財(cái)務(wù)管理課件

第一章財(cái)務(wù)管理總論教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)內(nèi)容案例分析參考文獻(xiàn)教學(xué)要點(diǎn)財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)基本概念第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和職能第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境和原則第五節(jié)財(cái)務(wù)管理的基本觀念返回第一節(jié)基本概念企業(yè)財(cái)務(wù)管理資金資金運(yùn)動(dòng)財(cái)務(wù)關(guān)系會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)的聯(lián)系與區(qū)別一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)（Finance):指資金的籌措、運(yùn)用和分配的業(yè)務(wù)，是以資金為對(duì)象的。企業(yè)財(cái)務(wù)管理（FinancialManagement):

也稱(chēng)公司理財(cái)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一部分，是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。

二、資金資金(fund)：是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中以貨幣反映的各種財(cái)產(chǎn)物資以及貨幣本身。（財(cái)產(chǎn)物資的價(jià)值形態(tài)）三、資金運(yùn)動(dòng)資金運(yùn)動(dòng)(cashflow):即財(cái)務(wù)活動(dòng)。指公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的有關(guān)資金的籌集,運(yùn)用,分配等方面的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)。

1.貨幣形態(tài)的資金的取得與支出

2.實(shí)物形態(tài)的資金的取得與耗費(fèi)

3.債權(quán)形態(tài)的資金的形成與消除

4.債務(wù)形態(tài)的資金的形成與消除

資金應(yīng)收賬款

產(chǎn)成品在產(chǎn)品固定資產(chǎn)原材料收款賒銷(xiāo)現(xiàn)銷(xiāo)管理和銷(xiāo)售費(fèi)用折舊出售營(yíng)業(yè)成本人工成本購(gòu)置現(xiàn)購(gòu)償還商業(yè)信用賒購(gòu)圖1-1資金循環(huán)圖投資股利股東借入歸還債權(quán)人四、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系內(nèi)容同債權(quán)人之間同被投資單位之間同所有者之間同稅務(wù)機(jī)關(guān)之間同職工之間企業(yè)內(nèi)部各單位之間同債務(wù)人之間五、會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)的聯(lián)系與區(qū)別會(huì)計(jì)對(duì)象——資金基本職能——反映,監(jiān)督基本任務(wù)——確認(rèn),計(jì)量性質(zhì)——信息系統(tǒng)目標(biāo)——提供真實(shí),公允及時(shí)的會(huì)計(jì)信息財(cái)務(wù)對(duì)象——資金基本職能——控制,決策基本任務(wù)——組織資金運(yùn)動(dòng),協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系.性質(zhì)——決策系統(tǒng)目標(biāo)——企業(yè)價(jià)值最大化

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)管理的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展和獲利。一、企業(yè)管理目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的綜合表達(dá)，有以下三種觀點(diǎn)：利潤(rùn)最大化；每股盈余最大化；股東財(cái)富最大化。利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小

每股盈余最大化目標(biāo)的缺陷每股盈余最大化考慮企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本之間的聯(lián)系，但沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間性及其風(fēng)險(xiǎn)。

股東財(cái)富最大化目標(biāo)的合理性股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，它反映了資本和獲利之間的關(guān)系，每股盈余取得的時(shí)間及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小，此觀點(diǎn)是本教材采納的觀點(diǎn)。問(wèn)題：企業(yè)的價(jià)值如何表現(xiàn)？

第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的對(duì)象：現(xiàn)金（或資金）的循環(huán)和周轉(zhuǎn)。一、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過(guò)程稱(chēng)為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)?，F(xiàn)金的短期循環(huán)。現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)。二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容包括投資決策、融資決策、股利決策1.投資決策（InvestmentDecisions)

長(zhǎng)期投資、短期投資直接投資、間接投資

2.融資決策（FinancingDecisions)

內(nèi)源融資、外源融資如何取得資金，向誰(shuí)、何時(shí)、融通多少關(guān)鍵是決定各種來(lái)源在總資金中所占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本相配合。

資金：權(quán)益資金（Equity/sharecapital)

借入資金（Debt/borrowing)

長(zhǎng)期資金（Long-termFunds)

短期資金（Short-termFunds)

3.股利決策（DividendDecisions)

股利分配的決策股利支付率＝股利/凈利潤(rùn)＝每股股利/每股收益財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容循環(huán)圖籌資（籌資渠道、籌資方式、資本成本、資本結(jié)構(gòu)）投資（固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、對(duì)外投資）營(yíng)運(yùn)資金（貨幣資金、儲(chǔ)備資金、生產(chǎn)資金、成品資金）利潤(rùn)分配（銷(xiāo)售收入、產(chǎn)品成本、利潤(rùn)總額、稅后利潤(rùn)分配）三、財(cái)務(wù)管理的職能和機(jī)構(gòu)（一）財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置

股東

董事會(huì)

總經(jīng)理營(yíng)銷(xiāo)副總生產(chǎn)副總財(cái)務(wù)副總

總財(cái)務(wù)師總會(huì)計(jì)師現(xiàn)金經(jīng)理信用經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理成本經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理數(shù)據(jù)處理經(jīng)理選舉

聘用圖1—3公司財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)

三、財(cái)務(wù)管理的職能和機(jī)構(gòu)(二）財(cái)務(wù)管理的職能(過(guò)程循環(huán)）1.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：提出財(cái)務(wù)方案2.財(cái)務(wù)決策：核心、方案選優(yōu)3.財(cái)務(wù)預(yù)算：最優(yōu)方案的具體化4.財(cái)務(wù)控制：實(shí)現(xiàn)最優(yōu)方案5.財(cái)務(wù)分析：評(píng)價(jià)、考核公司理財(cái)?shù)倪^(guò)程循環(huán)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（資金預(yù)測(cè)、銷(xiāo)售預(yù)測(cè)、成本預(yù)測(cè)、利潤(rùn)預(yù)測(cè)）財(cái)務(wù)決策（以成本最小化為目標(biāo)的生產(chǎn)決策、以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的生產(chǎn)決策、價(jià)格決策）財(cái)務(wù)計(jì)劃（資金計(jì)劃、銷(xiāo)售計(jì)劃、成本計(jì)劃、利潤(rùn)計(jì)劃）財(cái)務(wù)控制（預(yù)算控制、標(biāo)準(zhǔn)成本控制、責(zé)任成本控制、）財(cái)務(wù)分析

（內(nèi)容：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表)

（方法：趨勢(shì)分析、比率分析等）財(cái)務(wù)核算（資金核算、收入核算、成本核算、利潤(rùn)核算）三．過(guò)程循環(huán)與內(nèi)容循環(huán)的關(guān)系財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析籌資投資營(yíng)運(yùn)資金利潤(rùn)分配財(cái)務(wù)核算第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境和原則一、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（一）宏觀環(huán)境1.政治環(huán)境2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境3.法律環(huán)境4.金融市場(chǎng)環(huán)境（二)微觀環(huán)境1.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況2.財(cái)務(wù)管理能力3.理財(cái)組織結(jié)構(gòu)4.理財(cái)人員素質(zhì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期通貨膨脹（Inflation)利息率波動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)政策市場(chǎng)環(huán)境法律環(huán)境企業(yè)組織法規(guī)稅務(wù)法規(guī)財(cái)務(wù)法規(guī)金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)黃金市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)短期資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)短期存放市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)長(zhǎng)期存放市場(chǎng)

長(zhǎng)期證券市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)交易市場(chǎng)金融市場(chǎng)的構(gòu)成（1）主體（2）客體（3）參與者

金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)①流動(dòng)性②收益性③風(fēng)險(xiǎn)性上述三種屬性相互聯(lián)系、相互制約。流動(dòng)性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比。

金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)：1.金融市場(chǎng)是企業(yè)投資、籌資的場(chǎng)所2.金融市場(chǎng)是長(zhǎng)短期資金轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所3.金融市場(chǎng)是企業(yè)信息的來(lái)源影響利率高低的因素

金融市場(chǎng)上的利率的確定因素：

純粹利率、通貨膨脹附加率、變現(xiàn)力附加率、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率。利率可由下式表示：

利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率

金融市場(chǎng)的分類(lèi)：1.短期資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)MoneyMarkets)

長(zhǎng)期資金市場(chǎng)(資本市場(chǎng)CapitalMarkets)2.現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)

3.發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)）

4.債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、抵押市場(chǎng)資本市場(chǎng)CapitalMarkets一年期以上各種資金交易關(guān)系的總和。資本市場(chǎng)：證券市場(chǎng)、中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)廣義的資本市場(chǎng)：證券市場(chǎng)中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)非證券化的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

狹義的資本市場(chǎng)：證券市場(chǎng)我國(guó)主要的金融機(jī)構(gòu)：1.中國(guó)人民銀行：CentralBank2.政策性銀行；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)進(jìn)出口銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行3.商業(yè)銀行；4.非銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司信托投資公司證券機(jī)構(gòu)：證券公司、證券交易所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)公司金融租賃公司二、財(cái)務(wù)管理的原則

財(cái)務(wù)管理原則也可稱(chēng)為理財(cái)原則，可概括為三類(lèi)12條：

第一類(lèi)是有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則，是對(duì)資本市場(chǎng)中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)：

自利行為原則、雙方交易原則、信號(hào)傳遞原則、引導(dǎo)原則。

第二類(lèi)是有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效率的原則，是對(duì)增加企業(yè)財(cái)富基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)：

有價(jià)值的創(chuàng)意原則、比較優(yōu)勢(shì)原則、期權(quán)原則、凈增效益原則。

第三類(lèi)是有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則，是人們對(duì)于財(cái)務(wù)交易基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)：

風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡原則、投資分散化原則、資本市場(chǎng)有效原則、貨幣時(shí)間價(jià)值原則。

第五節(jié)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念效益觀念計(jì)劃觀念風(fēng)險(xiǎn)觀念產(chǎn)權(quán)觀念時(shí)間價(jià)值觀念一、效益觀念經(jīng)濟(jì)效益是指人們對(duì)各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成果或績(jī)效所作的評(píng)價(jià)。這種評(píng)價(jià)可從兩方面來(lái)看，從質(zhì)的方面看，一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如果其作用和影響符合社會(huì)的生產(chǎn)目的，它就有效益，否則就沒(méi)有效益；從量的方面看，一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投入一定，產(chǎn)出越多，或者產(chǎn)出一定而投入越少，則其效益越好；反之，則效益越差。二、計(jì)劃觀念計(jì)劃是未來(lái)時(shí)期工作的安排和布置，是為實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)而制定的行業(yè)方案，在一些細(xì)小、簡(jiǎn)單的活動(dòng)中，計(jì)劃是存在于組織者頭腦中的構(gòu)想和安排，但對(duì)于各種復(fù)雜的活動(dòng)而言，計(jì)劃則是周密詳細(xì)的、書(shū)面的行動(dòng)綱領(lǐng)。三、風(fēng)險(xiǎn)觀念

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)是指由于未來(lái)經(jīng)濟(jì)條件的不確定而引起的使經(jīng)濟(jì)主體遭受意外損失的可能性。

在經(jīng)濟(jì)生活中，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)大體可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（Marketrisk)

另一類(lèi)是特殊風(fēng)險(xiǎn)(Uniquerisk)

四、產(chǎn)權(quán)觀念產(chǎn)權(quán)，又稱(chēng)財(cái)產(chǎn)權(quán)，是圍繞財(cái)產(chǎn)而形成的包括所有權(quán)、占有權(quán)、處置權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)、交易權(quán)以及其他經(jīng)濟(jì)權(quán)利在內(nèi)的權(quán)利束。產(chǎn)權(quán)經(jīng)營(yíng)是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和產(chǎn)權(quán)重組等方實(shí)現(xiàn)的。五、貨幣時(shí)間價(jià)值

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。由于貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，不同時(shí)點(diǎn)的等量貨幣具有不同的價(jià)值。

貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值是非常非常有用的一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念，特別是在衡量投資時(shí)，貨幣的時(shí)間價(jià)值，成為一個(gè)最基本的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。例：油田投資決策如何理解貨幣時(shí)間價(jià)值？增量經(jīng)投資和再投資產(chǎn)生貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率在實(shí)務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)

有一天，財(cái)務(wù)管理人員與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員討論企業(yè)的目標(biāo)。財(cái)務(wù)管理人員認(rèn)為企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，而市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員則認(rèn)為企業(yè)的目標(biāo)是最大程度地滿足顧客要求。微型案例返回請(qǐng)討論：

1.財(cái)務(wù)管理人員與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員對(duì)企業(yè)目標(biāo)的認(rèn)識(shí)有何異同點(diǎn)？

2.企業(yè)目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是否一致？第二章公司籌資管理教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)內(nèi)容案例分析參考文獻(xiàn)教學(xué)要點(diǎn)籌資方式、渠道資本成本的計(jì)算公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定

教學(xué)內(nèi)容

第一節(jié)籌資渠道第二節(jié)籌資方式第三節(jié)資金成本第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)籌資渠道國(guó)家財(cái)政分配資金專(zhuān)業(yè)銀行信貸資金 工行、農(nóng)行、建行、交行、投資銀行等非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 信托投資公司、租賃公司、保險(xiǎn)公司、城鄉(xiāng)信用社等社會(huì)集資公司內(nèi)部積累利用外資第二節(jié)籌資方式吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用租賃融資利潤(rùn)留存一、發(fā)行股票股票：是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。股東權(quán)利：1、資產(chǎn)受益2、公司重大決策3、選擇管理者股票的種類(lèi)根據(jù)股東的權(quán)利和義務(wù)分類(lèi)：（一）普通股和優(yōu)先股普通股：是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票。我國(guó)目前只有普通股，無(wú)優(yōu)先股。普通股和優(yōu)先股的區(qū)別:(權(quán)利方面)（二）按投資主體的不同分類(lèi)主體不同（一）國(guó)家股（二）法人股（三）個(gè)人股（四）外資股（三）按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的分類(lèi)股票發(fā)行的條件（1）：實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同權(quán)同利。（2）：同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。各個(gè)單位或個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)額。（3）：其它條件《公司法》對(duì)發(fā)行股票的要求（1）：發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)公開(kāi)募集的股本達(dá)到法定資本最低限額。（2）：發(fā)起設(shè)立的，需由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份。（3）：募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%，其余股份應(yīng)向社會(huì)公開(kāi)募集。首次發(fā)行股票的要求需具備的條件：股票發(fā)行的推銷(xiāo)方式委托承銷(xiāo)方式委托承銷(xiāo)方式：是指發(fā)行公司將股票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代理。包銷(xiāo)：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議，由證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷(xiāo)給社會(huì)上的投資者。代銷(xiāo)：是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷(xiāo)將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。股票發(fā)行價(jià)格（一）等價(jià)（二）時(shí)價(jià)（三）中間價(jià)溢價(jià)發(fā)行：按超過(guò)股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。折價(jià)發(fā)行：按低于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。股票發(fā)行價(jià)格的確定優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；資本成本較高；（相對(duì)于債權(quán)資本）2、股本沒(méi)有固定的到期日；可能分散公司的控制權(quán)3、籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)??；新股東攤薄利潤(rùn)4、增強(qiáng)信譽(yù)；形成資本公積發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)二、長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款指公司向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限超過(guò)1年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金的占用需要。

(一)長(zhǎng)期借款的種類(lèi)(1)按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。(2)按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。(3)按有無(wú)擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。（二）銀行借款的信用條件1、授信額度：是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)按需要向銀行申請(qǐng)借款。2、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議：是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用。3、補(bǔ)償性余額：是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。目的：降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失。（參考例題）（三）企業(yè)對(duì)銀行的選擇選擇銀行銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策銀行與借款企業(yè)的關(guān)系銀行對(duì)借款企業(yè)的咨詢(xún)與服務(wù)銀行對(duì)貸款專(zhuān)業(yè)化的區(qū)分（五）借款合同的內(nèi)容限制條款一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款1、基本條款2、限制條款長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、借款籌資速度快；籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；2、借款成本較低；（低于債券）限制條件較多；3、借款彈性較大；4、財(cái)務(wù)杠桿作用。籌資數(shù)量有限。三、發(fā)行債券債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的、用以記載反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。由公司發(fā)行的債券稱(chēng)為公司債券。這里所說(shuō)的債券，指的是期限超過(guò)1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長(zhǎng)期資金。債券的種類(lèi)（一）抵押債券與信用債券擔(dān)保：

是指法律規(guī)定或者當(dāng)事人約定的確保合同履行，保障債權(quán)人利益實(shí)現(xiàn)的法律措施。擔(dān)保方式：

保證、抵押、質(zhì)押、留置、定金。抵押：

是指?jìng)鶆?wù)人或者第三人不轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保。債券的種類(lèi)(二)發(fā)行主體不同：國(guó)債、金融債券、工商企業(yè)債券(三)是否記名：記名債券、無(wú)記名債券(四)是否浮動(dòng)：浮動(dòng)利率債券、固定利率債券(五)是否可轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行債券的資格與條件（一）發(fā)行債券的資格發(fā)行主體（一）股份有限公司（二）國(guó)有獨(dú)資公司（一種特殊的有限責(zé)任公司）（三）兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元。（2）累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。（3）最近3年的平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。（二）發(fā)行債券的條件我國(guó)《公司法》規(guī)定發(fā)行公司債券必須符合下列條件：（4）債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平。債券的估價(jià)（一）決定債券發(fā)行價(jià)格的因素決定因素（一）債券面額F（二）債券利率i（三）市場(chǎng)利率K（四）債券期限n(二)債券估價(jià)的基本模型P——債券價(jià)格i——債券票面利率F——債券面值K——市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率n——付息總期數(shù)特別注意：票面利率與市場(chǎng)利率的區(qū)別債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、債券成本較低；（利息稅前扣除）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；（定期償付本息）2、可利用財(cái)務(wù)杠桿；限制條件較多；3、保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限。4、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。四、融資租賃融資租賃是由租賃公司按承租人要求出資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，在較長(zhǎng)的契約或合同期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。融資租賃的特點(diǎn)：(1)一般由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金，引進(jìn)用戶所需設(shè)備，然后再租給用戶使用。(2)租期較長(zhǎng)。融資租賃的租期一般要等于租賃財(cái)產(chǎn)壽命的75%或更長(zhǎng)。(3)租賃合同比較穩(wěn)定。在融資租賃的期間內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。這樣，既能保證承租人長(zhǎng)期使用資產(chǎn)，又能保證出租人在基本租期內(nèi)收回投資，并獲得一定利潤(rùn)。(4)租約期滿后，可采用如下辦法處理租賃財(cái)產(chǎn)：①將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；②由出租人收回；③延長(zhǎng)租期，繼續(xù)租賃。(5)在租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)。融資租賃的種類(lèi)：1.售后租回從事售后租回的出租人包括：金融公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司等。2.直接租賃直接租賃的主要出租人是制造商、金融公司、租賃公司及合伙組織。除制造商以外，其他出租人都是向制造商或供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，然后再出租給承租人的。3.杠桿租賃這種租賃涉及承租人、出租人和資金出借者三個(gè)方面。融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1、迅速獲得所需資產(chǎn)；成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%；承租企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)期，支付租金也將構(gòu)成沉重的負(fù)擔(dān)。2、限制較少；3、免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；4、全部租金分期支付，降低。付款風(fēng)險(xiǎn)；5、租金稅前扣除。四、短期負(fù)債籌資

短期負(fù)債籌資的特點(diǎn):

1.籌資速度快，容易取得；

2.籌資富有彈性；

3.籌資成本較低；

4.籌資風(fēng)險(xiǎn)高。

短期負(fù)債籌資主要形式：商業(yè)信用：商品交易過(guò)程中由于延期付款或預(yù)收賬款所形式成的企業(yè)間的借貨關(guān)系，即自發(fā)性籌資。應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款短期借款（一）應(yīng)付賬款：

應(yīng)付賬款融資現(xiàn)金折扣的意義。

賣(mài)方允許買(mǎi)方在購(gòu)貨后一定時(shí)期內(nèi)支付貨款，而買(mǎi)方通過(guò)利用延期付款結(jié)算方式向賣(mài)方借用資金購(gòu)進(jìn)商品，可以滿足短期的資金需要。應(yīng)付賬款可以分為：免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用。

1、放棄折扣成本率=

現(xiàn)金折扣率×360（1－現(xiàn)金折扣率）×（信用期－折扣期）2、決策短期借款利率<放棄折扣成本率：享受折扣投資報(bào)酬率>放棄折扣成本率：放棄折扣如放棄折扣，應(yīng)選擇放棄折扣成本率較小的方式

×100%短期負(fù)債成本計(jì)算舉例：某企業(yè)按“2/10，n/30”的條件購(gòu)入10萬(wàn)元商品。10天內(nèi)付款，免費(fèi)信用額：9.8萬(wàn)元；11-30天付款，有代價(jià)信用：9.8+0.2萬(wàn)元放棄折扣成本：2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.7%（二）短期借款短期借款種類(lèi)1、按目的和用途：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款；2、按償還方式：一次性?xún)斶€借款和分期償還借款；3、按利息支付方法：收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；4、按有無(wú)擔(dān)保：抵押借款和信用借款。（二）短期借款信用條件：1、信貸限額；2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議；3、補(bǔ)償性余額；短期借款利息支付支付利息方式

收款法貼現(xiàn)法加息法舉例：某企業(yè)借款20萬(wàn)元，年利率6%，銀行要求維持20%的補(bǔ)償性余額，則該筆借款的實(shí)際利率為：20*6%

/

20*（1-20%）＝7.5%舉例某企業(yè)從銀行取得為期1年的借款10萬(wàn)元，名義利率7%。1按收款法，這筆貸款的實(shí)際利率為7％2按照貼現(xiàn)法，這筆貸款的實(shí)際利率為（10×7%）/(10-10×7％）＝7.53%3按加息法：這筆貸款的實(shí)際利率為10×7％/（10/2)=14%籌資方式與籌資渠道的配合一定的籌資方式可能只適用某一特定的籌資渠道。同一渠道的資金可以采用不同的籌資方式。同一籌資方式又往往適用與不同的籌資渠道籌資方式與籌資渠道的配合表國(guó)家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行信貸資金社會(huì)外商資金方式渠道吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券租賃融資第三節(jié)資本成本

一、資本成本的概念和意義

（一）資本成本的含義

1、資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)。有時(shí)也稱(chēng)資金成本。2、資本成本的表示方式

資本成本有總成本和單位成本兩種形式。用絕對(duì)數(shù)表示的即為資本總成本，是指籌措并占用一定數(shù)量的資金而付出的全部代價(jià)。資本成本以相對(duì)數(shù)表示（百分率），即資金的單位成本。3、資本成本計(jì)算

或K=———————

D

P(1-F)

DK=————

P-f

計(jì)算公式也可表示為：

用資費(fèi)用

或

＝——————————————

籌資數(shù)額

(1－籌資費(fèi)用率)

用資費(fèi)用

資本成本＝

——————————————

籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用（二）資本成本的性質(zhì)

1.資本成本是資金使用者向資金所有者和中介人支付的占用費(fèi)和籌資費(fèi)。

2.資本成本既具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，又有不同于一般產(chǎn)品成本的某些特征。

3.資本成本同資金時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。

（三）資本成本的意義

1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。

2.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)。

3.資本成本可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。二、個(gè)別資本成本

（一）債務(wù)成本

債務(wù)成本主要有長(zhǎng)期借款成本和債券成本。

(1)長(zhǎng)期借款成本（CostofLong-termLoans)KL：長(zhǎng)期借款成本IL：長(zhǎng)期借款年利息T：所得稅率L：籌資額FL：長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率計(jì)算時(shí)考慮：借款利息有抵稅作用借款的附加補(bǔ)償性余額借款的籌資費(fèi)用率小，一般忽略不計(jì)所以：KL＝RL·（1-T）（2）債券成本（CostofBonds）

Kb:債券成本

Ib：債券年利息

T：所得稅率

B：債券籌資額

Fb：債券籌資費(fèi)用率（二）權(quán)益成本

權(quán)益成本的計(jì)算方法不同于債務(wù)成本。另外，各種權(quán)益形式的權(quán)利責(zé)任不同，計(jì)算方法也不同。

（1)優(yōu)先股成本

Kp：優(yōu)先股成本

Dp：優(yōu)先股年股利

Pp：籌資額

Fp：優(yōu)先股籌資費(fèi)用率（2)普通股成本假設(shè)普通股股利以一種固定比率增長(zhǎng)

Kc：普通股成本

Pc：籌資額

Fc：普通股籌資費(fèi)用率

Dc：第一年股利

G：股利年增長(zhǎng)率（3)留用利潤(rùn)成本是一種機(jī)會(huì)成本（OpportunityCost)與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用

Kr=(Dc/Pc)+G三、綜合資本成本綜合資本成本是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的總成本，通常是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故亦稱(chēng)加權(quán)平均資本成本。計(jì)算公式如下：

n

Kw=

KjWj

j=1

加權(quán)平均資本成本的計(jì)算，其價(jià)值權(quán)數(shù)的選擇有三種方法：

1.帳面價(jià)值權(quán)數(shù)法——權(quán)數(shù)按帳面價(jià)值確定

2.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)法——權(quán)數(shù)按市場(chǎng)價(jià)值確定

3.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)法——權(quán)數(shù)按目標(biāo)價(jià)值確定

項(xiàng)目帳面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值目標(biāo)價(jià)值

適用性

帳面價(jià)值與市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)值脫離帳面價(jià)值籌集新資價(jià)值較接近且已形成平均市場(chǎng)價(jià)格

易于確定可直接能夠反映當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值,能夠體現(xiàn)期

優(yōu)點(diǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表取得測(cè)算的資本成本較準(zhǔn)確望的籌資結(jié)構(gòu)

1.在市場(chǎng)價(jià)值脫離1.價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)影響若預(yù)測(cè)的信

缺點(diǎn)帳面價(jià)值時(shí)誤估估測(cè)結(jié)果息量不足將成本.2.不能反映新2.不能反映新資比例難以確定資比例.價(jià)值權(quán)數(shù)三種方法的比較四、邊際資本成本

邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。

㈠邊際資本成本的計(jì)算方法㈡邊際資本成本規(guī)劃步驟如下：⒈確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)⒉確定各種資本的成本⒊計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)

4.計(jì)算邊際資本成本第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)原理一、杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

（一）營(yíng)業(yè)杠桿

營(yíng)業(yè)杠桿又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本中固定成本的利用。

（1）營(yíng)業(yè)杠桿利益（2）營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（3）營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)營(yíng)業(yè)杠桿是指在擴(kuò)大營(yíng)業(yè)額條件下，經(jīng)營(yíng)成本中固定成本這個(gè)杠桿所帶來(lái)的增長(zhǎng)程度更大的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)也稱(chēng)營(yíng)業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售額變動(dòng)率的倍數(shù)?！鱁BIT／EBITDOL＝———————△S／S按銷(xiāo)售量計(jì)算：

Q（P－V）

DOLQ＝————————Q（P－V）－F按銷(xiāo)售額計(jì)算：

S－VCDOLS＝——————S－VC－F（3）影響營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素

1.產(chǎn)品供求的變動(dòng)2.產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)3.單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)4.固定成本總額的變動(dòng)銷(xiāo)售變動(dòng)成本固定成本息稅前利潤(rùn)金額增長(zhǎng)率金額增長(zhǎng)率2402603008%15%14415618080808016244050%67%營(yíng)業(yè)杠桿利益分析表單位：萬(wàn)元銷(xiāo)售變動(dòng)成本固定成本息稅前利潤(rùn)金額降低率金額降低率30026024013%8%18015614480808040241640%33%營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析表單位：萬(wàn)元結(jié)論：DOL越大，對(duì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的影響越強(qiáng)，營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。（二）財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿又可稱(chēng)融資杠桿，是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。。（1）財(cái)務(wù)杠桿利益（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿，是指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給企業(yè)所有者帶來(lái)的額外收益。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿程度，是普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。

△EPS／EPSDFL＝———————△EBIT／EBIT為便于計(jì)算：

EBITDFL＝——————EBIT－I在有優(yōu)先股條件下可改寫(xiě)成：

EBITDFL＝———————————EBIT－I－PD／（1－T）（四）影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素

1.資本規(guī)模的變動(dòng)

2.資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)

3.債務(wù)利率的變動(dòng)

4.息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)息稅前利潤(rùn)債務(wù)利息所得稅（33%）稅后利潤(rùn)金額增長(zhǎng)率金額增長(zhǎng)率16244050%67%1515150.332.978.250.676.0316.75800%178%財(cái)務(wù)杠桿利益分析表單位：萬(wàn)元息稅前利潤(rùn)債務(wù)利息所得稅（33%）稅后利潤(rùn)金額降低率金額降低率40241640%33%1515158.252.970.3316.756.030.6764%89%財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析表單位：萬(wàn)元結(jié)論：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益的影響就越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。

營(yíng)業(yè)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售影響息稅前利潤(rùn)；而財(cái)務(wù)杠桿則是通過(guò)擴(kuò)大息稅前利潤(rùn)影響每股利潤(rùn)。兩者最終都影響普通股的收益，即為聯(lián)合杠桿，它綜合了營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同影響作用。DCL或DTL＝DOL?DFL△EPS／EPS

＝————————△S／S△EPS／EPS

＝————————△Q／Q（三）·聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)二、資本結(jié)構(gòu)（二）資本結(jié)構(gòu)的意義

㈠資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。⒈可以降低企業(yè)綜合資本成本。⒉可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。⒊可以增加公司價(jià)值（三）資本結(jié)構(gòu)的種類(lèi)㈢合理安排債權(quán)資本比例的意義1.資本的屬性結(jié)構(gòu)2.資本的期限結(jié)構(gòu)3.資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ)（四）資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析

㈠企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析㈡投資者動(dòng)機(jī)的影響分析㈢債權(quán)人態(tài)度的影響分析㈣經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析㈤企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析㈥稅收政策的影響分析㈦資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析（五）資本結(jié)構(gòu)的決策方法1、最佳資本結(jié)構(gòu)的含義2、資本成本比較法3、每股利潤(rùn)分析法4、公司價(jià)值比較法資本結(jié)構(gòu)的決策方法最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本成本比較法是在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。公司價(jià)值比較法是在充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)測(cè)算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。2003年以來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的提高，某些部門(mén)的盲目投資、低水平建設(shè)問(wèn)題嚴(yán)重，引發(fā)了宏觀經(jīng)濟(jì)局部出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象。2003年下半年以來(lái)政府實(shí)施了新一輪的宏觀調(diào)控措施。到目前為止，此次宏觀調(diào)控取得了重要的階段性成果。

案例分析1根據(jù)上述資料，請(qǐng)討論：

1.財(cái)務(wù)管理與企業(yè)外部環(huán)境的關(guān)系。

2.結(jié)合你所了解的宏觀調(diào)控的具體措施，說(shuō)明對(duì)某些行業(yè)、部門(mén)籌資環(huán)境的影響。返回案例分析2返回

華為技術(shù)有限公司成立于1988年，從事通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，專(zhuān)門(mén)為電信運(yùn)營(yíng)商提供光網(wǎng)絡(luò)、固定網(wǎng)、移動(dòng)網(wǎng)和增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)解決方案，是中國(guó)電信市場(chǎng)的主要供應(yīng)商之一，并已成功進(jìn)入全球電信市場(chǎng)。2002年，華為的銷(xiāo)售額為220億元人民幣，目前有員工22000多人。華為在全球建立了30多個(gè)分支機(jī)構(gòu)，在美國(guó)達(dá)拉斯、印度班加羅爾、瑞典斯德?tīng)柲?、俄羅斯莫斯科以及中國(guó)北京、上海等地建立了研究所。華為產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入德國(guó)、西班牙、巴西、俄羅斯、埃及、泰國(guó)、新加坡、韓國(guó)等40多個(gè)國(guó)家。案例分析返回

歷經(jīng)短短十余載，華為從一個(gè)年銷(xiāo)售額只有幾十萬(wàn)元的交換機(jī)經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)展成為一家年收入達(dá)317億元（2003年）的通信巨人，堪稱(chēng)通信業(yè)的奇跡。和大多數(shù)依靠上市實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的企業(yè)不同，華為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并沒(méi)有任何來(lái)自資本市場(chǎng)的助力。但這并不意味著華為對(duì)資本市場(chǎng)的不動(dòng)心，在兩三年前關(guān)于華為籌備上市的消息便不絕于耳，但又遲遲不能敲開(kāi)資本市場(chǎng)的大門(mén)，華為為什么要上市，又是什么阻止了這位巨人上市的腳步？1.《財(cái)務(wù)管理》陸正飛主編東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2001·82.《公司財(cái)務(wù)學(xué)》第三版齊寅峰著經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002·83.資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)與工具弗蘭克·J·法博齊弗朗哥·莫迪利亞尼著唐旭等譯經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社1998年4.中外資本市場(chǎng)比較研究邢天才著東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2003年5.金融創(chuàng)新與市場(chǎng)的波動(dòng)性

默頓·米勒

著

王中華

楊林

譯

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

2002年

6.FundamentalsofFinancialManagement尤金·F·布里格姆喬爾·F·休斯敦著中信出版社2002年參考書(shū)目相關(guān)網(wǎng)站1.http://

今日財(cái)會(huì)在線2.

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

3.

華爾街日?qǐng)?bào)4./

美國(guó)證券管理委員會(huì)返回第三章公司投資管理教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)內(nèi)容案例分析參考文獻(xiàn)教學(xué)要點(diǎn)投資決策指標(biāo)的含義投資決策指標(biāo)的特點(diǎn)投資決策指標(biāo)的計(jì)算證券投資決策方法

教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述第二節(jié)投資決策指標(biāo)第三節(jié)

固定資產(chǎn)更新投資決策第四節(jié)證券投資分析第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價(jià)值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)以上保持原來(lái)物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)

第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述一、固定資產(chǎn)的種類(lèi)（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途分類(lèi)1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn)2、銷(xiāo)售用固定資產(chǎn)3、科研開(kāi)發(fā)用固定資產(chǎn)4、生活福利用固定資產(chǎn)一、固定資產(chǎn)的種類(lèi)

（二）按固定資產(chǎn)的使用情況分類(lèi)

1、使用中的固定資產(chǎn)

2、未使用的固定資產(chǎn)

3、不需用的固定資產(chǎn)一、固定資產(chǎn)的種類(lèi)（三）按固定資產(chǎn)的所屬關(guān)系分類(lèi)

1、自有固定資產(chǎn)

2、融資租入的固定資產(chǎn)二、固定資產(chǎn)投資的分類(lèi)1.按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類(lèi)

相關(guān)性投資非相關(guān)性投資2.按決策的分析思路分類(lèi)采納與否投資決策:

決定是否投資于某一項(xiàng)目的決策互斥選擇投資決策:

在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其中之一的決策

三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)回收時(shí)間長(zhǎng)變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定價(jià)值可分離次數(shù)相對(duì)少四、固定資產(chǎn)投資管理的程序

提出評(píng)價(jià)決策執(zhí)行再評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目2023/12/1第二節(jié)投資決策指標(biāo)

一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

幾點(diǎn)重要假設(shè)

（1）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)為了便于利用貨幣時(shí)間價(jià)值，無(wú)論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中，建設(shè)投資均假設(shè)在建設(shè)期的年初或年末發(fā)生，墊支的流動(dòng)資金則在年末發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷(xiāo)、利潤(rùn)、稅金等均在年末發(fā)生；項(xiàng)目的回收額均在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生?，F(xiàn)金流入為正數(shù)、流出為負(fù)數(shù)，且一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。

幾點(diǎn)重要假設(shè)

（2）自有資金假設(shè)

即使存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待。

(3)財(cái)務(wù)可行性分析

假設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究?，F(xiàn)金流入：由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出：由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量(二)現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量1．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支的營(yíng)運(yùn)資金原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入2．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金營(yíng)業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付：例如：折舊凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow縮寫(xiě)為NCF）的計(jì)算3．終結(jié)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入墊支的營(yíng)運(yùn)資金收回停止使用的土地的變價(jià)收入

例題

甲乙單位：元初始投資1000012000墊支營(yíng)運(yùn)資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷(xiāo)售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000

第二年20003400

第三年20003800

第四年20004200

第五年20004600所得稅率40%

012345

初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計(jì)算甲、乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3.計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量步驟54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷(xiāo)售收入2.甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤(rùn)折舊付現(xiàn)成本銷(xiāo)售收入2.乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位：元3.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素

能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況

二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。

(一)投資回收期(PaybackPeriod縮寫(xiě)為PP)1．投資回收期的計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等

投資回收期=原始投資額/每年NCF每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定

例題

某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個(gè)方案所需投資額均為20萬(wàn)元,甲、乙兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬(wàn)元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)2.乙方案每年NCF不相等,先計(jì)算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）

因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。181462．投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)便易行考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關(guān)系沒(méi)有顧及回收期以后的利益（例）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

缺點(diǎn)

A、B兩個(gè)投資方案

單位:萬(wàn)元項(xiàng)目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年(二)平均報(bào)酬率(averagerateofreturn縮寫(xiě)為ARR)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便、易懂缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。

(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫(xiě)為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報(bào)酬率或凈現(xiàn)值（NPV）（1）含義：指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。（2）計(jì)算：Σ未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-Σ未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值（3）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定。（4）決策原則

當(dāng)：NPV大于或等于0，投資項(xiàng)目可行1．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟

計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量

計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值

計(jì)算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資2．決策規(guī)則

獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(萬(wàn)元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬(wàn)元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬(wàn)元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

因?yàn)榧追桨傅膬衄F(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值20.568

減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5683.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)考慮到資金的時(shí)間價(jià)值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率

(二)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫(xiě)為PI)

獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

獲利指數(shù)計(jì)算公式獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度。缺點(diǎn)獲利指數(shù)這一概念不便于理解。(三)內(nèi)部報(bào)酬率(internalrateofreturn縮寫(xiě)為IRR)

內(nèi)部報(bào)酬率是指使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報(bào)酬率1.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程(1)如果每年的NCF相等

計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

(2)如果每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率

1.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬(wàn)元

項(xiàng)目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

202062646861262年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值

由于按11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值為負(fù),所以降低貼現(xiàn)率為10%再測(cè)算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.568⑵利用插值法求內(nèi)含報(bào)酬率

因?yàn)榧追桨傅膬?nèi)含報(bào)酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。甲方案2．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則

獨(dú)立決策內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。互斥決策選用內(nèi)部報(bào)酬率超過(guò)資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。

優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率

缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜3．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)四、投資決策指標(biāo)的比較

1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率為投資取舍依據(jù),符合客觀實(shí)際2.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較初始投資不一致現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果

在無(wú)資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。

2023/12/1第三節(jié)

固定資產(chǎn)更新投資決策第四章長(zhǎng)期投資一、確定相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題

舊設(shè)備的初始投資額應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值考慮

設(shè)備的使用年限應(yīng)按尚可使用年限考慮二、投資決策的指標(biāo)的應(yīng)用（一）固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法（二）資本限量決策1、獲利指數(shù)法：選擇加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的項(xiàng)目2、凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)最大的組合

例題1.某企業(yè)使用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備每年銷(xiāo)售收入3000萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本2200萬(wàn)元。該企業(yè)在對(duì)外商貿(mào)談判中，獲知我方可以購(gòu)入一套設(shè)備，買(mǎi)價(jià)為50萬(wàn)美元。如購(gòu)得此項(xiàng)設(shè)備對(duì)本企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造擴(kuò)大生產(chǎn)，每年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)增加到4000元，每年付現(xiàn)成本增加到2800萬(wàn)元。根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)調(diào)查，企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品尚可在市場(chǎng)銷(xiāo)售8年，8年后擬轉(zhuǎn)產(chǎn)。轉(zhuǎn)產(chǎn)時(shí)進(jìn)口設(shè)備殘值預(yù)計(jì)可以23萬(wàn)元在國(guó)內(nèi)售出，如現(xiàn)決定實(shí)施此項(xiàng)技術(shù)改造方案，現(xiàn)有設(shè)備可以80萬(wàn)元作價(jià)出售。企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為10%，現(xiàn)時(shí)美元對(duì)人民幣匯率為1:8.5。

要求：請(qǐng)用凈現(xiàn)值法分析評(píng)價(jià)此項(xiàng)技術(shù)改造方案是否有利。答案：（1）原始投資：

設(shè)備買(mǎi)價(jià)50×8.5=425（萬(wàn)元）

減：舊設(shè)備變現(xiàn)80（萬(wàn)元）

凈投資345（萬(wàn)元）

（2）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入量

收入增加4000-3000=1000（萬(wàn)元）

付現(xiàn)成本增加2800-2200=600（萬(wàn)元）

現(xiàn)金流入增加400（萬(wàn)元）

（3）第8年末殘值變現(xiàn)收入23（萬(wàn)元）

（4）凈現(xiàn)值=400×（P/A，10%，8）+23×（P/S，10%，8）-345=1799.69（元）

（5）結(jié)論：凈現(xiàn)值大于零，該方案有利。（三）項(xiàng)目壽命不等的投資決策1、最小公倍壽命法2、年均凈現(xiàn)值法ANPV=NPVPVIFAK，n

例題：某公司目前使用的P型設(shè)備是4年前購(gòu)置的，原始購(gòu)價(jià)20000元，使用年限10年，預(yù)計(jì)還可使用6年,每年付現(xiàn)成本4800元,期末殘值800元。目前市場(chǎng)上有一種較為先進(jìn)的Q型設(shè)備,價(jià)值25000元,預(yù)計(jì)使用10年,年付現(xiàn)成本3200元，期末無(wú)殘值。此時(shí)如果以P型設(shè)備與Q型設(shè)備相交換，可作價(jià)8000元，公司要求的最低投資收益率為14%，那么該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是以Q型設(shè)備代替P型設(shè)備？（假設(shè)不考慮所得稅因素）。由于新舊設(shè)備的使用年限不同，必須根據(jù)“局外人”的觀點(diǎn)進(jìn)行分析。假設(shè)公司或者支付8000元購(gòu)置P型設(shè)備，或者支付25000元購(gòu)置Q型設(shè)備。則各項(xiàng)目的年均成本現(xiàn)值為上述計(jì)算表明,使用P型設(shè)備的年均費(fèi)用現(xiàn)值低于使用Q型設(shè)備年均費(fèi)用現(xiàn)值1230元(7993–6763)，故公司應(yīng)繼續(xù)使用P型設(shè)備。2023/12/1第四節(jié)證券投資分析一、債券投資分析二、股票投資分析一、債券投資分析債券的概念債券的分類(lèi)債券投資的收益評(píng)價(jià)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)(一)債券的概念

債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。

債券特征：

（1）面值

（2）票面利率（3）到期日

(二)債券的種類(lèi)一是國(guó)家債券，包括國(guó)庫(kù)券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、國(guó)家建設(shè)債券、財(cái)政債券、保值公債、特種國(guó)債等；二是投資債券和基本建設(shè)債券；三是公司債券，包括重點(diǎn)公司債券、地方公司債券、公司內(nèi)部債券等；四是金融債券。(三)債券投資的收益評(píng)價(jià)

債券價(jià)值=未來(lái)每年利息現(xiàn)值之和+到期本金現(xiàn)值

(三)債券投資的收益評(píng)價(jià)債券到期收益率計(jì)算：

債券的到期收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。這個(gè)收益率是按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率（即第四章所述內(nèi)含報(bào)酬率）。

購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息*年金現(xiàn)值系數(shù)+面值*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

(四)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)

l.違約風(fēng)險(xiǎn)

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

3.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)

4.變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)

5.再投資風(fēng)險(xiǎn)

二、股票投資分析股票投資的有關(guān)概念股票價(jià)值的評(píng)估市盈率分析股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）股票投資的有關(guān)概念股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價(jià)證券。

股票特征：

（1）股票的價(jià)值（2）股票的價(jià)格（3）股利（4）股票的預(yù)期報(bào)酬率股票估價(jià)基本模型（二）股票價(jià)值的評(píng)估１.零成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金。計(jì)算公式為：

２.固定成長(zhǎng)股票價(jià)值

假設(shè)股利按固定的成長(zhǎng)率g增長(zhǎng)。計(jì)算公式推導(dǎo)為:３.非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值在現(xiàn)實(shí)的生活中，有的公司股利是不固定的，應(yīng)采用分段計(jì)算的方法。

(三)市盈率分析市盈率是股票股價(jià)和每股盈利之比，表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)這種股票，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。計(jì)算公式為：

市盈率=股票市價(jià)/每股盈利

１．用市盈率可以粗略估計(jì)股價(jià)的高低

股票價(jià)格=該股票市盈率×該股票每股盈利

股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×該股票每股盈利

２．用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)

(四)

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、風(fēng)險(xiǎn)分散理論

2、貝他系數(shù)分析理論理解分析

1、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散理論，若兩種股票完全負(fù)相關(guān)，組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被全部抵消，若兩種股票完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大。股票投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，組合中的股票種類(lèi)越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，若投資組合中包括全部股票，不承擔(dān)公司特有風(fēng)險(xiǎn)，只承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、若某種股票的貝他系數(shù)為1，說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，市場(chǎng)收益率上升1%，該股票收益率也上升1%；若某股票的貝他系數(shù)為2，說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍，市場(chǎng)收益率上升1%，該股票收益率上升2%；若某股票的貝他系數(shù)為0.5，說(shuō)明它的風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半，市場(chǎng)收益率上升1%，該股票的收益率只上升0.5%。

理解分析

3、貝他系數(shù)不是某種股票的全部風(fēng)險(xiǎn)，而只是與市場(chǎng)有關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn)，另一部分風(fēng)險(xiǎn)是與市場(chǎng)無(wú)關(guān)的，只是與企業(yè)本身的活動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)多角化投資分散掉，而貝他系數(shù)反映的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不能被相互抵消。投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)即貝他系數(shù)是個(gè)別股票的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。

理解分析４.貝他系數(shù)的應(yīng)用范圍。

貝他系數(shù)可以反映各種股票不同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度，因此，它成為股票投資決策的重要依據(jù)。應(yīng)當(dāng)注意，貝他系數(shù)不是某種股票的全部風(fēng)險(xiǎn)，而只是與市場(chǎng)有關(guān)的一部分風(fēng)險(xiǎn)，另一部分風(fēng)險(xiǎn)是與市場(chǎng)無(wú)關(guān)的，只與企業(yè)本身的活動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

5．資本資產(chǎn)定價(jià)模式如下：

公式的應(yīng)用

計(jì)算個(gè)別股票的預(yù)期收益率：

預(yù)期報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β(平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)

根據(jù)2003年前三個(gè)季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)上市公司的稅前總資產(chǎn)收益率為3.65％，同期銀行貸款利率為5.31％。請(qǐng)利用內(nèi)部長(zhǎng)期投資理論加以分析。微型案例⒈《現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論前沿專(zhuān)題》周首華等主編東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2000.12⒉《公司財(cái)務(wù)學(xué)》第三版齊寅峰著經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002.8⒊《財(cái)務(wù)管理與政策》[美]詹姆斯·C范霍恩著劉志遠(yuǎn)主譯東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2000.114.《風(fēng)險(xiǎn)投資決策》唐翰岫著山東人民出版社2002年5.《資本預(yù)算決策》哈澤爾·約翰遜著齊寅峰李莉機(jī)械工業(yè)出版社2002年

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