金融學-LPR改革對金融市場的作用機制和處理效應研究

LPR改革LPR改革對金融市場的作用機制和處理效應研究PAGE第22頁/共22頁LPR改革對金融市場的作用機制和處理效應研究摘要：結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展形式，面對國內(nèi)外經(jīng)濟下行的壓力，如何刺激和促進社會經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)迫在眉睫。而在此中，實體經(jīng)濟可謂是“主力軍”。但是實體經(jīng)濟的發(fā)展面臨著“融資貴”的問題，所以自2019年8月份開始，我國對于整個市場的發(fā)展有了新的調(diào)整，提出了新的舉措——LPR新機制的改革。LPR的改革，是對利率傳導流程的調(diào)整，將會使得整個市場上的利率傳導機制更加的便捷有效率；實體經(jīng)濟感受更加的充分，進而激發(fā)我國金融市場的活力。但該項政策的落地，對于實體經(jīng)濟的發(fā)展有利有弊，我們應當如何去看待并且最大限度去發(fā)揮它的作用，切實解決企業(yè)發(fā)展“融資貴”的困局。在實施的過程中又存在哪些不足、我們?nèi)绾稳ジ恼?，使之更加的完善，市場更加的“精細化”，本文將重點研究這些問題。關(guān)鍵詞：LPR改革融資成本利率市場化金融監(jiān)管

ResearchonthemechanismandtreatmenteffectofLPRreformonfinancialmarketAbstract:CombinedwiththeformofeconomicdevelopmentinChina,facingthedownwardpressureofdomesticandforeigneconomy,howtostimulateandpromotethedevelopmentofsocialeconomyisimminent.Inthiscase,therealeconomyisthe"mainforce".However,thedevelopmentoftherealeconomyisfacingtheproblemof"expensivefinancing".SinceAugust2019,Chinahasmadenewadjustmentstothedevelopmentofthewholemarketandputforwardnewmeasures-thereformofLPRnewmechanism.ThereformofLPRistoadjusttheinterestratetransmissionprocess,whichwillmaketheinterestratetransmissionmechanisminthewholemarketmoreconvenientandefficient;therealeconomywillfeelmorefully,andthenstimulatethevitalityofChina'sfinancialmarket.However,theimplementationofthispolicyhasadvantagesanddisadvantagesforthedevelopmentoftherealeconomy.Howshouldwetreatitandgivefullplaytoitsroletoeffectivelysolvethedilemmaof"expensivefinancing"inthedevelopmentofenterprises.Intheprocessofimplementation,whataretheshortcomings,howtocorrectthem,makethemmoreperfect,andmakethemarketmore"refined".Thispaperwillfocusontheseissues.Keywords:LPRreformfinancingcostMarketizationofinterestfinancialregulation

目錄第1章 緒論 51.1 研究背景 51.2 文獻綜述 61.3 研究目的及意義 7第2章 LRP改革的邏輯和內(nèi)容 92.1 LPR改革的背景和歷程 92.2 LPR改革的內(nèi)容和特點 102.2.1 報價方式 102.2.2 增加期限品種 112.2.3 增加報價行 112.2.4 報價頻率 12第3章 LPR改革對于金融市場的作用機制 133.1 LPR改革對于利率市場化的影響 133.2 LPR改革對于企業(yè)融資成本的影響 133.3 LPR改革對于金融監(jiān)管的影響 13第4章 LPR改革的初步成效以及制度缺陷 154.1 LPR改革后金融市場的積極表現(xiàn) 154.2 LPR改革的問題及其根源 17第5章 LPR改革進程中金融主體的協(xié)同政策 185.1 完善銀行業(yè)務(wù)發(fā)展模式 185.2 完善行業(yè)自律機制 195.3 加強監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管職責 195.4 完善實體經(jīng)濟融資實際利率的實時公布體系 195.5 完善貨幣政策操作 20第6章 總結(jié) 21參考文獻 22致謝 23緒論研究背景探究如何降低實體經(jīng)濟融資成本，刺激經(jīng)濟發(fā)展活力在我國金融業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有了一些舉措。在改革開放后的一段時間內(nèi)，我國實行了嚴格的利率控制。由于當時的金融行業(yè)不發(fā)達，我國沒有形成一個完整的運行的利率體系，體系較為紊亂，這也導致了我國的企業(yè)發(fā)展融資問題很大程度上被限制于銀行所給出的利率。對此，我國也在不斷的做出努力。其中，在2013年，我國正式落地實施了貸款基礎(chǔ)利率這一運行機制。貸款基礎(chǔ)利率，它是指商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率則在此基礎(chǔ)上根據(jù)信用風險的差異加減點形成。但是，在LPR機制運行一段時間后，央行發(fā)現(xiàn)，大部分的商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時還是參照貸款基準利率進行定價，脫離于市場利率，甚至于有個別銀行還通過協(xié)同行為以貸款基準利率的一定倍數(shù)設(shè)定隱形下限，這也導致了LPR機制“形同虛設(shè)”，對于整個市場的利率引導不精準、不到位，導致實體經(jīng)濟發(fā)展困難，特別是對于中小企業(yè)而言，高額的貸款利率使之“前途渺渺”。不僅如此，我國利率體系也呈現(xiàn)出明顯的“兩軌”特征，導致貨幣政策不能夠進行有效傳導，銀行間的競爭也被弱化。另外，由于貨幣傳導機制不暢通，貨幣政策不能夠達到“上傳下達”的效果，因為商業(yè)銀行的貸款利率主要參考貸款基準利率而不是貸款基礎(chǔ)利率，而貸款基準利率比較“剛性”，導致貨幣政策不能夠及時下達市場，市場對利率政策反映不足，使得中小企業(yè)融資成本高。對于這種情況，央行需要另辟蹊徑，改革并完善企業(yè)貸款利率環(huán)境，降低企業(yè)融資負擔，進而刺激企業(yè)的發(fā)展。除此之外，面對世界經(jīng)濟形勢的轉(zhuǎn)變，我國的利率政策也需要不斷地與時俱進。在2018年下半年以來，在全球經(jīng)濟下行的壓力下，部分國家經(jīng)濟出現(xiàn)衰退甚至出現(xiàn)金融動蕩，并且國際經(jīng)濟組織對經(jīng)濟增長預期也采取下調(diào)政策，預期2019和2020年世界經(jīng)濟增長速度的估計值在2.6%和2.7%。種種跡象表明，經(jīng)濟下行是現(xiàn)在的趨勢走向。面對經(jīng)濟的疲軟，大部分國家的政策走向?qū)捤?，如美?lián)儲在2019年8月就展開降息行動。因此，面對國內(nèi)外嚴峻的經(jīng)濟形勢，我國推動利率市場化，刺激社會經(jīng)濟發(fā)展活力已刻不容緩。文獻綜述隨著我國金融行業(yè)的不斷地發(fā)展以及金融市場秩序的不斷完善，如何通過促進利率市場化，加快我國的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)成為當今我國社會經(jīng)濟發(fā)展的熱門話題。在2019年8月16日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議中提出改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，此消息的放出，吸引了眾多學者從不同角度對其進行解剖分析。其中，學者范若瀅發(fā)表文章“LPR“換錨”：疏通貨幣政策傳導機制”、中國經(jīng)營報（2019）提出的“以LPR改革加快利率市場化，切實降低實體經(jīng)濟融資成本”、學者沈建光（2019）提出“完善LPR形成機制，邁出利率市場化重要一步”等文章主要是從改革的主要內(nèi)容（報價方式、期限品種、報價行以及報價范圍）進行論述；其次，周文淵（2019）提出的“LPR改革是走向利率市場化的重要一步”、范若瀅提出的“LPR改革助力暢通貨幣政策傳導機制”以及莫開偉（2019）提出“對央行改革完善LPR應進行全面客觀評價”等文章則主要是側(cè)重于“為什么進行改革”進行論述；最后，莫開偉（2019）提出“央行改革的五重利好”、金融經(jīng)濟報（2019）發(fā)表的“央行：完善LPR形成機制可以推動降低貸款實際利率”以及曾剛（2019）提出的“LPR改革將暢通利率傳導機制，商業(yè)銀行須積極應對”等文章則主要是對改革所帶來的各方面的影響進行闡述。通過仔細研讀，如:知名財經(jīng)評論家莫開偉的研究成果——《央行改革完善LPR有五重利好》，他在此篇文章這種具體的闡述了在這次改革過后所能帶來的“五重利好”，主要的描述主體是中小銀行、貸款利率、利率市場以及我國的央行監(jiān)管等；通過對李萬賦學者的《LPR新機制落地“100天”調(diào)查》文章的閱讀，在此中學者通過有關(guān)數(shù)據(jù)的展現(xiàn)，對LPR的落地后對于利率水平的變化進行了清晰的論述；另外李慧勇學者通過《LPR改革有利于破解實體企業(yè)融資難》重點說明了改革針對于實體經(jīng)濟融資難問題的影響等等文章。通過這些文獻，雖然都是從不同的角度去看待LPR的改革，但是改革的整體思路走向來說，LPR改革后的信貸傳導機制是“貨幣政策利率（央行MLF）→LPR→貸款利率→實體經(jīng)濟”，以LPR作為“中轉(zhuǎn)站”，以MLF作為LPR的錨，進而使得貨幣政策利率更加有效地作用于貸款利率，進而作用于各個企業(yè)。由此，本文將針對在這一利率市場化過程中，即LPR改革對實體經(jīng)濟所產(chǎn)生的影響進行探究。研究目的及意義LPR改革可以說是我國利率市場化的一招妙棋，它不僅推動了我國的利率市場化進程，而且也降低實體經(jīng)濟的融資成本。探索研究LPR在利率市場化的過程中所起的作用，可以說是有利于我們最大限度的去運用這個工具達到我們想要的成果。從整個貸款基礎(chǔ)利率（LPR）的傳導機制過程中，我們可以看到，MLF與LPR掛鉤，LPR與貸款利率掛鉤，在這個過程中，它起著承上啟下的運用，能夠?qū)⒀胄械睦收咭约把胄袑φ麄€利率的市場的趨勢及時準確地傳達至實體經(jīng)濟，提高貨幣政策的傳到效率，切實降低實體經(jīng)濟的融資成本；而實體經(jīng)濟也可以通過LPR的有關(guān)變動去了解利率變動的趨勢，對于整體利率市場的變化更加敏感，也能夠更快的做好準備。LPR這個“中轉(zhuǎn)站”所傳達出來的信息對于實體經(jīng)濟的發(fā)展是非常重要，通過LPR，央行與商業(yè)銀行也能夠互通有無，央行能夠直接作用于商業(yè)銀行的貸款利率，利率變化信息更加的透明、市場化。其次，LPR利率改革也會對銀行的存貸款息差產(chǎn)生一定的影響。因為此次改革的報價是由18價銀行進行報價形成MLF，而LPR則在MLF基礎(chǔ)上進行加減點形成。能夠加強MLF與市場利率的關(guān)聯(lián)性。因此，對于銀行的定價要求會更加嚴格，對商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負債管理的要求也會相應提高，倒逼商業(yè)銀行主動建立和完善FTP體系，同時也會強化銀行間的競爭。此外，對于一部分銀行通過協(xié)同行為設(shè)定隱形下限的行為也能夠得到遏制，提升了央行對于利率監(jiān)管的能力。而在此次改革中，央行將專門指導市場利率定價自律機制，將商業(yè)銀行的貸款市場報價利率應用情況以及利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA）中。最后，面對全球經(jīng)濟下行的壓力，我國的另辟蹊徑——LPR改革，通過此措施的具實落地，貸款利率有望進一步走低，刺激實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)的發(fā)展活力。

LRP改革的邏輯和內(nèi)容LPR改革的背景和歷程我國關(guān)于如何降低實體經(jīng)濟的融資成本，讓實體經(jīng)濟更加直接地感受國家經(jīng)濟政策的變化，進而使得實體經(jīng)濟更具活力，刺激社會經(jīng)濟的發(fā)展的探究從未停歇。在此過程中，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國的利率體系在逐漸的完善。我國完在推動利率市場化的過程中也嘗試建立了回購定盤利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）和貸款基礎(chǔ)利率（LPR）。其中貸款基礎(chǔ)利率在2013年時我國就正式在市場上運行，但是效果差強人意。所以我國在2019年8月19號決定對這一運行機制進行革新，力求達到“市場引導利率走向”。新的LPR形成機制可運用市場化改革推動降低貸款實際利率。一方面，LPR新機制的定價與MLF掛鉤，由于當今經(jīng)濟疲軟等因素，市場將預期MLF會有較大的下行空間。那么由于MLF下行所帶來的影響也可以透過LPR進行觀察。同時，新LPR改革所帶來的影響之一就是提高利率市場化的程度。市場化的程度高就能夠使整個利率市場更加的透明化，這樣使得商業(yè)銀行通過協(xié)同行為設(shè)定貸款利率隱性下限的行為顯現(xiàn)在市場的運作機制之中，進而打破這一行為，肅清市場風氣。同時LPR指導價出爐，它通過調(diào)控公開市場政策利率引導降低貸款利率的通道正式打開。所以，當前市場利率的現(xiàn)狀為：LPR作為MLF與貸款利率的“樞紐”，使得貨幣政策利率更加有效的作用于貸款利率，貨幣政策傳導路徑暢通，如圖1中的傳導路徑顯示。而本文將探究在整個市場中。透過LPR的新機制改革將給實體經(jīng)濟帶來哪些影響，而我們又將如何去正確認識以及評判LPR的作用。圖SEQ圖\*ARABIC1LPR改革后的貨幣傳導機制2019年8月19日這一新政策的落地，可以說是對于我國長久的利率市場化進程中的一次歷史性的改革，有人說它是我國利率市場化改革的“最后征程”，是打通利率市場化改革“最后一公里”的關(guān)鍵性的一步，而它在促進利率市場化的同時，也打破了我國對于中小企業(yè)貸款存在的隱性下限。接下來本文將通過LPR新機制改革的四個方面逐一探討其對實體經(jīng)濟融資問題的影響。LPR改革的內(nèi)容和特點報價方式與以往的報價方式相比，為了使整個市場對于利率的變動情況更加敏感，新的報價方式是采取“公開市場操作利率+”方式。這樣，一方面，將公開市場操作利率與貸款利率相掛鉤，形成“公開市場操作利率→LPR→貸款利率→實體經(jīng)濟”的這樣的一條傳導路徑。如此將會加快不同市場利率之間的傳導速度，這也是由于公開市場操作利率對債券市場利率、貨幣市場利率的引導作用較為明顯。另一方面，商業(yè)銀行也可以在一定程度上通過負債成本的衡量標準之一-MLF，及時捕捉利率的傳導效率，有利于發(fā)揮LPR對貸款利率的引導作用。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年7月，MLF余額在商業(yè)銀行對中央銀行負債的占比為35.99%，銀行的一年期的貸款利率為4.35%。然而，改革后的首月報價一年期的銀行貸款利率為4.35%。通過兩組數(shù)據(jù)相較，可以得出，在改革前后的貸款利率中，改革后整整下降了10個基點。雖然下降坡度比較平緩，但不可否認LPR還是在一定程度上對貸款利率進行了下行引導作用。未來央行可能對于MLF利率會實行下行的政策，進一步體現(xiàn)出LPR的引導作用，進而降低實體經(jīng)濟的貸款利率水平。增加期限品種為了解決貨幣政策中結(jié)構(gòu)匹配不當?shù)膯栴}，在這次改革中新增了5年期以上的期限品種。當前人民幣貸款基準利率有短期、中長期等多個品種，但是LPR僅僅只有1年期一個品種，這在很大程度上使得雙方?jīng)]有互相匹配的數(shù)據(jù)參考。為了防止“顧此失彼”的情況出現(xiàn)，也為了銀行在發(fā)放長期貸款時有一個更加具體的參考基準，改革增設(shè)了5年期以上品種。對LPR期限結(jié)構(gòu)進行完善，也禁止銀行胡亂開設(shè)利率的情況出現(xiàn)，特別是對于住房抵押貸款這種長期貸款。分流短期利率與長期利率，那么就需要不同的LPR期限品種作為其的定基標準。而改革后的短期與長期利率報價也為我們進行了數(shù)據(jù)上的證明：1年期的LPR由4.35%降至4.25%；5年期以上的LPR從4.90%降至4.85%，都有了明顯性的下降。同時LPR期限利差也大于貸款基準利率的期限利差。這體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的有差別設(shè)計，能夠更加有效將信貸資源“轉(zhuǎn)向”實體經(jīng)濟的領(lǐng)域。增加報價行為了更好的衡量報價價格，在此次新機制改革中，擴大報價方規(guī)模，報價行由原來的10家擴大至18家。這也是為了使得新LPR報價更加地具有說服性與代表性。報價行在得知公開的市場操作利率（以MLF為主）后，通過預估自身的資金成本、信貸偏好、風險溢價等因素，然后在MLF的基礎(chǔ)上進行加點形成報價。LPR的原有的10家報價行均為大型國有或股份制銀行。新增的銀行是城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各2家，作為中小銀行的代表。讓整個銀行業(yè)的風險偏好及資金供需狀況都被兼顧，所給出的報價也能夠更加適合中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，使其愈加具有普遍性和社會認可性。另外在使中小銀行的利益得到保障的同時更真實地反映我國銀行業(yè)資金的價格的整體水平和需求，緩沖中小銀行的運營壓力。報價頻率為了提升LPR的報價質(zhì)量，熨平市場波動，央行在這方面的舉措就是降低報價頻率——按月報價取代了以往的按日報價。如此就有效緩解了由于報價頻繁調(diào)整帶來的摩擦成本。除此之外也有助于提高報價銀行的重視程度，使得報價更加的真實準確。以往的報價方式是原有的LPR報價銀行參考貸款基準利率進行報價，而貸款基準利率實際上很少“隨市而動”，比較“剛性”，導致其對市場利率變動的反應較為滯后，與市場利率呈現(xiàn)“兩極分化”的局面。而LPR與貸款基準利率的同步變動，使市場利率處于透明化的形式。而在定價機制出現(xiàn)后，貸款利率傳導機制路徑從“央行→貸款基準利率→貸款利率”轉(zhuǎn)為“央行→MLF利率→LPR→貸款利率→實體經(jīng)濟”，貸款利率與市場利率形成直接的聯(lián)系，讓實體經(jīng)濟更加直接地感受到國家貨幣政策變化，能夠及時做出有關(guān)于市場變動的準確判斷，“隨政而動”，使我國的經(jīng)濟更加活躍。

LPR改革對于金融市場的作用機制LPR改革對于利率市場化的影響首先，經(jīng)過LPR的新機制改革，我國的政策利率會更快地傳導至實體經(jīng)濟。我們都知道，我國在2013年實施貸款基礎(chǔ)利率機制，但成效不顯。這是由于我國的貸款基準利率過于“剛性”，銀行也存在“陽奉陰違”的行為。在新機制改革落地前，我國的貸款利率是跟隨者貸款基準利率的變動而動，甚至于貸款基礎(chǔ)利率也是根據(jù)貸款基準利率進行定準。這也導致貸款基礎(chǔ)利率形同虛設(shè)，并無發(fā)揮的余地，整個利率市場都在貸款基準利率的掌控之下。當貸款基準利率居高不下時，貸款利率也會隨之而高，市場作用機制不能發(fā)揮作用。而現(xiàn)在，通過改革，政策利率通過規(guī)定的十八家銀行進行報價，形成MLF利率，而后LPR則在MLF的基礎(chǔ)上進行加減點形成利率；并且央行下發(fā)通知，各個銀行必須按照此利率進行定價。這樣一來，貸款利率直接與市場利率進行關(guān)聯(lián)，發(fā)揮市場在利率定價的作用，促使利率進一步市場化。LPR改革對于企業(yè)融資成本的影響在以往的貸款利率的定價中，主要是由國有銀行或者大型股份制銀行提供數(shù)據(jù)進行參考，有些銀行甚至通過協(xié)同行為設(shè)定隱性下限，這對于企業(yè)特別是中小企業(yè)來說，發(fā)展受到融資困難的問題難以解決。面對企業(yè)“融資貴”的局面，央行在原來報價銀行的基礎(chǔ)上添加了八家中小銀行參與報價。這些銀行主要的放貸對象就是中小企業(yè)。通過這樣的方式能夠最大程度保障中小企業(yè)的發(fā)展，降低它們的融資成本。另外，利率的傳導機制的轉(zhuǎn)變，也打破了以往銀行的設(shè)定隱性下限的行為，使得利率更加的暢通。LPR改革對于金融監(jiān)管的影響每一項改革的落地都需要實施相關(guān)的監(jiān)管政策。LPR新機制的改革也不例外。之前的銀行可以通過協(xié)同行為設(shè)定隱性下限，抬高對企業(yè)的貸款利率，這可以說是監(jiān)管政策的“bug”。那么面對此次改革，央行也出臺了有關(guān)的監(jiān)管政策。除了明確要求商業(yè)銀行對于新發(fā)放的貸款中主要參考新的LPR定價之外，中國人民銀行會在銀行原有的考核標準的基礎(chǔ)上將新LPR的應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)并作為銀行的檢測范圍。政策能夠?qū)嵤┑轿唬瑢沟眠@次改革成為歷史性的進步。

LPR改革的初步成效以及制度缺陷LPR改革后金融市場的積極表現(xiàn)迄今為止，LPR新機制改革已經(jīng)推行幾個月了，也呈現(xiàn)了初步的成效。絕大多數(shù)銀行都已經(jīng)對新增企業(yè)貸款采用LPR定價方式。根據(jù)以下數(shù)據(jù)顯示：數(shù)據(jù)來源：全國銀行間同業(yè)拆借中心圖SEQ圖\*ARABIC2新機制下LPR的利率走勢圖數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)圖SEQ圖\*ARABIC3LPR機制改革后的Shibor利率走勢圖根據(jù)有關(guān)通知，人民銀行要求LPR利率于每月的20日在全國銀行間同業(yè)拆借公布，截至目前為止，LPR已經(jīng)進行了六次報價。從以上的是數(shù)據(jù)圖表來看，第一期報價的1年期LPR的利率水平為4.25%，相較于新機制前的報價低了6個基點；5年期的利率水平為4.85%，與5年期的貸款基準利率有5個基點之差。之后，整體處于平穩(wěn)下行的趨勢。根據(jù)新LPR報價方，報價水平采取“MLF+加點”的特殊形成方式，這也就意味著MLF的調(diào)整在某種程度上可以作為LPR預期的“風向標”。從圖1可以看出，六次報價中，1年期LPR水平呈現(xiàn)下降的趨勢（首次下降是與改革前相比），調(diào)整節(jié)奏稍稍地快于同期的MLF調(diào)整頻率；在11月份，5年期以上的LPR迎來首降，維持著與MLF相同的變化頻率。從變化幅度來看，目前1年期LPR變化的下調(diào)幅度保持在5個基點，展現(xiàn)出可控制的平穩(wěn)下行趨勢，其中既有跟隨MLF的下調(diào)，也有加點數(shù)的降低，從兩個方面反映出央行推動實體經(jīng)濟融資成本下降的決心，可以說，在這種努力下，LPR的改革效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。從實施效果看，LPR已達到了降低貸款利率的目標。體現(xiàn)在LPR新機制的首次報價中：查詢有關(guān)數(shù)據(jù)，在2015年10月26日起至2019年8月16日期間內(nèi)，LPR報價一直保持穩(wěn)定，維持在4.31%；而首次LPR報價中1年期的貸款基礎(chǔ)利率為4.25%；1年期中期借貸便利利率（MLF）為3.3%，甚至于今年的二月份該指標下降至3.15%；整體的趨勢呈現(xiàn)出下調(diào)模式。同時，這次改革并不是將存貸款利率進行同步改革，“改貸制存”，是在存款利率進行管制的同時對貸款利率進行改革。考慮到全球經(jīng)濟疲軟，我國經(jīng)濟缺乏機動力的條件下，需要對經(jīng)濟注入“活水”。那么需要推動以市場為主導，政府為輔的貸款利率形成機制。新機制的推行，雖然會使銀行的收入隨著貸款利率的降低而降低，但也促使整個銀行業(yè)對本行的業(yè)務(wù)發(fā)展以及貸款風險偏好進行調(diào)整。這樣一來，優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)和貸款戶便能從中脫穎而出，能夠獲取更多地融資機會，從而緩解實體企業(yè)的融資困局，為我國抵御經(jīng)濟下行筑起一道更加堅固的城墻。另外，與衡量銀行流動性充裕程度和負債成本的Shibor指標對比來看，自LPR機制改革至今，Shibor的6月期利率先上升再微降，1年期利率則先下降再上升又微降，說明此階段銀行的流動性和資金成本有一定的波動（如圖3）。在資金端的波動水平下，LPR依然保持平穩(wěn)下降，再次說明了貸款端利率政策傳導的有效性和LPR對推動實體經(jīng)濟融資成本下降的重要作用。LPR改革的問題及其根源LPR新機制改革的過程中，對于市場利率、實體經(jīng)濟等都帶來好處的同時，不可否認的是它在這個優(yōu)化的進程中也會存在一定的不足。我們需要在其改革的過程中，發(fā)現(xiàn)不足，并且能夠有及時的措施去應對。通過研究可以知道，LPR新機制改革主要是“改貸制存”。近期央行行長易綱在采訪中提及“存款基準利率仍將保留相當長的時間，以免出現(xiàn)存款大戰(zhàn)”。在這一方面，美國就給予我們一個很好的警示作用。雖然美國最后是取得了放開存款利率管控的成功，但是在期間也出現(xiàn)了儲貸機構(gòu)危機等問題。所以存款利率市場化，還是需要在一個比較完善的金融體系下進行，防止危機出現(xiàn)。我們知道，作為銀行的兩大主體業(yè)務(wù)，銀行的80%的收入來源于兩項業(yè)務(wù)的息差。在新機制的調(diào)整下，貸款利率的下調(diào)將會使得銀行的資金成本增加。對此，若整個銀行業(yè)聯(lián)合采取“剛性”手段，那么就會對LRR的推行產(chǎn)生阻力，甚至于“出師未捷身先死”。因此，我國的利率市場還是處于利率半市場化的局面，還是存在著“兩軌并存”的問題，國家對此“任重而道遠”。此外，LPR定價的“錨”—MLF，該項指標的交易對手方主要是國有銀行以及股份制銀行，它的覆蓋范圍并不包括一些中小銀行。那么這些名單之外的中小銀行又怎么去參考MLF利率進行LPR報價呢？所以為了保證定價的準確性與真實性，擴大交易商的范圍是所必要的。社會經(jīng)濟發(fā)展環(huán)環(huán)相扣，我們需要發(fā)揮每一環(huán)的力量才有可能使得整個企業(yè)群體的融資成本下降。所以除了根節(jié)上的改革，還需要對企業(yè)發(fā)展的各個中間環(huán)節(jié)進行改變，降低其他中介費用。才能夠整體降低企業(yè)的綜合融資成本。

LPR改革進程中金融主體的協(xié)同政策LPR新機制改革后，消除了市場上貸款利率“兩軌并存”的現(xiàn)象。而作為此中的“大戶”—銀行業(yè)，將會承受來自存貸款利率之間的息差壓力。面對外部環(huán)境的重壓，商業(yè)銀行將對內(nèi)部的系統(tǒng)進行臻善，主動建立和完善FTP（內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價）體系。為在新機制下“謀求生路”，銀行可能還會推動銀行主動進行負債成本市場化。另外，面對利率市場化、降低實體經(jīng)濟融資成本這個難題，此次改革后將會是一次全新的拐點。LPR改革提高了從政策利率向貸款利率的傳導效率，有助于提升貸款利率的市場化水平、促進貸款利率一體化，使貸款基準利率更容易“放得開”，也能讓貸款基礎(chǔ)利率離開貸款基準利率后的能夠“穩(wěn)定”。但是對于LPR的改革既要推進利率市場化改革，也要相關(guān)措施配套改革。在看到LPR改革帶來的成效的同時，需要與其同步，有實時的政策進行配套。完善銀行業(yè)務(wù)發(fā)展模式在短期內(nèi)，面對銀行利差收窄，利潤受到?jīng)_擊的情況，由于中小銀行的資金實力較弱，其受害面積也會更甚于大型銀行。所以各個銀行應從銀行內(nèi)部著手：優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，借此使資金流動性與資金成本的關(guān)系得到平衡。LPR形成機制的改變，會使得銀行資產(chǎn)端利率的敏感性進一步提高。如果利率下降，銀行的凈息差將面臨更大的收縮壓力。在這種情況下，銀行應主動提高利率敏感性負債方的債務(wù)的適當比例，降低債務(wù)成本。從長遠來看，一方面，經(jīng)過LPR改革后，將會更有利于優(yōu)質(zhì)客戶的利率議價能力。為了預期盈利達標，銀行將追求更高的信用溢價，如被迫降低客戶等級，但也將增加銀行的信貸風險。這說明了貸款利率市場化將重塑銀行的風險偏好，追求更高的風險溢價。另一方面，眾所周知，銀行的三大業(yè)務(wù)：存款、貸款以及中間業(yè)務(wù)。那么在新機制改革的環(huán)境中，由于存貸款利差的收縮，銀行將會尋找新的商業(yè)發(fā)展模式。會更加地注重于發(fā)展中間業(yè)務(wù)和綜合化經(jīng)營，銀行整體風險水平復雜化增加。所以面對短期與長期可能會出現(xiàn)的情況，銀行應及早做好準備。完善行業(yè)自律機制面對LPR新機制的形成報價，首當其沖的就是銀行行業(yè)。因為LPR報價來自于各銀行的報價，所以各銀行必須遵守該行業(yè)協(xié)會所制定的行業(yè)準則，通過自律機制進行約束，確保報價真實、公開、透明以此保證LPR定價的準確性以及真實性。加強監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管職責根據(jù)央行下發(fā)的LPR改革通知，明確提出商業(yè)銀行對于新發(fā)放的貸款中主要參考新LPR定價，并把新LPR的應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)。央行對于此次改革要求嚴謹，切實保證每一項政策命令都能夠落實到位，并在此基礎(chǔ)上給予出明確的積極的激勵措施。央行將專門引導并最大限度發(fā)揮市場利率定價自律機制的作用，同時也會加強對貸款利率報價的嚴格管控。對于擾亂市場秩序的行為也絕不姑息，一切依法而處。這將起到更大的監(jiān)管威懾力，讓銀行能夠自覺地消除之前所形成的不成文的規(guī)定—“通過協(xié)同行為設(shè)定貸款利率下限”，覆蓋企業(yè)“融資貴”的真相。同時，銀行在LPR監(jiān)管上的信息能夠更加的完善，對于市場整體的風氣也會有一個好的“風向標”，凈化整個貸款利率市場環(huán)境，最終使得企業(yè)“融資貴”現(xiàn)狀得到緩解。另外，我們還要發(fā)揮社會力量，支持與倡導企業(yè)等市場主體對報價銀行的行為進行全民監(jiān)督，并建立必要的舉報獎勵機制。完善實體經(jīng)濟融資實際利率的實時公布體系這也是基于貨幣政策引導不暢導致實體經(jīng)濟對于國家的貨幣政策變動不敏感，實體經(jīng)濟缺乏發(fā)展動力的問題。LPR雖然解決了政策利率與市場之間傳導不暢的問題，但是我們還需要一個從為實體經(jīng)濟融資明確的“指路燈塔”。原來的貸款加權(quán)平均利率指標已經(jīng)不能滿足形勢的需要。而全國銀行拆借中心，它可以定期根據(jù)不同的期限發(fā)布企業(yè)實際融資利率，從而可以看到、感受到實體經(jīng)濟融資成本的變化，并更好地運行貨幣政策，真正把金融活水引入實體經(jīng)濟。完善貨幣政策操作我們知道，進行LPR報價改革其中的緣由就包括貨幣政策的傳導不暢通。經(jīng)由改革后，LPR便與MLF掛鉤。然而，中期借貸便利利率(MLF)的最高期限為滾動最長三年，缺少與LPR匹配的五年期以上的期限品種。所以面對這種情況，建議央行可以設(shè)立滾動最長五年的