企業(yè)股利支付與分配管理

企業(yè)股利支付與分配管理第五章股利分配管理一、利潤(rùn)的構(gòu)成二、利潤(rùn)分配的內(nèi)容三、利潤(rùn)分配的順序四、股利支付的程序和方式五、股利理論六、股利分配政策（一）支付各項(xiàng)稅收滯納金、政府罰款等企業(yè)各項(xiàng)稅收滯納金、政府罰款，不應(yīng)當(dāng)作為企業(yè)的費(fèi)用列支。凡是發(fā)生這類支出，應(yīng)當(dāng)列入利潤(rùn)分配的支付項(xiàng)目。但是，在實(shí)際會(huì)計(jì)工作中，多數(shù)企業(yè)已經(jīng)將這類支出列入企業(yè)的管理費(fèi)用或營(yíng)業(yè)外支出，這就需要在計(jì)算企業(yè)所得稅時(shí)，將此類支出從相關(guān)費(fèi)用中扣除，重新確定稅法意義上的應(yīng)納稅所得額，再按照應(yīng)納稅所得額計(jì)算所得稅，從而造成應(yīng)納稅所得額與企業(yè)賬面利潤(rùn)總額的不一致。值得指出的是，只有政府執(zhí)法部門的罰款才需要在利潤(rùn)分配程序中體現(xiàn)；而企業(yè)與企業(yè)之間經(jīng)濟(jì)往來(lái)所形成的違約罰款，一般可以正常列入“營(yíng)業(yè)外支出”，不需要在利潤(rùn)分配程序中體現(xiàn)。（二）彌補(bǔ)以前年度虧損某中外合資公司從1992年度開始步入正常征稅年度，各

年度的賬面利潤(rùn)總額（或虧損總額）與稅法規(guī)定的應(yīng)納稅所

得額完全一致。該公司執(zhí)行33%的所得稅率。

各年度的利潤(rùn)分配或虧損彌補(bǔ)情況如表利潤(rùn)分配及虧損彌補(bǔ)情況表單位：萬(wàn)元年份19921993199419951996199719981999實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)上交所得稅提取基金分配股利1003367-500001000010000100001000050001003317時(shí)期盈利期虧損期免稅虧損彌補(bǔ)期征稅期（四）可供投資者分配的利潤(rùn)及其分配可供分配的利潤(rùn)減去應(yīng)提取的法定盈余公積、法定公益金等后，為可供投資者分配的利潤(rùn)。可供投資者分配的利潤(rùn)，按下列順序分配：（五）未分配利潤(rùn)

可供投資者分配的利潤(rùn)，經(jīng)過(guò)上述分配后，為未分配利潤(rùn)（或未彌補(bǔ)虧損）。未分配利潤(rùn)可留待以后年度進(jìn)行分配。企業(yè)如發(fā)生虧損，可以按規(guī)定由以后年度利潤(rùn)進(jìn)行彌補(bǔ)。企業(yè)凈利潤(rùn)中留存于內(nèi)部的積累，分為盈余公積和未分配利潤(rùn)，通常稱為留存收益。未分配利潤(rùn)是指未作分配的凈利潤(rùn)，這部分凈利潤(rùn)沒(méi)有指定用途。

（2）額外股息在固定股息之外，公司還可根據(jù)本期盈利狀況來(lái)決定發(fā)放額外的股息。它可以是連續(xù)的，也可以是不連續(xù)的，由公司視情況而定。（3）特別股息這是公司在某一特定時(shí)間一次性支付的股息，通常發(fā)生在公司決定減少留存利潤(rùn)時(shí)，以歷年累計(jì)的留存利潤(rùn)支付。但公司必須向股東表示，這種股息是特殊的，而且是一次性的。（4）清算股息這是公司以股本金及發(fā)行溢價(jià)收入向股東支付的股利。這種股利的支付意味著公司在退回權(quán)益資本。4、股票股利股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用，同時(shí)也并不因此而增加公司的財(cái)產(chǎn)，但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

盡管股票股利不直接影響股東的財(cái)富，也不增加公司的價(jià)值，但對(duì)股東和公司都有特殊意義。（4）若股東需要現(xiàn)金，則可以將分得的股票股利出售，有些國(guó)家稅法規(guī)定出售股票所需繳納的資本利得（價(jià)值增值部分）稅率比收到現(xiàn)金股利所需繳納的所得稅率低，這就使得股東可以從中獲得納稅上的好處。股票股利對(duì)公司的意義：（1）公司可以留存大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。三、股利支付的程序上市公司在彌補(bǔ)虧損、提取法定盈余公積金、法定公益金后的凈利潤(rùn)中確定分配給股東的股利總額，并要遵循法定的程序，先由董事會(huì)根據(jù)公司盈利水平提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)決議；股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案之后，向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權(quán)登記日、除息日和股利支付日等。（二）股權(quán)登記日

股權(quán)登記日是指有權(quán)領(lǐng)取上市公司股利的股東的資格截止日期。股權(quán)登記日之所以必要，就在于它界定了哪些股東有資格參與公司本年度的股利分配。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上登記的股東，才有資格分享本期股利。因此，如果市場(chǎng)投資者要得到享有本期股利分配權(quán)的股票，應(yīng)當(dāng)首先知道這家上市公司的股權(quán)登記日，以避免在股權(quán)登記日之后購(gòu)買股票，喪失掉本期股利分配的機(jī)會(huì)。北京同仁堂股利支付程序2004年6月7日6月10日6月11日6月18日股利宣告日股權(quán)登記日除息日股利支付日四、股利理論1、股利無(wú)關(guān)論股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。該理論是由美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)專家米勒（Miller）和莫迪格萊尼（Mdigliani）于1961年在他們的著名論文《股利政策，增長(zhǎng)和股票價(jià)值》中首先提出的，因此，這一理論也被稱為MM理論。（1）MM理論的基本假設(shè)是完全市場(chǎng)理論。完全市場(chǎng)理論的基本含義是：

①資本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率性。所謂強(qiáng)式效率性是指股票的現(xiàn)行市價(jià)已經(jīng)反映了所有已公開或未公開的信息，任何人甚至掌握內(nèi)部信息的內(nèi)線人也無(wú)法在股市上賺取超額報(bào)酬。

②沒(méi)有籌資費(fèi)用（包括股票發(fā)行和交易費(fèi)用）。

③不存在個(gè)人和公司所得稅。

④公司的投資決策與股利決策是彼此獨(dú)立的。（2）股利無(wú)關(guān)論第一種情況是：公司有足夠的現(xiàn)金，于是它僅僅通過(guò)減少現(xiàn)金賬戶的金額來(lái)支付股利。在復(fù)式記賬系統(tǒng)中，現(xiàn)金賬戶減少的同時(shí)，也等額減少了股東權(quán)益賬戶的金額。這種轉(zhuǎn)化僅僅是將貨幣從一種形式轉(zhuǎn)化為另一種形式，從股東對(duì)公司的要求權(quán)轉(zhuǎn)化為股東手里持有的現(xiàn)金。2、股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值并非無(wú)關(guān)而是相關(guān)的。影響股利分配的因素有：（1）法律因素為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：①資本保全

②企業(yè)積累③凈利潤(rùn)規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。（2）股東因素股東從自身需要出發(fā)，對(duì)公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：

①穩(wěn)定的收入和避稅一些依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利潤(rùn)，將受到這部分股東的反對(duì)。另外，一些高股利收入的股東又出于避稅的考慮(股利收入的所得稅率高于股票交易的資本利得稅率)，往往反對(duì)公司發(fā)放較多的股利。②控制權(quán)的稀釋公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存盈余減少，①盈余的穩(wěn)定性公司是否能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，是其股利決策的重要基礎(chǔ)。盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司高的股利；而盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。對(duì)于盈余不穩(wěn)定的公司來(lái)講，低股利政策可以減少因盈余下降而造成的股利無(wú)法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可將更多的盈余再投資，以提高公司權(quán)益資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。②資產(chǎn)的流動(dòng)性較多地支付現(xiàn)金股利，會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動(dòng)性降低；而保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性，是公司經(jīng)營(yíng)所必需的。

⑤資本成本與發(fā)行新股相比，保留盈余不需花費(fèi)籌資費(fèi)用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。所以，從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。⑥債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過(guò)舉借新債、發(fā)行新股籌集資金償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營(yíng)積累償還債務(wù)。如果公司認(rèn)為后者適當(dāng)?shù)脑?比如，前者資本成本高或受其他限制難以進(jìn)入資本市場(chǎng))，將會(huì)減少股利的支付。3、差別稅收理論一般來(lái)說(shuō)，股利收入的所得稅率高于資本利得的所得稅率。因此差別稅收理論認(rèn)為：股東傾向于獲得資本利得而非股利，從而樂(lè)于選擇低股利支付率，因?yàn)橘Y本利得的實(shí)際稅率低于股利。所以對(duì)這兩種所得均需納稅的股東會(huì)傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利。但對(duì)那些希望保持資本的流動(dòng)性、面對(duì)較高交易成本的股東而言，現(xiàn)金股利仍將是較好的選擇，因?yàn)闉榱双@取現(xiàn)金而在資本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓股票所發(fā)生的交易成本將會(huì)抵銷他們的稅收收益。即使交易成本不是很高，只要交易成本不等于零，那些享受免稅又希望保持資本流動(dòng)性的股東仍將傾向于現(xiàn)金股利，因?yàn)樗麄儾患{稅，所以避免交易成本是他們考慮的首要因素。①設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本本將達(dá)到最低水平；②確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；③最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；④投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。注意：

①關(guān)于財(cái)務(wù)限制。在股利分配中，財(cái)務(wù)限制主要是指資本結(jié)構(gòu)限制，資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債（長(zhǎng)期借款和公司負(fù)債）和所有者權(quán)益的比率。（2）采用本政策的理由奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。公司如果完全采用剩余股利政策，將使股利支付率隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。

剩余股利分配政策在理想的有效資本市場(chǎng)下是一種合理的股利分配政策。但現(xiàn)實(shí)與理想存在差異，該政策在運(yùn)用上有一定的局限性。首先，現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)是不完善的；其次，剩余股利分配政策在現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用時(shí)絕大多數(shù)情況下是一種不分配股利政策，這會(huì)造成投資者的不信任；第三，分派股利是管理者將公司的信息傳送給投資者的重要渠道，而剩余股利政策卻將這一渠道給堵塞了。因此，剩余股利政策一般在公司需用大量資金的成長(zhǎng)階段及公司再上新臺(tái)階時(shí)才可采用。②穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很高依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則不會(huì)受這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此而下降。③穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。④穩(wěn)定的股利政策，可以消除投資者對(duì)未來(lái)孤立的不安全感，使投資者對(duì)股利穩(wěn)定的公司股票愿意支付更高的價(jià)格購(gòu)買，由此，就可以降低公司權(quán)益資本的成本。3、固定股利支付率政策（1）分配方案的確定固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。在這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額較高，獲得盈余少的年份股利額較低。（2）采用本政策的理由主張實(shí)行固定股利支付率的人認(rèn)為，這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則，才算真正公平地對(duì)待了每一位股東。但是，在這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。4、低正常股利加額外股利政策（1）分配方案的確定低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再