第5講外匯市場(chǎng)

國(guó)際金融學(xué)INTERNATIONALFINANCE徐元棟

電子信箱：xyd2003@163.com熱誠(chéng)歡迎各位致信、致電指教、討論本課程的任何問(wèn)題、任何話題！2004年1科學(xué)是常識(shí)玻鉑證偽原理：原理只能證偽不能證實(shí);凡事不要抱絕對(duì)肯定的態(tài)度，因?yàn)槭郎蠜](méi)有絕對(duì)正確的東西;不用盲目地崇拜任何權(quán)威，因?yàn)槟憧偰苷业较喾吹臋?quán)威；不要為自己持獨(dú)特看法而感到害怕，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在所接受的常識(shí)都曾是獨(dú)特看法；

科學(xué)是對(duì)常識(shí)的固化：這一點(diǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)、管理的學(xué)習(xí)是至關(guān)重要的2004年2第五章外匯市場(chǎng)ForeignExchangeMarket2004年3教學(xué)要點(diǎn)了解外匯市場(chǎng)的起源、功能和特點(diǎn)掌握外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)熟悉外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品2004年4外匯市場(chǎng)起源外匯市場(chǎng)是專(zhuān)門(mén)從事外匯交易的場(chǎng)所通常認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市場(chǎng)建立的最主要原因。2004年5外匯市場(chǎng)起源外匯交易量的大部分卻被用來(lái)支持國(guó)際貿(mào)易而存在。消費(fèi)者在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)三菱汽車(chē)時(shí),會(huì)直接支付美元.但三菱公司在支付日本工廠工人的工資時(shí),需要支付日元。于是,在某個(gè)時(shí)間點(diǎn),貨幣的兌換就需要發(fā)生。在很多情況下,這些跨國(guó)企業(yè),對(duì)貨幣兌換錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系并不在行。于是銀行作為這些企業(yè)貨幣的保存機(jī)構(gòu),便自然的承擔(dān)了幫助完成貨幣交換的任務(wù)。于是最初的模式,某個(gè)銀行往往通過(guò)一個(gè)電話,將庫(kù)存積累的某種貨幣和另一個(gè)外國(guó)銀行兌換。銀行會(huì)以一定的匯率購(gòu)買(mǎi)某種貨幣,然后加上一定的利潤(rùn),再賣(mài)給他的客戶。由此,外匯交易的點(diǎn)差概念產(chǎn)生了。外幣兌換業(yè)務(wù)的副產(chǎn)品,銀行逐漸形成了預(yù)測(cè)未來(lái)貨幣匯率的能力。銀行最終將貨幣兌換業(yè)務(wù)向非銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)放。

2004年6外匯市場(chǎng)功能反映和調(diào)節(jié)外匯供求形成外匯價(jià)格體系結(jié)清債權(quán)債務(wù)關(guān)系提供外匯資金融通渠道進(jìn)行外匯衍生產(chǎn)品交易，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)2004年7現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易2004年8外匯市場(chǎng)全球一體化

北京時(shí)間凌晨5點(diǎn)（格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)）惠靈頓、悉尼相繼開(kāi)市。 8點(diǎn)東京開(kāi)市。 9點(diǎn)香港、新加坡開(kāi)市。 下午2點(diǎn)巴林開(kāi)市。 下午3點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開(kāi)市。 晚上9點(diǎn)半（夏天8點(diǎn)半）紐約開(kāi)市，隨后芝加哥、舊金山開(kāi)市。 凌晨5點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開(kāi)市。2004年9現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng)2004年10現(xiàn)代外匯市場(chǎng)特點(diǎn)電子經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)份額和影響提升交易日益復(fù)雜化，即期交易重要性降低套匯交易使全球市場(chǎng)的匯率趨向一致2004年11套匯交易空間套匯

紐約市場(chǎng)報(bào)丹麥克朗兌美元匯率8.0750kr/$，倫敦市場(chǎng)報(bào)價(jià)8.0580kr/$。不考慮交易成本，100萬(wàn)美元的套匯利潤(rùn)是多少？2004年12套匯交易三角套匯

紐約市場(chǎng)的丹麥克朗兌美元匯率8.0750kr/$，英鎊兌美元匯率報(bào)0.6615￡/$；當(dāng)天倫敦市場(chǎng)的丹麥克朗兌英鎊匯率12.1025kr/￡。不考慮交易成本，100萬(wàn)美元的套匯利潤(rùn)是多少？2004年13外匯市場(chǎng)參與者商業(yè)銀行代理自營(yíng)中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備管理匯率管理2004年14外匯市場(chǎng)參與者外匯經(jīng)紀(jì)商(收取傭金或手續(xù)費(fèi)）介紹成交或代客買(mǎi)賣(mài)外匯分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客外匯交易商專(zhuān)門(mén)借大額外匯買(mǎi)賣(mài)贏利外匯的實(shí)際供應(yīng)者與需求者外匯投機(jī)者2004年15外匯市場(chǎng)層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣(mài)外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差2004年16外匯市場(chǎng)層次銀行與顧客之間的外匯交易銀行同業(yè)買(mǎi)賣(mài)平衡投機(jī)、套利商業(yè)銀行與中央銀行2004年17外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)2004年18外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品即期交易遠(yuǎn)期交易掉期交易2004年19即期交易指在買(mǎi)賣(mài)成交后2個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易使用即期匯率(spotexchangerate)銀行當(dāng)天的即期外匯牌價(jià)當(dāng)?shù)赝鈪R市場(chǎng)主要貨幣比價(jià)＋手續(xù)費(fèi)包括匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進(jìn)口付匯等強(qiáng)制結(jié)售匯制2004年20遠(yuǎn)期交易交易貨幣的交割在2個(gè)工作日以后進(jìn)行期限以1－3個(gè)月居多，最長(zhǎng)可以做到1年使用遠(yuǎn)期匯率(forwardexchangerate)由雙方在遠(yuǎn)期合約成交時(shí)確定下來(lái)是約定日期交割約定金額貨幣的價(jià)格依據(jù)遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)：即期匯率±貼水2004年21掉期交易1外匯掉期交易的定義很簡(jiǎn)單：是即期賣(mài)出一種貨幣同時(shí)遠(yuǎn)期再買(mǎi)回該種貨幣。掉期交易的目的在于滿足人們對(duì)不同資金的需求，與此同時(shí)做到外匯保值以及防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。2004年22掉期交易的案例1甲出口企業(yè)收到國(guó)外進(jìn)口商支付的出口貨款500萬(wàn)美元,該企業(yè)需要將貨款結(jié)匯成人民幣用于國(guó)內(nèi)支出,但同時(shí)該企業(yè)需要進(jìn)口原材料并將于3個(gè)月之后支付500萬(wàn)美元的貨款。此時(shí),該企業(yè)就可以與銀行辦理一筆即期對(duì)3個(gè)月遠(yuǎn)期的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù):即期賣(mài)出500萬(wàn)美元,取得相應(yīng)的人民幣,3個(gè)月遠(yuǎn)期以人民幣買(mǎi)入500萬(wàn)美元。通過(guò)上述的交易,該企業(yè)可以軋平其中的資金缺口,達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。2004年23掉期交易的案例2美國(guó)一家銀行某日向客戶按US$1＝DMl.68的匯率，賣(mài)出336萬(wàn)馬克，收入200萬(wàn)美元。為防止將來(lái)馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣(mài)出即期馬克的同時(shí)，又買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期馬克，其匯率為US$1＝DMl.78。這樣，雖然賣(mài)出了即期馬克，但又補(bǔ)進(jìn)了遠(yuǎn)期馬克，使該家銀行的馬克、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。雖然在這筆遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)中該行要損失若干馬克的貼水，但這筆損失可以從較高的美元利率和這筆現(xiàn)匯交易的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)中得到補(bǔ)償。

即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(spot-forwardswaps)即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。它是掉期交易里最常見(jiàn)的一種形式。

2004年24掉期交易的案例3美國(guó)某銀行在3個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)英鎊，同時(shí)在1個(gè)月后又將收到另一筆100萬(wàn)英鎊的收入。如果市場(chǎng)上匯率有利，它就可進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場(chǎng)匯率為：即期匯率：￡l=US$1.5960／1.59701個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：￡1＝US$1.5868／1.58803個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：￡1=US$1.5729／1.5742這時(shí)該銀行可作如下兩種掉期交易：(1)進(jìn)行兩次“即期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易。即將3個(gè)月后應(yīng)支付的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上買(mǎi)入(期限3個(gè)月，匯率為1.5742美元)，再在即期市場(chǎng)上將其賣(mài)出(匯率為1.5960美元)。這樣，每英鎊可得益0.0218美元。同時(shí)，將一個(gè)月后將要收到的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣(mài)出(期限1個(gè)月，匯率為1.5868美元)，并在即期市場(chǎng)上買(mǎi)入(匯率為1.5970美元)。這樣，每英鎊須貼出0.0102美元。兩筆交易合計(jì)，每英鎊可獲得收益0.0116美元。(2)直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。即買(mǎi)入3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1.5742美元)，再賣(mài)出1個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1.5868美元)，每英鎊可獲凈收益0.0126美元?？梢?jiàn)，這種交易比上一種交易較為有利。2004年25掉期交易2遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(forward-forwardswaps)。遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易，指買(mǎi)進(jìn)并賣(mài)出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外匯。2004年26衍生產(chǎn)品交易期貨交易期權(quán)交易互換2004