東方證券-電子行業(yè)：物聯(lián)網(wǎng)浪潮即將到來

14/0114/0214/0314/0414/0514/0114/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/12【行業(yè)·證券研究報告】深度報告電子行業(yè)造物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。2）物聯(lián)網(wǎng)硬件的成長具有爆發(fā)性：滲透率增長將快于智屬性，呈現(xiàn)病毒式增長；3）物聯(lián)網(wǎng)給硬件、保險、安防等多個行業(yè)帶來全.物聯(lián)網(wǎng)硬件市場空間大，細(xì)分領(lǐng)域商業(yè)模式各不相同：物聯(lián)網(wǎng)市場空間到費類具有時尚行業(yè)特質(zhì)，硬件和運維服務(wù)可以實現(xiàn)盈利；2）醫(yī)療器械類可以從病患、醫(yī)生、醫(yī)院、藥廠和保險公司多方獲得盈利；3）智能家居類可類的硬件和虛擬消費均可獲得收入；5）車載類則通過精準(zhǔn)營銷和保險公司電子滬深30071%47%24%0%-24%wangfang1@小米加快智能硬件新品發(fā)布看好集成電2015-01-192015-01-19東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對報告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。2 5 5蘋果基于硬件發(fā)展來的系統(tǒng)用戶拓展至物聯(lián)網(wǎng)5谷歌從數(shù)據(jù)走向硬件顛覆性強6 7 11 13 142.1硬件價值構(gòu)成變化：從單一現(xiàn)金流到后續(xù)持續(xù)現(xiàn)金流 142.2估值方法變化：從硬件銷量和單價到用戶數(shù)和APRU值 15 18 18 19 22 23 24 26 284.核心零部件需求：低功耗、微型化、連接性 29 30 30 32 33 34 34 36 38有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。3 5 7 8 8 9 9 9 10 10 10 11 12 12 13 13 13 14 14 14 15 15 16 17 17 18 18 19 19 20 20 20 20 21 21有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。4 21 22 23 23 24 24 24 25 26 26 27 27 28 28 28 29 29 30 30 30 32 33 34 34 35 36 36 37有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。Homekit、Healthkit.....iOS系統(tǒng)用戶8億硬件基礎(chǔ)Homekit、Healthkit.....iOS系統(tǒng)用戶8億硬件基礎(chǔ)1.物聯(lián)網(wǎng)硬件具有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特性資料來源：東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：小米官網(wǎng)、東方證券研究所智能手機：每人一個傳統(tǒng)硬件：多人共享智能手機：每人一個傳統(tǒng)硬件：多人共享智能手表智能手環(huán)智能孕表智能手表智能血壓計智能心電儀智能血壓計新型智能硬件：每人多個新型智能硬件：每人多個資料來源：東方證券研究所80%70%60%50%40%30%20%10%0%智能手機滲透率智能電視滲透率2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014E資料來源：中國行業(yè)咨詢網(wǎng)、東方證券研究所2-3h9%<30min21%30min2-3h9%<30min21%30min-1h>3h不使用22%數(shù)據(jù)來源：Garmin、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Garmin、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所PC、平板112333132121132223332222注：數(shù)字為優(yōu)勢打分，1代表優(yōu)勢較小，3代表優(yōu)勢較大。數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所PC、平板332132112321111323112331123321數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所消費應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用消費應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用無數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所可穿戴智能家居車聯(lián)網(wǎng)工業(yè)4.0農(nóng)業(yè)信息化零售、倉儲數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所億+1設(shè)備或用戶數(shù)量（百萬）10億+1000萬+100萬+億+1設(shè)備或用戶數(shù)量（百萬）10億+1000萬+100萬+196019701980199020002010數(shù)據(jù)來源：KPCB互聯(lián)網(wǎng)報告、東方證券研究所5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0全球物聯(lián)網(wǎng)市場空間（萬億美元）同比增速2013年2014年E2015年E2016年E2017年E2018年E30%25%20%15%5%0%數(shù)據(jù)來源：IDC、東方證券研究所20132014E2015E2016E2017E2018E可穿戴設(shè)備市場空間（億美元）0資料來源：百度、東方證券研究所資料來源：騰訊。東方證券研究所資料來源：騰訊。東方證券研究所資料來源：騰訊。東方證券研究所資料來源：騰訊、東方證券研究所2.傳統(tǒng)PE估值失效，建立物聯(lián)網(wǎng)估值方法2.1硬件價值構(gòu)成變化：從單一現(xiàn)金流到后續(xù)持續(xù)現(xiàn)金流?關(guān)鍵：品牌與渠道?關(guān)鍵：捕捉用戶需求?關(guān)鍵：大數(shù)據(jù)為核心資料來源：東方證券研究所所以才有了兩千多億的市值，而蘋果的每個用戶近760352603524資料來源：雅虎財經(jīng)、東方證券研究所10008006004002000收入（億元）凈利潤（億元）8002702702013年2014年2013年2014年E資料來源：小米、東方證券研究所8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000用戶數(shù)（萬）用戶數(shù)增長率(右軸)56%50%50%50%7,0004,50030%3,0002,00054%2012.122013.042013.082013.122014.042014.0860%50%40%30%20%0%資料來源：小米官網(wǎng)、東方證券研究所復(fù)制復(fù)制100家智能硬件公司MIUI生態(tài)圈小米手機、電視、路由器資料來源：小米官網(wǎng)、東方證券研究所3資料來源：雷鋒網(wǎng)、Kr26、東方證券研究所2.3核心零部件同樣受到一級市場的追捧A輪A輪-資料來源：投資中國、東方證券研究所3.物聯(lián)網(wǎng)的不同應(yīng)用場景有不同的盈利模式數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所3.1一般可穿戴：外觀差異的硬件價值和運維價值并重資料來源：東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：騰訊、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：果殼網(wǎng)、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：騰訊、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：英特爾、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：騰訊、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：果殼、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：小米、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：果殼、東方證券研究所資料來源：百度、東方證券研究所“帕金森癥”患者的智能勺子資料來源：百度、東方證券研究所數(shù)據(jù)采集數(shù)據(jù)整合醫(yī)療服務(wù)?春雨醫(yī)生資料來源：東方證券研究所為客戶提供遠(yuǎn)程資料來源：36kr、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：百度、東方證券研究所智能冰箱定價可比普通冰箱高數(shù)據(jù)來源：36Kr、東方證券研究所--4999元資料來源：互聯(lián)網(wǎng)、東方證券研究所戲，Oculus可以向第三方游戲開放商收取在資料來源：百度、東方證券研究所3.5車載類：硬件低價，數(shù)據(jù)變現(xiàn)），資料來源：百度、東方證券研究所路寶盒子組件拆分供應(yīng)商成本拆分藍牙模塊32位MCU芯片加速度傳感器K線收發(fā)芯片協(xié)議通訊芯片CAN收發(fā)器芯片DC-DC芯片存儲芯片鉭電容可充電紐扣電池臺灣創(chuàng)杰（ISSC）Microchip華邦（WINBOND）51433732其他（包括塑料外殼、包合計售價數(shù)據(jù)來源：geekcar、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：geekcar、東方證券研究所精準(zhǔn)營銷：解決用戶汽車后市場痛點，獲取精準(zhǔn)營障原因，避免被維修廠商漫天要價；發(fā)生故障時可以預(yù)警，避免重大事資料來源：百度、東方證券研究所3.6智慧社區(qū)和工業(yè)追溯長期大趨勢數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所4.核心零部件需求：低功耗、微型化、連接性居觸摸屏、語音交互、胎壓等傳感4G、CAN總線資料來源：互聯(lián)網(wǎng)、東方證券研究所總結(jié)行業(yè)巨頭的積極布局與投資處理器芯片、通訊模塊、數(shù)據(jù)來源：公司資料、東方證券研究所物聯(lián)網(wǎng)硬件對于功耗的要求常常高于計算能力，MCU憑借低功耗數(shù)據(jù)來源：IHS、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：IC數(shù)據(jù)來源：IHS、東方證券研究所4.2物聯(lián)網(wǎng)硬件需要多種通訊技術(shù)無線個域網(wǎng)速度慢，使用率數(shù)據(jù)傳輸量不終端支持率不無線局域網(wǎng)功耗大，實時性手機、電腦、廣快數(shù)據(jù)來源：百度、東方證券研究所圖56：蘋果手表具有NFC支付功能圖圖56：蘋果手表具有NFC支付功能數(shù)據(jù)來源：蘋果、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：小米、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：蘋果、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：海信、東方證券研究所4.3數(shù)據(jù)采集需求拉動MEMS市場300250200500市場規(guī)模（億美元）出貨量(億個）資料來源：YoleDevelopment、東方證券研究所來成長機會，如今半導(dǎo)體的摩爾定律面臨挑戰(zhàn)，而創(chuàng)新設(shè)術(shù)有望成為跨產(chǎn)業(yè)垂直及水平集成的重要技術(shù)。即使老功能不斷被整合進資料來源：Digitimes、東方證券研究所250200500資料來源：Semico、東方證券研究所FPC配線密度高、重量輕、厚度薄，能夠顯著縮小硬200020132017E資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、東方證券研究所5.1物聯(lián)網(wǎng)核心環(huán)節(jié)在于零部件、整機和運維服務(wù)帶無谷歌、蘋果、谷歌、蘋果、蘋果、三星、互谷歌、蘋果、互聯(lián)網(wǎng)公司、專注：紅色字體為產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所智能手機、平板時代整機品牌和互聯(lián)網(wǎng)公司占主導(dǎo)地位時代操作件占主導(dǎo)地位智能手機、平板時代整機品牌和互聯(lián)網(wǎng)公司占主導(dǎo)地位時代操作件占主導(dǎo)地位100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%百度谷歌蘋果三星諾基亞VerizonWirelessAT&T微軟英特爾高通聯(lián)發(fā)科惠普聯(lián)想集團數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、東方證券研究所5.2把握物聯(lián)網(wǎng)兩條投資主線數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所環(huán)旭電子(601231，買入)、水晶光電(002273，買入)，建議關(guān)注?？低?00互聯(lián)網(wǎng)巨頭推動智能家居發(fā)展，載波技術(shù)將廣泛應(yīng)用于智能家居：谷歌收購Nest和家電廠商紛紛把電力線載波技術(shù)作為實現(xiàn)智能家居的重要技術(shù)方案。通訊芯片廠商也高度技術(shù)的芯片.快速成長?？邕^產(chǎn)品銷售的快速增長階段，公司逐步轉(zhuǎn)向整體解決方汽車電子、醫(yī)療電子等中長期增長領(lǐng)域布局完善的公司，也迎合下游客戶對供應(yīng)商模組化微投、汽車抬頭顯示等新型顯示市場明年可望爆發(fā)：樂視最新發(fā)布智能親子硬件樂小寶，公司供應(yīng)微投模組，單臺產(chǎn)值上百元，明年智能微投市場有望開始啟動，此外，智能手表公司在技術(shù)要求高的車載觸控顯示進展順利，在內(nèi)資、日資、美資各大車系供應(yīng)鏈均有突破。后續(xù)將拓展車載儀表盤、工控觸控屏等業(yè)務(wù)。車載觸控顯示當(dāng)前滲透率極低，市場空間上千億元，遠(yuǎn)大于觸控筆電市場；并且行業(yè)格局穩(wěn)定，競爭壓力小，主流廠商能夠享受6.風(fēng)險提示發(fā)行股份1%以上的，應(yīng)當(dāng)在證券研究報告中向客戶披露本公司持有該股票的情況，截止本報告發(fā)布之日，東方證券自營業(yè)務(wù)持有?？低?002415，SZ)一定倉位!東證資管單獨持有?？低?002415，SZ)占總股本比超過1%!分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準(zhǔn)確地反映了其個人對該證依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業(yè)給予投資評級信本研究僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報告的全體本報告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，客戶也不應(yīng)該認(rèn)為該信息是準(zhǔn)確和完整的。同時，本公司