第二講期貨交易制度與合約

第二講期貨交易制度與合約2023/12/26第二講期貨交易制度與合約期貨合約標的選擇（一）規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級期貨合約的標準化條款之一是交割等級，這要求標的物的規(guī)格或質(zhì)量能夠進行量化和評級。這一點對金融工具和大宗初級產(chǎn)品如小麥、大豆、金屬等很容易做到，但對于工業(yè)制成品等來說，則很難，因為這類產(chǎn)品加工程度高，品質(zhì)、屬性等方面存在諸多差異，甚至不同的人對完全相同的產(chǎn)品可以有完全不同甚至相反的評價，這類產(chǎn)品不適宜作為期貨合約的標的。第二講期貨交易制度與合約（二）價格波動幅度大且頻繁期貨交易者分為套期保值者和投機者。套期保值者利用期貨交易規(guī)避價格風險；投機者利用價格波動賺取利潤。沒有價格波動，就沒有價格風險，從而也就失去了現(xiàn)貨交易者規(guī)避價格風險的需要，對投機者而言就失去了參與期貨交易的動力。所以價格頻繁波動既迫使保值者又刺激投機者投身于期貨市場，否則期貨市場將不能生存發(fā)展。第二講期貨交易制度與合約（三）供應量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷能夠作為期貨品種的標的在現(xiàn)貨市場上必須有較大的供應量，否則其價格很容易被操縱，即通過壟斷現(xiàn)貨市場然后在期貨市場進行買多交易，一直持倉到交割月，使交易對手無法獲得現(xiàn)貨進行交割，只能按高價平倉了結(jié)。如果價格過高，交易對于可能會發(fā)生巨額虧損，由此會引發(fā)違約風險，增加期貨市場的不穩(wěn)定性。第二講期貨交易制度與合約期貨合約的主要條款及設計依據(jù)（一）合約名稱（二）交易單位（三）報價單位（四）最小變動價位（五）每日價格最大波動限制（六）合約交割月份（七）交易時間（八）最后交易日（九）交割日期（十）交割等級（十一）交割地點（十二）交易手續(xù)費（十三）交割方式（十四）交易代碼第二講期貨交易制度與合約關(guān)于保證金的規(guī)定第二講期貨交易制度與合約漲跌停板制度在我國期貨市場，每日價格最大波動限制設定為合約上一交易日結(jié)算價的一定百分比。一般而言，對期貨價格波動幅度較大的品種及合約，設定的漲跌停板幅度也相應大些。交易所可以根據(jù)市場風險狀況進行調(diào)整。對漲跌停板的調(diào)整，一般具有以下特點：第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2倍或3倍。如合約有成交則于下一交易日恢復到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；如合約無成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度。第二講期貨交易制度與合約持倉限額及大戶報告制度持倉限額制度（PositionLimits）是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。大戶報告制度是指當交易所會員或客戶某品種某合約持倉達到交易所規(guī)定的持倉報告標準時，會員或客戶應向交易所報告。通過實施持倉限額及大戶報告制度，可以使交易所對持倉量較大的會員或客戶進行重點監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，有效防范操縱市場價格的行為；同時，也可以防范期貨市場風險過度集中于少數(shù)投資者。第二講期貨交易制度與合約我國套期保值頭寸的審批在我國期貨交易所申請?zhí)灼诒Ｖ到灰椎臅T或客戶必須填寫套期保值申請（審批）表，并向交易所提交相關(guān)證明材料。會員申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度直接向交易所辦理申報手續(xù)；客戶申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度向其開戶的會員申報，會員對申報材料進行審核后向交易所辦理申報手續(xù)。交易所批準的套期保值額度一般不超過會員或客戶所提供的套期保值證明材料中所申報的數(shù)量。大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所規(guī)定，申請?zhí)灼诒Ｖ到灰椎目蛻艉头瞧谪浌緯T必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格；交易所對套期保值的申請，按主體資格是否符合，套期保值品種、交易部位、買賣數(shù)量、套期保值時間與其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、歷史經(jīng)營狀況、資金等情況是否相當進行審核，確定其套期保值額度；套期保值交易的持倉量在不受交易所規(guī)定的持倉限量的限制。中國金融期貨交易所規(guī)定，套期保值額度由交易所根據(jù)套期保值申請人的先后市場交易情況、資信狀況和市場情況審批。第二講期貨交易制度與合約我國期貨強行平倉制度的規(guī)定我國期貨交易所規(guī)定，當會員、客戶出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權(quán)對其持倉進行強行平倉：（1）會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的。（2）客戶、從事自營業(yè)務的交易會員持倉量超出其限倉規(guī)定。（3）因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的。（4）根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的。（5）其他應予強行平倉的。第二講期貨交易制度與合約信息披露制度我國《期貨交易管理條例》規(guī)定，期貨交易所應當及時公布上市品種合約的成交量、成交價、持倉量、最高價與最低價、開盤價與收盤價和其他應當公布的即時行情，并保證即時行情的真實、準確。期貨交易所不得發(fā)布價格預測信息。未經(jīng)期貨交易所許可，任何單位和個人不得發(fā)布期貨交易即時行情。第二講期貨交易制度與合約期貨交易流程（一）開戶第二講期貨交易制度與合約期貨交易流程二、下單三、競價四、結(jié)算第二講期貨交易制度與合約四、結(jié)算第一步，交易所對會員的結(jié)算。第二步，期貨公司對客戶的結(jié)算。我國境內(nèi)期貨結(jié)算制度分為兩種類型。一種是三家商品期貨交易所(上海，大連，鄭州）采取的全員結(jié)算制度；另一種是中國金融期貨交易所采取的會員分級結(jié)算制度。第二講期貨交易制度與合約第二講期貨交易制度與合約結(jié)算公式與應用結(jié)算價（SettlementPrice）是當天交易結(jié)束后，對未平倉合約進行當日交易保證金及當日盈虧結(jié)算的基準價。當天所有成交價格的加權(quán)平均價。交易系統(tǒng)分時圖中有兩根線，一根是即時價格，另外一根就是結(jié)算價。交易所對會員的結(jié)算：結(jié)算準備金余額的計算公式：當日結(jié)算準備金余額=上一交易日結(jié)算準備金余額+上一交易日交易保證金-當日交易保證金+當日盈虧+入金-出金-手續(xù)費第二講期貨交易制度與合約當日盈虧的計算公式：當日盈虧=Σ[（賣出成交價—當日結(jié)算價）×賣出量]+Σ[（當日結(jié)算價—買入成交價）×買入量]+Σ[（上一交易日結(jié)算價—當日結(jié)算價）×（上一交易日賣出持倉量—上一交易日買入持倉量）]當日交易保證金計算公式：當日交易保證金=Σ[當日結(jié)算價×當日交易結(jié)束后的持倉總量×交易保證金比例]第二講期貨交易制度與合約案例某會員在4月1日開倉買入大豆期貨合約40手（每手10噸），成交價為4000元/噸，同一天該會員平倉賣出20手大豆合約，成交價為4030元/噸，當日結(jié)算價為4040元/噸，交易保證金比例為5%。該會員上一交易日結(jié)算準備金余額為1100000元，且未持有任何期貨合約。則客戶的當日盈虧（不含手續(xù)費、稅金等費用）和準備金余額情況為：（1）當日盈虧=（4030-4040）×20×10+（4040-4000）×40×10=14000（元）（2）當日結(jié)算準備金余額=1100000+0-4040×20×10×5%+14000=1073600（元）第二講期貨交易制度與合約4月2日，該會員再買入8手大豆合約，成交價為4030元/噸，當日結(jié)算價為4060元/噸，則其賬戶當日盈虧與結(jié)算準備金余額分別為：（1）當日盈虧=（4060-4030）×8×10+（4060-4040）×（40-20）×10=6400（元）（2）當日結(jié)算準備金余額=1073600+4040×20×10×5%-4060×28×10×5%+6400=1063560（元）第二講期貨交易制度與合約4月3日，該會員將28手大豆合約全部平倉，成交價為4080元/噸，當日結(jié)算價為4070元/噸，則其賬戶情況為：（1）當日盈虧=（4080-4050）×28×10+（4060-4070）×（0-28）×lO=11200（元）（2）當日結(jié)算準備金余額=1063560+4060×28×10×5%+11200=1131600（元）第二講期貨交易制度與合約會員對客戶的結(jié)算（1）平倉盈虧的計算。平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當日倉盈虧平歷史倉盈虧=Σ[（賣出平倉價-上一交易日結(jié)算價）×賣出平倉量]+Σ[（上一交易日結(jié)算價-買人平倉價）×買人平倉量]平當日倉盈虧=Σ[（當日賣出平倉價-當日買人開倉價）×賣出平倉量]+Σ[（當日賣出開倉價-當日買人平倉價）×買入平倉量]第二講期貨交易制度與合約（2）持倉盯市盈虧的計算。持倉盯市盈虧=歷史持倉盈虧+當日開倉持倉盈虧歷史持倉盈虧=Σ[（當日結(jié)算價-上一交易日結(jié)算價）×買入持倉量]+Σ[（上一交易日結(jié)算價-當日結(jié)算價）×賣出持倉量]當日開倉持倉盈虧=Σ[（賣出開倉價-當日結(jié)算價）×賣出開倉量]+Σ[（當日結(jié)算價-買入開倉價）×買入開倉量]浮動盈虧=Σ[（當日結(jié)算價-成交價）×買人持倉量]+Σ[（成交價-當日結(jié)算價）×賣出持倉量]持倉盯市盈虧和浮動盈虧可以在當日交易進行中計算。此時，持倉盯市盈虧和浮動盈虧的結(jié)算的基準價為“最新成交價”，即在上述公式中，以“最新成交價”代替“當日結(jié)算價”。但當日交易結(jié)束后，則應以“當日結(jié)算價”為結(jié)算基準價。第二講期貨交易制度與合約（3）保證金的計算保證金占用=Σ（當日結(jié)算價×持倉手數(shù)×交易單位×公司的保證金比例）（4）客戶權(quán)益和可用資金的計算?？蛻魴?quán)益=上日結(jié)存±出入金土平倉盈虧士浮動盈虧-當日手續(xù)費可用資金=客戶權(quán)益-保證金占用（5）風險度的計算。風險度=保證金占用/客戶權(quán)益×100%第二講期貨交易制度與合約第二講期貨交易制度與合約五、交割（一）交割的概念交割（Delivery）是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價進行現(xiàn)金差價結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過程。其中，以標的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進行的交割為實物交割；按結(jié)算價進行現(xiàn)金差價結(jié)算的交割方式為現(xiàn)金交割。一般來說，商品期貨以實物交割方式為主；股票指數(shù)期貨、短期利率期貨多采用現(xiàn)金交割方式。第二講期貨交易制度與合約（二）交割的作用交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。盡管期貨市場的交割量占總成交量的很小比例，但交割環(huán)節(jié)對期貨市場的整體運行卻起著十分重要的作用。期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致的制度保證。當市場過分投機，期貨價格嚴重偏離現(xiàn)貨價格時，交易者就會在期貨、現(xiàn)貨兩個市場間進行套利交易。當期貨價格過高而現(xiàn)貨價格過低時，交易者在期貨市場上賣出期貨合約，在現(xiàn)貨市場上買進商品，這樣，現(xiàn)貨需求增多，現(xiàn)貨價格上升，期貨合約價格下降，期現(xiàn)價差縮?。划斊谪泝r格過低而現(xiàn)貨價格過高時，交易者在期貨市場上買進期貨合約，在現(xiàn)貨市場賣出商品，這樣，期貨價格上升，現(xiàn)貨供給增多，現(xiàn)貨價格下降，使期現(xiàn)價差趨于正常。通過交割，期貨、現(xiàn)貨兩個市場得以實現(xiàn)相互聯(lián)動，期貨價格最終與現(xiàn)貨價格趨于一致，使期貨市場真正發(fā)揮價格晴雨表的作用。第二講期貨交易制度與合約（三）實物交割方式與交割結(jié)算價的確定1.實物交割方式。實物交割是指期貨合約到期時，根據(jù)交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載標的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉合約的過程。實物交割方式包括集中交割和滾動交割兩種。2.實物交割結(jié)算價。實物交割結(jié)算價是指在實物交割時商品交收所依據(jù)的基準價格。交割商品計價以交割結(jié)算價為基礎，再加上不同等級商品質(zhì)量升貼水及異地交割倉庫與基準交割倉庫的升貼水。第二講期貨交易制度與合約（五）標準倉單在實物交割的具體實施中，買賣雙方并不是直接進行實物商品的交收，而是交收代表商品所有權(quán)的標準倉單，因此，標準倉單在實物交割中扮演十分重要的角色。標準倉單是指由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉庫在完成入