財務管理 第2版 課件 第四章 籌資決策四

第四章籌資決策（四）

第一節(jié)資金需要量的預測第二節(jié)資本成本的確定第四節(jié)資本結構的優(yōu)化第三節(jié)杠桿原理的應用學習目標素質目標能力目標1.理解資本結構的含義2.掌握決策方法學生能運用所學的知識，能夠作出籌資決策。1.較好的溝通能力2.較好的分析計算能力3.較好的合作能力知識目標能力目標素質目標一、資本結構的含義第四節(jié)資本結構的優(yōu)化二、影響資本結構的因素三、資本結構的優(yōu)化四、資本結構的決策方法1.資本結構概念

是指企業(yè)各種資本價值構成及其比例關系。2.資本結構的形成

各種籌資方式的不同組合決定著企業(yè)資本結構及其變化。資本結構問題主要是債務資本的比例問題，即債務資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。廣義資本結構概念是指企業(yè)全部資本中債務資本和權益資本的構成比例。狹義資本結構概念

是指企業(yè)長期資本中負債資本與權益資本的比例。第四節(jié)資本結構的優(yōu)化一、資本結構的含義1.企業(yè)的經營狀況2.企業(yè)的財務狀況3.企業(yè)的資產結構4.企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期6.經濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策二、影響資本結構的因素影響資本結構決策的因素影響因素說明1.企業(yè)的財務狀況和信用等級/企業(yè)的商業(yè)風險企業(yè)財務狀況良好，信用等級高，債權人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務資本2.企業(yè)資產結構擁有大量固定資產的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流動資產的企業(yè)更多地依賴流動負債融通資金資產適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多；以技術研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少3.企業(yè)經營狀況的穩(wěn)定性和成長率如果產銷業(yè)務穩(wěn)定，并能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負債的資本結構4.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期產品市場穩(wěn)定的成熟產業(yè)經營風險低，因此可提高債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿作用高新技術企業(yè)產品、技術、市場尚不成熟，經營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務風險企業(yè)初創(chuàng)階段，經營風險高，在資本結構安排上應控制負債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產品產銷業(yè)務量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經營風險低，可適度增加債務資本比重，發(fā)揮財務杠桿效應；收縮階段，產品市場占有率下降，經營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重5.企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度如果股東重視控制權問題，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資；穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構6.經濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策當所得稅稅率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值；當國家執(zhí)行了緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務資本成本增大影響因素說明1.資本結構優(yōu)化意義意在尋求最佳資本結構。降低平均資本成本率或提高普通股每股收益，最終目的是提升企業(yè)價值。2.最佳資本結構概念

是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結構，它應作為企業(yè)的目標資本結構。在實踐中，目標資本結構通常是企業(yè)結合自身實際進行適度負債經營所確立的資本結構。3.優(yōu)化資本結構的方法

每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價值分析法等三、資本結構的優(yōu)化(一)比較資本成本法比較資本成本法是指通過對計算出的不同資本組合的綜合資本成本進行比較,以確定其中綜合資本成本最低的資本結構為最佳資本結構的一種方法?；居^點能夠降低平均資本成本的資本結構，則是合理的資本結構關鍵指標綜合資本成本（平均資本成本）決策原則選擇平均資本成本最低的方案四、資本結構的決策方法(二)每股收益分析法(每股收益無差別分析法)每股收益分析法,又稱每股收益無差別分析法,是財務管理常用的分析資本結構和進行融資決策的方法,它通過分析息稅前利潤、負債比率和每股收益的關系,為確定最優(yōu)資本結構提供依據.例題：光華公司目前資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元（年利息40萬元）；普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業(yè)由于有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%。乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元。根據財務人員測算，追加籌資后銷售額可望達到1200萬

元，變動成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費用因素。要求：（1）計算每股收益無差別點；（2）計算分析兩個方案處于每股收益無差別點時的每股收益，并指出其特點；（3）根據財務人員有關追加籌資后的預測，幫助企業(yè)進行決策。（4）根據財務人員