中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀與未來

中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀與未來

北京財(cái)富全球論壇就“中國(guó)的資本市場(chǎng)”做了一次討論。當(dāng)然，這個(gè)話題引起了我們的注意。因?yàn)楸究谌ツ昴甑椎囊黄獔?bào)道中談到,目前資本是主導(dǎo)中國(guó)電子商務(wù)的決定因素?！敦?cái)富》雜志的羅伯特·福瑞德曼說,在2001年在香港我們?cè)?jīng)談到了資本市場(chǎng)的問題,當(dāng)時(shí)中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍作了發(fā)言。四年已經(jīng)過去,中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了一些變化,但現(xiàn)在同樣還存在一些問題,中國(guó)金融資本市場(chǎng)做了一些什么,還需要做一些什么,是這次論壇的主要談?wù)搩?nèi)容。中國(guó)資本管控匯豐銀行CEO歐智華在談到中國(guó)股市的現(xiàn)狀時(shí)認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在有9%的年增長(zhǎng)率,在外資投資方面占有非常高的比例,但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展沒有反映出中國(guó)股市的發(fā)展。在中國(guó)有一些國(guó)有企業(yè)不是很出色,但是另外一些也很出色,在香港和美國(guó)都上市了,表現(xiàn)出發(fā)展的不平衡。還有一些不可轉(zhuǎn)讓的法人股,是由政府所擁有的。中國(guó)并不缺錢,但是中國(guó)的股市并沒有表現(xiàn)出商業(yè)的周期。美國(guó)是以銀行為核心的股市,有60%的資金來自于外資,是通過銀行提供的。中國(guó)有兩個(gè)股權(quán)市場(chǎng),一個(gè)是上海的證券交易所,一個(gè)是深圳的交易所。雖然有國(guó)內(nèi)的資源,但是很多中國(guó)企業(yè)卻不在中國(guó)投資而在外國(guó)投資。美林證券國(guó)際公司董事長(zhǎng)魏凱文認(rèn)為,中國(guó)要解決股市的這些問題最根本的就是資本管控。20年前在英國(guó)也發(fā)生了這樣的問題,如果解決得好,中國(guó)股市的管控問題在短期內(nèi)就會(huì)見到效果。魏凱文認(rèn)為中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)取得了很多成就。中國(guó)國(guó)務(wù)院在4月份建立了一個(gè)工作組來解決中國(guó)股市的問題,這其中包括投資者、中間人、監(jiān)管者的問題,有法律方面的問題,也有不可轉(zhuǎn)讓股的問題。中國(guó)政府在這方面做了很多工作,尤其是在“不可轉(zhuǎn)讓股”方面。如果公司能夠發(fā)展得更好、投資人能夠更好地運(yùn)作的話,就會(huì)使這個(gè)機(jī)制非常好地運(yùn)轉(zhuǎn)。目前中國(guó)政府需要著力這方面的工作。很重要的機(jī)遇就是機(jī)構(gòu)投資人比如美林、匯豐等在兩年之前進(jìn)入了中國(guó)。比如“溫和投資的限額”,雖然是邊緣措施,但是這個(gè)邊緣措施可以使價(jià)格的定價(jià)機(jī)制逐步發(fā)展起來,所以我們要有更多定價(jià)的信號(hào),有更多可發(fā)展的機(jī)會(huì),像很多機(jī)構(gòu)投資者,如果能夠通過投資銀行來進(jìn)行中國(guó)資產(chǎn)的投資的話,可以帶來有關(guān)的管理經(jīng)驗(yàn)。盡管中國(guó)股市存在一些問題,但魏凱文認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)在的發(fā)展速度和方向都是正確的。資本市場(chǎng)的改革安永華明會(huì)計(jì)事務(wù)所合伙人兼總經(jīng)理杰克·羅德曼說,中國(guó)的資本市場(chǎng)和其他國(guó)家的資本市場(chǎng)不一樣,三分之二的借貸都來自中國(guó)的商業(yè)銀行,其他國(guó)家和地區(qū)比如印度銀行只提供30%左右的貸款,因此需要中國(guó)的銀行扮演其他的角色。為什么要利用其他公司的債券籌資的能力?因?yàn)楝F(xiàn)在其他的公司在中國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展得比較小。他希望能看到5年之后中國(guó)銀行能夠達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),符合WTO規(guī)則。在談及中國(guó)的呆賬與壞賬問題時(shí),羅德曼說,在1999年,中國(guó)的銀行業(yè)采取了一些措施,在2004年中國(guó)銀行和建設(shè)銀行進(jìn)行了結(jié)構(gòu)改革準(zhǔn)備上市。這些來自于銀行的資產(chǎn)實(shí)際上減少了在銀行的呆賬。他認(rèn)為可以使更多的公司加入到金融資本市場(chǎng)中,如此可以更好地加快改革金融資本市場(chǎng)的速度問題。羅德曼說,解決呆賬和壞賬是好事。過去幾年中銀行的貸款率增長(zhǎng)了一倍,這個(gè)貸款率是否和中國(guó)的發(fā)展相適應(yīng)值得討論。目前中國(guó)的銀行對(duì)于企業(yè)的貸款占GDP的比例是很小的,特別是對(duì)中小企業(yè)的貸款,中國(guó)央行在這方面采取了一些措施。在英國(guó)或者日本很多貸款被房地產(chǎn)行業(yè)所吸收,在那些地方產(chǎn)生了一些房地產(chǎn)泡沫,印度和中國(guó)也有類似的情況,很多貸款進(jìn)入了地產(chǎn)業(yè)。這也是一個(gè)問題。對(duì)于中小企業(yè)貸款難的問題,羅德曼認(rèn)為中國(guó)的銀行在這方面應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變觀念。而作為會(huì)計(jì)事務(wù)所,羅德曼認(rèn)為他們也可以參與到這個(gè)工作中來。一方面會(huì)保護(hù)投資者的利益,另一方面會(huì)要求銀行以透明的方式來運(yùn)作。他說,必須讓國(guó)有企業(yè)能夠脫離銀行,讓他們能夠自負(fù)盈虧,把國(guó)有企業(yè)從銀行的保護(hù)下徹底解放出來。他認(rèn)為可以把一些國(guó)有資產(chǎn)放到一個(gè)系統(tǒng)里面,使國(guó)有資產(chǎn)可以相互競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)的資本市場(chǎng)在不到15年的時(shí)間里,經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期的改革過程。把B股的市場(chǎng)進(jìn)行清理,這是一個(gè)歷史遺留的問題,另外一個(gè)遺留的中期問題是中國(guó)很多公司的所有權(quán)和所有制的問題,這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。中國(guó)資本的增長(zhǎng)有三分之二的國(guó)有資產(chǎn)需要解決,而這不可能在一夜之間就能解決。有人提出需要通過制定更好的規(guī)章制度來解決問題。在回答如果對(duì)人民幣的匯率進(jìn)行調(diào)整,是否會(huì)影響到中國(guó)資本市場(chǎng)的狀況時(shí),中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川說,人們談?wù)搮R率主要在于看自己的收入和結(jié)余情況,這會(huì)影響到外來的投資,而且還會(huì)影響到旅游業(yè)。對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)我國(guó)還是進(jìn)行管制的,所以匯率不會(huì)馬上產(chǎn)生一個(gè)直接的影響。但是一個(gè)比較好的匯率機(jī)制,還有這方面的一些改革有助于國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者信心的增加。如果在這方面進(jìn)行調(diào)整的話,這對(duì)于資本市場(chǎng)是一個(gè)好事。魏凱文說,人民幣匯率的調(diào)整確實(shí)會(huì)帶來一些影響,市場(chǎng)的投資者也會(huì)對(duì)人民幣的匯率產(chǎn)生一定的影響。而投資者更多的是涉及到零售,但是應(yīng)當(dāng)有更多些機(jī)構(gòu)的領(lǐng)軍者對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,他呼吁有關(guān)當(dāng)局應(yīng)當(dāng)把重點(diǎn)放在這方面。有關(guān)人民幣匯率的問題,有關(guān)當(dāng)局并沒有對(duì)QFII做什么配額的方法,都是有高度隨機(jī)性的投資者介入。他希望能夠看到A股的市場(chǎng)能夠有所改變。周小川說,QFII的情況是不一樣的,有的投資者對(duì)于資本市場(chǎng)有足夠的投資,但是有的投資者把錢還攥在自己的手里。另外,這對(duì)資本的流動(dòng)和平衡并不會(huì)帶來太大的影響,因?yàn)樵趪?guó)際的收支平衡上它的影響是有限的。周小川解釋對(duì)QFII的改革的確是一個(gè)比較新的試點(diǎn),中國(guó)的改革是漸進(jìn)式的改革,要不斷地積累經(jīng)驗(yàn),改進(jìn)所有與之相關(guān)的管理體制。在談及中國(guó)銀行的體制問題時(shí),周小川說,中國(guó)商業(yè)銀行體制的質(zhì)量在不同時(shí)期是不一樣的。在亞洲金融危機(jī)之前,國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行商業(yè)性貸款,是在政策指導(dǎo)下進(jìn)行的,這是商業(yè)貸款和政策性貸款的一種混合。之后,中國(guó)建立起了一些政策貸款的機(jī)構(gòu),直到亞洲金融危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候中國(guó)還處在一個(gè)過渡期,而且還是一種混合的貸款形式,所以質(zhì)量的確存在問題。在亞洲金融危機(jī)之后,中國(guó)進(jìn)行了幾輪大的改革,最近對(duì)于中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行進(jìn)行了資本重組?，F(xiàn)在大概有70%至80%銀行對(duì)資本重組的改革是比較滿意的,這不光是大銀行,還有一些中等銀行,根據(jù)自身的能力,他們還有進(jìn)一步發(fā)展的潛力。下一個(gè)階段就是對(duì)120家城市商業(yè)銀行進(jìn)行改革,其中有70%都會(huì)進(jìn)行資本重組,其不良貸款率都是很低的。最后是對(duì)大約3000家農(nóng)村信用社進(jìn)行改革,這些信用社面臨不少的問題,貸款質(zhì)量比較低?？傊?中國(guó)作為一個(gè)轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)體,在改革中不斷地提高了銀行質(zhì)量。這個(gè)改革是否真的能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo),雖然不能一下子看出來,但是改革的質(zhì)量是相當(dāng)高的。這還取決于銀行的商業(yè)周期。中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川認(rèn)為資本市場(chǎng)是非常重要的,它包括很多內(nèi)容。如現(xiàn)在一些傳統(tǒng)的銀行產(chǎn)品包括信用卡的業(yè)務(wù)已經(jīng)越來越和市場(chǎng)結(jié)合在一起。還有中國(guó)有很高的儲(chǔ)蓄率等。在中國(guó)現(xiàn)階段是銀行給社會(huì)提供經(jīng)濟(jì)支持。相信中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)有很大前景。中國(guó)的銀行資本市場(chǎng)目前已經(jīng)達(dá)到了51700億人民幣,在債券產(chǎn)品方面占到了整個(gè)資本市場(chǎng)的86%。有關(guān)銀行間的拆借,8年前只有16家銀行參與到銀行間的拆借,但是現(xiàn)在銀行間的拆借市場(chǎng)越來越大,跟債券市場(chǎng)和其他機(jī)構(gòu)投資者結(jié)合起來。現(xiàn)在在銀行業(yè)的拆借上有4520家機(jī)構(gòu)參與,具體有1600家銀行以及3000多家大型或者中型的公司參與到這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中。在這8年中這個(gè)資本市場(chǎng)在以非常高的速度增長(zhǎng),今年的交易量將達(dá)到60萬億。但是中國(guó)確實(shí)還面臨著一些問題:第一、固定投資不夠。第二、在公司債券設(shè)計(jì)方面還有一些缺陷。因此我們還需要做很多事情來