注會財管第八章企業(yè)價值評估習(xí)題及答案

第八章企業(yè)價值評估一、單項選擇題1.下列有關(guān)價值評估的表述中，不正確的是（）。A.價值評估的目的是幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策B.價值評估不否認(rèn)市場的有效性C.價值評估提供的是有關(guān)現(xiàn)時市場價值的信息D.企業(yè)價值評估提供的結(jié)論有很強(qiáng)的時效性2.下列各項不屬于企業(yè)價值評估對象的是（）。A.實體價值B.股權(quán)價值C.單項資產(chǎn)的價值總和D.整體經(jīng)濟(jì)價值3.甲公司2019年銷售收入為10000萬元，2019年年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計為5000萬元（其中股東權(quán)益4400萬元），預(yù)計2020年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營凈利率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2019年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%，凈負(fù)債利息按上年年末凈負(fù)債余額和凈負(fù)債稅后利息率計算。下列有關(guān)2020年的各項預(yù)計結(jié)果中，錯誤的是（）。A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資為400萬元B.稅后經(jīng)營凈利潤為1080萬元C.實體現(xiàn)金流量為680萬元D.凈利潤為1000萬元4.下列計算式中，不正確的是（）。A.營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷B.營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運(yùn)資本增加C.營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-資本支出D.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出5.某跨國公司2019年每股收益為15元，每股資本支出40元，每股折舊與攤銷30元；該年比上年每股經(jīng)營營運(yùn)資本增加5元。根據(jù)預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)長期增長率為5%，該公司的凈投資資本負(fù)債率目前為40%，將來也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的β值為2，長期國庫券利率為3%，股票市場風(fēng)險收益率為5%。則2019年年末該公司的每股股權(quán)價值為（）元。A.78.75 B.72.65 C.68.52 D.66.466.下列關(guān)于相對價值法的表述中不正確的是（）。A.相對價值法是一種利用可比企業(yè)的價值衡量目標(biāo)企業(yè)價值的方法B.市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C.利用相對價值法計算的企業(yè)價值是目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值D.權(quán)益凈利率是市凈率模型的最關(guān)鍵因素7.利用市凈率模型估計企業(yè)價值，在考慮可比企業(yè)時，應(yīng)考慮的因素要比市盈率模型多考慮一個因素，即（）。A.企業(yè)的增長潛力B.股利支付率C.風(fēng)險D.權(quán)益凈利率8.某公司2019年的利潤留存率為60%，凈利潤和股利的增長率均為3%。該公司股票的β值為1.8，國庫券利率為2%，市場平均股票收益率為5%，則該公司2019年的本期市盈率為（）。A.9.36 B.8.69 C.4.39 D.9.439.甲公司2019年的銷售收入為4000萬元，凈利潤為500萬元，利潤留存率為60%，預(yù)計以后年度凈利潤和股利的增長率均為5%。甲公司的β系數(shù)為1.2，無風(fēng)險利率為5%，市場平均股票的收益率為10%，則甲公司的本期市銷率為（）。A.0.88 B.0.83 C.0.44 D.0.4210.對某汽車制造業(yè)進(jìn)行價值評估，擬選擇市銷率模型，市場上有三家可比企業(yè)，它們的風(fēng)險、增長潛力、股利支付率和營業(yè)凈利率與目標(biāo)企業(yè)類似，三家可比企業(yè)的本年的市銷率分別為1.2、1.6、1.7，目標(biāo)企業(yè)本年的每股營業(yè)收入為30元，則按修正平均市銷率法計算，目標(biāo)企業(yè)的每股股票價值為（）元。A.36 B.45 C.48 D.51二、多項選擇題1.下列關(guān)于持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值的說法中，正確的有（）。A.企業(yè)的公平市場價值應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個B.一個企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值C.依據(jù)理財?shù)摹白岳瓌t”，當(dāng)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇持續(xù)經(jīng)營D.如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值時，則投資人必然要進(jìn)行清算2.企業(yè)價值評估與項目價值評估的不同點(diǎn)有（）。A.投資項目的壽命是有限的，企業(yè)的壽命是無限的B.它們的現(xiàn)金流分布有不同特征C.項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于投資人，企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量僅在決策層決定分配時才會流向所有者D.項目的價值計量要使用風(fēng)險概念，企業(yè)價值評估不使用風(fēng)險概念3.下列計算公式中正確的有（）。A.經(jīng)營營運(yùn)資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負(fù)債增加B.股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-凈負(fù)債增加）C.實體現(xiàn)金流量=稅后利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加D.凈投資資本=經(jīng)營營運(yùn)資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)-經(jīng)營長期負(fù)債4.股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，以下相關(guān)表述中正確的有（）。A.股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分B.如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量C.有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策D.加權(quán)平均資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本5.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（）。A.股利支付率B.增長率C.股權(quán)資本成本D.權(quán)益凈利率6.下列各項中關(guān)于市凈率模型特點(diǎn)的說法中，正確的有（）。A.凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解B.如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化C.市凈率模型不會受會計政策或會計標(biāo)準(zhǔn)的影響D.如果凈資產(chǎn)是負(fù)數(shù)，不適合用市凈率模型7.下列項目在計算過程中，沒有扣除“折舊與攤銷”的有（）。A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資B.經(jīng)營性長期資產(chǎn)總值C.資本支出D.經(jīng)營性長期資產(chǎn)合計8.以下關(guān)于企業(yè)公平市場價值的表述中，正確的有（）。A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B.公平市場價值是企業(yè)的會計價值C.公平市場價值是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者三、計算分析題1.D公司目前經(jīng)營營運(yùn)資本為20萬元，資本支出為10萬元，稅后經(jīng)營凈利潤為50萬元，當(dāng)期折舊與攤銷為4萬元，凈負(fù)債為110萬元，預(yù)計未來3年為詳細(xì)預(yù)測期，未來第1年銷售增長率為10%，第2年銷售增長率為8%，第3年銷售增長率為5%，從第4年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，實體現(xiàn)金流量增長率為5%。假設(shè)該公司稅后經(jīng)營凈利潤、經(jīng)營營運(yùn)資本、資本支出、折舊與攤銷是和銷售收入同比例變動。普通股當(dāng)前每股市價5元，流通在外的普通股股數(shù)為100萬股。企業(yè)當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為10%，簡化計算以當(dāng)前凈負(fù)債的賬面價值作為凈債務(wù)價值。要求：填寫下列表格，并說明該股票被市場高估還是低估了。單位：萬元年份基期第1年第2年第3年————實體現(xiàn)金流量—折現(xiàn)系數(shù)—預(yù)測期價值后續(xù)期價值實體價值凈債務(wù)價值股權(quán)價值2.A公司2019年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)如下：單位：萬元銷售收入1500稅后利潤150股利90股東權(quán)益（200萬股，每股面值1元）1400權(quán)益乘數(shù)2該公司負(fù)債全部為金融長期負(fù)債，該公司2019年12月31日的股票市價為15元，假設(shè)2019年未增發(fā)新股。要求：（1）假設(shè)公司保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算2019年的可持續(xù)增長率。（2）計算2019年的市盈率和市銷率。（3）若A公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其權(quán)益資本成本是多少？（4）若A公司2019年的每股資本支出為0.6元，每股折舊與攤銷0.4元，該年比上年經(jīng)營營運(yùn)資本每股增加0.2元。公司欲繼續(xù)保持現(xiàn)有的財務(wù)比率和增長率不變，計算該公司每股股權(quán)價值。（5）若A公司的市盈率和市銷率與B公司相同。B公司的銷售收入為3000萬元，凈利潤為500萬元，普通股股數(shù)為500萬股。請分別用市盈率模型和市銷率模型評估B公司的每股股權(quán)價值。參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】C【解析】價值評估提供的是有關(guān)“公平市場價值”的信息。所以選項C錯誤。2.【答案】C【解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值，即企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。企業(yè)整體價值可以分為實體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值等類別。企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和不等于企業(yè)整體價值，所以，選項C不正確。3.【答案】D【解析】因為凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以凈經(jīng)營資產(chǎn)的增長率和銷售收入的增長率相等，所以凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=5000×8%=400（萬元），所以選項A表述正確；2020年的稅后經(jīng)營凈利潤=銷售收入×稅后經(jīng)營凈利率=10000×（1+8%）×10%=1080（萬元），所以選項B表述正確；實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=1080-400=680（萬元），所以選項C表述正確；凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費(fèi)用=1080-（5000-4400）×4%=1056（萬元），所以選項D表述錯誤。4.【答案】C【解析】營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷，營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運(yùn)資本增加，實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出。5.【答案】A【解析】每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股資本支出-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營營運(yùn)資本增加=40-30+5=15（元），每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×（1-凈投資資本負(fù)債率）=15-15×（1-40%）=6（元），股權(quán)資本成本=3%+2×5%=13%，每股股權(quán)價值=6×（1+5%）/（13%-5%）=78.75（元）。6.【答案】C【解析】相對價值法所得出的目標(biāo)企業(yè)價值是相對于可比企業(yè)來說，以可比企業(yè)價值為基準(zhǔn)，是一種相對價值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值，所以選項C錯誤。7.【答案】D【解析】市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險有關(guān)），這三個因素類似的企業(yè)，才具有類似的市盈率；驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長潛力和風(fēng)險，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市凈率。8.【答案】A【解析】股權(quán)資本成本=2%+1.8×（5%-2%）=7.4%，本期市盈率=股利支付率×（1+增長率）/（股權(quán)資本成本-增長率）=（1-60%）×（1+3%）/（7.4%-3%）=9.36。9.【答案】A【解析】營業(yè)凈利率=500/4000=12.5%，股利支付率=1-60%=40%，股權(quán)資本成本=5%+1.2×（10%-5%）=11%，本期市銷率=營業(yè)凈利率×股利支付率×（1+增長率）/（股權(quán)成本-增長率）=12.5%×40%×（1+5%）/（11%-5%）=0.88。10.【答案】B【解析】可比企業(yè)平均市銷率=（1.2+1.6+1.7）/3=1.5，目標(biāo)企業(yè)的每股股票價值=1.5×30=45（元）。二、多項選擇題1.【答案】ABC【解析】一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，那就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。這種持續(xù)經(jīng)營，將持續(xù)削減股東本來可以通過清算得到的價值。2.【答案】ABC【解析】項目和企業(yè)的現(xiàn)金流量都具有不確定性，它們的價值計量都要使用風(fēng)險概念。3.【答案】ABD【解析】經(jīng)營營運(yùn)資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負(fù)債增加股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-股權(quán)凈投資=稅后利潤-（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資-凈負(fù)債增加）實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加凈投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運(yùn)資本+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)=經(jīng)營營運(yùn)資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)-經(jīng)營長期負(fù)債4.【答案】BC【解析】選項A表述的是實體現(xiàn)金流量的定義，股權(quán)現(xiàn)金流量需要在實體現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上扣除債務(wù)現(xiàn)金流量，所以選項A不正確；加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實體流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機(jī)會成本，所以選項D不正確。5.【答案】ABC【解析】市盈率的驅(qū)動因素包括：（1）增長潛力；（2）股利支付率；（3）風(fēng)險（股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險有關(guān)）。其中最主要的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力。市凈率的驅(qū)動因素包括：（1）權(quán)益凈利率；（2）股利支付率；（3）增長潛力；（4）風(fēng)險（股權(quán)資本成本）。其中最主要的驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率。所以，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括：股利支付率、增長潛力和股權(quán)資本成本。6.【答案】ABD【解析】市凈率估值模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估值，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。7.【答案】BC【解析】經(jīng)營性長期資產(chǎn)總值=經(jīng)營性長期資產(chǎn)+累計折舊與攤銷；資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加額+本期折舊與攤銷，所以，選項B、C正確。8.【答案】ACD【解析】經(jīng)濟(jì)價值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價值觀念。它是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量。會計價值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價值。會計價值與公平市場價值是兩回事。所以選項B錯誤。三、計算分析題1.【答案】單位：萬元年份基期第1年第2年第3年稅后經(jīng)營凈利潤—5559.462.37折舊與攤銷—4.44.7524.9896經(jīng)營營運(yùn)資本增加—21.761.188資本支出—1111.8812.474實體現(xiàn)金流量—46.450.51253.6976折現(xiàn)系數(shù)—0.90910.82640.7513預(yù)測期價值124.268342.182241.743140.3430后續(xù)期價值847.20311127.6496實體價值971.4714凈債務(wù)價值110股權(quán)價值861.4714每股股權(quán)價值=861.4714/100=8.61