市場追蹤-基藥系列報(bào)告一數(shù)據(jù)說基藥放量

@2021華創(chuàng)版權(quán)所有證券研究報(bào)告2023年10月28日基藥系列報(bào)告一：數(shù)據(jù)說話，中藥入選基藥后能放量嗎？證券分析師：鄭辰執(zhí)業(yè)編號：S0360520110002郵箱：zhengchen@本報(bào)告由華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司編制報(bào)告僅供華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。華創(chuàng)證券對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成本公司對所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。本報(bào)告所載信息均為個(gè)人觀點(diǎn)，并不構(gòu)成對所涉及證券的個(gè)人投資建議。請仔細(xì)閱讀PPT后部分的分析師聲明及免責(zé)聲明。醫(yī)藥行業(yè)專題報(bào)告證券分析師：黃致君執(zhí)業(yè)編號：S0360522090003郵箱：huangzhijun@聯(lián)系人：胡怡維郵箱：huyiwei@證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載證券研究報(bào)告2前言自2018版基藥目錄頒布已5年有余，隨著2021年11月《國家基本藥物目錄管理辦法（修訂草案）》出臺并明確基藥目錄“實(shí)行動態(tài)管理， 原則上3年調(diào)整一次”，故本次新版目錄雖有延遲，但預(yù)計(jì)不會缺席。同時(shí)，在“986”藥品配備政策加持下，基藥重要性已不言而喻。此 外，隨著近期醫(yī)療反腐，中藥企業(yè)壓縮營銷成本背景下，對于獲取合規(guī)性更強(qiáng)的“基藥身份”的需求也愈發(fā)迫切；目前基藥已成為中藥企業(yè)的 必爭之地。對于資本市場而言，近年來“基藥“亦被反復(fù)預(yù)期，但究竟是”主題炒作”還是“政策支持下的中藥新產(chǎn)業(yè)趨勢”，市場仍有諸多爭議。我 們認(rèn)為，入選基藥后能否如期放量是回應(yīng)市場爭議的“金標(biāo)準(zhǔn)”；若能放量，則新進(jìn)基藥將成為引領(lǐng)中藥板塊的新增長極，且3年更新循環(huán) 往復(fù)；反之，缺乏基本面支撐的“主題炒作”則隨時(shí)可能被“新主題”取代。為此我們撰寫《基藥系列報(bào)告》，通過復(fù)盤基藥歷史數(shù)據(jù)，重點(diǎn)研究市場及產(chǎn)業(yè)關(guān)切問題，1）從定性角度看基藥能放量是市場共識，但定 量又該怎么看？2）具備哪種特點(diǎn)的品種更優(yōu)？本篇《報(bào)告一》將重點(diǎn)回答第一個(gè)問題。備注中康數(shù)據(jù)：均通過樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)計(jì)算得出，為第三終端數(shù)據(jù)；基藥在第一終端趨勢可能強(qiáng)于第三終端；樣本與全口徑、終端銷售與出廠發(fā)貨均存在一定差異；累計(jì)增速為各統(tǒng)計(jì)年份較2018年（基準(zhǔn)）的累計(jì)增速，更能反應(yīng)增長趨勢；考慮到百令膠囊在入選基藥時(shí)已近28億銷售規(guī)模接近峰值，為不影響趨勢分析，故予以剔除；本文所有表述，如無特指均為中成藥，獨(dú)家品種包含品種和劑型獨(dú)家。獨(dú)家基藥銷售增速為行業(yè)平均的3倍憑借更強(qiáng)的渠道能力，上市公司基藥放量速度快于非上市公司小品種也能入選基藥，且彈性更大010203基藥在不同適應(yīng)癥均能快速放量04目錄風(fēng)險(xiǎn)提示05證券研究報(bào)告18版基藥目錄，中成藥大幅擴(kuò)容。18版基藥目錄中成藥數(shù)量從12版基藥目錄的203個(gè)擴(kuò)容至268個(gè)，其中獨(dú)家品種數(shù)量從108個(gè)增長至163個(gè)，大幅提升51%。中藥獨(dú)家基藥銷售增速為行業(yè)平均的3倍。根據(jù)中康統(tǒng)計(jì)，18版新進(jìn)中藥獨(dú)家基藥（合計(jì)）銷售增速與院內(nèi)中藥（不含中藥注射劑）18-22年累計(jì)增速分別為90%、25%，CAGR分別為17.4%、5.7%（剔除基藥后為4.3%）。12/18版獨(dú)家基藥數(shù)量1、基藥銷售增速為行業(yè)平均的3倍銷售額累計(jì)增速：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥（合計(jì)）/院內(nèi)中藥（不含注射劑）整體數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券4證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載證券研究報(bào)告在18版基藥目錄中，中藥上市公司及非上市公司入選獨(dú)家基藥品種數(shù)量相當(dāng)，分別為33、40個(gè)；考慮到非上市公司數(shù)量遠(yuǎn)多于上市公司，表明上市公司普遍擁有更高質(zhì)量的品種儲備，更受基藥目錄青睞。上市公司品種入選基藥后放量更快。18-22年上市公司、非上市公司獨(dú)家基藥品種累計(jì)銷售增速分別為110%、77%，CAGR分別為20.4%、15.3%，上市公司憑借更強(qiáng)的渠道能力，實(shí)現(xiàn)更快的銷售增長。上市公司/非上市公司：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥數(shù)量2、憑借更強(qiáng)的渠道能力，上市公司品種入選基藥后放量更快上市公司/非上市公司：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥銷售累計(jì)增速數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券5證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載證券研究報(bào)告小品種也能入選基藥。按銷售規(guī)模劃分，18版新進(jìn)基藥當(dāng)年銷售額在3000萬以下、3000萬-1億、1-3億、3億以上的品種數(shù)分別為31、15、16、8種，表明銷售規(guī)模并非入選基藥目錄的制約因素，小品種也能入選基藥。小品種彈性更大。據(jù)統(tǒng)計(jì)18-22年，銷售額在3000萬以下、3000萬-1億、1-3億、3億以上的新進(jìn)獨(dú)家基藥銷售累計(jì)增速分別為497%、204%、57%、50%，CAGR分別為56.3%、32.1%、12%、10.7%，表明品種越小彈性越大。按銷售額分類：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥數(shù)量3、小品種也能入選基藥，且彈性更大按銷售額分類：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥銷售累計(jì)增速數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券6證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載證券研究報(bào)告4、基藥在不同適應(yīng)癥均能快速放量數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券7證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載2018-2022年，獨(dú)家基藥銷售增速遠(yuǎn)快于適應(yīng)癥平均水平，表明“獨(dú)家基藥”身份是品種放量的重要保障，該規(guī)律適用于本篇報(bào)告分析的14個(gè)適應(yīng)癥。兒科呼吸：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為105%（CAGR為19.7%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為66%（CAGR為13.6%）；感冒/清熱類：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為763%（CAGR為71.4%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為61%（CAGR為12.7%）；止咳祛痰類：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為96%（CAGR為18.2%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為37%（CAGR為8.2%）；心腦血管疾病(不含高血壓)：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為50%（CAGR為10.6%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為30%（CAGR為6.7%）；肌肉-骨骼系統(tǒng)：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為102%（CAGR為19.1%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為13%（CAGR為3.1%）；泌尿系統(tǒng)：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為103%（CAGR為19.4%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為16%（CAGR為3.7%）；滋補(bǔ)保?。?8-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為131%（CAGR為23.3%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為22%（CAGR為5.1%）；證券研究報(bào)告4、基藥在不同適應(yīng)癥均能快速放量數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券8證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載胃腸道疾病：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為226%（CAGR為34.4%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為24%（CAGR為5.5%）；婦產(chǎn)科：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為177%（CAGR為29%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為-5%（CAGR為-1.2%）；口腔咽喉：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為29%（CAGR為6.7%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為12%（CAGR為2.8%）；神經(jīng)系統(tǒng)：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為85%（CAGR為16.7%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為30%（CAGR為6.7%）；肝膽疾?。?8-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為344%（CAGR為45.2%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為20%（CAGR為4.6%）；皮膚類：18-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為218%（CAGR為33.5%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為37%（CAGR為8.1%）；糖尿?。?8-22年獨(dú)家基藥銷售額累計(jì)增速為124%（CAGR為22.3%），適應(yīng)癥累計(jì)增速為66%（CAGR為13.4%）。證券研究報(bào)告止咳祛痰：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速4、分適應(yīng)癥分析：呼吸系統(tǒng)兒科呼吸：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速感冒/清熱類：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券9證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載證券研究報(bào)告泌尿系統(tǒng)：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速4、分適應(yīng)癥分析心腦血管疾病(不含高血壓)：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速肌肉-骨骼系統(tǒng)：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速滋補(bǔ)保?。?8版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券10證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載證券研究報(bào)告口腔咽喉：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速4、分適應(yīng)癥分析胃腸道疾病：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速婦產(chǎn)科：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速神經(jīng)系統(tǒng)：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券11證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載證券研究報(bào)告糖尿?。?8版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速4、分適應(yīng)癥分析肝膽疾?。?8版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速皮膚類：18版新進(jìn)獨(dú)家基藥/適應(yīng)癥（平均）累計(jì)增速數(shù)據(jù)來源：中康數(shù)據(jù)，華創(chuàng)證券12證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載證券研究報(bào)告5、風(fēng)險(xiǎn)提示13證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載1、政策落地不及預(yù)期；2、集采降價(jià)超預(yù)期；3、樣本與全口徑、終端銷售與出廠發(fā)貨均存在一定差異，代表性可能欠佳證券研究報(bào)告免責(zé)聲明14證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210

號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載分析師聲明每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發(fā)布的所有可能存在雷同的研究報(bào)告不負(fù)有任何直接或者間接的可能責(zé)任。免責(zé)聲明。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成本公司對具體證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。本報(bào)告所載信息不構(gòu)成對所涉及證券的個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形