商業(yè)銀行案例分析

PAGE2PAGE5重慶師范大學(xué)商業(yè)銀行經(jīng)營管理學(xué)案例分析中國工商銀行寧波分行不良資產(chǎn)證券化案例適用：商業(yè)銀行風(fēng)險管理案例來源：《金融時報》2004年4月10日報道整理案例內(nèi)容：2004年4月8日，中國工商銀行在北京分部與瑞士信貸第一波士頓、中信證券股份有限公司、中誠信投資有限責(zé)任公司簽署工行寧波分行不良資產(chǎn)證券化項目相關(guān)協(xié)議。至此，中國工商銀行寧波市分行不良資產(chǎn)證券化項目的前期準(zhǔn)備工作全部完成，證券化產(chǎn)品的銷售路演正式啟動。此舉標(biāo)志著國有商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化將取得實質(zhì)性突破。案例評析：中國工商銀行不良資產(chǎn)證券化試點項目是國內(nèi)商業(yè)銀行首個證券化項目。該項目設(shè)及工行寧波分行賬面價值約26億元人民幣的不良貸款，根據(jù)第三方盡職調(diào)查報告和資產(chǎn)管理與處置方案測算結(jié)果，確定預(yù)計可回收現(xiàn)金額，以此為基礎(chǔ)，經(jīng)評級，設(shè)立價值約為8億元的特殊目的信托。此次資產(chǎn)證券化項目參與者眾多。在工行總行投資銀行部牽頭下，總分行聯(lián)動，會同眾多國內(nèi)外一流投行、券商和中介機構(gòu)在證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、盡職調(diào)查、第三方評級等方面投入了大量精力，對證券化相關(guān)資產(chǎn)進行了逐筆盡職調(diào)查，做了半年多深入細致的前期準(zhǔn)備工作。瑞士信貸第一波士頓的參與保證了工行證券化產(chǎn)品信托結(jié)構(gòu)符合中國現(xiàn)行法律法規(guī)。作為國內(nèi)一流的非銀行金融機構(gòu)，中信證券、中誠信積極參與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計和資產(chǎn)基礎(chǔ)資料審核，最終確保產(chǎn)品能夠符合市場需求。為充分保護投資者利益，該證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中設(shè)計了收益保證賬戶和部分回購條款，并由中誠信、大公兩家評級機構(gòu)分別出具獨立評級報告。不良資產(chǎn)證券化銀行的不良資產(chǎn)主要是指不良貸款，俗稱呆壞賬，包括逾期貸款（貸款到期限未還的貸款）、呆滯貸款（逾期兩年以上的貸款）和呆賬貸款（需要核銷的收不回的貸款）三種情況。其他還包括房地產(chǎn)等不動產(chǎn)組合。在實際操作中，工行寧波分行項目采用的“信用增級”手段主要為：a、現(xiàn)金流分層：采用優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)；b、減少了一定數(shù)量的AAA級現(xiàn)金流所對應(yīng)的A級受益權(quán)規(guī)模，轉(zhuǎn)為用于提升B級受益權(quán)的信用級別；c、設(shè)計到期回購條款。5、證券定價經(jīng)工行與中信券商協(xié)商，評級機構(gòu)確認，對證券化產(chǎn)品進行了最終的定價。為達到符合市場利率水平和投資者需求，同時又能降低發(fā)起銀行的融資成本，資產(chǎn)池回收預(yù)期情況能支持最終定價方案表。五、資產(chǎn)證券化的原理1、資產(chǎn)重組原理資產(chǎn)的原始收益人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，根據(jù)需求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)；然后對自己所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)根據(jù)資產(chǎn)組合原理進行組合，形成一個資產(chǎn)池。2、風(fēng)險隔離原理實現(xiàn)破產(chǎn)隔離取決于兩個主要因素：證券化資產(chǎn)的真實出售、在交易結(jié)構(gòu)中設(shè)立SPV。3、信用增級原理信用增級的目的：吸引更多的投資者、降低發(fā)行成本。為了實現(xiàn)這兩個目的，SPV必須對整個資產(chǎn)證券化交易進行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。六、進行資產(chǎn)證券化的原因1、緩解流動性壓力國內(nèi)商業(yè)銀行的負債以短期存款為主,而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上,長期融資的功能主要由資本市場承擔(dān)。在我國,商業(yè)銀行長期承擔(dān)了本應(yīng)由資本市場承擔(dān)的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項目主要依靠銀行貸款,商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn),則為資產(chǎn)負債管理提供了有效的手段,通過證券化的真實出售和破產(chǎn)隔離功能,可以將不具有流動性的中長期貸款置于資產(chǎn)負債表之外,及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風(fēng)險壓力。通過證券化，銀行將一部分貸款轉(zhuǎn)移出它的資產(chǎn)負債表。這表明證券化能夠降低償付能力風(fēng)險并減小銀行這種信用機構(gòu)破產(chǎn)的可能性,因為一部分支付能力風(fēng)險被轉(zhuǎn)分散給了其他代理人,如保險公司和其他投資者?？梢姡@種分散幫助了商業(yè)銀行把投放的巨額住房貸款變現(xiàn)為流動資金，減輕了銀行體系的風(fēng)險。2、提高資本充足率銀行作為一種高負債經(jīng)營的金融企業(yè),存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性和脆弱性。因此,綜合反映銀行抵御各種風(fēng)險能力的指標(biāo)——資本充足率也就成為銀行經(jīng)營者與監(jiān)管者關(guān)注的中心之一。1998年《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定的8%的資本充足率最低要求現(xiàn)在已經(jīng)成為國際標(biāo)準(zhǔn)，2004年6月制訂的《巴塞爾新資本協(xié)議》中更是將其確定為新框架的第一支柱。我國銀監(jiān)會于2004年3月1日起開始實施《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》,其監(jiān)管理念和要求基本與《巴塞爾協(xié)議》保持一致。銀監(jiān)會要求國內(nèi)商業(yè)銀行在2006年底達到8%的資本充足率,各銀行紛紛通過上市融資以及發(fā)行次級債的方式補充資本,而改善資本充足率另一個方式就是資產(chǎn)證券化。長期以來,我國理論界和銀行業(yè)普遍認為,發(fā)起銀行通過實施資產(chǎn)證券化,將證券化資產(chǎn)從自身的資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)移到特定目的機構(gòu)(SPV)的資產(chǎn)負債表中,從而實現(xiàn)了對資產(chǎn)的表外化處理,減少風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模,起到提高銀行資本充足率的效果。3、降低不良貸款率當(dāng)前我國金融改革的桎梏就在于不良資產(chǎn)的消化解決。中國國有商業(yè)銀行通過重組和改制,較大幅度地降低了不良貸款比率,但銀行體系的不良貸款規(guī)模仍然比較龐大。僅僅靠以往的債務(wù)重組、招標(biāo)拍賣、債務(wù)追索、債權(quán)轉(zhuǎn)讓等手段一筆筆的進行處置,既費時又費人力,資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資工具,應(yīng)是一個明智的選擇。4、增強盈利能力，改善收入結(jié)構(gòu)目前我國金融市場尚不發(fā)達,特別是固定收益?zhèn)袌霾话l(fā)達,國內(nèi)商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的利差收入為其收益的主要來源,中間業(yè)務(wù)收入占比很小。資產(chǎn)證券化的推出,給商業(yè)銀行擴大收益、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)提供了機會。在資產(chǎn)證券化過程中,給金融市場增加了大量可投資品種,且具備信用級別高,收益穩(wěn)定等特點,成為債券之外的重要投資品種,其根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)和條款設(shè)置的不同形成了許多投資品種,迎合了各種投資需求,有利于投資者實施多元化投資策略和控制投資風(fēng)險。此外,原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收入以及為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)賺取收益。七、適合證券化的不良資產(chǎn)的特征1、資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流收入；2、原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時間，且信用表現(xiàn)記錄良好；3、資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，及資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；4、資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價值較高；5、債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計分布廣泛；6、資產(chǎn)的歷史記錄良好，即違約率和損失率較低；7、資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。八、實施資產(chǎn)證券化的障礙、對策1、障礙（1）中介服務(wù)機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高，信用評級機構(gòu)不規(guī)范。（2）證券發(fā)行主體的經(jīng)營行為不夠規(guī)范。（3）現(xiàn)行法律制度滯后。（4）外部環(huán)境不配套。（5）我國債券市場的深度不夠。（6）缺乏統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管和協(xié)調(diào)體系。2、對策(1)提高被證券化資產(chǎn)的信用等級。(2)建立符合市場機制運行的特設(shè)載體(SPV)，實現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)“真實出售”。(3)支持投資者進入資產(chǎn)證券化市場。(4)政府應(yīng)對不良資產(chǎn)證券化予以稅收優(yōu)惠。(5)房地產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)證券化。(6)吸引外資、國際運作資產(chǎn)證券化。（回歸案例）八、在資產(chǎn)的選擇上，寧波分行充分考慮了以下幾點關(guān)鍵因素：1、單項資產(chǎn)分散化的要求：當(dāng)時該分行不良貸款率約為7%，該資產(chǎn)包涉及20個行業(yè)，233家貸款單位。2、信用級別較高：貸款筆數(shù)864筆，其中抵押貸款為262筆，有擔(dān)保的貸款為602筆，均有抵押和擔(dān)保，盡管屬于不良資產(chǎn)類別，但相對而言，比無擔(dān)保、無抵押的信用貸款具有更高的變現(xiàn)能力，也更有利于現(xiàn)金的評估，從而有利于資產(chǎn)的證券化操作。3、資產(chǎn)具有一定的規(guī)模：該資產(chǎn)包的處置收入構(gòu)成授權(quán)產(chǎn)品的收益來源，實際收益產(chǎn)品為8.2億元，應(yīng)該說具備了一定的規(guī)模。不良資產(chǎn)無論從單個還是整個資產(chǎn)池看來，現(xiàn)金流都是不夠穩(wěn)定的。因此如何根據(jù)支付構(gòu)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也是資產(chǎn)證券化需要考慮的重要環(huán)節(jié)之一。在實際操作中，工行寧波分行設(shè)立專門的收益儲備賬戶，并對該賬戶設(shè)立最低余額要求，以調(diào)節(jié)不同時點回收的現(xiàn)金流的存量平衡。4、他是中國金融界第一次出現(xiàn)無擔(dān)保的債權(quán)性質(zhì)的證券品種，并具有多項創(chuàng)新，而且風(fēng)險控制制度方面引入信托公司定期報告制度、受益人代表制度、多重監(jiān)督機制、資產(chǎn)處置激勵機制、賬戶分立及監(jiān)管、資產(chǎn)處置報告制度等。對規(guī)范我國利用資產(chǎn)證券化處置不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)具有積極的借鑒意義。九、此次處置項目仍存在不足1、風(fēng)險隔離不徹底，仍沒有完全隔離工行破產(chǎn)的風(fēng)險：在8億元信托的銷售中，實際融資6億元，作為證券化資產(chǎn)的不良貸款并沒有在真實的出售給信托公司，也沒有從銀行的資產(chǎn)負債表中移出。中國工商銀行仍然承受著較大的風(fēng)險，真是出售額僅為A級收益權(quán)的4億元。由于工行還承諾3億元B級收益權(quán)的到期回購，不能算作真實出售；而2.2億元的C級收益權(quán)由工行寧波分行全額持有，該收益權(quán)未明確收益率，在支付A、B級收益權(quán)之后支付。也就是說，資產(chǎn)處置的剩余收益和風(fēng)險將有寧波分行擁有和承擔(dān)。2、信托資產(chǎn)獨立于發(fā)行人和受托人，工行寧波分行采取的信托方式有效的實現(xiàn)了風(fēng)險隔離，是真正意義上、具有完整形式的資產(chǎn)證券化。但由于信托公募（即屬于私募）的性質(zhì)，銷售上限只能是200份，平均每份應(yīng)達到300萬元，機構(gòu)投資者的認知度較低，也沒有能夠提供證券上市流通的便利，使其對投資人的吸引力大為減弱，出現(xiàn)了收益率比原定水平大幅度提高升的局面，加大了發(fā)起人的利息支出，所以在發(fā)行中國工商銀行不良資產(chǎn)在證券化探析規(guī)模和流通性方面尤其不足。3、該案例由境內(nèi)評級機構(gòu)評級，而境內(nèi)機構(gòu)在不良資產(chǎn)方面缺少足夠的經(jīng)驗和專業(yè)知識，其評級的可信度有待加強。如果能夠聯(lián)合境外專業(yè)評級機構(gòu)（如Moody或者Fitch），采用一中一外聯(lián)合資產(chǎn)評級的方式要優(yōu)于兩家境內(nèi)評級機構(gòu)，并且可以向國外評級機構(gòu)學(xué)習(xí)不良資產(chǎn)的評級知識。4、產(chǎn)品銷售是證券化項目最重要的環(huán)節(jié)，2004年4月8日，證券化產(chǎn)品的銷售正式啟動，經(jīng)過對市場的初步銷售摸底發(fā)現(xiàn)，由于正值國家加強宏觀調(diào)控并連續(xù)出臺了一系列緊縮性貨幣政策，促使市場利率水平持續(xù)上升、市場資金面趨緊，在通貨膨脹和加息預(yù)期增強的市場環(huán)境下，原先設(shè)定的A、B級收益權(quán)收益率水平已相對偏低，無法與風(fēng)險合理匹配，投資者的投資意愿下降。經(jīng)市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如果A、B級收益權(quán)的年收益率提高0.5%。分別到6.5%和5.5%以上，結(jié)果市場的可接受程度顯著提高。5、在目前我國的市場條件下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品良好的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計對增加產(chǎn)品的可交易性、降低產(chǎn)品的流動性溢價、提高產(chǎn)品的競爭力顯得尤為重要。因此可以考慮為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品增加質(zhì)押、提前贖回等功能，以更好地增加產(chǎn)品的流動性，吸引投資者。當(dāng)然，最好的辦法是通過一定的交易設(shè)計，使證券化產(chǎn)品能夠在證券市場或銀行間債券市場流通。十、針對此次項目不足提出的建議1、通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選和組合，達到證券化對穩(wěn)定現(xiàn)金流的要求，減少工商銀行的風(fēng)險。選擇足夠多的不量資產(chǎn)進行組合，分散風(fēng)險。