財務管理總復習學院

公司理財曾憲聚博士深圳大學管理學院電話:E-mail:財務管理里面的123“1”：一個根本目的“2”：兩大基本原理；兩大資本結構定理“3”：三大財務活動；三張財務報表；三大核心公式“1”：一個根本目的

一個根本目的：使現(xiàn)有股票的每股當前價值最大化/（股東價值、所有者權益的市場價值、公司價值）最大化“2”：兩大基本原理；兩大資本結構定理

兩大基本思想貨幣時間價值原理風險原理兩大資本結構定理MM第一定理MM第二定理三個“3”三大財務活動三張財務報表三個核心公式：一個工具：NPV一個模型：SML（CAPM）一個概念：WACC（整個企業(yè)的必要報酬率）圍繞“一個根本目的”：使現(xiàn)有股票的每股當前價值最大化考核辦法平時成績（40%）：出勤（10%)課堂表現(xiàn)（15%）平時作業(yè)（15%）期末考試（60%）形式：閉卷題型：選擇40(20*2)+分析計算10+判斷10+計算20（10*2）+論述20（10*2）+附加題（30）第一章復習財務管理決策有哪三種類型？他們各自應回答哪些問題？【P4-5】例如：何謂資本預算？企業(yè)組織形態(tài)有哪三種主要類型？主要的優(yōu)缺點是什么？【P7】財務管理的目標是什么？1-7第二章復習知道如何根據(jù)公司的財務報表來推導其現(xiàn)金流量2-8P28表2-5來自資產的現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量-凈資本性支出-凈營運資本變動經(jīng)營現(xiàn)金流量=EBIT+折舊-稅凈資本性支出=期末固定資產凈值-期初固定資產凈值+折舊凈營運資本變動=期末NWC-期初NWC1. 平均稅率是？a.15% b.17% c.18%d.20%平均稅率=稅/應稅所得額=$1,185

$7,900=.15=15%2. 2005年的凈營運資本額是？a.-$5,600 b.$4,600 c.$12,300 d.$16,900凈營運資本額=流動資產-流動負債=（$2,100+$6,400+$12,300）–$3,900=$16,900

3. 2005年所有者權益總額是？a.$5,135 b.$9,600 c.$31,100 d.$36,235所有者權益總額=普通股+留存收益=$21,500+$9,600=$31,1004. 如果公司有15,000普通股股票，每股收益是？ a.$0.40 b.$0.42 c.$0.45 d.$0.48每股收益=凈利潤/普通股=$6,715

15,000=$0.4477

$0.455. 本年度股利支付是？a.$6,215 b.$6,715 c.$7,215 d.$7,715股利支付=凈利潤-留存收益變動=$6,715–($9,600–$10,100)=$7,215【背景知識：提取留存收益（盈余公積+未分配利潤）后才支付股利】6.經(jīng)營現(xiàn)金流量是？ a.$6,085 b.$6,715 c.$11,915 d.$14,115經(jīng)營現(xiàn)金流量=息稅前盈余+折舊-稅=$10,100+$5,200–$1,185=$14,1157. 凈資本支出額是？a.$1,000 b.$4,200 c.$5,200 d.$9,400凈資本支出額=固定資產變動+折舊=$36,700–$40,900+$5,200=$1,0008. 凈營運資本變動是？a.-$2,800 b.-$2,100 c.$700 d.$2,800凈營運資本變動=本年度凈營運資本-上年度凈營運資本=($2,100+$6,400+$12,300–$3,900)–($1,800+$7,300+$10,200–$5,200)=$2,800

9. 流向債權人的現(xiàn)金流量是？a.$2,700 b.$7,100 c.$7,835 d.$8,400流向債權人的現(xiàn)金流量=利息支出-新的借款凈額=$2,200–($22,500–$27,400)=$7,10010. 流向股東的現(xiàn)金流量是？a.$2,715 b.$3,215 c.$7,215d.$11,215流向股東的現(xiàn)金流量=派發(fā)的股利-新籌集的凈權益=[$6,715–($9,600–$10,100)]–($21,500–$17,500)=$3,215第三章作業(yè)11. 速動比率？a.0.40 b.0.69 c.1.85 d.5.46速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債=($900+$1,500)

$1,300=1.85P42（3-2）比率（財務信息關系）涉及哪兩（三）個賬戶？列出賬戶名稱這兩（三）個賬戶的關系？確定分子分母這兩（三）個賬戶的金額？查詢相應報表，完成比率計算2. 存貨周轉率？a.1.84 b.2.02 c.3.51 d.4.68存貨周轉率=銷售成本/存貨

=$16,500

$4,700=3.51P45（3-12）比率（財務信息關系）涉及哪兩（三）個賬戶？列出賬戶名稱這兩（三）個賬戶的關系？確定分子分母這兩（三）個賬戶的金額？查詢相應報表，完成比率計算存貨周轉天數(shù)？P45應收賬款周轉天數(shù)？P45固定資產周轉率？P463. 凈營運資本?a.$900 b.$1,100 c.$5,800 d.$7,100凈營運資本=流動資產-流動負債=($900+$1,500+$4,700–$1,300)=$5,8004. 利潤率?a.2.72% b.5.00% c.5.91% d.11.00%利潤率=凈利潤/銷售收入=$1,100

$22,000=.05=5.00%P47（3-19）比率（財務信息關系）涉及哪兩（三）個賬戶？列出賬戶名稱這兩（三）個賬戶的關系？確定分子分母這兩（三）個賬戶的金額？查詢相應報表，完成比率計算5. ROE?a.2.72% b.4.85% c.8.67% d.11.00%權益報酬率=凈利潤/權益總額=$1,100

($10,000+$12,700)=.04846

4.85%P47（3-21）6. 權益乘數(shù)?a.1.78 b.1.84 c.2.20 d.4.05權益乘數(shù)=資產總額/權益總額=$40,500

($10,000+$12,700)=1.78P43（3-8）7. 如果去年的應付賬款為$1,200，那么本年度的應付賬款變動屬于現(xiàn)金的_____？a.來源

b.運用

c.既非來源也非運用應付賬款（負債賬戶）的增長意味著現(xiàn)金的“來源”8. 如果去年存貨為$5,300，那么本年度的存貨變動屬于現(xiàn)金的_____？a.來源

b.運用

c.既非來源也非運用存貨（資產類賬戶）數(shù)額的下降意味著現(xiàn)金的“來源”9. 如果發(fā)行在外的股票有1,000股，其市場價格為$10.56，則其市盈率為？a.9.60 b.11.62 c.13.84 d.20.83市盈率（“市價-盈余”比率）=每股市價/每股盈余每股盈余=凈利潤/發(fā)行在外的股份數(shù)量=$1,100

1,000=$1.10市盈率=$10.56

$1.10=9.60P48（3-22）來自固定資產投資活動的凈現(xiàn)金流量？存貨、長短期負債（應付賬款）對現(xiàn)金流量的影響？凈營運資本對資產總額的比率=凈營運資本/資產總額比率分析“三部曲”一、為什么要計算它？二、如何計算？三、計算結果說明了什么？（現(xiàn)實最需要）“吃好”與“睡好”間的平衡3.2標準化財務報表同比資產負債表將所有賬戶金額表示為總資產的百分比同比利潤表將所有項目表示為銷售收入的百分比3-34第5章

估價導論：貨幣的時間價值小結今天的1塊錢比明天的1塊錢更值錢貨幣的時間價值原理問題在于：今天的1塊錢到底比明天的1塊錢多值多少錢？求終值同樣的問題：明天的1塊錢到底相當于今天多少錢？求現(xiàn)值終值計算公式FV=PV(1+r)tFV=終值（futurevalue）PV=現(xiàn)值（presentvalue）r=計息期利率，通常用小數(shù)形式表示t=計息期個數(shù)復利終值系數(shù)=(1+r)t5F-37習題1. 甲銀行按照每年4%的復利計息，乙銀行按照4%的單利計息。如果你在兩家銀行各有一筆5年期儲蓄，則下列陳述中正確的是？a.銀行屆時將支付給你一筆總計200元的利息b.乙銀行屆時支付的利息將多于甲銀行c.甲銀行屆時將支付給你一筆總計216.65元的單利d.甲銀行將支付給你一筆16.65的利上利甲銀行:$1,000(1.04)5-$1,000=$216.65（復利）乙銀行:$1,000(.04)(5)=$200.00（單利）甲銀行的“利上利”=$216.65-$200.00=$16.659.假設你4年前開設儲蓄賬戶并存入200元，3年前又在該賬戶中存入400元，去年又存入100元。以5%的年復利計，你現(xiàn)在的賬戶中有多少錢？a.772.53 b.806.15 c.811.15 d.813.67FV=PV(1+r）tFV=200(1.05)4+400(1.05)3+100(1.05)1

=243.10+463.05+105.00=811.15第6章

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價需要記住的幾個重點始終記住：計算時選用的利率水平要與計息期長短保持一致！如果以1年為計息期，則應當使用年利率如果每個月計息一次，則應當使用月利率如果知道按月計息的年百分率，則需要先將其換算為月利率再開始資金時間價值的計算6F-41利率與債券估價第7章債券估價基本原理：金融證券的價值=其預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值因此，債券的價值是由其利息和本金的現(xiàn)值所決定的每期支付的票面利息到期時的面值債券的概念債券價格和市場利率是反向波動的當票面利率=YTM時，價格=面值當票面利率>YTM時,價格>面值(溢價債券)當票面利率<YTM,價格<面值(折價債券)習題7.1債券價值華威公司的債券票面利率為10%，面值為1000美元，利息每半年支付一次，而且該債券的到期期限為20年。如果投資者要求12%的收益率，那么，該債券的價值是多少？實際年收益率是多少？債券定價等式現(xiàn)金流（利息）債券每半年付息一次，因此每6個月的票面利息是100/2=50美元，每6個月的必要報酬率是12%/2=6%債券的到期期限是20年，因此，共有40期因為債券的票面利率是10%，而投資者要求12%的報酬，因此我們知道此債券必須折價出售。必小于1000元。到期時的面值債券的價值等于“接下來的40期中，每期50美元的現(xiàn)值”，加上“20年后的1000美元面值的現(xiàn)值”：債券價值=50美元×[(1－1/1.0640)/0.06]+1000美元/1.0640=50美元×15.04630+1000美元/10.2857=849.54美元請注意，我們以每期6%的貼現(xiàn)率將1000美元貼現(xiàn)了40期，而不是以12%的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)20期。因為此債券的實際年收益率是1.062－1=12.36%，而不是12%因此，我們也可以每年12.36%將1000美元貼現(xiàn)20期，答案是一樣的股票估價第8章重要概念與技能了解股利和股利增長率與股價的關系能利用股利增長模型為股票進行估價8-49股利增長模型(DGM)P143預計每期股利都按某一固定的比率g不斷增長

【增長型永續(xù)年金，p105】股利增長模型(DGM)：8-50股利增長模型–例1大地公司最近支付的一次股利為每股0.50元，預計該公司的股利每年將增長2%。如果投資人對這類股票所要求的報酬率平均為15%，則這只股票的價格應為多少才比較合適？

=0.50(1+2%)/(15%-2%)=3.92元8-51股利增長模型–例2某公司的下一年度股利預計為2元/股，如果該公司的股利增長率一直保持為5%，股東要求的報酬率為20%，那么該公司的股票定價應為多少比較合適？

=2/(.2-.05)=$13.33思考：為什么本例的分子不用$2去乘以(1+5%)？在應用股利貼現(xiàn)模型時最容易犯的錯誤是使用錯誤的股利信息。記得：我們現(xiàn)在求的是現(xiàn)值，因此要用到的是在下一期即將收到的股利，而不是現(xiàn)在已經(jīng)付過的股利了。8-52延伸：根據(jù)股利增長模型來求RP147股利增長模型為：8-53求權益成本的基礎第14章，P279股利的特征只有當董事會宣告股利以后，股利才會成為公司的負債因此，公司不會因為不宣告股利而被迫破產股利與稅股利不可在稅前扣除投資者個人收到的股利仍需交納個人所得稅8-54第9章凈現(xiàn)值與其他投資準繩本章大綱凈現(xiàn)值投資回收期法貼現(xiàn)投資回收期法平均會計報酬率法內含報酬率法獲利能力指數(shù)法資本預算實務9-56風險與收益：資本市場歷史的啟示第12章方差與標準差方差和標準差：都可以計量資產報酬率的波動水平波動性VS穩(wěn)定性（喬丹得分的穩(wěn)定性）波動水平越大，說明不確定性越大歷史方差（P240）=實際報酬率與平均報酬率之差的平方和/（觀測值–1）標準差=方差的平方根方差的計算步驟：先平均，再求差，然后平方，最后再平均將50%的資金投資于資產A，另50%投資于B

狀態(tài) 概率 A B

繁榮 0.4 30% -5%

衰退 0.6 -10% 25%A、B資產的期望報酬率和方差各是多少？A:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=6% V(A)=.4(30-6)2+.6(-10-6)2=0.0384 S(A)=19.6%B:E(RB)=.4(-5)+.6(25)=13% V(B)=.4(-5-13)2+.6(25-13)2=0.0216 S(B)=14.7%13-59某資產組合中股票A有$4,000，股票B有$6,000。兩只股票在經(jīng)濟景氣和正常情況下的收益率如下表所示。求該資產組合的方差。

經(jīng)濟

經(jīng)濟狀態(tài)

狀態(tài)對應收益率

狀態(tài)

發(fā)生概率

股票A

股票B

景氣20% 15% 9%

正常 80% 10% 8%

經(jīng)濟 經(jīng)濟狀態(tài) 狀態(tài)對應收益率狀態(tài) 發(fā)生概率 股票A股票B

景氣20% 15% 9%

正常 80% 10% 8%景氣時：

E(R1)=[4000(4000).15)]+[6000（4000).09)]=正常時：

E(R2)=[4000(4000).1)]+[6000（4000).08)=E(RP)Portfolio=.2E(R1)+(8E(R2)=VarPortfolio=[.2(E(R1)E(RP))2]+[.8(E(R2)-E(RP))2]資本市場效率P248強式效率：價格中反映了所有的信息，無論是公開信息還是內幕信息。半強式效率：價格中反映了所有公開可獲得的信息，如交易信息、年報、出版公告等等。弱式效率：價格中反映了所有的歷史信息，如價格和交易量信息。12-62第13章風險、報酬率與證券市場線P270-271S公司beta值為1.3，期望報酬率為14%，I公司beta值為0.8，期望報酬率為10%。無風險報酬率為6%，那么，S被高估了。正確？

錯誤？錯誤(應該是I公司，P271)E(Rs)=(14%-6%)/1.3=6.15%E(Ri)=(10%-6%)/0.8=5%本題是I公司被高估了。高估還是低估？判斷標準：期望報酬率相對低的，意味著被高估，期望報酬率相對高的，意味著被低估。（反比關系）進一步的解釋：期望報酬率相對低，說明與資產的期望報酬率相比，其風險系數(shù)過高了（本來可以花5塊錢買的資產，現(xiàn)在卻花了6塊錢的買價），說明現(xiàn)在的實際買入價格過高（6>5）。由此我們知道，未來買價會下降（比如降到5塊），從而實現(xiàn)價格回歸，直至落在證券市場線（SML）上，這就意味著兩者風險回報率相等，即斜率相等風險、資本成本和資本預算第14章3-1華威公司對外發(fā)行40,000股平價債券，到期收益率預計8.5%.公司同時發(fā)行2