索通發(fā)展-市場前景及投資研究報(bào)告：盈利恢復(fù)預(yù)焙陽極龍頭

證券研究報(bào)告盈利恢復(fù)，預(yù)焙陽極龍頭再啟航——索通發(fā)展深度報(bào)告股票投資評級：買入|維持2023年9月17日投資要點(diǎn)?

行業(yè)價(jià)格企穩(wěn)，盈利恢復(fù)步入正軌。上半年石油焦和預(yù)焙陽極價(jià)格持續(xù)快速下行，公司盈利承壓。同時(shí)由于原材料和產(chǎn)成品價(jià)格下跌，公司資產(chǎn)減值損失3.66億元，利潤影響較大。目前6月至9月預(yù)焙陽極產(chǎn)品和石油焦價(jià)格已經(jīng)保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績有望回歸正軌。?

項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2025年規(guī)劃500萬噸預(yù)焙陽極。公司2023年預(yù)焙陽極運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)282萬噸，山東創(chuàng)新二期項(xiàng)目、隴西索通30萬噸鋁用炭材料項(xiàng)目已正式啟動(dòng)，重慶市綦江區(qū)年產(chǎn)25萬噸高導(dǎo)電節(jié)能型鋁用炭材料和5萬噸鋰電池高端負(fù)極材料生產(chǎn)用箱板項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中。?

進(jìn)口量持續(xù)收縮，國內(nèi)庫存持續(xù)去化，預(yù)計(jì)2024-2025年國內(nèi)石油焦出現(xiàn)短缺。2023Q3國內(nèi)石油焦進(jìn)口量繼續(xù)收縮，雖然成品油市場繼續(xù)加大開工負(fù)荷，但由于部分企業(yè)計(jì)劃增加石油瀝青產(chǎn)量，石油焦受原料影響產(chǎn)量增加有限，國內(nèi)石油焦庫存不斷去化。同時(shí)海外石油焦產(chǎn)量下降，國內(nèi)負(fù)極、預(yù)焙陽極產(chǎn)量提升，預(yù)計(jì)2024-2025石油焦有望出現(xiàn)短缺。?

盈利預(yù)測：隨著石油焦和預(yù)焙陽極價(jià)格企穩(wěn)，公司業(yè)績回歸正軌。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為2.38/10.89/14.93億元，對應(yīng)EPS為0.44

/2.01/2.76元，PE為41.1/9.0/6.6倍，維持“買入評級”。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格繼續(xù)下跌，預(yù)焙陽極價(jià)格大幅波動(dòng)，項(xiàng)目不及預(yù)期。2一預(yù)焙陽極龍頭，盈利步入正軌31.1國內(nèi)唯一預(yù)焙陽極上市公司，切入鋰電負(fù)極?

索通發(fā)展是專業(yè)從事鋁用預(yù)焙陽極的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。目前公司擁有山東德州、山東濱州、甘肅嘉峪關(guān)、重慶綦江、云南曲靖五個(gè)生產(chǎn)基地七家工廠，合計(jì)282萬噸產(chǎn)能規(guī)模。產(chǎn)品出口至歐美、中東、東南亞、大洋洲、非洲共十幾個(gè)國家，出口量自2008年一直位居全國首位。?

2022年4月，公司公告要打造甘肅鋰電負(fù)極一體化生產(chǎn)基地，并于5月公告收購欣源股份94.98%股權(quán)，以此為契機(jī)，正式切入鋰電負(fù)極行業(yè)，持續(xù)推進(jìn)“預(yù)焙陽極+鋰電負(fù)極”的戰(zhàn)略規(guī)劃。圖表1：公司業(yè)務(wù)布局資料：公司官網(wǎng)，公司公告，中郵證券研究所41.2聚焦“預(yù)焙陽極+鋰電負(fù)極”?

在“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，公司將以“C+（carbon）戰(zhàn)略：雙驅(qū)兩翼，低碳智造”為發(fā)展方向，聚焦“預(yù)焙陽極+鋰電負(fù)極”等碳材料產(chǎn)業(yè)，打造中高端碳材料為主的產(chǎn)品和服務(wù)體系。?

公司控股股東兼實(shí)際控制人為郎光輝。截至2023年6月30日，郎光輝持有公司20.77%股份，為公司第一大股東、任公司董事長；王萍女士為第二大股東，持有股權(quán)10.36%。圖表2：C+戰(zhàn)略：雙驅(qū)兩翼，低碳智造圖表3：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料：公司公告，中郵證券研究所資料：iFind，中郵證券研究所51.3石油焦和預(yù)焙陽極價(jià)格基本穩(wěn)定，盈利恢復(fù)步入正軌?

價(jià)格快速下行，公司減值虧損較大。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收39.1億元，環(huán)比減少7.4%，同比減少18.2%；歸母凈利潤為-1.4億元，環(huán)比改善1.4億元，同比減少133.1%。上半年石油焦和預(yù)焙陽極價(jià)格持續(xù)快速下行，2023年6月，石油焦月均價(jià)格指數(shù)2287.17元/噸，較1月月均價(jià)格指數(shù)3517.84元/噸下降34.98%。預(yù)焙陽極月均價(jià)格指數(shù)為4678.57元/噸，較1月月均價(jià)格指數(shù)6906.97元/噸下跌32.26%，公司盈利承壓。同時(shí)由于原材料和產(chǎn)成品價(jià)格下跌，公司資產(chǎn)減值損失3.66億元，利潤影響較大。?

目前6月至9月預(yù)焙陽極產(chǎn)品和石油焦價(jià)格已經(jīng)保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績有望回歸正軌。圖表4：公司營收及同比（億元）圖表5：公司歸母凈利潤及同比（億元）資料：iFind，中郵證券研究所資料：iFind，中郵證券研究所61.4公司單噸毛利受到價(jià)格波動(dòng)影響較大圖表6：公司預(yù)焙陽極單噸毛利與預(yù)焙陽極、石油焦價(jià)格波動(dòng)的聯(lián)系（單位：元/噸）單噸毛利（元/噸）1,2001,00080060040020002018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1行業(yè)測算毛利潤(右軸，元/噸)預(yù)焙陽極價(jià)格(左軸，元/噸)石油焦價(jià)格(左軸，元/噸)10000900080007000600050004000300020001000040003500300025002000150010005000-500-10002018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01資料：公司公告，Wind，中郵證券研究所71.5產(chǎn)銷繼續(xù)高增長，打造新型碳材料平臺(tái)?

公司在現(xiàn)有山東、甘肅、云南、四川、重慶生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上，持續(xù)推進(jìn)在西北、西南、山東、海外四區(qū)域的戰(zhàn)略布局，爭取十四五末實(shí)現(xiàn)公司總產(chǎn)能達(dá)到約500萬噸。?

發(fā)揮石油焦集中采購、全球采購的優(yōu)勢，構(gòu)筑具有索通特色的石油焦供應(yīng)體系。石油焦是鋁用碳素、鋰電池負(fù)極等碳材料的重要原材料。公司2022年底運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)282萬噸，年石油焦采購量及貿(mào)易量達(dá)400萬噸以上，未來公司預(yù)焙陽極產(chǎn)能達(dá)到500萬噸時(shí)，年石油焦采購量超過550萬噸。基于石油焦原材料的優(yōu)勢，打造以鋰電池負(fù)極、特碳、碳陶、碳化硅等為代表的新型碳材料平臺(tái)。圖表7：公司預(yù)焙陽極產(chǎn)銷量及出口量（萬噸）圖表8：公司毛利率凈利率資料：公司公告，中郵證券研究所資料：iFind，中郵證券研究所8二預(yù)培陽極價(jià)格企穩(wěn)，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張92.1電解鋁行業(yè)是預(yù)焙陽極的唯一下游應(yīng)用領(lǐng)域?

公司的主要產(chǎn)品預(yù)焙陽極作為電解槽的陽極材料，具有良好的導(dǎo)電性能和抗高溫腐蝕性能。作為鋁工業(yè)生產(chǎn)的主要原料之一，預(yù)焙陽極被稱為電解槽的“心臟”，具備如下功能：1）作為電解槽電解過程中的陽極導(dǎo)體，把電流導(dǎo)入電解槽；2）參與電化學(xué)反應(yīng)；3）為電解過程中的熱平衡提供部分能量。?

預(yù)焙陽極產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃X生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的支鏈，其上游原材料主要是石油焦和煤瀝青，生產(chǎn)每噸預(yù)焙陽極需要消耗1.2噸石油焦和0.16噸煤瀝青，同時(shí)其下游唯一的需求于電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)每噸電解鋁需要消耗大約0.5噸預(yù)焙陽極，因此預(yù)焙陽極需求量與下游電解鋁的產(chǎn)量息息相關(guān)。電解鋁行業(yè)是預(yù)焙陽極的唯一下游應(yīng)用領(lǐng)域。圖表9：預(yù)焙陽極成本構(gòu)成圖表10：預(yù)焙陽極參與電解反應(yīng)資料：公司公告，中郵證券研究所資料：公司招股書，中郵證券研究所102.1預(yù)焙陽極價(jià)格企穩(wěn)，區(qū)域供需錯(cuò)配顯著?

預(yù)焙陽極價(jià)格企穩(wěn)。9月15日國內(nèi)華東地區(qū)預(yù)焙陽極市場均價(jià)5762.5元/噸，基本保持穩(wěn)定。近期原材料煤瀝青價(jià)格看漲，成本端支撐力度尚可。目前預(yù)焙陽極企業(yè)按訂單排量生產(chǎn)為主，多數(shù)企業(yè)滿負(fù)荷運(yùn)行，市場總體供應(yīng)良好。下游電解鋁供應(yīng)良好，預(yù)焙陽極需求穩(wěn)定。?

伴隨原鋁產(chǎn)能“北鋁南移”，預(yù)焙陽極作為鋁工業(yè)的配套產(chǎn)業(yè)，其未來西南部區(qū)域性需求將顯著增長。在“北鋁南移”大趨勢下，公司把握先發(fā)優(yōu)勢，率先與國內(nèi)下游優(yōu)質(zhì)客戶合資建廠模式，有助于迅速搶占市場，進(jìn)一步提升公司市占率。圖表11：預(yù)焙陽極唯一下游為電解鋁生產(chǎn)圖表12：預(yù)焙陽極價(jià)格（元/噸）資料：百川盈孚，公司公告，中郵證券研究所資料：SMM，中郵證券研究所112.2與客戶合資共建產(chǎn)能，把握鋁產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移先發(fā)優(yōu)勢圖表13：地區(qū)預(yù)焙陽極供需錯(cuò)配（萬噸）?

地區(qū)間預(yù)焙陽極產(chǎn)能分配不均，供需錯(cuò)配顯著。根據(jù)資料顯示，每生產(chǎn)1噸電解鋁需要約0.5噸預(yù)焙陽極。據(jù)此測算預(yù)焙陽極理論消耗量發(fā)現(xiàn)，華東、華中等地區(qū)存在預(yù)焙陽極產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，以華東地區(qū)為例，華東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能為864.5萬噸，預(yù)焙陽極理論需求量為432.25萬噸，出口總量為160.0萬噸，但是陽極產(chǎn)能為939萬噸，顯著大于其區(qū)域需求量；而西南、西北等地區(qū)的預(yù)焙陽極產(chǎn)能則相對短缺。?

與客戶合資建廠鎖定最佳位置，降低成本；同時(shí)，又增加了產(chǎn)業(yè)鏈粘性，通過提供市場競爭力強(qiáng)的產(chǎn)品，為核心客戶提高綜合效益，合作共贏，極大增強(qiáng)了核心客戶的穩(wěn)定性。國外客戶方面，公司客戶遍及全球主要的大型原鋁生產(chǎn)企業(yè)，并保持長達(dá)十年以上的穩(wěn)定合作關(guān)系，產(chǎn)品出口至歐美、中東、東南亞、大洋洲、非洲共十幾個(gè)國家，擁有廣泛的市場基礎(chǔ)和客戶資源，出口量長期保持第一。未來公司擬將與下游客戶合資合作的成熟模式，在國外優(yōu)質(zhì)客戶中擇機(jī)推廣。資料：百川盈孚，中郵證券研究所注：供需缺口（過剩）=預(yù)焙陽極產(chǎn)能-電解鋁產(chǎn)能*0.5-出口量122.3目標(biāo)500萬噸，每年平均增長約100萬噸?

預(yù)焙陽極穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，2025年規(guī)劃500萬噸。2023年索通預(yù)焙陽極產(chǎn)能為282萬噸。山東創(chuàng)新二期項(xiàng)目、隴西索通30萬噸鋁用炭材料項(xiàng)目、湖北枝江100萬噸煅燒焦項(xiàng)目已正式啟動(dòng)，目前正在積極推進(jìn)中，爭取按計(jì)劃建成投產(chǎn)。公司規(guī)劃“十四五”期間平均每年實(shí)現(xiàn)100萬噸預(yù)焙陽極產(chǎn)能投放，十四五末實(shí)現(xiàn)公司總產(chǎn)能達(dá)到約500萬噸。圖表14：公司業(yè)務(wù)布局資料：公司公告，中郵證券研究所132.3擁有核心自研技術(shù)，技術(shù)水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先?

公司在各工序具有多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，為了更好的控制預(yù)焙陽極的質(zhì)量，開發(fā)了石油焦煅前摻配精準(zhǔn)配料技術(shù)，按用戶對鋁液質(zhì)量的要求，通過不同微量元素含量的石油焦進(jìn)行摻配，精確控制產(chǎn)品的各項(xiàng)微量元素指標(biāo)，可為生產(chǎn)特種鋁合金的鋁廠提供合適的預(yù)焙陽極；在原材料的制備上，公司采用了罐式煅燒技術(shù)，在煅燒溫度的控制上率先使用在線光電測溫技術(shù)，對罐式爐的每條火道進(jìn)行溫度、負(fù)壓監(jiān)控，使石油焦在煅燒過程中獲得穩(wěn)定的工藝條件；公司從生坯制造到焙燒工段，采取多套混捏工藝，開發(fā)快捷的成型模具更換技術(shù)，可調(diào)焙燒多功能天車夾具等相關(guān)技術(shù)，滿足多品種陽極的生產(chǎn)，同時(shí)減少廢品率。圖表15：國內(nèi)預(yù)焙陽極產(chǎn)量（萬噸）圖表16：預(yù)焙陽極成本構(gòu)成（%）資料：SMM，中郵證券研究所資料：隆眾資訊，中郵證券研究所14三國內(nèi)石油焦預(yù)計(jì)出現(xiàn)短缺，價(jià)格有支撐153.1石油焦應(yīng)用在預(yù)焙陽極、鋰電負(fù)極等?

石油焦是鋁用碳素、鋰電池負(fù)極等碳材料的重要原材料，在未來碳材料發(fā)展的過程中，發(fā)揮著重要的作用。?

石油焦供應(yīng)維持穩(wěn)定。石油焦是原油經(jīng)蒸餾將輕重質(zhì)油分離后，重質(zhì)油再經(jīng)熱裂的過程轉(zhuǎn)化而成的產(chǎn)品，通常作為煉油的附產(chǎn)品。2021年，國內(nèi)石油焦產(chǎn)量穩(wěn)定在2743.8萬噸左右，同比增長3.03%，近年來石油焦產(chǎn)量供應(yīng)維持在2700萬噸上下，整體保持穩(wěn)定。?

當(dāng)前現(xiàn)貨市場：石油焦出貨尚可，隨著下游產(chǎn)能的釋放，市場對石油焦需求仍舊表現(xiàn)良好，旗下煉廠庫存均處低位；終端新能源汽車市場表現(xiàn)良好，加之國際能源短缺電價(jià)上漲，儲(chǔ)能市場需求增加，采購積極性有所提高，圖表17：石油焦月度產(chǎn)量及開工率（萬噸）圖表18：石油焦的生產(chǎn)工藝資料：百川盈孚，中郵證券研究所資料：百川盈孚，中郵證券研究所163.2全球石油焦產(chǎn)量不斷下降圖表20：全球石油焦產(chǎn)量與增長率（萬噸）?

2020年全球石油焦產(chǎn)量12319萬噸，同比下滑8.5%左右，2021年預(yù)計(jì)全球產(chǎn)量全年產(chǎn)量將在12073萬噸左右，同比下滑2%左右。其中，北美地區(qū)仍然是世界石油焦的供應(yīng)中心，石油焦產(chǎn)量占總產(chǎn)量的48%左右。?

因原油加工類型變化，美國石油焦產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下滑，而印度、中國需求持續(xù)增長，未來數(shù)年全球石油焦市場或?qū)⒊霈F(xiàn)缺口。圖表19：國內(nèi)石油焦消費(fèi)結(jié)構(gòu)（2021年）資料：隆眾資訊，中郵證券研究所資料：隆眾資訊，中郵證券研究所173.3國內(nèi)石油焦增量有限，進(jìn)口趨緊持續(xù)去庫?

油品旺季來臨，但國內(nèi)石油焦增量有限。傳統(tǒng)“金九”來臨，成品油市場繼續(xù)加大開工負(fù)荷，石油焦原料渣油供應(yīng)有增量可能，但由于部分企業(yè)計(jì)劃增加石油瀝青產(chǎn)量，石油焦受原料影響產(chǎn)量增加有限。?

進(jìn)口量持續(xù)收縮，國內(nèi)庫存持續(xù)去化。三季度開始石油焦進(jìn)口量繼續(xù)收縮，進(jìn)口貿(mào)易商外盤確單心態(tài)謹(jǐn)慎，加之部分進(jìn)口焦外盤價(jià)格升高，石油焦進(jìn)口訂單減少。圖表21：石油焦庫存（萬噸）圖表22：國內(nèi)石油焦進(jìn)口量（噸）資料：百川盈孚，中郵證券研究所資料：百川盈孚，中郵證券研究所183.4預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)石油焦出現(xiàn)短缺?

負(fù)極、預(yù)焙陽極需求不斷提升，國內(nèi)石油焦出現(xiàn)短缺。隨著鋰電池的不斷發(fā)展，對于負(fù)極需求快速增長。同時(shí)近期國內(nèi)電解鋁的復(fù)產(chǎn)，預(yù)焙陽極需求增量十分可觀，預(yù)計(jì)2024-2025石油焦市場將出現(xiàn)短缺。圖表23：國內(nèi)石油焦供需平衡（萬噸）2020266310152021274412522022279314842023E272416262024E280016002025E28001600產(chǎn)量供應(yīng)需求進(jìn)口量負(fù)極需求石油焦40477386119152162212224293298390電解鋁預(yù)焙陽極石油焦371218562357384919252444401920102552417520882651430021502731435021752762其他13101457148214502901450217145015庫存庫存變化154-36162825391缺口(36)89137(73)(202)資料：百川盈孚，中郵證券研究所193.5公司作為最大的石油焦采購商，具有成本優(yōu)勢?

公司是國內(nèi)最大的石油焦采購商之一，有較強(qiáng)的議價(jià)能力，且能保證公司原料供應(yīng)。據(jù)相關(guān)資料顯示，生產(chǎn)每噸預(yù)焙陽極需要1.1-1.7噸石油焦，需求量較大。公司2022年底運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)282萬噸，年石油焦采購量及貿(mào)易量達(dá)400萬噸以上，未來公司預(yù)焙陽極產(chǎn)能達(dá)到500萬噸時(shí)，年石油焦采購量超過550萬噸，將占比國內(nèi)總產(chǎn)量的25%左右。?

積極開拓海外市場，打造全球化石油焦供應(yīng)體系，成本有望降低。2023H1公司與與阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）簽署《投資諒解備忘錄》，為與全球優(yōu)質(zhì)原鋁生產(chǎn)商合資合作奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)公司與

International

MarineTerminal（IMT）達(dá)成北美地區(qū)的物流碼頭及石油焦倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)合作，有望進(jìn)一步降低原材料采購及物流成本。圖表24：公司業(yè)務(wù)布局圖表25：國內(nèi)石油焦的價(jià)格（元/噸）資料：公司公告，中郵證券研究所資料：百川盈孚，中郵證券研究所20四布局負(fù)極材料，生產(chǎn)工藝協(xié)同優(yōu)勢明顯214.1進(jìn)軍負(fù)極材料領(lǐng)域，打造增長新引擎?

收購欣源股份，正式進(jìn)軍鋰電負(fù)極材料業(yè)務(wù)。公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買薛永等8人持有欣源股份的94.98%股權(quán)，交易對格為11.40億元（其中現(xiàn)金對價(jià)3.42億元，股份對價(jià)7.98億元），股份發(fā)行價(jià)格為17.26元/股；欣源股份成為索通發(fā)展的控股子公司。圖表26：索通負(fù)極產(chǎn)能規(guī)劃及進(jìn)展資料：公司公告，中郵證券研究所224.2欣源股份產(chǎn)品優(yōu)秀，計(jì)劃8萬噸負(fù)極產(chǎn)能?

欣源股份主要產(chǎn)品系人造石墨負(fù)極材料，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入寧德時(shí)代、高科、鵬輝能源等知名鋰電池廠的供應(yīng)鏈體系。欣源股份針對不同產(chǎn)品建立最優(yōu)的石墨化送電功率曲線，以最小的送電量達(dá)到最優(yōu)的產(chǎn)品指標(biāo)，最終產(chǎn)品具備高容量和高石墨化度的特點(diǎn)。同時(shí)，標(biāo)的公司通過在石墨化段精準(zhǔn)的曲線控制，降低產(chǎn)品比表面積，深受代工客戶和終端客戶的好評。?

2023年底形成8萬噸鋰離子電池負(fù)極材料產(chǎn)能，打開公司成長空間。2023年上半年內(nèi)蒙欣源新建4萬噸石墨化項(xiàng)目與盛源負(fù)極項(xiàng)目首期一步2.5萬噸石墨化產(chǎn)能投產(chǎn)，2023年末預(yù)期形成8萬噸負(fù)極材料產(chǎn)能。圖表27：欣源股份營收結(jié)構(gòu)圖表28：欣源股份的毛利率與凈利率資料：欣源股份年報(bào)，中郵證券研究所資料：欣源股份年報(bào)，中郵證券研究所23五盈利預(yù)測24盈利預(yù)測?

1）公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)焙陽極2023-2025年產(chǎn)能可達(dá)到282/380/500萬噸，結(jié)合當(dāng)年有效產(chǎn)能，產(chǎn)量為282/360/450萬噸；圖表29：

2022-2025年分業(yè)務(wù)盈利拆分及預(yù)測（億元）2022169.072023E141.002024E180.002025E225.00預(yù)焙陽極營收?

2）預(yù)計(jì)公司負(fù)極材料2023-2025年產(chǎn)能穩(wěn)定在8萬噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3/8/8萬噸。營業(yè)成本毛利145.7123.36126.9014.10156.6023.40193.5031.50毛利率(%)負(fù)極一體化營收13.8%10.0%13.0%14.0%4.764.170.5912.8011.201.6012.8011.201.60營業(yè)成本毛利毛利率(%)其他12.5%12.5%12.5%營收營業(yè)成本毛利24.9422.622.326.005.400.606.005.400.606.005.400.60毛利率(%)總計(jì)9.3%10.0%10.0%10