我國居民儲蓄率偏低的原因分析

我國居民儲蓄率偏低的原因分析

一、投資和外需拉動最近，中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一些不平衡現(xiàn)象。主要表現(xiàn)為在經(jīng)濟高速增長的同時,居民儲蓄和企業(yè)儲蓄超常增長,而最終消費占GDP的比重逐年下降。在過去的20年中,以支出法計算,最終消費占GDP的比重(最終消費率)已經(jīng)從64.9%下降到50.0%(1986~2006),降低了約15個百分點。其中居民消費占GDP比重從50.5%下降到了36.4%,降低了約14個百分點。最近5年來,最終消費率的下降尤為顯著,最終消費比重和居民消費比重分別下降了11個百分點和9個百分點。2006年的最終消費率和居民最終消費率均為新中國成立以來最低點(據(jù)國家統(tǒng)計局2006,2007)。今年以來,若干近年來實施的改善收入結(jié)構(gòu)和鼓勵消費的政策作用開始顯現(xiàn),消費出現(xiàn)回升的趨勢,并且拉升了經(jīng)濟增長率,在一定程度上帶動了消費品價格的上升。不過有跡象表明,價格上升更多地是由短期因素導致。目前還很難說最終消費率下降的總體趨勢已經(jīng)被遏制。事實上,要使最終消費率恢復到一個比較合理的水平,還需要在今后若干年中保持消費需求的較快增長。儲蓄過高和消費需求增長滯后,必然在宏觀經(jīng)濟層面上對有效需求形成影響,需要依賴高投資來彌補,以避免經(jīng)濟增長減速,并造成巨大的出口壓力。因此過去若干年來,經(jīng)濟增長越來越依賴投資和外需拉動。2006年,資本形成總額占GDP(支出法)的比重繼續(xù)保持在42.7%的高位,而凈出口額占GDP的比重則達到7.3%的歷史最高位(據(jù)國家統(tǒng)計局2007)。過高的儲蓄,以及經(jīng)濟增長對投資和外需的過度依賴,在過去一個時期帶來了一系列負面影響,這些負面影響目前都還沒有根本改變。它們表現(xiàn)在下面一些方面:第一,經(jīng)濟增長過分依賴投資需求拉動,造成了能源和原材料需求的過快增長,導致能源和一些原材料短缺、進口迅速增加、其國際市場價格上漲。這不僅導致我國貿(mào)易條件惡化,經(jīng)濟效益受損,而且導致溫室氣體排放迅速上升,環(huán)境污染日趨嚴重,同時也受到日益增強的國際輿論壓力。第二,投資過快增長造成生產(chǎn)能力的過快增長,而新增的生產(chǎn)能力又需要新的需求來吸收。在消費需求增長滯后的情況下,要保持經(jīng)濟繼續(xù)高速增長,就必須不斷靠更大規(guī)模的投資來創(chuàng)造新的需求,造成靠投資需求來拉動投資的自我循環(huán)。過去若干年來資本形成占GDP的比重不斷上升,正是這種情況下維持經(jīng)濟高速增長的必要條件。但由于投資不可能無限增長,因此經(jīng)濟始終會面臨生產(chǎn)過剩的潛在威脅。在某個特定的時點上,在某些外界因素的誘發(fā)下,就有可能出現(xiàn)通貨緊縮和經(jīng)濟衰退。過去一個時期以來,我國的絕大部分工業(yè)制成品都或多或少存在產(chǎn)能過剩、競爭過度的問題,導致價格不斷下降。只是因為部分農(nóng)產(chǎn)品、能源和服務(wù)業(yè)價格的上升,才基本平衡了總體價格水平,沒有造成通貨緊縮。最近一個時期由于消費需求的恢復性增長和肉類等食品供應短缺,帶動了總體價格水平上升。但隨著食品價格上升帶來的供給增加,這種現(xiàn)象很可能將在今后幾個月內(nèi)逐步得到緩解?，F(xiàn)在需要防止出現(xiàn)另一方面的問題,即鼓勵養(yǎng)豬等政策措施如果給得過度,有可能導致未來的肉類供給過剩和價格暴跌,從而損害農(nóng)民的利益。種種跡象表明,盡管未來一個時期有可能出現(xiàn)溫和的工資推動型通脹,但并不存在嚴重通貨膨脹的內(nèi)在壓力。相反,導致產(chǎn)能過剩現(xiàn)象的根源并未根本消除。第三,在過去一個時期中,盡管投資增長持續(xù)領(lǐng)先于經(jīng)濟增長,還是不足以吸收過大的儲蓄。這集中表現(xiàn)為銀行貸款與存款的差率不斷上升。金融機構(gòu)的全部本外幣存款余額在1986年只相當于當年GDP的52%,1996年為96%,2006年已經(jīng)相當于當年GDP的166%,總額接近35萬億元。盡管投資在超常增長,金融機構(gòu)貸存比(貸款比存款)卻從1996年的89%一路下降到2006年的68%(據(jù)國家統(tǒng)計局1999、2006、2007),說明有越來越多的儲蓄無法轉(zhuǎn)化為投資,導致銀行資金使用效率下降,流動性過剩。第四,剩余資金在到處尋找出路,大量涌向房地產(chǎn)和股票市場。過高的需求導致房地產(chǎn)價格和股市價格不斷飆升,持續(xù)偏離市場常規(guī)水平。這是造成房地產(chǎn)市場泡沫和股市泡沫不斷膨脹但長時間不破裂的內(nèi)在原因。但這并不意味著泡沫永遠不會破裂。我國股市的平均市盈率已遠遠超過了正常水平,股市風險在不斷增大。第五,儲蓄過高、消費增長滯后不但導致投資增長過快,也將生產(chǎn)能力膨脹的壓力轉(zhuǎn)向出口。在內(nèi)需不足的壓力下,近年來出口和凈出口都呈加速增長的勢頭。在人民幣逐步升值的同時,貿(mào)易順差不僅沒有下降,反而從2005年的1019億美元擴大到2006年的1775億美元,2007年前7個月更達到1368億美元,比上年同期高出80%。這說明經(jīng)濟增長越來越依賴外部需求的拉動,并正在向國際市場釋放過剩的產(chǎn)能。這引起了越來越多的國際貿(mào)易摩擦。一旦主要出口對象國采取嚴厲的貿(mào)易保護措施,就有可能使目前的經(jīng)濟增長勢頭嚴重受挫。事實上,導致凈出口持續(xù)增長的原因主要不在于人民幣匯率過低,而在于內(nèi)需不足造成的出口壓力。與此同時,外匯儲備過度增長,至2007年6月末已經(jīng)達到1.33萬億美元(國家統(tǒng)計局,2007b)。過多的外匯儲備帶來了資金使用效率的下降和匯率風險的增加。上述這些情況說明,要保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長,必須恢復結(jié)構(gòu)均衡,提高消費在GDP中的比重。為此,需要對導致儲蓄過度和消費相對不足的內(nèi)在原因有一個更清醒的認識。二、加大對低保和保障型社區(qū)儲蓄率的影響目前的儲蓄過度是過高的居民儲蓄和過大的企業(yè)儲蓄兩大原因造成的。2006年末,在總額34.8萬億元的金融機構(gòu)人民幣存款中,居民儲蓄存款幾乎占了一半,達16.7萬億元。從表1可見,一個時期以來城鎮(zhèn)居民儲蓄率一直在上升。農(nóng)村居民儲蓄率在上世紀90年代末以前一直在上升,在2005年以前的幾年中保持在高位,自2005年以來才發(fā)生了一定程度的回落。由于農(nóng)村居民收入遠低于城鎮(zhèn),城鄉(xiāng)居民加權(quán)平均的儲蓄率仍然保持了一定程度的上升態(tài)勢。造成儲蓄過度的另一來源是企業(yè)儲蓄過大。2006年,金融機構(gòu)存款中的企業(yè)存款接近12萬億元,占存款總額的1/3強。企業(yè)儲蓄過大與國有企業(yè)缺乏向所有者分紅的制度有關(guān),這導致企業(yè)積累了過多的稅后利潤。近年來能源和原材料價格上漲導致能源和原材料生產(chǎn)企業(yè)利潤大量增加也是其中一個推動因素。此外企業(yè)儲蓄也與現(xiàn)行稅收制度有關(guān)。下面將主要討論導致居民儲蓄率過高的原因。居民儲蓄率過高的首要原因是收入分配差距過大。眾所周知,高收入居民用于生活必需品消費的比例遠低于平均水平,而儲蓄率則遠高于平均水平。當收入分配更多地向高收入居民傾斜時,就會導致更高的儲蓄率。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)計算(國家統(tǒng)計局,歷年),2005年城鎮(zhèn)最高收入20%家庭的儲蓄率為32%,最低收入20%家庭的儲蓄率僅為8%。農(nóng)村最高收入與最低收入20%家庭的儲蓄率分別為41%和-45%(消費超過收入)。農(nóng)村低收入居民之所以出現(xiàn)大幅度負儲蓄的情況,主要是因為一個時期以來醫(yī)療和教育費用過高,而他們的收入水平過低,不足以支付生活必需品加上必須的醫(yī)療和子女教育費用,從而被迫負債消費。一段時間以來,我國居民收入差距在持續(xù)擴大。根據(jù)國家統(tǒng)計局居民家庭收入調(diào)查數(shù)據(jù)計算,在1995~2005年期間,城鎮(zhèn)最高收入與最低收入20%家庭的人均收入之比從4.1倍擴大到5.7倍。同期農(nóng)村最高收入與最低收入20%家庭的人均收入之比從5.8倍擴大到7.3倍(國家統(tǒng)計局,歷年)。而根據(jù)作者最近的研究,由于城鎮(zhèn)居民最高收入家庭的調(diào)查數(shù)據(jù)偏低,實際的城鎮(zhèn)收入差距應該遠遠大于統(tǒng)計顯示的情況,而實際的高低收入居民儲蓄率差距也更大(王小魯,2007)。收入差距不斷擴大,無疑是導致居民儲蓄率持續(xù)上升的主要原因。過高的居民儲蓄率也還有其他方面的原因。這主要與高昂的醫(yī)療和教育費用,醫(yī)療與教育方面的公共服務(wù)缺失,以及過高的房地產(chǎn)價格有關(guān)。在醫(yī)療、教育費用和商品房價格居高不下的情況下,中等以下收入居民為了應對未來發(fā)生的治病、子女教育、買房等大額支出,不得不盡可能壓縮當前消費、提高儲蓄。上述情況近來發(fā)生了一定程度的改變。2004~2006年我國取消了農(nóng)業(yè)稅。2006~2007年我國農(nóng)村九年義務(wù)教育階段學雜費全部免除。這兩項政策,對于緩解農(nóng)村低收入居民的生活壓力、減緩收入差距的擴大、緩解儲蓄率過高的現(xiàn)象,已經(jīng)和正在產(chǎn)生直接的效果。目前,我國農(nóng)村正在全面推行低保制度和新型合作醫(yī)療制度。同時也在進一步完善城市低保和其他社會保障制度。這些無疑將進一步改善收入分配狀況,對于糾正由于國民收入分配偏差帶來的消費不足和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡有非常重要的意義。今年以來,我國消費需求有明顯回升,帶動了經(jīng)濟增長,使結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象有所改善。這無疑與上述一系列政策調(diào)整有直接的關(guān)系。近來,我國勞動力供求狀況也發(fā)生了一定的變動。一些地方出現(xiàn)了勞動力短缺,多年不動的非熟練工人工資水平也開始上升。這在總體上有利于縮小高低收入之間的差距,同時對于啟動國內(nèi)消費需求也是一個利好消息。盡管工資成本的變化對于我國勞動密集型產(chǎn)品在國際市場上的競爭能力會發(fā)生一些影響,但有利于提高出口產(chǎn)品附加值,促進產(chǎn)品升級換代,也有利于對目前貿(mào)易順差過大局面的調(diào)整。不過,對于上述這些變化,目前還不能過分樂觀。收入分配差距過大的局面是長期以來形成的,不可能在短期內(nèi)根本改變。特別重要的是,收入差距過大不僅僅表現(xiàn)在過去低收入居民收入增長緩慢和缺乏公共服務(wù),同時也表現(xiàn)在由于公共管理制度不健全而導致的國民收入分配扭曲,特別是長期以來腐敗嚴重,錢權(quán)交易盛行,少數(shù)人通過非法或非正當渠道占有了國民收入中相當大的份額