第五章盈利能力

第五章盈利能力分析Profitability

Analysis盈利才是硬道理!1盈利能力分析的意義有利于進(jìn)行投資決策；有利于衡量資金安全性；有利于經(jīng)營(yíng)者改善經(jīng)營(yíng)管理；有利于政府部門(mén)行使社會(huì)管理職能；有利于企業(yè)職工判斷職業(yè)穩(wěn)定性。2公開(kāi)發(fā)行證券的公司《年報(bào)內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》要求第三節(jié)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要：公司應(yīng)披露本年度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。3本章內(nèi)容第一節(jié)

盈利能力一般分析-基礎(chǔ)與銷(xiāo)售額有關(guān)的;與資金占用有關(guān)的第二節(jié)

上市公司盈利能力分析-與市場(chǎng)有關(guān)會(huì)計(jì)收益市場(chǎng)收益4第一節(jié)盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與銷(xiāo)售額有關(guān)的一.毛利率二.銷(xiāo)售利潤(rùn)率三.成本費(fèi)用利潤(rùn)率與資金占用有關(guān)的四.總資產(chǎn)報(bào)酬率五.凈資產(chǎn)收益率6盈利能力分析的一般方法盈利能力比率通常是產(chǎn)出的各項(xiàng)報(bào)酬(利潤(rùn)/收益/盈余)指標(biāo)與投入的各項(xiàng)資源(資產(chǎn)/權(quán)益/銷(xiāo)售/成本)總數(shù)相對(duì)比.名稱(chēng)上，一般叫做XX利潤(rùn)率(Return

On

XX).產(chǎn)出投入盈利能力比率

=7重讀損益表：利潤(rùn)有多種以營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始·營(yíng)業(yè)利潤(rùn)·利潤(rùn)總額·凈利潤(rùn)一、營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加三項(xiàng)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失加：公允價(jià)值變動(dòng)收益投資收益二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加/減：營(yíng)業(yè)外收支凈額三、利潤(rùn)總額減：所得稅費(fèi)用四、凈利潤(rùn)重讀損益表：利潤(rùn)有多種變寬:EBIT=利潤(rùn)總額+利息EBITDA=EBIT+折舊+攤銷(xiāo)(間接法NCF)變窄:歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)–少數(shù)股東損益(Minority

Interest)歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)–優(yōu)先股股利8一.毛利率毛利率

=

銷(xiāo)售毛利/營(yíng)業(yè)收入銷(xiāo)售毛利

=

營(yíng)業(yè)收入

–

營(yíng)業(yè)成本·

反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利空間,對(duì)稅金、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的承受能力,反映產(chǎn)品附加值高低.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率1-毛利率=?如果毛利率小于銷(xiāo)售凈利率,說(shuō)明什么?練習(xí)9幾個(gè)公司2007年的利潤(rùn)率毛利率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益凈利率寶鋼股份10.187.0212.0415.75邯鄲鋼鐵6.623.687.898.35萬(wàn)科21.5414.9710.7824.08青島啤酒18.6217.7613.9528.87青島海爾3.052.569.6312.47中興通訊2.884.174.5912.72四川路橋2.421.581.803.1410寶鋼股份的行業(yè)領(lǐng)先地位11案例·

以五糧液2007年末數(shù)字為例,分析其銷(xiāo)售毛利率.練習(xí)請(qǐng)根據(jù)你所找公司報(bào)表,分析毛利情況,并簡(jiǎn)要評(píng)價(jià).12二.各種銷(xiāo)售利潤(rùn)率ROS銷(xiāo)售報(bào)酬率=EBIT/營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入銷(xiāo)售利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/營(yíng)業(yè)收入銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入CPA教材:又稱(chēng)銷(xiāo)售利潤(rùn)率或利潤(rùn)率第1個(gè),可消除舉債的影響;第3個(gè),容易受“非經(jīng)常性損益”的影響。13案例·

以五糧液2007年末數(shù)字為例,分析銷(xiāo)售利潤(rùn)率.練習(xí)請(qǐng)根據(jù)你所找公司報(bào)表,分析銷(xiāo)售利潤(rùn)率,并簡(jiǎn)要評(píng)價(jià).14三.成本費(fèi)用利潤(rùn)率成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額成本費(fèi)用凈利率=凈利/成本費(fèi)用總額成本費(fèi)用包括營(yíng)業(yè)成本、費(fèi)用、稅金。它是銷(xiāo)售利潤(rùn)率的一種變形,因此不常用.但稅法中確定計(jì)稅價(jià)格常用。當(dāng)銷(xiāo)售凈利率為5%時(shí)，成本費(fèi)用凈利率為多少?練習(xí)15案例:四川長(zhǎng)虹盈利能力的結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目19992000200120022003一、主營(yíng)收入100100100100100減：主營(yíng)成本83.9385.1887.6985.4385.76主營(yíng)稅金附加0.500.470.610.210.05二、主營(yíng)利潤(rùn)15.5714.3511.7014.3614.19加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.451.120.840.490.4416項(xiàng)目19992000200120022003減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用9.6310.3710.8611.219.74管理費(fèi)用0.892.352.332.623.03財(cái)務(wù)費(fèi)用0.20-0.48-0.810.140.50三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.303.240.160.891.35加：投資收益-0.16-0.021.260.610.25補(bǔ)貼收入0.000.000.040.010.07營(yíng)業(yè)外收入0.050.070.090.020.30減：營(yíng)業(yè)外支出0.040.030.440.020.00四、利潤(rùn)總額6.153.261.101.511.97減：所得稅0.950.630.230.240.42五、凈利潤(rùn)5.202.630.881.261.5518四.(總)資產(chǎn)報(bào)酬率

Return

on

Assets,ROA有報(bào)酬,以符合“母子配合”的規(guī)則。總資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/平均總資產(chǎn)

總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)ROA有時(shí)也叫投資報(bào)酬率,ROI,Return

On

Investment.鐘老師認(rèn)為，既然分母是總資產(chǎn),分子就應(yīng)當(dāng)是所19ROA的分解·

CPA教材中:資產(chǎn)利潤(rùn)率＝凈利潤(rùn)÷總資產(chǎn),適合在杜邦分析中與銷(xiāo)售凈利率和權(quán)益凈利率銜接,便于分解.=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)利潤(rùn)率

=凈利潤(rùn)

銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入

總資產(chǎn)×為配合償債能力分析,采用期末數(shù)當(dāng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1時(shí)，銷(xiāo)售凈利率大于資產(chǎn)利潤(rùn)率.幾個(gè)公司2007年的利潤(rùn)率寶鋼股份邯鄲鋼鐵萬(wàn)科青島啤酒青島海爾中興通訊四川路橋毛利率

銷(xiāo)售凈利率

資產(chǎn)報(bào)酬率

權(quán)益凈利率10.18

7.02

12.04

15.756.62

3.68

7.89

8.3521.54

14.97

10.78

24.0818.62

17.76

13.95

28.873.05

2.56

9.63

12.472.88

4.17

4.59

12.722.42

1.58

1.80

3.1420ROA的因素分析法:差額分析法銷(xiāo)售凈利率的影響=(8%-7%)×0.9=+0.9%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響=8%×(0.8-0.9)=-0.8%·

合計(jì):+0.9%-0.8%=0.1%ROA銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上期6.3%7%0.9本期6.4%8%0.82122ROA的因素分析法:連環(huán)替代法上期:7%×0.9=6.3%銷(xiāo)售凈利率先變動(dòng)后=8%×0.9=7.2%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率再變動(dòng)后=本期=8%×0.8=6.4%·

合計(jì):+0.9%-0.8%=0.1%ROA銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上期6.3%7%0.9本期6.4%8%0.8+0.9%-0.8%案例·

以五糧液2007年末數(shù)字為例,分析其資產(chǎn)報(bào)酬率.練習(xí)請(qǐng)根據(jù)你所找公司報(bào)表,分析其資產(chǎn)報(bào)酬率情況,并簡(jiǎn)要評(píng)價(jià).23五.凈資產(chǎn)收益率

Return

on

Equity,ROE凈資產(chǎn)收益率

=

凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)也叫權(quán)益凈利率(CPA教材),是杜邦分析法的起點(diǎn).對(duì)于股權(quán)投資人來(lái)說(shuō),該指標(biāo)具有非常好的綜合性,概括了企業(yè)的全部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī).ROE通常比ROA大,主要由于分母縮小,即負(fù)債的杠桿作用.24幾個(gè)公司2007年的利潤(rùn)率毛利率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益凈利率寶鋼股份10.187.0212.0415.75邯鄲鋼鐵6.623.687.898.35萬(wàn)科21.5414.9710.7824.08青島啤酒18.6217.7613.9528.87青島海爾3.052.569.6312.47中興通訊2.884.174.5912.72四川路橋2.421.581.803.1425案例:ROE的特殊分布2004年上市公司ROE分布頻率圖不符合正態(tài)分布的特征267%現(xiàn)象證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司配股資格的要求：上市公司在配股的前三年，每年的凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上后來(lái)改為，配股前三年的ROE平均在

10%以上，但每年不得低于7%。27微利公司盈余管理:猜想真實(shí)微虧公司為避免落入虧損區(qū)而調(diào)高盈余，成為虛假微利公司，往右移動(dòng)；虧損公司為了“兩年不虧”，故意調(diào)低盈余，依靠“一虧驚人”為次年調(diào)高盈余做準(zhǔn)備，微虧變巨虧，往左移動(dòng)。To

take

a

big

bath.洗個(gè)大澡？讓我一次“虧”個(gè)夠,輕裝上陣。28微利公司盈余管理:緣由·

滬深兩市在2004年修訂的《股票上市規(guī)則》中規(guī)定,對(duì)最近兩年連續(xù)虧損的上市公司將進(jìn)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示,股票簡(jiǎn)稱(chēng)前將冠以“*ST”字樣。這類(lèi)公司還可能面臨暫停上市或終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。這種以盈虧定生死的監(jiān)管制度,引發(fā)“瀕虧”和虧損上市公司為了“保牌”、“脫星”和挽救“殼資源”而管理盈余，以求略保微利、“及格萬(wàn)歲”。29案例:在“國(guó)退民進(jìn)”盛筵中狂歡的格林柯?tīng)?/p>

郎咸平·

2004年8月·

參見(jiàn)有關(guān)網(wǎng)頁(yè)30有關(guān)規(guī)范:2007-2-2修訂以下講解:《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算及披露》(原2001年發(fā)布)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問(wèn)答第1號(hào)—非經(jīng)常性損益》(原2001年4月25日頒布,2004年1月15日修訂)31披露格式是否扣除非經(jīng)常性損益？全面攤薄(期末凈資產(chǎn))還是加權(quán)平均？(一年中凈資產(chǎn)處于變動(dòng)之中,如何反映其平均數(shù)?)32報(bào)告期利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率每股收益全面攤薄加權(quán)平均基本每股收益稀釋每股收益歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)???[下一節(jié)]扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)??五糧液2007年報(bào):ROE與EPS·

應(yīng)當(dāng)有8項(xiàng),少了哪個(gè)?為什

么?33長(zhǎng)虹2007年報(bào):ROE與EPS·

請(qǐng)將4個(gè)ROE數(shù)字排成表格,比較其大小,并簡(jiǎn)要說(shuō)明其原因.34全面攤薄凈資產(chǎn)收益率“扣除非經(jīng)常性損益后歸屬……”=扣除少數(shù)股東損益后的合并凈利潤(rùn)–母公司非經(jīng)常性損益(應(yīng)考慮所得稅影響)–各子公司非經(jīng)常性損益(應(yīng)考慮所得稅影響)中母公司普通股股東所占份額；ROE全面攤薄

=PE歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn);不包括少數(shù)股東損益金額歸屬于公司普通股股東的期末凈資產(chǎn);不包括少數(shù)股東權(quán)益金額35加權(quán)平均=

ROEPMjMoMiM0-

Ej

×MkM0±

Ek

×Eo

+

NP/2

+

Ei

×加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)(-非經(jīng)常性損益)歸屬于公司普通股股東的期初凈資產(chǎn)

歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)36加權(quán)平均=

ROEPMjMoMiM0+

NP/2

+

Ei

×-

Ej

×MkM0±

Ek

×Eo加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率Ei、Ej、Ek分別為報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增的、回購(gòu)或現(xiàn)金分紅等減少的，歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)和因其他交易或事項(xiàng)引起的凈資產(chǎn)增減變動(dòng)37加權(quán)平均=

ROEPMjMoMiM0+

NP/2

+

Ei

×-

Ej

×MkM0±

Ek

×Eo加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率報(bào)告期月份數(shù)Mi、Mj、Mk分別為新增凈資產(chǎn)、減少

凈資產(chǎn)、發(fā)生其他凈資產(chǎn)增減變動(dòng)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)38加權(quán)平均=

ROEPMjMiM0MkMo

M0-

Ej

×

±

Ek

×Eo

+

NP/2

+

Ei

×加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)(-非經(jīng)常性損益)歸屬于公司普通股股東的期初凈資產(chǎn)

歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)Ei、Ej、Ek分別為報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增的、回購(gòu)或現(xiàn)金分紅等減少的，歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)和因其他交易或事項(xiàng)引起的凈資產(chǎn)增減變動(dòng)報(bào)告期月份數(shù)Mi、Mj、Mk分別為新增凈資產(chǎn)、減少

凈資產(chǎn)、發(fā)生其他凈資產(chǎn)增減變動(dòng)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)39非經(jīng)常性損益的概念·

指公司發(fā)生的與主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于該交易或事項(xiàng)的性質(zhì)、金額和發(fā)生頻率，影響了正常反映公司經(jīng)營(yíng)、盈利能力的各項(xiàng)交易、事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。40長(zhǎng)虹2007年報(bào):非經(jīng)常性損益41非經(jīng)常性損益:15項(xiàng)非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益；越權(quán)審批或無(wú)正式批準(zhǔn)文件的稅收返還、減免；計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，但與公司業(yè)務(wù)密切相關(guān)， 按照國(guó)家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)定額或定量享受的政府補(bǔ)助除外；計(jì)入當(dāng)期損益的對(duì)非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi)，但 經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立的有經(jīng)營(yíng)資格的金融機(jī)構(gòu)對(duì) 非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi)除外；企業(yè)合并的合并成本小于合并時(shí)應(yīng)享有被合并單位可 辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值產(chǎn)生的損益；非貨幣性資產(chǎn)交換損益；委托投資損益；42非經(jīng)常性損益:15項(xiàng)8.因不可抗力因素，如遭受自然災(zāi)害而計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；8.債務(wù)重組損益；8.企業(yè)重組費(fèi)用，如安置職工的支出、整合費(fèi)用等；8.交易價(jià)格顯失公允的交易產(chǎn)生的超過(guò)公允價(jià)值部分的損益；8.同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益；8.與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的預(yù)計(jì)負(fù)債產(chǎn)生的損益；8.除上述各項(xiàng)之外的其他營(yíng)業(yè)外收支凈額；8.中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他非經(jīng)常性損益項(xiàng)目。43非經(jīng)常性損益的披露與審計(jì)44公司在編報(bào)招股說(shuō)明書(shū)、定期報(bào)告或發(fā)行證券的申報(bào)材料時(shí),應(yīng)將上述項(xiàng)目作為非經(jīng)常性損益處理,并對(duì)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目?jī)?nèi)容及金額予以充分披露。注冊(cè)會(huì)計(jì)師為公司招股說(shuō)明書(shū)、定期報(bào)告、申請(qǐng)發(fā)行新股材料中的財(cái)務(wù)報(bào)告出具審計(jì)報(bào)告或?qū)徍藞?bào)告時(shí),應(yīng)單獨(dú)對(duì)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目予以充分關(guān)注,對(duì)公司在財(cái)務(wù)報(bào)告附注中所披露的非經(jīng)常性損益的真實(shí)性、準(zhǔn)確性與完整性進(jìn)行核實(shí)。案例·

以五糧液2007年末數(shù)字為例,分析其凈資產(chǎn)收益率.練習(xí)請(qǐng)根據(jù)你所找公司報(bào)表,分析其凈資產(chǎn)收益率情況,并簡(jiǎn)要評(píng)價(jià).45嚴(yán)格講，每股凈資產(chǎn)\市凈率都是圍繞資產(chǎn)質(zhì)量的分析.但，目前上市公司特有分析中，以盈利能力為主.所以，暫時(shí)放在這里。第二節(jié)上市公司盈利能力分析一.每股收益及其他二.市盈率及其他三.每股凈資產(chǎn)與市凈率四.其他46四大指標(biāo)收益E凈資產(chǎn)B其他以股數(shù)為分母

Per

Share每股收益

EPS每股凈資產(chǎn)

BPS每股現(xiàn)金流;每股股利以市價(jià)為分子

P市盈率P/E市凈率P/B價(jià)格銷(xiāo)售收入比47上市公司財(cái)務(wù)分析的特點(diǎn)在數(shù)據(jù)來(lái)源上,結(jié)合普通股股數(shù)(每股XX)與市價(jià)(市XX率);在分析目的上,與證券定價(jià)Pricing和價(jià)值評(píng)價(jià)Valuation以及股票篩選相結(jié)合;在分析內(nèi)容上,以盈利能力分析為主;在分析方法上,非常靈活多樣48一、每股收益(EPS)也叫每股盈余，每股利潤(rùn)報(bào)告期利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率每股收益全面攤薄加權(quán)平均基本每股收益稀釋每股收益歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)[上一節(jié)]???扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)??EBPer

SPP/EP/B49分子:歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn),或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn).等于“合并凈利潤(rùn)扣除少數(shù)股東損益”。分母:發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù),不考慮權(quán)證和庫(kù)存股1.每股收益:基本公式每股收益=凈利潤(rùn)–優(yōu)先股股利平均普通股股數(shù)=PS??50全面攤薄EPS全面攤薄EPS=凈利潤(rùn)÷期末股份總數(shù)證監(jiān)會(huì)不要求披露，但一些財(cái)務(wù)分析人員常用。優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)便，忽略了各種調(diào)整因素，缺點(diǎn)是不夠準(zhǔn)確。51普通股加權(quán)平均數(shù)52S

=

S0+S1+Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－SkS0——期初股份總數(shù);S1——報(bào)告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù).Si——報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增股份數(shù);Sj——報(bào)告期因回購(gòu)等減少股份數(shù);Sk——報(bào)告期縮股數(shù);M0——報(bào)告期月份數(shù);Mi——新增股份下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù);Mj——減少股份下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)。例：期初發(fā)行在外的普通股10000股,2月2日新發(fā)行4500股,11月1日回購(gòu)1500股.普通股加權(quán)平均數(shù)=

10000+4500×10/12-1500×1/12=13625(股)舉例:普通股加權(quán)平均數(shù)53四川長(zhǎng)虹與深圳康佳比較200020012002200320042005長(zhǎng)虹0.1320.0380.0730.101-1.70.13康佳0.339-1.210.0670.1590.230.12每股收益542.稀釋的每股收益基本原則：·

假設(shè)稀釋性潛在普通股于當(dāng)期期初(或發(fā)行日)已經(jīng)全部轉(zhuǎn)換為普通股.包括:可轉(zhuǎn)換公司債券,認(rèn)股權(quán)證與股份期權(quán)等.調(diào)整后的歸屬于普通股享有的當(dāng)期凈利潤(rùn)稀釋的加權(quán)普通股股數(shù)=???Diluted

EPS55分子的調(diào)整：當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用相關(guān)所得稅的影響分母的調(diào)整：假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)稀釋的每股收益56例：可轉(zhuǎn)換公司債券57某公司2005年1月2日發(fā)行4%可轉(zhuǎn)換債券,面值

800萬(wàn)元,每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值普通股90股.2005年凈利潤(rùn)4500萬(wàn)元;2005年發(fā)行在外普通股

4000萬(wàn)股;所得稅稅率33%.基本每股收益＝4500/4000＝1.125元凈利潤(rùn)的增加＝800

×4%

×（1-33%）＝21.44萬(wàn)元普通股股數(shù)的增加＝800/100

×90＝720萬(wàn)股稀釋的每股收益＝(4500＋21.44)/(4000＋720)＝0.96元多項(xiàng)潛在普通股按照其稀釋程度從大到小的順序計(jì)入稀釋每股收益，直至稀釋每股收益達(dá)到最小值稀釋程度：以增量股的每股收益衡量稀釋的每股收益58小結(jié)在計(jì)算ROE和EPS時(shí),需要以合并凈利潤(rùn)為基礎(chǔ),扣除哪些項(xiàng)目?優(yōu)先股股利非經(jīng)常性損益少數(shù)股東損益59二.市盈率P/E=每股市價(jià)/每股收益·

市價(jià)主要取決于投資者對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期,而收益是當(dāng)期的,所以P/E反映了公司收益的質(zhì)量.即

P/E值越高,對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期越高,收益質(zhì)量越高,未來(lái)收益與當(dāng)期收益的差異也越大。EBPer

SPP/EP/B60IPO中PE值攀高:金字塔現(xiàn)象·

在西方國(guó)家,投資銀行經(jīng)常把以前股票發(fā)行獲得的市盈率倍數(shù)作為基礎(chǔ)來(lái)確定新

股發(fā)行的價(jià)格.如果他們每次都將發(fā)行價(jià)的倍數(shù)提高一點(diǎn)點(diǎn)以獲得IPO的業(yè)務(wù),這

樣只根據(jù)不斷上漲的市盈率、而不是參

考基本價(jià)值確定價(jià)格，金字塔現(xiàn)象就出

現(xiàn)了。補(bǔ)充61PE值研究1970年代中期,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的市盈率是7到10倍.1990年代,超過(guò)了20倍.到2000年,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率達(dá)到了30倍.以下參見(jiàn)：深圳證券交易所綜合研究所

2007年7月30日研究報(bào)告《股市市盈率中外比較研究》。補(bǔ)充62各地區(qū)股市PE值(1997至2007年3月補(bǔ)充63海外主板市場(chǎng)的PE值從指數(shù)樣本股加權(quán)PE值看,1990~2006年17年間,臺(tái)灣最高,近30倍;香港最低,略超過(guò)15倍;紐約和韓國(guó)居中,各為19.86和1