國際金融學(xué)4章

第四章外匯市場與外匯交易第一節(jié)外匯市場第二節(jié)外匯交易第三節(jié)匯率折算與進(jìn)出口報價12/13/20231本章學(xué)習(xí)目的：第一：認(rèn)識和了解外匯市場的分類與組成;第二：熟悉和理解不同類型外匯交易的內(nèi)容、方式以及目的與作用；第三：理解和掌握匯率折算與進(jìn)出口報價之間的關(guān)系，以及進(jìn)出口合理報價的基本原則。12/13/20232—NCUT—本章重點(diǎn)：1、外匯交易的不同類型及其作用。2、匯率折算與進(jìn)出口報價。本章難點(diǎn)：匯率折算與進(jìn)出口報價。12/13/20233—NCUT—§4.1外匯市場本節(jié)內(nèi)容：4.1.1外匯市場的分類4.1.2外匯市場的機(jī)構(gòu)組成12/13/20234—NCUT—4.1.1外匯市場的分類1.按交易方式劃分：場內(nèi)外匯交易市場和場外外匯交易市場。①場內(nèi)外匯交易市場：即外匯交易所。是有形市場。有特定場所和固定的交易時間。②場外外匯交易市場：是無特定交易場所的無形市場，參加交易的有關(guān)各方通過電話、電報、電傳等通訊工具進(jìn)行交易?！?.1外匯市場12/13/20235—NCUT—2、按業(yè)務(wù)種類劃分：即期外匯市場和遠(yuǎn)期外匯市場。①即期外匯市場：即從事現(xiàn)匯買賣活動的場所。②遠(yuǎn)期外匯市場：即從事期匯買賣活動的場所。3、按交易主體劃分：銀行間以及銀行與非銀行客戶間的外匯交易市場。①銀行間的外匯交易市場：是以金融性外匯交易為主的市場。②銀行與非銀行客戶間的外匯交易市場：是以商業(yè)性外匯交易為主的市場?！?.1外匯市場12/13/20236—NCUT—4.1.2外匯市場的機(jī)構(gòu)組成1.中央銀行：主要是對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。2.專營外匯買賣的商業(yè)銀行：是經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的主要機(jī)構(gòu)。3.外匯經(jīng)紀(jì)人：外匯交易的中間商。4.跨國公司、地方進(jìn)出口商：形成外匯的實(shí)際供求。5.政府機(jī)構(gòu)：為干預(yù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行交易。6.貼現(xiàn)公司：為其貼現(xiàn)業(yè)務(wù)從事交易?！?.1外匯市場12/13/20237—NCUT—§4.2外匯交易本節(jié)內(nèi)容：4.2.1外匯交易所涉及的內(nèi)容4.2.2外匯交易或外匯買賣業(yè)務(wù)12/13/20238—NCUT—4.2.1外匯交易所涉及的內(nèi)容外匯交易是指各種貨幣之間的兌換活動，即外匯買賣。所涉及的內(nèi)容：1.參與外匯交易的有關(guān)各方2.外匯交易的貨幣3.外匯交易的結(jié)算方式4.外匯交易的類型§4.2外匯交易12/13/20239—NCUT—4.2.2外匯交易或外匯買賣業(yè)務(wù)1.即期外匯交易：現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯業(yè)務(wù)。①其匯率為即期匯率，也即現(xiàn)匯匯率。②其結(jié)算方式或傳導(dǎo)方式有三種：電匯、信匯、票匯。③其結(jié)算憑證或傳導(dǎo)憑證主要有：電報付款委托書、信匯付款委托書和銀行匯票等。§4.2外匯交易12/13/202310—NCUT—④具體方式包括：1）電匯匯款方式：即用電報或電傳通知匯入銀行向收款人解付匯款的方式。收款人（出口商）貿(mào)易或債權(quán)債務(wù)關(guān)系匯出銀行（開證行）付本幣買外匯電報或電傳通知匯入銀行（議付行）收外匯

匯款匯款人（進(jìn)口商）§4.2外匯交易12/13/202311—NCUT—2）信匯匯款方式：即以郵寄信匯委托書授權(quán)匯入銀行向收款人解付匯款的方式。其傳導(dǎo)方向與電匯相同，只是通過郵政部門進(jìn)行。3）票匯匯款方式：即開立以匯入銀行為付款人的銀行即期匯票，由匯入銀行向收款人解付匯款的方式。其傳導(dǎo)方向與電匯基本相同。只是匯票由匯款人自行郵寄或自帶、收款人自取。§4.2外匯交易12/13/202312—NCUT—即期外匯業(yè)務(wù)即期匯率的折算：例：已知：USD/HKD=7.7970/90，求：HKD/USD=?即期匯率的套算：兩個匯率均為美元報價，求兩種非美元貨幣匯率兩個匯率均為非美元報價，求兩種非美元貨幣匯率兩種匯率不同時，求兩種非美元貨幣匯率即期外匯交易的應(yīng)用：與客戶交易銀行間交易同業(yè)拆借銀行的投機(jī)業(yè)務(wù)12/13/202313—NCUT—例1：日本進(jìn)口商從美國進(jìn)口貨物一批，價值100萬美元，美國出口商要求日方馬上付款。日進(jìn)口商需向銀行買入美元，當(dāng)日銀行報價為USD/JPY=110.25/35，求日進(jìn)口商的進(jìn)口成本？例2：香港進(jìn)口商從德國進(jìn)口商品，價值100萬歐元，當(dāng)日銀行報價EUR/USD=1.1000/2000，USD/HKD=7.8000/8.0000，求進(jìn)口商應(yīng)付到少港幣？12/13/202314—NCUT—

2.遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易交割日期的確定：即期外匯交易的最后交割日（交易日+2）后，再加上一定期限（1、3、6個月）如遇法定假期則順延。（整個月倍數(shù)和不跨月原則）遠(yuǎn)期外匯交易的報價方法：直接報價法點(diǎn)數(shù)報價法確定遠(yuǎn)期匯率走勢：升水、貼水、平價。升水(Premium)：F＞S，即外匯匯率上漲；貼水(Discount)：F＜S，即外匯匯率下跌；平價(Par)：

F＝S，即外匯幣值平穩(wěn)。12/13/202315—NCUT—遠(yuǎn)期匯率升/貼水的判斷法：瑞士銀行：即期S：USD/CHF=1.4880/92，1個月匯水20/40；3個月匯水30/10倫敦銀行：即期S:GBP/USD=1.4819/00，3個月匯水10/30；6個月匯水40/20在直接標(biāo)價法下，前高后低為貼水，前低后高為升水在間接標(biāo)價法下，前高后低為升水，前低后高為貼水12/13/202316—NCUT—遠(yuǎn)期匯率的計算方法：直接標(biāo)價法：加升水（F＝S＋P），減貼水（F＝S－D）間接標(biāo)價法：減升水（F＝S－P），加貼水（F＝S＋D）無論標(biāo)價方法，匯水前小后大往上加，前大后小往下減例：香港外匯市場：即期匯率USD/HKD=7.7810/20，6個月遠(yuǎn)期匯水30/50，問6個月遠(yuǎn)期匯率為多少？解：匯水前小后大，往上加，USD/HKD=7.7840/7012/13/202317—NCUT—遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系：利高貨幣遠(yuǎn)期貼水；利低貨幣遠(yuǎn)期升水。例：如果紐約銀行市場上年利率為12%，倫敦銀行年利率為9%，倫敦外匯市場的即期匯率為GBP/USD=1.8000，3個月的遠(yuǎn)期匯率為多少？F－S≈iA

－iB

S12/13/202318—NCUT—遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)用：即買賣成交后，在約定的到期日、以約定的價格辦理實(shí)際收付的外匯業(yè)務(wù)。①其主要作用是防避匯率風(fēng)險。②遠(yuǎn)期外匯交易的作用表現(xiàn)：對出口商或債權(quán)人：是為防備外匯匯率下跌而先行出售期匯；對進(jìn)口商或債務(wù)人：是為防備外匯匯率上升而先行買進(jìn)期匯。對投機(jī)者：是為賺取投機(jī)利潤，看漲買進(jìn)，看跌賣出。對銀行：是為保證其資金安全和軋平頭寸而進(jìn)行期匯交易。12/13/202319—NCUT—例1：即期匯率，USD/JPY=111.06/20,3個月遠(yuǎn)期匯水30/40,當(dāng)天某日本進(jìn)口商從美國進(jìn)口設(shè)備價值100萬美元，需3個月后支付貨款，若日本進(jìn)口商預(yù)測3個月后，美元將升值，匯率到USD/JPY=112.02/18，如不采取即期將日元兌換美元，3個月后支付的方式在其預(yù)期準(zhǔn)確情況下。問：1）若不采取套期保值，3個月后需支付多少日元？2）若采用遠(yuǎn)期交易避免了多少損失？例2：美出口商向英國出口200萬英鎊的貨物，預(yù)計3個月后收回貨款，3個月后匯率下跌為GBP/USD=1.5115/45，當(dāng)天即期匯率為GBP/USD=1.5520/30,3個月匯水為20/10。問：1）如不進(jìn)行套期保值，出口商能收回多少美元？2）若進(jìn)行套期保值，出口商少損失多少？12/13/202320—NCUT—例3：英國投機(jī)商預(yù)測3個月后英鎊匯率下降GBP/JPY=180.00/20,3個月的遠(yuǎn)期匯率GBP/JPY=190.00/10,若預(yù)測準(zhǔn)確，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，該投機(jī)商買入3個月遠(yuǎn)期100萬日元可獲多少收益？例4：6個月后美元兌加元匯率可能貶值到USD/CAD=1.3570/90，當(dāng)時6個月遠(yuǎn)期匯率為USD/CAD=1.3680/90，不考慮交易費(fèi)用，某投機(jī)商進(jìn)行300萬美元的賣空交易，可獲利多少？例5：某日即期匯率為GBP/CHF=13.750/70,6個月遠(yuǎn)期匯率為GBP/CHF=13.800/20，倫敦銀行在當(dāng)日賣出6個月遠(yuǎn)期瑞士法郎200萬，若6個月后的即期匯率為GBP/CHF=13.725/50，若聽任敞口存在，其盈虧狀況如何？盈虧多少？12/13/202321—NCUT—含義：即以不同地點(diǎn)、不同幣種、不同期限，利用利率或匯率差異，以賤買貴賣方式牟取利潤的一種外匯交易。①地點(diǎn)套匯：即利用不同外匯市場的匯率差異，進(jìn)行投機(jī)交易。包括直接套匯和間接套匯。直接套匯：即利用兩個不同外匯市場的匯率差異進(jìn)行投機(jī)交易。間接套匯：即利用三個不同外匯市場的匯率差異，進(jìn)行投機(jī)交易。間接套匯方法總結(jié)：判斷有無套匯機(jī)會；統(tǒng)一標(biāo)價方法，將三個匯率相乘，結(jié)果只要不是1，就有套匯機(jī)會；先計算出交叉匯率，再與第三個市場匯率比較，如不等則有套匯機(jī)會。進(jìn)行套匯活動，原則是在價低市場買入在價高市場賣出。②時間套匯：也稱掉期交易。即利用不同期限匯率的差異，在買進(jìn)或賣出現(xiàn)匯的同時，以賣出或買進(jìn)期匯的方法進(jìn)行交易?？捎糜诒Ｖ当茈U。

3.套匯交易12/13/202322—NCUT—①地點(diǎn)套匯舉例：例1：某日外匯市場即期匯率如下：香港市場：USD/HKD=7.8118/28

紐約市場：USD/HKD=7.8001/11

問：能否套匯獲利?

例2：某日外匯市場即期匯率如下：紐約市場：USD/JPY=120.11/22

東京市場：HKD/JPY=15.080/90

香港市場：USD/HKD=7.9980/90

問：1）試判斷三地套匯是否有利可圖？

2）若有利可圖，且投資者擁有200萬美元的投資成本，應(yīng)如何套利，獲利多少？12/13/202323—NCUT—②時間套匯舉例（掉期交易）例：日本某公司有一項(xiàng)投資計劃，投資金額為500萬美元，預(yù)期在6個月后收回投資收益，但該公司預(yù)測6個月后美元貶值，為了保證收益能夠收回，同時又能避免匯率變動的風(fēng)險，就做買入即期500萬美元對賣出6個月500萬美元的掉期交易，若當(dāng)日即期匯率為USD/JPY=110.25/36，6個月遠(yuǎn)期匯水為152/116/，投資收益率為8.5%，6個月后的匯率為USD/JPY=105.78/85

問：1）計算掉期成本？

2）比較做與不做掉期交易的獲利情況？

12/13/202324—NCUT—利息套匯：即套利業(yè)務(wù)。即利用不同國家或不同金融市場的利率差異，將資金由低利率國家或市場轉(zhuǎn)移到高利率國家或市場進(jìn)行短期投資的行為。方式有兩種：抵補(bǔ)套利：在買進(jìn)利高貨幣現(xiàn)匯的同時，賣出其相同數(shù)目的期匯。即套利業(yè)務(wù)和掉期交易同時進(jìn)行。在賺取利高貨幣利差收益的同時，避免利高貨幣匯率下跌風(fēng)險。無抵補(bǔ)套利——買進(jìn)利高貨幣現(xiàn)匯時不做賣其期匯的對沖交易。在賺取利高貨幣利差收益的同時，賺取利高貨幣匯差收益。

4.套利交易12/13/202325—NCUT—套利問題舉例：例：某年美國的年利率為3%，英國年利率為5%，當(dāng)日即期匯率為GBP/USD=1.5354/66，6個月匯水88/66，美國投資者擁有投資資本300萬美元，經(jīng)該投資者預(yù)測6個月后英鎊兌美元的匯率將下跌，因此在套利交易的同時，與銀行簽訂了遠(yuǎn)期外匯買賣合同。若6個月后的即期匯率為GBP/USD=1.5261/74。問：1）計算抵補(bǔ)套利利潤？

2）比較抵補(bǔ)套利與不抵補(bǔ)套利的獲利情況？12/13/202326—NCUT—含義：即買賣雙方成交后，在約定的到期日，以約定的匯率買賣外匯的方式。市場構(gòu)成：①交易所：專門、有組織規(guī)范化市場。（非盈利）②清算所：交易所下設(shè)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)交易雙方最后業(yè)務(wù)清算。③經(jīng)紀(jì)公司：代理金融、商業(yè)機(jī)構(gòu)和一般公眾進(jìn)行外匯期貨交易。④市場參與者：交易者，有非會員客戶和商業(yè)交易者。

5.外匯期貨交易12/13/202327—NCUT—基本原則：①實(shí)行會員制：只有會員才能進(jìn)場交易，非會員由會員單位代理。②實(shí)行保證金制：交易者向清算所交付一定數(shù)量的違約保證金。③實(shí)行每日清算制：清算所每日清算交易者的盈虧狀況，獲利可提取，不足要補(bǔ)交。④實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化合約：買賣的對象不是外匯本身，而是期貨合約，對于每種貨幣而言買賣的數(shù)量都是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易量只能是標(biāo)準(zhǔn)合約的倍數(shù)。⑤實(shí)行固定交割日：月份固定，3、6、9、12月作為交割月份。交割日期多為到期月份的第三個星期三。⑥實(shí)行公開喊價制：交易者公開喊價，買者報出買價，賣著報出賣價，競價成交。⑦實(shí)行反向交易制：交易者可以買進(jìn)的同時再做賣出交易，不必進(jìn)行實(shí)際交割。與遠(yuǎn)期外匯交易區(qū)別：①市場結(jié)構(gòu)不同：遠(yuǎn)期多為無形市場；期貨為有形市場且參與者較多。②合約規(guī)定不同：遠(yuǎn)期匯率、幣種、數(shù)量、時間等都由買賣雙方定；期貨除匯率外其他均固定。③交易方式不同：遠(yuǎn)期多采用銀行掛牌報價交易；期貨公開喊價，競價成交，交易者不直接接觸。④結(jié)算方式不同：遠(yuǎn)期均為實(shí)際交割，電匯居多；期貨采取逐日清算，對沖交易。⑤幣種不同：遠(yuǎn)期交易貨幣為可兌換貨幣；期貨交易貨幣為少數(shù)自由兌換貨幣。

5.外匯期貨交易12/13/202328—NCUT—含義：也稱“選擇權(quán)交易”。是買賣雙方訂立合約，按約定匯率、在約定期限內(nèi)給予對方買賣外匯的選擇權(quán)?；驹瓌t：①合約的規(guī)格：標(biāo)準(zhǔn)化合約，除期權(quán)費(fèi)其他均固定。②保證金制：與外匯期貨的性質(zhì)和作用相同，但只要求交易中的賣方承擔(dān)繳納義務(wù)。③頭寸限制：持有期權(quán)合約的最高限額，限制過大風(fēng)險和過強(qiáng)的市場操縱力。④對沖與履約制：可以對沖交易，但若未對沖則要求無條件履約。

6.外匯期權(quán)交易12/13/202329—NCUT—種類：按交割方式劃分：①歐式期權(quán)：即只有在合約到期日才能按約定行使權(quán)利的方式。②美式期權(quán)：即在合約有效期內(nèi)任何一個工作日都可以按約定行使權(quán)利的方式。按交易形式劃分：①看漲期權(quán)，也稱買權(quán)。是為防匯率上漲而買入期權(quán)。②看跌期權(quán)，也稱賣權(quán)。是為防匯率下跌而賣出期權(quán)。特點(diǎn)：①具有很高的靈活性。②是一種標(biāo)準(zhǔn)化交易。③期權(quán)費(fèi)一般為成交額的1%。保險費(fèi)或保證金即期權(quán)價格，無論履約與否，均不退回。

6.外匯期權(quán)交易12/13/202330—NCUT—外匯期權(quán)交易舉例：例：英國公司出口獲利潤3000萬美元，6個月后到賬，設(shè)即期匯率為GBP/USD=1.7。因?yàn)閾?dān)心美元貶值給公司帶來損失，于是按期權(quán)協(xié)定買6個月期權(quán)匯率為GBP/USD=1.75，期權(quán)費(fèi)為10萬英鎊。如果6個月后即期匯率是1.80，則該公司應(yīng)否執(zhí)行期權(quán)？解：是否執(zhí)行期權(quán)要看兩種情況下的比較：情形1：不行權(quán)USD3000萬÷1.8=GBP1666.67萬情形2：行權(quán)USD3000萬÷1.75=GBP1714.29萬結(jié)論：應(yīng)執(zhí)行，能多得GBP47.62萬，期權(quán)費(fèi)扣除10萬后，獲利37.62萬。12/13/202331—NCUT—含義：即買賣雙方成后，客戶可在合約有效期限內(nèi)任何一天辦理實(shí)際收付的業(yè)務(wù)。特點(diǎn)：期權(quán)可選擇是否履約，而擇期是選擇何時履約外匯期權(quán)交易可以不履約，而外匯遠(yuǎn)期擇期交易必須履約。

7.擇期交易12/13/202332—NCUT—§4.3匯率折算與進(jìn)出口報價本節(jié)內(nèi)容：4.3.1即期匯率折算與進(jìn)出口報價4.3.2遠(yuǎn)期匯率折算與進(jìn)出口報價4.3.3合理運(yùn)用匯率的買入價和賣出價12/13/202333—NCUT—4.3.1即期匯率下的外幣折算與報價1.由外幣對本幣到本幣對外幣的折算與報價1）由外幣/本幣到本幣/外幣的中間價折算與報價①匯率折算：標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。例：USD1=HKD7.7970折算為：HKD1=USD1/7.7970②出口報價：本、外幣折算。一件商品的價格HKD5，美元價格應(yīng)為5/7.7970§4.3匯率折算與進(jìn)出口報價12/13/202334—NCUT—2）由外幣/本幣到本幣/外幣的買入價和賣出價折算與報價例：把：買入價賣出價

USD1＝HKD7.7970/

7.8160

（收美元付港元）（付美元收港元）折算成：買入價賣出價

HKD1＝USD1/7.8160/

1/7.7970

（付美元收港元）（收美元付港元）＊一件商品的出口價格HKD5，報美元價格應(yīng)為5/7.7970，即使用買入價?！?.3匯率折算與進(jìn)出口報價12/13/202335—NCUT—2.未掛牌貨幣匯率的套算1）未掛牌外幣/本幣與本幣/未掛牌外幣中間匯率套算。分別找出兩種貨幣各自對關(guān)鍵貨幣的比價；進(jìn)行套算：在直接標(biāo)價法下，以未掛牌外幣為標(biāo)準(zhǔn)。在間接標(biāo)價法下，以本幣為標(biāo)準(zhǔn)。如：港元與先令的匯率，先找各自對美元的比價USD1＝HKD7.8065USD1＝Sch12.9750直接標(biāo)價法Sch1=HKD7.8065/12.9750§4.3匯率折算與進(jìn)出口報價12/13/202336—NCUT—2）兩種未掛牌貨幣之間買入價和賣出價的套算例如：香港外匯市場

USD1＝Sch12.9700－Sch12.9800

USD1＝DKr4.1245－DKr4.1255第一步：折算成以關(guān)鍵貨幣表示的未掛牌貨幣匯率

Sch1＝USD1/12.9800－1/12.9700

DKr1＝USD1/4.1255－1/4.1245第二步：兩種未掛牌貨幣套算

Sch1＝DKr4.1245/12.98－4.1255/12.97或

DKr1＝Sch12.9700/4.1255－12.9800/4.1245§4.3匯率折算與進(jìn)出口報價12/13/202337—NCUT—3.即期匯率是確定進(jìn)口報價可否接受的主要依據(jù)例：一只表進(jìn)口報價為CHF100或USD66，可用即期匯率進(jìn)行折算，以判斷哪種報價更劃算。即期匯率：CHF1＝CNY2.9784－2.9933

USD1＝CNY4.7103－4.7339換算成同種貨幣表示價格，兩種解法：統(tǒng)一折算成人民幣價格比較

CNY4.7339×66（USD）＝CNY312.44

CNY2.9933×100（CHF）＝CNY299.33統(tǒng)一折算成美元或瑞郎價格比較

CHF100＊（2.9933/4.7339）＝USD63.23

USD66*（4.7339/2.9933）＝CHF104.38§4.3匯率折算與進(jìn)出口報價12/13/202338—NCUT—4.3.2遠(yuǎn)期匯率折算與進(jìn)出口報價1.將外幣/本幣的遠(yuǎn)期匯率折算為本幣/外幣的遠(yuǎn)期匯率1）從外幣/本幣轉(zhuǎn)換到本幣/外幣的遠(yuǎn)期匯率點(diǎn)數(shù)折算的基本公式公式：P*＝P/S×F

舉例：香港外匯市場，美元/港元

USD1＝HKD7.7970

3個月遠(yuǎn)期匯率升水點(diǎn)數(shù)為230

港元/美元遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為:

P*＝P/S×F＝230÷7.7970×（7.7970+0.023）＝4即港元/美元3個月遠(yuǎn)期匯率貼水點(diǎn)數(shù)4§4.3匯率折算與進(jìn)出口報價12/13/202339—NCUT—2）從外幣/本幣遠(yuǎn)期匯率買入價和賣出價轉(zhuǎn)換到本幣/外幣遠(yuǎn)期匯率的賣出價和買入價的折算方法依然運(yùn)用上述公式分別算出買入價和賣出價。舉例：香港外匯市場

USD1＝HKD7.7970－7.8160

3個月遠(yuǎn)期升水點(diǎn)數(shù)230－280港元/美元遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為:

買入價點(diǎn)數(shù)：P1*

＝P/S×F＝230÷7.7970×（7.7970+0.023）＝4賣出價點(diǎn)數(shù)：P1*

＝P/S×F＝280÷7.8160×（7.8160+0.028）＝5即港元/美元3個月遠(yuǎn)期匯率貼水點(diǎn)數(shù)4－5§4.3匯率折算與進(jìn)出口報價12/13/202340—NCUT—2.軟幣遠(yuǎn)期貼水是出口商延期收款的報價標(biāo)準(zhǔn)軟幣：預(yù)期未來匯率貶值的貨幣（進(jìn)口商