Chap1公司財(cái)務(wù)管理概述

第一篇公司財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

Chap.1財(cái)務(wù)管理概述Chap.2價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)Chap.3證券估價(jià)11/23/20231中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）第一章公司財(cái)務(wù)管理概述本章主要講授財(cái)務(wù)管理的基本概念和基礎(chǔ)理論，涉及到財(cái)務(wù)管理的許多理論問題。本章內(nèi)容涉及教材第1章。教材中涉及該章的內(nèi)容過于薄弱，不能滿足全日制本科學(xué)生的知識(shí)要求，所以，我們會(huì)補(bǔ)充一些內(nèi)容。我們對本章結(jié)構(gòu)作出如下安排（分三節(jié)）：公司財(cái)務(wù)管理的概念(什么是財(cái)務(wù)管理?)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與內(nèi)容(財(cái)務(wù)管理是干什么的?)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)(財(cái)務(wù)管理如何做?)11/23/20232中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念公司財(cái)務(wù)管理的含義財(cái)務(wù)管理與相關(guān)概念的關(guān)系財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中的地位11/23/20233中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）一、公司財(cái)務(wù)管理的含義引子：從Finance談起－Finance的含義是什么？財(cái)務(wù)？金融？財(cái)政？是名詞含義，復(fù)數(shù)為“資金”動(dòng)詞含義是什么？為……籌措資金“Financing”意思為“籌資”，或者“理財(cái)”11/23/20234中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）Finance的細(xì)分：PublicFinanceCorporateFinancePersonalFinanceCommercialBankFinance“財(cái)務(wù)”與“金融”，中文是不同概念，英文很難區(qū)分。FinancialAccounting?InternationalFinance?11/23/20235中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）西方學(xué)者認(rèn)為，F(xiàn)inance包括三個(gè)領(lǐng)域（見教材P4－5）貨幣與資本市場投資財(cái)務(wù)管理其中，財(cái)務(wù)管理是一個(gè)最為寬泛的領(lǐng)域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。我們會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)所學(xué)的Finance為“公司財(cái)務(wù)”，CorporateFinance。即：財(cái)務(wù)管理有些學(xué)者認(rèn)為，“財(cái)務(wù)管理”、“公司財(cái)務(wù)（公司理財(cái)）”是不同的概念，我們不認(rèn)同。11/23/20236中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）什么是公司財(cái)務(wù)管理？先看一個(gè)例子：

假如你要新建一個(gè)企業(yè)需要機(jī)器設(shè)備、廠房等（長期資產(chǎn)投資，譬如100萬元）還需要購買原材料等（流動(dòng)資金，譬如60萬元總共需要160萬元。如何籌集呢？假如你自己投資70萬元。還差90萬元，怎么辦呢？假如你向銀行長期借款50萬，短期借款40萬問題解決了。這個(gè)過程就是就是財(cái)務(wù)管理（對照資產(chǎn)負(fù)債表）。11/23/20237中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）上述案例放入資產(chǎn)負(fù)債表模型中，就構(gòu)成了Ross對公司理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)：流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等長期資產(chǎn)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期投資等流動(dòng)負(fù)債短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金等長期負(fù)債長期借款、應(yīng)付債券等所有者權(quán)益實(shí)收資本等資金占用（160萬元）資金來源（160萬元）凈營運(yùn)資本60萬元100萬元50萬元40萬元70萬元11/23/20238中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）Ross通過資產(chǎn)負(fù)債表模型，形象地說明了公司理財(cái)研究的三個(gè)問題：公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？涉及資產(chǎn)負(fù)債表左邊。理財(cái)學(xué)中使用資本預(yù)算和資本支出來描述這些長期資產(chǎn)投資與管理過程。公司如何籌集資本支出所需要的資金？涉及資產(chǎn)負(fù)債表的右邊。這一問題又設(shè)計(jì)到資本結(jié)構(gòu)，即公司短期及長期負(fù)債與股東權(quán)益的比例。11/23/20239中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）公司應(yīng)該如何管理其經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？即營運(yùn)資本管理。涉及資產(chǎn)負(fù)債表的上方。首先，經(jīng)營現(xiàn)金流入量與流出量在時(shí)間上不匹配；其次，經(jīng)營現(xiàn)金流量的數(shù)額和時(shí)間都具有不確定性，很難準(zhǔn)確把握。從資產(chǎn)負(fù)債表角度看，現(xiàn)金流量的短期管理與凈營運(yùn)資本有關(guān)。從財(cái)務(wù)管理角度看，短期現(xiàn)金流量是由于現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間不匹配所引起的，屬于短期財(cái)務(wù)問題。11/23/202310中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）國外學(xué)者對公司財(cái)務(wù)管理的定義還有其他看法，譬如：財(cái)務(wù)管理是圍繞創(chuàng)造財(cái)富與決策而展開的。財(cái)務(wù)決策問題包括：何時(shí)推出新產(chǎn)品，何時(shí)投資新資產(chǎn)，何時(shí)更替現(xiàn)有資產(chǎn)，何時(shí)從銀行借貸，，何時(shí)發(fā)行股票和債券，何時(shí)給客戶提供信貸，應(yīng)保留多少現(xiàn)金等（參：DavidF.Scott,JohnD.Martin,J.WilliamPetty,ArthurJ.Keown著：《現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)》第8版，清華大學(xué)出版社，2004年版）。財(cái)務(wù)管理包括所有影響公司財(cái)務(wù)的企業(yè)決策，公司財(cái)務(wù)決策分為三個(gè)部分：投資決策、籌資決策和股利決策（參：AswathDamodaran:《公司財(cái)務(wù)—理論與實(shí)務(wù)》，中國人民大學(xué)出版社，2001年版）。

……我國學(xué)者對財(cái)務(wù)管理的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)活動(dòng)——財(cái)務(wù)關(guān)系——財(cái)務(wù)管理11/23/202311中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（一）公司財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)就是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中資金的籌集、運(yùn)用與分配活動(dòng)。對財(cái)務(wù)活動(dòng)的認(rèn)識(shí)：資金運(yùn)動(dòng)論本金論價(jià)值管理論資產(chǎn)管理論現(xiàn)金流管理論11/23/202312中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）對資金的認(rèn)識(shí)資金與貨幣（現(xiàn)金）資金有貨幣形態(tài)（現(xiàn)金），也有非貨幣形態(tài)資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中各種資產(chǎn)的價(jià)值（貨幣）表現(xiàn)（價(jià)值形態(tài)）資金的特點(diǎn)經(jīng)營性周轉(zhuǎn)性墊支性補(bǔ)償性營利性11/23/202313中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起地資金運(yùn)動(dòng)主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)；投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)；經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)；分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)?？梢杂民R克思經(jīng)濟(jì)學(xué)予以解釋。G——W——G’11/23/202314中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（二）公司財(cái)務(wù)關(guān)系所謂財(cái)務(wù)關(guān)系，就是指企業(yè)在組織其財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，與各個(gè)不同利益主體之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)管理主要表現(xiàn)為七個(gè)方面：企業(yè)同所有者的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)同債權(quán)人的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)同被投資單位的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)同債務(wù)人的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)內(nèi)部各單位的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)同職工的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)同國家（稅務(wù)機(jī)關(guān)）的財(cái)務(wù)關(guān)系。11/23/202315中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）上述各種財(cái)務(wù)關(guān)系均表現(xiàn)為資金收支關(guān)系。企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系可以用契約理論和委托代理予以解釋從契約理論看，企業(yè)是不同利益主體的集合體，是“契約的組合”。企業(yè)所有者國家（稅務(wù)機(jī)關(guān)）債權(quán)人債務(wù)人職工被投資單位11/23/202316中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）從委托代理理論看，委托代理關(guān)系主要分為以下層次：所有者（委托人）與經(jīng)營者（受托人）經(jīng)營者（委托人）與中層管理者（受托人）債權(quán)人（委托人）與企業(yè)（受托人）委托人與受托人的利益既有一致性，又有矛盾。11/23/202317中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）在上述委托代理關(guān)系中，所有者與經(jīng)營者的關(guān)系最為基礎(chǔ)，他們之間既有一致性，又有矛盾。一致性。企業(yè)做強(qiáng)，蛋糕做大。所有者獲得高收益；經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值，且在有效的激勵(lì)機(jī)制下，獲得較多報(bào)酬。矛盾。主要表現(xiàn)為目標(biāo)函數(shù)不一致和利益不對等（見下頁）。11/23/202318中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）目標(biāo)函數(shù)不一致股東追求股東財(cái)富最大化經(jīng)營者追求個(gè)人效用最大化，具體表現(xiàn)（教材P18）增加報(bào)酬：包括物質(zhì)的和非物質(zhì)的（工資、獎(jiǎng)金，提高榮譽(yù)和社會(huì)地位等）增加閑暇時(shí)間（有時(shí)與增加報(bào)酬的要求矛盾）避免風(fēng)險(xiǎn)利益不對等經(jīng)營者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)收益（含無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）大多歸所有者在經(jīng)營者與所有者的博弈中，誰處于強(qiáng)勢地位？11/23/202319中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）在此情況下，經(jīng)營者往往背離股東目標(biāo)追求規(guī)模最大（教材P19）道德風(fēng)險(xiǎn)逆向思維經(jīng)營者能夠?yàn)樗麨閱?？不行。因?yàn)橛兄萍s：一方面來自股東；另一方面來自外部威脅：股東防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)（胡羅卜加大棒）監(jiān)督——由于信息不對稱，經(jīng)營者了解更多信息。避免“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向思維”的出路是股東獲取更多的信息，對經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督。監(jiān)督需要成本，可以利用外部審計(jì)的力量（防“小偷”）。激勵(lì)——采取激勵(lì)報(bào)酬計(jì)劃，使經(jīng)營者分享企業(yè)增加的財(cái)富，鼓勵(lì)他們采取符合企業(yè)最大利益的行動(dòng)。但激勵(lì)會(huì)增加股東的成本。解聘外部威脅（教材P20）11/23/202320中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）另一個(gè)重要的財(cái)務(wù)關(guān)系（委托代理關(guān)系）是企業(yè)（股東）與債權(quán)人之間的關(guān)系。（教材P20－21）一致性企業(yè)做強(qiáng)，蛋糕做大，雙方均受益（債權(quán)人在本金安全條件下獲得利息；股東增加了財(cái)富）。矛盾目標(biāo)函授不一致企業(yè)借款的目的是用于贏利性項(xiàng)目，追求股東財(cái)富最大化債權(quán)人追求按期收回本金，并獲得約定的利息收入。地位不等。（教材P20-21）11/23/202321中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）在股東與債權(quán)人的博弈中，誰處于強(qiáng)勢地位？貸款前：債權(quán)人（銀行）預(yù)知資金風(fēng)險(xiǎn)，并把這種風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)報(bào)酬納入利率之中，轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)（股東）。貸款后：借款合同一旦成為事實(shí)，資金到了企業(yè)，債權(quán)人就失去了控制權(quán)，股東可以通過經(jīng)營者為自身利益而傷害債權(quán)人利益，常用方式為：不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期要高的新項(xiàng)目。成功或者失敗，收益于風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)或債權(quán)人有何影響？股東為了提高利潤，不征得債權(quán)人同意迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，舊債權(quán)人因此而蒙受損失。11/23/202322中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）股東能否通過經(jīng)營者來盤剝債權(quán)人的利益呢？教材上的觀點(diǎn)是“不能”，你同意嗎？債權(quán)人為了防止自身利益被傷害，采取：尋求立法保護(hù)。如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管，優(yōu)先股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等。在借款合同中加入限制性條款。發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的貸款或者提前收回貸款。還有一個(gè)重要委托代理關(guān)系是經(jīng)營者與下屬管理者（財(cái)務(wù)經(jīng)理等）主要是授權(quán)與監(jiān)督11/23/202323中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）在企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系中，還要特別注意企業(yè)與國家的關(guān)系企業(yè)的義務(wù)納稅守法經(jīng)營承擔(dān)社會(huì)責(zé)任政府保護(hù)企業(yè)合法經(jīng)營適時(shí)稅率政府與企業(yè)的博弈稅務(wù)籌劃與稅收監(jiān)管稅收政策與企業(yè)自身的檢討：追求和諧11/23/202324中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（三）公司財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理簡單地講就是指公司組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系全面認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)管理應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面：財(cái)務(wù)管理的主體：所有者財(cái)務(wù)、經(jīng)營者財(cái)務(wù)、財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)、債權(quán)人財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)管理的客體及內(nèi)容：資金財(cái)務(wù)管理的依據(jù)：外部法規(guī)和內(nèi)部法規(guī)財(cái)務(wù)管理的目的：提高經(jīng)濟(jì)效益11/23/202325中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)管理的定義（西方教材中一般不做特別定義）：

公司財(cái)務(wù)管理是公司管理的一個(gè)重要組成部分，它是公司財(cái)務(wù)管理者根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系，以提高經(jīng)濟(jì)效益的的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。財(cái)務(wù)管理的實(shí)質(zhì)公司管理的一個(gè)組成部分，其任務(wù)是組織公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)，協(xié)調(diào)公司的財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系公司財(cái)務(wù)管理的基本特征主要表現(xiàn)為：價(jià)值管理綜合管理11/23/202326中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）二、財(cái)務(wù)管理與相關(guān)概念的關(guān)系財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理與財(cái)政財(cái)務(wù)管理與金融11/23/202327中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（一）財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系，就是人們一般認(rèn)識(shí)上的“財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)”的關(guān)系。二者既有聯(lián)系，又有區(qū)別。財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的聯(lián)系：均屬于價(jià)值管理的一種形式會(huì)計(jì)核算要遵守財(cái)務(wù)管理制度的要求財(cái)務(wù)管理要利用會(huì)計(jì)所提供的信息11/23/202328中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的區(qū)別：職能不同。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的職能是什么？財(cái)務(wù)管理的職能：資金運(yùn)營籌資（融資）職能；投資職能；收益分配職能。工作內(nèi)容不同工作范圍不同程序與方法不同對人員知識(shí)結(jié)構(gòu)的要求不同11/23/202329中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（二）財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理與管理會(huì)計(jì)的關(guān)系非常密切，以致于難以完全分開。事實(shí)上，它們之間也是既有聯(lián)系，又有區(qū)別。聯(lián)系理論上實(shí)務(wù)上區(qū)別職能不同財(cái)務(wù)管理的職能？管理會(huì)計(jì)的職能？涉及范圍不同。財(cái)務(wù)管理不是只靠財(cái)務(wù)人員就能做好的，而管理會(huì)計(jì)是會(huì)計(jì)的延伸，是會(huì)計(jì)人員的職責(zé)。11/23/202330中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）附：關(guān)于大財(cái)務(wù)觀會(huì)計(jì)家族：會(huì)計(jì)兩大分支——財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與管理會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)家族財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)(簿記\出納)11/23/202331中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)家族：盡管在理論上，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)是不同的概念，但在實(shí)務(wù)中，人們往往持有“大財(cái)務(wù)觀”，對二者不作區(qū)分。內(nèi)部審計(jì)財(cái)務(wù)管理管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)大財(cái)務(wù)觀大會(huì)計(jì)觀11/23/202332中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（三）財(cái)務(wù)管理與財(cái)政聯(lián)系：都是對收支活動(dòng)進(jìn)行管理區(qū)別：主體不同客體不同目的不同方法不同11/23/202333中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（四）財(cái)務(wù)管理與金融在國外Finance包含了“財(cái)務(wù)”與“金融”。金融分為宏觀金融和微觀金融。財(cái)務(wù)屬于微觀金融，即企業(yè)內(nèi)部的金融。公司財(cái)務(wù)管理與金融的關(guān)系可以看作是內(nèi)部金融與外部金融的關(guān)系。11/23/202334中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（五）財(cái)務(wù)管理與企業(yè)管理公司管理包括生產(chǎn)管理、營銷管理、人力資源管理、財(cái)務(wù)管理等財(cái)務(wù)管理與公司管理的關(guān)系屬于包含關(guān)系公司管理財(cái)務(wù)管理11/23/202335中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）三、財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展及其在企業(yè)管理中地位的演變教材P6在“新世紀(jì)財(cái)務(wù)管理”的開始一段，簡單地描述了財(cái)務(wù)管理學(xué)內(nèi)容的發(fā)展歷程?！捌髽I(yè)財(cái)務(wù)管理”首先產(chǎn)生于西方，大致經(jīng)歷了六個(gè)階段：企業(yè)產(chǎn)生初期至產(chǎn)業(yè)革命；產(chǎn)業(yè)革命至20世紀(jì)30年代初；20世紀(jì)30年代至50年代；20世紀(jì)50年代至70年代；20世紀(jì)70年代至90年代；20世紀(jì)90年代之后。11/23/202336中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO.1：企業(yè)的出現(xiàn)與早期的財(cái)務(wù)管理（資本主義初期）資本主義社會(huì)之前有“企業(yè)”嗎？企業(yè)作為生產(chǎn)經(jīng)營的組織形式，出現(xiàn)于資本主義初期。當(dāng)時(shí)企業(yè)的特征：企業(yè)主要形式是：獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營單一所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)合一管理沒有分工在當(dāng)時(shí)的條件下，企業(yè)沒有獨(dú)立、專門的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)。早期的企業(yè)有財(cái)務(wù)管理工作嗎？我們再重新看一下本節(jié)開頭的一個(gè)例子：11/23/202337中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）假如你要新建一個(gè)企業(yè)需要機(jī)器設(shè)備、廠房等（長期資產(chǎn)投資，譬如100萬元）還需要購買原材料等（流動(dòng)資金，譬如60萬元總共需要160萬元。如何籌集呢？假如你自己投資70萬元。還差90萬元，怎么辦呢？假如你向銀行長期借款50萬，短期借款40萬問題解決了。這個(gè)過程就是財(cái)務(wù)管理（對照資產(chǎn)負(fù)債表）。11/23/202338中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）Ross通過資產(chǎn)負(fù)債表模型，形象地說明了公司理財(cái)研究的三個(gè)問題（前面已經(jīng)講過）。現(xiàn)在再來看早期企業(yè)，上述活動(dòng)都有嗎？答案應(yīng)當(dāng)是肯定的。但是，早期財(cái)務(wù)管理獨(dú)立嗎？可見，企業(yè)一出現(xiàn)，就有財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，但早期財(cái)務(wù)管理沒有獨(dú)立出來，只能說財(cái)務(wù)管理尚處于孕育階段。11/23/202339中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO2：財(cái)務(wù)管理職能的獨(dú)立及其附屬地位（產(chǎn)業(yè)革命－20世紀(jì)30年代初期）獨(dú)立的公司財(cái)務(wù)管理工作什么時(shí)候產(chǎn)生的？產(chǎn)生于工業(yè)革命時(shí)期工業(yè)革命的特征：機(jī)器勞動(dòng)代替手工勞動(dòng)，極大地提高了產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率。逐利動(dòng)機(jī)驅(qū)使企業(yè)擴(kuò)張市場不存在問題。發(fā)展空間很大，以產(chǎn)定銷。制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”：制約企業(yè)發(fā)展的是“‘生產(chǎn)”問題。當(dāng)時(shí)生產(chǎn)技術(shù)與設(shè)備不存在問題，“瓶頸”是“資金缺乏”。11/23/202340中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）企業(yè)突破瓶頸的辦法就是面向市場“籌措資金”（Financing)，以適應(yīng)生產(chǎn)擴(kuò)張之需。當(dāng)時(shí)，現(xiàn)代銀行已經(jīng)出現(xiàn)，社會(huì)上也存在閑散資金。因此，企業(yè)組織專門人員負(fù)責(zé)籌資，獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理工作應(yīng)運(yùn)而生。這時(shí)的財(cái)務(wù)管理工作主要是“籌資”（有人稱此時(shí)的財(cái)務(wù)管理為“外部管理”），為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中處于“附屬”地位。11/23/202341中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）看來財(cái)務(wù)管理不是產(chǎn)生于會(huì)計(jì)，而是產(chǎn)生于企業(yè)的“融資”。早期的財(cái)務(wù)管理就是“融資”“Finance”隨著財(cái)務(wù)工作的開展，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理理論，1897年格林出版《公司財(cái)務(wù)》。早期的財(cái)務(wù)管理是外部管理，只管籌資，而不管資金的使用。這種管理會(huì)帶來什么結(jié)果？可能會(huì)帶來資金使用的浪費(fèi)（后面分析）。11/23/202342中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO3：財(cái)務(wù)管理地位的提升（20世紀(jì)30年代－50年代）背景：1929－1933年資本主義世界的“經(jīng)濟(jì)危機(jī)”宣告了“以產(chǎn)定銷”經(jīng)營方式的破產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特征及其危害：主要特征：有效需求不足，生產(chǎn)相對過剩。危害：對社會(huì)、企業(yè)、個(gè)人均帶來災(zāi)難。對經(jīng)濟(jì)危機(jī)成因的解釋列寧在《帝國主義論》中的解釋西方學(xué)者的解釋：主要在企業(yè)經(jīng)營、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)等三個(gè)方面11/23/202343中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）西方學(xué)者對29－33年經(jīng)濟(jì)危機(jī)成因的解釋企業(yè)經(jīng)營方面，生產(chǎn)導(dǎo)向，以產(chǎn)促銷；會(huì)計(jì)方面，信息誤導(dǎo)；財(cái)務(wù)方面，資金使用浪費(fèi)，使用效率低下用資者不考慮資金的來源。不當(dāng)家不知柴米貴。籌資者不管資金的使用。缺乏資金監(jiān)管。11/23/202344中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）針對這一情況，西方采取了相應(yīng)的措施：企業(yè)經(jīng)營方面，提出“營銷導(dǎo)向”。會(huì)計(jì)方面，美國在危機(jī)后陸續(xù)頒布“證券法”和“證券交易法”，要求用“公認(rèn)會(huì)計(jì)原則”（會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）規(guī)范會(huì)計(jì)信息。財(cái)務(wù)方面：提出“由外部走向內(nèi)部”，財(cái)務(wù)人員不僅要負(fù)責(zé)資金籌集，而且要監(jiān)督資金使用。財(cái)務(wù)管理工作逐步發(fā)展到包括籌資、投資、收益分配、營運(yùn)資本等資金運(yùn)動(dòng)的全過程的管理。11/23/202345中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）到了20世紀(jì)50年代，公司財(cái)務(wù)管理的基本框架形成，企業(yè)中出現(xiàn)營銷管理、生產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理三足鼎立的局面（有人將其稱之為“企業(yè)管理的三大支柱”）。財(cái)務(wù)管理理論逐步深入。到20世紀(jì)50年代，有關(guān)籌資、投資（資本預(yù)算）、營運(yùn)資本管理、收益分配管理的基本技術(shù)與方法已經(jīng)建立，可稱之為“傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論”。同時(shí)，隨著企業(yè)經(jīng)營國際化的發(fā)展，出現(xiàn)國際理財(cái)。11/23/202346中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO4：財(cái)務(wù)管理穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期（20世紀(jì)50－70年代）背景：“二戰(zhàn)”后，西方國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入恢復(fù)和發(fā)展時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營進(jìn)入“營銷導(dǎo)向”階段，營銷管理、財(cái)務(wù)管理、生產(chǎn)管理成為企業(yè)管理的三大支柱。這一階段，公司財(cái)務(wù)管理的基本框架已經(jīng)確立，財(cái)務(wù)管理工作向縱深發(fā)展，一些現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的新技術(shù)、新方法用于財(cái)務(wù)管理實(shí)踐，譬如投資決策的貼現(xiàn)分析方法、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方法等。隨著財(cái)務(wù)管理工作的發(fā)展與完善，財(cái)務(wù)管理理論與方法同步發(fā)展。20世紀(jì)50年代以前，財(cái)務(wù)管理理論的內(nèi)容主要是與財(cái)務(wù)管理工作（籌資、投資、收益分配等）直接相關(guān)的方法與技術(shù)。到了20世紀(jì)50年代，目前本科《財(cái)務(wù)管理》教材中的絕大部分內(nèi)容都已經(jīng)成型。11/23/202347中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）自20世紀(jì)50年代開始，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)、現(xiàn)代數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)應(yīng)用到財(cái)務(wù)學(xué)研究領(lǐng)域，出現(xiàn)了許多成果，產(chǎn)生了現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論（注：有人認(rèn)為財(cái)務(wù)理論產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代，我們不認(rèn)同這種觀點(diǎn)。主要是人們對“財(cái)務(wù)理論”概念的認(rèn)識(shí)不同）。50年代—70年代是公司財(cái)務(wù)理論發(fā)展的“黃金期”，出現(xiàn)了多項(xiàng)標(biāo)志性成果，主要有：資本結(jié)構(gòu)理論資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)定價(jià)理論有效市場理論信號(hào)模型理論……11/23/202348中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO5：財(cái)務(wù)導(dǎo)向的出現(xiàn)時(shí)期（20世紀(jì)70年代－90年代）背景：20世紀(jì)70年代西方社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“滯脹階段”，表現(xiàn)：一方面“通貨膨脹”；另一方面“經(jīng)濟(jì)停滯”滯脹悖論：經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋（凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的破產(chǎn)）滯脹條件下企業(yè)的困境經(jīng)濟(jì)停滯—銷售困難（產(chǎn)品難以賣出）—降價(jià)是一個(gè)重要的促銷手段。通貨膨脹—產(chǎn)品成本上升—價(jià)格難有下降空間。11/23/202349中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）企業(yè)破解困境的對策。壞事里面有好事生存和逐利動(dòng)機(jī)促使企業(yè)必須破解困境，否則必死無疑。企業(yè)破解困境只能：要么提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，大幅度降低成本（以彌補(bǔ)通貨膨脹帶來的損失），取得競爭優(yōu)勢；要么“創(chuàng)造顧客”，生產(chǎn)出符合顧客需求的“新產(chǎn)品”。上述兩項(xiàng)均需要通過“科技創(chuàng)新”來實(shí)現(xiàn)。同時(shí)“科技創(chuàng)新”是一個(gè)不斷循環(huán)的過程（見下頁）：11/23/202350中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）當(dāng)個(gè)別企業(yè)通過“科技創(chuàng)新”，提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，或者創(chuàng)造出“新產(chǎn)品”，則能夠取得競爭優(yōu)勢；當(dāng)許多企業(yè)都提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，或者“新產(chǎn)品”已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所生產(chǎn)時(shí)，企業(yè)就失去了競爭優(yōu)勢。為了取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)就需要進(jìn)一步“科技創(chuàng)新”。科技創(chuàng)新的直接結(jié)果是：提高了產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率；新產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)；產(chǎn)品生命周期縮短；這種結(jié)果對企業(yè)來講，是好事還是壞事？11/23/202351中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）“滯脹”時(shí)期企業(yè)科技創(chuàng)新的結(jié)果，對企業(yè)經(jīng)營的影響：關(guān)注科技創(chuàng)新，加大科技投入，力爭取得競爭優(yōu)勢。由于競爭的壓力，企業(yè)需要不斷轉(zhuǎn)產(chǎn)（新行業(yè)或新產(chǎn)品），以求生存與發(fā)展。這樣，勢必會(huì)使企業(yè)生存環(huán)境和經(jīng)營過程中的不確定性因素大大增多，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大。企業(yè)為了分散風(fēng)險(xiǎn)，需要多元化投資（不要把雞蛋放在一個(gè)藍(lán)子里面）。對投資者而言，面對眼花繚亂的競爭市場，他們越來越不熟悉企業(yè)的的產(chǎn)品和生產(chǎn)情況，他們關(guān)注的重點(diǎn)由過去對生產(chǎn)經(jīng)營情況的關(guān)注轉(zhuǎn)變?yōu)閷r(jià)值增值的關(guān)注，即要求經(jīng)營者擔(dān)負(fù)資本保值增值的責(zé)任，在這種情況下，就必須給經(jīng)營者更多的決策權(quán)。對經(jīng)營者而言，更為關(guān)注“價(jià)值管理”。11/23/202352中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)導(dǎo)向觀念的確立前面講述的“滯脹時(shí)期企業(yè)科技創(chuàng)新的結(jié)果對企業(yè)經(jīng)營的影響”中所涉及的分散投資、保值增值、價(jià)值管理等問題，實(shí)質(zhì)上屬于公司財(cái)務(wù)管理問題。隨著上述問題的重要，財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中的地位“凸現(xiàn)”，有人提出了公司管理進(jìn)入了“財(cái)務(wù)導(dǎo)向”階段。產(chǎn)品運(yùn)營生產(chǎn)導(dǎo)向——營銷導(dǎo)向——財(cái)務(wù)導(dǎo)向資本運(yùn)營11/23/202353中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)導(dǎo)向階段企業(yè)經(jīng)營的特征（參見：王平，《財(cái)務(wù)導(dǎo)向論》）：財(cái)務(wù)問題是企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵，所有重大經(jīng)營問題，都與財(cái)務(wù)有關(guān)。財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中處于核心地位（有些學(xué)者認(rèn)為，財(cái)務(wù)導(dǎo)向并不是“以財(cái)務(wù)管理為中心”），財(cái)務(wù)部門（CFO）在企業(yè)中處于重要地位，企業(yè)所有重大經(jīng)營決策都由財(cái)務(wù)部門參與。資本運(yùn)營，追求兩種利潤經(jīng)營利潤財(cái)務(wù)（金融）利潤11/23/202354中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）對財(cái)務(wù)導(dǎo)向的正確認(rèn)識(shí)：財(cái)務(wù)導(dǎo)向是企業(yè)發(fā)展到比較高級(jí)階段中的一種選擇；財(cái)務(wù)導(dǎo)向并不否定生產(chǎn)、營銷問題的重要性；企業(yè)導(dǎo)向的選擇受外部環(huán)境、所在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段與規(guī)模、企業(yè)戰(zhàn)略等多種因素影響，決不能一味強(qiáng)調(diào)所有企業(yè)都要“財(cái)務(wù)導(dǎo)向”；在現(xiàn)代社會(huì)，無論何種導(dǎo)向，財(cái)務(wù)管理在任何企業(yè)中都處于重要地位。11/23/202355中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）NO6：網(wǎng)絡(luò)化與國際化的理財(cái)階段（20世紀(jì)90年代之后）（見教材P6－7“新世紀(jì)的財(cái)務(wù)管理”）背景：經(jīng)濟(jì)全球化（教材P6-7“表1-1”和“可口可樂公司案例）與（教材P8eTOYS案例）信息化，企業(yè)經(jīng)營的國際化與電子化。新的管理理論（價(jià)值鏈管理、供應(yīng)鏈管理、流程再造等）的出現(xiàn)及其應(yīng)用，公司管理水平的提高。公司財(cái)務(wù)管理水平的提高手段的改進(jìn)：計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，引起了公司財(cái)務(wù)管理“革命性”地變革；財(cái)務(wù)管理信息系統(tǒng)平臺(tái)的建立與不斷完善、提高：不僅僅是計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，更重要的是系統(tǒng)思想。11/23/202356中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)的出現(xiàn)（教材主要講這一內(nèi)容P8－9）公司財(cái)務(wù)理論的提升公司治理與控制權(quán)理論實(shí)證研究方法的推廣面臨新問題：公司財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中面臨許多需要研究的新問題，且層出不窮，尤其是網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)問題。公司財(cái)務(wù)理論研究方面具有廣闊的研究空間與會(huì)計(jì)、審計(jì)相比，財(cái)務(wù)管理理論尚顯落后，缺乏完整理論體系。同時(shí)在研究方法方面目前暴露出來的缺陷實(shí)證研究不足與過爛并存規(guī)范研究萎縮、茫然無論財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)工作，還是與理論研究，都具有你們發(fā)揮才能的廣闊空間。11/23/202357中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展古代：手工作坊條件下，雖然有樸素的理財(cái)思想，但沒有現(xiàn)代意義上的企業(yè)財(cái)務(wù)管理。辛亥革命后，隨著“企業(yè)制度”在我國的建立（之前，我國沒有嚴(yán)格意義上的“企業(yè)”），出現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理工作。1949年－1979年，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的企業(yè)財(cái)務(wù)管理20世紀(jì)80年代，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立西方財(cái)務(wù)管理理論的引進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)條件下公司財(cái)務(wù)管理的引進(jìn)與探索11/23/202358中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）20世紀(jì)90年代后，財(cái)務(wù)管理逐步與國際接軌。財(cái)務(wù)管理理念的轉(zhuǎn)變現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理方法、技術(shù)的運(yùn)用（如現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析方法、投資決策方法的應(yīng)用）“企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為中心”的提出從“武鋼”談起冶金部的研究邯鋼經(jīng)驗(yàn)學(xué)界的討論對“企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為中心”的認(rèn)識(shí)：不能“一刀切”，視自身情況而定，考慮：企業(yè)發(fā)展的不同階段企業(yè)所在的行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略11/23/202359中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與內(nèi)容本節(jié)主要講述財(cái)務(wù)管理是干什么的，具體講解以下問題:財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)

11/23/202360中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）一、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)教材P14－16講述了“企業(yè)目標(biāo)”，強(qiáng)調(diào)的是“股東財(cái)富最大化”，同時(shí)要兼顧社會(huì)責(zé)任，在二者的矛盾中取得平衡，要做到這一點(diǎn)，很重要的一個(gè)問題就是樹立“商業(yè)論理”。我們主要講授以下三個(gè)問題：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)有關(guān)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)11/23/202361中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的關(guān)系教材上將企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營目標(biāo)等同看待。有人認(rèn)為企業(yè)目標(biāo)是生存、發(fā)展、獲利，財(cái)務(wù)目標(biāo)則是企業(yè)價(jià)值最大化，即股東財(cái)富最大化。我們認(rèn)為：企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)應(yīng)當(dāng)包含財(cái)務(wù)目標(biāo)和非財(cái)務(wù)目標(biāo)。非財(cái)務(wù)目標(biāo)就是社會(huì)責(zé)任，教材P14－16有詳細(xì)論述，且有“李維斯公司的案例”實(shí)現(xiàn)非財(cái)務(wù)目標(biāo)需要建立“商業(yè)倫理”（P17）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)就是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的核心和主要部分11/23/202362中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（二）有關(guān)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)盈利。通俗地講就是賺錢。利潤最大化每股盈余最大化企業(yè)價(jià)值最大化股東財(cái)富最大化相關(guān)者利益最優(yōu)化11/23/202363中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）1、觀點(diǎn)一：盈利企業(yè)是經(jīng)濟(jì)組織，當(dāng)然要追求盈利。盈利作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)沒有考慮盈利的大?。ㄖ灰瓦_(dá)到了財(cái)務(wù)目標(biāo)？）11/23/202364中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）2、觀點(diǎn)二：利潤最大化在理論上，對利潤最大化的認(rèn)識(shí)有兩種解讀：一是利潤越大越好；二是當(dāng)邊際收益等于邊際成本是利潤最大（微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理）。有人認(rèn)為利潤最大化雖然對企業(yè)財(cái)務(wù)管理具有導(dǎo)向作用，但是存在以下缺陷：（1）利潤是絕對數(shù)，沒有考慮投入與產(chǎn)出比率；（2）沒有考慮取得利潤的風(fēng)險(xiǎn)；（3）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（4）利潤額的大小受人為因素的影響。11/23/202365中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）有人不同意上述觀點(diǎn)。認(rèn)為利潤可以絕對數(shù)表示，也可以相對數(shù)（利潤率）表示；利潤是在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下取得的；利潤是特定會(huì)計(jì)期間企業(yè)的損益，在利潤的計(jì)算中，已經(jīng)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值（如利息）；利潤是按照會(huì)計(jì)規(guī)范計(jì)算的，受人為因素的影響很有限。德魯克對利潤最大化作為企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)進(jìn)行了批判。教材的觀點(diǎn)是“股東財(cái)富最大化”，但并不反對把“利潤最大化”作為公司目標(biāo)（22-23）我國實(shí)務(wù)界許多人將利潤最大化作為企業(yè)目標(biāo)。11/23/202366中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）3、觀點(diǎn)三：每股盈余最大化每股盈余最大即非股份制企業(yè)權(quán)益凈利率最大。有人認(rèn)為這種觀點(diǎn)僅僅克服了利潤最大化中“沒有考慮投入與產(chǎn)出比”的缺陷，其它缺陷同樣存在。片面追求權(quán)益利潤率最大，可能影響企業(yè)對利潤總額的追求（邊際收益遞減。權(quán)益利潤率=資產(chǎn)利潤率х權(quán)益乘數(shù)）11/23/202367中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）4、觀點(diǎn)四：企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值(V)=股票價(jià)值(S)+債務(wù)價(jià)值(D)價(jià)值最大化考慮了風(fēng)險(xiǎn)、資金時(shí)間價(jià)值、投入與產(chǎn)出比等，全面反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。但是，企業(yè)價(jià)值難以計(jì)量（尤其是非股份制企業(yè)）。11/23/202368中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）5、觀點(diǎn)五：股東財(cái)富最大化西方財(cái)務(wù)管理一般將股東財(cái)富最大化與企業(yè)價(jià)值最大化劃等號(hào)。我國一些學(xué)者也持上述觀點(diǎn)，并從現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中得以解釋。教材P14提出了股東財(cái)富最大化，P21－22進(jìn)一步論述了股東財(cái)富最大化的管理行為與決策。許多學(xué)者不同意上述觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值不完全等于股東財(cái)富。強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富最大可能會(huì)影響其他利益相關(guān)者的利益。11/23/202369中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）6、觀點(diǎn)六：相關(guān)者利益最大化有的學(xué)者認(rèn)為應(yīng)該是相關(guān)者利益最優(yōu)化。企業(yè)是各種契約的組合，是各種利益關(guān)系的集合體。財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)考慮各種利益主體的利益。有些學(xué)者不同意這種觀點(diǎn)?！械娜苏J(rèn)為，各種利益主體的利益只有最優(yōu)，難以最大?！灿腥苏J(rèn)為，如果只考慮最優(yōu)，可能只考慮蛋糕如何合理分而忽視將蛋糕做大。11/23/202370中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）（三）對財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)目標(biāo)需要考慮：目標(biāo)是否必須要量化？有些學(xué)者認(rèn)為不能量化就不能成為目標(biāo)。企業(yè)發(fā)展的不同階段是否有不同財(cái)務(wù)目標(biāo)。不同類型的企業(yè)是否有不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)。不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)是否有不同的目標(biāo)。企業(yè)一般的財(cái)務(wù)目標(biāo)可否看成是“以價(jià)值最大化為條件、股東利益最大化為核心的相關(guān)者利益最優(yōu)化”也有些學(xué)者把企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是進(jìn)一步細(xì)分為整體目標(biāo)和分部目標(biāo)(譬如籌資管理目標(biāo)\投資管理目標(biāo)等)目標(biāo)確定后，必須有行動(dòng)。教材P22圖1－211/23/202371中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容教材P21－22在“股東財(cái)富最大化的管理行為與決策”中講述了公司財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容。邏輯思路為（P22圖1－2）：公司目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容外部約束投資決策、融資決策、股利政策決策提高股票價(jià)格的三個(gè)途徑股票價(jià)格最高化股東財(cái)富最大化影響股票價(jià)格三個(gè)基本因素圍繞現(xiàn)金流量11/23/202372中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）嚴(yán)格地講,企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容分為財(cái)務(wù)管理理論的內(nèi)容和財(cái)務(wù)管理工作的內(nèi)容.我們講的是后者.從財(cái)務(wù)管理定義看,財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容有二:即組織財(cái)務(wù)活動(dòng);協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系.從財(cái)務(wù)管理的工作內(nèi)容看,財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容有以下觀點(diǎn):

——籌資管理、投資管理、收益分配管理、特殊財(cái)務(wù)問題的處理——將上一觀點(diǎn)的籌資管理和投資管理分為籌資管理、投資管理（資本預(yù)算）和營運(yùn)資本管理，其它相同?！腥苏J(rèn)為財(cái)務(wù)管理還應(yīng)包括成本費(fèi)用管理（認(rèn)為財(cái)務(wù)活動(dòng)指企業(yè)資金籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、補(bǔ)償、分配）——資本運(yùn)作關(guān)于大財(cái)務(wù)觀點(diǎn)（本門課程講的是狹義的財(cái)務(wù)管理）11/23/202373中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）三、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)管理是一個(gè)過程，這一過程分為若干環(huán)節(jié)（由于每個(gè)環(huán)節(jié)有特定的方法，所以有的教材稱之為“財(cái)務(wù)管理方法”），主要包括財(cái)務(wù)預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析等5個(gè)方面。財(cái)務(wù)預(yù)測概念及作用程序方法定性預(yù)測法定量預(yù)測法趨勢預(yù)測法因果預(yù)測法11/23/202374中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)決策概念及意義步驟方法優(yōu)選對比法數(shù)學(xué)微分法線性規(guī)劃法概率決策法損益決策法11/23/202375中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)計(jì)劃概念編制程序確定計(jì)劃指標(biāo)的方法平衡法因素法比例法定額法11/23/202376中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)控制概念及意義方法防護(hù)性控制前饋性控制反饋控制財(cái)務(wù)分析概念及意義程序方法比較分析法比率分析法綜合分析11/23/202377中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理理念財(cái)務(wù)管理體制財(cái)務(wù)管理其它基礎(chǔ)工作11/23/202378中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境西方財(cái)務(wù)管理教材一般只強(qiáng)調(diào)企業(yè)組織形式、金融環(huán)境、稅收環(huán)境。我國財(cái)務(wù)管理教材一般從政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境等方面論述。教材第1章P10－13講述了企業(yè)組織形式，第五章講述了“金融環(huán)境”。企業(yè)組織形式對財(cái)務(wù)管理有至關(guān)重要的影響（教材P10－13），教材講述了四種形式（其中三種為基本形式）：獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)混合型企業(yè)11/23/202379中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）嚴(yán)格地講，企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境分為內(nèi)部環(huán)境與外部環(huán)境內(nèi)部環(huán)境包括企業(yè)組織形式、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、公司管理體制、生產(chǎn)經(jīng)營特征、公司規(guī)模、人員素質(zhì)等外部環(huán)境包括一般環(huán)境（政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境）和金融、稅收環(huán)境。以下主要講述外部環(huán)境11/23/202380中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。主要包括：經(jīng)濟(jì)體制。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。包括供求均衡關(guān)系、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、物價(jià)變動(dòng)狀況等。經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)政策。包括經(jīng)濟(jì)增長政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、財(cái)政政策、金融政策等。政治環(huán)境。包括：政治體制（政體）政治形勢（政局）政黨11/23/202381中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）法律環(huán)境。應(yīng)該包括：法律、法規(guī)的種類及內(nèi)容（我國對公司財(cái)務(wù)管理影響比較大的法律、法規(guī)主要有《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》、《銀行法》、《所得稅法》及各種稅收條例等）執(zhí)法環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境教育狀況、文化水平、宗教信仰、風(fēng)俗習(xí)慣等。11/23/202382中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）金融環(huán)境（教材第5章）。包括：金融市場金融機(jī)構(gòu)金融政策利率水平金融市場（教材P166－176）包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場。其中主要是貨幣市場（短期資金市場）和資本市場（長期資金市場）貨幣市場：短期信貸市場、同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場等資本市場：中長期信貸市場、證券市場（股票市場、債券市場與衍生品市場）、基金市場、保險(xiǎn)市場、融資租賃市場等資本市場其他分類：按發(fā)行與流通過程，分為一級(jí)市場、二級(jí)市場；按交割時(shí)間與方式，分為現(xiàn)貨市場、期貨市場、期權(quán)市場等。11/23/202383中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）以期限作為分類標(biāo)志遇到挑戰(zhàn)。隨著金融創(chuàng)新的層出不窮，貨幣市場和資本市場的區(qū)分將逐漸失去意義。聯(lián)合國《國民經(jīng)濟(jì)核算體系》（SNA）1993年修訂版中：“本分類淡化期限作為基本分類標(biāo)準(zhǔn)的重要性。金融市場創(chuàng)新和資產(chǎn)與負(fù)債管理方面更激進(jìn)的做法——短期融資手段到期后的轉(zhuǎn)期；在長期手段，如票據(jù)發(fā)行條件下，通過短期手段借款，長期資產(chǎn)的可調(diào)整利率（這實(shí)際上使它們成為一系列短期安排）；可提前償還的負(fù)債的較早償還——已經(jīng)使短期與長期的界限不那么有用了?！谙迏^(qū)分被認(rèn)為是次要的標(biāo)準(zhǔn)。”資本市場越來越接近金融市場了11/23/202384中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）資本市場的構(gòu)成要素：以中國資本市場為例要素：資本、金融產(chǎn)品、交易主體、風(fēng)險(xiǎn)、中介機(jī)構(gòu)、組織及管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)資本資本市場中活動(dòng)的資本既有權(quán)益性資本，又有債務(wù)性資本。資本是資本市場中最重要的要素企業(yè)資金=資本性資金+債務(wù)性資金=資本+其他資本性資金+債務(wù)性資金也有一種看法，把資本與資金等同看待：企業(yè)的資本=權(quán)益性資本+債務(wù)性資本11/23/202385中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）金融產(chǎn)品是資本市場的交易對象，是商業(yè)信用、銀行信用、國家信用的信用工具。隨著資本市場的發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷豐富目前主要金融產(chǎn)品有：銀行信貸、股票、債券、投資基金、金融衍生產(chǎn)品（期貨、期權(quán)等）、融資租賃、保險(xiǎn)、信托等交易主體資本市場的交易主體由籌資者（資本需求者：金融產(chǎn)品的發(fā)行人和出賣者）和投資者（資本供應(yīng)者：金融產(chǎn)品的購買者）構(gòu)成?；I資者是指需要籌措資金的單位和個(gè)人，企業(yè)、事業(yè)單位、政府部門、家庭、金融機(jī)構(gòu)均可能成為籌資者。11/23/202386中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）不同的金融產(chǎn)品對籌資者的要求是不同的。譬如，發(fā)行債券，家庭和個(gè)人不可以。具體籌資要求依賴于特定時(shí)期國家的法規(guī)和金融政策。投資者是資本的供應(yīng)者。企業(yè)、事業(yè)單位、個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)、海外投資者均可能成為投資者。投資者分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩大類。機(jī)構(gòu)投資者包括各種金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)主要是指商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資信托基金、證券公司、信托投資公司等法人機(jī)構(gòu)。非金融機(jī)構(gòu)指各種從事非金融業(yè)的工商企業(yè)。不同投資者的投資目的不同，總的說來，投資者的投資目的可以概括為：1.資本增值。最基本的目的；2.資產(chǎn)保值。在通貨膨脹條件下，為了防止資產(chǎn)貶值；3.資產(chǎn)增值。機(jī)構(gòu)投資者;4.融通資金。11/23/202387中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）資本市場中的風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、購買力（通貨膨脹）風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)力（流動(dòng)性）風(fēng)險(xiǎn)等資本市場中的中介機(jī)構(gòu)包括證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和其他中介兩大類。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的主要職能（1）承銷證券；（2）代理買賣證券；（3）自營證券買賣；（4）充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問或投資顧問；（5）咨詢服務(wù)。我國的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)為證券公司，根據(jù)《證券法》的規(guī)定，我國證券公司分為綜合類和經(jīng)紀(jì)類兩大類。《證券法》規(guī)定：綜合類證券公司可以經(jīng)營：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；證券自營業(yè)務(wù)；證券承銷業(yè)務(wù)；經(jīng)國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)。11/23/202388中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）美國的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)稱為投資銀行。1929—1933年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后，美國通過《格拉斯—斯蒂格爾法》（1933）和《證券交易法》（1934）等法律，要求實(shí)行投資銀行和商業(yè)銀行分業(yè)。美國投資銀行的主要業(yè)務(wù)有8項(xiàng)：公募發(fā)行證券的承銷；私募發(fā)行證券的服務(wù)；企業(yè)并購的中介服務(wù)；投資計(jì)劃的融資業(yè)務(wù)；租賃融資服務(wù)；以已發(fā)行證券為對象的證券交換；不動(dòng)產(chǎn)融資服務(wù)；其他有關(guān)融資問題的咨詢服務(wù)。11/23/202389中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）英國的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)稱為商人銀行。商人銀行目前的主要業(yè)務(wù)有8項(xiàng)：從事承兌信貸；承銷證券；為國內(nèi)外客戶提供不同形式的銀行帳戶服務(wù)；代理股票等有價(jià)證券的交易；為個(gè)人、養(yǎng)老金、學(xué)院和慈善機(jī)構(gòu)管理投資；信托業(yè)務(wù)；股東登記服務(wù)；代理黃金、外匯等的品種交易。我國與美英相比，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)面較窄。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的完善，逐步會(huì)與美英一致。11/23/202390中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）其他中介機(jī)構(gòu)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。為證券交易提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)。（我國《證券法》第七章專門就此作了規(guī)定）證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)。專業(yè)的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)和資信評估機(jī)構(gòu)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所資產(chǎn)評估事務(wù)所律師事務(wù)所11/23/202391中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）資本市場組織及管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)，包括：證券市場的組織與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、信貸市場的組織與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)市場的組織與監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券市場的組織與監(jiān)管機(jī)構(gòu)。包括證券交易所、政府監(jiān)督管理部門、證券行業(yè)協(xié)會(huì)等證券交易所的組織形式:公司制;會(huì)員制證券交易所的主要職能:提供證券交易的場所和設(shè)施;制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則;審核、批準(zhǔn)證券的上市申請；組織、監(jiān)督證券交易活動(dòng)；對上市公司進(jìn)行監(jiān)管；提供和管理證券交易所的證券市場信息。我國證券交易所有深圳和上海兩個(gè)11/23/202392中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）目前，我國證券市場的監(jiān)管組織是中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱證監(jiān)會(huì)）證監(jiān)會(huì)的主要職能：中國證券業(yè)協(xié)會(huì)，是中國證券商的自律性組織。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的主要職能：加強(qiáng)證券業(yè)各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系、協(xié)調(diào)、合作和自律，促進(jìn)證券市場的健康運(yùn)行和發(fā)展。11/23/202393中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）信貸市場的組織與監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是對銀行的監(jiān)管。我國對銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國人民銀行中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)是由中華人民共和國境內(nèi)注冊的各商業(yè)銀行、政策性銀行自愿結(jié)成的非盈利性社會(huì)團(tuán)體，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)并在民政部門登記注冊，是我國銀行業(yè)的自律組織。中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)將主要發(fā)揮三大職能作用：一是加強(qiáng)同業(yè)約束；二是為中央銀行加強(qiáng)監(jiān)管發(fā)揮補(bǔ)充作用；三是提供行業(yè)服務(wù)保險(xiǎn)市場的組織與監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱保監(jiān)會(huì)）中國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)11/23/202394中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）資本市場的功能籌資界定產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有效配置資源資本市場的效率資本市場效率分為“運(yùn)行效率”和“定價(jià)效率”兩類運(yùn)行效率，也稱營運(yùn)效率、內(nèi)在效率，是指金融中介機(jī)構(gòu)以最小成本使資金從儲(chǔ)蓄者手中轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)者手中，并收取公平的服務(wù)費(fèi)用。即證券市場能否在最短時(shí)間、以最低交易費(fèi)用為交易者完成一筆交易。它反映了證券市場的組織功能和服務(wù)功能的效率。11/23/202395中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）定價(jià)效率，也稱配置效率、外在效率，是指資本市場對證券市場的定價(jià)，即市場上證券的價(jià)格是否能根據(jù)有關(guān)信息作出及時(shí)、快速的反映，從而使投資者迅速做出決策，它反映了證券市場調(diào)節(jié)和分配資金的效率。EugeneFama將定價(jià)效率分為三種類型：弱式有效：證券價(jià)格反映了過去的價(jià)格和交易信息（歷史信息）；半強(qiáng)式有效：證券價(jià)格反映了所有公開的信息；強(qiáng)式有效：證券價(jià)格反映了所有公開和不公開的信息。11/23/202396中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）金融市場中的利息率（教材P178－197）利息率，簡稱“利率”，是資金的增值同投入資金的比值。利率是“資金”這一特殊商品的價(jià)格，即一個(gè)特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格。利率是資金成本的反映，也是投資報(bào)酬率的反映（想一想，為什么？）教材中講述了以下內(nèi)容：利率水平（P178－181）市場利率決定因素（P181－186）利率的期限結(jié)構(gòu)（P186－188）收益率曲線（P188－192）影響利率水平的其他因素（P194－196）利率及交易決策（P196－197）11/23/202397中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）我們主要講述以下內(nèi)容：利率的種類影響利率水平的因素利率的種類：利率有多種劃分，主要有：根據(jù)利率之間的變動(dòng)關(guān)系，利率分為：基準(zhǔn)利率與套算利率根據(jù)債權(quán)人取得報(bào)酬情況，利率分為：實(shí)際利率與名義利率根據(jù)借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整，利率分為：固定利率與浮動(dòng)利率根據(jù)利率與市場的關(guān)系，利率分為：市場利率與官定利率11/23/202398中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）利率的影響因素決定利率高低的基本因素利率作為資金這種特殊商品的價(jià)格，同其他商品一樣，其高低受供給與需求兩個(gè)方面決定。資金需求與利率資金供給與利率資金供給與需求的平衡：利率的確定從利率的構(gòu)成看影響利率水平的因素資金利率由三部分構(gòu)成（教材P181－182）：純利率（K0）通貨膨脹補(bǔ)償（IP）。嚴(yán)格講，也是一種風(fēng)險(xiǎn)，購買力風(fēng)險(xiǎn)各種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償：違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（DP）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（LP）、期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（MP）等資金利率的一般公式為：K＝K0＋I(xiàn)P+DP+LP+MP11/23/202399中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）純利率（教材P182）。即“實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率”，指無風(fēng)險(xiǎn)、無通貨膨脹條件下的均衡點(diǎn)利率。由資金供給量和需求量決定，因而不是一成不變的。準(zhǔn)確測定是非常困難的。實(shí)務(wù)中，通常以短期國庫券利率代表純利率。通貨膨脹補(bǔ)償（教材P182－183）名義無風(fēng)險(xiǎn)利率＝實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率＋通貨膨脹補(bǔ)償。即：RRF=K0＋I(xiàn)P這里的通貨膨脹率不是過去實(shí)際達(dá)到的水平，而是對未來的預(yù)計(jì)。一般采用平均法：算術(shù)平均法幾何平均法11/23/2023100中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（教材P183－184）違約風(fēng)險(xiǎn)的含義一般來講，政府債券違約風(fēng)險(xiǎn)低，甚至可以看作是無違約風(fēng)險(xiǎn)。信用等級(jí)（關(guān)于信用評級(jí)，我們將會(huì)在后面的章節(jié)中講述）高的企業(yè)，違約風(fēng)險(xiǎn)低。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（教材P184）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義。也成變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性大小造成的利率差距一般在1％－2％之間。期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（教材P184－188）期限風(fēng)險(xiǎn)的含義。證券的期限越長，期限風(fēng)險(xiǎn)就越高。11/23/2023101中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）影響利率水平的其他因素（教材P194－196）金融政策財(cái)政政策國際因素經(jīng)營活動(dòng)總量利率及交易決策（參教材P196－197）11/23/2023102中級(jí)財(cái)務(wù)管理課件（制作人：衛(wèi)建國）財(cái)務(wù)管理的稅收環(huán)境。包括：稅收制度（