醫(yī)美專題系列一：醫(yī)美注射類產(chǎn)品之玻尿酸肉毒素

摘 要我國(guó)醫(yī)美行業(yè)處于快速發(fā)展期，非手術(shù)醫(yī)美市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。通過(guò)復(fù)盤美國(guó)、韓國(guó)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展歷史，我們認(rèn)為1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2）政策支持，3）醫(yī)美技術(shù)進(jìn)步為醫(yī)美行業(yè)上行三要素，由此分析我國(guó)醫(yī)美行業(yè)處于快速發(fā)展期。根據(jù)艾瑞咨詢測(cè)算，2021年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2179億元，預(yù)計(jì)將在2025年達(dá)到4108億元，2018-2021年CAGR為18%，此外，2021年非手術(shù)類項(xiàng)目市場(chǎng)占比提升至34.5%，預(yù)計(jì)至2025年將提升至55.5%，非手術(shù)醫(yī)美憑借其安全性高、單價(jià)低等優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)市場(chǎng)規(guī)模逐年增加，最具增長(zhǎng)潛力。玻尿酸與肉毒素為兩大核心產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)替代與合規(guī)產(chǎn)品替代分別為發(fā)展邏輯：非手術(shù)醫(yī)美中光電類和注射類為兩大項(xiàng)目，注射類項(xiàng)目中玻尿酸和肉毒素為國(guó)內(nèi)外使用最廣泛，應(yīng)用頻率最高兩大材料。玻尿酸方面，截止2023年10月，共有玻尿酸注射產(chǎn)品有59款，其中國(guó)產(chǎn)26款，進(jìn)口產(chǎn)品33款，2021年愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科等核心玻尿酸廠商醫(yī)美產(chǎn)品市占率超30%，我國(guó)玻尿酸醫(yī)美產(chǎn)品仍存在國(guó)產(chǎn)化率提升空間；肉毒素方面，當(dāng)前市場(chǎng)由“二分天下”至“四足鼎立”，目前多公司如愛(ài)美客、華東醫(yī)藥、昊海生科、四環(huán)醫(yī)藥等持續(xù)布局肉毒素賽道，部分產(chǎn)品已進(jìn)入臨床III期階段，預(yù)計(jì)后續(xù)還將有合規(guī)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，擠壓水貨市場(chǎng)。復(fù)盤美韓醫(yī)美市場(chǎng)，并購(gòu)+研發(fā)+規(guī)模效應(yīng)為醫(yī)美企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵：通過(guò)梳理美國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)以及韓國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)，以及復(fù)盤全球醫(yī)美龍頭艾爾健公司發(fā)展歷史，我們認(rèn)為1）并購(gòu)實(shí)現(xiàn)醫(yī)美產(chǎn)品條線擴(kuò)充，豐富儲(chǔ)備管線；2）加大自身研發(fā)投入，提供新品；3）為滿足需求端及時(shí)擴(kuò)充產(chǎn)能對(duì)醫(yī)美企業(yè)至關(guān)重要，并購(gòu)可以快速擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，研發(fā)為企業(yè)生存之本，擴(kuò)充產(chǎn)能可在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)階段提高規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，為企業(yè)降價(jià)提供安全墊。相關(guān)標(biāo)的：華東醫(yī)藥、愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科、四環(huán)醫(yī)藥等。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)等。12注射類產(chǎn)品四大品類玻尿酸肉毒素再生材料類膠原蛋白核心成分交聯(lián)透明質(zhì)酸肉毒毒素PCL、CMC、聚左旋乳酸、PLLA、PMMA、PVA動(dòng)物源/重組膠原蛋白作用特點(diǎn)體積填充去除皺紋；瘦臉等體積填充+體積生長(zhǎng)體積填充+體積生長(zhǎng)作用機(jī)理肉毒動(dòng)神突觸注入皮膚深層，填充凹陷

經(jīng)遞從而痹，毒素成分將作用于周圍運(yùn)徑末梢、神經(jīng)肌肉接點(diǎn)即處，抑制突觸前膜釋放神質(zhì)，阻斷乙酰膽堿的釋放使肌肉張力下降或癱瘓麻避免局部肌肉收縮，從而起到美容的效果填充塑性，內(nèi)容物刺激自身皮膚，

膠原蛋白生長(zhǎng)，達(dá)到長(zhǎng)期填充的效果天然膠原注射即時(shí)填充+刺激自身膠原蛋白生成適應(yīng)癥容量缺失及支撐性區(qū)域眉間紋；魚(yú)尾紋等小面積再生或大面積再生、面部凹陷真皮組織填充產(chǎn)品特性凝膠型；應(yīng)用廣，組織相容性好；但代謝快，需反復(fù)注射，易吸水、位移、殘留交聯(lián)劑液體或粉末狀需調(diào)配成可注射濃度的液體質(zhì)地根據(jù)不同產(chǎn)品有區(qū)別，可代謝；精準(zhǔn)填充，效果自然，對(duì)醫(yī)生要求較高乳白色不透明；可促進(jìn)膠原蛋白再生，吸水性低，具有美白效果，適用于眼周；但支撐力弱，容易引起過(guò)敏反應(yīng)起效時(shí)間立即1-2周立即或漸進(jìn)式，根據(jù)產(chǎn)品種類不同有區(qū)別立即維持時(shí)間6-12個(gè)月4-10個(gè)月12-48個(gè)月，根據(jù)產(chǎn)品種類有區(qū)別3-9個(gè)月代表產(chǎn)品喬雅登、伊婉、瑞藍(lán)等保妥適；衡力；吉適；樂(lè)提葆伊妍仕（少女針）、濡白天使（童顏針）、艾維嵐（童顏針）等雙美膚麗美、長(zhǎng)春博泰Fillderm、薇旖美參考價(jià)格2000-14000/支700-5000/100u12800-18800元/支3000-8000元/支數(shù)據(jù)來(lái)源：百度百科，各公司官網(wǎng)，新氧，西南證券整理1.1

美國(guó)：人均GDP提升推動(dòng)醫(yī)美發(fā)展，技術(shù)及監(jiān)管政策完善促進(jìn)行業(yè)成熟數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，美國(guó)整形外科協(xié)會(huì)

，西南證券整理美國(guó)整形外科協(xié)會(huì)ASAPS

成立，規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)助推行業(yè)起步發(fā)明第一臺(tái)激光脫毛儀設(shè)備整形外科被納入普通外科，行業(yè)受到進(jìn)一步監(jiān)管第一款醫(yī)美級(jí)肉毒素產(chǎn)品正式研發(fā)成功FDA

正式批準(zhǔn)玻尿酸可以應(yīng)用在除皺領(lǐng)域美國(guó)醫(yī)美互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)Realself成立為醫(yī)美行業(yè)注入生機(jī)受益于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，醫(yī)美市場(chǎng)觸底后呈上升趨勢(shì)行業(yè)起步規(guī)范時(shí)期劃時(shí)代輕醫(yī)美問(wèn)世時(shí)期低迷調(diào)整時(shí)期互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期美國(guó)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展主要推動(dòng)因素及表現(xiàn)如下:1）人均GDP提升，帶動(dòng)醫(yī)美消費(fèi)。在一戰(zhàn)、二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，醫(yī)美需求至此提升，2011年后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇醫(yī)美行業(yè)增速得以恢復(fù)，2011-2022年美國(guó)人均GDP

CAGR為4.3%，根據(jù)ISAPS公布的醫(yī)美療程數(shù)據(jù)看，從2010年的109萬(wàn)次增長(zhǎng)至2022年的744.8萬(wàn)次，2011-2022年CAGR達(dá)19.1%，人均GDP增長(zhǎng)帶動(dòng)醫(yī)美療程數(shù)增長(zhǎng)，且醫(yī)美療程數(shù)增速快于人均GDP增速。2009-2022年美國(guó)人均GDP及增速3-5051015100,00080,00060,00040,00020,000020092010201120122013201820192020202120222014 2015 2016 2017美國(guó)人均GDP（美元）

yoy（右軸）技術(shù)資源不斷突破，項(xiàng)目療程量結(jié)構(gòu)豐富。作為全球醫(yī)美技術(shù)領(lǐng)先國(guó)家，其肉毒素注射、玻尿酸注射產(chǎn)品分別于2002、2003年獲FDA批準(zhǔn)上市，2022年肉毒素注射的療程占比達(dá)到53%。行業(yè)監(jiān)管完善，市場(chǎng)逐步整合。在醫(yī)美產(chǎn)品端還未普及時(shí)，美國(guó)就成立了整形外科協(xié)會(huì)，1969年被正式納入普通外科作為醫(yī)療門診，適用各項(xiàng)醫(yī)療政策、法規(guī)、制度等，并實(shí)行許可證制度。在行業(yè)逐步合規(guī)化趨勢(shì)下，市場(chǎng)逐步整合，例如Apax收購(gòu)光電醫(yī)美設(shè)備龍頭賽諾龍（2017），艾伯維收購(gòu)玻尿酸龍頭艾爾建（2020）等，頭部集中趨勢(shì)加劇。數(shù)據(jù)來(lái)源：ISAPS，西南證券整理按項(xiàng)目分2022年美國(guó)醫(yī)美療程量結(jié)構(gòu)占比2010年和2022年美國(guó)醫(yī)美療程量（單位：例）41.1

美國(guó)：人均GDP提升推動(dòng)醫(yī)美發(fā)展，技術(shù)及監(jiān)管政策完善促進(jìn)行業(yè)成熟肉毒素 玻尿酸 毛發(fā)去除 果酸換膚等 非手術(shù)減脂0100200300

400

500600700800肉毒素玻尿酸毛發(fā)去除非手術(shù)項(xiàng)目總項(xiàng)目2022年

2010年韓國(guó)醫(yī)美滲透率位于世界前列，主要原因有以下3方面：經(jīng)濟(jì)升級(jí)整容浪潮興起。1970年前后，經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟高速發(fā)展，人均GDP由1965年的133.5美元增長(zhǎng)至1980年的1715.4美元，CAGR達(dá)19.2%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了韓國(guó)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展，醫(yī)美配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈迅速完善。政策支持。同時(shí)政府開(kāi)始大力推動(dòng)，經(jīng)美國(guó)FDA審批的產(chǎn)品在進(jìn)入韓國(guó)市場(chǎng)時(shí)，審批較為寬松，產(chǎn)品上市時(shí)間短，例如Botox肉毒素2002年在美國(guó)獲批，2004年即在韓國(guó)批準(zhǔn)。出臺(tái)醫(yī)療觀光法，打造醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈。韓國(guó)政府2009年《醫(yī)療觀光法》出臺(tái)使得醫(yī)療觀光產(chǎn)業(yè)合法化，設(shè)立專門長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月醫(yī)療觀光簽證，將醫(yī)美產(chǎn)業(yè)作為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)推進(jìn)。1.2

韓國(guó)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)醫(yī)美需求，政策助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展

韓國(guó)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展歷程

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理20世紀(jì)50年代，美國(guó)軍隊(duì)專家通過(guò)整容技術(shù)修復(fù)士兵傷口，自此整容開(kāi)始在南朝鮮萌芽韓國(guó)整形外科學(xué)會(huì)成立20世紀(jì)70年代，

創(chuàng)造

“漢江奇跡”成為亞洲四小龍之一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)整形技術(shù)韓國(guó)將“整形外科”作為醫(yī)學(xué)專業(yè)漢城奧運(yùn)會(huì)將醫(yī)美推向全國(guó)21世紀(jì)前后，各類醫(yī)美產(chǎn)業(yè)、整形醫(yī)院、整形外科迅猛發(fā)展《醫(yī)療觀光法》出臺(tái)使得醫(yī)療觀光產(chǎn)業(yè)合法化萌芽時(shí)期發(fā)展時(shí)期成熟時(shí)期550403020100-10-20-30-40-5040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000019601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022韓國(guó)人均GDP（美元）左軸yoy（右軸）1960-2022年韓國(guó)人均GDP及增速美韓的醫(yī)美市場(chǎng)崛起的共同點(diǎn)：需求端：經(jīng)濟(jì)上行、居民消費(fèi)能力增強(qiáng)。供給端：a）政府產(chǎn)業(yè)政策支持，監(jiān)管政策完善；b）醫(yī)美技術(shù)進(jìn)步對(duì)標(biāo)中國(guó)，我們判斷中國(guó)處于行業(yè)發(fā)展快速期。1）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善，現(xiàn)代傳播技術(shù)升級(jí)。2000-2019年我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，2000-2019年人均GDP

CAGR達(dá)12.7%，消費(fèi)升級(jí)消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美領(lǐng)域關(guān)注提升。與此同時(shí)社交媒體如b站（2010

）

、小紅書(shū)（

2013

）、更美/

新氧（

2013

）

、抖音（2016），走入大眾視野，美麗經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)理念深入人心。1.3

我國(guó)處于發(fā)展快速期，未來(lái)醫(yī)美空間可期中國(guó)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，西南證券整理第一個(gè)整形外科門診在上海開(kāi)設(shè)北京大學(xué)第三醫(yī)院首次設(shè)立整形外科中國(guó)政府正式承認(rèn)醫(yī)療美容行業(yè)存在首家民營(yíng)整形美容外科醫(yī)院伊美爾成立首次規(guī)定醫(yī)療美容行業(yè)基本準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)醫(yī)美行業(yè)上游企業(yè)華熙生物港股上市醫(yī)美行業(yè)自律組織中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)成立新氧、悅美互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美完成多輪融資第一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美新氧美股上市萌芽期成長(zhǎng)期快速發(fā)展期6-20-10010203040010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020中國(guó)人均GDP（元）yoy（右軸）1960-2022年中國(guó)人均GDP及增速新興醫(yī)美產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)第一款玻尿酸（瑞藍(lán)

II）與第一款肉毒素（保妥適）在2009

年左右獲批，此后各類產(chǎn)品開(kāi)始不斷涌現(xiàn)，2012年首款國(guó)產(chǎn)交聯(lián)玻尿酸華熙生物的“潤(rùn)百顏”上市，2015年愛(ài)美客首款含利多卡因玻尿酸“愛(ài)芙萊”上市，2016年專注頸紋細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品“嗨體”上市，引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新，2020年由四環(huán)醫(yī)藥代理的肉毒素“樂(lè)提葆”獲批，2021年華東醫(yī)藥“伊妍仕”（別稱：少女針）獲批，同年長(zhǎng)春圣博瑪?shù)摹鞍S嵐”（別稱：童顏針）、愛(ài)美客“濡白天使”（別稱：童顏針）等聚左旋乳酸類產(chǎn)品獲批，上游原料生產(chǎn)商抓住行業(yè)契機(jī)研發(fā)/引入新品搶占市場(chǎng)份額。行業(yè)政策監(jiān)管落實(shí)，發(fā)展逐漸步入正軌。1994年首次將“醫(yī)療美容科”列為“一級(jí)診療科目”標(biāo)志著國(guó)家對(duì)醫(yī)美的扶持，2017年-2021年對(duì)非合規(guī)醫(yī)美嚴(yán)厲出臺(tái)政策進(jìn)行打擊，整頓行業(yè)規(guī)范發(fā)展。數(shù)據(jù)來(lái)源：中央政府網(wǎng)，中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)，西南證券整理7時(shí)間名稱主要內(nèi)容1994年《醫(yī)療機(jī)構(gòu)診科目名錄》首次將“醫(yī)療美容科”正式列為醫(yī)療機(jī)構(gòu)的“一級(jí)診療科目。2002年《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》依據(jù)《執(zhí)業(yè)醫(yī)師法》等，首次規(guī)定了醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)必須取得《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》，醫(yī)療美容醫(yī)師必須具有執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格，并且對(duì)執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)提岀明確監(jiān)督管理。2009年《醫(yī)療美容項(xiàng)目分級(jí)管理目錄》依據(jù)手術(shù)難度和復(fù)雜程度以及可能出現(xiàn)的醫(yī)療意外和風(fēng)險(xiǎn)大小將美容外科分為四級(jí)，對(duì)醫(yī)療美容項(xiàng)目進(jìn)行分級(jí)管理。2011年關(guān)于征求《美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)

療美容科（室）基本標(biāo)準(zhǔn)（2011版征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)通知要求美容醫(yī)院加強(qiáng)對(duì)醫(yī)療人員配置及醫(yī)療信息化設(shè)置，醫(yī)療美容門診部、診所及醫(yī)療美容科對(duì)床位設(shè)置、醫(yī)護(hù)人員配置和學(xué)歷要求提升。2012年《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容管理工作的通知》重申對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、美容項(xiàng)目、從業(yè)人員、廣告宣傳、信息化五

個(gè)方面的管理要求。2014年《醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》在全國(guó)7省、直轄市共17家民營(yíng)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)開(kāi)展《醫(yī)療美容

機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)價(jià)試點(diǎn)工作，并計(jì)劃于3年內(nèi)對(duì)全國(guó)民營(yíng)醫(yī)

療美容機(jī)構(gòu)作出評(píng)價(jià)認(rèn)證。2015年《醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施細(xì)則》該細(xì)則包括醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)、門診部標(biāo)準(zhǔn)、診所標(biāo)準(zhǔn)，每套標(biāo)準(zhǔn)涉及機(jī)構(gòu)管理、患者安全、醫(yī)療質(zhì)量管理與持續(xù)改進(jìn)、機(jī)構(gòu)服務(wù)等四個(gè)部分。2015年《美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療美容科(室)基本標(biāo)準(zhǔn)(試行)》規(guī)定了各機(jī)構(gòu)床位數(shù)、科室設(shè)置、從業(yè)人員、醫(yī)療用房、基本設(shè)備情況。2017年《關(guān)于開(kāi)展嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)療美容專項(xiàng)行動(dòng)的通知》七部聯(lián)合嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)療美容專項(xiàng)行動(dòng)，吊銷醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療科目或《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》28家，責(zé)令47家醫(yī)療美容職業(yè)技能培訓(xùn)機(jī)構(gòu)改正。2019年《醫(yī)療亂象專項(xiàng)整治行動(dòng)的通知》衛(wèi)健委要求各地對(duì)非法醫(yī)療美容等突出問(wèn)題開(kāi)展“回頭看”，將醫(yī)療美容納入國(guó)家監(jiān)督抽查以及8部門聯(lián)合開(kāi)展的醫(yī)療亂象專項(xiàng)整治。2020年《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法工作的通知》提出強(qiáng)化自我管理主體責(zé)任，積極發(fā)揮行業(yè)組織自律作用，著力加大政府監(jiān)管力度。2021年《關(guān)于支持海南自由貿(mào)易港建設(shè)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入若干特別措施的意見(jiàn)》特別措施的意見(jiàn)：支持海南高端醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展。鼓勵(lì)知名美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)落戶樂(lè)城先行區(qū)，在樂(lè)城先行區(qū)的美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)可批量使用在美國(guó)、歐盟、日本等國(guó)家或地區(qū)上市的醫(yī)美產(chǎn)品。2021年《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》2021年6~12月衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合開(kāi)展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作，主要打擊非法醫(yī)療美容活動(dòng)、非法制售藥品醫(yī)療器械行為、查處違法廣告和互聯(lián)網(wǎng)信息、嚴(yán)格規(guī)范醫(yī)療美容服務(wù)等方面。1.3

我國(guó)處于發(fā)展快速期，未來(lái)醫(yī)美空間可期數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，西南證券整理2022年注射類醫(yī)美項(xiàng)目消費(fèi)統(tǒng)計(jì)我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。根據(jù)艾瑞咨詢測(cè)算，2021

年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2179億元，

預(yù)計(jì)將在2025年達(dá)到4108億元，2018-2021年CAGR為18%.非手術(shù)類項(xiàng)目占比持續(xù)提升，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2017年非手術(shù)類項(xiàng)目市場(chǎng)占比為24.6%，2021年提升至34.5%，預(yù)計(jì)至2025年將提升至55.5%。玻尿酸與肉毒素仍為注射類項(xiàng)目主流材料。非手術(shù)醫(yī)美中，主要包含注射類醫(yī)美項(xiàng)目以及光電類醫(yī)美項(xiàng)目，其中在注射類醫(yī)美項(xiàng)目中消費(fèi)最多的是玻尿酸與肉毒素兩大材料，其次為膠原蛋白針、再生材料等。80102030405060其他2017-2025E年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模（億元）2017-2025E非手術(shù)醫(yī)美消費(fèi)占比051015202530350450040003500300025002000150010005002017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E

2025E市場(chǎng)規(guī)模 yoy10090807060504030201002017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E非手術(shù)項(xiàng)目占比 手術(shù)類項(xiàng)目占比水光針

玻尿酸填充

肉毒素

膠原蛋白針

嗨體家族

再生材料屬于玻尿酸材料2.1

中國(guó)注射類醫(yī)美市場(chǎng)玻尿酸與肉毒素應(yīng)用較廣數(shù)據(jù)來(lái)源：愛(ài)美客官網(wǎng)、Allergan官網(wǎng)，Ipsen官網(wǎng)，Hugel官網(wǎng)等，西南證券整理9壁壘：NMPA審批較嚴(yán)帶來(lái)高壁壘，先發(fā)者優(yōu)勢(shì)明顯。玻尿酸屬于III類醫(yī)療器械，肉毒素屬于毒麻藥品，二者均受到嚴(yán)格監(jiān)管。目前玻尿酸國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)周期通常約

3.5-4

年，玻尿酸進(jìn)口產(chǎn)品獲批周期通常約

4

年或以上。肉毒素作為處方及麻藥類藥品，產(chǎn)品的流通和使用較為嚴(yán)格，需要面對(duì)臨床試驗(yàn)和上市審批過(guò)程，整體申報(bào)時(shí)間需要8-10年左右。截止目前，NMPA僅批準(zhǔn)了4款肉毒素品牌。使用周期：多為一年以內(nèi)，長(zhǎng)效玻尿酸可大于一年。肉毒素的持續(xù)時(shí)間一般保持在4-10個(gè)月，普通玻尿酸的持續(xù)時(shí)間集中在6-12個(gè)月。普遍而言，注射醫(yī)美需要一年內(nèi)多次補(bǔ)充以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期有效。我國(guó)醫(yī)療器械具體管理辦法 產(chǎn)品使用周期舉例產(chǎn)品生產(chǎn)廠商品牌持續(xù)時(shí)間肉毒素Allergan保妥適Botox6-12個(gè)月Ipsen吉適

Dysport4-8個(gè)月Hugel樂(lè)提葆Letybo約半年蘭州生物衡力

BTX-A約半年玻尿酸Allergan喬雅登極致12-24個(gè)月喬雅登雅致12個(gè)月喬雅登豐顏12-24個(gè)月愛(ài)美客愛(ài)芙萊6個(gè)月類別定義范圍管理辦法I類通過(guò)常規(guī)管理足以保證其安全性、有效性的醫(yī)療器械大部分手術(shù)器械、聽(tīng)診器、醫(yī)用x線膠片、醫(yī)用X線防護(hù)裝置、全自動(dòng)電泳儀等常規(guī)管理II類對(duì)其安全性、有效性應(yīng)當(dāng)加以控制的醫(yī)療器械體溫計(jì)、

血壓計(jì)、助聽(tīng)器、心電診斷儀器、光學(xué)內(nèi)窺鏡、醫(yī)用脫脂棉等嚴(yán)格控制管理III類植入人體，用于支持、維持生命，對(duì)人體具有潛在危險(xiǎn)，對(duì)齊安全性、有效性必須嚴(yán)格控制的醫(yī)療器械人工心臟瓣膜、人工關(guān)節(jié)、血管支架、注入人體內(nèi)的止血紗布等特別措施嚴(yán)格控制管理2.1

中國(guó)注射類醫(yī)美市場(chǎng)玻尿酸與肉毒素應(yīng)用較廣10數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文、西南證券整理2.2

玻尿酸注射產(chǎn)品需求旺盛，市場(chǎng)火熱持續(xù)放量051015202530010203040506070產(chǎn)品數(shù)量（百萬(wàn)支）yoy0510152025303505101520253035404550市場(chǎng)規(guī)模（十億元）yoy2017-2030玻尿酸注射產(chǎn)品銷售數(shù)量（百萬(wàn)支）2017-2030玻尿酸注射產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模（十億元）中國(guó)玻尿酸注射產(chǎn)品銷售數(shù)量：根據(jù)弗若斯特沙利文，中國(guó)玻尿酸注射產(chǎn)品銷售數(shù)量從2017年的約350萬(wàn)支增長(zhǎng)到2021年約870萬(wàn)支，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到約5930萬(wàn)支，預(yù)計(jì)2022-2030GARC達(dá)23.3%，玻尿酸注射產(chǎn)品銷售數(shù)量持續(xù)增加，已成為中國(guó)使用范圍最廣的注射產(chǎn)品之一。中國(guó)玻尿酸注射產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模：根據(jù)弗若斯特沙利文，中國(guó)玻尿酸注射產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模從2017年的31億元增長(zhǎng)到2021年64億元，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到441億元，預(yù)計(jì)2022-2030GARC達(dá)23.4%，玻尿酸醫(yī)美注射市場(chǎng)火熱持續(xù)放量。11分類質(zhì)地注射部位用途小分子特別柔軟皮膚淺層保濕、改善皺紋等。能夠真正給皮膚補(bǔ)水，增加皮膚彈力，從而保濕嫩膚。中分子較柔軟真皮層軟組織填充和除皺。主要適用于豐額頭、唇部、蘋果肌、淚溝、祛黑眼圈及皺紋等。大分子較硬真皮層填充塑形。主要用于鼻唇溝、隆鼻、隆下巴、豐臀、太陽(yáng)穴填充、隆胸等塑形方面。玻尿酸填充原理示意2.3

玻尿酸注射產(chǎn)品種類豐富，作用有所不同產(chǎn)品，。，交尿收玻理物聯(lián)有顆玻尿酸通常在皮膚組織中存在，主要成分為透明質(zhì)酸，目前市場(chǎng)上玻尿酸注射按照功效細(xì)分，主要分為填充塑性產(chǎn)品、除皺淡紋產(chǎn)品、保濕提亮產(chǎn)品。按照分子大小不同，可分為大分子、中分子、小分子三類不同分子結(jié)構(gòu)的玻尿酸大分子質(zhì)地相對(duì)較硬，支撐力強(qiáng)，代謝慢，主要用于填充塑性；小分子質(zhì)地柔軟可滲入皮膚深層，主要用于保濕提亮。根據(jù)是否采用交聯(lián)技術(shù)，可分為交聯(lián)玻尿酸和非交聯(lián)玻尿酸。交聯(lián)是指玻尿酸在聯(lián)劑的催化下發(fā)生分子內(nèi)或分子間交聯(lián)，可使分子鏈增長(zhǎng)、分子量增大，提高玻酸機(jī)械強(qiáng)度、粘彈性和抗分解性，非交聯(lián)的天然玻尿酸可通過(guò)體內(nèi)代謝很快被吸或分解，通常用于保濕提亮，許多水光針產(chǎn)品采用非交聯(lián)的小分子玻尿酸；交聯(lián)尿酸由于有更強(qiáng)的塑性效果和持久度，通常用于注射填充與除皺淡紋。在交聯(lián)玻尿酸中，按交聯(lián)化狀態(tài)，可分為單相和雙相。單相即單一化學(xué)成分和物狀態(tài)，通常指僅含有交聯(lián)后的固態(tài)玻尿酸的產(chǎn)品，雙相為兩種或以上化學(xué)成分或理狀態(tài)，通常指交聯(lián)后的固態(tài)玻尿酸與非交聯(lián)的液態(tài)玻尿酸混合的產(chǎn)品。單相交產(chǎn)品質(zhì)地硬，不易擴(kuò)散，塑形性好，適合輪廓塑性；雙相交聯(lián)產(chǎn)品質(zhì)地較軟，粒感，適合軟組織填充和除皺淡紋。非交聯(lián)雙相交聯(lián)單相交聯(lián)形態(tài)水溶顆粒凝膠粘性低較低高彈性低高低質(zhì)地軟較軟硬持久度低較低高交聯(lián)率-低高常見(jiàn)產(chǎn)品水光針注射用、填充塑性功效保濕提亮軟組織填充、除皺輪廓塑性玻尿酸大、中、小分子填充對(duì)比 玻尿酸交聯(lián)技術(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：Medactive，更美APP，西南證券整理2.3.1

玻尿酸注射產(chǎn)品分類塑性/除皺用玻尿酸：玻尿酸可用于額頭、下巴、蘋果肌等部位的塑性，以及祛除法令紋、魚(yú)尾紋等。1）大分子玻尿酸塑性填充。大分子玻尿酸由于質(zhì)地較硬，可用作面部塑性，例如隆鼻、隆下巴等。注射層次一般注射于真皮上層或骨膜上層。2）中分子玻尿酸用于軟組織填充及除皺。中分子玻尿酸質(zhì)地較大分子玻尿酸柔軟，適用于軟組織填充，可填充面部凹陷，例如填充淚溝、鼻唇溝、唇部等，祛皺方面，對(duì)于魚(yú)尾紋、眉間紋等細(xì)紋也可以起到填充作用。注射層次一般注射于真皮層或皮下淺層。12玻尿酸注射層次分類可用玻尿酸填充部位玻尿酸除皺原理2.3.2

交聯(lián)玻尿酸——注重填充塑性及抗衰2.3

玻尿酸注射產(chǎn)品種類豐富，作用有所不同數(shù)據(jù)來(lái)源：百度百科，西南證券整理13數(shù)據(jù)來(lái)源：新氧APP，更美APP，愛(ài)美客/華熙生物/昊海生科等上述表格內(nèi)公司官網(wǎng)，西南證券整理,備注；終端價(jià)格或因下游機(jī)構(gòu)折扣、促銷活動(dòng)等原因而上下浮動(dòng)進(jìn)口/國(guó)產(chǎn)公司品牌型號(hào)交聯(lián)技術(shù)分子類型（大/中/?。┨畛洳课划a(chǎn)品特色終端價(jià)格（元/ml）獲批時(shí)間進(jìn)口美國(guó)艾爾建喬雅登極致單相交聯(lián)玻尿酸/Hylacross交聯(lián)技術(shù)中面部SMAS深層填充溝壑80002015雅致單相交聯(lián)玻尿酸/Hylacross交聯(lián)技術(shù)中面部SMAS淺層撫平皺紋60002016豐顏雙相交聯(lián)玻尿酸/Vycross交聯(lián)技術(shù)大、小面頰部深層填充塑性120002019緹顏雙相交聯(lián)玻尿酸/Vycross交聯(lián)技術(shù)中額部、口周動(dòng)態(tài)紋填充110002020質(zhì)顏雙相交聯(lián)玻尿酸/Vycross交聯(lián)技術(shù)小唇部唇部塑性150002021韓國(guó)LG伊婉大/中/小分子雙相交聯(lián)玻尿酸/HICE交聯(lián)技術(shù)大/中/小面部填充塑性與改善細(xì)紋2000-60002015韓國(guó)Humedix艾莉薇Deep

Line單相交聯(lián)玻尿酸中面部填充塑性與改善細(xì)紋3500-68002015瑞典Q-Med瑞藍(lán)鉑金/2號(hào)雙相交聯(lián)玻尿酸中中胚層靜態(tài)紋填充與塑性2000-40002017唯瑅雙相交聯(lián)玻尿酸小手背真皮層深層改善細(xì)紋3000-50002019麗多雙相交聯(lián)玻尿酸/NASHA交聯(lián)技術(shù)大下巴、眉弓、太陽(yáng)穴填充塑性6000-80002020國(guó)產(chǎn)愛(ài)美客逸美小金/大紅單相交聯(lián)玻尿酸小/大面部除皺/塑性3000-40002009嗨體嗨體非交聯(lián)玻尿酸小、中頸部真皮層糾正頸部中重度皺紋1500-50002016冭活泡泡冭活泡泡非交聯(lián)玻尿酸小、大頸部真皮層糾正頸部皺紋，提亮3000-40002021愛(ài)芙萊大/中/小分子單相交聯(lián)玻尿酸大/中/小面部填充塑性與改善細(xì)紋1000-30002015華熙生物潤(rùn)百顏白紫雙相交聯(lián)玻尿酸小面部改善細(xì)紋、填充凹陷200-7002012星耀雙相交聯(lián)玻尿酸中面部改善細(xì)紋、填充凹陷600-15002019黑金雙相交聯(lián)玻尿酸大眉骨、山根、隆鼻填充、輪廓塑性500-28002020月盈雙相交聯(lián)玻尿酸大眉骨、山根、隆鼻填充、輪廓塑性1200-30002019昊海生科海薇大/中/小分子單相交聯(lián)玻尿酸大/中/小面部填充塑性300-15002014姣蘭姣蘭單相交聯(lián)玻尿酸小面部填充3000-40002017海魅海魅單相交聯(lián)玻尿酸/無(wú)顆?；宦?lián)技術(shù)大面部填充與精準(zhǔn)雕飾8000-120002020蒙博潤(rùn)生物舒顏大/中/小分子雙相交聯(lián)玻尿酸/異相橋式全雙聯(lián)技術(shù)大/中/小面部塑性填充、去皺500-20002014科妍生物法思麗法思麗雙相交聯(lián)玻尿酸大面部塑性填充2000-30002014協(xié)和醫(yī)療欣菲聆欣菲聆雙相交聯(lián)玻尿酸中面部塑性填充、去皺880-280020152.3

玻尿酸注射產(chǎn)品種類豐富，作用有所不同2.3.2

交聯(lián)玻尿酸——注重填充塑性及抗衰，水光針（保濕）：水光針是一種將以透明質(zhì)酸為主要成分的溶液注射至面部真皮層以達(dá)到深層補(bǔ)水、改善皮膚狀態(tài)的療法。1）水光針直接作用于真皮層，吸收營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)效果更佳。皮膚的彈性、飽滿度很大程度上由真皮層的健康狀態(tài)決定。水光針則可將營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)定位、定層、定量地穿過(guò)表皮層輸入到真皮層，在刺激皮膚自我修復(fù)的同時(shí)直接為深層肌膚提供養(yǎng)料作用效果更佳。水光針因通常作用于真皮層淺層至中層，并不觸及皮下組織、肌肉等深層結(jié)構(gòu)，也被成為“入門級(jí)”醫(yī)美項(xiàng)目。2）“水光針”由“中胚層療法”發(fā)展而來(lái)。中胚層療法

(Mesotherapy)

最早由法國(guó)醫(yī)師Pistor于1952年提出，是一種將治療藥劑注入患者中胚層（真皮/皮下

組織的前身）的方法，之后逐漸應(yīng)用于醫(yī)美市場(chǎng)。根據(jù)所導(dǎo)入藥劑營(yíng)養(yǎng)成分的不同進(jìn)一步發(fā)展為水光針（導(dǎo)入透明質(zhì)酸）、PRP微針（導(dǎo)入生長(zhǎng)因子）等表現(xiàn)形式。

“水光針”即為中胚層療法在醫(yī)美行業(yè)的具體應(yīng)用。3）因注射具有補(bǔ)水、保濕功效的非交聯(lián)小分子透明質(zhì)酸而得名。水光針即以注射非交聯(lián)的小分子透明質(zhì)酸為主，當(dāng)其進(jìn)入真皮層后可與細(xì)胞發(fā)生水合作用，在鎖水同時(shí)，促進(jìn)肌膚對(duì)營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)的吸收，使皮膚呈現(xiàn)水嫩、煥亮的效果，“水光針”也因此得名。但同時(shí)，由于非交聯(lián)/微交聯(lián)的透明質(zhì)酸代謝速度較快，為保持良好效果，通常3-4個(gè)月需復(fù)注射。14水光針與普通護(hù)膚品的作用比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：有來(lái)醫(yī)生，西南證券整理

面部皮膚結(jié)構(gòu)層次

護(hù)膚品主要在淺表層滋養(yǎng)，營(yíng)養(yǎng)吸收率不及15%水光針突破表皮，直達(dá)真皮層，營(yíng)養(yǎng)吸收程度高達(dá)98%內(nèi)容項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)保濕補(bǔ)水：短時(shí)間內(nèi)為肌膚補(bǔ)充水分，使肌膚快速保濕鎖水改善膚色：刺激肌膚新陳代謝，改善暗黃粗糙的肌膚；若含有谷胱甘肽/氨甲環(huán)酸等成分，還可起到美白功效。收縮毛孔：可起到細(xì)化毛孔效果，令肌膚更緊致光滑項(xiàng)目不足需定期操作，效果非永久性恢復(fù)周期5-7天作用呈現(xiàn)8-30天；通常3次一療程，療程注射效果疊加，維持時(shí)間更長(zhǎng)價(jià)格根據(jù)注射藥劑的不同，價(jià)格通常百元至幾千元不等水光針項(xiàng)目特點(diǎn)2.3.2

非/微交聯(lián)玻尿酸（水光針）——注重保濕提亮2.3

玻尿酸注射產(chǎn)品種類豐富，作用有所不同種類產(chǎn)品企業(yè)NMPA主要成分使用頻率價(jià)格區(qū)間（元）純水光潤(rùn)月雅水光華熙生物2014透明質(zhì)酸鈉，甘油3-6次一療程，每次間隔3-4周300-1300潤(rùn)致水光華熙生物2020大中小分子復(fù)合透明質(zhì)酸3次一療程，每次間隔一個(gè)月150-2000碧萃詩(shī)水光常州藥物研究所2015大中小分子復(fù)合透明質(zhì)酸3次一療程，每次間隔3-4周200-2000東國(guó)西林瓶韓國(guó)東國(guó)&昊海生科/大中小分子復(fù)合透明質(zhì)酸3次一療程，每次間隔一個(gè)月300-1000海菲樂(lè)景嘉醫(yī)療2015透明質(zhì)酸3-6次一療程，每次間隔1個(gè)月250-1000潤(rùn)致娃娃針華熙生物2019單相交聯(lián)玻尿酸（微交聯(lián)）3次一療程，每次間隔一個(gè)月1500-3000潤(rùn)致雙子針華熙生物2020單相交聯(lián)玻尿酸（微交聯(lián)）3次一療程，每次間隔一個(gè)月2000-4000瑞藍(lán)唯瑅瑞典Q-Med2019雙相交聯(lián)玻尿酸（微交聯(lián)）3次一療程，每次間隔一個(gè)月3000-5000復(fù)合水光-動(dòng)能素碧萃詩(shī)動(dòng)能素常州藥物研究所/玻尿酸+8種維生素+21種氨基酸+7種礦物質(zhì)+1種輔酶3次一療程，每次間隔一個(gè)月1000-3000嗨體系列愛(ài)美客2016非交聯(lián)玻尿酸+氨基酸+L-肌肽+

維生素B3次一療程，每次間隔一個(gè)月1500-5000冭活泡泡針愛(ài)美客2021非交聯(lián)玻尿酸+氨基酸+L-肌肽+維生素3次一療程，每次間隔一個(gè)月3000-4000菲歐曼（Fillmed）135HA法國(guó)菲洛嘉2019非交聯(lián)玻尿酸+12種維生素+24種氨基酸+6種礦物質(zhì)+6種輔酶+5種核酸3次一療程，每次間隔3-4周3000-7000絲麗715/532/516法國(guó)Rev

itacare（華熙生物子公司）2021非交聯(lián)玻尿酸+11種維生素+21種氨基酸+14種礦物質(zhì)+1種輔酶+2種核酸3-6次一療程，每次間隔1個(gè)月600-5000復(fù)合水光-膠原蛋白雙美膚柔美雙美公司2009I型豬膠原蛋白3次一療程，每次間隔一個(gè)月4000-6000薇旖美錦波生物2021重組III型人源化膠原蛋白3次一療程，每次間隔一個(gè)月3500-6800伊膚泉遠(yuǎn)想生物2022重組III型膠原蛋白3次一療程，每次間隔一個(gè)月1000-9000可麗金星光寶瓶巨子生物2021類人源I型、III型膠原蛋白+非交聯(lián)玻尿酸3-5次一療程，每次間隔3-4周2980復(fù)合水光-聚能素瑞恩詩(shī)皓白聚能素瑞典Bio-Skin/玻尿酸+熊果苷+曲霉發(fā)酵產(chǎn)物+

蘋果酸+氨乙基次磷酸+

檸檬酸抗壞血酸5次一療程，每次間隔3-4周3800-6800英諾小棕瓶西班牙英諾2020妝備案玻尿酸+谷胱甘肽+維C+葡糖酸銅+硫辛酸+有機(jī)硅3-5次一療程，每次間隔3-4周4000-8000復(fù)合水光-PDRN/PN多核苷酸+氨基酸+微量元素2周一次，可長(zhǎng)期使用3000-5000Placentex三文魚(yú)嬰兒針意大利馬斯泰利氐珠PN韓國(guó)海洋生物制藥/玻尿酸+PN多核苷酸3-4周為一療程，使用3次4000-5000普麗蘭嬰兒針韓國(guó)生物技術(shù)/玻尿酸+PDRN多聚脫氧核糖核苷酸+谷胱甘肽+氨基酸3-5次一療程，每次間隔1-2周3000-4800麗珠蘭3+3嬰兒針韓國(guó)Pharma

Research/玻尿酸+C-PDRN核苷酸+4種氨基酸3次一療程，每次間隔1-2周2000-600015數(shù)據(jù)來(lái)源：更美APP，西南證券整理2.3

玻尿酸注射產(chǎn)品種類豐富，作用有所不同2.3.3

水光針?lè)诸?）按水光產(chǎn)品成分：分為純HA基礎(chǔ)水光與復(fù)合多功能水光。從市面上醫(yī)美機(jī)構(gòu)水光針項(xiàng)目采用的注射成分看，可分為僅含透明質(zhì)酸的傳統(tǒng)基礎(chǔ)水光和復(fù)配其他營(yíng)養(yǎng)成分的多功能水光兩大類。2022年，我國(guó)藥監(jiān)局明確將“水光針”納入Ⅲ類器械管理，至此，械Ⅲ認(rèn)證成為水光針產(chǎn)品能否進(jìn)行破皮注射的關(guān)鍵。目前，市場(chǎng)在售產(chǎn)品中僅有少數(shù)水光注射產(chǎn)品獲械Ⅲ認(rèn)證，醫(yī)美機(jī)構(gòu)違規(guī)將未經(jīng)認(rèn)證的產(chǎn)品用于水光針注射項(xiàng)目的現(xiàn)象仍然存在。16數(shù)據(jù)來(lái)源：新氧APP，西南證券整理分類作用層次維持時(shí)間相關(guān)儀器注射類水光微針?biāo)鉄o(wú)針?biāo)馔磕ㄊ剿庹嫫訙\層（1-3mm）表皮層、真皮層淺層（0.5-2mm）表皮層底基（<1.5mm）表皮層角質(zhì)（<0.04mm）作用原理通過(guò)機(jī)打或手打方式，將營(yíng)養(yǎng)成分直接導(dǎo)入真皮層，對(duì)皮膚進(jìn)行全方位的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給。利用滾輪微針，通過(guò)破皮的機(jī)械形式刺激皮膚膠原再生，收縮毛孔。傳統(tǒng)意義上的水光項(xiàng)目利用高壓噴射、微晶導(dǎo)入等不破皮的形式將營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)輸送到肌底層將小分子透明質(zhì)酸直接涂抹到面部，具有補(bǔ)水保濕的功效1-3個(gè)月1個(gè)月2周<1周（單孔）美塑槍

真空負(fù)壓水光儀（多孔）手打針管注射微針滾輪無(wú)創(chuàng)水光儀（無(wú)需特殊儀器）2.3

玻尿酸注射產(chǎn)品種類豐富，作用有所不同2.3.3

水光針?lè)诸?）按注射方式：分為注射類、微針類、無(wú)針及涂抹式水光

。根據(jù)“水光針”項(xiàng)目所使用的器材及作用于皮膚的層次深淺程度可分為注射類水光、微針類水光、無(wú)針類水光、涂抹式水光。其中，注射類、微針?biāo)饩鶠橹边_(dá)真皮層的“水光針”療法。真空負(fù)壓的機(jī)打注射為最常見(jiàn)的表現(xiàn)形式，具有層次精準(zhǔn)、多孔注射、注射效率高的特點(diǎn)。真空負(fù)壓水光儀首先通過(guò)負(fù)壓技術(shù)吸起皮膚后，將營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)通過(guò)已刺入皮膚特定層次的空心微針導(dǎo)入皮膚內(nèi)部，實(shí)現(xiàn)營(yíng)養(yǎng)供給。水光針操作種類與特點(diǎn)17數(shù)據(jù)來(lái)源：《2021醫(yī)藥健康資本白皮書(shū)》、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、弗若斯特沙利文、艾瑞咨詢，西南證券整理透明質(zhì)酸原料供應(yīng)商：華熙生物、焦點(diǎn)生物、阜豐生物、東辰生物、華安生物等注射銳針:康德萊、采納股份、威高集團(tuán)、瀚諾馨等注射鈍針:

普灣醫(yī)療、一益醫(yī)療、禾雅堂、康德萊等注射儀：華熙生物、美睦恩、韓國(guó)Panace等國(guó)內(nèi)：華熙生物、愛(ài)美客、昊海生物、協(xié)和醫(yī)療、科妍生物國(guó)外：瑞典Q-Med、美國(guó)Allergan、韓國(guó)Humedix、韓國(guó)LG等玻尿酸注射醫(yī)療器械民營(yíng)醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)玻尿酸醫(yī)美用注射產(chǎn)品提供商 線上獲客平臺(tái)上游供應(yīng)商（毛利率50%-80%）中游（毛利率：50%-60%）下游公立醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)終端消費(fèi)者經(jīng)銷直營(yíng)線下獲客渠道針劑供應(yīng)商毛利：75%-85%器械供應(yīng)商毛利：50-60%2.4

玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈：上/中游較集中，下游分散玻尿酸原料-透明質(zhì)酸動(dòng)物組織提取法微生物發(fā)酵法化學(xué)合成法制備方法用途食品級(jí)透明質(zhì)酸化妝品級(jí)透明質(zhì)酸醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸4）寵物級(jí)透明質(zhì)酸醫(yī)美用醫(yī)用2.4.1

玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈1）產(chǎn)業(yè)鏈：醫(yī)美上游是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值最高的環(huán)節(jié)，華熙生物已實(shí)現(xiàn)對(duì)玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈上游的全面布局。在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中，稀缺性使醫(yī)美行業(yè)上游掌握核心定價(jià)權(quán)，上游供應(yīng)商憑借資質(zhì)認(rèn)證與技術(shù)優(yōu)勢(shì)具備高毛利、高壁壘特征，是產(chǎn)業(yè)鏈中最具投資價(jià)值的環(huán)節(jié)。玻尿酸注射產(chǎn)業(yè)鏈上游可分為透明質(zhì)酸原料、產(chǎn)品提供商以及玻尿酸注射醫(yī)療器械供應(yīng)商。其中，華熙生物是全球最大的透明質(zhì)酸原料供應(yīng)商，并已實(shí)現(xiàn)從原料、產(chǎn)品到儀器的全面布局。玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈玻尿酸18數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文，新氧數(shù)據(jù)顏究院，西南證券整理051015202501020304050602017 2018 2019 2020 2021 20222023E2024E2025E

2026E透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)銷量 yoy（右軸）日本Kewpie華熙生物 焦點(diǎn)生物

阜豐生物捷克Contipro

法國(guó)Givaudan

山東眾山安華生物其他2.4.2

玻尿酸上游2）上游：全球透明質(zhì)酸原料銷量持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)為生產(chǎn)大國(guó)。全球透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)銷售量持續(xù)增長(zhǎng)。醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸應(yīng)用范圍較廣，可作為骨科、眼科領(lǐng)域藥品原料，也可作為醫(yī)美注射產(chǎn)品原料，全球需求量持續(xù)提升，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)銷售量從2017年的16.4噸，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至2026年的51.4噸。中國(guó)為透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)大國(guó)，原料市場(chǎng)集中度高。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年按銷量統(tǒng)計(jì)，華熙生物在全球透明質(zhì)酸市場(chǎng)中銷量占比為44%，其次為焦點(diǎn)生物，占比為15%，之后為阜豐生物，安華生物，占比分別為9%和7%，之后為日本、捷克等國(guó)的公司，中國(guó)企業(yè)銷量占比達(dá)76%，集中度高中國(guó)為透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)大國(guó)。2017-2026E全球醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)銷售量（噸） 2021年全球透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)份額（按銷量計(jì)）2.4

玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈：上/中游較集中，下游分散19數(shù)據(jù)來(lái)源：藥智網(wǎng)、新氧數(shù)據(jù)顏究院、弗若斯特沙利文，公司公告，西南證券整理2022年年度玻尿酸醫(yī)美品牌榜1.嗨體-愛(ài)美客2.伊婉-韓國(guó)LG3.潤(rùn)百顏-華熙生物4.喬雅登-艾爾建5.絲麗-華熙生物6.伊膚泉-遠(yuǎn)想生物7.海薇-昊海生科8.瑞藍(lán)-瑞典Q-Med9.愛(ài)芙萊-愛(ài)美客10.FILLMED-菲歐曼艾爾建,23.8%愛(ài)美客,21.3%瑞典Q-Med,9.1%4.1%昊海生科,3.7%韓國(guó)Humedix,韓國(guó)LG,5.6%華熙生物,7.8%其他,24.6%2.4.3

玻尿酸中游3）中游：玻尿酸注射產(chǎn)品供給集中度高，監(jiān)管持續(xù)發(fā)力。玻尿酸注射產(chǎn)品：市場(chǎng)集中度高，仍有國(guó)產(chǎn)替代空間。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)玻尿酸醫(yī)美注射產(chǎn)品市場(chǎng)中，艾爾建市占率為23.8%，其次為愛(ài)美客市占率為21.3%，瑞典Q-Med與華熙生物位列第三、第四，行業(yè)CR4達(dá)62%，市場(chǎng)集中度高；其中國(guó)產(chǎn)主流廠商市占率達(dá)32.8%，仍有國(guó)產(chǎn)替代空間。賽道擁擠，品牌成核心關(guān)鍵。中低端玻尿酸注射產(chǎn)品技術(shù)門檻不高，醫(yī)美熱潮下出現(xiàn)大量同質(zhì)化產(chǎn)品。根據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止2023年10月，我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)過(guò)審批在有效期內(nèi)的玻尿酸注射產(chǎn)品有59款，均為III類醫(yī)療器械，其中國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品26款，進(jìn)口產(chǎn)品33款。企業(yè)或主攻細(xì)分功效，強(qiáng)化填充塑性、除皺淡紋、保濕提亮等不同功效塑造品牌形象，或主攻適應(yīng)部位，針對(duì)唇部、頸部注射等適應(yīng)癥打造明星單品。愛(ài)美客公司以大單品模式突出重圍，成功打造品牌，2021年市場(chǎng)份額占我國(guó)玻尿酸注射市場(chǎng)21.3%。2022年新氧透明質(zhì)酸品牌榜 2021年我國(guó)玻尿酸醫(yī)美注射產(chǎn)品市場(chǎng)份額2.4

玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈：上/中游較集中，下游分散醫(yī)美市場(chǎng)監(jiān)管持續(xù)發(fā)力，玻尿酸注射市場(chǎng)亂象有望得到遏制。近年來(lái)，我國(guó)有關(guān)規(guī)范、整治醫(yī)美行業(yè)的監(jiān)管政策持續(xù)出臺(tái)。對(duì)于“破皮”類注射產(chǎn)品，2022年便已明確納入III類醫(yī)療器械管理。其中，玻尿酸注射產(chǎn)品、注射針頭應(yīng)屬第Ⅲ類醫(yī)療器械，水光儀器需符合Ⅱ類醫(yī)療器械認(rèn)證。根據(jù)艾瑞咨詢，2019年中國(guó)正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)1.3萬(wàn)，不具備醫(yī)美資質(zhì)的黑機(jī)構(gòu)達(dá)8萬(wàn)家，在正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)中，有14%的機(jī)構(gòu)存在違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為。2023年3·15晚會(huì)則更進(jìn)一步曝光了水光針市場(chǎng)亂象。為規(guī)范醫(yī)美市場(chǎng)，國(guó)家推出一系列文件監(jiān)管整治醫(yī)美機(jī)構(gòu)與醫(yī)美器械。在監(jiān)管政策、打擊力度持續(xù)提升，消費(fèi)者識(shí)別能力逐漸增強(qiáng)下，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游有望共同推進(jìn)行業(yè)合規(guī)化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”。202018-2021年醫(yī)美行政處罰案件數(shù)量/起數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)務(wù)院、藥監(jiān)局、新氧數(shù)據(jù)顏究院，西南證券整理2022年以來(lái)出臺(tái)的部分醫(yī)療美容行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)時(shí)間政策文件來(lái)源主要內(nèi)容2022.3《醫(yī)療器械分類目錄》調(diào)整NMPA水光針納入三類醫(yī)療器械管理，并進(jìn)一步明確產(chǎn)品成分、用途等。2022.4新《醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》國(guó)務(wù)院大幅提高對(duì)違法行為的處罰力度；對(duì)無(wú)證行醫(yī)、租借《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》等違法行為依照《基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法》進(jìn)行處罰。2022.10《醫(yī)療美容行業(yè)虛假宣傳和價(jià)格違法行為治理工作指引》國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局強(qiáng)調(diào)防范8項(xiàng)虛假宣傳、6項(xiàng)價(jià)格違法行為。2022.11《關(guān)于醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品管理類別的公告》NMPA當(dāng)醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品作為注射到真皮層，主要通過(guò)所含透明質(zhì)酸鈉的保濕、補(bǔ)水等作用，改善皮膚狀態(tài)應(yīng)用時(shí)，如果產(chǎn)品不含發(fā)揮藥理學(xué)、代謝學(xué)或免疫學(xué)作用的藥物成分，則按照第三類醫(yī)療器械管理；如果產(chǎn)品含有局麻藥等藥物（如鹽酸利多卡因、氨基酸、維生素等），則判定為以醫(yī)療器械為主的藥械組合產(chǎn)品。2023.5《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局醫(yī)療美容服務(wù)屬于醫(yī)療活動(dòng)，必須遵守衛(wèi)生健康有關(guān)行業(yè)準(zhǔn)入的法律法規(guī)。對(duì)醫(yī)療美容行業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理，嚴(yán)禁無(wú)資質(zhì)機(jī)構(gòu)和無(wú)資質(zhì)人員提供醫(yī)美服務(wù)；加強(qiáng)對(duì)渠道醫(yī)美的監(jiān)管。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002018年

2019年

2020年

2021年2.4

玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈：上/中游較集中，下游分散21數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，新氧數(shù)據(jù)顏究院，頭豹研究院，西南證券整理2003-2021年中國(guó)醫(yī)美?？漆t(yī)院數(shù)（所）2016-2020年醫(yī)美機(jī)構(gòu)民營(yíng)和公立占比0102030405060700100200300400500600醫(yī)美?？漆t(yī)院數(shù)yoy1009080706050403020100201620202017

2018

2019民營(yíng)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)占比

公立機(jī)構(gòu)市場(chǎng)占比2.4.4

玻尿酸下游4）下游：醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量快速增長(zhǎng)，民營(yíng)機(jī)構(gòu)處于主導(dǎo)地位我國(guó)醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)快速增長(zhǎng)。從2003年的18所增長(zhǎng)至2021年的524所，2004-2021年CAGR20.6%，2000年中國(guó)加入WTO后經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，醫(yī)療美容等消費(fèi)升級(jí)型需求提升，醫(yī)美機(jī)構(gòu)數(shù)量經(jīng)歷快速增長(zhǎng)期。醫(yī)美機(jī)構(gòu)中民營(yíng)機(jī)構(gòu)占主導(dǎo)地位。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，中國(guó)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)中2020年民營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比達(dá)82%，處于主導(dǎo)地位。2.4

玻尿酸產(chǎn)業(yè)鏈：上/中游較集中，下游分散玻璃酸鈉注射液：適應(yīng)癥：治療膝骨關(guān)節(jié)炎(osteoarthritis,OA)，高發(fā)于中老年人，以關(guān)節(jié)滑膜充血、水腫、關(guān)節(jié)軟骨退化、骨贅形成、半月板退化等為病理特征，主要表現(xiàn)有疼痛和膝關(guān)節(jié)功能障礙。作用機(jī)理：玻璃酸鈉即透明質(zhì)酸納，是人體關(guān)節(jié)滑液組成成分，注射玻璃酸鈉可減少關(guān)節(jié)摩擦。發(fā)病率：平均患病率為8.1%，45歲以下患病率為1-4%，65歲以下患病率約50%，70歲以上患病率達(dá)80%，以2022年人口基數(shù)測(cè)算需求端約有1.14億人。癥狀：疼痛、活動(dòng)受限、畸形、腫脹、骨摩擦感等治療方式：1）基礎(chǔ)治療：物理治療；2）若病情進(jìn)一步家中，進(jìn)行個(gè)體化治療，包括外用/口服藥物、肛門栓劑、靜脈輸入、關(guān)節(jié)腔內(nèi)注射藥物等；3）手術(shù)治療：關(guān)節(jié)鏡手術(shù)、軟骨修復(fù)手術(shù)等；4）手術(shù)關(guān)節(jié)重建治療：關(guān)節(jié)置換術(shù)、關(guān)節(jié)融合術(shù)等。腔內(nèi)注射藥物治療：是膝關(guān)節(jié)炎治療主要方式之一，注射藥物包括1）糖皮質(zhì)激素；2）玻璃酸鈉注射液等。玻璃酸鈉注射液療程：一個(gè)療程5針，連續(xù)注射5周。22膝關(guān)節(jié)炎示意圖膝關(guān)節(jié)炎示意圖2.4

玻璃酸鈉注射液——透明質(zhì)酸骨科領(lǐng)域應(yīng)用數(shù)據(jù)來(lái)源：百度健康醫(yī)典，西南證券整理23數(shù)據(jù)來(lái)源：醫(yī)藥魔方，西南證券整理“渼?lì)伩臻g”上市新品市場(chǎng)格局：目前中國(guó)獲批產(chǎn)品中，多以純玻璃酸鈉為主，輝瑞、賽諾菲等公司產(chǎn)品添加交聯(lián)成分，丁甘交聯(lián)玻璃酸鈉則由億帆醫(yī)藥代理韓國(guó)LG產(chǎn)品，2023年4月已在中國(guó)獲批，預(yù)計(jì)2024年2月開(kāi)始銷售，產(chǎn)品規(guī)格是3mL/支，玻璃酸鈉的濃度在20mg/mL（普通玻璃酸鈉注射液濃度約為10mg/ml），一個(gè)療程僅需注射一次，較傳統(tǒng)玻璃酸鈉注射液注射次數(shù)少，患者依從性高。在研產(chǎn)品方面，景峰制藥等均有治療膝骨關(guān)節(jié)炎的產(chǎn)品在研。藥品名稱 研發(fā)機(jī)構(gòu) 疾病 中國(guó)階段丁甘交聯(lián)玻璃酸鈉交聯(lián)玻璃酸鈉億帆醫(yī)藥;LG

Chem Pfizer;Sanofi 膝骨關(guān)節(jié)炎骨關(guān)節(jié)炎玻璃酸鈉Eusan;ChugaiPharmaceutical;Santen

Pharmaceutical;Seikagaku骨關(guān)節(jié)炎;肩周炎;關(guān)節(jié)炎等玻璃酸鈉玻璃酸鈉玻璃酸鈉玻璃酸鈉玻璃酸鈉玻璃酸鈉玻璃酸鈉玻璃酸鈉玻璃酸鈉JZC11玻璃酸鈉Eusan;ChugaiPharmaceutical;Santen

Pharmaceutical;SeikagakuEusan;ChugaiPharmaceutical;SantenPharmaceutical;SeikagakuEusan;ChugaiPharmaceutical;SantenPharmaceutical;SeikagakuEusan;ChugaiPharmaceutical;SantenPharmaceutical;SeikagakuEusan;ChugaiPharmaceutical;SantenPharmaceutical;SeikagakuEusan;ChugaiPharmaceutical;SantenPharmaceutical;SeikagakuEusan;ChugaiPharmaceutical;SantenPharmaceutical;SeikagakuEusan;ChugaiPharmaceutical;SantenPharmaceutical;SeikagakuEusan;ChugaiPharmaceutical;SantenPharmaceutical;Seikagaku景峰醫(yī)藥Eusan;ChugaiPharmaceutical;Santen

Pharmaceutical;Seikagaku雙氯芬酸+玻璃酸鈉玻璃酸+山梨醇SynartroAptissen骨關(guān)節(jié)炎肩周炎關(guān)節(jié)炎膝骨關(guān)節(jié)炎關(guān)節(jié)軟骨損傷軟骨損傷膝骨關(guān)節(jié)炎疼痛髖骨關(guān)節(jié)炎骨軟化癥膝骨關(guān)節(jié)炎關(guān)節(jié)痛膝骨關(guān)節(jié)炎膝骨關(guān)節(jié)炎疼痛批準(zhǔn)上市批準(zhǔn)上市批準(zhǔn)上市批準(zhǔn)上市批準(zhǔn)上市批準(zhǔn)上市批準(zhǔn)上市I/II期臨床I/II期臨床

I期臨床I期臨床I期臨床II期臨床

I期臨床臨床前臨床前2.4

玻璃酸鈉注射液——透明質(zhì)酸骨科領(lǐng)域應(yīng)用肉毒素廣受消費(fèi)者歡迎，市場(chǎng)規(guī)模增速可觀全球肉毒素市場(chǎng)規(guī)模：從2016年37.6億美元增長(zhǎng)至2021年84.1億美元，2017-2021年CAGR

為17.5%。中國(guó)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模：根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模由2017年19億元增至2021年的39億元，2020年市場(chǎng)供給層次豐富后，肉毒素規(guī)模增速顯著提升，預(yù)計(jì)2030年達(dá)390億元，2018-2030年CAGR

為26.2%。肉毒素為中國(guó)最受歡迎醫(yī)美項(xiàng)目：據(jù)新氧數(shù)據(jù)顏究院數(shù)據(jù)顯示，以肉毒素為主的除皺瘦臉消費(fèi)是2021年下單人數(shù)最多的項(xiàng)目，也是全年消費(fèi)金額第二多的項(xiàng)目。243.1

肉毒素：全球市場(chǎng)增長(zhǎng)平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)熱門醫(yī)美項(xiàng)目之一數(shù)據(jù)來(lái)源：CMA，ASPS，中商產(chǎn)業(yè)研究院，弗若斯特沙利文，新氧，西南證券整理2016-2021年全球肉毒素市場(chǎng)規(guī)模2016-2030年中國(guó)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)2021年中國(guó)各醫(yī)美項(xiàng)目下單人數(shù)占比2021年中國(guó)各醫(yī)美項(xiàng)目消費(fèi)占比7060504030201005004003002001000201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E中國(guó)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模（億元）YoY（

）253.2

肉毒素：A型肉毒桿菌素廣泛運(yùn)用在醫(yī)美領(lǐng)域肉毒素通過(guò)阻礙神經(jīng)對(duì)肌肉的傳導(dǎo)達(dá)到除皺瘦臉效果肉毒素：是一種生物制劑，又名肉毒毒素或肉毒桿菌素，是肉毒桿菌在繁殖過(guò)程中所生成的毒性蛋白質(zhì)。根據(jù)所產(chǎn)生毒素的抗原性不同，可分為A、B、Ca、Cb、D、E、F、G八個(gè)型，其中在整形美容中大量使用的為A型肉毒桿菌素。肉毒素被廣泛用于面部去皺抗衰，也可用于瘦臉、瘦腿等。作用原理：

將肉毒素注入肌肉內(nèi)，肉毒毒素成分將作用于周圍運(yùn)動(dòng)神徑末梢、神經(jīng)肌肉接點(diǎn)即突觸處，抑制突觸前膜釋放神經(jīng)遞質(zhì)，阻斷乙酰膽堿的釋放，從而使肌肉張力下降或癱瘓麻痹，避免局部肌肉收縮，從而起到美容的效果。作用是暫時(shí)的，經(jīng)過(guò)1個(gè)月左右的代謝，肉毒素的效果會(huì)減低，6-8個(gè)月左右，肌肉會(huì)重新恢復(fù)功能。注射層次：注射至肌肉層，嚴(yán)禁注射到表皮層，否則可能會(huì)損傷面部神經(jīng)。根據(jù)用途不同，注射的位置略有不同，除皺針一般注射至肌肉淺層，瘦臉針、瘦腿針需要注射至肌肉中層或深層，但不接觸骨膜。

肉毒素作用原理

肉毒素除皺針和瘦臉針/瘦腿針

數(shù)據(jù)來(lái)源：百度百科，西南證券整理市場(chǎng)參與者擴(kuò)充形成“四足鼎立”格局，水貨市場(chǎng)待進(jìn)一步擠壓注射類醫(yī)美消費(fèi)市場(chǎng)中肉毒素占據(jù)半壁：2019年肉毒素僅占注射類醫(yī)美市場(chǎng)的32.7%，主要原因是受制于國(guó)內(nèi)嚴(yán)格的審批制度；但隨著市場(chǎng)參與者的豐富及其較好的拓客屬性，2021年肉毒素在注射類醫(yī)美消費(fèi)中占比提高至52.9%

，占據(jù)注射類醫(yī)美市場(chǎng)半壁江山。國(guó)內(nèi)肉毒素目前呈“四足鼎立”市場(chǎng)格局：在2020年以前，肉毒素市場(chǎng)集中度較高，一直被艾爾建的保妥適和蘭州生物制品研究所的衡力兩個(gè)品牌壟斷，形成“二分天下”的市場(chǎng)格局。2020年吉適與樂(lè)提葆正式獲批，正規(guī)肉毒素市場(chǎng)參與者增加，彌補(bǔ)“保妥適”和“衡力”