2020年(金融保險(xiǎn))亞洲貨幣金融危機(jī)的思考

PAGE（金融保險(xiǎn)）亞洲貨幣金融危機(jī)的思考

亞洲貨幣金融危機(jī)的思考冷戰(zhàn)結(jié)束后，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了重大變化，二戰(zhàn)以來(lái)倆大政治陣營(yíng)長(zhǎng)期對(duì)抗的局面業(yè)已結(jié)束。和此同時(shí)，隨著信息革命的興起，經(jīng)濟(jì)全球化浪潮正在迅速蔓延。可是，如同近年來(lái)我們已經(jīng)見(jiàn)到的那樣，地區(qū)性沖突和民族糾紛不斷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)遇挫折，世界且未安寧。這些問(wèn)題的發(fā)生固然有其復(fù)雜的原因和背景，但現(xiàn)行國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)體系中存在弊端是不容否認(rèn)的，因?yàn)樵谶@—體系的制約和運(yùn)作下，許多問(wèn)題無(wú)法得到及時(shí)有效的解決，有些問(wèn)題反而被復(fù)雜化、長(zhǎng)期化了。事實(shí)上，我們正處在壹個(gè)新舊體系轉(zhuǎn)換的歷史時(shí)期，這種轉(zhuǎn)換對(duì)每個(gè)國(guó)家和民族既意味著機(jī)遇，也意味著挑戰(zhàn)。同時(shí)，我們每個(gè)人都有責(zé)任站在更高的、而非壹國(guó)的立場(chǎng)上，為構(gòu)建壹個(gè)新的有助于世界和平、安定和發(fā)展的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)體系作出努力。以1997年的泰銖貶值為起點(diǎn)，東亞各國(guó)和地區(qū)經(jīng)歷了壹場(chǎng)金融風(fēng)暴的考驗(yàn)和洗禮。這場(chǎng)風(fēng)暴留給世人許多深刻的教訓(xùn)和啟示。比如，導(dǎo)致這場(chǎng)金融危機(jī)爆發(fā)的原因究竟是什么?是危機(jī)發(fā)生國(guó)的內(nèi)在因素起了主要作用，仍是外部因素起了主要作用，抑或是內(nèi)外因素復(fù)合作用的結(jié)果?在解決這場(chǎng)危機(jī)的過(guò)程中，國(guó)際貨幣管理機(jī)構(gòu)以及東亞國(guó)家、地區(qū)政府采取了哪些對(duì)策，對(duì)這些對(duì)策應(yīng)該如何評(píng)價(jià)?這場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)，是否意味著以所謂出口導(dǎo)向型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、外資依賴型的投資結(jié)構(gòu)以及強(qiáng)政府、弱市場(chǎng)等為特征“東亞模式”已經(jīng)過(guò)時(shí)?當(dāng)前危機(jī)是否已經(jīng)過(guò)去，有無(wú)卷土重來(lái)的可能?如何見(jiàn)待和應(yīng)對(duì)世界性的金融自由化潮流?等等。和上述問(wèn)題相聯(lián)系，我們要探討的問(wèn)題仍有，既然現(xiàn)行的國(guó)際貨幣金融體系在應(yīng)付此次危機(jī)中暴露出種種問(wèn)題和缺陷，改革刻不容緩，那么，應(yīng)該如何改善現(xiàn)行體系且為21世紀(jì)建立—個(gè)新的安全、高效率的國(guó)際貨幣金融體系?同時(shí)，為了確保東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，防范金融危機(jī)的再發(fā)，應(yīng)該如何加強(qiáng)東亞各國(guó)和地區(qū)間的合作，且為共同構(gòu)建壹個(gè)東亞區(qū)域金融安全網(wǎng)提出設(shè)想？針對(duì)這些極其重要、廣泛而復(fù)雜的問(wèn)題，我們舉辦了“國(guó)際貨幣金融體系和東亞”國(guó)際學(xué)術(shù)研討會(huì)。和會(huì)的中、日、美、韓四國(guó)專(zhuān)家學(xué)者發(fā)表了自己的見(jiàn)解，且在壹些重要問(wèn)題上取得了共識(shí)。當(dāng)然，不同的見(jiàn)解依然存在，對(duì)某些問(wèn)題的見(jiàn)法甚至截然相反。但重要的是，只有提出問(wèn)題，才能引起對(duì)有關(guān)問(wèn)題的重視，才能清楚對(duì)方在想什么，從而通過(guò)交流，深化對(duì)有關(guān)問(wèn)題的研究和思考。本文擬就此次研討會(huì)所涉及的主要問(wèn)題及和會(huì)代表的觀點(diǎn)做壹簡(jiǎn)要評(píng)述，且進(jìn)而闡述有關(guān)見(jiàn)法。壹、亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因及其教訓(xùn)關(guān)于金融危機(jī)爆發(fā)的原因，國(guó)內(nèi)外眾說(shuō)紛紜，討論方興未艾。觀點(diǎn)之壹是從金融領(lǐng)域中尋找危機(jī)爆發(fā)的原因；觀點(diǎn)之二是從變化的國(guó)際環(huán)境中探究金融危機(jī)產(chǎn)生的原因；觀氣之三是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上分析危機(jī)產(chǎn)生的原因；觀點(diǎn)之四是從發(fā)展模式和體制方面研究金融及經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的原因。世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、日本東京大學(xué)河合正弘教授，日本壹橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所小川英治教授等從危機(jī)當(dāng)事國(guó)匯率制度的安排方面深入分析了金融危機(jī)爆發(fā)的原因，認(rèn)為東南亞各國(guó)采用的“事實(shí)上”(de-facto)的釘住美元的匯率制度是金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因。雖然這種匯率制度在金融危機(jī)爆發(fā)前的大約15年時(shí)間里對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家、東盟各國(guó)，甚至包括中國(guó)在內(nèi)的東亞和東南亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了貢獻(xiàn)，具體體現(xiàn)為在日元對(duì)美元迅速升值的情況下，日元對(duì)這些國(guó)家的貨幣也迅速升值。這壹方面提高了東南亞國(guó)家在和日本進(jìn)行貿(mào)易時(shí)的貨幣競(jìng)爭(zhēng)力，另壹方面也使這些國(guó)家轉(zhuǎn)變成為日本企業(yè)的海外生產(chǎn)基地，間接地吸引了大量來(lái)自日本的直接投資，促進(jìn)了制造業(yè)部門(mén)勞動(dòng)的分工和工業(yè)化的進(jìn)程，且?guī)?dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展?？墒牵?995年春以采，日元對(duì)美元的大幅度貶值，使得這些國(guó)家開(kāi)始逐步喪失其在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的日本直接投資也失去了其存在和發(fā)展的動(dòng)力。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景轉(zhuǎn)而黯淡，積累的債務(wù)無(wú)法獲得展期，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。因此金融危機(jī)給世人的—個(gè)重要教訓(xùn)是，在金融資產(chǎn)形式和金融交易手段空前多樣化、便捷化的當(dāng)今社會(huì)，隨著金融自由化的進(jìn)展和國(guó)際流動(dòng)資本規(guī)模的急劇膨脹，繼續(xù)采用單壹的釘住美元制度意味著風(fēng)險(xiǎn)的增加，而采用貨幣籃子制度當(dāng)為壹種切實(shí)安全且有效的方法。和會(huì)的多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)前比較可行的選擇是，各國(guó)應(yīng)在貨幣籃子中依照美元、歐元和日元的順序，按不同比率安排國(guó)家儲(chǔ)備，如此則能夠有效地抵御世界經(jīng)濟(jì)突然變動(dòng)及國(guó)際流動(dòng)資本的沖擊。國(guó)際資本流動(dòng)也是壹些學(xué)者探究金融危機(jī)根源得出的結(jié)論，他們認(rèn)為90年代以來(lái)壹些主要發(fā)達(dá)國(guó)家的利率和通貨膨脹率維持雙低使得全球流動(dòng)性顯著增強(qiáng)，這對(duì)東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)起到了推波助瀾的作用。游資的大量流入改變了這些國(guó)家的外部融資結(jié)構(gòu)，外國(guó)直接投資量下降，而整個(gè)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際銀行貸款和債券融資的依賴程度則提高了。這說(shuō)明東南亞各國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始更多的依賴于債務(wù)，而非直接投資，且且這仍意味著流入的資金更加以短期化為主，且越來(lái)越多地以外幣計(jì)值。這些特征使得國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)對(duì)抗國(guó)外流動(dòng)資本風(fēng)險(xiǎn)的能力變得越發(fā)脆弱。舉例來(lái)說(shuō)，在1993年底左右，當(dāng)許多亞洲國(guó)家的股票市場(chǎng)上價(jià)格收益比率達(dá)到了最高值以后，許多發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)上的價(jià)格收益比率開(kāi)始明顯上升，可是這些跡象未能進(jìn)壹步推動(dòng)亞洲股市的上漲，相反，這些亞洲國(guó)家股票市場(chǎng)上的價(jià)格收益比率增長(zhǎng)潛力顯得相對(duì)微弱。由于股票價(jià)格對(duì)利潤(rùn)率預(yù)期變化的反映程度顯然要快于債券或銀行貸款，這從壹個(gè)側(cè)面反映了投資者從1993年底已經(jīng)開(kāi)始對(duì)亞洲企業(yè)未來(lái)的預(yù)期盈利能力產(chǎn)生了懷疑，這也許是反映亞洲經(jīng)濟(jì)潛在弱勢(shì)的壹個(gè)早期征兆。此外，仍有相當(dāng)數(shù)量的學(xué)者從日本經(jīng)濟(jì)、金融的不同角度分析了日本在東南亞金融危機(jī)當(dāng)中所起的作用。近年來(lái)日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期低迷、日本政府為解決困境而采取的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及日元匯率的大幅度波動(dòng)都對(duì)亞洲貨幣、金融危機(jī)的形成和深化有重要影響，具體表現(xiàn)為：第壹，90年代初以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期蕭條、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求不振使得日本對(duì)東南亞各國(guó)的貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大；第二，日元對(duì)美元匯率的劇烈波動(dòng)是促使亞洲貨幣、金融危機(jī)形成和深化的重要因素；第三，日本對(duì)東亞地區(qū)的巨額直接投資加劇了該地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格的急速攀升，尤其是在日元匯率大幅度上揚(yáng)之后，日本企業(yè)在日本銀行的支持下，紛紛到東南亞各國(guó)投資建廠，從而加劇了東南亞諸國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫化程度。此外，日本金融體系的動(dòng)蕩也是亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的震源之壹。在日本泡沫經(jīng)濟(jì)過(guò)程當(dāng)中，日本金融機(jī)構(gòu)冒險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)的擴(kuò)張行為，實(shí)際上已經(jīng)擴(kuò)展到了亞洲地區(qū)。1995—1997年日元疲軟期間，日本銀行資金向外匯市場(chǎng)的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，對(duì)于亞洲國(guó)家的資產(chǎn)膨脹起到了推波助瀾的作用。然而就在這些國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目收支急速惡化的形勢(shì)下，日本的銀行資金又迅速撤離，造成這些國(guó)家的證券市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，股票價(jià)格暴跌以及外匯匯率大幅下滑，最終導(dǎo)致了亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)。應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)，此次東南亞國(guó)家深刻的金融、經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)危機(jī)是上述各種因素綜合作用的結(jié)果，過(guò)分強(qiáng)調(diào)其中的部分原因，都不足以全面闡明東南亞危機(jī)的形成、發(fā)展和爆發(fā)的整個(gè)過(guò)程及其根源?？墒牵C(jī)的復(fù)雜性又使得人們不得不從更多的層面上來(lái)探詢危機(jī)形成、發(fā)展和爆發(fā)的內(nèi)部機(jī)制和外部根源，通過(guò)對(duì)危機(jī)爆發(fā)原因的深入研究來(lái)幫助世界各國(guó)從中吸取寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，且在今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中制定相應(yīng)的對(duì)策以提高防御危機(jī)的能力，保障國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融體系的穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。亞洲金融危機(jī)，如同80年代初爆發(fā)的拉美危機(jī)壹樣，再次提醒人們注意宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間的互補(bǔ)性。也就是說(shuō)，只有其中壹種穩(wěn)定是不夠的，而且無(wú)論犧牲哪壹種穩(wěn)定都會(huì)極大地削弱甚至破壞另壹種穩(wěn)定的可能性，且可能導(dǎo)致潛在的級(jí)數(shù)破壞效應(yīng)。不可否認(rèn)，財(cái)政緊縮和價(jià)格穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策在過(guò)去的20年里逐步贏得了支持，這些目標(biāo)已經(jīng)成為絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)則，而且漸漸被越來(lái)越多的新興市場(chǎng)國(guó)家所接受。然而在另壹方面，對(duì)于改革銀行業(yè)和金融體系的重要性則認(rèn)識(shí)的相對(duì)較晚，壹些國(guó)家由于民族情緒等因素的影響，使得這種改革如今依然受到強(qiáng)大的政治阻力?？墒?，在國(guó)際金融市場(chǎng)日益壹體化的今天，如果亞洲金融危機(jī)能夠促使人們更多地研究度量和管理信用風(fēng)險(xiǎn)的方法和技術(shù)，建立全球范圍的信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，且能促發(fā)全球范圍內(nèi)的金融改革，那么危機(jī)的巨大代價(jià)至少能夠得到部分的彌補(bǔ)。由于金融業(yè)的顯著特征就是不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性，且且這壹特征廣泛存在于金融體系的諸環(huán)節(jié)和金融活動(dòng)的全過(guò)程。因此，為了維護(hù)東亞乃至世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，各國(guó)應(yīng)該首先在經(jīng)濟(jì)政策方面積極謀求建立金融風(fēng)險(xiǎn)防范和化解機(jī)制，這是防范金融風(fēng)險(xiǎn)演變成為國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際性金融危機(jī)，從而保證國(guó)際金融秩序穩(wěn)定的基礎(chǔ)。這壹機(jī)制應(yīng)包括宏觀管理(政策部門(mén))、中觀管理(管理部門(mén))和微觀管理(操作人員)相結(jié)合的三個(gè)層次的所謂“健全運(yùn)營(yíng)管制”措施；其次，各國(guó)要在全面增強(qiáng)自身實(shí)力的基礎(chǔ)之上有—個(gè)合理的金融政策，其中包括外資政策、外貿(mào)政策、匯率政策、利率政策等，這些政策的制定不僅需要符合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律和依據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力等具體國(guó)情，而且需要適應(yīng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及其變化，以維護(hù)和增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力為原則；最后，需要建立國(guó)際協(xié)調(diào)合作機(jī)制。從總體上講，需要建立東亞經(jīng)濟(jì)新秩序，即在經(jīng)濟(jì)交往中平等互利、公正競(jìng)爭(zhēng)、協(xié)調(diào)合作、共同發(fā)展的“橫向秩序”?；诮鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散性特點(diǎn)，“壹損俱損，壹榮皆榮”的東亞各國(guó)應(yīng)有波及效應(yīng)意識(shí)和國(guó)際責(zé)任意識(shí)，且共同致力于國(guó)際貨幣金融制度的改革和創(chuàng)新。二、各國(guó)政府和國(guó)際機(jī)構(gòu)的危機(jī)對(duì)策及有關(guān)對(duì)策的評(píng)價(jià)金融危機(jī)爆發(fā)之后，東南亞各國(guó)在危機(jī)當(dāng)中吸取教訓(xùn)，采取了擺脫危機(jī)、重振經(jīng)濟(jì)的各種措施，其中包括：積極提高本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在本國(guó)貨幣貶值的情況下，加強(qiáng)對(duì)出口型企業(yè)的扶持，鼓勵(lì)以出口為目的的產(chǎn)品生產(chǎn)。值得壹提的是中國(guó)政府的堅(jiān)持人民幣不貶值的政策也促進(jìn)了這些國(guó)家出口的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。和此同時(shí)，這些國(guó)家開(kāi)始考慮如何有效地吸引外資，把吸引外資和提高本國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)合起來(lái)；同國(guó)際貨幣基金組織合作，整頓國(guó)內(nèi)金融秩序，加強(qiáng)對(duì)金融領(lǐng)域的監(jiān)管，建立和國(guó)際接軌的經(jīng)濟(jì)體制；加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，探索共同防止國(guó)際金融投機(jī)活動(dòng)的方法；加強(qiáng)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，調(diào)整匯率政策，實(shí)現(xiàn)貨幣金融的多樣化，試圖建立獨(dú)立的浮動(dòng)匯率制。由此產(chǎn)生的壹個(gè)問(wèn)題就是這種由釘住美元的匯率制度安排轉(zhuǎn)變而來(lái)的浮動(dòng)匯率制度僅僅是壹種暫時(shí)現(xiàn)象，仍是東亞各國(guó)匯率制度的結(jié)構(gòu)性的、持久的轉(zhuǎn)變。從國(guó)際貨幣的角度來(lái)見(jiàn)，盡管在危機(jī)爆發(fā)之后美元的作用相對(duì)降低，而日元和歐元作為國(guó)際貨幣在東亞地區(qū)的地位得到了相對(duì)提高，但美元仍將在這壹地區(qū)維持其主導(dǎo)地位。當(dāng)然，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示出了在東亞地區(qū)進(jìn)—步使用日元仍存在著很大的空間。從匯率制度安排的角度來(lái)見(jiàn)，雖然日前判定東亞各國(guó)最終將選擇何種匯率制度仍為時(shí)過(guò)早，但不可否認(rèn)的是各國(guó)將不大可能返回到管制相對(duì)較為嚴(yán)格的固定匯率制。最終的制度安排仍將致力于維持匯率的穩(wěn)定，這不僅要求東亞各國(guó)采取措施，努力恢復(fù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，維持金融體系的穩(wěn)定，更需要以美國(guó)、歐洲和日本為首的國(guó)際社會(huì)采取積極的國(guó)際貨幣和金融合作來(lái)確保國(guó)際間匯率的穩(wěn)定。國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)，主要是國(guó)際貨幣基金組織，也介入了金融危機(jī)后東南亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)重建。眾所周知，IMF對(duì)陷于貨幣金融危機(jī)的國(guó)家所采取的經(jīng)濟(jì)處理方法是提高利率、采取緊縮性財(cái)政政策、實(shí)行急進(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革，如結(jié)構(gòu)調(diào)整改革、市場(chǎng)開(kāi)放等。這種簡(jiǎn)單劃—的處理方法的目的在于通過(guò)恢復(fù)市場(chǎng)信用來(lái)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，這些措施主要基于以下幾個(gè)方面的考慮：如果因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在著某種困難而產(chǎn)生資本外逃的話，那么為了使國(guó)際資本重新流入，就必須首先解決阻礙資本回流的問(wèn)題。高利率政策導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外利差增大，外國(guó)資本為了獲得高收益率就比較容易流入；財(cái)政緊縮政策是通過(guò)調(diào)整國(guó)內(nèi)需求，從而作用于國(guó)際收支，結(jié)果導(dǎo)致國(guó)際收支改善，物價(jià)穩(wěn)定。以韓國(guó)為例，在1997年12月接受救濟(jì)融通資金時(shí)，IMF要求將銀行同業(yè)拆借利率提高到30%之上，且且警告不要產(chǎn)生財(cái)政赤字。此外仍要求金融機(jī)構(gòu)實(shí)施改革以使資本比率符合巴賽爾協(xié)議規(guī)定的8%，以及資本市場(chǎng)的完全開(kāi)放?？墒?，IMF開(kāi)出的重振東南亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)的藥方的效果到底如何呢?仍以韓國(guó)為例，在接受IMF的處方壹年之后(也就是到1998年底)，給韓國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響首先是壞賬積累的惡性循環(huán)。首先，盡管企業(yè)破產(chǎn)是壞賬急劇增加的壹個(gè)原因，可是IMF強(qiáng)制要求的緊縮性財(cái)政政策和急進(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革處方，引起了企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)心理上的恐慌，產(chǎn)生了信用危機(jī)，市場(chǎng)進(jìn)壹步縮小，則更加促進(jìn)了企業(yè)的倒閉；其次，由于和企業(yè)有關(guān)的商業(yè)票據(jù)被頻頻拒付，吸引外資也沒(méi)有預(yù)想的那樣順利，因此依靠國(guó)際資本回流重振經(jīng)濟(jì)的目的也沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)；再次，高利率進(jìn)壹步增加了韓國(guó)企業(yè)的債務(wù)，引發(fā)了企業(yè)信用危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)危機(jī)更加惡化；最后，市場(chǎng)開(kāi)放使很多運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景較好的韓國(guó)企業(yè)的股權(quán)被外國(guó)資本購(gòu)買(mǎi)，運(yùn)營(yíng)管理權(quán)旁落外國(guó)企業(yè)。如果目前這種趨勢(shì)持續(xù)下去的話，韓國(guó)企業(yè)家們?cè)谶^(guò)去二三十年間努力建成的企業(yè)，將在壹夜之間落入外國(guó)資本的手里。日本立教大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)部的郭洋春在《國(guó)際貨幣基金組織管理壹年后的韓國(guó)——冷戰(zhàn)之后和國(guó)際化》壹文中指出，這些事實(shí)表明，“美國(guó)通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織這樣壹個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)，和其說(shuō)是幫助救濟(jì)韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，仍不如說(shuō)是為了削弱和美國(guó)產(chǎn)業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的韓國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力……，在這種情況下，應(yīng)該注意，和冷戰(zhàn)時(shí)期不同的是美國(guó)作為霸權(quán)者且不會(huì)直接出面，而讓被認(rèn)為是中立的國(guó)際機(jī)構(gòu)――國(guó)際貨幣基金組織作為救濟(jì)資金的提供者。也就是說(shuō)，IMF的牽頭掩蓋了事情的本來(lái)面目。從IMF根據(jù)成員國(guó)繳納基金份額的不同而賦予不同的表決權(quán)這壹事實(shí)，能夠認(rèn)為IMF且不是壹個(gè)中立的國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)。因此，對(duì)接受援助的國(guó)家提出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)全面開(kāi)放的要求，且不是無(wú)視危機(jī)國(guó)的國(guó)情，而是作為統(tǒng)壹世界市場(chǎng)的基礎(chǔ)而提出的條件?！比⒔?jīng)濟(jì)發(fā)展“東亞模式”的再探討這次亞洲金融危機(jī)不同程度地觸及到了世界經(jīng)濟(jì)的每壹個(gè)角落，嚴(yán)重影響了國(guó)際金融體系的穩(wěn)定和全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。危機(jī)爆發(fā)的突然性、危機(jī)在國(guó)家之間蔓延的速度和規(guī)模以及資產(chǎn)價(jià)格和匯率下跌的幅度都出乎人們的預(yù)料。危機(jī)本身及其沖擊的最大震撼，也許是人們對(duì)“東亞模式”這壹曾被認(rèn)為是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的信念產(chǎn)生的質(zhì)疑。“東亞模式”是在“日本模式”的基礎(chǔ)之上發(fā)展形成的。所謂“日本模式”是作為資本主義后進(jìn)國(guó)的日本，在冷戰(zhàn)格局和東方文化的背景下，在“后發(fā)效益”的基礎(chǔ)上，以首先實(shí)現(xiàn)重化工業(yè)化為目標(biāo)，以“市場(chǎng)失效論”作為理論基礎(chǔ)，加強(qiáng)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的職能，以引進(jìn)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)和金融體制為主要手段，以出口為導(dǎo)向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“追趕型現(xiàn)代化”的成功模式。所謂“東亞模式”是作為發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))的東亞，結(jié)合本國(guó)(地區(qū))的特點(diǎn)，主要學(xué)習(xí)日本的“追趕型”經(jīng)濟(jì)模式的成功經(jīng)驗(yàn)而形成的經(jīng)濟(jì)模式，其基本內(nèi)容和日本的經(jīng)濟(jì)模式是相通的，可是也存在著許多重要的差別。即同是追趕型經(jīng)濟(jì)，但東亞是在發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)之上的追趕型經(jīng)濟(jì)，其最初的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)密集型的輕工業(yè)化；技術(shù)水平遠(yuǎn)比日本落后，對(duì)外國(guó)技術(shù)的依賴性更強(qiáng)；資金積累能力弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重依賴外資；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加有賴于國(guó)外市場(chǎng)，實(shí)行出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)；廉價(jià)的勞動(dòng)力是東亞惟壹的比較優(yōu)勢(shì)。綜上所述，“東亞模式”是作為發(fā)展中國(guó)家的東亞各國(guó)(地區(qū))，在冷戰(zhàn)格局和東方背景下，學(xué)習(xí)“日本模式”，以“后發(fā)效益”為基礎(chǔ)，以加強(qiáng)政府干預(yù)為手段，依靠外國(guó)資金、外國(guó)技術(shù)、外國(guó)市場(chǎng)，憑借廉價(jià)的勞動(dòng)力，以發(fā)展勞動(dòng)密集型工業(yè)為開(kāi)端的追趕型現(xiàn)代化的經(jīng)濟(jì)模式。90年代初期，由于日本政府沒(méi)有及時(shí)對(duì)其經(jīng)濟(jì)模式進(jìn)行必要的改革，使得“日本模式”轉(zhuǎn)而成為經(jīng)濟(jì)金融改革的阻力，導(dǎo)致嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)，最終出現(xiàn)了泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰和持續(xù)的經(jīng)濟(jì)衰退，標(biāo)志著“追趕型日本模式”的崩潰。在這種情況下，冷戰(zhàn)結(jié)束之后國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的激化、日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期衰退等都對(duì)東亞各國(guó)(地區(qū))產(chǎn)生了不利的影響。反觀東亞各國(guó)和地區(qū)，為了維持高速增長(zhǎng)，不合時(shí)宜地開(kāi)放了本國(guó)的金融市場(chǎng)，大量短期外國(guó)資金的流入，加上以美國(guó)為首的國(guó)際資本的乘機(jī)發(fā)難，導(dǎo)致了東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)。國(guó)家計(jì)委經(jīng)濟(jì)研究所孔凡靜研究員在其論文《“日本模式”和東亞金融危機(jī)》中認(rèn)為，“東亞金融危機(jī)是東亞模式的危機(jī)，但不是東亞模式的終結(jié)。主要根據(jù)是其追趕使命仍未完成，后發(fā)效益仍然存在。只要國(guó)際風(fēng)云不致危及亞洲的和平，追趕先進(jìn)的浪潮仍會(huì)持續(xù)，而且會(huì)在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、鞏固基礎(chǔ)的條件下，發(fā)展的更好……。日本模式的終結(jié)和東亞模式的危機(jī)，給中國(guó)上了最好的壹課。作為追趕型現(xiàn)代化的大國(guó)，而且是社會(huì)主義的追趕型大國(guó)，會(huì)有更長(zhǎng)的路要走，會(huì)有更多的難題……。學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，更要吸取教訓(xùn)，減少盲目性，警惕慣性，在成功當(dāng)中尋找缺陷，不斷改革，走社會(huì)主義現(xiàn)代化之路。”美國(guó)哥倫比亞大學(xué)東亞研究所王念祖教授在其論文《亞洲金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)的啟示》中，也深入探討了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“東亞模式”及其對(duì)中國(guó)的影響，認(rèn)為從政策的角度來(lái)見(jiàn)，如果中國(guó)政府能夠?qū)⑽C(jī)的殷鑒轉(zhuǎn)化為力量，則中國(guó)乃至全球?qū)⒎吹湠楦?。首先，中?guó)對(duì)“當(dāng)今的世紀(jì)是亞洲世紀(jì)”的結(jié)論必須重新估計(jì)。.東亞奇跡搖身壹變竟然淪為泡影，“東亞超人”復(fù)轉(zhuǎn)為“東亞病夫”，其后果不免會(huì)從自大自滿墮入自暴自棄。對(duì)于中國(guó)而言，必須認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展只能依靠正確的政策和辛勤的努力。其次，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展且不意味著中國(guó)應(yīng)該保有最高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。亞洲金融危機(jī)已經(jīng)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)過(guò)熱會(huì)導(dǎo)致膨脹和蕭條的惡性循環(huán)，而且，從長(zhǎng)期來(lái)見(jiàn)，其當(dāng)下的增長(zhǎng)或許會(huì)妨礙未來(lái)的增長(zhǎng)，諸如由此引起的土壤流失、酸雨、森林等自然資源的損害、沙漠化等環(huán)境污染等問(wèn)題。再次，亞洲危機(jī)中增加的共識(shí)莫過(guò)于“東亞模式”必須增加透明度，這對(duì)中國(guó)特別適用。因此，必須致力于增加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中各個(gè)領(lǐng)域的透明度，尤其在金融方面需要增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備和銀行壞賬具體數(shù)額等信息的公開(kāi)，否則保密或模糊不清的數(shù)據(jù)只會(huì)導(dǎo)致未能及時(shí)采取必要的政策以及加劇最終解決方案的難度；最后，金融危機(jī)導(dǎo)致的對(duì)于“東亞模式”的爭(zhēng)論能夠歸結(jié)為對(duì)亞洲價(jià)值觀的探討。應(yīng)該說(shuō)，沒(méi)有壹種單純的價(jià)值觀能夠強(qiáng)加給全球的所有人類(lèi)。換句話說(shuō)，世界上既可有全人類(lèi)共同信奉的價(jià)值觀，也能夠因地制宜。壹味強(qiáng)調(diào)世界經(jīng)濟(jì)—體化的價(jià)值觀或各個(gè)地區(qū)特有的價(jià)值觀同樣是危險(xiǎn)的。因此，對(duì)于中國(guó)而言，既不能全盤(pán)西化，也不能墨守陳規(guī)。前者只不過(guò)是自卑自謙時(shí)的幼稚反映，后者屬于沾沾自喜，可是忽視了現(xiàn)實(shí)，阻滯了進(jìn)步。四、發(fā)展中國(guó)家的金融自由化和金融改革壹般情況下金融危機(jī)是在金融體系發(fā)生轉(zhuǎn)換的過(guò)程中發(fā)生的，而在金融體系的轉(zhuǎn)換中，廢除和放寬金融管制導(dǎo)致了金融自由化和金融全球化現(xiàn)象。因此，圍繞金融危機(jī)的起因也出現(xiàn)了倆種對(duì)立的觀點(diǎn)。壹是認(rèn)為：金融危機(jī)是金融自由化的產(chǎn)物；二是認(rèn)為金融危機(jī)源于政府實(shí)施放寬管制措施的過(guò)于遲緩，換句話說(shuō)，是金融自由化改革進(jìn)程太慢導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。無(wú)論孰是孰非，金融自由化都是人們?cè)谘芯繓|南亞金融危機(jī)時(shí)考慮的焦點(diǎn)問(wèn)題。南開(kāi)大學(xué)薛敬孝教授探討了金融自由化和金融危機(jī)之間的關(guān)系，認(rèn)為“80年代以來(lái)特別是90年代上半期，東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)雖然取得了長(zhǎng)足發(fā)展，但由于它們?cè)诮鹑谧杂苫M(jìn)程中沒(méi)能夠處理好匯率制度、匯率政策、國(guó)際收支調(diào)節(jié)、貨幣供給量控制，以及它們和產(chǎn)業(yè)政策等方面的聯(lián)系，造成了國(guó)內(nèi)宏觀政策的不協(xié)調(diào)，從而最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的全面爆發(fā)?！苯鹑谧杂苫旧頍o(wú)可厚非，可是脫離本國(guó)國(guó)情的以及缺乏相關(guān)經(jīng)濟(jì)金融政策配套的金融自由化無(wú)疑會(huì)損害金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。東南亞各國(guó)金融自由化改革進(jìn)程中值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)很多，主要表現(xiàn)為：漸進(jìn)性問(wèn)題，即金融自由化進(jìn)程和金融系統(tǒng)成熟性的不協(xié)調(diào)。具體表現(xiàn)為金融自由化進(jìn)程在金融深度的絕對(duì)量上、在金融深度的進(jìn)展和金融系統(tǒng)的成熟程度的關(guān)系上都超過(guò)了其可能承受的限度，從而危及了金融系統(tǒng)的安全性?！〇|南亞國(guó)家金融自由化的步伐忽略了本國(guó)的基本國(guó)情，超越了本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的承受能力，如在現(xiàn)代商業(yè)銀行制度尚未建立、本國(guó)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力仍比較薄弱的情況下，匆忙放松了對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域等的管制。舉例來(lái)說(shuō)，在東南亞各國(guó)實(shí)行金融自由化之前，這些國(guó)家的銀行由于政府對(duì)銀行貸款的分配、數(shù)量和對(duì)存款利息進(jìn)行管制，因此銀行的利潤(rùn)大部分來(lái)自傳統(tǒng)的金融中介業(yè)務(wù)。實(shí)行金融自由化之后，雖然放松管制擴(kuò)大了銀行的業(yè)務(wù)范圍，但其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的侵蝕也迫使銀行不得不尋找新的商業(yè)機(jī)會(huì)來(lái)彌補(bǔ)傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)利潤(rùn)被擠壓所造成的損失。這種利潤(rùn)擠壓在許多情況下像多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家壹樣，且沒(méi)有導(dǎo)致類(lèi)似其他行業(yè)那樣的資產(chǎn)重組或企業(yè)兼且，效率不高的銀行且沒(méi)有被迫離開(kāi)中介行業(yè)或同其他更有效率的銀行合且。相反，公開(kāi)的和潛在的政府支持，使得那些在金融自由化之后運(yùn)營(yíng)不善的銀行仍然處于運(yùn)作當(dāng)中。而且，在嚴(yán)格管制環(huán)境下發(fā)展起來(lái)的銀行，且沒(méi)有清楚地認(rèn)識(shí)到在新的自由化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，那些高利潤(rùn)只能通過(guò)承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的度量和管理來(lái)獲得，且且需要更加謹(jǐn)慎。而且，金融自由化也沒(méi)有伴隨著相關(guān)體制的改革，使得壹些銀行在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的繁榮局面下逐步積累了大量信用質(zhì)量較低的貸款組合，這些資產(chǎn)在危機(jī)爆發(fā)后幾乎都成了銀行的不良債權(quán)；多重政策目標(biāo)的內(nèi)在矛盾性，即資本項(xiàng)目開(kāi)放后，利率政策、匯率制度和匯率政策的不協(xié)調(diào)，在資本項(xiàng)目開(kāi)放期尤其嚴(yán)重。具體表現(xiàn)為在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的初期，外國(guó)直接投資起到了巨犬的促進(jìn)作用，可是在各國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放之后，較高水平的實(shí)際利率逐漸吸引了大量外國(guó)資金的流人，尤其是短期流動(dòng)資金，致使大量短期套利資本活躍于已經(jīng)開(kāi)放的資本市場(chǎng)，從而改變了各國(guó)外資的結(jié)構(gòu)，使得整體經(jīng)濟(jì)抵御危機(jī)的能力下降。而且，國(guó)內(nèi)匯率制度安排、匯率政策沒(méi)有和金融自由化的改革相協(xié)調(diào)也進(jìn)壹步使經(jīng)濟(jì)脆弱。這樣，多重政策目標(biāo)的內(nèi)在沖突為金融危機(jī)的爆發(fā)提供了條件；面對(duì)投機(jī)攻擊時(shí)國(guó)內(nèi)、國(guó)際政策的不協(xié)調(diào)。從國(guó)內(nèi)而言，東南亞各國(guó)未能正確估量本國(guó)維持固定匯率制度的能力，采取的了不適當(dāng)?shù)臎_銷(xiāo)政策，使它們失去了控制國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)。在國(guó)際因素方面，由于國(guó)際金融機(jī)構(gòu)援助的先決條件和東南亞各國(guó)的政策目標(biāo)存在差異，從而也錯(cuò)過(guò)了減輕危機(jī)影響和嚴(yán)重程度的良機(jī)。目前，人們對(duì)金融自由化往往談虎色變，東南亞各國(guó)在經(jīng)歷危機(jī)之后也對(duì)金融市場(chǎng)的大幅度開(kāi)放有所忌憚，可是從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、地域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況來(lái)見(jiàn)，金融自由化仍然是壹個(gè)方向。在吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)之上，東南亞國(guó)家在今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中需要解決以下倆個(gè)任務(wù)，才能在今后的金融自由化進(jìn)程中增強(qiáng)“抗震”的能力。第壹、摒棄單純的金融自由化策略，實(shí)施全面政策協(xié)調(diào)下的自由化進(jìn)程；第二、建立壹個(gè)休戚和共的東南亞乃至東亞地區(qū)的區(qū)域性貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制，在歐美不會(huì)也不可能真正拯救東亞經(jīng)濟(jì)、日本在亞洲發(fā)揮作用能力有限的情況下，東南亞國(guó)家只有建立壹種區(qū)域性貨幣協(xié)調(diào)機(jī)制，才能鞏固來(lái)之不易的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，且在繼續(xù)堅(jiān)持金融自由化的情況下促進(jìn)本國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)壹步發(fā)展。和會(huì)專(zhuān)家學(xué)者在借鑒東南亞各國(guó)金融自由化經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，仍對(duì)中國(guó)金融改革提出了若干建議。中國(guó)已經(jīng)推行經(jīng)常賬戶下的可自由兌換，且已聲明進(jìn)壹步對(duì)資本賬戶實(shí)行自由化的意圖。在危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)的決策者對(duì)于自由化的進(jìn)程應(yīng)該更加謹(jǐn)慎，首先應(yīng)對(duì)外商直接投資和外債進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，其次對(duì)長(zhǎng)期和短期的外債也應(yīng)該區(qū)別對(duì)待?？偟膩?lái)說(shuō)，資本賬戶的自由化進(jìn)程應(yīng)視國(guó)內(nèi)及國(guó)際措施是否能夠有效地削弱外債所可能引起的動(dòng)蕩。以金融自由化涉及的管制和取消管制為例，中國(guó)對(duì)于實(shí)施管制的對(duì)象應(yīng)該衡量其利弊而定，因此管制和取消管制也不應(yīng)該是原則性的決定。從金融領(lǐng)域來(lái)見(jiàn)，需要新的管制的最佳對(duì)象是國(guó)際短期資本的流動(dòng)。和此相關(guān)的是匯率制度的選擇，或者說(shuō)，在鄰國(guó)發(fā)生金融風(fēng)暴之后中國(guó)人民幣的匯率應(yīng)否以及能否維持?和會(huì)各國(guó)專(zhuān)家學(xué)者首先對(duì)中國(guó)在金融危機(jī)中堅(jiān)持人民幣不貶值的政策對(duì)亞洲乃至全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出的貢獻(xiàn)給予了肯定，也對(duì)今后人民幣匯率的走勢(shì)進(jìn)行了分析，認(rèn)為維持固定匯率有助于香港的穩(wěn)定，對(duì)東亞鄰國(guó)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)做出了重要貢獻(xiàn)，維護(hù)了世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；同時(shí)提高了我國(guó)的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)地位。維持固定匯率也是在綜合考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的前提下作出的決策，不貶值有利于中國(guó)抓住機(jī)遇，進(jìn)行出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。反之，貶值會(huì)影響消費(fèi)者的實(shí)際收入，仍會(huì)使需求不足的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雪上加霜?？偠灾袊?guó)的金融改革應(yīng)該從利率和匯率市場(chǎng)人手，把促進(jìn)金融市場(chǎng)的健全和良性發(fā)展作為當(dāng)務(wù)之急，堅(jiān)持走漸進(jìn)性的金融改革之路，在條件成熟時(shí)適度、逐步地開(kāi)放資本市場(chǎng)。五、世紀(jì)之交的全球金融格局和國(guó)際貨幣體系亞洲金融危機(jī)在區(qū)域內(nèi)傳播的速度和力度，壹個(gè)微觀層面上的經(jīng)濟(jì)個(gè)體——美國(guó)的長(zhǎng)期資本管理X公司(LVCM)的危機(jī)對(duì)全球金融危機(jī)的影響以及俄羅斯金融危機(jī)對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)的猛烈沖擊等事件，都超出了傳統(tǒng)意義上的金融危機(jī)的概念。這主要根源于過(guò)去10年之內(nèi)全球金融格局中國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和變化。壹方面是國(guó)際資本流動(dòng)總量呈現(xiàn)出迅速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，另壹方面是國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大的變化，從以銀行資金為主發(fā)展到銀行資金、國(guó)際直接投資和資本市場(chǎng)融資三分天下。雖然金融危機(jī)在壹定程度上影響了國(guó)際資本的流動(dòng)，但后者且沒(méi)有因?yàn)榻鹑谖C(jī)而停滯，相反在危機(jī)情況下仍然保持了較高的增長(zhǎng)速度。這種表現(xiàn)違背了傳統(tǒng)意義上的國(guó)際資本流動(dòng)以及危機(jī)的隨機(jī)波動(dòng)，它表明國(guó)際資本流動(dòng)的擴(kuò)張和增長(zhǎng)已經(jīng)成為壹個(gè)持續(xù)的過(guò)程，且不為危機(jī)所左右。盡管?chē)?guó)際資本的流動(dòng)在遭受危機(jī)困擾的地區(qū)波動(dòng)很大，可是全球的國(guó)際直接投資卻非常穩(wěn)定，而且發(fā)達(dá)國(guó)家之間的國(guó)際資本流動(dòng)保持著較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭，國(guó)際資本流動(dòng)已經(jīng)由發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的流動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)達(dá)國(guó)家之間的流動(dòng)。然而，理解國(guó)際資本流動(dòng)的關(guān)鍵不在于其總量和結(jié)構(gòu)的變化，而在于其速度的變化。從衍生產(chǎn)品的角度采見(jiàn)，這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)比較平穩(wěn)，可是交易的速度在加快，這說(shuō)明衍生產(chǎn)品交易的時(shí)間縮短了；從貨幣的角度來(lái)見(jiàn)，在國(guó)際結(jié)算體系中，美元仍然居于主導(dǎo)地位，日元的國(guó)際地位有所下降，而歐洲區(qū)的貨幣基本上是在穩(wěn)步發(fā)展；從流入新興市場(chǎng)國(guó)家的資金來(lái)見(jiàn)，以前政府資金和私人資金各占壹半的格局如今轉(zhuǎn)變?yōu)橐运饺速Y本為主；從國(guó)際金融市場(chǎng)上的運(yùn)作主體來(lái)見(jiàn)，投資X公司和保險(xiǎn)X公司的資金增長(zhǎng)較快。以美國(guó)為例，其非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)第壹次超過(guò)了銀行的金融資產(chǎn)；從融資發(fā)行者來(lái)見(jiàn)，私人占據(jù)了絕大多數(shù)，相應(yīng)的政府的作用在減少。在對(duì)之上各個(gè)方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析的基礎(chǔ)之上，中國(guó)銀行總行國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)朱民得出了有關(guān)國(guó)際資本流動(dòng)的八個(gè)結(jié)論：國(guó)際資本的流動(dòng)在穩(wěn)定、而且是非常高速地?cái)U(kuò)大，這是顯示全球金融—體化最好指標(biāo)。此外，國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家之間資本的流動(dòng)使資本流動(dòng)實(shí)現(xiàn)了真正意義上的全球資本流動(dòng)。且且，國(guó)際資本流動(dòng)在本質(zhì)上也發(fā)生了很大的變化，30年前以援助為主，20年前以互利為基礎(chǔ)，10年前以獲得報(bào)酬為目的，而如今的國(guó)際資本流動(dòng)是全球的風(fēng)險(xiǎn)回避，是全球的銀行家和金融家在金融市場(chǎng)全球化下的惟—選擇，這從根本上改變了全球資本流動(dòng)的動(dòng)力和目標(biāo)；國(guó)際資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)演變?yōu)殂y行資金、國(guó)際直接投資和資本市場(chǎng)融資的三分天下，這表明市場(chǎng)被給予了更多的關(guān)注；私人資本已經(jīng)開(kāi)始取代政府的投資，說(shuō)明政府的影響能力在逐步降低；影響匯率的因素主要是資本賬戶，而不是經(jīng)常賬戶；美元和美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的超強(qiáng)發(fā)展；金融的全球化或金融資本的擴(kuò)張仍處于初始階段；國(guó)際資本流動(dòng)的速度和規(guī)模是影響全球經(jīng)濟(jì)體系的關(guān)鍵；國(guó)際資本流動(dòng)的波動(dòng)仍會(huì)不斷繼續(xù)，危機(jī)仍會(huì)不斷發(fā)生，其原因在于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制以及國(guó)際資本的流動(dòng)。具體來(lái)說(shuō)，是因?yàn)榻鹑谫Y本的流動(dòng)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整以及由于現(xiàn)代技術(shù)的發(fā)展使得金融市場(chǎng)的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。正是由于國(guó)際資本流動(dòng)的發(fā)展變化決定了世紀(jì)之交的新的國(guó)際金融格局，且對(duì)以往的國(guó)際貨幣體系提出了挑戰(zhàn)，因此改革現(xiàn)有的國(guó)際金融體制，建立國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)新秩序，已經(jīng)成為國(guó)際社會(huì)的共同呼聲。那種完全取消金融自由化、對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格控制的想法已經(jīng)落后于時(shí)代，而那種減少甚至取消政府管制、激進(jìn)地推行金融自由化的主張則顯幼稚，忽略了金融自由化的弊端。比較現(xiàn)實(shí)的主張應(yīng)該是對(duì)現(xiàn)有的國(guó)際金融體制進(jìn)行必要的改革，以實(shí)現(xiàn)資本的自由、有序流動(dòng)，尋求發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的共同利益，以利于新舊體制的平穩(wěn)過(guò)渡和世界經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展?？墒?，現(xiàn)實(shí)情況下各國(guó)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融體制如何進(jìn)行改革，建立怎樣的國(guó)際金融新秩序仍存在較大分歧。社科院世界政治和經(jīng)濟(jì)研究所張寶珍認(rèn)為在進(jìn)行改革以及新建的過(guò)程當(dāng)中應(yīng)該遵循以下幾個(gè)方面的原則，即“保證國(guó)際金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展；保證國(guó)際資本的自由、有序流動(dòng)；為世界大多數(shù)國(guó)家和集團(tuán)所接受；漸進(jìn)式改革，應(yīng)先易后難，有計(jì)劃地進(jìn)行。改革的重點(diǎn)是加強(qiáng)國(guó)際金融領(lǐng)域的監(jiān)控和防范”。至于壹些具體步驟能夠考慮首先調(diào)整國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際性經(jīng)濟(jì)金融機(jī)構(gòu)的職能，完善國(guó)際金融體制；其次建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)制；最后建立國(guó)際金融合作和協(xié)調(diào)機(jī)制，從而建立起國(guó)際金融新秩序。六、區(qū)域性貨幣金融組織—亞洲金融安全網(wǎng)關(guān)于建立區(qū)域性貨幣金融組織的可行性問(wèn)題也是本次國(guó)際學(xué)術(shù)研討會(huì)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，和會(huì)多數(shù)專(zhuān)家學(xué)者倡議建立東亞、東南亞乃至亞洲地區(qū)的貨幣金融組織以抵御危機(jī)，但也有少數(shù)學(xué)者持反對(duì)意見(jiàn)，或?qū)δ芊窠⒁约澳芊裼行н\(yùn)行持懷疑態(tài)度。日本壹橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所小川英治教授通過(guò)定量分析得出結(jié)論，認(rèn)為東亞各國(guó)在選擇的最優(yōu)貨幣籃子當(dāng)中日元應(yīng)該占有較高的比重，因此建議東亞各國(guó)在其貨幣籃子當(dāng)中應(yīng)該提高日元的權(quán)重。在東亞各國(guó)貨幣組合的相似程度較高的前提下，東亞各國(guó)能夠考慮建立東亞區(qū)域性的貨幣金融組織。首先是東亞各國(guó)采用相同的貨幣籃子，這是各國(guó)金融主管部門(mén)之間實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)合作的第壹步。進(jìn)而能夠發(fā)展到構(gòu)建亞洲貨幣單位，組建AMU的方式能夠分為倆種。第壹種是借鑒ECU，由各個(gè)成員國(guó)的貨幣共同參加創(chuàng)建AMU，各國(guó)貨幣和AMIJ之間保持聯(lián)系。第二種則考慮到了亞洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀以及亞洲各國(guó)同歐美各國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，AMU在包括各成員國(guó)貨幣的同時(shí)，吸收美元和歐元，各國(guó)貨幣和AMU之間保持聯(lián)系。這倆種方法在理論上都是可行的，具體操作中應(yīng)視環(huán)境而定。日本大阪經(jīng)濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)部的松村文武教授則對(duì)以日元和人民幣之間的協(xié)調(diào)為基礎(chǔ)，探討了亞洲國(guó)際貨幣制度改革的可能性。他認(rèn)為，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因，就在于國(guó)際游資對(duì)釘住美元固定匯率制的投機(jī)，由此得到的教訓(xùn)是亞洲各國(guó)應(yīng)該建立自己的危機(jī)管理體系。日本是亞洲地區(qū)惟壹的世界級(jí)超級(jí)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起了世界的矚目，因此，日本和中國(guó)應(yīng)該在建立亞洲、至少是東亞經(jīng)濟(jì)和金融體系方面起主導(dǎo)作用。從目前的情況來(lái)見(jiàn)，無(wú)論是日元仍是人民幣在短期內(nèi)都無(wú)法單獨(dú)取得作為主要貨幣的優(yōu)勢(shì)。因此，日元和人民幣聯(lián)手確立區(qū)域性貨幣體制勢(shì)在必行。建立這種區(qū)域性貨幣體制的基本程序能夠遵