量化觀市：小盤持續(xù)占優(yōu)關(guān)注短期大盤超跌反彈機(jī)會(huì)

內(nèi)容目錄一、市場(chǎng)概況 4主要市場(chǎng)及行業(yè)指數(shù)表現(xiàn) 4近期經(jīng)濟(jì)日歷 6市場(chǎng)宏觀環(huán)境概況 6北上資金流向觀測(cè) 7中期權(quán)益配置視角 8二、行業(yè)配置視角 9行業(yè)配置策略觀點(diǎn) 9有效擇時(shí)指標(biāo)跟蹤 10三、量化因子視角 11選股因子 11轉(zhuǎn)債因子 12附錄 13風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄圖表1：主要市場(chǎng)指數(shù)近期周度漲跌幅 4圖表2：主要市場(chǎng)指數(shù)上周凈值走勢(shì)圖 4圖表3：A股市場(chǎng)全部行業(yè)（中信）漲跌幅情況 5圖表4：A股市場(chǎng)行業(yè)總體資金流入和北向資金流入 5圖表5：近期經(jīng)濟(jì)日歷 6圖表6：本周宏觀數(shù)據(jù)概覽 6圖表7：各類利率走勢(shì) 7圖表8：北上資金各托管機(jī)構(gòu)累計(jì)凈入（億元） 8圖表9：北上資金收益率及凈流入變化 8圖表10：北向單日凈買入成交額20日均值與股指走勢(shì) 8圖表11：北向擇時(shí)策略走勢(shì)凈值 8圖表12：宏觀擇時(shí)模型最新觀點(diǎn)（截至10月31日） 8圖表13：宏觀擇時(shí)模型凈值表現(xiàn) 9圖表14：宏觀擇時(shí)模型超額收益表現(xiàn) 9圖表15：行業(yè)輪動(dòng)策略組合凈值 9圖表16：行業(yè)輪動(dòng)策略分年度收益率 9圖表17：相關(guān)行業(yè)的ETF基金 9圖表18：各指標(biāo)在不同行業(yè)上的擇時(shí)勝率（截至2023年11月17日） 10圖表19：大類因子的IC均值與多空收益 12圖表20：一致預(yù)期、市值、成長(zhǎng)和反轉(zhuǎn)因子多空凈值（全部A股） 12圖表21：質(zhì)量、技術(shù)、價(jià)值和波動(dòng)率因子多空凈值（全部A股） 12圖表22：可轉(zhuǎn)債擇券因子多空凈值 13圖表23：可轉(zhuǎn)債擇券因子IC均值與多空凈值 13圖表24：國(guó)金證券大類因子分類 13一、市場(chǎng)概況主要市場(chǎng)及行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)50300500503005001000-0.51，1.05和1.82。21計(jì)算機(jī)業(yè)指數(shù)漲幅最大周漲幅達(dá)4.14食品飲料電力設(shè)備及新能源農(nóng)林牧漁及銀行等9個(gè)行業(yè)指數(shù)下跌，其中食品飲料行業(yè)指數(shù)跌幅最大，周跌幅達(dá)-1.34。AI大模AIAI-20A110123-44.36圖表主要市場(chǎng)指數(shù)近期周度漲跌幅 圖表主要市場(chǎng)指數(shù)上周凈值走勢(shì)圖3.02.52.01.51.

21.21.0861.48

0.91

0.951.

07140714

1.821.051.05

1.030凈值1.010比（0.990

12,000兩市10,000成交1.00.50.0-0.5-1.5

0.610.33

0.-0.94

-0.

初值1為1）0.930

11/1011/1311/1411/1511/1611/17

8,000額（億（6,000元）4,0002023/10/27 2023/11/3 2023/11/10 2023/11/17上證50 滬深300 中證500 中證1000

全部A股日總成交額 上證50滬深300 中證1000來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表3：A股市場(chǎng)全部行業(yè)（中信）漲跌幅情況計(jì)汽商通算車貿(mào)信機(jī)零售

國(guó)鋼綜防鐵合軍工

傳機(jī)媒械金服融裝

務(wù)行業(yè)等權(quán)

建基電筑礎(chǔ)子化工

非輕電銀工力行制及金造公融用事業(yè)

運(yùn)石輸化

產(chǎn)

建銀農(nóng)電食材行林力品牧漁及新能源來(lái)源：，圖表4：A股市場(chǎng)行業(yè)總體資金流入和北向資金流入周度漲跌幅前10名 周度漲跌幅中間10名 周度漲跌幅后1030

紡織服

綜合金融20

計(jì)算機(jī)

有色金屬建筑

汽車3.89綜合石油石 縱軸：北向資金凈流入（億）10 醫(yī)藥縱軸：北向資金凈流入（億）

電力及公用事業(yè)

國(guó)防軍工0-10

電力設(shè)備及

機(jī)械基礎(chǔ)化工

房地產(chǎn)

輕工 家電 煤炭食品飲料

農(nóng)林牧漁銀行

消費(fèi)者服務(wù)-20-30

傳媒非銀行金融

建材交通運(yùn)輸

商貿(mào)零售3.09-140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20橫軸：總凈流入（億）來(lái)源：，注1:圖中加粗為漲跌幅排名前5個(gè)行業(yè)圖表5：近期經(jīng)濟(jì)日歷

近期經(jīng)濟(jì)日歷11LPR星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日11/13 11/14 11/15 11/16 11/17 11/18 11/1910月M2同比10.3%(10.3%)中 10月M1同比過(guò)去 1.9%(2.1%)10月社融一周 1.85萬(wàn)億(4.1227萬(wàn)億

美 10月CPI同3.2%(3.7%)

10月社會(huì)零售總額同比7.6%(5.5%)10月工業(yè)增加值同比中 4.6%(4.5%)10月固定投資額同比2.9%(3.1%)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)

中70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格月度報(bào)告1.3%(2.2%)11/2011/2111/2211/2311/24 11/25 11/26一年期1.3%(2.2%)11/2011/2111/2211/2311/24 11/25 11/26一年期LPR中 五年期LPR美美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要美感恩節(jié)休市美11月Markit制造業(yè)PMI未來(lái)一周來(lái)源：，注1:其中過(guò)去一周展示的數(shù)值格式為：當(dāng)期值(上一期值)注2:中國(guó)金融數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)為預(yù)估公布時(shí)間，可能有所誤差圖表6：本周宏觀數(shù)據(jù)概覽

市場(chǎng)宏觀環(huán)境概況109.3，月工業(yè)增加值同比較上個(gè)月上行0.1,報(bào)4.6；10月社零同比較上個(gè)月上2.1，7.61011”10CPIA10002000200030MACD30030MACD而流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?7610億元，到期12500億元，整體通過(guò)公5110(MLF)6000短端1周SHIBOR和分別報(bào)1.9622和2.2467較周分別上升13.6BP和上升22.3BP1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.23和2.461，0.5BP1.0BP。MACD（重新強(qiáng)勢(shì)上漲或回調(diào)消化數(shù)據(jù)分類 指標(biāo)名稱 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23

截至2023-11-17中采制造業(yè)PMI48.8 4949.349.750.249.5中采非制造業(yè)PMI54.553.251.55151.750.6財(cái)新制造業(yè)PMI50.950.549.25150.649.5經(jīng)濟(jì)財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI工業(yè)增加值:當(dāng)月同比57.153.954.151.850.250.43.54.43.74.54.54.6社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比12.73.12.54.65.57.6工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比-18.8-16.8-15.5-11.7-9出口金額:當(dāng)月同比-7.5-12.4-14.5-8.8-6.2-6.4PPI:當(dāng)月同比-4.6PPI:當(dāng)月同比-4.6-5.4-4.4-3-2.5 -2.6CPI:當(dāng)月同比0.20-0.30.10-0.2SHIBOR:3個(gè)月2.2192.1682.0972.0432.3022.4152.46112.3582 2.2973 2.41592.2526 2.5181 2.82.3582 2.2973 2.41592.2526 2.5181 2.82.62貨幣國(guó)債到期收益率:3個(gè)月1.71011.65351.6011.70092.00092.29292.3118國(guó)債到期收益率:2年2.18642.14472.16462.14972.27592.36112.3423國(guó)債到期收益率:10年2.6852.63512.65972.55752.67512.69382.6524M1:同比4.73.12.32.22.11.9信用M2:同比11.611.310.710.610.310.3社會(huì)融資規(guī)模存量:同比9.598.9999.3來(lái)源：，

圖表7：各類利率走勢(shì)2.82.31.81.32022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/42023/6/42023/8/42023/10/4SHIBOR:3個(gè)月 銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利:3個(gè)月國(guó)債到期收益率:3個(gè)月 國(guó)債到期收益率:2年國(guó)債到期收益率:10年來(lái)源：，北上資金流向觀測(cè)外資情緒仍顯冷淡44.36-1.63-12.2810.65AA根據(jù)我們的測(cè)算，滾動(dòng)100日平均北向單日凈買入成交額的分位點(diǎn)能較有效地觀測(cè)北向資金的情緒，而且也能較好地對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行擇時(shí)。當(dāng)其高于2/3分位點(diǎn)時(shí)，表明北向資金整體處于積極買入的狀態(tài)。截至11月17日，滾動(dòng)100日平均北向單日凈買入成交額處于40分位點(diǎn)位，低于2/3分位點(diǎn)，顯示目前北向資金整體情緒低迷，其表示海外投資者階段性的看跌A股市場(chǎng)。我們基于此指標(biāo)構(gòu)建對(duì)全A指數(shù)的日頻擇時(shí)策略，當(dāng)分位點(diǎn)高于2/3分位點(diǎn)，我們持倉(cāng)股指，否則空倉(cāng)。截至11月17日，今年以來(lái)全A指數(shù)下跌1.52，擇時(shí)策略上漲7.21。圖表北上資金各托管機(jī)構(gòu)累計(jì)凈流入（億元） 圖表北上資金收益率及凈流入變化16000

北上資金 券商 銀行

資金分類

最近一周收益率

最近一周凈流入（億元）

今年以來(lái)累計(jì)凈流入（億元）14000100008000600040000-2000

北上資金 -6.90 -44.36 1893.47券商類 -1.81 -1.63 69.07內(nèi)資券商 -2.06 10.65 68.35外資券商 -1.79 -12.28 0.72銀行類 -8.06 -42.73 1872.65來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表10：北向單日凈買入成交額20日均值與股指走勢(shì) 圖表11：北向擇時(shí)策略走勢(shì)凈值萬(wàn)得全A 北向單日凈買入成交(億元)_MA20(右軸) 北向擇時(shí)凈值 萬(wàn)得全A凈值10000

100806040200-20-40-60

2.502.001.501.000.500.00 來(lái)源：， 來(lái)源：，注:未考慮手續(xù)費(fèi)1.5中期權(quán)益配置視角從中期來(lái)看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，擇時(shí)模塊給出的信號(hào)11月份的101110100。擇時(shí)策略2023年至今收益率為-2.95，同期全A收益率為-3.54?？傮w來(lái)說(shuō)，當(dāng)前模型對(duì)權(quán)益市場(chǎng)評(píng)分為中性偏多。關(guān)于模型具體細(xì)節(jié)請(qǐng)參閱我們?cè)?022年12月9日發(fā)布的研究報(bào)告《Beta獵手系列：基于動(dòng)態(tài)宏觀事件因子的股債輪動(dòng)策略》。圖表12：宏觀擇時(shí)模型最新觀點(diǎn)（截至10月31日）觀察維度當(dāng)前信號(hào)上月信號(hào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)100100貨幣流動(dòng)性00股票倉(cāng)位5050配置觀點(diǎn)中性偏高中性偏高來(lái)源：Wind，國(guó)金證券研究所圖表13：宏觀擇時(shí)模型凈值表現(xiàn) 圖表14：宏觀擇時(shí)模型超額收益表現(xiàn)25 200.0020 150.00151050股票擇時(shí) wind全A

100.0050.000.00-50.00-100.00

股票擇時(shí) wind全A 超額收益來(lái)源：， 來(lái)源：，二、行業(yè)配置視角行業(yè)配置策略觀點(diǎn)服務(wù)。202311177.8，0.831.1。0.58291.07，超額收益為-0.49。圖表15：行業(yè)輪動(dòng)策略組合凈值 圖表16：行業(yè)輪動(dòng)策略分年度收益率年份 等權(quán)配置 板塊輪動(dòng) 超額凈值20123.1814.8311.2320123.1814.8311.236543210來(lái)源：，

321.510.50

2013年 13.53 32.98 17.432014年 47.04 76.33 20.062015年 50.66 52.69 -0.922016年 -13.19 -13.84 -1.472017年 1.16 6.61 5.262018年 -28.87 -18.50 14.512019年 28.38 22.64 -4.632020年 21.93 43.14 17.602021年 12.20 26.62 12.852022年 -13.71 -16.70 -3.772023年 -1.40 2.72 4.24來(lái)源：，我們重點(diǎn)了與本周推薦行業(yè)相關(guān)的行業(yè)或主題ETF基金，方便投資者布局相關(guān)行業(yè)及其細(xì)分行業(yè)。圖表17：相關(guān)行業(yè)的ETF基金基金代碼基金名稱上市日期基金經(jīng)理管理人159743.OF博時(shí)湖北新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換ETF2022-01-11尹浩博時(shí)基金管理有限公司159611.OF廣發(fā)中證全指電力ETF2022-01-07陸志明廣發(fā)基金管理有限公司基金代碼基金名稱上市日期基金經(jīng)理管理人562300.OF低碳ETF2022-01-05張凱銀華基金管理股份有限公司516580.OF博時(shí)中證新能源ETF2021-07-26尹浩博時(shí)基金管理有限公司516270.OF華安中證內(nèi)地新能源主題ETF2021-07-23劉璇子華安基金管理有限公司562880.OF嘉實(shí)中證電池主題ETF2021-07-20田光遠(yuǎn)嘉實(shí)基金管理有限公司159755.OF廣發(fā)國(guó)證新能源車電池ETF2021-06-24羅國(guó)慶廣發(fā)基金管理有限公司512560.OF易方達(dá)中證軍工ETF2017-07-28張湛易方達(dá)基金管理有限公司512680.OF廣發(fā)中證軍工ETF2016-10-14霍華明廣發(fā)基金管理有限公司512810.OF華寶中證軍工ETF2016-08-22胡潔華寶基金管理有限公司512660.OF國(guó)泰中證軍工ETF2016-08-08艾小軍國(guó)泰基金管理有限公司516600.OF工銀瑞信中證消費(fèi)服務(wù)ETF2021-02-26鄧皓友工銀瑞信基金管理有限公司來(lái)源：，有效擇時(shí)指標(biāo)跟蹤60∑????,??,????,??>0??????????????????,??=

∑|????|其中，????為不擇時(shí)行業(yè)j指數(shù)，????,??為指標(biāo)i在行業(yè)j指數(shù)上的擇時(shí)策略的日收益率。50.31VMAPEMVDPO因子雖然表現(xiàn)稍遜一籌.其中VMAP平均勝率最高，有51.86；EMV因子的平均勝率第二，50.70；DPO因子以50.31的勝率排名第三；DMA和MACD因子表現(xiàn)一般，兩者勝率分別為49.02和49.66較上周除MACD以外其余因子的勝率均有不同程度的上其DMA因子勝率上升最多，達(dá)1.58，EMV因子的勝率上升幅度超過(guò)了1。綜合來(lái)看，在VWAP圖表18：各指標(biāo)在不同行業(yè)上的擇時(shí)勝率（截至2023年11月17日）行業(yè)MACDDPODMAVWAPEMV交通運(yùn)輸53.3461.6453.7260.2060.80消費(fèi)者服務(wù)49.6160.0659.7357.5258.72房地產(chǎn)55.3849.6163.7352.2660.24建筑50.7356.1155.3357.7261.21建材50.8756.3051.9953.8456.77電力及公用事業(yè)48.2758.3147.2657.1958.39商貿(mào)零售51.3854.0158.3954.7050.41石油石化58.2544.6454.3755.0856.22綜合44.6457.4249.6460.2851.85電力設(shè)備及新能源46.5356.9343.5558.1353.55輕工制造55.6349.9452.1850.6049.05國(guó)防軍工53.2546.9654.0653.0849.68醫(yī)藥47.7749.7248.1055.0956.06非銀行金融57.4238.6857.6950.6047.98基礎(chǔ)化工53.5254.1941.7552.9848.94煤炭55.2144.7350.1454.5745.92行業(yè)MACDDPODMAVWAPEMV農(nóng)林牧漁45.3752.2547.6056.3448.65機(jī)械51.0354.2737.7355.5645.83有色金屬51.4348.5748.2144.1950.57食品飲料52.8846.3744.4849.7648.50傳媒48.9950.9437.5356.1847.65計(jì)算機(jī)47.7255.8634.9153.9644.07鋼鐵38.8746.8353.6344.0852.78紡織服裝48.9339.8753.7437.2250.21通信45.3046.4746.7144.8544.99汽車42.5344.0450.3843.3045.06家電48.3144.5242.5141.1646.90銀行45.5746.4040.5941.4548.81電子41.4543.2841.8751.9330.54來(lái)源：，三、量化因子視角選股因子我們對(duì)八個(gè)大類選股因子在不同的股票池中的表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤（各類因子的具體構(gòu)建已放在了附錄中）。IC4A5001000過(guò)去一周，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化明顯，大盤板塊止?jié)q回落，但小盤板塊在海外利率進(jìn)一步回落的支撐下，仍在持續(xù)表現(xiàn)。中證1000以及更低市值股票池的仍然持續(xù)演繹小市值行300500300多還是配置前期上漲的個(gè)股，僅由于中證1000指數(shù)仍繼續(xù)上漲，使得資金更偏好于中證1000圖表19：大類因子的IC均值與多空收益時(shí)間 股票池 一致預(yù)期 市值 成長(zhǎng) 反轉(zhuǎn) 質(zhì)量 技術(shù) 價(jià)值 波動(dòng)率上周上周IC均值今年以來(lái)上周因子多空收益今年以來(lái)全部A股滬深300中證500中證1000全部A股滬深300中證500中證1000全部A股滬深300中證500中證1000全部A股滬深300中證500中證1000423.1312.45.689.5-686.267-11.115.66-5.062.4016.00-4.314-18.71.97.7-5110.10-1.4830.6538.98.0864-20.74-2.07-23.1-4.113.0-1524.5415.0920.215.86010.81.1414.84-0.23-1.02-0.87-1.06-0.611.36-1.260.91.4-081.60.381.812-1.130.981.11.7-01.4361.00.451.090-1.717-0.00.49-0.30.777-1.00.8-05.7-07-0.353-0.1-0.412.20.4468.64.986.351-1.802.45-1.694.54-0.547.55.885.307.7-261.17-2.093.04-1.008.25.295.267-5.143-2.2-4.61-2.35.6-299.05.017.161-0.983.77-0.764.40-0.343.51.995.951-6.868.29-1.618.74-0.4918.4411.7120.373-13.01.534.43-0.79.26316.2414.1219.330-22.58-5.65.91-0.75.352-1.18-3.71.134-2.550.390.4120.72.82來(lái)源：，圖表20：一致預(yù)期、市值、成長(zhǎng)和反轉(zhuǎn)因子多空凈值（全部A股）

圖表21：質(zhì)量、技術(shù)、價(jià)值和波動(dòng)率因子多空凈值（全部A股）一致預(yù)期 市值 成長(zhǎng) 反轉(zhuǎn) 質(zhì)量 技術(shù) 價(jià)值 波動(dòng)率21.81.61.41.210.80.6

4.13.63.12.62.11.61.10.6 來(lái)源：， 來(lái)源：，轉(zhuǎn)債因子IC過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股一致預(yù)期和正股財(cái)務(wù)質(zhì)量能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩階段結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股一致預(yù)期和正股財(cái)務(wù)質(zhì)能力因子表現(xiàn)會(huì)較好。圖表22：可轉(zhuǎn)債擇券因子多空凈值 圖表23：可轉(zhuǎn)債擇券因子IC均值與多空凈值正股一致預(yù)期 正股成長(zhǎng) 正股財(cái)務(wù)質(zhì)量正股價(jià)值 轉(zhuǎn)債估值

IC均值 因子多空收益1.51.31.51.31.10.90.70.512/27/2019正股成長(zhǎng)12/27/202012/27/202112/27/2022正股價(jià)值轉(zhuǎn)債估值4.307.924-14.4.19-02.93.810.10.96.9-3.4-0.028-1.903.3.200.40.17.0來(lái)源：， 來(lái)源：，附錄圖表24：國(guó)金證券大類因子分類大類因子(排序方向)