20171126-華泰證券-通信行業(yè)2018年年度策略報告：聚焦5G基站、光通信和物聯(lián)網(wǎng)

(6)(6)2017年11月26日行業(yè)評級：行業(yè)評級：陳歆關(guān)研究相關(guān)研究一年內(nèi)行業(yè)走勢圖一年內(nèi)行業(yè)走勢圖(%)203(15)16/1117/0117/0317/0517/0717/09通信滬深300資料來源：Wind5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)或為2018年的通信行業(yè)投資熱點5G的戰(zhàn)略地位逐步確立，受到國家層面大力支持，我們預(yù)計5G時代基站側(cè)投資或?qū)⑤^4G時期大幅增長。5G的發(fā)展將大大提高傳輸速率、降低時延，使得更多的萬物互聯(lián)應(yīng)用場景的實現(xiàn)基礎(chǔ)得以鞏固，從而促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。同時，5G和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展都離不開光通信建設(shè)，5G傳輸需求疊加光纖光纜供給偏緊，給光通信板塊帶來機會。我們判斷2019年5G牌照或?qū)l(fā)放，我們認(rèn)為2018年，5G、光通信和物聯(lián)網(wǎng)作為確定性的板塊將成為投資熱點。重點推薦5G基站主線中興通訊、烽火通信，光通信標(biāo)的亨通光電、新易盛，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的高新興。預(yù)計5G基站建設(shè)投資較4G增幅84%~340%，基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嫖覀冾A(yù)估當(dāng)運營商采用較為激進(jìn)的建網(wǎng)策略時，三家運營商每年用于采購宏基站的總支出將大幅上漲至2500到3500億元，保守策略下也將達(dá)到1500到1900億元。我們認(rèn)為基站設(shè)備生產(chǎn)商及其產(chǎn)業(yè)鏈將會全面受益。重點推薦A股通信設(shè)備龍頭企業(yè)中興通訊。我們預(yù)計5G規(guī)模建設(shè)期間內(nèi)，公司平均每年的凈利潤有望達(dá)到118億~235億元，相較于我們預(yù)測的公司2018年凈利潤50億元有136%~370%的增長幅度，假設(shè)2020年達(dá)到我們預(yù)測的平均水平，那么公司凈利潤的復(fù)合增速可達(dá)54%~117%。5G傳輸、企業(yè)寬帶提升光通信板塊景氣度5G三大典型應(yīng)用，對帶寬、時延、同步等性能的要求全面提升，5G時代將采用全新C-RAN構(gòu)架，承載網(wǎng)作為5G網(wǎng)絡(luò)的基石需要全面升級，傳輸設(shè)備、光器件和光纖光纜都將受益。中國移動啟動大連接戰(zhàn)略，提出連接數(shù)翻一番，中國移動的移動用戶、家庭寬帶發(fā)展逐漸走向成熟，企業(yè)連接將成為移動后續(xù)發(fā)力點。根據(jù)我們的預(yù)測，2018年底光棒實際產(chǎn)量約9500噸，國內(nèi)光棒需求約10000噸，因此預(yù)計2018年底國內(nèi)光纖光纜供給缺口率5%。光棒擴產(chǎn)緩慢，企業(yè)寬帶拉動需求，提升光纖纜景氣度。物聯(lián)網(wǎng)從概念到落地，逐步走向產(chǎn)業(yè)化物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用迅速發(fā)展，國家政策大力支持，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益。感知層獲取信息，是萬物互聯(lián)的基礎(chǔ)，預(yù)計MCU未來需求量大增。網(wǎng)絡(luò)層解決萬物互聯(lián)的“互聯(lián)”部分，sim卡、無線模組未來預(yù)計用量大。平臺是物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)和應(yīng)用的集散地，具有廣闊的發(fā)展空間。下游應(yīng)用行業(yè)分布廣泛，智能終端將伴隨垂直行業(yè)應(yīng)用而逐步鋪開。投資建議基于5G基站、光通信、物聯(lián)網(wǎng)三條主線，重點推薦通信設(shè)備標(biāo)的中興通訊、烽火通信，光通信標(biāo)的亨通光電、新易盛，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的高新興，并建議關(guān)注1）光通信：中天科技、光迅科技2）物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的包括MCU：和而泰，sim卡：東信和平、天喻信息，模組：移為通信、廣和通，平臺：風(fēng)險提示：5G商用進(jìn)展不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期。重點推薦重點推薦 資料來源：華泰證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)1行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)將引領(lǐng)通信行業(yè)新高潮 3回顧2017：通信指數(shù)波動上行，業(yè)績有所改善 3展望2018：5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)或為投資熱點 4投資主線一：預(yù)計5G基站建設(shè)投資較4G增幅84%~340% 75G建設(shè)前期以宏基站建設(shè)為主，預(yù)計基站總支出將大幅上漲 7基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g都將受益于5G建設(shè)而大幅上升 9投資主線二：5G傳輸、企業(yè)寬帶提升光通信板塊景氣度 125G業(yè)務(wù)對傳輸要求提高，C-RAN架構(gòu)下承載網(wǎng)需全面升級 12光棒擴產(chǎn)緩慢，企業(yè)寬帶拉動需求，光纖纜供給持續(xù)偏緊 15投資主線三：物聯(lián)網(wǎng)逐步產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益 20感知層獲取信息，是萬物互聯(lián)的基礎(chǔ)，預(yù)計MCU未來需求量大增 20網(wǎng)絡(luò)層解決萬物互聯(lián)的“互聯(lián)”部分，無線模組必不可少用量大 23平臺是物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)和應(yīng)用的集散地，具有廣闊的發(fā)展空間 23下游應(yīng)用行業(yè)分布廣泛，智能終端將伴隨垂直行業(yè)應(yīng)用而逐步鋪開 24投資建議 25謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)2行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)35G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)將引領(lǐng)通信行業(yè)新高潮自2017年年初以來，通信中信行業(yè)指數(shù)整體呈波動上行的趨勢。截至11月24日，通信整體來看，今年上半年通信行業(yè)指數(shù)波動較大，下半年呈上漲趨勢，指數(shù)表現(xiàn)好于上半年。25%20%15%10% 資料來源：wind，華泰證券研究所與其他行業(yè)進(jìn)行橫向比較，通信指數(shù)漲跌幅處于中上水平。截至11月24日，在中信一級29個行業(yè)中，通信指數(shù)自年初以來漲幅7.26%，位列第10位。得益于白馬股行情，今年表現(xiàn)最佳的是家電行業(yè)和食品飲料，分別上漲45.97%和44.69%。0資料來源：wind，華泰證券研究所4G后5G前，運營商產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績表現(xiàn)較弱，但今年二三季度已有所改善。由于4G建設(shè)高峰已過，5G尚未開始建設(shè)，運營商產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)受周期性影響，業(yè)績普遍表現(xiàn)較弱。但縱觀今年前三季度單季度業(yè)績增速，今年第二、第三季度單季度營業(yè)總收入同比、歸母凈利潤同比都已有所改善。今年前三季度單季度營業(yè)總收入同比增速分別為4.87%、11.8%、11.65%，歸母凈利潤合計同比增速分別為5.61%、11.8%、20.83%。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)40歸母凈利潤合計同比(%)2016Q12016Q286420資料來源：wind，華泰證券研究所展望2018：5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)或為投資熱點5G戰(zhàn)略地位逐步確立，得到國家政策積極扶持。根據(jù)中國信息通信研究院發(fā)布的《5G經(jīng)濟社會影響白皮書》，預(yù)計2020年5G直接和間接創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值約為920億元和4190億元，5G對經(jīng)濟社會發(fā)展有著明顯的推動作用。2017年政府工作報告中首次專門提到5G，體現(xiàn)了國家對于發(fā)展5G的決心。此外，“十三五”計劃也表示，將繼續(xù)重點建設(shè)無線移動通信網(wǎng)，并以5G為重點，爭取使我國成為移動通信領(lǐng)域的全球領(lǐng)跑者之一。我們認(rèn)為，5G的戰(zhàn)略地位正逐步確立，5G產(chǎn)業(yè)將得到國家政策的積極扶持，運營商產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)將因此受益。我們預(yù)計5G牌照將于2019年底發(fā)放。國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步擴大和升級信息消費持續(xù)釋放內(nèi)需潛力的指導(dǎo)意見》中指出，力爭2020年啟動5G商用。目前中國已率先推出了IMT-2020（5G）推進(jìn)組，組織5G的規(guī)劃與研發(fā)，并將于2018年啟動第三個階段的技術(shù)測試。在今年9月舉辦的中國國際信息通信展覽中，我國5G技術(shù)第二階段測試結(jié)果非常樂觀，增強了業(yè)界對5G按期商用的信心。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)5驗第二階段測試。工信部公開征集對在毫米波頻段規(guī)劃第五代國際移動通信系統(tǒng)（5G）使用頻率IMT-2020(5G)推進(jìn)組第一次會議在北京資料來源：工信部，IMT-2020(5G)推進(jìn)組，C114，Ofweek，華泰證券研究所從概念到落地，物聯(lián)網(wǎng)逐步走向產(chǎn)業(yè)化。2005年國際電信聯(lián)盟正式提出了物聯(lián)網(wǎng)內(nèi)涵。2009年8月時任總理溫家寶考察無錫傳感器產(chǎn)業(yè)園區(qū)，肯定了“感知中國”提議，并規(guī)劃在無錫建成“感知中國”中心。在這之后，物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入“十二五”、“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃中，成為重點發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一。2015年李克強總理在政府工作報告中提出制定“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃，推動物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合。目前，以智慧城市為代表的物聯(lián)網(wǎng)項目已經(jīng)逐步上線，包括智能水務(wù)、智能燃?xì)?、智能路燈、智能垃圾站等，消費領(lǐng)域的智能洗衣機、智能空調(diào)、各類可穿戴智能設(shè)備層出不窮。物聯(lián)網(wǎng)逐步開始走向產(chǎn)業(yè)化階段。資料來源：全球物聯(lián)網(wǎng)觀察，華泰證券研究所資料來源：全球物聯(lián)網(wǎng)觀察，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)6NB-IoT窄帶物聯(lián)與寬帶物聯(lián)相輔相成，互為補充。窄帶物聯(lián)網(wǎng)適合數(shù)據(jù)量小、覆蓋廣、位置較為固定的場景，例如智能水氣表、智能井蓋等。寬帶物聯(lián)網(wǎng)的主要應(yīng)用場景適用于自動駕駛等需更大帶寬、更小時延的場景。5G的發(fā)展將為寬帶物聯(lián)網(wǎng)的實現(xiàn)奠定網(wǎng)絡(luò)基資料來源：中國移動，華泰證券研究所我們認(rèn)為，5G、光通信和物聯(lián)網(wǎng)將成為18年的通信行業(yè)投資熱點。5G的戰(zhàn)略地位逐步確立，受到國家層面大力支持，其發(fā)展將帶動其他行業(yè)的蓬勃發(fā)展，其中物聯(lián)網(wǎng)與5G的關(guān)系格外密切。5G的發(fā)展成熟，將大大提高傳輸速率，降低時延，使得更多的萬物互聯(lián)的應(yīng)用場景的實現(xiàn)基礎(chǔ)得以鞏固，更多的智能家居、無人駕駛等應(yīng)用也將真正走向人們的生活。同時，5G和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展都離不開光通信建設(shè)，5G傳輸需求疊加光纖光纜供給偏緊，給光通信板塊帶來機會。我們判斷2019年5G牌照或?qū)l(fā)放，我們認(rèn)為2018年，5G、光通信和物聯(lián)網(wǎng)作為確定性的板塊有望成為投資熱點。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)75G作為近幾年投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)性網(wǎng)絡(luò)建設(shè)機會，建議積極關(guān)注。下表為我們對于國內(nèi)5G無線接入網(wǎng)市場規(guī)模的預(yù)測。基站設(shè)備投資總基站設(shè)備平均每相較4G規(guī)模建天線部分平均每相較4G規(guī)模建濾波器平均每年相較4G規(guī)模建功率放大器平均相較4G規(guī)模建資料來源：華泰證券研究所5G建設(shè)前期以宏基站建設(shè)為主，預(yù)計基站總支出將大幅上漲國內(nèi)3.5GHz頻段有望成為5G主流商用頻段。目前，國內(nèi)5G測試工作主要聚焦在3.4-3.6GHz頻段。從全球來看，世界各主要市場基本都將3.5GHz頻段列入到5G候選頻段中，該頻段有望成為全球主流5G頻段。基于此，我們認(rèn)為3.5GHz頻段有望成為國內(nèi)5G商用的主流頻段。更大發(fā)射功率、全新的空口技術(shù)，彌補工作頻段升高帶來的覆蓋損失。從目前的技術(shù)研究和各公司產(chǎn)品路標(biāo)看，預(yù)計2020年5G商用時，基站和手機終端發(fā)射功率都將較4G時期采用更大的發(fā)射功率，可在一定程度彌補頻段升高帶來的覆蓋損失。根據(jù)目前的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)展和測試情況判斷，5G網(wǎng)絡(luò)將全面采用MassiveMIMO技術(shù)，不但可以通過復(fù)用更多的無線信號流提升網(wǎng)絡(luò)容量，還可通過波束賦形大幅提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力。另外，目前的5G研究還在談?wù)撊碌臒o線信號幀結(jié)構(gòu)，全新的幀結(jié)構(gòu)設(shè)計也將有助于提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力。5G網(wǎng)絡(luò)可實現(xiàn)與4G網(wǎng)絡(luò)共站址部署。參考3GPP相關(guān)規(guī)范書，針對密集城區(qū)場景，我們對工作在3.5GHz頻段下的5G宏基站上下行鏈路預(yù)算進(jìn)行了評估。由于手機終端發(fā)射功率有限，所以5G網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍主要受限于上行（即手機發(fā)送信號到基站）。根據(jù)我們行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)8信號衰減，此時基站覆蓋范圍最小。5G時代，一般約定當(dāng)終端的上行速率下降到1Mbps時，為小區(qū)的邊沿。根據(jù)此約定，通過我們的鏈路測算，發(fā)現(xiàn)工作在3.5GHz頻段的5G上行覆蓋可達(dá)約200米。如果考慮目前尚未完成標(biāo)準(zhǔn)化的未來5G全新幀結(jié)構(gòu)設(shè)計，預(yù)計上行覆蓋距離還將更遠(yuǎn)。如果放寬上行最小速率的指標(biāo)要求，網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍還能夠進(jìn)一步7：3基站高度(m)資料來源：3GPP，華泰證券研究所預(yù)計5G宏基站總規(guī)模將與4G時期基本持平。綜合來看，工作在3.5GHz頻段的5G網(wǎng)絡(luò)完全可以在城市區(qū)域（包括密集城區(qū)和普通城區(qū)）與4G網(wǎng)絡(luò)的共站址部署，實現(xiàn)5G通信上下行的連續(xù)覆蓋。這也有利于運營商大幅降低5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)時的選址和基建費用。截至2017年上半年，國內(nèi)三大運營商對外通報的4G基站總量超過350萬站。我們預(yù)計國內(nèi)5G宏基站的總規(guī)模可能在約350~400萬站之間，以提供城市區(qū)域的連續(xù)覆蓋為主要建網(wǎng)策略。資料來源：3GPP，華泰證券研究所我們認(rèn)為，5G時期基站架構(gòu)發(fā)生較大變化，5G宏基站價格將大幅上升。4G宏基站主要分三個部分：天線、射頻單元RRU和部署在機房內(nèi)的基帶處理單元BBU。5G網(wǎng)絡(luò)傾向于采用AAU+CU+DU的全新無線接入網(wǎng)構(gòu)架。相比較4G基站，采用支持大規(guī)模陣列天線技術(shù)的AAU是5G基站成本大幅增加的主要原因。參考目前已經(jīng)實現(xiàn)商用的3D-MIMO4G基站，平均每扇區(qū)的售價約在8-10萬元?？紤]到5G性能全面的提升以及工作頻段的升高，預(yù)計5G基站單扇區(qū)的價格將在現(xiàn)有3D-MIMO基站的基礎(chǔ)上增加約100%左右，達(dá)到每扇區(qū)16~20萬元。我們預(yù)計在5G初期，支持MassiveMIMO的三扇區(qū)基站，單站價格可能會達(dá)到50萬元，相較4G基站價格大幅上漲。隨著規(guī)模商用的推進(jìn)，無線基站單扇區(qū)的平均價格有望降至10萬元以內(nèi)，三扇區(qū)單站價格將有望降至30萬元以內(nèi)。我們預(yù)計5G宏基站總投資規(guī)模有望大幅上升。我們認(rèn)為為實現(xiàn)全國范圍的廣域覆蓋，5G宏基站總規(guī)模約350~400萬站。進(jìn)一步的，我們可以大致將5G投資周期分為三個階段：初始期、推廣期和成熟期，合理假設(shè)在初始期的三扇區(qū)宏基站單站價格可達(dá)50萬元左右，推廣期單站價格下降至40萬元，成熟期有望下降至30萬元。考慮到國內(nèi)運營商之間的競爭性，我們認(rèn)為三家運營商屆時都會采用跟隨戰(zhàn)術(shù)而選擇同一種建網(wǎng)策略。按照激進(jìn)和保守兩種建網(wǎng)策略，我們分別對5G時期無線接入網(wǎng)宏基站的總體投資規(guī)模進(jìn)行預(yù)估。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)9運營商采用激進(jìn)建運營商采用保守建資料來源：華泰證券研究所我們預(yù)估當(dāng)運營商采用較為激進(jìn)的建網(wǎng)策略時，三家運營商每年用于采購宏基站的總支出將大幅上漲至2500到3500億元。而當(dāng)采用較為保守的建網(wǎng)策略時，國內(nèi)三家運營商每年用于采購宏基站的總支出也將達(dá)到1500到1900億元?；诖耍覀冋J(rèn)為基站設(shè)備生產(chǎn)商及其產(chǎn)業(yè)鏈將會全面受益。重點推薦A股通信設(shè)備龍頭企業(yè)中興通訊。預(yù)計國內(nèi)5G無線網(wǎng)絡(luò)的投資將自2019年開始，2020年起有望逐漸大幅增長。作為當(dāng)前國內(nèi)第二，全球第四的綜合通信設(shè)備供應(yīng)商，中興通訊將有望在未來幾年持續(xù)受益于全球5G無線接入網(wǎng)絡(luò)的投資釋放。堅定看好中興通訊5G時代公司發(fā)展。我們預(yù)計在5G規(guī)模建設(shè)期間，視運營商采用不同的建網(wǎng)策略，傳輸網(wǎng)設(shè)備可為公司貢獻(xiàn)營收220~780億元。預(yù)計公司的運營商非5G業(yè)務(wù)將以海外為主與現(xiàn)有規(guī)模相比保持平穩(wěn)，預(yù)計可為公司每年貢獻(xiàn)約200億元營收。公司非運營商業(yè)務(wù)相較16年預(yù)計保持平穩(wěn)小幅增長，在5G規(guī)模建設(shè)期間有望為公司貢獻(xiàn)營收550億元左右。綜上，我們預(yù)計5G規(guī)模建設(shè)期間內(nèi)，公司每年的總營收有望達(dá)到1690億~2950億元，假設(shè)公司未來幾年費用率水平與當(dāng)前相比基本一致，平均每年的凈利潤有望達(dá)到118億~235億元，相較于我們對公司2018年凈利潤50億元的盈利預(yù)測還有136%~370%的增長幅度，假設(shè)2020年5G規(guī)模建設(shè)啟動時，市場空間可達(dá)到我們預(yù)測的平均水平，那么未來兩年公司凈利潤的復(fù)合增速可達(dá)54%~117%。作為全球通信設(shè)備龍頭企業(yè)，公司已為5G做好充分技術(shù)準(zhǔn)備，我們預(yù)計公司未來將充分享受5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的市場紅利?；驹O(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g都將受益于5G建設(shè)而5G天線將以64通道為主，整體復(fù)雜度大幅提升。5G基站將采用大規(guī)模多天線技術(shù)，該技術(shù)能夠通過不同的維度（空域、時域、頻域、極化域等）提升頻譜利用效率和能量利用效率。根據(jù)目前的5G測試來看，采用64通道的MassiveMIMO技術(shù)是各個設(shè)備商的主流選擇。一般認(rèn)為通道數(shù)越多，網(wǎng)絡(luò)的性能越高。但考慮到3.5GHz頻段的天線產(chǎn)品也很難做到特別的小型化。因此，綜合產(chǎn)品性能、成本和上站難度考慮，我們預(yù)計3.5GHz頻段的商用5G基站將以64通道為主。我們預(yù)計與4G相比，大規(guī)模陣列天線的價格或?qū)⒋蠓仙?。與市場的普遍認(rèn)知不同，天線的價格與天線單元數(shù)目的多少并非簡單的線性關(guān)系。以4G天線為例，近期常用的4通道FDD電調(diào)天線售價約在1400元每副，8通道TDD電調(diào)天線的售價約為每副2000元，而到了5G時代，據(jù)當(dāng)前實驗用5G基站的成本分析，初期64T64R規(guī)格的大規(guī)模陣列天線的天線單元（上游天線廠商制造部分）每扇區(qū)售價較貴，當(dāng)前價格超過10000元。預(yù)計商用時天線采購價有望大幅下滑，隨著規(guī)模量產(chǎn)，我們預(yù)計未來每扇區(qū)的平均價格有望下降至3000元以內(nèi)，但相較4G時期的平均天線價格仍然有較大幅度的提升。5G天線市場空間有望大幅增加。與基站設(shè)備的邏輯相同，我們也將天線部分的售價按照初始期、推廣期和成熟期三個階段進(jìn)行估計。在大規(guī)模陣列天線作為新技術(shù)處于市場推廣的初期階段，其成本較為高昂，預(yù)計基站設(shè)備商從天線廠家采購的部分價格約可達(dá)8000元以上。在5G全面推廣期階段，預(yù)計天線成本將下降到5000元。長期來看，5G基站天行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)10線的價格有望回歸至接近4G時期的水平，大約降至3000元每扇區(qū)。我們假設(shè)5G全網(wǎng)都將實現(xiàn)3扇區(qū)64通道大規(guī)模天線的部署，分別考慮國內(nèi)運營商采用激進(jìn)建網(wǎng)和保守建網(wǎng)兩種可能性進(jìn)行估計。相較于4G建設(shè)高峰時期國內(nèi)平均每年約30多億元的宏基站天線市場，5G時代的天線市場規(guī)模將大幅提升。平均每年貢國內(nèi)運營商采用國內(nèi)運營商采用資料來源：華泰證券研究所天線方面建議關(guān)注華為天線產(chǎn)業(yè)鏈上游精密加工服務(wù)企業(yè)——東山精密。據(jù)ABI的報告顯示，2016年在基站天線市場，全球前五大天線廠商占據(jù)了全球80.3%的市場份額，其中華為31.6%、凱瑟琳21.0%、康普15.2%、安費諾7.3%、RFS5.2%。華為已連續(xù)兩年蟬聯(lián)全球第一，其市場占有率比2015年有2個百分點的提升。隨著5G時代來臨，天線與基站設(shè)備實現(xiàn)更深層次的綁定，我們認(rèn)為華為的優(yōu)勢還將繼續(xù)。基于此，我們建議關(guān)注為華為公司天線產(chǎn)品提供精密加工服務(wù)的企業(yè)東山精密。另外建議關(guān)注通宇通訊、盛路通信。大規(guī)模陣列天線帶動射頻組件需求量大幅增加。從當(dāng)前5G產(chǎn)品的研發(fā)現(xiàn)狀來看，為實現(xiàn)波束賦形等新技術(shù)，預(yù)計未來64通道的天線陣列將容納64個功率放大器、64個開關(guān)、64個鎖相環(huán)、64個低噪聲放大器和64個濾波器等器件。如此之多的射頻組件需求將大幅提升基站射頻行業(yè)的市場空間，高度的集成化需求，也將推動濾波器、功率放大器等射頻組件工藝進(jìn)一步升級，產(chǎn)品將更加的小型化。濾波器單通道價格下滑，需求量倍增。整體來看，我們認(rèn)為3.5GHz頻段5G網(wǎng)絡(luò)的介質(zhì)濾波器和4G時期已部分商用的介質(zhì)濾波器技術(shù)差距不大。5G濾波器尺寸更加小型化，并且未來隨著5G濾波器的大規(guī)模生產(chǎn)，預(yù)計濾波器的生產(chǎn)成本會進(jìn)一步下滑。我們預(yù)計，平均到單個通道來看，3.5GHz頻段5G濾波器的價格是4G主流腔體濾波器平均價格的約25%左右。從數(shù)量上看，相比4G時期會出現(xiàn)較大幅度的增加（國內(nèi)4G現(xiàn)網(wǎng)FDD多為4通道，TDD多為8通道綜合來看，5G濾波器的總需求量預(yù)計將是目前4G市場的約10倍。視國內(nèi)運營商不同的建網(wǎng)策略，當(dāng)運營商采用激進(jìn)建網(wǎng)策略時，我們估計每年基站濾波器市場空間可達(dá)到30~33億元；當(dāng)運營商采用保守建網(wǎng)策略時，每年基站濾波器市場空間預(yù)計可以達(dá)到18~20億元。相較4G時期，平均每年市場空間大幅增加。我們認(rèn)為國內(nèi)基站濾波器企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)受益5G建設(shè)，建議關(guān)注東山精密、欣天科技。大功率新工藝，預(yù)計功率放大器單站價格大幅上漲。射頻功率放大器是無線發(fā)射機的核心部件，用以使無線信號具備足夠的發(fā)射功率向外輻射。5G基站將采用更高的發(fā)射功率，受基站內(nèi)功率放大器尺寸要求和材料能量密度的限制，單個功率放大器（PA）將很難滿足要求?；诂F(xiàn)有的解決方案，AAU內(nèi)部將以每1通道1個功率放大器來實現(xiàn)最終200W的總發(fā)射功率，單個功率放大器的最大發(fā)射功率會大幅度下降，但所需功率放大器數(shù)量會大幅上升，對尺寸和集成度的要求也會更高。盡管規(guī)模量產(chǎn)后5G功率放大器的價格會有一定幅度下滑，但考慮到成本因素，預(yù)計5G規(guī)模建設(shè)時，單扇區(qū)功率放大器的平均售價依然會達(dá)到4G時期的約5倍左右?？紤]到功率放大器行業(yè)的壟斷性，預(yù)計5G規(guī)模建網(wǎng)期間降價空間比較有限。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)11預(yù)計功率放大器市場空間大幅增加。我們預(yù)計5G單站的功率放大器價格會大幅上漲至約500美金每扇區(qū)，在需求總量不變的基礎(chǔ)上，基站功率放大器市場空間也會相應(yīng)增加?？紤]到單站功率放大器價格的大幅提升，到了5G時代，單站價格的大幅上漲將推動功率放大器的總市場空間大幅提升，當(dāng)運營商采用激進(jìn)建網(wǎng)策略時，預(yù)計每年基站功率放大器市場空間可達(dá)到約70億元；當(dāng)運營商采用保守建網(wǎng)策略時，每年基站功率放大器市場空間也有望達(dá)到約42億元。此外，我們認(rèn)為5G基站電路板市場將有望量增價漲。建議關(guān)注通信電路板板營收占比較高的滬電股份，以及電路板上游國內(nèi)覆銅板龍頭企業(yè)生益科技。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)125G業(yè)務(wù)對傳輸要求提高，C-RAN架構(gòu)下承載網(wǎng)需全面5G三大典型應(yīng)用，對帶寬、時延、同步等性能的要求全面提升。ITU會議為5G定義了三類典型應(yīng)用場景：增強移動寬帶（eMBB）、海量物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)（mMTC）、超高可靠性超低時延業(yè)務(wù)（URLLC三大應(yīng)用場景對5G網(wǎng)絡(luò)的性能提出了更高、更全面的要求按照預(yù)測，未來5G網(wǎng)絡(luò)的移動數(shù)據(jù)流量相對于4G網(wǎng)絡(luò)將增長500~1000倍，典型用戶數(shù)據(jù)速率可提升10~100倍，峰值傳輸速率可達(dá)10Gbit/s或更高，端到端時延縮短了5~10倍，網(wǎng)絡(luò)綜合能效提升了1000倍。資料來源：5G時代光傳送網(wǎng)技術(shù)白皮書，華泰證券研究所承載網(wǎng)作為5G網(wǎng)絡(luò)的基石，需要全面升級。5G將在網(wǎng)絡(luò)帶寬、連接密度、時延、同步、成本和效率上有更高的要求，作為5G網(wǎng)絡(luò)的基石，承載網(wǎng)需要全面升級，引入新的承載接口、技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，以滿足未來網(wǎng)絡(luò)持續(xù)演進(jìn)的需求。資料來源：烽火通信PT展，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)13OTN作為5G承載網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢明顯，但直接沿用4G方案也有缺陷，需進(jìn)一步提高。5G作為未來網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的新進(jìn)程，其對承載網(wǎng)有高帶寬、高性能、低延時和低成本的要求，而OTN作為未來5G的承載網(wǎng)絡(luò)有著大帶寬、低時延、可靠性、時鐘同步、靈活性、智能化等諸多優(yōu)勢。5G承載網(wǎng)繼續(xù)沿用4G時代OTN方案也有一定缺陷，在時延、低功耗等方面需要進(jìn)一步提高。例如為了滿足5G前傳低成本和低時延的需求，需要對OTN技術(shù)進(jìn)行簡化，包括簡化OTN幀結(jié)構(gòu)、減少復(fù)用層級、簡化開銷、使用更大的支路時隙（TS）資料來源：5G通信，華泰證券研究所5G時代將采用全新C-RAN構(gòu)架。5G網(wǎng)絡(luò)擬提供業(yè)務(wù)的主要特征包括大帶寬、低時延和海量連接，從而對承載網(wǎng)在帶寬、容量、時延和組網(wǎng)靈活性方面提出了新的需求。新業(yè)務(wù)AAU三級結(jié)構(gòu)；同時由于標(biāo)準(zhǔn)未確定，5GC-RAN部署形態(tài)多樣化，存在多種場景。資料來源：移動5GCRAN白皮書，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)14前傳部署形態(tài)多樣化，視運營商網(wǎng)絡(luò)情況而定。根據(jù)中國電信《5G時代光傳送網(wǎng)技術(shù)白皮書》，5G前傳典型組網(wǎng)場景根據(jù)DU部署位置分為大集中和小集中兩種典型場景。在小集中場景中，DU部署的位置較低，與4G宏站BBU部署位置基本一致。大集中場景中，DU部署位置較高，位于綜合接入點機房，大集中又分為P2P和環(huán)網(wǎng)。前傳具體組網(wǎng)方案主要有光纖直驅(qū)、無源WDM方案、有源WDM/OTN方案、WDM-PON方案四種，四種方案各有優(yōu)劣。資料來源：中興5G傳送網(wǎng)技術(shù)演進(jìn)探討，華泰證券研究所5G中傳和回傳一般以環(huán)狀組網(wǎng)為主。5G中傳和回傳對于承載網(wǎng)在帶寬、組網(wǎng)靈活性、網(wǎng)絡(luò)切片等方面需求基本一致，因此可以采用統(tǒng)一的承載方案。城域OTN網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)包括骨干層、匯聚層和接入層，5G中傳/回傳的承載需求與OTN網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)是匹配的，其中骨干層/匯聚層與5G回傳網(wǎng)絡(luò)相對應(yīng)，接入層則與中傳/前傳對應(yīng)。近幾年隨著OTN已經(jīng)通過引入以太網(wǎng)、MPLS-TP（MultiprotocolLabelSwitchingTrafficPolicing，多協(xié)議標(biāo)簽交換流量監(jiān)控）等分組交換和處理能力，演進(jìn)到了分組增強型OTN，可以很好地匹配5GIP化承載需求。根據(jù)中國電信判斷，未來5GC-RAN中傳/回傳組網(wǎng)方式將基于OTN方案。資料來源：移動5G傳輸網(wǎng)需求及架構(gòu)演進(jìn)，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)15傳輸網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括運營商、傳輸設(shè)備、光器件和光纖光纜。傳輸網(wǎng)投資需求主要來自三大運營商，流量帶寬持續(xù)增長以及未來5G承載網(wǎng)建設(shè)都驅(qū)動傳輸網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求上升，繼而帶動下游相關(guān)器件以及配套光纖光纜需求的提升。下游器件主要包括光模塊、光器件和光芯片，其中光芯片是光通信產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，技術(shù)壁壘高，國內(nèi)在高端光芯片技術(shù)領(lǐng)域較薄弱，預(yù)計未來國產(chǎn)化替代需求較高。光組件和光模塊隨著國內(nèi)設(shè)備商的崛起，國內(nèi)相關(guān)公司蓬勃發(fā)展，根據(jù)Lightcounting統(tǒng)計，中國光模塊公司市場份額從2010年的19%提升到2016年的36%。除此之外，傳輸網(wǎng)設(shè)備之間互聯(lián)需要光纖光纜，光纖光纜核心是光纖預(yù)制棒，目前國內(nèi)企業(yè)通過技術(shù)合作已基本實現(xiàn)光棒國產(chǎn)化。圖表19：傳輸網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈組成及各個領(lǐng)域代表A股上資料來源：華泰證券研究所重點推薦傳輸設(shè)備廠商中興通訊、烽火通信，光模塊廠商新易盛、光迅科技。中國移動啟動大連接戰(zhàn)略，提出連接數(shù)翻一番。在2016年“ICT中國·2016高層論壇”上，中國移動首次提出實施大連接戰(zhàn)略，著力做大連接規(guī)模、做優(yōu)連接服務(wù)、做強連接應(yīng)用，努力開拓大市場、打造大網(wǎng)絡(luò)、夯實大能力、構(gòu)建大協(xié)同，在確保發(fā)展質(zhì)量的基礎(chǔ)上持續(xù)提升連接價值，未來五年收入增速高于世界一流運營商平均水平，到2020年連接數(shù)量較2015年實現(xiàn)“翻一番”，成為數(shù)字化創(chuàng)新的全球領(lǐng)先運營商，努力開創(chuàng)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)新格局。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)16資料來源：中國移動2016年度業(yè)績發(fā)布會，華泰證券研究所中國移動的移動用戶、家庭寬帶發(fā)展逐漸走向成熟，企業(yè)連接將成為移動后續(xù)發(fā)力點。中國移動為實現(xiàn)固網(wǎng)業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位，需擴大連接范圍至企業(yè)，大力發(fā)展企業(yè)用戶。目前中國移動有線寬帶用戶也已經(jīng)反超中國聯(lián)通躍居第二位，與中國電信的差距也在逐漸縮小。根據(jù)中國移動的大連接戰(zhàn)略，做大連接規(guī)模主要通過推動連接方式從移動向有線及全連接擴展，連接對象從人人互聯(lián)向家庭、企業(yè)以及萬物互聯(lián)擴展，形成泛在連接的規(guī)模優(yōu)勢。我們認(rèn)為，未來中國移動在加強發(fā)展企業(yè)用戶方面動力較強。個人客戶進(jìn)入存量博弈，運營商需要發(fā)展企業(yè)客戶。與家庭用戶相比，企業(yè)用戶的粘性更強。家庭寬帶市場對于運營商而言投入大，資費低，普通客戶更換服務(wù)商成本低；相比家庭用戶，企業(yè)客戶不僅愿意花更多的錢獲取更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，且企業(yè)用戶的進(jìn)入門檻和退出門檻都比較大，在寬帶業(yè)務(wù)上更換運營商成本較大，因此企業(yè)用戶比家庭用戶的粘性更強。此外，物聯(lián)網(wǎng)時代以企業(yè)客戶為主，運營商通過企業(yè)寬帶業(yè)務(wù)提前鎖定客戶企業(yè)寬帶需求戶數(shù)超八千萬戶，企業(yè)寬帶光纖光纜用量預(yù)計可能為1.54億芯公里。根據(jù)中國國家工商總局披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，至2017年3月底，全國實有各類市場主體8935.7萬戶。其中企業(yè)2696.8萬戶，個體工商戶6052.8萬戶，企業(yè)和個體工商戶合計8749.6萬戶。根據(jù)中國移動光纖光纜招標(biāo)數(shù)據(jù)、工信部數(shù)據(jù)及三家運營商數(shù)據(jù)統(tǒng)計，簡單測算每增加一個FTTH端口所需光纜1.76芯公里。我們認(rèn)為，企業(yè)用戶對運營商的重要性更高，進(jìn)入門檻也更高，為搶占企業(yè)客戶，運營商對企業(yè)寬帶的投入至少應(yīng)當(dāng)與家庭寬帶水平相近。因此合理假設(shè)每爭取一單位企業(yè)客戶光纖需求量約1.76芯公里。按此方法測算，企業(yè)寬帶整體市場光纖光纜需求量為1.76*8749.6=1.54億芯公里。預(yù)測中移動企業(yè)寬帶光纖需求量9228萬芯公里。中移動目前在企業(yè)寬帶市場的市占率較小，我們分別以10%、20%做情景假設(shè)；結(jié)合中移動到2020年連接數(shù)翻番的目標(biāo)，我們認(rèn)為，2018、2019兩年將是企業(yè)寬帶建設(shè)高峰，分別假設(shè)到2019年底中移動的目標(biāo)市占率達(dá)到60%、70%、80%。假設(shè)2年完成覆蓋，據(jù)此方法測算而得中國移動每年光纖光纜需求量在3845-5383萬芯公里，中位數(shù)約為4614萬芯公里。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)17假設(shè)當(dāng)前中國移動市占率假設(shè)當(dāng)前中國移動市占率假設(shè)當(dāng)前中國移動市占率假設(shè)當(dāng)前中國移動市占率假設(shè)當(dāng)前中國移動市占率資料來源：工商總局，華泰證券研究所根據(jù)我們的預(yù)測，2018年底光棒實際產(chǎn)量約9500噸，2018年國內(nèi)光棒需求約10000噸，因此預(yù)計2018年底國內(nèi)光纖光纜供給缺口率5%。產(chǎn)能方面：預(yù)計2017年底光棒產(chǎn)能達(dá)到8500噸，2018年底產(chǎn)能將達(dá)到10600噸，同時考慮實際產(chǎn)量低于產(chǎn)能（主要由于光棒擴產(chǎn)需要一定周期，一般18-24個月，部分企業(yè)達(dá)產(chǎn)預(yù)計到18年下半年我們預(yù)計到2018年底國內(nèi)光棒實際可用產(chǎn)量約為9500噸左右。資料來源：公司公告，華泰證券研究所需求方面：預(yù)計18年三家運營商光纖需求量2.8億芯公里左右。我們預(yù)計2017年三家運營商光纖需求量為2.24億芯公里，2018年三家運營商光纖需求量為2.8億芯公里左右，同比增長25%。中西部固定寬帶覆蓋率仍然處于落后階段。根據(jù)BDA（中國寬帶發(fā)展聯(lián)盟）截至17年第二季度末數(shù)據(jù)，目前東部寬帶普及率達(dá)到82.4%，西部普及率為62%，中部普及率為56.3%。中西部地區(qū)寬帶覆蓋率距離寬帶中國提出的到2020年覆蓋率達(dá)70%的目標(biāo)還有一段差距，從當(dāng)前中西部寬帶覆蓋率數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，未來中西部寬帶建設(shè)需求較大。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)18未來三家運營商寬帶接入需求量約2.66億芯公里。根據(jù)工信部2016年底數(shù)據(jù)，整體FTTH端口為5.22億個，中國電信、移動、聯(lián)通FTTH端口數(shù)分別為2.60/1.28/1.34億個。按將新增FTTH端口2億個。截至2017年6月底，工信部數(shù)據(jù)統(tǒng)計我國FTTH端口數(shù)已經(jīng)到5.99億個，半年增加了0.77億個。照此速度，我們預(yù)計2017年底有望達(dá)到6.6億個，凈增加1.4億個，同比增速26.8%。考慮到目前我國中西部地區(qū)寬帶普及率仍低于70%目標(biāo)線，我們預(yù)計2018年FTTH端口數(shù)將繼續(xù)保持增長，考慮移動大連接戰(zhàn)略，區(qū)別于電信專注于南方市場、聯(lián)通專注于北方市場，未來移動FTTH全國性布局，我們預(yù)計到2020年中移動FTTH端口數(shù)或?qū)⑦_(dá)到中國電信、中國聯(lián)通的端口數(shù)之和，達(dá)到4億個，考慮前期建設(shè)速度較快，預(yù)計到2017年底中國移動端口數(shù)將達(dá)到2.1億個，2018年底將達(dá)到2.9億個。我們預(yù)計，中國電信、中國聯(lián)通的端口增長速度基本相同。照此速度，我們預(yù)計，到2017年底中國電信、中國聯(lián)通端口數(shù)將達(dá)到2.9/1.6億個。凈增加（百萬個）光纖集采量（百萬芯公里）資料來源：工信部，三家運營商財報，華泰證券研究所我們預(yù)計，中國移動2018年整體光纖集采需求量或?qū)⑦_(dá)1.87億芯公里。根據(jù)前文簡單測算，每增加一個FTTH端口所需光纜約為1.76芯公里，對應(yīng)2018年中國移動家庭寬帶光纖需求量為1.76*80=1.41億芯公里。我們預(yù)計中國移動企業(yè)寬帶每年光纖需求量為4614萬芯公里。預(yù)計中國聯(lián)通2018年需求約2915萬芯公里。2017年3月，中國聯(lián)通光纜招標(biāo)總額為5830萬芯公里，預(yù)計使用時間為2017-2018年。我們假設(shè)將有投入招標(biāo)總額的一半左右用于18年，大約為2915萬芯公里。中國電信會小幅加大投入，以避免被移動大幅趕超。中國電信于16年12月底開啟光纖光纜集采，此次招標(biāo)為中國電信繼2014年底后首次公開纖纜招標(biāo)計劃，需求總計3500萬省公司進(jìn)行光纜集采。我們預(yù)計，2017年中電信集采量約5000萬芯公里左右。目前移動在固定寬帶接入領(lǐng)域整體勢頭較猛，我們預(yù)計電信未來將維持17年集采量以免被移動大幅趕超，2018年集采量約為5000萬芯公里。干線新增+更新需求貢獻(xiàn)約1400萬芯公里。我國在1991年至2000年完成第一次骨干網(wǎng)纖使用年限陸續(xù)到期。1991-2000年間建設(shè)的骨干網(wǎng)光纜是12芯-48芯不等，2003年使用的是96芯和64芯，目前使用的主要是128芯，同時鋪設(shè)三根光纜。骨干網(wǎng)替代需求為7.9*128*3=3033萬芯公里。假設(shè)骨干網(wǎng)替代需求基于未來三年（2018-2020年）完成更換，則每年帶來新增需求為1011萬芯公里；根據(jù)《信息基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年（2016~2018）行動方案》，未來將新增干線光纜9萬公里，假設(shè)均為128芯光纖，則干線新增光纖需求為9*128=1152萬芯公里。干線新增將在16-18年完成建設(shè)，則每年帶來需求384萬芯公里。綜上2018年骨干光纖消耗量約為1400萬芯公行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)19廣電和海外市場總體需求量較小。隨著中國廣電成為第四家運營商，更多民營資本進(jìn)入了寬帶市場。據(jù)工信部指出，2016~2018年，信息基礎(chǔ)建設(shè)投資中，固定寬帶擬投資1884億元。此外，東南亞、非洲等發(fā)展中國家開始發(fā)力建設(shè)信息基礎(chǔ)設(shè)施，也帶來了光纖光纜的需求。綜上，三家運營商2018年對光纖的需求總量將達(dá)到28009萬芯公里左右（包含干線1400萬芯公里整體需求量同比增加25%。假設(shè)三家運營商占整體光纖采購需求量的80%-90%，則2018年全國光纖需求量為31121-35011萬芯公里左右，對應(yīng)的光棒需求量約為10000噸，即預(yù)計2018年底國內(nèi)光纖光纜供給缺口率5%。9資料來源：運營商集采公告，華泰證券研究所重點推薦光纖光纜龍頭企業(yè)亨通光電、中天科技。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)ToBToC投資主線三：物聯(lián)網(wǎng)逐步產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益ToBToC物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用迅速發(fā)展，國家政策大力支持，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)。在10月19日舉行的2017年世界物聯(lián)網(wǎng)大會中國峰會上，世界物聯(lián)網(wǎng)大會執(zhí)行主席何緒明預(yù)計，到2025年，全球?qū)⒂袛?shù)十億物件產(chǎn)品接入物聯(lián)網(wǎng)，全球物聯(lián)網(wǎng)市場有望超30萬億美元。他提到，目前，中國在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域應(yīng)用最多，實踐最廣，在標(biāo)準(zhǔn)制定方面也走在了世界前沿。各部委出臺了多項相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展政策，運營商也都根據(jù)自身特點，在各地進(jìn)行了全面的布網(wǎng)。不管是從政策扶持、網(wǎng)絡(luò)支持還是應(yīng)用落地方面，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷向前推進(jìn)。物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)架可分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺層和應(yīng)用層。感知層的作用相當(dāng)于人的五官和皮傳遞和處理感知層獲取的信息。平臺層的主要功能是承載各類應(yīng)用并推動其成果的轉(zhuǎn)化。應(yīng)用層是物聯(lián)網(wǎng)和用戶的接口，它與行業(yè)需求結(jié)合，實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的智能應(yīng)用。 資料來源：Ofweek，華泰證券研究所感知層主要是物聯(lián)網(wǎng)終端的元器件，包括傳感器、RFID射頻模組、芯片，以及地圖定位、語音識別功能模塊。感知層是物聯(lián)網(wǎng)四層結(jié)構(gòu)中的最底層，它的作用就像人的視覺、觸覺、味覺、聽覺一樣，它是物聯(lián)網(wǎng)獲取識別物體、采集信息的來源，是物聯(lián)網(wǎng)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。傳感器應(yīng)用范圍廣，是物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的必須元件之一。由于物聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，處于產(chǎn)業(yè)鏈前端的傳感器件，開始受到各方重視。在建設(shè)不同行業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)過程中，不同程度的都依賴性能各異的傳感器件。傳感器在智能建筑、醫(yī)療保健、智能家居、交通、工業(yè)、環(huán)境、安防及物流等多方面都有應(yīng)用。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)資料來源：YoleDevelopment，華泰證券研究所MEMS傳感器優(yōu)勢較多，逐步取代傳統(tǒng)機械傳感器。MEMS傳感器是采用微機械加工技術(shù)制造的新型傳感器，是MEMS器件的一個重要分支。MEMS傳感器具有體積小、重量輕、功耗低、可靠性高、靈敏度高、易于集成和耐惡劣工作環(huán)境等優(yōu)勢，并依靠這些優(yōu)勢逐步占據(jù)傳感器市場，逐漸取代傳統(tǒng)機械傳感器的主導(dǎo)地位。MEMS傳感器使用數(shù)量將伴隨萬物互聯(lián)的實現(xiàn)而迅速增長。物聯(lián)網(wǎng)時代，一個終端上需要多個傳感器，例如在智能家居領(lǐng)域，智能空調(diào)需要檢測溫度、濕度、空氣質(zhì)量，就需要熱學(xué)傳感器、濕度傳感器和氣體傳感器；智能窗簾需要監(jiān)測溫度、濕度、風(fēng)力大小、空氣質(zhì)量、光照變化等，就需要熱學(xué)傳感器、濕度傳感器、力學(xué)傳感器、氣體傳感器和光學(xué)傳感器等；在智能汽車領(lǐng)域，為了對車外路況以及車內(nèi)環(huán)境進(jìn)行監(jiān)測，就需要壓力傳感器、加速度器、角速度器、化學(xué)傳感器和氣體傳感器等。隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，萬物互聯(lián)的時代即將到來，終端數(shù)量的增長必將帶來MEMS傳感器使用數(shù)量的大幅增長。國內(nèi)傳感器市場規(guī)?？焖贁U大。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，國內(nèi)傳感器市場持續(xù)快速增長，年均增長速度超過20%，2011年傳感器市場規(guī)模為480億元，2012年達(dá)到513億元，2016年則達(dá)到1126億元，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息研究院預(yù)計，2017年中國傳感器市場規(guī)模將達(dá)到2070億元，未來五年（2017-2021）行業(yè)年均復(fù)合增長率約為30.14%。0資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，華泰證券研究所行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)芯片種類繁多，一個終端設(shè)備中需要多個芯片。按功能劃分，物聯(lián)網(wǎng)芯片既包括集成在傳感器/無線模組等中實現(xiàn)特定功能的芯片，如傳感芯片、通信芯片、安全芯片等，也包括嵌入在終端設(shè)備中的系統(tǒng)級芯片，即嵌入式微處理器，如MCU等。不同芯片實現(xiàn)不同的功能，因此一個終端設(shè)備中的芯片數(shù)量不止一片，一般平均需要4個芯片，包括MCU芯片、傳感芯片、通信芯片、電源芯片等，有的設(shè)備功能復(fù)雜，則會需要更多的芯片。芯片跨越傳感層和網(wǎng)絡(luò)層。芯片涵蓋的范圍非常廣泛，能實現(xiàn)的功能也越來越豐富，在物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)架中跨越了傳感層和網(wǎng)絡(luò)層。舉個例子，傳感芯片屬于傳感層，其功能簡單地說就是將傳感器所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，如果把傳感器比作感官，那么傳感芯片則相當(dāng)于大腦。通信芯片屬于網(wǎng)絡(luò)層，主要以實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)功能為主。實際上，芯片的分類并不絕對，在實際生產(chǎn)中，往往根據(jù)需要進(jìn)行定制化生產(chǎn)，比如在MCU芯片中有可能也會集成傳感、通信等其他功能。芯片是實現(xiàn)萬物互聯(lián)的核心。芯片在物聯(lián)網(wǎng)的所有應(yīng)用中處于核心地位。芯片可以將終端中傳感器收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行上傳、處理等，例如國外路邊的一些路燈里面都裝有芯片，它們可以把每個路燈的實時監(jiān)測數(shù)據(jù)進(jìn)行回傳，這樣一來，如果某一個路燈壞掉了，后臺管理員就會很快發(fā)現(xiàn)，每個燈泡能用多久也會統(tǒng)計。芯片也不僅僅有解決數(shù)據(jù)需求的功能，芯片還可以實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)功能，也可以集成傳感、通信等功能。對于萬物互聯(lián)來說，芯片是必不可少的。MCU智能控制器用途廣泛，是智能控制的必需器件。MCU，又稱單片微型計算機或者單PLC、DMA等周邊接口，甚至LCD驅(qū)動電路都整合在單一芯片上，形成芯片級的計算機，為不同的應(yīng)用場合做不同組合控制。智能控制器扮演著“神經(jīng)中樞”的角色，隨著設(shè)備智能化、個性化、復(fù)雜性等需求的提升，智能控制器開始需要大規(guī)模采用微控制器（MCU）芯片來處理日益復(fù)雜的感知、計算、傳輸、控制等核心任務(wù)。資料來源：中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng)，華泰證券研究所隨著智能化的發(fā)展，MCU智能控制器使用數(shù)量也將增長。隨著電子設(shè)備數(shù)字化、智能化、自動化等程度的進(jìn)一步提升以及物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，MCU智能控制器使用數(shù)量也迅速增長。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2014-2016年中國MCU市場規(guī)模為281.5億元、301.3億元和321.5億元，據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計，2017-2018年中國MCU市場規(guī)模將為342.5億元和363.5億元。我們認(rèn)為，隨著物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的不斷發(fā)展成熟，各式各樣的終端將迅速增長，從而將帶來MCU智能控制器用量的快速增長。建議關(guān)注標(biāo)的：和而泰。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)絡(luò)層是傳統(tǒng)意義上的通信傳輸領(lǐng)域，主要負(fù)責(zé)將感知層獲取的信息，安全可靠地傳輸?shù)狡脚_和應(yīng)用層，然后根據(jù)不同的應(yīng)用需求進(jìn)行信息處理，是感知層和平臺、應(yīng)用層之間的紐帶，是物聯(lián)網(wǎng)中不可或缺的一層。Sim卡是物聯(lián)網(wǎng)中用戶標(biāo)識、身份認(rèn)定、計費管理的重要部分。Sim卡是客戶識別模塊的縮寫，也稱為用戶身份識別卡、智能卡，GSM數(shù)字移動電話必須裝上此卡才能使用。在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，sim卡是進(jìn)行用戶身份識別、計費管理以及提高安全性必不可少的部分。無線模組是連接物聯(lián)網(wǎng)感知層和網(wǎng)絡(luò)層的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。無線模組屬于底層硬件環(huán)節(jié)，具備其不可替代性，無線通信模塊與物聯(lián)網(wǎng)終端存在一一對應(yīng)關(guān)系，終端借助無線模組可以實現(xiàn)通信功能。建議關(guān)注sim卡標(biāo)的：東信和平、天喻信息；模組標(biāo)的：高新興、移為通信、廣和通。物聯(lián)網(wǎng)平臺可分為連接管理平臺、設(shè)備管理平臺、系統(tǒng)級軟件開發(fā)平臺。物聯(lián)網(wǎng)平臺作為物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案的核心，起到了承上啟下的作用。1）連接管理平臺一般應(yīng)用于運營商網(wǎng)絡(luò)上，實現(xiàn)對物聯(lián)網(wǎng)連接配置和故障管理、保證終端聯(lián)網(wǎng)通道穩(wěn)定、網(wǎng)絡(luò)資源用量管理、連接資費管理、賬單管理、套餐變更、號碼/IP地址/Mac資源管理。2）設(shè)備管理平臺對物聯(lián)網(wǎng)終端進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控、設(shè)置調(diào)整、軟件升級、系統(tǒng)升級、故障排查、生命周期管理等功能。3）系統(tǒng)級軟件開發(fā)平臺主要為IoT開發(fā)者提供應(yīng)用開發(fā)工具和后臺技術(shù)支持服務(wù)。物聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)主要分為三類，分別是以搭建連接管理為主的運營商，如Cisco、中國移動、中國電信、中國聯(lián)通等；以設(shè)備管理和應(yīng)用開發(fā)為主的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如IBM、百度、阿里、騰訊、京東等；以及搭建細(xì)分領(lǐng)域垂直行業(yè)應(yīng)用的平臺廠商，如宜通世紀(jì)等。資料來源：莫尼塔研究，華泰證券研究所建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)平臺標(biāo)的宜通世紀(jì)，以及在物聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域發(fā)力的日海通訊。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)下游應(yīng)用行業(yè)分布廣泛，智能終端將伴隨垂直行業(yè)應(yīng)用而逐步鋪開智能終端涉及眾多下游行業(yè)，未來將隨處可見。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游包括直接面向終端客戶的智能終端設(shè)備廠商和系統(tǒng)集成與應(yīng)用服務(wù)提供商。為促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，工業(yè)和信息化部發(fā)布的《物聯(lián)網(wǎng)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》圈定了9大領(lǐng)域重點示范工程：智能工業(yè)、智能農(nóng)業(yè)、智能物流、智能交通、智能電網(wǎng)、智能環(huán)保、智能安防、智能醫(yī)療、智能家居。在應(yīng)用層領(lǐng)域，短期看好低功耗、低成本應(yīng)用場景或者大企業(yè)、政府巨額財力、物力推動的行業(yè)，如智能儀表、智能電網(wǎng)、智慧城市、智慧政務(wù)、智能醫(yī)療、智能環(huán)保等領(lǐng)域。長期看，隨著海量數(shù)據(jù)的沉淀和云服務(wù)市場的成長，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)有望帶來更深刻的產(chǎn)業(yè)變革甚至重構(gòu)。資料來源：MachinaResearch，華泰證券研究所智能終端可分為ToB和ToC兩類。智能終端設(shè)備是物聯(lián)網(wǎng)的承載終端，指集成了傳感器件和通信等功能，可接入物聯(lián)網(wǎng)并實現(xiàn)特定功能或服務(wù)的設(shè)備。按最終客戶的不同可分為ToB和ToC兩類。1）ToB類包括表計類（智能水表、智能燃?xì)獗怼⒅悄茈姳?、工業(yè)監(jiān)控檢測儀表等）、車載前裝類（車機）、工業(yè)設(shè)備及公共服務(wù)監(jiān)測設(shè)備等；2）ToC類：主要指消費電子，如可穿戴設(shè)備、智能家居等。建議關(guān)注智能儀表制造企業(yè)金卡智能、三川智慧。行業(yè)研究/年度策略|2017年11月26日謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)基于5G基站、光通信、物聯(lián)網(wǎng)三條主線，建議關(guān)注以下標(biāo)的：（1）5G基站：中興通訊；（2）光通信：傳輸設(shè)備中興通訊、烽火通信；光模塊新易盛、光迅科技；光纖光纜亨通光電、中天科技；（3）物聯(lián)網(wǎng)：MCU和而泰；sim卡東信和平、天喻信息；模組高新興、移為通信、廣和通；平臺宜通世紀(jì)、日海通訊；終端金卡智能、三川智慧。其中，重點推薦通信設(shè)備標(biāo)的中興通訊、烽火通信，光通信標(biāo)的亨通光電、新易盛，物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的高新興。中興通訊：5G業(yè)務(wù)業(yè)績確定性不斷增強公司在5G方面行業(yè)領(lǐng)先，具有深厚的技術(shù)積累。2016年公司獲得PCT國際專利申請全球第一，領(lǐng)先于華為、高通等國際巨頭。公司首創(chuàng)Pre5GMassiveMIMO基站已在中國、日本實現(xiàn)規(guī)模商用。2017年公司成功推出基于FDD制式MassiveMIMO產(chǎn)品，在全球最廣泛的FDDLTE網(wǎng)絡(luò)5G市場鎖定技術(shù)優(yōu)勢。近期5G各項試驗進(jìn)展順利，5G商用進(jìn)程有望加快節(jié)奏，公司業(yè)績確定性不斷增強且有望提前釋放，提前布局時點顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司17-19年凈利潤43.5/49.8/62.4億元，重申“買入”評級。亨通光電：光纖光纜王者，受益運營商企業(yè)寬帶發(fā)力及5G建設(shè)公司是我國光纖光纜龍頭，擁有光纖預(yù)制棒-光纖-光纜的完整產(chǎn)業(yè)鏈，大棒拉絲技術(shù)使公司具備較高的生產(chǎn)效率。目前公司擁有4000萬芯光纖、1300噸光纖預(yù)制棒的產(chǎn)能，同時具備超低損耗光纖的研發(fā)生產(chǎn)工藝。在運營商招標(biāo)過程中，公司實現(xiàn)了量、價、份額的三升，業(yè)績彈性大。預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為26.0、33.5、41.6億元，重申“買入”評級。烽火通信：國內(nèi)市場占比高，積極拓展海外市場公司是我國優(yōu)秀的通信領(lǐng)域設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)解決方案供應(yīng)商，掌握大批光通信領(lǐng)域核心技術(shù)。將充分受益于光纖光纜高度景氣。公司國內(nèi)市場占比高，且正拓展海外高毛利市場。近期拿到增發(fā)批文，五個募資項目：融合型高速網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化、特種光纖產(chǎn)業(yè)化、海洋通信系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化、云計算和大數(shù)據(jù)，我們預(yù)計或?qū)⒊蔀槲磥碓鲩L點。預(yù)計公司2017-2019年每股收益分別為0.91、1.17、1.61元，維持“買入”評級。新易盛：專注于光模塊研發(fā)和制造，關(guān)注5G帶來的業(yè)績彈性公司目前主要產(chǎn)品為點對點光模塊和PON光模塊，高速光模塊收入占比逐步提升，估測公司2017年10G及以上產(chǎn)品收入占比有望達(dá)到60%，有助于提升公司收入和產(chǎn)品毛利率。首發(fā)募集資金投資項目計劃新增40G/100G光模塊生產(chǎn)線7條，實施后，公司光模塊產(chǎn)能增長55.58%，市場份額有望進(jìn)一步提高。預(yù)計公司2017-2019年的凈利