金融-中國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度研究

中國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度研究摘要新三板，就是全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。在國(guó)務(wù)院擴(kuò)充新三板的同時(shí)，也引入了做市商制度，此舉豐富了新三板的內(nèi)容，為證券市場(chǎng)注入了更加靈活的新鮮血液，也使金融交易更加便利，從而推動(dòng)了證券方面的經(jīng)濟(jì)上漲。同時(shí)，我們也要看到，我國(guó)在新三板的實(shí)施上存在許多問(wèn)題，尤其是沒(méi)有完善的市商制度管理體制。因此，健全國(guó)內(nèi)的新三板的做市商制度，構(gòu)建健康的資本市場(chǎng)環(huán)境，有其理論和實(shí)際操作意義。本文從我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的現(xiàn)狀入手，從結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)兩方面論述了我國(guó)新三板市場(chǎng)的概況，并從交易規(guī)則、交易現(xiàn)狀和交易風(fēng)險(xiǎn)三方面闡述了我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的現(xiàn)狀。根據(jù)上述現(xiàn)象，總結(jié)出我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度存在的問(wèn)題，并且結(jié)合域外做市商相關(guān)制度的經(jīng)驗(yàn)，從而對(duì)我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的完善有所啟發(fā)。關(guān)鍵詞：新三板；做市商；制度

目錄摘要 1引言 31.我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的現(xiàn)狀 31.1我國(guó)新三板市場(chǎng)概況 31.1.1我國(guó)新三板市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 31.1.2我國(guó)新三板市場(chǎng)特點(diǎn) 41.2我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的現(xiàn)狀 51.2.1做市交易規(guī)則 51.2.2做市交易現(xiàn)狀 61.2.3做市交易風(fēng)險(xiǎn)分析 72.我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度存在的問(wèn)題 82.1做市商進(jìn)行市場(chǎng)操縱,損害投資者利益 82.2做市商激勵(lì)機(jī)制不足,缺乏做市動(dòng)力 82.3做市商專(zhuān)業(yè)能力不強(qiáng),影響做市水平 83.域外做市商相關(guān)制度的經(jīng)驗(yàn)借鑒 83.1美國(guó)做市商相關(guān)制度 83.2日本JASDAQ做市商相關(guān)制度 93.3韓國(guó)KOSDAQ做市商相關(guān)制度 93.4臺(tái)灣興柜市場(chǎng)做市商相關(guān)制度 93.5英國(guó)AIM市場(chǎng)做市商相關(guān)制度 104.完善我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的對(duì)策 114.1加強(qiáng)市商監(jiān)管制度 114.2增加市商所具備的權(quán)限 114.3提升市商的專(zhuān)業(yè)能力 115．總結(jié) 11參考文獻(xiàn) 13引言目前全國(guó)范圍內(nèi)所普遍應(yīng)用的一種中小企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，就被稱(chēng)作為新三板。為了給資金提供良好健康的發(fā)展空間，從而順利的進(jìn)行相關(guān)的籌集資金的活動(dòng)，新三板應(yīng)運(yùn)而生，旨在給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中的部分運(yùn)用高科技的企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。在2012年，國(guó)務(wù)院發(fā)表聲明，進(jìn)一步擴(kuò)大新三板的相關(guān)內(nèi)容與范圍，并于2013年1月，出臺(tái)了與之相關(guān)的規(guī)則制度，并強(qiáng)調(diào)“掛牌股票轉(zhuǎn)讓能通過(guò)做市方式、協(xié)議方式、競(jìng)價(jià)方式或證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他轉(zhuǎn)讓方式”。也就是說(shuō)，當(dāng)在對(duì)新三板進(jìn)行發(fā)展的同時(shí)，還需要結(jié)合市商制度，進(jìn)一步促進(jìn)證券的持續(xù)發(fā)展，有效提升其價(jià)值。和西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比較而言，我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境略顯不足，造成新三板受到阻礙，難以發(fā)展。特別是在市商制度體系方面，更是存有較大的缺陷。由此可以看出，對(duì)于當(dāng)前的新三板的做市商制度的完善是必不可少的，有其理論和實(shí)際操作意義。本文從我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的現(xiàn)狀入手，從結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)兩方面論述了我國(guó)新三板市場(chǎng)的概況，并從交易規(guī)則、交易現(xiàn)狀和交易風(fēng)險(xiǎn)三方面闡述了我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的現(xiàn)狀。根據(jù)上述現(xiàn)象，總結(jié)出我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度存在的問(wèn)題，并且結(jié)合域外做市商相關(guān)制度的經(jīng)驗(yàn)，從而對(duì)我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的完善有所啟發(fā)。1.我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的現(xiàn)狀1.1我國(guó)新三板市場(chǎng)概況1.1.1我國(guó)新三板市場(chǎng)結(jié)構(gòu)當(dāng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司還沒(méi)有正式建設(shè)之前，一般情況下用“新三板”來(lái)代替其稱(chēng)呼，實(shí)際上，該名稱(chēng)應(yīng)該是“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，通過(guò)這個(gè)過(guò)程可以看出，我國(guó)場(chǎng)外股份交易經(jīng)歷了一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程，逐漸由最初的“兩網(wǎng)”發(fā)展成“三板”，最后再轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶氯濉薄！皟删W(wǎng)”就是包含了在1990年正式建設(shè)的STAQ法人股流通市潮和在1993年所進(jìn)行的NET法人股市潮，最初的目的是給法人的股流通問(wèn)題提供相應(yīng)的解決辦法，然而在1998年金融危機(jī)產(chǎn)生以后，證券市場(chǎng)普遍都被取消，特別是還不夠健全的場(chǎng)外市場(chǎng)，更是被相應(yīng)的監(jiān)管部門(mén)所禁止，這就是說(shuō)，兩網(wǎng)也失去了意義。在這之后，導(dǎo)致了越來(lái)越多的法人股出現(xiàn)流通困難的狀況，因此，證券業(yè)協(xié)會(huì)通過(guò)相應(yīng)的機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行處理，代替以前的兩網(wǎng)，形成新的發(fā)展模式，這就逐漸產(chǎn)生了場(chǎng)外交易制度，隨后在2001年7月的時(shí)候，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)被廣泛應(yīng)用，這也就是意味著新三板也誕生了。國(guó)務(wù)院在2006月正式出臺(tái)了涉及到新三板的《關(guān)于實(shí)施若干配套政策的通知》，較為全面的闡述了新三板的相關(guān)含義并作出相應(yīng)的規(guī)定，指出其相關(guān)內(nèi)容以及處理辦法，以此代表著新三板被政府所接受，具有法律效應(yīng)。在相應(yīng)的政策法規(guī)出臺(tái)之后，逐漸有越來(lái)越多的中關(guān)村內(nèi)的高新企業(yè)產(chǎn)生掛牌這一行為，這就說(shuō)明中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)的非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓被歸納到三板市場(chǎng)的范圍之內(nèi)，并且和之前的舊的三板市場(chǎng)產(chǎn)生區(qū)別，發(fā)展成新三板，尤其是在國(guó)務(wù)院宣布相應(yīng)的政策之后，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司正式入駐證券公司從而替代其辦理股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2010年4月舉行了與之相關(guān)的會(huì)議與探討，在這個(gè)過(guò)程中，由姚剛副主席負(fù)責(zé)整個(gè)小組的分析研究。隨后在2011年2月，由國(guó)務(wù)院副總理王岐山召開(kāi)相關(guān)討論，并對(duì)證券場(chǎng)外市場(chǎng)的成立建設(shè)情況作出相應(yīng)的分析。按照會(huì)議的相關(guān)理論，不斷發(fā)展，力求建設(shè)出全國(guó)統(tǒng)一的證券場(chǎng)外市場(chǎng)。隨后在2012年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布將設(shè)立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行管理，同年5月，該機(jī)構(gòu)正式成立并開(kāi)展工作。等到了2012年7月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)新的政策，并對(duì)當(dāng)前的做法表示認(rèn)可，也就是說(shuō)，不僅需要發(fā)展中關(guān)村園區(qū)，還需要把其他一些經(jīng)濟(jì)極為發(fā)達(dá)的地方列入其中，進(jìn)行試點(diǎn)研究，另外，還表示需要設(shè)立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，從而能夠更有效的進(jìn)行監(jiān)督管理。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是在通過(guò)國(guó)務(wù)院審核的基礎(chǔ)上所成立的具有全國(guó)性質(zhì)的證券交易場(chǎng)所，經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究，能夠看出其具備以下幾個(gè)方面的職責(zé)：從其基礎(chǔ)設(shè)備的方面來(lái)看，需要加大保護(hù)力度，維持其使用期限；有一定的權(quán)利來(lái)對(duì)該準(zhǔn)則規(guī)范進(jìn)行一定的修訂；應(yīng)該經(jīng)過(guò)一定的監(jiān)督管理，從而對(duì)那些與規(guī)定相一致公司股票進(jìn)行掛牌；在進(jìn)行股票轉(zhuǎn)讓或者相關(guān)過(guò)程時(shí)，需要進(jìn)行一定的監(jiān)管；必須加強(qiáng)對(duì)主辦商等參加對(duì)象的監(jiān)督以及管理；有權(quán)利去監(jiān)督管理已經(jīng)掛牌的公司，同時(shí)應(yīng)該對(duì)其相關(guān)信息數(shù)據(jù)做好披露工作；確保相關(guān)信息的安全；根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)所規(guī)定的其他方面的權(quán)利。按照一定的規(guī)則制度，當(dāng)前全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司必須遵循《公司法》的相關(guān)原則并符合證監(jiān)會(huì)的相應(yīng)的要求，在這個(gè)基礎(chǔ)上完善公司的制度體系，同時(shí)對(duì)公司內(nèi)部的各個(gè)部分以及階層之間要作出一定的權(quán)責(zé)的劃分，防止界限模糊混亂的情況發(fā)生，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部管理，促進(jìn)公司進(jìn)行良好的監(jiān)管。當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中所設(shè)置的制度體系也必須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求，并提交給其進(jìn)行審核，同時(shí)，對(duì)于股東，不僅需要在法律法規(guī)上有足夠的認(rèn)識(shí)，還需要滿足證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求，才能予以任職。另外，對(duì)于其持股比重也需要按照相應(yīng)的要求進(jìn)行處理。另外，如果有新增加的股東的出現(xiàn)或者說(shuō)是以前的股東需要作出轉(zhuǎn)讓股份處理的，必須經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)審核之后才能進(jìn)行，否則不具有該權(quán)利。對(duì)于其高級(jí)管理層也需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)推薦批準(zhǔn)，才能最終形成一批領(lǐng)導(dǎo)份子。與此同時(shí)，對(duì)于需要進(jìn)行掛牌或者定向發(fā)行的過(guò)程也要提出相應(yīng)的審計(jì)，并且對(duì)此會(huì)作出詳細(xì)的審查，最終公布審計(jì)報(bào)告。1.1.2我國(guó)新三板市場(chǎng)特點(diǎn)將全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和滬深交易所進(jìn)行對(duì)比能夠發(fā)現(xiàn)，就法律實(shí)質(zhì)以及市場(chǎng)地位方面而言，雙方都毫無(wú)差別，都是意味著一種全國(guó)性質(zhì)的證券交易場(chǎng)所；從監(jiān)管體系這方面來(lái)看，兩者都是受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)同樣進(jìn)行監(jiān)督管理的。但是從服務(wù)對(duì)象以及相關(guān)的制度體系方面來(lái)說(shuō)，兩者就存在較大的差異了。通過(guò)其中的掛牌企業(yè)和上市公司進(jìn)行對(duì)比之后發(fā)現(xiàn)，小型企業(yè)具有較為突出的特點(diǎn)，這也決定了其的特殊性。從企業(yè)的整體發(fā)展形勢(shì)可以知道，企業(yè)還是屬于剛剛起步的階段，盡管沒(méi)有較大的規(guī)模，然而已經(jīng)擁有一定的商業(yè)手段，因此有足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)說(shuō)，能夠持續(xù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)，有較好的發(fā)展前景。對(duì)于科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，其關(guān)鍵因素在于輕資產(chǎn)，也就是說(shuō)缺乏一定的資金支撐，最終被市場(chǎng)所淘汰。因此，該系統(tǒng)就給這種類(lèi)型的企業(yè)提供幫助，從而促使其具有良好的發(fā)展空間。并且通過(guò)該系統(tǒng)，能夠促進(jìn)資金的聚集發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并且在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，最終形成產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展模式，推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)。為了能夠更有效的和滬深交易所進(jìn)行明確的區(qū)分，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)憑借一定的措施來(lái)完善其政策體系，從而明確其范圍，具體表現(xiàn)在幾下幾個(gè)方面：一方面，為了促進(jìn)更多的企業(yè)作出掛牌，消除了其限制條件；另一方面，從交易制度上來(lái)說(shuō)，為了解決中小企業(yè)當(dāng)前存在的一些不足，通過(guò)有效的手段作出改善，并促進(jìn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。1.2我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的現(xiàn)狀1.2.1做市交易規(guī)則按照全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的有關(guān)條件，對(duì)于要求在該系統(tǒng)中進(jìn)行做市業(yè)務(wù)的證券公司，需要符合以下規(guī)定：能夠自主經(jīng)營(yíng)相應(yīng)的證券業(yè)務(wù)；存有相應(yīng)的部門(mén)來(lái)進(jìn)行該業(yè)務(wù)，并且要有足夠的從業(yè)人員；形成完善的制度體系進(jìn)行管理；能夠有獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)性質(zhì)的系統(tǒng)進(jìn)行處理。當(dāng)然，對(duì)于從事該行業(yè)的相關(guān)人員也必須滿足以下要求：已經(jīng)通過(guò)相關(guān)考試并獲得證券從業(yè)資格證書(shū)；擁有一定的工作經(jīng)驗(yàn)并能夠獨(dú)立的進(jìn)行；對(duì)法律制度以及相應(yīng)的政策體系足夠的熟悉并明確其準(zhǔn)則；專(zhuān)業(yè)能力過(guò)硬并擁有較好的綜合素質(zhì)，尤其是在工作的過(guò)程中，需要以誠(chéng)信為基本原則，個(gè)人信用狀況良好。同時(shí)，沒(méi)有受到相關(guān)機(jī)構(gòu)的懲罰與處分，較為清白。另外，對(duì)于目前的做市商需要遵循以下原則：在股票報(bào)價(jià)方面，要建立相應(yīng)的規(guī)則制度，不僅涉及到報(bào)價(jià)的分析方面，對(duì)于決策以及整個(gè)環(huán)節(jié)的進(jìn)行都必須進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督管理；在庫(kù)存管理方面，要建立相應(yīng)的規(guī)則制度，不僅涉及到股票的論證獲取，對(duì)于決庫(kù)存股票的運(yùn)作過(guò)程都必須進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督管理；在資金管理方面，要建立相應(yīng)的規(guī)則制度，尤其是在資金的審核以及使用的過(guò)程中，必須依據(jù)一定的流程進(jìn)程處理；在業(yè)務(wù)隔離方面，要將各方的職責(zé)作出相應(yīng)的劃分，形成一個(gè)明確的界限；在對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制以及合規(guī)管理方面，需要對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的整個(gè)產(chǎn)生過(guò)程作出詳細(xì)的了解，從而進(jìn)行有效的應(yīng)對(duì)，同時(shí)必須符合相關(guān)規(guī)定；一旦出現(xiàn)不可預(yù)料的特殊情況時(shí)，必須具體問(wèn)題具體分析，有針對(duì)性的進(jìn)行處理；在企業(yè)的內(nèi)部控制方面，加強(qiáng)對(duì)信息數(shù)據(jù)的監(jiān)管，從整個(gè)環(huán)境進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)劃；按照全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)所要求的其他類(lèi)型的制度體系。詳細(xì)的說(shuō)，做市商的對(duì)象主要是一些證券公司以及與其要求相一致的非券商機(jī)構(gòu)，他們通過(guò)企業(yè)本身的資本來(lái)進(jìn)行第三板的交易，從而獲得其股票，然后憑借自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)的方式來(lái)賺取利潤(rùn)。在這種情況下，證券公司還會(huì)將其部分機(jī)構(gòu)客戶(hù)作為媒介，進(jìn)一步作出相應(yīng)的宣傳，使得整個(gè)交易市場(chǎng)都充滿活力，市場(chǎng)能夠持續(xù)不斷的進(jìn)行運(yùn)作。根據(jù)《管理規(guī)定》的相關(guān)要求能夠看出目前對(duì)于開(kāi)展做市有著較為嚴(yán)格的限制，不管是在規(guī)則制度還是內(nèi)容方面，都必須符合相應(yīng)的規(guī)定，才能夠順暢的進(jìn)行，同時(shí)，在這個(gè)過(guò)程中，還需要成立相應(yīng)的部門(mén)組織，便于更有效的進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)。按照當(dāng)前的規(guī)則制度能夠看出，目前要求新三板中和其條件相一致的掛牌企業(yè)應(yīng)當(dāng)至少存有兩家企業(yè)做市商或者是為其做市。也就是說(shuō)，在這個(gè)過(guò)程，企業(yè)的相關(guān)情況以及其預(yù)估價(jià)值都必須經(jīng)過(guò)眾多企業(yè)來(lái)決定，一旦出現(xiàn)不合理的情況，就會(huì)產(chǎn)生矛盾，造成業(yè)務(wù)最終損失慘重。1.2.2做市交易現(xiàn)狀在8月25日，當(dāng)做市正式使得新三板交易廣泛運(yùn)用之后，當(dāng)前的新三板市場(chǎng)中便出現(xiàn)了相應(yīng)的做市商制度。按照相關(guān)統(tǒng)計(jì)可以表明，在當(dāng)天一共成交股票1389萬(wàn)股，合計(jì)起來(lái)高達(dá)8038萬(wàn)元。在這個(gè)過(guò)程，通過(guò)做市轉(zhuǎn)讓的手段所進(jìn)行的交易也非?？捎^，數(shù)據(jù)顯示高達(dá)3892萬(wàn)元，是全部股票的將近一半。經(jīng)過(guò)仔細(xì)的分析之后能夠發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)中進(jìn)行交易最頻繁的一支股票就是中海陽(yáng)（430065），不管是交易數(shù)量還是交易價(jià)格或者是交易筆數(shù)，都一躍而為榜位之首，數(shù)量非?？捎^。另外，換手率最高的屬于英思科技（430403），當(dāng)日換手率達(dá)9.05%。除東亞裝飾（430376）無(wú)成交外，其余42只股票均有成交。根據(jù)價(jià)格的整體變動(dòng)形式能夠發(fā)現(xiàn)，目前新眼光（430140）可以說(shuō)了低價(jià)和高價(jià)差別最大的一支股票了，由7.5元到28.6元，差距十分明顯，振幅也達(dá)到了351.67%。上漲幅度最為明顯的屬于行悅信息（430357）,其上漲幅度為128.03%。按照choice的相關(guān)信息表明，結(jié)合目前加入到做市中的將近43家企業(yè)的交易詳情可以發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)天的換手率的基本占比是0.9190%，在此之后就呈現(xiàn)不斷下跌的趨勢(shì)，日益減少。從成交的股數(shù)來(lái)看，當(dāng)天交易數(shù)量高達(dá)467.18萬(wàn)股，但是隨后也在不斷下跌，直到周五才有所回升，最終為123.50萬(wàn)股。交易金額變化也十分明顯，當(dāng)天最高，隨后不斷下跌。通過(guò)觀察第一周的做市詳情能夠發(fā)現(xiàn)，總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)還是一種比較穩(wěn)定的狀態(tài)，其中的估計(jì)也趨于科學(xué)。經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)，每日的平均成交筆數(shù)是299.5比，是整個(gè)成交數(shù)的87.44%，每日平均成交金額為2016.5萬(wàn)元，是整個(gè)成交金額的五分之一。若是對(duì)成交的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)相關(guān)比重作出分析可以看出，和協(xié)議交易相比，做市交易明細(xì)要活躍的多；從單只股票的角度來(lái)看，呈現(xiàn)正相關(guān)比例趨勢(shì)，也就是說(shuō)，隨著做市家數(shù)的不斷增多，成家的筆數(shù)也就越來(lái)越多，不斷上漲。另外，在做市的過(guò)程中，也不可避免的存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此必須保持一個(gè)時(shí)刻嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，做好價(jià)值的評(píng)估，從而有效的預(yù)防以及控制風(fēng)險(xiǎn)。按照證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人的相關(guān)說(shuō)明，目前在43家做市企業(yè)中，平均總資產(chǎn)是2.32億元，和掛牌公司相比超過(guò)47.8%;平均凈資產(chǎn)1.16億元，和掛牌公司相比較而言超出92%;平均凈利潤(rùn)2032.23萬(wàn)元，和掛牌公司相比較而言超過(guò)154%。從下圖可以看出，實(shí)施做市商制度后，交易活躍度有了明顯的提升。圖1-1新三板做市指數(shù)走勢(shì)圖從圖中可以看到做市商自2014年8月至2015年2月，為做市交易制度實(shí)施后的第一階段。該階段的特點(diǎn)是成交量相比協(xié)議交易有所提高，從幾乎沒(méi)有交易發(fā)展到每天有幾萬(wàn)到幾百萬(wàn)，個(gè)別股票甚至單日有上千萬(wàn)的交易額。市場(chǎng)關(guān)注度也有所提高，新三板的交易不活躍的情況初步得到了改善。但就總體而言，其交易活躍程度相比市場(chǎng)參與者所期望的還是有比較大的差距。主要是因?yàn)?，做市商制度作為新興事物引入中國(guó)股票市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者對(duì)此還有一個(gè)接受的過(guò)程，包括做市商、掛牌公司、投資者都有比較大的估價(jià)分歧，所以市場(chǎng)大部分投資者都以觀望為主。而極少數(shù)有先知先覺(jué)的投資者則敏感的發(fā)現(xiàn)了新三板的投資價(jià)值，開(kāi)始介入布局。由于交易不夠活躍，交易價(jià)差所帶來(lái)的收益扣除做市所占用的資金的機(jī)會(huì)成本和其他做市相關(guān)的費(fèi)用后，部分做市商甚至出現(xiàn)階段性虧損。總之，在該階段大部分做市商還處于摸索階段，只有極少數(shù)做市商進(jìn)行了提前布局。從2015年3月至4月，做市交易的股票無(wú)論是成交量還是價(jià)格都有了大幅度的提升，可以說(shuō)是量?jī)r(jià)齊飛。一方面是受A股大環(huán)境的影響。隨著A股進(jìn)入一輪牛市，估值水平不斷提升，前期不活躍的新三板相比而下，成立價(jià)值洼地。大量逐利的資金開(kāi)始關(guān)注這一洼地。其中不乏一些熱錢(qián)進(jìn)入。受整個(gè)股票市場(chǎng)做多情緒的影響，加之新三板前期市場(chǎng)上流通的籌碼很少，在外部資金的帶動(dòng)下新三板股票特別是做市股票進(jìn)入了一個(gè)快速攀升的過(guò)程。另外一方面，由于能夠被做市商選擇做市的股票，由于己經(jīng)過(guò)了一次篩選，公司本身被做市商所認(rèn)可，同時(shí)也是一種很強(qiáng)烈的信號(hào)顯示，能夠更多的吸引投資的注意。在這些做市股票當(dāng)中。不可否認(rèn)的是，在己經(jīng)做市的上百只股票中，有不少企業(yè)其財(cái)務(wù)指標(biāo)己經(jīng)超過(guò)部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，完全達(dá)到滬深交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)。滬深交易所2015年的表現(xiàn)，相應(yīng)也帶動(dòng)新三板同類(lèi)型企業(yè)的走勢(shì)。通過(guò)數(shù)據(jù)分析，按照成交量計(jì)算，新三板前10位的股票的成交量己經(jīng)超過(guò)了創(chuàng)業(yè)板后10位的成交量，而這還是新三板投資者門(mén)檻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板的情況下的成績(jī)。對(duì)于這類(lèi)型企業(yè)，由于體量較大，過(guò)往的財(cái)務(wù)指標(biāo)較好，未來(lái)甚至還有轉(zhuǎn)板的預(yù)期，做市風(fēng)險(xiǎn)較小，往往吸引了多個(gè)做市商為其做市。例如:伯朗特、樹(shù)業(yè)環(huán)保、田野股份、藍(lán)山科技等，做市商數(shù)量都在10個(gè)以上。而另外一類(lèi)型的公司，應(yīng)該是未來(lái)新三板的主力軍，即成長(zhǎng)中的科技型企業(yè)。這類(lèi)公司處于成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚未充分體現(xiàn)，過(guò)往歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也較為一般，做市商對(duì)此類(lèi)股票做市，往往風(fēng)險(xiǎn)比較大。但是根據(jù)金融學(xué)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬匹配的原則，如果做市商能夠發(fā)揮其估值專(zhuān)家的作用，能在早期進(jìn)入這類(lèi)型的公司，隨著公司業(yè)績(jī)的初步體現(xiàn)，提早介入的做市商往往能獲得巨大的回報(bào)。此時(shí)的做市商所起的作用類(lèi)似于天使和VC，并在公開(kāi)的市場(chǎng)通過(guò)自己的報(bào)價(jià)行為，為企業(yè)定價(jià)。1.2.3做市交易風(fēng)險(xiǎn)分析由于做市商對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)而言是個(gè)新興事物，難免會(huì)出現(xiàn)各種意想不到的情況。例如，3月20日，某證券公司在10點(diǎn)左右，由于交易員的失誤，將做市股票在買(mǎi)入下單，在使用做市軟件下單過(guò)程中，將本想以6.8元/股下的單，錯(cuò)誤的打成了68元/股，同時(shí)達(dá)成了交易。該錯(cuò)誤成交造成該股票盤(pán)中瞬間實(shí)現(xiàn)了約800%的漲幅。做市商產(chǎn)生烏龍指的原因主要在于兩方面，一方面是內(nèi)部風(fēng)控出現(xiàn)問(wèn)題，另外，則是由于軟件系統(tǒng)服務(wù)商服務(wù)不到位。由于新三板不設(shè)漲跌幅限制，所以對(duì)于交易軟件要求會(huì)比較高，需要考慮更多的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，比如可以對(duì)交易系統(tǒng)設(shè)置成交漲幅超過(guò)某一限額，該筆成交將被視為廢單等，但是目前不少做市商系統(tǒng)使用的是比較簡(jiǎn)單的軟件，軟件功能有待升級(jí)。2.我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度存在的問(wèn)題2.1做市商進(jìn)行市場(chǎng)操縱,損害投資者利益事實(shí)上，在目前的監(jiān)督管理的過(guò)程中，存在較大的漏洞，也就出現(xiàn)了大批不法分子產(chǎn)生違法亂紀(jì)的行為，最明顯的就是利用市場(chǎng)進(jìn)行暗箱操控。但是對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)，是和目前的國(guó)內(nèi)的實(shí)際狀況相符合的，和傳統(tǒng)的市商模式有所差別。正是因?yàn)檫@種原因，更是存在較大的問(wèn)題，很容易就出現(xiàn)操縱的行為，損害投資者的權(quán)益。2.2做市商激勵(lì)機(jī)制不足,缺乏做市動(dòng)力從西方發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚩闯觯ǔＧ闆r下市商是精心挑選出來(lái)的承銷(xiāo)商，同時(shí)進(jìn)行市商交易，例如能夠較為便捷的知曉股票信息，通過(guò)較為低廉的成本獲得交易權(quán)等等。由此可見(jiàn)，作為市商，不僅需要維護(hù)自身的權(quán)利，還應(yīng)該形成模范作用，按照交易的相關(guān)制度作出表率。然而在我國(guó)的目前狀況中，市場(chǎng)卻很難同時(shí)獲得權(quán)利與義務(wù)，這就使得其不僅需要完成其相應(yīng)職責(zé)，還需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，這就會(huì)使其產(chǎn)生危機(jī)的心理，逐漸失去了動(dòng)力和積極性。2.3做市商專(zhuān)業(yè)能力不強(qiáng),影響做市水平總的來(lái)說(shuō)，市商需要具備極其專(zhuān)業(yè)的技能，同時(shí)還要了解市場(chǎng)，能夠有效的發(fā)現(xiàn)商機(jī)。如果所報(bào)出的價(jià)格偏高，在很大程度上會(huì)使得投資者不愿意進(jìn)行交易；反而言之，如果價(jià)格較低，通過(guò)對(duì)做市的順利進(jìn)行造成阻礙，損害其相關(guān)利潤(rùn)。因此，必須加大對(duì)市商的培訓(xùn)力度，使其不僅具有過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，還需具備全面的綜合素質(zhì)，從而促進(jìn)做市的有利進(jìn)行。3.域外做市商相關(guān)制度的經(jīng)驗(yàn)借鑒3.1美國(guó)做市商相關(guān)制度做市商制度或者說(shuō)做市商原理很簡(jiǎn)單，但是落實(shí)到做市商制度的應(yīng)用層面，則有很大的區(qū)別。通過(guò)對(duì)它們的進(jìn)行研究分析，可以為我國(guó)做市商制度提供巨大的借鑒意義。NYSE的做市商被稱(chēng)為特約經(jīng)紀(jì)人，其主要特點(diǎn)就是一只證券的做市商只能有一個(gè)。NYSE的做市商制度，被稱(chēng)為專(zhuān)家制度或?qū)I(yè)會(huì)員制度。例如阿里巴巴在NYSE上市時(shí)，便是有一名指定做市商巴克萊，負(fù)責(zé)其交易的撮合。而NASDAQ的做市商則屬于競(jìng)爭(zhēng)性做市商，即一只證券通常應(yīng)當(dāng)由多個(gè)做市商做市。按照全美證券商協(xié)會(huì)（NASD）的相關(guān)規(guī)定，在納斯達(dá)克上市的每只股票至少需要有兩家做市商為其做市。而NASDAQ的做市商制度實(shí)際上就是指的是多元做市商制度。例如微軟在NASDAQ上交易，便有超過(guò)30家做市商為其交易提供服務(wù)。做市商規(guī)定方面。NYSE市場(chǎng)有近千名專(zhuān)業(yè)會(huì)員，通常來(lái)說(shuō)，客戶(hù)訂單既可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)會(huì)員進(jìn)行股票的買(mǎi)賣(mài)，也可以直接通過(guò)代理商直接進(jìn)行股票的買(mǎi)賣(mài)。專(zhuān)業(yè)會(huì)員同和代理商之間存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，NYSE實(shí)行做市商制度屬于做市商制和競(jìng)價(jià)制的混合。同NYSE不同，NASDAQ則實(shí)行的是一種比較純粹的做市商制度，做市商通常也是代理商，他可以為自己、自己的客戶(hù)或其他代理商進(jìn)行交易。NASDAQ的做市商責(zé)任主要有履行持續(xù)報(bào)價(jià)并按照此價(jià)格持續(xù)買(mǎi)賣(mài)的義務(wù)、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差必須保持在規(guī)定的最大限額之內(nèi)。在市場(chǎng)監(jiān)管方面。NYSE的專(zhuān)家制度不可避免的會(huì)出現(xiàn)某些做市商為了獲取更大的利益，利用規(guī)則獲取不當(dāng)利益，對(duì)于此種情況，美國(guó)相關(guān)法律法規(guī)設(shè)計(jì)了相關(guān)條款進(jìn)行約束，一些基本的原則如合理性原則、強(qiáng)制公開(kāi)原則等都在法律法規(guī)中得以體現(xiàn)。而由于NASDAQ是多個(gè)做市商制度，在理論上，多個(gè)做市商就是為了營(yíng)造一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的環(huán)境，避免出現(xiàn)某只股票被單個(gè)做市商所控制，但是在實(shí)踐過(guò)程中，卻發(fā)現(xiàn)往往會(huì)出現(xiàn)多個(gè)做市商合謀的情形。針對(duì)此種情況，美國(guó)的相關(guān)證券法律、SEC制定的行政規(guī)則、NASD制定的自律規(guī)則乃至法院判決均規(guī)定了相應(yīng)的措施。3.2日本JASDAQ做市商相關(guān)制度JASDAQ最開(kāi)始的時(shí)候采用的競(jìng)價(jià)交易制度，但由于中小企業(yè)較多，效果并不明顯。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，JASDAQ開(kāi)始引入做市商制度，隨著做市商制度的實(shí)施，參與做市交易的股票數(shù)量不斷增加，在實(shí)施的當(dāng)年，參與做市商的股票就近200只，交易量也增加到總交易量的20%。后期，為了進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性，JASDAQ也引入了競(jìng)價(jià)交易制度，把JASDAQ的做市商制度打造成了實(shí)行類(lèi)似于美國(guó)紐約交易所的做市商和競(jìng)價(jià)同時(shí)并存的混合交易制度，并取消了做市股票上下浮動(dòng)的限制。3.3韓國(guó)KOSDAQ做市商相關(guān)制度1996年韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)KOSDAQ正式成立，自此之后，將近一千家的企業(yè)逐漸進(jìn)入該市場(chǎng)，同時(shí)一躍而為世界范圍內(nèi)的前五強(qiáng)，但是在其剛剛成立的階段，可謂是命運(yùn)多舛，十分坎坷。不僅面臨金融危機(jī)的局面，還在全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的影響下導(dǎo)致市場(chǎng)陷入低迷的局面，不過(guò)在其政府的大力扶持之下，終于戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)，開(kāi)始新的發(fā)展。在這個(gè)市場(chǎng)中，流動(dòng)十分頻繁，正是因?yàn)樵撘蛩氐耐苿?dòng)，才有越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入該市場(chǎng)中，進(jìn)行融資，促進(jìn)了市場(chǎng)的廣泛發(fā)展。同時(shí)，由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)較主板規(guī)模較小，因此需要導(dǎo)入適合市場(chǎng)發(fā)展的做市商制度搞活市場(chǎng)，這一制度是韓國(guó)證券市場(chǎng)一直保持較高流動(dòng)性的一個(gè)重要原因。在投資者和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，韓國(guó)KOSDAQ市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)顯著的特點(diǎn)是個(gè)人投資者占比偏大，這在一定程度上增加了KOSDAQ市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性。韓國(guó)打算引進(jìn)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，提高機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的比例，以求改善個(gè)人投資者比例過(guò)高的情況。韓國(guó)KOSDAQ市場(chǎng)近幾年的交易異常活躍，市場(chǎng)的行業(yè)分布同樣很廣。一個(gè)成功資本市場(chǎng)不應(yīng)當(dāng)將上市公司的范圍僅僅局限于高科技企業(yè)，任何有成長(zhǎng)潛力的公司都可以在資本市場(chǎng)上得到深度發(fā)展。3.4臺(tái)灣興柜市場(chǎng)做市商相關(guān)制度臺(tái)灣證券市場(chǎng)是由政府主導(dǎo)下形成分層市場(chǎng)，按照針對(duì)企業(yè)規(guī)模的大小不同，分成了若干個(gè)層次：第一層次是主板市場(chǎng)，即臺(tái)灣證券交易所；第二層次是柜買(mǎi)中心，即“二板市場(chǎng)”；第三層次則是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的興柜市場(chǎng)，是未上市上柜的公司股票進(jìn)行交易的場(chǎng)所。前兩者屬交易所市場(chǎng)，采取競(jìng)價(jià)交易模式；而后者則依托興柜股票議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)，采取競(jìng)爭(zhēng)性做市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)交易。定位于主板上市的前置市場(chǎng)是興柜市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新與特色，場(chǎng)外市場(chǎng)與主板市場(chǎng)因此體現(xiàn)為緊密的銜接關(guān)系，這樣的法律規(guī)定有利于激勵(lì)綜合型券商為培育投行資源、爭(zhēng)取承銷(xiāo)項(xiàng)目和維持市場(chǎng)份額等目的積極參與做市業(yè)務(wù);另一方面將掛牌項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)審核權(quán)利交給了做市商，既保證了申請(qǐng)興柜市場(chǎng)掛牌公司的質(zhì)量，提高了監(jiān)管效率。根據(jù)興柜的規(guī)則規(guī)定，將興柜股票的傭金手續(xù)費(fèi)率確定為5‰，約為臺(tái)灣上市和上柜股票交易的傭金手續(xù)費(fèi)法定上限的1.425‰的3.5倍。制定較高傭金費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上彌補(bǔ)了興柜市場(chǎng)交投不如主板和二板市場(chǎng)活躍、券商經(jīng)紀(jì)商所得收入有限的劣勢(shì)，提高了券商推介場(chǎng)外股票交易的興趣。3.5英國(guó)AIM市場(chǎng)做市商相關(guān)制度AIM市場(chǎng)是由英國(guó)證券交易所成立的，即AlternativeInvestmentMarket。成立于1995年6月19日，成立的目的是為了仿效納斯達(dá)克，為成長(zhǎng)性的公司提供一個(gè)融資和定價(jià)的市場(chǎng)。截至2014年底，AIM掛牌公司885家，總市值714億英鎊。2014年實(shí)現(xiàn)了5,868百萬(wàn)英鎊的融資額。在上市準(zhǔn)入方面，AIM掛牌條件非常寬松，屬于寬進(jìn)。在準(zhǔn)入門(mén)檻方面，只要有保薦人愿意推薦并擔(dān)任其保薦人，就可以申請(qǐng)進(jìn)入AIM市場(chǎng)。而保薦人通常關(guān)注申請(qǐng)企業(yè)的成長(zhǎng)性，科技型有核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性好的公司往往容易找到保薦人從而順利的進(jìn)入資本市場(chǎng)。在交易制度方面，AIM為了是價(jià)格形成更加公允，并能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供足夠的流動(dòng)性，在交易制度上做了不同的標(biāo)準(zhǔn)，如按照市值的高低等等。由于AIM的上市公司在規(guī)模上差異非常大，有的市值只有不到百萬(wàn)英鎊，有的市值則超過(guò)了幾十億英鎊，不同規(guī)模的企業(yè)在流動(dòng)性上也相應(yīng)的有了比較大的差異。有的每天的成交量很小，一天也沒(méi)有幾筆交易，而有的交投則非常活躍。多樣化的交易制度，即做市商和其他交易制度保證了市場(chǎng)的不同企業(yè)對(duì)于流動(dòng)性的要求。在融資方面，AIM掛牌公司和其他市場(chǎng)類(lèi)似，主要有兩種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資即首發(fā)和增發(fā)。IPO是先通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，另外一種方式則是先上市，上市時(shí)不進(jìn)行融資而是待市場(chǎng)有了一定定價(jià)依據(jù)后再進(jìn)行增發(fā)融資。另外，針對(duì)中小企業(yè)單次融資金額較小的特點(diǎn)。企業(yè)在AIM掛牌后只需提前3個(gè)工作日提出申請(qǐng)即可進(jìn)行再融資，而且可以打包再融資，即只申請(qǐng)一次，再分多次進(jìn)行再融資。投資者進(jìn)入適當(dāng)性制度方面，AIM通過(guò)稅收優(yōu)惠等方式鼓勵(lì)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資。AIM對(duì)于投資者的具體類(lèi)型方面沒(méi)有太多的要求，無(wú)論是自然人還是機(jī)構(gòu)投資者都可以參與AIM市場(chǎng)的投資。從退市制度方面來(lái)看，由于AIM的準(zhǔn)入門(mén)檻較低，為了保護(hù)投資的利益同時(shí)也優(yōu)勝劣汰，AIM制定了非常嚴(yán)格的市場(chǎng)淘汰機(jī)制，即嚴(yán)出，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，退市率大約為12%。要衡量一個(gè)證券市場(chǎng)是否足夠的健康，看其是否有完善的退市制度是一個(gè)很重要的方面。AIM為了留下高質(zhì)量的企業(yè)，維護(hù)了AIM的聲譽(yù)，確保了市場(chǎng)持續(xù)健康的發(fā)展，指定了相應(yīng)嚴(yán)格的退市制度。如果上市公司找不到保薦人持續(xù)為其服務(wù)，則將被退市。4.完善我國(guó)新三板市場(chǎng)做市商制度的對(duì)策4.1加強(qiáng)市商監(jiān)管制度要市商監(jiān)管制度,通過(guò)法律以及制度方面降低市商利益侵害。市商監(jiān)督體制以及事后處理方式需要加強(qiáng),此方面可以通過(guò)日常行為規(guī)范化以及退出機(jī)制、市商人世準(zhǔn)則三個(gè)方面完成。需要注意的是市商要是有著下面這些行為,那么其資格就會(huì)被取締:沒(méi)有作出積極的市場(chǎng)報(bào)價(jià),故意的延遲報(bào)價(jià)時(shí)間的行為;市商本身的信息就不真實(shí),將企業(yè)的人員資料以及資產(chǎn)進(jìn)行虛報(bào)等;市場(chǎng)的信譽(yù)狀況出現(xiàn)危機(jī),信用評(píng)級(jí)降低。組建完善的市商退訂機(jī)制,企業(yè)會(huì)因?yàn)榇隧?xiàng)規(guī)定的存在而增加一定的危機(jī)意識(shí),要是企業(yè)不能積極的履行自身的義務(wù),為市場(chǎng)交易做出積極的推動(dòng),保證市場(chǎng)企業(yè)中的信用等級(jí)良好狀態(tài),那么所存在的退訂制度就會(huì)講企業(yè)的在這個(gè)集體中淘汰出現(xiàn),可以說(shuō)這是一個(gè)適者生存的環(huán)境。4.2增加市商所具備的權(quán)限要增加市商所具備的權(quán)限,使其能夠參與做市活動(dòng)中。市商所具備的權(quán)限主要為:優(yōu)先獲得承銷(xiāo)資格。在美國(guó)就有著這樣的要求,需要先成為市商,然后才會(huì)獲得承銷(xiāo)商的資格。所以說(shuō)想要獲得更多的市場(chǎng)權(quán)利,那么就需要履行更多的市場(chǎng)義務(wù);優(yōu)先獲得信息。市商對(duì)于股票或者是債券等訂單交易情況能夠優(yōu)先獲得,通過(guò)這些信息能夠獲得更多的市場(chǎng)信息;優(yōu)先獲得證券。市商在進(jìn)行做市的情況下是需要足夠的證券作為活動(dòng)基礎(chǔ)的,所以他們能夠優(yōu)先的獲得正確,這樣能夠保證他們做市的成本;做市成本的優(yōu)勢(shì)。這個(gè)優(yōu)勢(shì)所包含的主要是:成本交易以及存貨成本。4.3提升市商的專(zhuān)業(yè)能力要提升市商的專(zhuān)業(yè)能力,這樣其所具備的功能才能得到更好的發(fā)揮?？梢赃@樣說(shuō)具有專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的市商是市商制度實(shí)施的基礎(chǔ),市商進(jìn)行合理性的報(bào)價(jià)、監(jiān)管規(guī)則的遵守都是需要高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人員所進(jìn)行的?，F(xiàn)階段,國(guó)內(nèi)市商市場(chǎng)還是有需要不斷完善的:市商成員學(xué)習(xí)培訓(xùn)需要加強(qiáng)。對(duì)人員進(jìn)行價(jià)格品種、價(jià)格模式、相關(guān)政策條例和宏觀經(jīng)濟(jì)方面的培訓(xùn)，使我們能夠分析市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的原因，并分析動(dòng)態(tài)價(jià)格如何指導(dǎo)我們的工作,市場(chǎng)可以保證合理的市場(chǎng)價(jià)格。”需要提高品牌意識(shí)，提高企業(yè)的知名度，以便在這一更廣泛的交流與合作環(huán)境中吸引更多的機(jī)構(gòu),這也是對(duì)企業(yè)發(fā)展的外部支持。5．總結(jié)本文主要在對(duì)國(guó)外成熟資本市場(chǎng)做市商相關(guān)理論的研究的繼承的基礎(chǔ)上，并結(jié)合中國(guó)新三板的做市商的實(shí)踐，發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)有中國(guó)新三板做市商制度在運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的種種情況，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析，提出了相應(yīng)的解決問(wèn)題的方向。主要是側(cè)重點(diǎn)是如何控制做市商的風(fēng)險(xiǎn)，從而讓這一中國(guó)股票市場(chǎng)的新興事物能夠得到更好的發(fā)展，避免中國(guó)證券市場(chǎng)上，過(guò)往的一些不良事件的重現(xiàn)。通過(guò)以上的研究，在對(duì)比國(guó)內(nèi)外各大交易所做市商的發(fā)展的基礎(chǔ)上，提出了若干制度設(shè)計(jì)的建議，包括要加強(qiáng)市商監(jiān)管制度、增加市商所具備的權(quán)限、提升市商的專(zhuān)業(yè)能力。

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