2023年RFID行業(yè)分析報(bào)告

2023年RFID行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、行業(yè)分析：海外RFID行業(yè)起飛，中國(guó)進(jìn)入加速期 PAGEREFToc363401415\h31、標(biāo)簽小本領(lǐng)大，RFID應(yīng)用潛力巨大 PAGEREFToc363401416\h32、RFID市場(chǎng)十年四倍增長(zhǎng) PAGEREFToc363401417\h33、價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)需求，RFID或?qū)⒅貜?fù)LED放量之路 PAGEREFToc363401418\h44、龍頭企業(yè)推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)成型，中國(guó)RFID行業(yè)進(jìn)入加速期 PAGEREFToc363401419\h6二、標(biāo)桿分析：遠(yuǎn)望谷 PAGEREFToc363401420\h71、行業(yè)應(yīng)用不斷深化，遠(yuǎn)望谷全面布局正進(jìn)入收獲期 PAGEREFToc363401421\h7（1）收購(gòu)海恒，圖書館系統(tǒng)壟斷之勢(shì)已成 PAGEREFToc363401422\h8（2）零售業(yè)：綜合成本驅(qū)動(dòng)普及加速，公司海外業(yè)務(wù)不斷突破 PAGEREFToc363401423\h9（3）倉(cāng)儲(chǔ)物流：RFID從鐵路到集裝箱和貨運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)，“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”現(xiàn)機(jī)遇 PAGEREFToc363401424\h112、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc363401425\h15一、行業(yè)分析：海外RFID行業(yè)起飛，中國(guó)進(jìn)入加速期1、標(biāo)簽小本領(lǐng)大，RFID應(yīng)用潛力巨大RFID在技術(shù)上具有條形碼和二維碼不可比擬的優(yōu)勢(shì)，其潛在應(yīng)用空間遠(yuǎn)高于后兩者。在RFID發(fā)展初期，成本因素阻礙了它的全面推廣，隨著價(jià)格的下降，將有更多對(duì)價(jià)格敏感的行業(yè)會(huì)引入RFID，需求進(jìn)入爆發(fā)期。2、RFID市場(chǎng)十年四倍增長(zhǎng)物聯(lián)網(wǎng)受到應(yīng)用市場(chǎng)擴(kuò)寬和成本下降兩方面的驅(qū)動(dòng)，由上世紀(jì)70年代的簡(jiǎn)單物流管理發(fā)展到了今天的較成熟階段，未來還會(huì)演進(jìn)到無所不在的“泛在網(wǎng)絡(luò)”，實(shí)現(xiàn)物物互聯(lián)和人對(duì)物體的全面監(jiān)控操縱。在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用廣泛推進(jìn)的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)和國(guó)際RFID市場(chǎng)均持續(xù)大幅增長(zhǎng)。2023年國(guó)內(nèi)RFID市場(chǎng)規(guī)模超過230億元。IDTechEx認(rèn)為，2023年全球RFID市場(chǎng)總額將達(dá)到76.7億美元，并在未來十年穩(wěn)定增長(zhǎng)，到2023年，市場(chǎng)規(guī)模將提高4倍到261.9億美元。3、價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)需求，RFID或?qū)⒅貜?fù)LED放量之路較高的價(jià)格是前幾年RFID普及速度較預(yù)期低的主要障礙。2023年時(shí)普通RFID標(biāo)簽價(jià)格大約在2元左右，現(xiàn)在的價(jià)格降到了0.7元以下。在價(jià)格較高的時(shí)候，RFID標(biāo)簽只能用在高附加值產(chǎn)品上，比如高端白酒、煙草等。而RFID標(biāo)簽價(jià)格下降將突破價(jià)格壁壘，有力刺激零售、食品安全溯源等潛在應(yīng)用。RFID作為電子產(chǎn)品，其銷量、市場(chǎng)空間和價(jià)格密切相關(guān)——價(jià)格降低將充分釋放市場(chǎng)需求，LED的普及之路可以為我們帶來有益的啟示。隨著LED材料和制造成本的快速下降，LED的需求也隨之爆發(fā)。根據(jù)LEDinside數(shù)據(jù)，現(xiàn)在替換40W和60W白熾燈的LED燈泡最低價(jià)格已降到4.2美元和5.7美元，價(jià)格已經(jīng)達(dá)到普通居民可以接受的水平。預(yù)測(cè)2023年LED價(jià)格的下降將促使市場(chǎng)整體滲透率將達(dá)到25.7%，較2023年上升8.1%。全球RFID市場(chǎng)的發(fā)展歷程與LED十分類似——RFID過去幾年價(jià)格不斷下降，市場(chǎng)需求也穩(wěn)定上升，國(guó)外物流、商超企業(yè)需要利用RFID技術(shù)降低總體成本，對(duì)芯片價(jià)格十分敏感。沃爾瑪在2023年和2023年宣布了兩個(gè)RFID應(yīng)用計(jì)劃，卻一次失敗一次成功，根本原因就是RFID標(biāo)簽的價(jià)格。2023年時(shí)，沃爾瑪宣布其供應(yīng)商需要在3年內(nèi)完成RFID改造，在所有向沃爾瑪供應(yīng)的商品上附加RFID標(biāo)簽。但當(dāng)時(shí)標(biāo)簽價(jià)格高，強(qiáng)行推行RFID給供應(yīng)商帶來巨大的成本壓力，這個(gè)項(xiàng)目最終失敗。2023年，沃爾瑪宣布了新的RFID應(yīng)用計(jì)劃，新計(jì)劃幾乎得到了所有人的認(rèn)可和支持，除了技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)認(rèn)識(shí)程度加深等原因外，最重要的因素是RFID標(biāo)簽的成本比2023年時(shí)大大降低。4、龍頭企業(yè)推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)成型，中國(guó)RFID行業(yè)進(jìn)入加速期國(guó)內(nèi)RFID價(jià)格下降對(duì)需求的刺激不如想象中強(qiáng)烈，量?jī)r(jià)之間的關(guān)系讓不少人感到困惑。我們認(rèn)為原因有三點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)需求的主要驅(qū)動(dòng)力是國(guó)家在物聯(lián)網(wǎng)方面的投資，涉及行業(yè)如鐵路、倉(cāng)儲(chǔ)物流、畜牧業(yè)等，國(guó)家要么有政策支持，要么直接投資，因此對(duì)芯片價(jià)格的變動(dòng)不敏感。二是國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)RFID的認(rèn)識(shí)程度較淺，目前應(yīng)用還是以條形碼和二維碼為主。時(shí)間的推移能逐漸加深企業(yè)對(duì)RFID的認(rèn)識(shí)水平，因此我們認(rèn)為價(jià)跌量不漲只是短期表現(xiàn)，從中長(zhǎng)期來看，芯片價(jià)格下降必然會(huì)引爆下游需求。三是國(guó)家在物流和零售領(lǐng)域RFID技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)缺失，行業(yè)各自為戰(zhàn)。我們認(rèn)為，RFID行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將是自下而上制定，即龍頭企業(yè)制定標(biāo)準(zhǔn)，之后全行業(yè)采納。隨著中集集團(tuán)推進(jìn)集裝箱RFID管理，阿里巴巴應(yīng)用RFID到物流管理中，行業(yè)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)的成型將加速，中國(guó)RFID物流應(yīng)用將重復(fù)國(guó)外之路，行業(yè)進(jìn)入加速期。二、標(biāo)桿分析：遠(yuǎn)望谷1、行業(yè)應(yīng)用不斷深化，遠(yuǎn)望谷全面布局正進(jìn)入收獲期從2023年開始，公司在非鐵路市場(chǎng)全面布局，2023年非鐵收入已經(jīng)遠(yuǎn)超鐵路市場(chǎng)，2023年通過外延式收購(gòu)海恒智能，RFID圖書館業(yè)務(wù)成為第一大收入來源，集裝箱物流管理、零售RFID標(biāo)簽和數(shù)字糧庫(kù)已經(jīng)培育成熟進(jìn)入收獲期，公司進(jìn)入加速上升期。1）收購(gòu)海恒智能，和深糧集團(tuán)、福建光電成立公司，標(biāo)志公司已經(jīng)從賣產(chǎn)品走向解決方案和后期運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，將開拓更廣闊市場(chǎng)空間和提高業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。2）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是制約中國(guó)RFID的重要因素，我們預(yù)計(jì)公司和各行業(yè)龍頭合作進(jìn)行RFID系統(tǒng)建設(shè)將占得行業(yè)先機(jī)，成為國(guó)內(nèi)物流RFID領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。（1）收購(gòu)海恒，圖書館系統(tǒng)壟斷之勢(shì)已成近年，越來越多的圖書館開始采用RFID技術(shù)來優(yōu)化圖書管理的流程，提高圖書管理的效率。根據(jù)我們的粗略統(tǒng)計(jì)，迄今已有200余家圖書館完成了RFID技術(shù)的改造，RFID技術(shù)對(duì)于管理效率和防盜性能等的提升獲得了各大圖書館的認(rèn)可，預(yù)計(jì)未來十年里國(guó)內(nèi)圖書館將逐步完成RFID防偽技術(shù)的改造，對(duì)應(yīng)約63億元的市場(chǎng)空間。圖書館市場(chǎng)的RFID技術(shù)主要包括傳統(tǒng)的高頻RFID技術(shù)與新興起的超高頻RFID技術(shù)。最早進(jìn)入圖書館市場(chǎng)的RFID技術(shù)是高頻RFID技術(shù)，是目前圖書館市場(chǎng)使用最廣泛的RFID技術(shù)。超高頻RFID技術(shù)的產(chǎn)品化應(yīng)用起步較晚，但在最近幾年里成長(zhǎng)迅速。目前，遠(yuǎn)望谷、海恒智能和上海阿法迪為國(guó)內(nèi)圖書館RFID市場(chǎng)的主要廠商，三家公司在高頻RFID與超高頻RFID領(lǐng)域都有布局，遠(yuǎn)望谷優(yōu)勢(shì)偏重于超高頻RFID，而海恒智能偏重于高頻RFID。2023年遠(yuǎn)望谷市占率20%，海恒占有率60%，兩家公司合并后將占有80%的圖書館RFID市場(chǎng)，形成行業(yè)壟斷。合并可以降低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提升各自的價(jià)格水平，在新的業(yè)務(wù)方向如“自助圖書館”方面加大研發(fā)和銷售力量投入。自助圖書館是未來圖書館市場(chǎng)的另一大熱點(diǎn)，潛力巨大。我們預(yù)計(jì)自助圖書館未來將從全國(guó)一線城市開始滲透，考慮各省會(huì)及主要城市的數(shù)量，我們假設(shè)首批滲透的城市為40個(gè)，每省安臵數(shù)量為50臺(tái)，自助圖書館機(jī)器的單價(jià)在35-55萬元，我們?nèi)≈兄?5萬元，預(yù)計(jì)初步的市場(chǎng)空間達(dá)到9億。海恒是自助圖書館的創(chuàng)造者，遠(yuǎn)望谷在2023年底募投7696萬元進(jìn)一步加強(qiáng)自助圖書館的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。（2）零售業(yè)：綜合成本驅(qū)動(dòng)普及加速，公司海外業(yè)務(wù)不斷突破零售業(yè)是RFID最有潛力的應(yīng)用領(lǐng)域之一，一方面，RFID技術(shù)保證了大量商品標(biāo)簽可以同時(shí)被識(shí)別，因此無需依靠人工一一查看條碼，節(jié)省大量勞動(dòng)力成本。另一方面，RFID技術(shù)可以保證對(duì)商品從原料到半成品、成品、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、上架，再到銷售、甚至退貨處理等環(huán)節(jié)的實(shí)時(shí)監(jiān)控，提升了商品供應(yīng)鏈管理的透明度與高效性，管理成本大大降低。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)主要零售業(yè)巨頭引入RFID后，清點(diǎn)速度提升了72%-92%(指RFID貼標(biāo)商品，下同)，盤點(diǎn)準(zhǔn)確率從65%提高到99%，缺貨狀態(tài)減少了60%-80%，這幾方面的提升帶來了3%-16%(平均5%)的銷售額提升。2023年時(shí)，美國(guó)零售巨頭梅西百貨（Macy’s）宣布將在旗下所有850家商店推廣RFID技術(shù)，主要用在衣服和日常用品等周轉(zhuǎn)率較高的商品的庫(kù)存管理和銷售管理上。通過RFID技術(shù)，梅西百貨將庫(kù)存的盤點(diǎn)周期從每年一次縮短到每月幾次，庫(kù)存數(shù)據(jù)準(zhǔn)確率提高到97%以上。國(guó)外零售巨頭對(duì)RFID技術(shù)較為重視，但國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)應(yīng)用較少，原因有以下兩點(diǎn)：一是RFID應(yīng)用沒有相關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，且國(guó)內(nèi)零售企業(yè)對(duì)RFID技術(shù)較為陌生；二是RFID價(jià)格相對(duì)部分低值商品而言較高，總體應(yīng)用成本高昂。我們認(rèn)為隨著國(guó)家推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)制定，RFID技術(shù)將逐漸為人所知；隨著RFID價(jià)格的下降，成本方面顧慮也可以打消，RFID技術(shù)全面推廣是大概率事件。公司2023年國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，來自沃爾瑪合同額有7000萬元，成為國(guó)際零售物流行業(yè)客戶的主要供應(yīng)商，“遠(yuǎn)望谷Invengo”在美國(guó)市場(chǎng)初具知名度。我們認(rèn)為，RFID技術(shù)在零售業(yè)的應(yīng)用是未來發(fā)展的大趨勢(shì)，公司的業(yè)務(wù)能力讓公司持續(xù)獲得訂單，是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的支撐點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)展大型商超客戶。（3）倉(cāng)儲(chǔ)物流：RFID從鐵路到集裝箱和貨運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)，“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”現(xiàn)機(jī)遇集裝箱RFID應(yīng)用主要是應(yīng)用在碼頭集裝箱管理上。在未使用RFID前設(shè)備操作員或管理人員通常需要用望遠(yuǎn)鏡尋找并查看集裝箱信息，工作效率低下，而且會(huì)出現(xiàn)集裝箱錯(cuò)裝、錯(cuò)卸和錯(cuò)發(fā)的情況。使用RFID并配合相應(yīng)的管理軟件，碼頭可以準(zhǔn)確判斷出集裝箱在堆場(chǎng)的位臵以及應(yīng)該放到哪輛卡車上，裝卸速度和管理效率大大提高。公司已經(jīng)和中集集團(tuán)合作開發(fā)集裝箱RFID物流系統(tǒng)并提出完整的解決方案，能實(shí)現(xiàn)集裝箱狀態(tài)跟蹤和調(diào)配，對(duì)集裝箱實(shí)行全程實(shí)時(shí)在線監(jiān)控，集裝箱物流鏈的所有節(jié)點(diǎn)可隨時(shí)在系統(tǒng)網(wǎng)站查詢物流信息，合法和非法開箱的時(shí)間和地點(diǎn)均能準(zhǔn)確記錄并在網(wǎng)站實(shí)時(shí)顯示。RFID技術(shù)應(yīng)用于倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)可大幅提高管理與運(yùn)作效率，降低成本。美國(guó)最大的物流供應(yīng)商之一UPS在這方面走在了行業(yè)的前列。通過RFID技術(shù)，UPS的航空物流中轉(zhuǎn)中心可以完成每小時(shí)發(fā)送30.4萬件包裹的“不可能的任務(wù)”。我國(guó)物流行業(yè)近幾年高速發(fā)展，但屬于粗放式的擴(kuò)張。下一步發(fā)展方向必然是信息化、精細(xì)化管理。馬云最近也雄心勃勃提出要建立名為“菜鳥”的“骨干物流網(wǎng)”，讓全中國(guó)2023個(gè)城市在任何一個(gè)地方都能夠?qū)崿F(xiàn)——“只要你上網(wǎng)購(gòu)物，24小時(shí)貨一定送到家?！辈锁B網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃首期投資人民幣1000億元，第二期繼續(xù)投入2023億元，希望用5~8年時(shí)間，打造遍布全國(guó)的開放式、社會(huì)化物流基礎(chǔ)設(shè)施，建立一張能實(shí)現(xiàn)日均300億元網(wǎng)絡(luò)零售額的智能骨干網(wǎng)絡(luò)（CSN），規(guī)劃中的CSN項(xiàng)目將能支撐全國(guó)任何兩個(gè)城市之間購(gòu)物24小時(shí)必達(dá)。建立“菜鳥”物流網(wǎng)的前提是物流效率能大幅度提高，我們預(yù)計(jì)這個(gè)物流網(wǎng)將使用RFID來進(jìn)行貨物追蹤。貨品從進(jìn)入“菜鳥”的那一刻開始，從打包、分揀、運(yùn)輸、拆卸等各環(huán)節(jié)都將實(shí)現(xiàn)全智能化，RFID低廉的價(jià)格、相對(duì)于條形碼和二維碼的技術(shù)優(yōu)勢(shì)讓它成為必然之選。（4）數(shù)字糧庫(kù)：糧庫(kù)管理問題一直困擾著國(guó)家糧食局。RFID技術(shù)可以明顯提升糧庫(kù)管理效率，成為國(guó)家糧食局關(guān)注的重點(diǎn)。利用RFID技術(shù)，倉(cāng)管員可以全程監(jiān)控從入庫(kù)到出庫(kù)的每個(gè)環(huán)節(jié)。2023年，深圳市糧食集團(tuán)在平湖儲(chǔ)備糧庫(kù)的一套基于RFID無線射頻識(shí)別技術(shù)的綜合系統(tǒng)投入使用。在其演示中，每一批次入庫(kù)大米的入庫(kù)時(shí)間、庫(kù)存情況、質(zhì)檢報(bào)告等一目了然。入庫(kù)實(shí)時(shí)監(jiān)控視頻和出庫(kù)視頻，也能通過系統(tǒng)查看。我國(guó)糧庫(kù)目前數(shù)量眾多，僅中儲(chǔ)糧總公司直接管理的成品庫(kù)就有338個(gè)，再加上數(shù)量更多的地方糧庫(kù)以及委托代儲(chǔ)的社會(huì)倉(cāng)庫(kù)，全國(guó)糧庫(kù)數(shù)量達(dá)3萬余個(gè)，僅進(jìn)出口管理的信息化投入一個(gè)成品庫(kù)就需要150-200萬，小型糧庫(kù)的投入大約在幾十萬。整體投資規(guī)模將高達(dá)幾十億，市場(chǎng)容量非?？捎^。糧庫(kù)管理RFID市場(chǎng)的參與廠商目前主要包括公司與航天信息兩家，此前航天信息是與國(guó)家糧食局合作；公司是與深圳糧庫(kù)合作，并成功在平湖儲(chǔ)備糧庫(kù)中應(yīng)用，成為了行業(yè)內(nèi)唯一一個(gè)全面實(shí)行無紙化運(yùn)作的糧倉(cāng)，被國(guó)家授予“國(guó)家物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范工程”，是國(guó)家糧食倉(cāng)儲(chǔ)物流管理信息化標(biāo)準(zhǔn)的制定者之一。公司在7月18日公告和深糧集團(tuán)成立合資公司，主要從事RFID技術(shù)在糧食行業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品安全溯源及大數(shù)據(jù)交易平臺(tái)的建設(shè)等行業(yè)的開發(fā)和應(yīng)用，此次合作預(yù)計(jì)將促進(jìn)公司和深糧集團(tuán)在其余4個(gè)大型糧庫(kù)全面信息化改造中的合作，每個(gè)糧庫(kù)投資預(yù)計(jì)在3000-5000萬元。深糧集團(tuán)將在2023年RFID實(shí)驗(yàn)庫(kù)成功運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，投入資金建設(shè)數(shù)字化糧庫(kù)，繼續(xù)完善RFID糧食倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，增強(qiáng)糧食可視物流系統(tǒng)的功能，創(chuàng)建更完善的網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控體系，完成好國(guó)家的示范工程。2、風(fēng)險(xiǎn)因素鐵路投資下降風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)鐵路投資在2023年大幅放緩，2023年進(jìn)入恢復(fù)期，如果今后再次放緩，將會(huì)對(duì)公司鐵路RFID業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。非鐵路市場(chǎng)RFID技術(shù)推進(jìn)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)：公司在逐步擺脫對(duì)鐵路市場(chǎng)的依賴，若未來非鐵路市場(chǎng)業(yè)務(wù)推進(jìn)速度低于預(yù)期，則公司后續(xù)的發(fā)展速度預(yù)計(jì)會(huì)受到影響。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無法彌補(bǔ)銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫(kù)存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過合適的激勵(lì)方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來的增長(zhǎng)更多將來自銷量的帶動(dòng)?？杀韧赇N量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫(kù)存問題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來估值溢價(jià)。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營(yíng)管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場(chǎng)需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長(zhǎng)期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國(guó)VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營(yíng)收和市值打開了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營(yíng)，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對(duì)網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺(tái)的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺(tái)，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號(hào)召力與忠實(shí)的客戶群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國(guó)內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長(zhǎng)。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場(chǎng)行業(yè)集中度較低，個(gè)性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時(shí)受外資沖擊不大，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺(tái)優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機(jī)會(huì)。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營(yíng)為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫(kù)存水平更清晰地反映在報(bào)表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴(kuò)張上擁有協(xié)同優(yōu)勢(shì)，有利于公司規(guī)模化發(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團(tuán)隊(duì)開發(fā)過去相對(duì)較弱的南方市場(chǎng)，從一個(gè)單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國(guó)領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初步搭建完成，后續(xù)需要磨合與調(diào)整，未來有望推出的股權(quán)激勵(lì)有利于公司運(yùn)營(yíng)效率與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供保證。5、卡奴迪路公司目前在規(guī)模與渠道方面基數(shù)較小，外延式擴(kuò)張仍有較大空間，直營(yíng)為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使公司庫(kù)存水平更如實(shí)清晰地反映在報(bào)表之上。公司上市以后積極通過多業(yè)務(wù)、多渠道拓展規(guī)?？臻g，大型傳統(tǒng)百貨商場(chǎng)、精品集中店等空白點(diǎn)會(huì)是公司未來零售新店擴(kuò)容主要方向，國(guó)際二線品牌代理、高級(jí)定制等業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增加公司的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模。6、羅萊家紡公司所處的家居家紡行業(yè)空間巨大，根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)狹義床上用品市場(chǎng)空間在1600億元左右，廣義上家居家紡行業(yè)空間在8000億元左右，公司在品牌影響力及渠道廣度與深度方面建立起了一定的優(yōu)勢(shì)，加盟業(yè)務(wù)較競(jìng)爭(zhēng)