東睦股份研究報告軟磁材料業(yè)務(wù)高增打造粉末冶金大平臺

東睦股份研究報告：軟磁材料業(yè)務(wù)高增，打造粉末冶金大平臺公司概況公司簡介公司發(fā)展歷史：東睦新材料集團(tuán)股份有限公司（簡稱“東睦股份”）是國內(nèi)粉末冶金行業(yè)龍頭，是目前唯一一家融合P&S（粉末冶金壓制成形）、SMC（軟磁復(fù)合材料）和MIM（金屬注射成形）三個粉末冶金行業(yè)主流或趨勢性成長技術(shù)的企業(yè)。公司前身寧波東睦粉末冶金有限公司于1994年成立，公司于2004年在上交所上市，股票代碼：600114.SH。公司上市以來，不斷拓展粉末冶金新材料產(chǎn)業(yè)版圖。2014年以前，公司主營產(chǎn)品為粉末冶金鐵基結(jié)構(gòu)件（P&S），2014年公司收購浙江東睦科達(dá)切入SMC板塊，2019年至2020年公司分別收購東莞華晶和上海富馳切入MIM板塊。三大板塊中P&S公司處于國內(nèi)龍頭地位，SMC和MIM公司均處于國內(nèi)第一梯隊。股權(quán)結(jié)構(gòu)：截至2022年二季度末，公司前十大股東合計持有公司37.31%的股權(quán)，其中睦特殊金屬工業(yè)株式會社直接持有公司10.62%股權(quán)，為公司的第一大股東。東睦股份

是第一家在國內(nèi)上市的外資控股公司，無單一實際控制人和控股股東。控股及參股子公司：目前公司已擁有9家全資及控股子公司，業(yè)務(wù)涵蓋P&S（粉末冶金壓制成形）、SMC（軟磁復(fù)合材料）和MIM（金屬注射成形）三大板塊，其中P&S板塊：

東睦（天津）粉末冶金有限公司、南京東睦粉末冶金有限公司、山西東睦華晟粉末冶金有限公司、長春東睦富奧新材料有限公司和廣東東睦新材料有限公司；SMC板塊：浙江東睦科達(dá)磁電有限公司和德清鑫晨新材料有限公司；MIM板塊：連云港東睦新材料有限公司和上海富馳高科技股份有限公司。主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品：公司主營業(yè)務(wù)分為粉末冶金壓制成形零件(P&S)、金屬注射成形零件（MIM）和軟磁復(fù)合材料（SMC）三大板塊，服務(wù)的主要領(lǐng)域有汽車行業(yè)：發(fā)動機（VVT/VCT、普通鏈傳動和機油泵等產(chǎn)品）、變速箱（鏈輪、齒輪、油泵、行星齒輪和離合器片等產(chǎn)品）、底盤系統(tǒng)（減震器、四驅(qū)、制動和轉(zhuǎn)向器系統(tǒng)產(chǎn)品）的粉末冶金壓制成形制品；消費電子行業(yè)：智能手機上的SIM卡槽中的推桿、旋臂等不銹鋼微小金屬部件，線性振動馬達(dá)中的高比重合金振子，后置攝像頭鈷鉻鉬合金支架以及折疊鉸鏈機構(gòu)等；新能源行業(yè)：高頻電感，UPS電源，光伏發(fā)電，新能源車驅(qū)動電機等。公司經(jīng)營數(shù)據(jù)2022年上半年營業(yè)收入穩(wěn)步增長，歸母凈利潤下降。2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.84億元，同比增長2.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比下降21.31%。其中，二季度在與一季度營業(yè)收入基本持平的情況下，實現(xiàn)歸母凈利潤4119.19萬元，環(huán)比增長498.19%，同比增長166.16%，在宏觀環(huán)境較為困難的情況下，經(jīng)營情況明顯改善。2022年10月16日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤9000萬元到9600萬元，同比增長9%到14%，業(yè)績增長的主要原因是新能源軟磁復(fù)合材料SMC銷售收入持續(xù)快速增長。傳統(tǒng)主業(yè)保持穩(wěn)定，軟磁材料收入和利潤占比提升。2020年公司收購上海富馳后，消費電子產(chǎn)品銷售收入和占比大幅增加，從2019年的1.49億元/6.9%，增長到2021年的11.77億元/32.8%，2022年上半年收入和毛利占比分別為32.4%/35.1%。2020年以來，公司軟磁材料業(yè)務(wù)增速加快，收入占比從2020年的9.4%提高至2022年上半年的2022年上半年的16.4%，毛利貢獻(xiàn)從7.4%提高至15.9%。公司傳統(tǒng)主業(yè)粉末冶金制品業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定，2022年上半年營收和毛利占比分別為50.0%/46.4%。隨著公司將軟磁材料確立為優(yōu)先發(fā)展業(yè)務(wù)，預(yù)計未來公司軟磁材料業(yè)務(wù)的收入和利潤占比會進(jìn)一步提升。2022年上半年公司軟磁材料及消費電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)營改善。2022年上半年公司粉末冶金制品、軟磁材料和消費電子產(chǎn)品毛利率分別為19.52%、20.46%和22.75%。其中粉末冶金制品業(yè)務(wù)毛利率較2021年小幅下滑，消費電子產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定，軟磁材料業(yè)務(wù)毛利率有所提升，公司軟磁材料業(yè)務(wù)盈利能力不斷增強。財務(wù)費用拖累整體費用率，公司保持高研發(fā)投入。2020年公司收購上海富馳后財務(wù)費用增長較快，導(dǎo)致公司費用率整體抬升，從2019年14.62%增加至2020年18.70%。2022年上半年公司總體費用率為17.23%，同比下降1.27個百分點，內(nèi)部降本措施初見成效。自2020年開始，公司保持高額的研發(fā)投入，2019-2022H1，研發(fā)費用率從5.14%上升至7.35%。2021年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅上漲，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升。近年來公司經(jīng)營性現(xiàn)金流波動較大，2022年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為2.18億元，同比增長60.29%，主要系公司銷售增長，相應(yīng)銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致。由于近幾年公司業(yè)務(wù)不斷擴張，接連收購東莞華晶、上海富馳和德清鑫晨等公司，公司資產(chǎn)負(fù)債率自2019年開始持續(xù)走高，從2018年的16.25%增至2022年上半年的57.03%。金屬磁粉芯下游景氣度高，公司有望充分受益金屬軟磁材料性能優(yōu)異，應(yīng)用廣泛軟磁材料是具有低矯頑力和高磁導(dǎo)率的磁性材料。磁性材料按照磁化后去磁的難易程度可以分為永磁材料和軟磁材料，軟磁材料易于磁化，也易于退磁，主要包括金屬軟磁材料、鐵氧體軟磁材料以及其他軟磁材料。在電力工業(yè)中用于制造電機、變壓器等電器設(shè)備的鐵芯。在電子工業(yè)中用于制造各種磁性元件，廣泛應(yīng)用于電視、廣播和通信等方面。全球軟磁材料市場增長迅速，主要分布在亞太地區(qū)。根據(jù)IMARC數(shù)據(jù)，2021年全球軟磁材料市場規(guī)模為276億美元，受益于下游電子、電信和汽車等下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長，IMARC預(yù)計2022-2027年，全球軟磁市場規(guī)模將從294億美元增至438億美元，對應(yīng)CAGR達(dá)8.3%。根據(jù)ReportsandData數(shù)據(jù)，2019年全球軟磁材料市場分布中，亞太、北美和歐洲占比分別為53.95%、24.38%和21.67%。金屬軟磁粉芯具有優(yōu)異的綜合性能。隨著各類電子產(chǎn)向微型化、小型化方向發(fā)展，金屬軟磁粉芯憑借其溫度特性良好、損耗小、飽和磁通密度高等優(yōu)良特性，可以更好的滿足電能變換設(shè)備高效率、高功率密度、高頻化的要求，近年來市場前景尤為突出。金屬軟磁粉芯適用于高功率、中高頻的應(yīng)用場景。金屬軟磁粉芯是將表面包覆有絕緣封裝介質(zhì)的金屬軟磁材料粉末顆粒與粘合劑混合，通過模壓、固化方式制成的磁芯。這種復(fù)合結(jié)構(gòu)保留了金屬軟磁的高磁通密度優(yōu)勢，適用于高功率場景；同時增加了粉芯整體電阻率，減少了漏磁場所帶來的渦流損耗，以適應(yīng)中高頻應(yīng)用場景。此外，由于非磁性的物質(zhì)摻入，使得磁阻增大，避免在交流大信號或直流偏置下的磁飽和現(xiàn)象，提升了磁性能穩(wěn)定性。隨著下游電子技術(shù)邁向高頻、高功率時代，金屬軟磁粉芯在新能源汽車、光儲逆變器、電源、空調(diào)、芯片旁路供電等領(lǐng)域都得到了廣泛的應(yīng)用。金屬軟磁粉芯是制作電感器的重要磁心部件，應(yīng)用場景豐富，下游市場廣闊。金屬軟磁粉芯上游原料主要為鐵、鋁、硅等各類型礦石原料。礦石原料通過冶金制粉技術(shù)得到金屬軟磁粉，進(jìn)而經(jīng)過絕緣處理、壓制與燒結(jié)等工藝得到金屬軟磁粉芯。金屬軟磁粉芯作為磁芯的電感器，廣泛用于光伏、儲能、變頻空調(diào)、新能源汽車、不間斷電源（UPS）、5G基站和服務(wù)器等下游領(lǐng)域。國內(nèi)高端金屬軟磁粉產(chǎn)品供給電感生產(chǎn)外資企業(yè)，毛利較高，如悅安新材與鉑科新材；全球金屬軟磁粉芯電感器市場，主要由外資和臺資引領(lǐng)，國內(nèi)企業(yè)盈利能力還有較大上升空間。光伏與新能源汽車行業(yè)拉動金屬軟磁材料需求快速增長光伏與儲能裝機高速增長，逆變器拉動軟磁材料需求全球光伏行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，中國貢獻(xiàn)主要增量。根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球新增光伏裝機170GW，該協(xié)會預(yù)計到2025年新增裝機量將達(dá)到330GW。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年我國新增光伏裝機54.88GW，全球占比為32.29%，是全球新增裝機量增長的最主要來源，亦是全球新增及累計裝機均排名第一的國家；該協(xié)會預(yù)測，未來5年我國光伏累計裝機量將保持21%的年度復(fù)合增長率，到2025年新增裝機量有望達(dá)到110GW。軟磁材料主要用于光伏發(fā)電系統(tǒng)的中的光伏逆變器。光伏逆變器是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心設(shè)備，通過對太陽能電池陣列輸出的不穩(wěn)定直流電進(jìn)行自動跟蹤，以最大效率將其轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定的直流電，再進(jìn)一步逆變成交流電向電網(wǎng)輸送，即光伏發(fā)電并網(wǎng)。逆變器對于整個光伏發(fā)電系統(tǒng)的效率、穩(wěn)定性、可靠性具有關(guān)鍵影響，是系統(tǒng)中不可缺少的核心部件。預(yù)計2025年全球光伏領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為9.3萬噸。根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會和中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我們預(yù)計2022/2023/2024/2025年全球光伏新增裝機量分別為240/275/300/330GW，中國光伏新增裝機量分別為90/95/100/110GW。金屬軟磁粉芯主要用于組串式光伏逆變器，我們預(yù)計其滲透率將從2020年的66.5%上升至2025年的74.0%。根據(jù)鉑科新材招股說明書，在目前的控制水平下，單位GW裝機容量平均所需鐵硅合金軟磁材料380噸，則我們預(yù)計2022/2023/2024/2025年全球光伏領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為6.3/7.4/8.3/9.3萬噸，中國光伏領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為2.4/2.6/2.8/3.1萬噸。新能源汽車保持高景氣度，充電樁需求快速增長在新能源車領(lǐng)域，金屬軟磁粉芯主要用于汽車和充電樁充放電環(huán)節(jié)的OBC、DC-DC、升壓電感等。OBC，即AC-DC車載充電機，以交流電源作為輸入，輸出為直流，是直接給動力電池充電的裝置。DC-DC一般用于高壓電池包給低壓車載電子器件的供電，用于將高壓小電流轉(zhuǎn)換為低壓大電流。升壓電感則是將電壓升高的裝置，其原理為：當(dāng)回路斷開時，電感內(nèi)的磁能會以無窮高電壓的形式變換回電，因此不斷地扳動電源開關(guān)可使電壓持續(xù)在高位，達(dá)到升壓效果。新能源汽車產(chǎn)量有望保持高速增長。隨著各國對新能源車扶持政策和措施的持續(xù)出臺，以及消費者節(jié)能環(huán)保意識的不斷提高，全球新能源汽車行業(yè)將持續(xù)快速發(fā)展。根據(jù)中汽協(xié)、EVsales等機構(gòu)數(shù)據(jù)，2021年全球電動車銷量約675萬輛，我們預(yù)計2025年可增加至2433萬輛，對應(yīng)2021-2025年CAGR為37.8%，純電與混電銷量按純電80%與混電20%占比估計；2021年中國電動車銷量約355萬輛，我們預(yù)計2025年可增加至1560萬輛，對應(yīng)2021-2025年CAGR為44.8%，純電與混電銷量按純電75%與混電25%占比測算。預(yù)計2025年全球新能源汽車領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為4.39萬噸。根據(jù)鉑科新材數(shù)據(jù)，目前每輛純電動車（BEV）所需金屬軟磁產(chǎn)品約0.7kg，每輛混合動力汽車（PHEV）所需金屬軟磁產(chǎn)品約為2.0kg，假設(shè)隨著高壓充電平臺的逐步滲透，我們預(yù)計2025年純電粉芯用量可達(dá)1.74kg/輛，插混粉芯用量估計維持2.0kg/輛。則預(yù)計2022/2023/2024/2025年全球新能源汽車領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為1.35/1.98/2.90/4.39萬噸，中國新能源汽車領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為0.82/1.20/1.78/2.80萬噸。新能源汽車的快速增長將帶動充電樁需求。作為新能源汽車的能源供給裝置，充電樁是新能源汽車產(chǎn)業(yè)不可或缺的重要設(shè)備。合金軟磁粉芯制成的高頻PFC電感等應(yīng)用于充電樁的充電器上，起儲能、濾波作用。據(jù)國際能源署（IEA）數(shù)據(jù)顯示，2021年全球充電樁增量為206萬臺，同比增長57.49%，我們預(yù)計2025年全球充電樁增量為1711.2萬臺，對應(yīng)2021-2025年CAGR約為69.77%。根據(jù)iiMediaResearch數(shù)據(jù)，2021年我國充電樁保有量為261.7萬臺，同比增長55.68%，新增93.6萬臺，我們預(yù)計到2025年充電樁保有量增至654.3萬臺。預(yù)計2025年全球充電樁新增金屬軟磁粉芯需求2.4萬噸。根據(jù)鉑科新材招股說明書，單個充電樁所需軟磁用量為1.4kg。結(jié)合全球充電樁增量，我們預(yù)測2022/2023/2024/2025年全球新能源充電樁金屬軟磁粉芯需求量為0.52/0.91/1.48/2.40萬噸，中國充電樁金屬軟磁粉芯需求量為0.05/0.10/0.15/0.24萬噸。大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的建設(shè)拉動對UPS需求云計算的普及增加對UPS需求。UPS（不間斷電源）是一種含有儲能裝置，以逆變器為主要元件、穩(wěn)壓穩(wěn)頻輸出的電源保護(hù)設(shè)備。主要應(yīng)用于單臺計算機、計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)或其他電力電子設(shè)備，為其提供不間斷的電力供應(yīng)。云計算解決方案的普及導(dǎo)致市場上超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的建設(shè)增加。根據(jù)GMIResearch數(shù)據(jù)，2021年全球UPS市場規(guī)模為623億元，我們預(yù)計到2025年將達(dá)到829億元。中國電源協(xié)會數(shù)據(jù)顯示2021年中國UPS市場規(guī)模為117億元，我們預(yù)計到2025年增至166億元，占全球比例達(dá)到20%。預(yù)計2025年全球UPS領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求6.9萬噸。根據(jù)鉑科新材數(shù)據(jù)，軟磁材料的市場規(guī)模占UPS整體市場規(guī)模比例約3%，假設(shè)該比例保持不變，按照公司近5年軟磁粉芯平均單價3.5萬元/噸計算，則我們預(yù)計2022/2023/2024/2025年全球UPS領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為5.60/5.99/6.42/6.88萬噸，中國UPS領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為1.12/1.20/1.28/1.38萬噸。變頻空調(diào)滲透率持續(xù)提升合金軟磁材料可以用于變頻空調(diào)的變頻器電感之中，起到電源輸入功率調(diào)節(jié)、濾波等作用。變頻空調(diào)通過調(diào)節(jié)頻率使壓縮機轉(zhuǎn)速可調(diào)，實現(xiàn)無級調(diào)速，能夠根據(jù)所設(shè)置的溫度，自動調(diào)節(jié)溫度，具有節(jié)能省電、噪音低、制冷速度快等優(yōu)點。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021年中國變頻空調(diào)產(chǎn)量為1.07億臺，家用空調(diào)產(chǎn)量為1.57億臺，滲透率升至68%。預(yù)計2025年全球變頻空調(diào)領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求3.91萬噸。根據(jù)鉑科新材數(shù)據(jù)，每臺家用變頻空調(diào)平均所需鐵硅合金軟磁材料0.25kg。我們假設(shè)2022/2023/2024/2025年全球變頻空調(diào)滲透率為75%/80%/85%/90%，且中國保持全球空調(diào)市場全球85%的份額，則預(yù)計2022/2023/2024/2025年全球變頻空調(diào)領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為3.16/3.39/3.64/3.91萬噸，中國變頻空調(diào)領(lǐng)域金屬軟磁粉芯需求量為2.86/3.06/3.28/3.51萬噸。綜合上述分析，預(yù)計2025年中國金屬軟磁粉芯需求量為11.8萬噸，對應(yīng)2021-2025年CAGR將達(dá)17.62%。光伏和變頻空調(diào)貢獻(xiàn)主要增長，分別占比26.29%和29.83%。我們預(yù)計2025年全球金屬軟磁粉芯需求量為28.7萬噸，對應(yīng)2021-2025年CAGR將為17.13%；光伏、UPS和變頻空調(diào)占比分別為32.38%/24.00%/13.65%。綜合來看，金屬軟磁粉芯下游需求有廣闊的增長空間，光伏和新能源市場是主要的應(yīng)用領(lǐng)域。優(yōu)先發(fā)展SMC板塊，產(chǎn)業(yè)融合打造更強競爭力子公司東睦科達(dá)（KDM）是國內(nèi)領(lǐng)先的軟磁金屬磁粉芯供應(yīng)商。KDM成立于2000年，是全球屈指可數(shù)的覆蓋從鐵粉芯到高性能鐵鎳磁粉芯等全系列金屬磁粉芯的行業(yè)領(lǐng)先廠商，公司擁有先進(jìn)的軟磁金屬磁粉芯自動化生產(chǎn)線和磁材料研發(fā)中心，已通過ISO9001:2015,ISO14001:2015和IATF16949：2016管理體系認(rèn)證，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于高效率開關(guān)電源、UPS電源、光伏逆變器、新能源汽車車載電源、充電樁、高端家用電器、電能質(zhì)量、5G通信等領(lǐng)域，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷亞洲、歐洲和美洲等海內(nèi)外地區(qū)。SMC板塊為公司未來重要利潤增長點。2021年公司SMC板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元，同比增長63.85%，占總營收比重升至14.09%。全年生產(chǎn)軟磁材料16076.6噸，同比增長67.44%，銷售軟磁材料15380.8噸，同比增長69.33%。2022年上半年公司SMC板塊營收占比提高至16.57%，收入增長的主要市場來源為光伏逆變器、新能源汽車車載/充電樁等，公司在光伏Fe-Si-Al、Fe-Ni、Fe-Si等全材料實現(xiàn)布局。在山西打造SMC第二生產(chǎn)基地，將SMC板塊明確作為最優(yōu)先級發(fā)展方向。公司分別于2022年3月和7月完成對東睦科達(dá)剩余40%股權(quán)和德清鑫晨剩余3%股權(quán)的收購，使其成為公司的全資子公司，促進(jìn)SMC板塊產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。目前，東睦科達(dá)規(guī)劃產(chǎn)能4萬噸/年，公司預(yù)計2024年可完全投產(chǎn)，山西東睦具備6000噸生產(chǎn)能力。此外，公司2022年8月公告與臨猗縣人民政府簽訂了《年產(chǎn)6萬噸軟磁材料產(chǎn)業(yè)基地投資協(xié)議》，擬投資7.00億元在臨猗現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)示范區(qū)內(nèi)投資建設(shè)年產(chǎn)6萬噸軟磁材料產(chǎn)業(yè)基地，增強公司SMC板塊的核心競爭力。毛利率低于SMC龍頭鉑科新材，但單價更高。東睦股份的軟磁材料毛利與鉑科新材差距較大的原因主要在于鉑科新材的原材料完全自供，而東睦股份采取的形式是外購。公司今年收購粉廠，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來隨著東睦股份軟磁粉末的自給率逐步提升，軟磁業(yè)務(wù)毛利率上限有望對標(biāo)鉑科新材。此外，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，鉑科新材主要聚焦光伏鐵硅鋁產(chǎn)品，而東睦股份軟磁板塊采取多材料開發(fā)策略。收購德清鑫晨，公司完善SMC業(yè)務(wù)上游布局。2022年1月，公司發(fā)布公告擬以1.94億元收購德清鑫晨新材料有限公司97%股權(quán)，公司于2022年7月繼續(xù)收購剩余3%股權(quán)，德清鑫晨成為公司的全資子公司。德清鑫晨公司主要從事鐵硅、鐵硅鋁、鐵鎳等軟磁合金粉末的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。是公司SMC業(yè)務(wù)主體東睦科達(dá)的重要供應(yīng)商。收購德清鑫晨完善軟磁復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，為實現(xiàn)公司在軟磁復(fù)合材料供應(yīng)鏈的自主可控打下堅實基礎(chǔ)，將對公司的軟磁復(fù)合材料業(yè)務(wù)發(fā)展帶來良好的協(xié)同效應(yīng)。德清鑫晨軟磁合金粉產(chǎn)能不斷擴張，有助于提升公司原料自給率。根據(jù)東睦股份公告，2021年德清鑫晨軟磁合金粉產(chǎn)能為2.33萬噸/年，隨著二期改擴建計劃投入使用，2022年產(chǎn)能將擴大至2.98萬噸/年。公司計劃在2023年新增3條熔煉產(chǎn)線，產(chǎn)能將繼續(xù)擴大至3.3萬噸/年。隨著德清鑫晨軟磁合金粉產(chǎn)能不斷擴張，公司軟磁合金粉芯的原料自給率有望不斷提升，進(jìn)一步增強公司SMC業(yè)務(wù)的盈利能力。三大主業(yè)融合發(fā)展，公司SMC業(yè)務(wù)具備更強的綜合競爭力。公司粉末冶金壓制成形

（P&S）、金屬注射成形（MIM）和軟磁復(fù)合材料（SMC）同屬制造業(yè)新材料中廣義粉末冶金范疇，三大主業(yè)可以實現(xiàn)相互融合協(xié)同。公司領(lǐng)先的P&S壓制技術(shù)和MIM注射技術(shù)可以運用于SMC復(fù)雜形狀零件和精密小型零件的制造，提高SMC板塊的綜合競爭力。三大主業(yè)的融合協(xié)同有助于公司擴大對下游新能源、新材料等高端制造應(yīng)用領(lǐng)域的覆蓋，不斷創(chuàng)造新的盈利增長點，實現(xiàn)公司經(jīng)營的持續(xù)有效增長。緊抓MIM產(chǎn)品主流應(yīng)用趨勢，公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局MIM應(yīng)用場景多元化，消費電子領(lǐng)域是主流MIM技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。金屬注射成形技術(shù)（MetalInjectionMolding，MIM）是一種先將金屬粉末與其粘合劑混合，將混合料制成質(zhì)粒，再注射于模型中的凈成形工藝。MIM技術(shù)突破了傳統(tǒng)粉末冶金工藝在形狀上的限制，同時具備大批量、高效率成形具有復(fù)雜形狀的零件的特征，成為現(xiàn)代制造高質(zhì)量精密零件的一項近成形技術(shù)，廣泛應(yīng)用在3C電子產(chǎn)品、交通工具、機械五金、醫(yī)療器械等領(lǐng)域，典型產(chǎn)品包括手機卡托、鏡頭圈、電腦散熱風(fēng)扇、汽車渦輪增壓器的葉片和渦輪等。金屬注射成形步驟介紹：首先，選取符合MIM要求的金屬粉末與有機粘結(jié)劑，在一定溫度條件下，采用適當(dāng)?shù)姆椒ɑ旌铣删鶆虻奈沽?，?jīng)制粒后的喂料在加熱塑化狀態(tài)下，用注射成形機注入模具型腔內(nèi)獲得成形坯，再經(jīng)過化學(xué)或溶劑萃取的方法脫脂處理，最后經(jīng)燒結(jié)致密化得到最終產(chǎn)品。MIM技術(shù)結(jié)合了粉末冶金與塑料注射成形兩大技術(shù)的優(yōu)點。MIM材料適用范圍廣，制品致密度高(可達(dá)95%～99%)，且組織均勻、性能優(yōu)異，具有較高的拉伸強度和表面光潔度。MIM工藝像生產(chǎn)塑料制品一樣形成各種復(fù)雜形狀，如外部切槽、外螺紋、錐形外表面、交叉通孔、盲孔、凹臺、鍵銷、加強筋板、表面滾花等，極大提高了設(shè)計寬容度和制品的復(fù)雜程度。在制備幾何形狀復(fù)雜、組織結(jié)構(gòu)均勻、性能優(yōu)異的凈成形零部件方面具有獨特優(yōu)勢。具有材料適應(yīng)性廣、自動化程度高、生產(chǎn)成本低、材料利用率高等特點。全球MIM市場將保持高速增長。據(jù)澳大利亞礦業(yè)冶金協(xié)會（IMARC）數(shù)據(jù)顯示，2021年全球MIM市場規(guī)模為33.7億美元，隨著折疊屏手機普及以及金屬3D打印技術(shù)和MIM技術(shù)融合，該協(xié)會預(yù)計2022-2027年，全球MIM市場規(guī)模將從33.6億美元增至64.1億美元，對應(yīng)CAGR達(dá)10.7%。根據(jù)《世界金屬注射成形發(fā)展現(xiàn)狀》（張志恒著）一文內(nèi)容，金屬注射成形下游應(yīng)用主要集中在電子、交通工具、機械五金、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。中國MIM市場規(guī)模有望高增，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域為消費電子。據(jù)BCCResearch數(shù)據(jù)顯示，2020年中國MIM市場規(guī)模為73億元，隨著折疊屏滲透率提升以及智能穿戴、智能手表等新型產(chǎn)品的出貨，該機構(gòu)預(yù)計2021-2025年，中國MIM市場規(guī)模將從84億元增至121.9億元，對應(yīng)CAGR達(dá)9.8%。據(jù)粉末冶金產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟數(shù)據(jù)，按照銷售額統(tǒng)計口徑，2020年中國MIM下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)中，手機占比高達(dá)56.3%，智能穿戴、電腦和五金占比分別為11.7%、8.3%和6.9%，和北美地區(qū)呈現(xiàn)出較大的結(jié)構(gòu)差異。折疊屏手機市場將保持快速增長態(tài)勢。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球智能手機出貨量13.5億部，IDC預(yù)計2022年全球智能手機出貨量將下滑3.5%至13.1億部。面對智能手機功能創(chuàng)新的收窄，形態(tài)上的創(chuàng)新開始成為各大廠商關(guān)注的重點。根據(jù)DSCC數(shù)據(jù)，2021年全球折疊屏手機出貨量798萬部，同比增長254%；DSCC預(yù)計2022年全球折疊屏手機出貨量為1777萬部，2026年全球折疊屏手機出貨量將達(dá)到5468萬部，市場空間廣闊。折疊屏轉(zhuǎn)軸是折疊屏手機最重要機構(gòu)件，其結(jié)構(gòu)復(fù)雜，由上百個精密零件及元器件在有限的空間中迭加組成，其中最主要的零件構(gòu)成即為MIM零件，根據(jù)折疊機不同的折疊形態(tài)，其中MIM零件的成本約在幾十到幾百元的范圍。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，公司MIM業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)步提升公司通過外延并購切入MIM領(lǐng)域，目前處于國內(nèi)第一梯隊。公司于2019年至2020年分別收購東莞華晶和上海富馳切入MIM板塊。目前全球有數(shù)百家MIM廠家，其中大多數(shù)廠商年營收規(guī)模在2億元人民幣以下，客戶數(shù)量較少或主要服務(wù)中低端品牌，在行業(yè)競爭中處于弱勢地位。全球MIM行業(yè)年營收規(guī)模在5億元人民幣以上的企業(yè)數(shù)量較少，公司通過收購已成為國內(nèi)MIM行業(yè)第一梯隊企業(yè)。2022年上半年公司MIM板塊重回增長趨勢。2020年公司完成上海富馳收購，MIM板塊收入快速增長，2020-2021年公司MIM板塊收入連續(xù)兩年超過10億元，居國內(nèi)前列。2021年公司MIM銷量為6.82億件，同比下滑13.36%。2022年上半年公司MIM板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5.78億元，同比增長21.34%，占公司營收比例為32.4%。上海富馳在2022年上半年實現(xiàn)扭虧。上海富馳自2020年并表后處于持續(xù)虧損狀態(tài)，2020-2021年虧損額分別為0.16億元、0.28億元。2022年上半年上海富馳實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為188萬元，上年同期則為虧損4464萬元。公司通過落實各經(jīng)營單元的經(jīng)營主體責(zé)任，降低上?；氐膶嶋H生產(chǎn)占比，細(xì)化經(jīng)營管理，推動MIM板塊盈利能力回升。與可比公司精研科技相比，公司在2019-2021年間消費電子產(chǎn)品毛利率低于競爭對手，2022年上半年則實現(xiàn)反超，顯示出公司MIM板塊經(jīng)營出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。公司計劃構(gòu)建MIM產(chǎn)業(yè)三大基地。公司于2020年購買連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)184余畝土地使用權(quán)，主要用于建設(shè)消費電子精密零件自動化生產(chǎn)線，項目預(yù)計總投資10.00億元，并在東莞東城街道購買38畝土地使用權(quán)投資建設(shè)“華晶制造基地項目”，項目預(yù)計總投資4.20億元。目前初步形成MIM產(chǎn)業(yè)三大基地布局，即以上海富馳為MIM產(chǎn)業(yè)的研發(fā)中心、營銷中心及生產(chǎn)制造示范中心，以連云港MIM為低成本、大型現(xiàn)代化的生產(chǎn)基地，以華南MIM為高品位、貼近產(chǎn)業(yè)鏈、大型現(xiàn)代化基地。公司是華為折疊屏新機鉸鏈主要MIM供應(yīng)商。2018年，東莞華晶成功進(jìn)入華為供應(yīng)鏈體系，提供MIM結(jié)構(gòu)件、可穿戴設(shè)備組件。2020年，華為整體出售榮耀業(yè)務(wù)資產(chǎn)，榮耀下游銷售渠道和上游供應(yīng)商不受美國相關(guān)政策影響。折疊屏手機成為智能手機行業(yè)熱點，其中復(fù)雜的折疊鉸鏈機構(gòu)為MIM產(chǎn)業(yè)帶來新的市場機會。作為東莞華晶最主要客戶，華為MateXs2、MateX2及榮耀MagicV都大量使用MIM件，未來隨著其手機銷量上升公司有望持續(xù)受益。2022Q2榮耀國內(nèi)市場份額為19.5%，繼續(xù)維持國內(nèi)第一的位置。公司夯實粉末冶金龍頭地位，積極開拓新市場粉末冶金市場將保持穩(wěn)定增長粉末冶金技術(shù)優(yōu)勢明顯，應(yīng)用前景廣泛。粉末冶金是通過制取金屬或非金屬粉末（或金屬粉末與非金屬粉末的混合物）作為原料，經(jīng)過成形和燒結(jié)等工藝過程，制造金屬材料、復(fù)合材料以及各種幾何構(gòu)造制品的工藝技術(shù)。憑借原材料利用率高、單位能耗低及環(huán)保等核心優(yōu)勢，粉末冶金工藝替代鑄造、鍛造、軋制、擠壓等傳統(tǒng)機械加工技術(shù)的趨勢愈發(fā)明顯。粉末冶金擁有廣泛的應(yīng)用場景，包括磁性材料和電工合金、耐熱材料、機械零件和結(jié)構(gòu)材料以及工具材料等，在新材料的發(fā)展中起著舉足輕重的作用。全球粉末冶金市場將保持穩(wěn)定增長。據(jù)BCCResearch數(shù)據(jù)顯示，2021年全球粉末冶金市場規(guī)模達(dá)267億美元，伴隨新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展和技術(shù)工藝的升級，該機構(gòu)預(yù)計2022-2027年，全球粉末冶金市場規(guī)模將從278億美元增至340億美元，對應(yīng)CAGR達(dá)4.1%。其中，亞太地區(qū)2021年市場規(guī)模為49億美元，BCCResearch預(yù)計2022-2027年，亞太地區(qū)粉末冶金市場規(guī)模將從77億美元增至99億美元，對應(yīng)CAGR達(dá)到5.0%。粉末冶金市場產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車領(lǐng)域。據(jù)MordorIntelligence數(shù)據(jù)顯示，2021年全球粉末冶金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，汽車占比68.1%，工業(yè)機械、航空航天和電氣電子占比分別為11.8%、12.3%和5.2%。據(jù)林躍春在《我國粉末冶金零件市場現(xiàn)狀及行業(yè)企業(yè)發(fā)展建議》一文數(shù)據(jù)，2020年中國粉末冶金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，汽車零件占