超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股資料

超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股【1】超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股1：超額回報(bào)來(lái)自哪里？各位書(shū)友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書(shū)圈，今天我們繼續(xù)來(lái)講投資，找來(lái)一本書(shū)，是投資大師肯費(fèi)雪，也就是研究出市銷(xiāo)率的人，他寫(xiě)的一本書(shū)叫做超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，之前老齊也講過(guò)肯費(fèi)雪的另外一本書(shū)，叫做投資大師肯費(fèi)雪說(shuō)，給我們帶來(lái)了很多的思考，今天我們就再來(lái)看看，費(fèi)雪還有哪些重要的思想，這本書(shū)的副標(biāo)題叫做，如何投資小盤(pán)價(jià)值成長(zhǎng)股，這正是肯費(fèi)雪的強(qiáng)項(xiàng)所在，他被稱(chēng)之為成長(zhǎng)股投資策略之父，肯費(fèi)雪通過(guò)自己的策略挑出來(lái)的這些股票，平均每年打敗標(biāo)普500指數(shù)，5.2個(gè)百分點(diǎn)。那么什么是超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股呢？作者給他的定義是，3-5年內(nèi)，股價(jià)上漲3-10倍，相當(dāng)于年復(fù)合增長(zhǎng)率在25-100%之間，而這些股票基本都有三個(gè)特征，保持較高的長(zhǎng)期銷(xiāo)售收入年均增長(zhǎng)，保持較高的稅后利潤(rùn)，買(mǎi)入時(shí)市銷(xiāo)率要足夠的低。這本書(shū)里會(huì)給到具體的策略標(biāo)準(zhǔn)。作者先凡爾賽了一把，他說(shuō)自己81年投資了威寶公司，也就是一家生產(chǎn)磁盤(pán)，后來(lái)做了光盤(pán)的企業(yè)，而當(dāng)時(shí)大家都覺(jué)得他瘋了，這是一家管理糟糕，技術(shù)糟糕，產(chǎn)品也很糟糕的企業(yè)，當(dāng)時(shí)碟片最好的企業(yè)是戴森，但兩年后，他買(mǎi)入的威寶上漲了15倍，引起了全市場(chǎng)的熱捧。此時(shí)很多人才紛紛高位追入，這個(gè)神操作，就是根據(jù)作者的這套理論實(shí)現(xiàn)的。這本書(shū)分為四大部分，第一部分先剖析超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股的特征，第二部分做定價(jià)分析，看股票該怎么估值，第三部分是利用基本面詳細(xì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，選出超級(jí)公司，第四部分就是實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用了。也解釋了威寶公司的具體投資過(guò)程。我們先來(lái)看他的第一部分。作者上來(lái)就說(shuō)，最賺錢(qián)的股票，永遠(yuǎn)是那些不受華爾街青睞，但是卻能夠快速成長(zhǎng)的公司，這些股票會(huì)越來(lái)越值錢(qián)，這其實(shí)就是我們常說(shuō)的，現(xiàn)在你對(duì)我愛(ài)答不理，將來(lái)我會(huì)讓你高攀不起。如果是人的話，我們其實(shí)很好辨別，他有一個(gè)良好的教育背景，有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，還有很強(qiáng)的企圖心，企業(yè)其實(shí)也一樣，他必須處于一個(gè)生命周期的早期。由于年輕，缺乏經(jīng)驗(yàn)而犯下了一下錯(cuò)誤。造成了損失，但是年輕犯錯(cuò)不可怕，只要他能吸取教訓(xùn)，很快就能從逆境中反轉(zhuǎn)，走上致富的康莊大道。所以作者的觀點(diǎn)就是，與其說(shuō)犯錯(cuò)代表了缺點(diǎn)，不如說(shuō)他代表了發(fā)展，而那些不犯錯(cuò)的公司，往往都已經(jīng)被金融行業(yè)捧上了天，極高的定價(jià)，才是不可挽回的錯(cuò)誤。很多看起來(lái)不錯(cuò)的成長(zhǎng)公司，在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，都會(huì)遇到很多不和諧的聲音，而這些聲音出現(xiàn)的時(shí)候，股價(jià)通常都會(huì)大受影響，甚至?xí)掷m(xù)好幾個(gè)月。這時(shí)候華爾街通常都會(huì)落井下石，借著這些利空消息，打壓股價(jià)。甚至短短幾個(gè)月就能跌去80%。而一些專(zhuān)家們開(kāi)始斷言，這些公司管理水平低下，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，甚至把這些公司說(shuō)的一無(wú)是處，但其實(shí)公司并沒(méi)有他們講的那么糟糕，也沒(méi)他們之前想象的那么美好，公司基本面通常都沒(méi)什么太大的問(wèn)題，就是因?yàn)橹皾q的太高了，大家的預(yù)期也太高了。所以一有風(fēng)吹草動(dòng)，大家就會(huì)感到失望，反而動(dòng)搖了投資的信心，老齊之前也反復(fù)講過(guò)，公司的變動(dòng)可能就是從5-7的范疇，而投資者的情緒卻從0-10的變化。正所謂期望越大，失望也就越大，當(dāng)時(shí)有多興奮，后面就有多恐慌，甚至因愛(ài)生恨，沒(méi)做成男女朋友，反而成了生死敵人。投資的道理其實(shí)跟搞對(duì)象是一樣一樣的。沒(méi)有一個(gè)公司的發(fā)展是可以打滿全場(chǎng)，一直開(kāi)足馬力向前向上的，他總有產(chǎn)品周期，總會(huì)有一些新點(diǎn)子推出，而這些新點(diǎn)子，往往需要大筆營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)支持的，而在項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)的初期，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)大量鋪墊，所以他看起來(lái)，好像除了花錢(qián)，什么也沒(méi)得到。就跟郭靖為了追黃蓉，一開(kāi)始也是請(qǐng)客，送馬，花了血本的。你感覺(jué)他好像身體被掏空，但是把黃蓉追到手之后，郭靖的人生從此改變，后面無(wú)論是拜師洪七公，還是學(xué)了九陰真經(jīng)都跟黃蓉密不可分。企業(yè)也是一樣，投入階段的表現(xiàn)就是業(yè)績(jī)大幅下降，甚至有點(diǎn)狼狽，但是一旦他開(kāi)始產(chǎn)生收入了，往往就會(huì)領(lǐng)先同行一個(gè)身位。創(chuàng)造出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以不能全看財(cái)報(bào)，更要看到底在財(cái)報(bào)之后，發(fā)生的那些故事。很多企業(yè)調(diào)整，只是為了他的第二增長(zhǎng)點(diǎn)蓄力。就像開(kāi)車(chē)減速換擋一樣，短暫的減速是為了之后跑的更快。一個(gè)優(yōu)秀的管理層總在居安思危，當(dāng)自己的業(yè)績(jī)還沒(méi)那么糟糕的時(shí)候，就開(kāi)始去養(yǎng)下一代產(chǎn)品了。所以我們總結(jié)一下，一旦產(chǎn)品推陳出新受到市場(chǎng)歡迎的時(shí)候，利潤(rùn)增長(zhǎng)的會(huì)很快，甚至利潤(rùn)比銷(xiāo)量增長(zhǎng)還快，而當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品開(kāi)始被淘汰的時(shí)候，利潤(rùn)就要開(kāi)始下降了，甚至后來(lái)銷(xiāo)量也開(kāi)始走平。這時(shí)候公司通常都會(huì)花錢(qián)繼續(xù)推廣，也就是說(shuō)，必須花錢(qián)去賺更多的錢(qián)。甚至要付出很多預(yù)期之外的錢(qián)，這樣才能防止，市場(chǎng)份額落入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的懷抱。當(dāng)然一開(kāi)始的補(bǔ)救是有效的，所以這也會(huì)讓他們投入越來(lái)越多。這時(shí)候會(huì)有兩種情況發(fā)生，第一種就是，問(wèn)題沒(méi)有解決，直到利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為虧損，庫(kù)存大幅增加，才知道已經(jīng)無(wú)力回天。而第二種，則是在解決問(wèn)題的過(guò)程當(dāng)中，開(kāi)發(fā)了新的市場(chǎng)需求，找到了新的辦法，一段時(shí)間之后利潤(rùn)又開(kāi)始上升。所以一個(gè)公司的成長(zhǎng)，其實(shí)跟我們個(gè)人的成長(zhǎng)一樣，都是一個(gè)瓶頸一個(gè)瓶頸去突破的。公司在成長(zhǎng)之中，出現(xiàn)一定的波動(dòng)，十分的正常，但是在資本市場(chǎng)上，特別是在投資者眼里，卻成為了非常了不得的大事，絕大多數(shù)投資者，都會(huì)在公司景氣度達(dá)到頂峰的時(shí)候追高買(mǎi)入，期待他們一直超水平發(fā)揮，利潤(rùn)的斜率越來(lái)越大，但是往往天不遂人愿，很快公司就會(huì)進(jìn)入瓶頸，不但沒(méi)有獲得更快速增長(zhǎng)，反而連原來(lái)的增長(zhǎng)也不能保證了，然后投資者信心就開(kāi)始崩潰，在他們陷入困境之后，賠錢(qián)離開(kāi)。老齊之前反復(fù)講過(guò)，這時(shí)候通常會(huì)出現(xiàn)戴維斯雙殺，利潤(rùn)下降，疊加估值下降，殺傷力是很大的，之前股價(jià)能被捧上天，這時(shí)候就能被踩下地，短期下跌7-8成也是很正常的，但其實(shí)公司的經(jīng)營(yíng)，并沒(méi)有太大的變化。投資者會(huì)帶有極大的抱怨情緒，認(rèn)為公司出了很大的問(wèn)題，公司管理層坑了他們的錢(qián)。當(dāng)抱怨的情緒越來(lái)越濃重的時(shí)候，股價(jià)也就會(huì)被壓得很低很低。最后完全就是情緒的影響。這時(shí)候長(zhǎng)期投資者，價(jià)值投資者，會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)情況，只是減速換擋而已，所以他們會(huì)趁著股價(jià)低迷而買(mǎi)入，并且會(huì)偷偷潛伏，不希望自己被那些抱怨的投資者發(fā)現(xiàn)。他們知道，等這些小問(wèn)題被克服之后，公司就會(huì)重新迎來(lái)增長(zhǎng)。利潤(rùn)的彈性比銷(xiāo)量更大，股價(jià)的彈性，比利潤(rùn)更大，所以當(dāng)銷(xiāo)量回升就會(huì)帶動(dòng)利潤(rùn)回升，利潤(rùn)回升會(huì)股價(jià)大漲，甚至創(chuàng)出新高。所以這就是我們經(jīng)常說(shuō)的預(yù)期收益率，有人問(wèn)老齊，一只股票天天跌，你心里慌不慌，老實(shí)說(shuō)我根本不慌，因?yàn)槲磥?lái)我都算明白了，不管他現(xiàn)在跌到哪，我只要知道了他未來(lái)會(huì)漲到哪就可以了。跌到哪只是買(mǎi)入價(jià)，漲到哪才是我的賣(mài)出價(jià)，所以一只股票天天跌，如果我沒(méi)錢(qián)了，我只是錯(cuò)過(guò)了買(mǎi)入的更好機(jī)會(huì)，并沒(méi)有失去賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。作者也是同樣的觀點(diǎn)，這些股票上，令人沮喪的價(jià)格，就是超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股的價(jià)格，他會(huì)給你帶來(lái)更多地，非同尋常的回報(bào)。所以這就是作者給我們的第一個(gè)詞匯，就叫做困境。超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，一定都是困境之中的公司。相反那些沒(méi)有困難的企業(yè)，會(huì)因?yàn)閮r(jià)格太高，反到風(fēng)險(xiǎn)大于收益。作者畫(huà)風(fēng)一變，他也強(qiáng)調(diào)了一下，不是所有的困境，都有超額回報(bào)，只適用于那些超級(jí)公司，后面作者會(huì)對(duì)超級(jí)公司，有詳細(xì)的指標(biāo)描述。所以我們要做聰明的投資者，而不要做杠精，確實(shí)有很多公司，一旦陷入困境，后面就會(huì)出現(xiàn)無(wú)窮無(wú)盡的麻煩，甚至走向破產(chǎn)。只有優(yōu)秀的企業(yè)，才會(huì)在困境中逐漸突破瓶頸，實(shí)現(xiàn)翻盤(pán)。你就記住，越是高速發(fā)展的公司，越是不穩(wěn)定，也不可能讓你用持續(xù)的量化式的成長(zhǎng)去衡量，因?yàn)楦咚侔l(fā)展，一定意味著大量的新員工加入，新業(yè)務(wù)展開(kāi)，這樣的公司，很難在短期內(nèi)形成文化和管理制度，所以伴隨著成長(zhǎng)，會(huì)有很多意想不到的問(wèn)題出現(xiàn)。所以我們要想賺到超額利潤(rùn)，那就要忍受這種波動(dòng)，并且利用這種波動(dòng)。明天我們?cè)賮?lái)看看，到底是什么因素出現(xiàn)，會(huì)讓公司出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。【2】超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股2：困境反轉(zhuǎn)公司的特征各位書(shū)友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書(shū)圈，今天我們繼續(xù)來(lái)講這本書(shū)，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，昨天我們告訴了大家一個(gè)詞叫做困境，困境中的企業(yè)才有超額收益，那么到底哪些企業(yè)才會(huì)迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)呢？首先必須得是管理層給與高度的重視，有沒(méi)有解決問(wèn)題的決心和方法，如果想辦法解決問(wèn)題，其實(shí)大部分事情都是可以被解決的，甚至有些管理層，會(huì)為一些問(wèn)題，而招聘更加優(yōu)秀的人才，那么就讓解決問(wèn)題的概率大幅的提升，如果管理層壓根就不認(rèn)為這是個(gè)問(wèn)題，也沒(méi)有具體的措施和方法，那么可能問(wèn)題就會(huì)被拖延。當(dāng)困境開(kāi)始被解決之后，先是訂單開(kāi)始回升，也就是我們所說(shuō)的銷(xiāo)售額和營(yíng)收，在收入回升一段時(shí)間之后，利潤(rùn)才開(kāi)始緩慢回升，但此時(shí)金融市場(chǎng)上，并沒(méi)有出現(xiàn)特別好的預(yù)期，不少分析師可能還在提示風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為公司的估值過(guò)高。老齊多說(shuō)一句，根據(jù)我們多年的投資經(jīng)驗(yàn)，一定要把估值和業(yè)績(jī)分開(kāi)來(lái)看，估值過(guò)高的時(shí)候，一定也要看看業(yè)績(jī)到底是什么狀況，如果業(yè)績(jī)被低估，那么未來(lái)高估值就會(huì)被業(yè)績(jī)化解，如果估值過(guò)高的時(shí)候，業(yè)績(jī)也過(guò)高，那么就千萬(wàn)別碰了，后面很可能會(huì)出現(xiàn)戴維斯雙殺。當(dāng)一個(gè)公司基本面逐漸好轉(zhuǎn)的時(shí)候，其實(shí)股價(jià)不會(huì)有特別快的反映，因?yàn)榇蠹倚睦镞€都比較虛，所以我們說(shuō)筑底的時(shí)間往往都會(huì)很長(zhǎng)，但其實(shí)問(wèn)題正在一點(diǎn)一點(diǎn)被解決，至少不會(huì)在變得更壞。所以那些長(zhǎng)期底部橫盤(pán)的公司，大家應(yīng)該給與高度的關(guān)注。看他們的營(yíng)收是否開(kāi)始逐漸變好。這些里面往往就會(huì)有超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股的機(jī)會(huì)。所以作者總結(jié)，那些3-5年股價(jià)能漲3-10倍的公司，上漲主要來(lái)自于三部分，1是華爾街對(duì)其股價(jià)打壓的太低，以至于跌無(wú)可跌。反映過(guò)度，2是基本面改善，公司越來(lái)越好，收入越來(lái)越高。3機(jī)構(gòu)投資者在后期會(huì)對(duì)其過(guò)于樂(lè)觀，會(huì)有一波脫離基本面的炒作。也就是我們常說(shuō)的，從一個(gè)極端，擺動(dòng)到另一個(gè)極端。作者說(shuō)，其實(shí)管理者欺騙投資者的事情并不常見(jiàn)，反而投資者自欺欺人，卻是天天都在發(fā)生，我們可以想象，投資者聽(tīng)到別人推薦，買(mǎi)了一只熱門(mén)的高價(jià)股，然后滿倉(cāng)被套，最后不得不割肉離場(chǎng)，此時(shí)他們的心態(tài)已經(jīng)十分沮喪了，錢(qián)包受損也就罷了，自然是再也不想承擔(dān)弱智的罵名，所以就會(huì)有一種總有朕想害刁民的心態(tài)。認(rèn)為是管理者誤導(dǎo)了他們。反正天下都是壞人，所以他這個(gè)好人才上當(dāng)受騙。這么自己一通YY之后，心里就好過(guò)多了。但是如果你一直這么想，那么最后的結(jié)果就是，一直在市場(chǎng)里面賠錢(qián)。老齊經(jīng)常說(shuō)，當(dāng)好人的代價(jià)就是賠錢(qián)，只有當(dāng)壞人的才能賺錢(qián)，因?yàn)閴娜丝傇谒伎?，自己到底哪里做錯(cuò)了，要怎么改正。作者也說(shuō)了一句名言，成功往往有一千個(gè)父親，但是失敗卻是一個(gè)孤兒，很少有人愿意揭示自己的錯(cuò)誤。股票投資虧損的人，通常都傾向于指責(zé)別人，某人給我推薦的，某公司騙了我，某主力太強(qiáng)悍，某基金經(jīng)理簡(jiǎn)直是個(gè)弱智。最后實(shí)在沒(méi)得怪了，就怪政策不作為，怪萬(wàn)惡的中國(guó)股市。但其實(shí)，他們所吐槽的這些都是正?，F(xiàn)象，誰(shuí)都沒(méi)有錯(cuò)，只是你錯(cuò)了，你沒(méi)有看清楚一個(gè)公司的周期，你也沒(méi)有搞清楚一只基金的投資策略。就貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)，而且還追高接盤(pán)。那么現(xiàn)在可能有不少人會(huì)說(shuō)，到底哪些公司能從低谷里緩過(guò)來(lái)呢？萬(wàn)一緩不過(guò)來(lái)怎么辦？作者說(shuō)，最重要的一步就是，我們不要買(mǎi)的太貴，他舉例一家M公司，71年的時(shí)候股價(jià)20美元，大家都覺(jué)得他非常好，很快收入能從800萬(wàn)美元，漲到1個(gè)億以上，但后來(lái)，74年到76年股價(jià)并沒(méi)有漲，而是跌到了10美元以下，投資者損失慘重。這時(shí)候華爾街所有的分析師都會(huì)告訴你這是一家爛公司，最好別去碰他，然而隨后的3年，他的股價(jià)漲到了48.5美元，也就是說(shuō)漲了5倍。而他的收入也確實(shí)沖破了1億美元。但正當(dāng)人們重新看好他的時(shí)候，他又開(kāi)始衰退了，股價(jià)又跌回到了13-15美元。甚至低于凈資產(chǎn)。后來(lái)又反彈到了30美元。這就是我們經(jīng)常遇到的問(wèn)題，其實(shí)公司的變化并沒(méi)有那么差，最早的預(yù)期很多也都是對(duì)的，但問(wèn)題是公司不會(huì)線性發(fā)展，在一個(gè)階段之后，他必然會(huì)出現(xiàn)衰退。這會(huì)讓華爾街對(duì)他們的看法徹底改變。老齊給你翻譯下，比如新能源，2021年的時(shí)候大家都看好新能源，認(rèn)為這是未來(lái)幾年最好的賽道，這個(gè)老齊也承認(rèn)，但是當(dāng)大家都看好新能源的時(shí)候，其實(shí)新能源，就很難跑贏投資者心目中的預(yù)期了，所以長(zhǎng)期的預(yù)期回報(bào)，反而變成了負(fù)數(shù)。也就是你持有它3-5年肯定是要賠錢(qián)的。所以新能源沒(méi)有錯(cuò)，錯(cuò)在了大家對(duì)他的預(yù)期太高。接下來(lái)，我們就來(lái)解決這個(gè)定價(jià)的問(wèn)題，看看股票到底該怎么估值。如果你能掌握一套合理的估值方法，就不會(huì)去買(mǎi)那些過(guò)高估值的行業(yè)和股票了。我們最常用的估值方法，就是市盈率方法，也就是股價(jià)比上每股盈利，這里面又有兩派，首先是價(jià)值派，低定價(jià)，低市盈率，這派觀點(diǎn)認(rèn)為，只要市盈率低，就有安全邊際，只要大家相信了每股收益率不會(huì)下降，那么股價(jià)就會(huì)開(kāi)始上升。但是作者說(shuō)，這個(gè)方法有幾個(gè)缺陷，1是預(yù)測(cè)每股收益很難，有時(shí)候收益本身就會(huì)發(fā)生巨大的變化，收益越跌越小，最后估值反而會(huì)越跌越高。第二，利潤(rùn)這個(gè)東西不太穩(wěn)定，會(huì)計(jì)師可以隨便進(jìn)行調(diào)整。所以他并不能反映，公司背后的運(yùn)行現(xiàn)狀。第三，這種方法你即便作對(duì)了，也能夠預(yù)測(cè)利潤(rùn)變化，那么頂多也就賺點(diǎn)小錢(qián)。很難讓你的資產(chǎn)漲十倍。還有另外一個(gè)派別，算是成長(zhǎng)派，他們認(rèn)為，增長(zhǎng)會(huì)讓估值越來(lái)越低，所以只要業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的足夠快，那么適當(dāng)?shù)母吖乐凳强梢越邮艿?。但他也有缺陷，也是因?yàn)轭A(yù)測(cè)業(yè)績(jī)很難。另一個(gè)就是你怎么知道未來(lái)的增長(zhǎng)，沒(méi)有被計(jì)算在現(xiàn)在的股價(jià)之內(nèi)。也就是說(shuō)，如果大家都用未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)去計(jì)算估值的話，那么他其實(shí)就已經(jīng)透支了。這反而讓這些成長(zhǎng)性投資者，特別容易吃大虧。覺(jué)得自己英明神武，算到了未來(lái)的景氣，但其實(shí)別人都已經(jīng)算到了。作者說(shuō)，市場(chǎng)中公認(rèn)的那些成長(zhǎng)股，基本就已經(jīng)出現(xiàn)了這種情況。作者要找到的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，標(biāo)準(zhǔn)是5年內(nèi)翻3倍，要求每年增長(zhǎng)25%，且市盈率還不能下降，這的確很不容易，也很難想象。那么該怎么去研究呢，作者選擇了兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)就是他的成名指標(biāo)，市銷(xiāo)率，市場(chǎng)價(jià)格比上銷(xiāo)售額，另一個(gè)指標(biāo)就是市研率，市場(chǎng)價(jià)格比上研發(fā)。這就是他這本書(shū)，最重要的東西了。后面的內(nèi)容就是圍繞著這兩個(gè)指標(biāo)的應(yīng)用展開(kāi)。把股票的估值迷局破解之后，市場(chǎng)就變成了一個(gè)高收益且低風(fēng)險(xiǎn)的地方。作者認(rèn)為，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股應(yīng)該具備這樣的特征，未來(lái)銷(xiāo)售收入年增長(zhǎng)率在15-20%，長(zhǎng)期平均凈利率超過(guò)5%，市銷(xiāo)率為0.75或者更低的水平。老齊大概用這個(gè)條件跑了一下A股的數(shù)據(jù)，4000多家企業(yè)，這么篩選之后，只剩下了65家公司。篩選出來(lái)好多都是周期股。這個(gè)最后我們?cè)俳忉?。先?lái)看下，市銷(xiāo)率，這個(gè)很好算，就是總市值除以過(guò)去一年的銷(xiāo)售收入，作者之所以看重銷(xiāo)售，就是因?yàn)殇N(xiāo)售收入更具有穩(wěn)定性，他不會(huì)像利潤(rùn)那樣大起大落，利潤(rùn)上躥下跳的同時(shí)，銷(xiāo)售的變化其實(shí)并不太大。一家企業(yè)發(fā)生巨虧的時(shí)候，銷(xiāo)售收入往往也就是走平而已。那么自然市銷(xiāo)率的變化，也就相對(duì)穩(wěn)定。只要公司保證了一定的利潤(rùn)率水平，那么銷(xiāo)售擴(kuò)大，必然會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)的長(zhǎng)期改變。所以他在市銷(xiāo)率中加入了利潤(rùn)率5%以上的這個(gè)指標(biāo)，其實(shí)就跟市盈率的思考邏輯是一樣的。比如市銷(xiāo)率為1，利潤(rùn)率7.5%，那么就跟市盈率13.3倍是等價(jià)的。作者舉例，一個(gè)D公司，股價(jià)在81年是58美元，后來(lái)利潤(rùn)突然消失，股價(jià)跌到了10美元，跌去了80%，而公司的當(dāng)時(shí)的銷(xiāo)售額是3.63億美元，市銷(xiāo)率從3.65倍，跌到了0.61倍。我們其實(shí)能發(fā)現(xiàn)，市銷(xiāo)率跌幅要小于股價(jià)跌幅，也就是說(shuō)，他的銷(xiāo)售額非但沒(méi)跌，還在上漲，漲到了5.14億美元的水平，只是公司沒(méi)有利潤(rùn)了。所以如果你要用市銷(xiāo)率估值，你就能發(fā)現(xiàn)這個(gè)絕佳的買(mǎi)點(diǎn)，后來(lái)他的利潤(rùn)開(kāi)始逐漸回歸，又重新受到了華爾街的青睞。只要按照作者的標(biāo)準(zhǔn)，0.75倍市銷(xiāo)率以下買(mǎi)入，就能獲得超級(jí)回報(bào)。明天我們繼續(xù)來(lái)講講，市銷(xiāo)率的使用標(biāo)準(zhǔn)，以及案例?！?】超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股3：市銷(xiāo)率到底準(zhǔn)不準(zhǔn)呢？各位書(shū)友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書(shū)圈，今天我們繼續(xù)來(lái)講這本書(shū)，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股。昨天我們說(shuō)到了市銷(xiāo)率的使用標(biāo)準(zhǔn)，作者說(shuō)應(yīng)該避免購(gòu)買(mǎi)1.5倍以上市銷(xiāo)率的股票，永遠(yuǎn)不要購(gòu)買(mǎi)3倍市銷(xiāo)率的股票，我們要買(mǎi)的是那些市銷(xiāo)率低于0.75倍的股票，這樣的東西你長(zhǎng)期會(huì)賺錢(qián)。一些熱門(mén)股賣(mài)掉的標(biāo)準(zhǔn)，就是市銷(xiāo)率3倍，如果你愿意冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，最激進(jìn)也要在市銷(xiāo)率6倍的時(shí)候考慮賣(mài)出。那么老齊給你舉個(gè)例子，2021年11月，預(yù)計(jì)全年寧德時(shí)代的銷(xiāo)售額將在1000-1300億左右，而寧德時(shí)代的總市值，已經(jīng)達(dá)到了13000億，市銷(xiāo)率差不多10倍。那么作者說(shuō)的準(zhǔn)不準(zhǔn)呢，等你讀到這本書(shū)的時(shí)候，可能就快有答案了。老齊覺(jué)得，買(mǎi)入指標(biāo)比較靠譜，賣(mài)出指標(biāo)，可能還要看市場(chǎng)的具體情緒。很多公司其實(shí)輕松就突破了6倍市銷(xiāo)率，比如茅臺(tái)，2020年，茅臺(tái)的銷(xiāo)售近1000億，但市值2萬(wàn)億，市銷(xiāo)率20倍以上。如果你在600以下就把茅臺(tái)賣(mài)掉了，似乎也挺可惜。作者還有另外一個(gè)結(jié)論，當(dāng)公司規(guī)模越來(lái)越大的時(shí)候，市銷(xiāo)率的值會(huì)逐漸下降，大公司的市銷(xiāo)率，應(yīng)該比小公司更低，作者整體提供了一個(gè)思路，就是我們應(yīng)該在公司基本面變化不大，但股價(jià)變化很大的時(shí)候，果斷買(mǎi)入。這個(gè)思路是沒(méi)問(wèn)題的，但是具體的策略，可能要根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行合理修正，老齊一般愿意使用相對(duì)數(shù)據(jù)，而不愿意用絕對(duì)數(shù)據(jù)，絕對(duì)數(shù)據(jù)是孤立的，比如告訴你0.75，就一直是0.75，但是我們應(yīng)該先考慮一下市場(chǎng)均值的狀況，然后對(duì)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。作者統(tǒng)計(jì)了1978年市場(chǎng)中市銷(xiāo)率前幾名的公司，得到的結(jié)論是，這些公司，到了1983年，7成的收益都不及預(yù)期。有的市值腰斬，即便上漲的，漲幅也非常有限。相反，他選擇了市銷(xiāo)率最低的10家公司，當(dāng)時(shí)的市銷(xiāo)率都低于0.5，在隨后的幾年當(dāng)中，都產(chǎn)生了數(shù)十倍的回報(bào)。他們當(dāng)時(shí)在做研究的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，1978年，整個(gè)科技股板塊的市銷(xiāo)率都是偏低的，這就意味著，未來(lái)科技股將有超級(jí)回報(bào)的貝塔出現(xiàn)，到了1983年，所有人都看到了這個(gè)趨勢(shì)?？萍脊稍谶@5年當(dāng)中，股價(jià)大幅上漲。作者還整理了，市場(chǎng)上所有的公司表現(xiàn)，當(dāng)銷(xiāo)售額越來(lái)越高的時(shí)候，市銷(xiāo)率低的公司，越來(lái)越多。這就給了我們另外一個(gè)提示，市銷(xiāo)率中位數(shù)是變化的，在企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程當(dāng)中，他是不斷下降的，所以如果你買(mǎi)入公司的時(shí)候，市銷(xiāo)率就很高，那么隨著他成長(zhǎng)，市銷(xiāo)率向下的壓力會(huì)越來(lái)越大。也就是說(shuō)公司成長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，但是你的股票卻未必能賺到錢(qián)。比如銷(xiāo)售收入100萬(wàn)，市銷(xiāo)率2倍的公司，成長(zhǎng)為銷(xiāo)售收入200萬(wàn)，但市銷(xiāo)率卻只有1倍了，那么就相當(dāng)于你的股價(jià)沒(méi)有收益。這就是之前老齊一直強(qiáng)調(diào)的，業(yè)績(jī)漲了，但估值跌了。一樣不賺錢(qián)。所以我們做投資，其實(shí)就盯住2點(diǎn)，1個(gè)是未來(lái)業(yè)績(jī)的變動(dòng)方向，2是未來(lái)估值的變動(dòng)方向，這兩個(gè)如果都是向上變動(dòng)，那才有確定性的機(jī)會(huì)。如果都向下變動(dòng)，那么預(yù)期收益就是負(fù)值。如果一個(gè)正向變動(dòng)，一個(gè)負(fù)向變動(dòng)，那么結(jié)果就是不確定。這種情況，要么不投，要么只能低配。作者舉了一個(gè)具體的例子，一個(gè)V公司，83年的時(shí)候，市值6.1億美元，銷(xiāo)售額1.2億，市銷(xiāo)率5倍，那么當(dāng)時(shí)他就考慮了，如果說(shuō)1倍市銷(xiāo)率合理的話，那么也就意味著，未來(lái)公司股價(jià)增長(zhǎng)1倍，銷(xiāo)售額要漲10倍，那么這種可能性到底有多大。似乎非常的小。反而下跌的空間可能更大。所以他不但沒(méi)有買(mǎi)入，反而賣(mài)出了手中的持倉(cāng)。當(dāng)一輪牛市結(jié)束的時(shí)候，損失最大的，恰恰是這些高市銷(xiāo)率股票，因?yàn)檫@些東西本身就是被情緒炒起來(lái)的，他的投資者壓根就什么都不清楚，唯一買(mǎi)入的理由就是上漲，那么一旦上漲結(jié)束了，這些人就都要拋售，所以就會(huì)形成踩踏。反而是那些冷門(mén)股，下跌空間有限，因?yàn)槔锩姹旧砭蜎](méi)有游資了，那些長(zhǎng)期資金，不太可能賣(mài)出，反而會(huì)趁著低價(jià)，逐漸吸納。所以市場(chǎng)的防守，并不是只有擇時(shí)一個(gè)辦法，大多數(shù)專(zhuān)業(yè)投資者，都是通過(guò)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，來(lái)實(shí)現(xiàn)控制回撤的。只有當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)，全市場(chǎng)都已經(jīng)很高了，實(shí)在已經(jīng)沒(méi)什么可買(mǎi)的時(shí)候，才會(huì)被迫降低倉(cāng)位。我們接下來(lái)看作者的第二個(gè)指標(biāo)，市研率，這個(gè)老齊也是第一次接觸，這個(gè)指標(biāo)更適用于高科技企業(yè)，也就是市場(chǎng)價(jià)值，比上研發(fā)投入。他是市銷(xiāo)率指標(biāo)的有效補(bǔ)充，甚至是一面照妖鏡，是避免市銷(xiāo)率出錯(cuò)的，有時(shí)候市銷(xiāo)率很低，看起來(lái)可以投資了，但是市研率卻高的離譜，說(shuō)明這里面有很大的問(wèn)題。相反，有些市銷(xiāo)率很高的公司，但市研率很低，這就是提示我們，要對(duì)這些公司，放松標(biāo)準(zhǔn)。為啥研發(fā)如此重要，因?yàn)樗且粋€(gè)企業(yè)，推陳出新，持續(xù)成長(zhǎng)，出現(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線，第三增長(zhǎng)曲線的基礎(chǔ)，或者說(shuō)，任何商品都有周期，研發(fā)是打破這種周期的唯一途徑。一個(gè)企業(yè)的研發(fā)做的好，他就有了在行業(yè)中，長(zhǎng)期領(lǐng)先的基礎(chǔ)。這就是我們經(jīng)常說(shuō)的，阿爾法機(jī)會(huì)。作者有一個(gè)結(jié)論，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)是相輔相成的，如果一個(gè)企業(yè)的研發(fā)，跟他的銷(xiāo)售不太匹配，那么說(shuō)明，他不擅長(zhǎng)營(yíng)銷(xiāo)，而不擅長(zhǎng)營(yíng)銷(xiāo)的企業(yè)，十有八九，研發(fā)也會(huì)打了水漂。大家可以想象華為和蘋(píng)果，三星，這些全球頭部企業(yè)，每年會(huì)有大量的研發(fā)投入，但也會(huì)有很強(qiáng)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力。所以說(shuō)，營(yíng)銷(xiāo)的能力，決定了企業(yè)的研發(fā)效率。如果你想投資一只，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，那么你需要低價(jià)投資一個(gè)，有市場(chǎng)前景，又有產(chǎn)品迭代能力的公司。這里面市研率的運(yùn)用，有這么兩個(gè)原則，不要購(gòu)買(mǎi)市研率超過(guò)15倍的公司股票。尋找市研率在5-10倍的公司，一般市場(chǎng)很難出現(xiàn)5倍以下市研率的股票。在80年代早期，大多數(shù)股票，市研率其實(shí)都已經(jīng)飆漲到了15倍以上，甚至已經(jīng)漲到了50-200倍，這時(shí)候其實(shí)就告訴了我們一個(gè)信息，現(xiàn)在股票價(jià)格已經(jīng)貴了。你如果去買(mǎi)這些東西，只有投機(jī)的機(jī)會(huì)，沒(méi)有投資的價(jià)值。比如前面我們講的那個(gè)V公司，當(dāng)時(shí)市銷(xiāo)率達(dá)到了5倍，而市研率更是超過(guò)了100倍。所以這個(gè)公司肯定是不值得再去擁有了。而有些公司，可能市銷(xiāo)率1倍，市研率5倍，這就相當(dāng)于釋放了兩個(gè)相反的信號(hào)，單看市銷(xiāo)率沒(méi)到投資的標(biāo)準(zhǔn)，但是看市研率已經(jīng)極度低估了，這時(shí)候我們就要深入研究，通常情況下，意味著公司，正在將研發(fā)，轉(zhuǎn)化為新的生產(chǎn)線。作者舉例，自己買(mǎi)了一家FC公司的股票，做尖端分析儀器的公司，市銷(xiāo)率是1倍，在他的標(biāo)準(zhǔn)里，稍微有點(diǎn)高估，但是按照市研率去比較，又并不高估，所以這提醒他，要去做進(jìn)一步的研究，看看到底哪個(gè)數(shù)據(jù)更加靠譜。他發(fā)現(xiàn)，這個(gè)企業(yè)在醞釀多種新產(chǎn)品投放，未來(lái)這些新產(chǎn)品會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很可觀的利潤(rùn)。目前正處在這么一個(gè)新產(chǎn)品即將上市的前期，所以銷(xiāo)售收入并沒(méi)有釋放出來(lái)。相反還有一家企業(yè)，市銷(xiāo)率僅僅只有0.75倍，滿足了他的投資需求，但是市研率一測(cè)量，竟然高達(dá)25倍，那么這就意味著該公司的產(chǎn)品研發(fā)投入嚴(yán)重不足，未來(lái)的后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，可能會(huì)受到很大的影響。老齊給你總結(jié)一下，其實(shí)就是用市研率來(lái)做過(guò)濾，避免市銷(xiāo)率挑出的一些雖然便宜，但是很垃圾的公司。那么有人可能要問(wèn)了，既然市研率可以形成照妖鏡的效果，那么直接看市研率行不行呢？作者說(shuō)不行，因?yàn)槭醒新蔬@個(gè)東西，只能打輔助，不太能打主攻，因?yàn)檠邪l(fā)投入，并不一定是越多越好，有些企業(yè)的研發(fā)效率確實(shí)不高，投入了很多錢(qián)，但是產(chǎn)出并沒(méi)有相應(yīng)提高。所以我們還是應(yīng)該先看市銷(xiāo)率，再看市研率。市研率的作用只是避免犯錯(cuò)。那么還有一個(gè)問(wèn)題，有些企業(yè)沒(méi)有披露研發(fā)數(shù)字，這個(gè)該如何去測(cè)算呢，作者說(shuō)，我們可以看這個(gè)企業(yè)當(dāng)中從事科研的人員，占比是多少，一般科研人員的占比乘以三分之二，就是研發(fā)占銷(xiāo)售額的數(shù)字，銷(xiāo)售額已知，那么研發(fā)費(fèi)也就能大概估算出來(lái)。比如有12%的員工是搞技術(shù)的，那么研發(fā)占銷(xiāo)售的費(fèi)用比例就是8%，銷(xiāo)售是1000萬(wàn)，那么研發(fā)就是80萬(wàn)。明天我們?cè)賮?lái)看看，市銷(xiāo)率和市研率的綜合應(yīng)用，他們是否適合于所有股票？【4】超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股4：通過(guò)市研率驗(yàn)證市銷(xiāo)率的有效性各位書(shū)友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書(shū)圈，今天我們繼續(xù)來(lái)講這本書(shū)，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，昨天我們說(shuō)到了市研率，市價(jià)比上研發(fā)，5-10倍比較合適。他是驗(yàn)證市銷(xiāo)率的有效指標(biāo)。一個(gè)股票低估，通常擁有較低的市銷(xiāo)率和市研率水平。作者認(rèn)為這是我們?nèi)〉贸?jí)回報(bào)的基礎(chǔ)。73年，是美國(guó)股市中的牛市末尾，很多股票上漲速度都很快，隨后陷入了蕭條當(dāng)中，78年科技股開(kāi)始率先步入牛市，70年代也被稱(chēng)為是美國(guó)股市歷史上，非常糟糕的十年。但是作者說(shuō)，如果用市銷(xiāo)率指標(biāo)進(jìn)行判斷，大家會(huì)抓住很多非常好的機(jī)會(huì)。比如70年代初期，你幾乎找不到符合市銷(xiāo)率買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)的股票。這時(shí)候就應(yīng)該退出市場(chǎng)。即便是那些漂亮50，超級(jí)藍(lán)籌，你也應(yīng)該在市銷(xiāo)率4倍以上進(jìn)行賣(mài)出。比如一家叫做控制數(shù)據(jù)的公司，68年市銷(xiāo)率就達(dá)到了4.4倍。股價(jià)漲到了80美元，但是到75年底，股價(jià)卻跌到了6美元下跌幅度超過(guò)90%，到了1981年，這家公司規(guī)模成長(zhǎng)了7倍，但是股價(jià)卻只有68年的一半。如果我們能在市銷(xiāo)率0.4倍以下的時(shí)候買(mǎi)入，那么不但不會(huì)虧損，還會(huì)有3倍的回報(bào)。還有一家企業(yè)叫做DEC，業(yè)績(jī)一直在漲，70年銷(xiāo)售1.35億美元，81年復(fù)合年增長(zhǎng)率是30%，從業(yè)務(wù)角度來(lái)說(shuō)一點(diǎn)問(wèn)題都沒(méi)有，但是股價(jià)的年增長(zhǎng)率只有9%，之所以這樣，就是因?yàn)樗氖袖N(xiāo)率一直在下降。從9倍降到了1.9倍，公司高速成長(zhǎng)，被持續(xù)下降的市場(chǎng)估值給吞沒(méi)了。有人說(shuō)，這不是也能賺錢(qián)嗎，但是你得知道，這是一個(gè)11年的周期，如果只看70年到75年，持有5年時(shí)間你依舊賠了40%。因?yàn)檫@時(shí)候市銷(xiāo)率只有1.4倍。所以這個(gè)故事告訴我們，公司好不好，行業(yè)景氣度高不高，并不一定會(huì)讓你賺錢(qián)。隨后作者還舉例了，我們更加熟悉的強(qiáng)生公司，摩托羅拉，寶麗來(lái)，雅芳，結(jié)果都是一樣，73年市銷(xiāo)率達(dá)到頂峰，隨后公司一直在持續(xù)成長(zhǎng)，但是投資者卻賠了很多錢(qián)。唯一賺大錢(qián)的是英特爾，74年股價(jià)16美元，接下來(lái)7年當(dāng)中股價(jià)增長(zhǎng)了3倍。但作者說(shuō)，這其中也是有個(gè)陣痛，如果你能等到75年初再去購(gòu)買(mǎi)，就能用4美元的價(jià)格買(mǎi)入英特爾，這樣你的投資回報(bào)就是10倍了?？傊髡咭磉_(dá)的意思就是，你只要在極低的市銷(xiāo)率水平之下，持有那些優(yōu)秀的公司，在70年代中也有超級(jí)回報(bào)。不漲個(gè)10倍都不好意思跟人打招呼。那么有人問(wèn)了，低市銷(xiāo)率就不會(huì)賠錢(qián)嗎？肯定不是，在74-75年，很多低市銷(xiāo)率的股票買(mǎi)進(jìn)去之后，都是先賠錢(qián)的，但是他們通常都下跌幅度很有限，用不了1年就全都開(kāi)始恢復(fù)上漲了。所以，風(fēng)險(xiǎn)收益比極高。值得我們?nèi)ッ耙恍┒唐诘娘L(fēng)險(xiǎn)。之前作者的舉例都是科技股，那么對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)，市銷(xiāo)率是否有效呢？比如汽車(chē)，化工，輪胎，礦產(chǎn)，作者統(tǒng)稱(chēng)他們?yōu)槊绹?guó)濃煙股。他說(shuō)投資這些公司的時(shí)候，市銷(xiāo)率要壓得更低，他一般會(huì)在市銷(xiāo)率0.4倍的時(shí)候買(mǎi)入，在市銷(xiāo)率0.8倍的時(shí)候賣(mài)出。如果你覺(jué)得這些公司的利潤(rùn)不太好，甚至可以0.6倍市銷(xiāo)率就賣(mài)出。注意，其實(shí)作者的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)降到很低了。也就是說(shuō)，傳統(tǒng)周期的賣(mài)出標(biāo)準(zhǔn)，是新興行業(yè)的買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)，你要投資的行業(yè)不同，市銷(xiāo)率適用的范圍也就完全不同。作者舉例，美國(guó)鋁業(yè)，這是一個(gè)徹頭徹尾的濃煙股，他在70年代的時(shí)候，幾乎每年都有機(jī)會(huì)處于0.3-0.4倍的市銷(xiāo)率水平，而最高基本上就是0.6-0.7的市銷(xiāo)率，所以找到這樣的規(guī)律，他的策略就是0.4以下買(mǎi)入，0.8以上賣(mài)出。從而實(shí)現(xiàn)短期收益最大化。還有標(biāo)準(zhǔn)石油，也是一樣，74年的時(shí)候，市銷(xiāo)率跌到了谷底，只有0.4倍，買(mǎi)入之后拿到79年可以輕松實(shí)現(xiàn)翻倍的收益。此時(shí)市銷(xiāo)率達(dá)到了0.8倍。到了80年代之后，作者說(shuō)濃煙股的市銷(xiāo)率過(guò)高，再持有這些濃煙股就沒(méi)有勝算了。作者說(shuō)，其實(shí)市場(chǎng)擇時(shí)非常簡(jiǎn)單，就是找到一個(gè)便宜買(mǎi)入和昂貴賣(mài)出的時(shí)機(jī)，如果你能掌握這些便宜和昂貴的規(guī)律，你就掌握了市場(chǎng)擇機(jī)的竅門(mén)?？梢垣@得更高的回報(bào)。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)已經(jīng)找不到任何便宜買(mǎi)入機(jī)會(huì)的時(shí)候，就說(shuō)明市場(chǎng)整體過(guò)高了。相反，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)到處都是機(jī)會(huì)的時(shí)候，市場(chǎng)即將進(jìn)入牛市。所以，真正的高手，和真正的價(jià)值投資者，都是酷愛(ài)熊市的，因?yàn)樗麄冊(cè)谛苁欣飼?huì)發(fā)現(xiàn)太多的寶藏。反而牛市會(huì)給我們帶來(lái)很多的困擾，有些東西會(huì)變成雞肋，你拿著它吧，未來(lái)幾年已經(jīng)沒(méi)啥預(yù)期回報(bào)了，你賣(mài)掉吧，找不到其他更好的標(biāo)的，而且最后階段還在漲，你又怕錯(cuò)過(guò)更大的漲幅。所以老齊最怕就是大牛市。一到大牛市，我就不知道怎么辦才好了。作者用這個(gè)方法，垃圾股他也敢投資，當(dāng)然前提條件是，繼續(xù)壓降市銷(xiāo)率，他說(shuō)在垃圾堆里，挑選一些極低市銷(xiāo)率的股票，反而會(huì)帶來(lái)更多地回報(bào)，有的時(shí)候能夠超過(guò)20-50倍。這個(gè)后面還會(huì)講到。作者有很多想法，其實(shí)是挺新奇的，比如他明確指出，IBM這種公司，不是超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，IBM的股價(jià)從32年的52美元起步，36年漲到了194美元，45年漲到了250美元，到了56年達(dá)到高峰550美元。是市場(chǎng)公認(rèn)的大牛股，但作者卻說(shuō)，如果你運(yùn)氣好32年抄底IBM，拿到56年賣(mài)出，那么24年間，你獲得了10倍回報(bào)。這到底是多還是少呢？按照復(fù)利的計(jì)算方法，平均每年的回報(bào)其實(shí)只有10%，所以他并沒(méi)有什么亮眼的表現(xiàn)。如果你沒(méi)那幸運(yùn)，能買(mǎi)在最低點(diǎn)，賣(mài)在最高點(diǎn)，稍微有點(diǎn)損耗的話，那么很可能你的年化回報(bào)就降低到了8%以下。其實(shí)也就變得十分平庸。這就是你買(mǎi)入最好的公司，并且一直持有得到的結(jié)果。那么問(wèn)題出在哪呢？IBM是那個(gè)年代最好的企業(yè)，為什么沒(méi)有創(chuàng)造超級(jí)收益，甚至收益率還非常普通呢？答案就在于，IBM并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)低價(jià)。也就是說(shuō)，他一直都是高價(jià)股，是市場(chǎng)的明星。作者列出了IBM的市盈率走勢(shì)，看起來(lái)并不高，也出現(xiàn)過(guò)10倍以下的局面，但這其實(shí)是一種假象，因?yàn)槭杏实?，并不一定是便宜，還有可能是因?yàn)樗挠麑?shí)在是太好了。在30年代大蕭條時(shí)期，很少有企業(yè)能有IBM這種業(yè)績(jī)。當(dāng)時(shí)他的稅后凈利潤(rùn)率高達(dá)23%，后來(lái)又提升到30%多，這么高的利潤(rùn)率，最后股東們卻沒(méi)有賺到太多錢(qián)，資產(chǎn)回報(bào)率并不高。如果用市銷(xiāo)率看一下IBM，立馬就會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，他在大蕭條最低估的時(shí)候，市銷(xiāo)率還有2.3倍，后來(lái)一直維持著市銷(xiāo)率5-6倍的水平。高市銷(xiāo)率就告訴我們，其實(shí)IBM從來(lái)都沒(méi)有便宜過(guò)。他在市盈率很低的時(shí)候，銷(xiāo)售額是很高的，持續(xù)的經(jīng)營(yíng)景氣度，讓一堆資金，始終認(rèn)為，IBM就是未來(lái)方向，所以他并沒(méi)有出現(xiàn)被市場(chǎng)錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)，這就是我們所常說(shuō)的，不具備市場(chǎng)預(yù)期差。這樣就算你騎上了牛股，也賺不了太多的錢(qián)。到了1946年，其實(shí)買(mǎi)入IBM的機(jī)會(huì)出現(xiàn)了，他的市銷(xiāo)率第一次低到了0.51，這也就是說(shuō)，他終于開(kāi)始被錯(cuò)殺，在這以后的20年里，IBM的股價(jià)開(kāi)始飆升，到了60年代中晚期，IBM的市銷(xiāo)率又回到了4-6倍。跟IBM相比，作者也舉例了一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司，他們的漲勢(shì)非常強(qiáng)勁，經(jīng)常3-5年就能翻20倍，主要就是因?yàn)橥度氲臅r(shí)間點(diǎn)，有一個(gè)超低的市銷(xiāo)率數(shù)據(jù)。比如有一家賣(mài)打印機(jī)計(jì)算器的小公司，當(dāng)時(shí)市值只有500萬(wàn)美元，市銷(xiāo)率只有0.04，當(dāng)時(shí)處于巨虧當(dāng)中，一年就虧掉了凈資產(chǎn)的10%。這么一家垃圾公司，從1932年，到1937年價(jià)格漲了近20倍。年復(fù)合增長(zhǎng)率是150%。到1937年的時(shí)候，他的市銷(xiāo)率漲到了0.98倍，市盈率漲到了10倍。這時(shí)候你就可以拋售了，如果你沒(méi)跑，他隨后就又跌回到了10美元以?xún)?nèi)，但是隨后在1946年，又漲了回來(lái)。說(shuō)完了市銷(xiāo)率的應(yīng)用，我們?cè)賮?lái)看看基本面的商業(yè)特征，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，需要買(mǎi)入那些以商業(yè)法則衡量，表現(xiàn)突出的公司股票。作者說(shuō)，一家大型公司，應(yīng)該有能力，至少以每年15%的真實(shí)增長(zhǎng)速度成長(zhǎng)，啥叫真實(shí)增長(zhǎng)，就是扣除掉每年5-6%的通脹影響的增長(zhǎng)，如果算名義增長(zhǎng)，也就要在20%以上。作者給這些超級(jí)企業(yè)，列出了這么幾個(gè)特征，1以成長(zhǎng)為中心，他們的業(yè)務(wù)，必須在一個(gè)有成長(zhǎng)空間的市場(chǎng)當(dāng)中，2優(yōu)秀的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，保持相當(dāng)高的客戶滿意度，3壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)，在行業(yè)中做到強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。4創(chuàng)造性人事關(guān)系，有很好的員工激勵(lì)和晉升空間，5是完善的財(cái)務(wù)控制。當(dāng)然還有其他的一些指標(biāo)，比如高利潤(rùn)，高市場(chǎng)占有率，完善的管理等等，明天我們就來(lái)細(xì)說(shuō)這些特征的具體應(yīng)用?！?】超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股5：超級(jí)企業(yè)的特征各位書(shū)友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書(shū)圈，我們繼續(xù)來(lái)講這本書(shū)，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股。昨天我們說(shuō)到了一些大公司的標(biāo)準(zhǔn)，首先就是成長(zhǎng)導(dǎo)向，看一個(gè)公司的員工的工作狀態(tài)，就能看出這個(gè)企業(yè)是否會(huì)成長(zhǎng)，有的公司一到晚上依舊是燈火通明，每個(gè)人日常工作都在15個(gè)小時(shí)以上，并且沒(méi)什么抱怨，樂(lè)在其中。另外，公司管理層，是否有痛點(diǎn)思維，他總在一個(gè)又一個(gè)的麻煩當(dāng)中，尋找公司發(fā)展中的機(jī)遇。至于優(yōu)秀的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，最典型的指標(biāo)就是客戶滿意度，只有了解客戶，才能做出客戶滿意的產(chǎn)品。客戶滿意度高的產(chǎn)品，通常都很有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。他包括了，廣告，調(diào)研，推銷(xiāo)，公共關(guān)系，銷(xiāo)售管理，后續(xù)服務(wù)，產(chǎn)品戰(zhàn)略等等相關(guān)方面的競(jìng)爭(zhēng)力。作者還特別強(qiáng)調(diào)了那種重視客戶口碑的公司，用現(xiàn)在的話說(shuō)，就是搞粉絲經(jīng)濟(jì)的。通常都會(huì)有很強(qiáng)的生命力。至于B端企業(yè)，也就是賣(mài)產(chǎn)品給企業(yè)的那些公司，他們也需要有很好的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，比如做動(dòng)力電池的，面板的，你的技術(shù)最先進(jìn)，行業(yè)口碑最好，這種公司往往成長(zhǎng)力會(huì)比較大?？傊?，目前是一個(gè)酒香也怕巷子深的年代，只有重視市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的企業(yè)，才能在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。有些公司只知道生產(chǎn)制造，從不關(guān)注市場(chǎng)，也不注重客戶體驗(yàn)，更缺乏售后服務(wù)，甚至完全靠市場(chǎng)分銷(xiāo)，而自己都沒(méi)有建立銷(xiāo)售渠道，這樣的企業(yè)會(huì)很快遇到瓶頸。作者說(shuō)，投資者應(yīng)該關(guān)注一下公司的CEO和CMO，也就是首席執(zhí)行官，和首席市場(chǎng)官，他們是否對(duì)整個(gè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)有把控力，銷(xiāo)售隊(duì)伍是否能形成合力，銷(xiāo)售人員流動(dòng)性大不大，斗志高不高，這些都能最終反應(yīng)在銷(xiāo)售業(yè)績(jī)上。一家超級(jí)公司，必須得在一個(gè)層面，展現(xiàn)出一個(gè)壓倒性的優(yōu)勢(shì)，而這個(gè)優(yōu)勢(shì)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手完全不具備的，作者的書(shū)桌上，就掛了標(biāo)語(yǔ)，我一生中真正想要的一切就是壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)，會(huì)讓一家公司，獲得非?？捎^的毛利率。那么我們反過(guò)來(lái)去思考，其實(shí)完全可以通過(guò)毛利率的方式去驗(yàn)證，如果一個(gè)公司，在同行業(yè)中，毛利率明顯高出許多，那么他一定具備這種優(yōu)勢(shì)。舉個(gè)例子，比如采礦行業(yè)，那么你的優(yōu)勢(shì)可能就是你的地盤(pán)上，儲(chǔ)量驚人，礦的質(zhì)量更高。而對(duì)于消費(fèi)品來(lái)說(shuō)，那就是你的品牌過(guò)硬，比如茅臺(tái)就具有這種壓倒性的優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品特性和優(yōu)勢(shì)，是一切營(yíng)銷(xiāo)的基礎(chǔ)，如果沒(méi)有這些優(yōu)勢(shì)，是一個(gè)大眾化，平庸化的產(chǎn)品，那么營(yíng)銷(xiāo)也就只能從價(jià)格戰(zhàn)入手，所以這對(duì)于企業(yè)的傷害巨大。反正老齊是從來(lái)不會(huì)投資，陷入價(jià)格戰(zhàn)的企業(yè)的。也很少投資那些產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)不明顯的企業(yè)，我沒(méi)有見(jiàn)過(guò)，用過(guò)產(chǎn)品的企業(yè)，也堅(jiān)決不投。但是這里面有一些矛盾，一些優(yōu)勢(shì)特別明顯的公司，就很容易引發(fā)金融行業(yè)的追捧，比如之前作者舉例的IBM，誰(shuí)都知道，IBM在科技領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)巨大。所以他也就總是被抬高股價(jià)。那么這個(gè)該怎么辦，沒(méi)什么特別好的辦法，我們的順序和邏輯是，先把這些具有優(yōu)勢(shì)的公司，都找出來(lái)，然后耐心等待他們落難。一旦市銷(xiāo)率很低的時(shí)候，就是我們賺取超額收益的時(shí)候。那么怎么找這些優(yōu)秀的公司呢，你可以用毛利率和凈利率做數(shù)據(jù)上的篩選，沒(méi)有40%的毛利率，5%以上的凈利率，那么就很難稱(chēng)得上一家好公司。我們簡(jiǎn)單的做了一個(gè)數(shù)據(jù)篩選，在A股4000多家上市公司中，連續(xù)5年，滿足這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的公司，只有400多家。也就是說(shuō)，一下就幫你篩掉了10分之9。投資，投資，投的還是生意，投資的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)還是生意的競(jìng)爭(zhēng)，所以當(dāng)你的生意在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，有明確的優(yōu)勢(shì)，那么長(zhǎng)期回報(bào)就會(huì)有保證了比如作者舉了一個(gè)鋼鐵公司的例子，他一直保持了很高的效率，成本優(yōu)勢(shì)很明顯，所以在77年到82年，美國(guó)其他鋼鐵廠都在虧損的時(shí)候，他可以依舊保持?jǐn)U張勢(shì)頭。一個(gè)衰退行業(yè)中的持續(xù)擴(kuò)張的好公司，也同樣可以賺取很高的回報(bào)。另外，一個(gè)好公司，還會(huì)擁有非常和諧的雇傭關(guān)系，員工福利很好，待遇很高，同時(shí)員工也都在積極努力，奮發(fā)向上。自覺(jué)自愿在加班，創(chuàng)造各種價(jià)值。雖然站在社會(huì)的角度來(lái)說(shuō)，可以反對(duì)996，但是站在投資的角度來(lái)說(shuō)，不加班的公司，是沒(méi)有前途的。所以最簡(jiǎn)單的調(diào)研就是，下班之后，你去這家公司的樓下看一看，如果也都開(kāi)始熄燈，那么他很難創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。下面我們來(lái)看如何回避風(fēng)險(xiǎn)，通常來(lái)說(shuō)，大公司在大市場(chǎng)表現(xiàn)較好，小公司在小型市場(chǎng)表現(xiàn)出色，大公司很難適應(yīng)小市場(chǎng)，而小公司也很難適應(yīng)大市場(chǎng)。所以我們做投資的時(shí)候，要警惕這種公司與市場(chǎng)中的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。比如當(dāng)蘋(píng)果公司進(jìn)入個(gè)人電腦領(lǐng)域的時(shí)候，其他大公司，像當(dāng)時(shí)的惠普，IBM，德州儀器還都在猶豫，等這個(gè)市場(chǎng)擴(kuò)大了之后，IBM他們才開(kāi)始進(jìn)入。并且占據(jù)了相當(dāng)大的市場(chǎng)份額。作者管這些大公司，叫做食蟻獸，他們一旦開(kāi)始行動(dòng)，小公司的空間就會(huì)被擠壓。小型公司，在巨大市場(chǎng)中，會(huì)被大公司所碾壓。原來(lái)能賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，也就變得全都不賺錢(qián)了。所以小公司的出路，就是存在于那些，大公司看不上的細(xì)分市場(chǎng)，然后趁著這個(gè)市場(chǎng)變大之前，讓自己變成一個(gè)大公司。比如拼多多，OPPO就是這樣的戰(zhàn)略，他們看中了大公司不做的三四線市場(chǎng)，讓自己迅速做大。擁有了跟大公司掰手腕的機(jī)會(huì)。分析一家公司的資產(chǎn)負(fù)債表，也能幫我們降低風(fēng)險(xiǎn)，公司虧不虧損并不重要，重要的是他是否有著光明的前景和充足的資金儲(chǔ)備，如果一家公司，資金儲(chǔ)備不足，而導(dǎo)致虧損，你就要格外注意。因?yàn)檫@種公司毫無(wú)未來(lái)可言。一家公司的負(fù)債越低，他的風(fēng)險(xiǎn)也就越小，這是一個(gè)常識(shí)，所以盡量不要找那些負(fù)債率過(guò)高的企業(yè)，特別是短期債務(wù)占比過(guò)高，會(huì)有很大的償債壓力。另外，我們要重點(diǎn)關(guān)注一家公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，有現(xiàn)金流入，才能保證公司持續(xù)的運(yùn)營(yíng)，虧損是可以接受的，但是負(fù)現(xiàn)金流是不能接受的，如果你發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)了，那么你就趕緊看看他的凈營(yíng)運(yùn)資本，是否足以支撐他3年的現(xiàn)金流出。如果現(xiàn)金不足，公司很有可能會(huì)發(fā)生破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。還要看看公司的股東控股情況，特別是那些管理層持有的股票，合理的情況是，管理層持股更多，工資有限，這樣他們就有更大的動(dòng)力，去把公司做出出色的業(yè)績(jī)。相反如果工資很高，持股有限，那么就要格外注意。那么有人問(wèn)了，有沒(méi)有什么標(biāo)準(zhǔn)呢？作者說(shuō)，管理層手上的股權(quán)價(jià)值，最好是他工資收入的10倍以上。還有一種情況，就是一個(gè)公司，完全在一兩個(gè)人的掌控之中，這就比較危險(xiǎn)，不確定性也會(huì)大幅增加，做好了上天堂，做不好下地獄，其他公司如果干不好，董事會(huì)可以換掉管理層，但是在這樣的公司之中，無(wú)人可換，也不可能會(huì)換掉管理層，所以只能一條道走到黑。作為投資者，你將一點(diǎn)辦法都沒(méi)有。相當(dāng)于就是在賭這幾個(gè)人的人品爆發(fā)。接下來(lái)我們看看，利潤(rùn)率的分析，所謂利潤(rùn)率就是凈利潤(rùn)，比上銷(xiāo)售總收入，形容你賣(mài)了這些貨之后，到底能賺到多少錢(qián)。這是投資的核心問(wèn)題，與市值，銷(xiāo)售額，還有盈利緊密相連，他同樣跟市銷(xiāo)率和市盈率這樣市場(chǎng)最重要的估值數(shù)據(jù)，緊密結(jié)合在了一起。利潤(rùn)率的分析，是評(píng)價(jià)一家公司，大概會(huì)在未來(lái)賺多少錢(qián)，如果這家公司，現(xiàn)在不賺錢(qián)也沒(méi)關(guān)系，只要他未來(lái)能賺大錢(qián)，也是可以投資的。一般專(zhuān)業(yè)的投資者評(píng)估業(yè)績(jī)，都會(huì)看未來(lái)3-5年。我們要想投資超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，一般都會(huì)在公司落難的時(shí)候進(jìn)行買(mǎi)入，那么你的信心其實(shí)就主要來(lái)自于對(duì)于公司業(yè)務(wù)的分析與評(píng)估。公司的利潤(rùn)率并非是一成不變的，他會(huì)在不同的歷史時(shí)期，出現(xiàn)起伏，有時(shí)候是5-7%，有時(shí)候能超過(guò)10%，還有一些年份，完全不盈利。那些明顯的超級(jí)公司，會(huì)擁有比同行更高的利潤(rùn)率水平。有可能是更高的產(chǎn)品定價(jià)，也有可能是更低的生產(chǎn)成本。所以我們做財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，應(yīng)該做好橫向?qū)Ρ?，和縱向分析，所謂橫向?qū)Ρ?，就是跟同?lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較，而縱向分析，就是跟自己的歷史比較，不同行業(yè)的市銷(xiāo)率比較，其實(shí)意義不大，之前我們也說(shuō)了，科技行業(yè)的買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)，可能反而是濃煙股的賣(mài)出標(biāo)準(zhǔn)。明天我們?cè)賮?lái)詳細(xì)的看看，公司利潤(rùn)率的分析?！?】超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股6：在看財(cái)務(wù)指標(biāo)之前！先得看看生命周期各位書(shū)友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書(shū)圈，我們繼續(xù)來(lái)講這本書(shū)，超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，昨天說(shuō)到了公司的利潤(rùn)率分析，高利潤(rùn)率代表，公司在行業(yè)中享有相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)率上升，也能夠反映，公司正在積極的改善經(jīng)營(yíng)。相反，當(dāng)利潤(rùn)率持續(xù)下降，你就要問(wèn)問(wèn)，到底是什么原因了，是市場(chǎng)遭遇瓶頸，還是已經(jīng)開(kāi)始了價(jià)格戰(zhàn)，是暫時(shí)的下降，還是會(huì)趨勢(shì)性下降。是他一個(gè)公司利潤(rùn)率下降，還是整個(gè)行業(yè)都在下降。利潤(rùn)率下降到底是怎么造成的，是成本上升了，費(fèi)用上升了，還是只是增加了一些研發(fā)支出。作者說(shuō)，如果不再營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)上下大力氣，想單純的通過(guò)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)提升利潤(rùn)率則十分的困難。利潤(rùn)率之外，我們還要關(guān)注毛利率，毛利率是決定利潤(rùn)率的重要因素，如果毛利率只有10%，那么無(wú)論如何利潤(rùn)率是不可能提升的。通常情況下，要維持5%的利潤(rùn)率，至少要有40%的毛利率才行，毛利率很好算，就是銷(xiāo)售價(jià)格減去成本，除以銷(xiāo)售額，比如一杯奶茶，30塊錢(qián)，原材料成本5塊，那么他的毛利率就是25除以30，高達(dá)83%，這么高的毛利率就一定賺錢(qián)嗎？不一定，因?yàn)槟愕哪滩璧晏?，總銷(xiāo)售不高，所以要攤的人工，水電，房租太多，所以利潤(rùn)率算下來(lái)可能并不太高。銷(xiāo)售額越低，毛利率必須極高，相反，銷(xiāo)售額很高，毛利率到是可以相對(duì)較低一點(diǎn)。就像我們一開(kāi)始說(shuō)的一樣，沒(méi)有一個(gè)產(chǎn)品可以打滿全場(chǎng)，通常產(chǎn)品都有明顯的生命周期，公司總要不斷地研發(fā)投入，新的產(chǎn)品，從而讓自己的銷(xiāo)售可以持續(xù)的增長(zhǎng)下去，但是就在新產(chǎn)品沒(méi)出來(lái)之前，老產(chǎn)品已經(jīng)衰落的過(guò)程當(dāng)中，利潤(rùn)率會(huì)出現(xiàn)明顯的下降。所以這就要求我們要盡量找一些高毛利率的公司，毛利率上去了，他未來(lái)才有空間，去做產(chǎn)品的調(diào)整。也才有錢(qián)去推動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)，如果毛利率只有10%，那么你稍微一花錢(qián)，公司立馬就虧損了。所以低毛利公司，可能在后續(xù)發(fā)展中，會(huì)處于非常不利的地位。作者講了，高毛利率的三個(gè)來(lái)源，1是產(chǎn)品計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃能準(zhǔn)確地估計(jì)未來(lái)消費(fèi)者需求和競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)，這個(gè)計(jì)劃考慮到了未來(lái)有著重大意義的產(chǎn)品定價(jià)。2是與未來(lái)價(jià)格有關(guān)，也就是采用更少的成本，但并不影響客戶的體驗(yàn)。3、持續(xù)關(guān)注每個(gè)生產(chǎn)流程，細(xì)小的制造成本。老齊給你翻譯一下，其實(shí)毛利率沒(méi)那么復(fù)雜，要么你有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，要么你能有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，要么你就精細(xì)化的管理能力，反正你得占一樣，否則你很難做到毛利率優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然這里面最好的毛利率優(yōu)勢(shì)，就是蘋(píng)果這種公司，擁有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的。我想要多少毛利率都行，在這個(gè)行業(yè)，沒(méi)有對(duì)手。有些公司，雖然現(xiàn)在沒(méi)有多少毛利，但是他也依舊掌握著定價(jià)權(quán)，比如特斯拉，老子現(xiàn)在不想盈利，就想先干死你們，我要想盈利的時(shí)候，分分鐘就能做到。市場(chǎng)占有率，也是一種壓倒性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，當(dāng)一個(gè)公司，已經(jīng)占據(jù)較大市場(chǎng)份額的時(shí)候，那么一定說(shuō)明他具備了這種優(yōu)勢(shì)。甚至已經(jīng)形成了壟斷，只要具備了這種市場(chǎng)支配地位，他就可以持續(xù)保持高毛利，也可以通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)，不斷鞏固自己的地位。比如微軟，英特爾，這種企業(yè)，在自己的領(lǐng)域中，幾乎沒(méi)有對(duì)手。他們就可以持續(xù)成長(zhǎng)幾十年。也從來(lái)不會(huì)陷入價(jià)格戰(zhàn)當(dāng)中。還有一些公司，他們雖然在市場(chǎng)中的份額最大，但是絕對(duì)值卻不高，比如占10%左右的份額，就已經(jīng)是行業(yè)中最大的企業(yè)了，那么只能說(shuō)明這個(gè)行業(yè)的集中度不高，這種情況其實(shí)也就帶來(lái)了不確定性，也就是說(shuō)，別人想挑戰(zhàn)他的地位，并沒(méi)有那么困難，也有可能被別人給拉下水。但集中度非常高的行業(yè)，也有他的風(fēng)險(xiǎn)，那就是一旦遭遇這個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始整體萎縮，那么可能幾家大公司，會(huì)展開(kāi)大逃殺，進(jìn)行慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。所以老齊總結(jié)一下，對(duì)于集中度不高的行業(yè)，要看優(yōu)勢(shì)到底有大，特別注意技術(shù)變革的潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于集中度很高的行業(yè)，則要看整個(gè)行業(yè)的前景空間。最好選擇那些，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間非常大，而自己已經(jīng)脫穎而出的公司。接下來(lái)作者說(shuō)了一個(gè)預(yù)測(cè)利潤(rùn)的簡(jiǎn)單公式，潛在利潤(rùn)率=0.13X市場(chǎng)份額的平方X（1+行業(yè)增長(zhǎng)率），然后再除以，最大競(jìng)爭(zhēng)者的市場(chǎng)份額。作者說(shuō)這個(gè)公式的實(shí)用可能不是很明顯，但是他的作用很強(qiáng)大，我們只需要找到3個(gè)變量，市場(chǎng)份額，行業(yè)增長(zhǎng)率，和對(duì)手的市場(chǎng)份額。后面他舉了一個(gè)例子，假定一家公司有30%的市場(chǎng)份額，未來(lái)行業(yè)將保持40%的速度增長(zhǎng)，他最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額是12%，那么我們把這三個(gè)數(shù)據(jù)帶入這個(gè)公式，最后得到的結(jié)果就是0.137，換算過(guò)來(lái)，他的潛在利潤(rùn)率是13.7%。老齊提醒一下，作者這個(gè)場(chǎng)景假定，基本都是理想狀況，在一個(gè)高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)中，有很好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)手并不太強(qiáng)大，跟自己有較大的差距。最后自己的利潤(rùn)率也能保持在較高的水平。但如果公司的實(shí)際利潤(rùn)率低于這個(gè)水平，那么他就肯定在一些方面存在問(wèn)題。再來(lái)看第二個(gè)場(chǎng)景，行業(yè)增長(zhǎng)了只有5%，該公司跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是30%的份額，那么把這個(gè)數(shù)據(jù)帶入公式，得到的結(jié)果就是潛在利潤(rùn)率只有4%。所以這就告訴我們，這個(gè)公式，對(duì)于低速成長(zhǎng)的行業(yè)有偏見(jiàn)，一個(gè)緩慢成長(zhǎng)行業(yè)之中，可能不會(huì)有太好的利潤(rùn)率水平。那么遇到這種情況怎么辦，其實(shí)前面已經(jīng)講過(guò)了，必須要有更低的市銷(xiāo)率水平，也就是說(shuō)股價(jià)必須更便宜才行。老齊簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)我的理解，這個(gè)公式的意義就是告訴我們，盡量選擇那些增長(zhǎng)快的行業(yè)，選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不太強(qiáng)大的公司。這樣才能賺錢(qián)。相反，如果你選出的公司，他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有優(yōu)勢(shì)，那么就說(shuō)明你的選擇錯(cuò)了，因?yàn)榧幢氵@個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)很快，那么也是他的對(duì)手獲得更大的好處，獲得更大的優(yōu)勢(shì)。那么有人問(wèn)了，如果就是行業(yè)增長(zhǎng)率不高怎么辦呢？這就需要壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)給出補(bǔ)償，也就是說(shuō)，一個(gè)衰退行業(yè)里，必須是一家特別出色的公司，才值得投資。注意我們預(yù)測(cè)利潤(rùn)率并不是目的，目的是選擇出那些超級(jí)公司，所以我們要得到的結(jié)論就是，這家公司的利潤(rùn)率到底在長(zhǎng)期有沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。如果我們能確認(rèn)這種優(yōu)勢(shì)，那么就說(shuō)明這家公司，具備超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股的潛力，只需要等待價(jià)格到位就可以了。下面我們來(lái)看看具體的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用，作者先做了個(gè)假設(shè)，在1978年到1982年，假設(shè)你能作對(duì)所有指數(shù)上的波段，而且能從低點(diǎn)買(mǎi)入，高點(diǎn)賣(mài)出，不考慮交易手續(xù)費(fèi)，也不考慮稅費(fèi)的情況下，你能獲得大概5倍的回報(bào)，年化差不多是50%多，這是一個(gè)非常強(qiáng)大的收益率了。但現(xiàn)實(shí)中不可能有人，有這種預(yù)測(cè)能力。所以結(jié)論就是，擇時(shí)是非常困難的，而且即便你做對(duì)了，也獲得不了太多的超額回報(bào)。而作者的做法是，去尋找超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股，把他們都挑選出來(lái)，然后按照市銷(xiāo)率排序，看看有沒(méi)有明顯的投資機(jī)會(huì)。那么具體怎么來(lái)找呢，作者說(shuō)，需要我們重點(diǎn)關(guān)注那些賠錢(qián)的公司，因?yàn)橘r錢(qián)，通常都會(huì)成為看空的理由，只有賠錢(qián)，才會(huì)減少市場(chǎng)對(duì)他們的關(guān)注和熱捧。才有錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。作者會(huì)把，市銷(xiāo)率低于0.75倍的賠錢(qián)的公司都找出來(lái)，然后找出他們簡(jiǎn)單的分析報(bào)告，包括業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)，這部分企業(yè)是值得深入研究的。但其中肯定有大部分都不符合要求。但如果一旦發(fā)現(xiàn)了一些好公司，就可能是3年10倍的機(jī)會(huì)，所以這個(gè)工作還是值得去做的。作者平常也會(huì)擴(kuò)大自己的知識(shí)面，他會(huì)去圖書(shū)館，看很多行業(yè)的書(shū)籍，也會(huì)參加金融研討會(huì)，看研究報(bào)告，跟一些行業(yè)專(zhuān)家交流，他會(huì)特別留意那些，在細(xì)分領(lǐng)域上，有壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)的公司，并把它們都收錄下來(lái)。特別是一些來(lái)自產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的消息，這些人雖然不是好的投資者，但是他們的意見(jiàn)會(huì)更加真實(shí)，產(chǎn)業(yè)的員工，其實(shí)更知道那家公司最好。遠(yuǎn)比華爾街的態(tài)度，重要的多。那些真正的超級(jí)公司，在上漲之前，往往得不到華爾街的青睞，甚至連一篇研究報(bào)告都沒(méi)有，作者有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，如果一個(gè)公司，他找到了6篇分析師的報(bào)告，那么這個(gè)公司就不再值得研究了。說(shuō)明已經(jīng)引起了華爾街的廣泛興趣，如果找到了15個(gè)以上的人，去實(shí)地調(diào)研。那么說(shuō)明他可能已經(jīng)過(guò)高了。他還按照公司的市值，和關(guān)注度做了一個(gè)表格，明天我們繼續(xù)來(lái)講?！?】超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股7：超級(jí)公司的上漲邏輯和步驟各位書(shū)友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書(shū)圈，今天我們繼續(xù)來(lái)講這本書(shū)超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股。昨天我們說(shuō)到了，作者按照公司市值和調(diào)研次數(shù)做了一張表格，這個(gè)僅僅提供參考，小公司有2篇報(bào)告，5次調(diào)研，就說(shuō)明已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)了。而特大公司，可以容忍有20篇報(bào)告，60次調(diào)研。當(dāng)一個(gè)公司被市場(chǎng)廣泛關(guān)注之后，其實(shí)他就很難再產(chǎn)生超級(jí)回報(bào)了。頂多頂多，也就是一個(gè)市場(chǎng)平均回報(bào)。所以我們?nèi)ネ顿Y那些市場(chǎng)都知道的，都熱捧的好公司，是沒(méi)有意義的，還不如持有指數(shù)劃算。這就是老齊常說(shuō)的，不存在預(yù)期差。都知道德國(guó)隊(duì)足球上肯定會(huì)踢贏中國(guó)隊(duì)，你猜對(duì)了也賺不到錢(qián)。對(duì)于看好的公司，作者會(huì)去調(diào)研和拜訪，試圖挖出一些信息，特別是一些市場(chǎng)還不知道的東西。他認(rèn)為只有這些，我知道了，但市場(chǎng)目前還不知道的東西，才能產(chǎn)生超額回報(bào)。然后他還會(huì)去找這家公司的，客戶，競(jìng)爭(zhēng)者，供貨商，最后才是專(zhuān)業(yè)的投資人士，也就是說(shuō)他要全方位的評(píng)價(jià)這個(gè)公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。特別是公司的上下游企業(yè)，對(duì)于這家公司的評(píng)價(jià)，會(huì)更有價(jià)值一些。因?yàn)檫@些供貨商，可能不只給他們一家公司提供產(chǎn)品，所以會(huì)有更加切身的感受。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，則會(huì)帶有明顯的情緒，如果一個(gè)公司能讓同行恨得咬牙切齒，卻又拿他無(wú)可奈何，那么你就知道這肯定是一個(gè)好的公司。在一通調(diào)研之后，就可以回來(lái)分析一下了。要回答這么幾個(gè)問(wèn)題，1哪些因素可能會(huì)讓股票價(jià)格下跌，2我預(yù)期未來(lái)5年的銷(xiāo)量，會(huì)以怎樣的速度增長(zhǎng)，3公司可能達(dá)到什么樣的利潤(rùn)目標(biāo)，4未來(lái)幾年，公司的保守估值是多少。5，在3-5年時(shí)間內(nèi)，將利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為市盈率，大致需要多少。6、自己能買(mǎi)下多少數(shù)量的股票。作者舉了一個(gè)XYZ公司的例子，價(jià)格是12美元，市值是0.59億美元，490萬(wàn)股，收入是0.84億美元，市銷(xiāo)率0.7倍，研發(fā)費(fèi)500萬(wàn)美元，市研率11.8倍。根據(jù)這一組數(shù)據(jù)，作者得出了一些結(jié)論，1除非未來(lái)12個(gè)月，他取得了其他方面意想不到的利潤(rùn)，否則股價(jià)就有可能會(huì)下跌，2未來(lái)五年他可以獲得25%的平均增速，因?yàn)橹捌骄褪沁@個(gè)水平。3公司36個(gè)月后，利潤(rùn)率應(yīng)該是7%。這是根據(jù)他的市場(chǎng)占有率和行業(yè)增速計(jì)算的。4該股票可以以?xún)杀队诠臼杖氲膬r(jià)格賣(mài)出。5如果是7%的利潤(rùn)率，并且市銷(xiāo)率是2倍的時(shí)候賣(mài)出，那么對(duì)應(yīng)的市盈率就是29倍。這個(gè)先要求出銷(xiāo)售，然后再乘以利潤(rùn)率，得到利潤(rùn)之后再去計(jì)算。6作者計(jì)算100萬(wàn)美元買(mǎi)入，差不多平均成本13.5美元，能買(mǎi)下74000股。占公司總股本的1.5%。其實(shí)這些數(shù)據(jù)，最重要的一個(gè)假設(shè)就是25%的平均增速。老齊提醒一下大家，如果你們?nèi)ネ顿Y股票的時(shí)候，一定要把這個(gè)指標(biāo)，當(dāng)成重要的門(mén)檻，低于增速25%的股票就沒(méi)啥意義了。年化25%，也就意味著3年翻一倍。假設(shè)你選30家公司，構(gòu)成一個(gè)組合，那么這其中，估計(jì)可能會(huì)有5-10家是錯(cuò)誤的，甚至不達(dá)預(yù)期的，所以會(huì)拉低你的組合回報(bào)，加上這些損耗，你最后的年化實(shí)際回報(bào)也就在15-20%。所以25%的增速，其實(shí)就是我們的安全邊際。沒(méi)有這個(gè)安全邊際，你的整體收益將會(huì)受到很大的影響。總之，我們要站在更長(zhǎng)的時(shí)間范疇去思考投資的問(wèn)題，要有一個(gè)比較寬泛的上漲空間，如果連一倍的空間都沒(méi)有，就最好不要投資了。很多朋友都愛(ài)買(mǎi)那種，蒙對(duì)了也就賺20%，蒙錯(cuò)了會(huì)賠一半的公司。這其實(shí)是非常危險(xiǎn)的。預(yù)期收益率是負(fù)值，你搞多了，一定會(huì)損失慘重。接下來(lái)作者說(shuō)了該賣(mài)股票的情況，主要分為2點(diǎn)，1是市銷(xiāo)率上漲的很高，2是公司失去了超級(jí)公司的某些特征。股票比債券更有價(jià)值的地方，就在于他可以有持續(xù)的增長(zhǎng)能力，如果一個(gè)公司失去了這種能力，那么他就不再值得持有。牛市中很多股票都會(huì)上漲到一個(gè)非常不可思議的估值水平，甚至達(dá)到5倍市銷(xiāo)率，假設(shè)他的利潤(rùn)率是10%，那么也就意味著50倍的市盈率，作者說(shuō)，這時(shí)候其實(shí)就該考慮賣(mài)出股票了。甚至他認(rèn)為3倍市銷(xiāo)率就該賣(mài)，因?yàn)槌^(guò)5倍市銷(xiāo)率其實(shí)是比較罕見(jiàn)的情況。但老齊認(rèn)為，要分市場(chǎng)行情而定，如果是大牛市，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)可以適當(dāng)?shù)姆潘梢稽c(diǎn)。即便高估了，我們也應(yīng)該通過(guò)一整套策略，來(lái)執(zhí)行股票的退出，而盡量不要做自我的判斷。超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股買(mǎi)入之后，會(huì)有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)股價(jià)上升的邏輯，1個(gè)是市銷(xiāo)率的恢復(fù)，也就是市場(chǎng)會(huì)對(duì)他越來(lái)越關(guān)注，從而推升它的估值水平，2是他持續(xù)的增長(zhǎng)，獲得更好的業(yè)績(jī)。