第四章資本市場債券市場金融市場學(xué)上海交大

第三章資本市場——債券市場發(fā)現(xiàn)了好的大工程，需求大量的長期投資？具有大量閑置資金，但又不想冒投資風(fēng)險？投資債券能獲得高收益嗎？債券市場——長期融資的場所可以獲得穩(wěn)定的收益有時也能獲得高收益12/27/20231第一節(jié)債券概覽資本市場——進(jìn)展長期資金買賣的市場。資本市場中買賣工具——期限較長的有價證券，具有投資的性質(zhì)，通常的期限是1年以上。收益率較高，但是平安性和流動性比較差。債券——債務(wù)人向債務(wù)人出具的在商定時間承當(dāng)還本付息義務(wù)的書面憑證。闡明一種債務(wù)債務(wù)關(guān)系，發(fā)行者是債券的債務(wù)人；持有者是債務(wù)人。12/27/20232債券特點(diǎn)債券是要式證券——有法律規(guī)定的格式債券的歸還性——到期還本付息債券的平安性——普通違約的風(fēng)險小債券的收益性——收益高于銀行存款債券的流動性——金融市場上可以轉(zhuǎn)賣12/27/20233債券和股票的比較期限不同：債券有期，股票無期責(zé)任、義務(wù)不同：債券表示債務(wù)權(quán)益和義務(wù)，股票表示股權(quán)權(quán)益和義務(wù)收益的決議不同：債券收益是利率決議，股票收益和公司收益相關(guān)關(guān)系不同：債券是債務(wù)，股票是股權(quán)發(fā)行主體不同：債券只需經(jīng)過同意就可以發(fā)，股票必需是股份12/27/20234債券的類別〔一〕揚(yáng)基債券〔YankeeBond〕——外國人借款人在美國市場上發(fā)行的以美圓規(guī)范的債券。Yankee那么是外國人對美國人的一種戲稱。猛犬債券〔BulldogBond〕——外國人借款人在英國市場上發(fā)行的以英鎊規(guī)范的債券。武士債券〔SamuraiBond〕——外國人借款人在日本市場上發(fā)行的以日元規(guī)范的債券。Yankee那么是外國人對美國人的一種戲稱。12/27/20235債券的種類〔二〕債券的種類繁多，按發(fā)行主體不同可分為政府債券、公司債券和金融債券三大類：1．政府債券：政府債券是指中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作保證，因此通常無需抵押品，其風(fēng)險在各種投資工具中是最小的。它包括：〔1〕中央政府債券〔2〕政府機(jī)構(gòu)債券〔3〕地方政府債券

12/27/202361、政府債券政府債券是政府為了籌集資金，根據(jù)信譽(yù)原那么以承當(dāng)還本付息責(zé)任為前提發(fā)行的債券憑證。分為：中央政府債券：國債，以國家財(cái)政收入擔(dān)保的債券。地方政府債券：地方債，為了地方經(jīng)濟(jì)建立發(fā)行，以地方財(cái)政收入為擔(dān)保。政府機(jī)構(gòu)發(fā)行債券：政府機(jī)構(gòu)或是公共團(tuán)體，以及和政府有關(guān)的企業(yè)發(fā)行的債券。12/27/20237政府債券作用1、政府干涉經(jīng)濟(jì)的手段調(diào)理貨幣供應(yīng)調(diào)理經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)理宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，平抑經(jīng)濟(jì)動搖2、補(bǔ)足預(yù)算支出超出收入的部分3、為市場提供投資種類12/27/202382、公司債券：公司債券是公司為籌措營運(yùn)資本而發(fā)行的債券，通常可分為以下幾類：〔1〕按抵押擔(dān)保情況分為信譽(yù)債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證?！?〕按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券?！?〕按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、歸還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。12/27/20239國際通行的債券方式抵押公司債券信譽(yù)公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券附新股認(rèn)股權(quán)證公司債券重整公司債券償債基金債券12/27/2023103．金融債券金融債券是銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國家，由于金融機(jī)構(gòu)大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信譽(yù)風(fēng)險要比公司債券低12/27/202311第二節(jié)債券發(fā)行——一級市場〔一〕發(fā)行合同書〔Indenture〕：它普通可分成否認(rèn)性條款〔NegativeCovenants〕和一定性條款〔PositiveCovenants〕?！捕硞u級：為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險，通常需求由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)展評級。〔三〕債券的歸還：債券的歸還普通可分為定到期歸還和恣意歸還兩種方式。12/27/202312債券發(fā)行市場關(guān)系人發(fā)行人買賣市場投資人中介型投資銀行經(jīng)紀(jì)人簽證人保證人托管人代理兌付人監(jiān)管者12/27/202313債券發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)發(fā)行中的中介機(jī)構(gòu)類型證券公司投資銀行信托投資公司專業(yè)銀行中介的作用現(xiàn)代金融復(fù)雜性，需求專業(yè)人士辦理提供必要的銷售網(wǎng)絡(luò)攤薄發(fā)行本錢提高發(fā)行勝利率投資者信息集中獲取的場所12/27/202314債券發(fā)行的條件債券發(fā)行的基準(zhǔn)：如我國上市公司發(fā)行企業(yè)債券相關(guān)規(guī)定債券發(fā)行的根本條件：根本條件：利率，計(jì)息方式，歸還期限，發(fā)行價錢在發(fā)行時需求確定。影響利率的要素：債券信譽(yù)級別，期限，付息方式，同期銀行利率，有關(guān)制度規(guī)定12/27/202315信譽(yù)評級信譽(yù)評級：專門從事信譽(yù)評級的機(jī)構(gòu)根據(jù)一定的規(guī)范，對債券的信譽(yù)等級進(jìn)展評定。目的：降低市場的信息本錢，提高市場買賣的效率——投資者參考和組合根據(jù)，發(fā)行者提高知名度分析根據(jù)：發(fā)行公司情況——資產(chǎn)情況，負(fù)債比率，金融風(fēng)險，資本效益，現(xiàn)有債務(wù)情況，人員素質(zhì)12/27/202316債券發(fā)行公募發(fā)行——債券向不確定的認(rèn)購對象〔社會公眾〕公開推銷債券的發(fā)行方式。私募發(fā)行——發(fā)行者只向特定的發(fā)行對象推銷債券的方式。直接發(fā)行——發(fā)行者本人承當(dāng)債券發(fā)行的一切事務(wù)和發(fā)行風(fēng)險，直接向認(rèn)購者推銷債券的方式。間接發(fā)行——發(fā)行者委托金融中介推銷債券的方式。承銷〔代銷〕——中介機(jī)構(gòu)充任代理人的角色，按照與發(fā)行者商定的條件為其推銷債券而不承當(dāng)任何發(fā)行風(fēng)險。包銷——中介機(jī)構(gòu)對債券的全部銷售承當(dāng)完全責(zé)任。12/27/202317招標(biāo)發(fā)行債券的利率、價錢和投資者都是經(jīng)過公開拍賣招標(biāo)加以確定的發(fā)行方式。方式：利率招標(biāo)、價錢招標(biāo)利率招標(biāo)是發(fā)行債券者提出債券的期限、票面利率，預(yù)定發(fā)行額，招標(biāo)者提出承購價錢和承銷額，價錢從高到低排，直至額滿為止。價錢招標(biāo)是發(fā)行債券者提出債券的期限、預(yù)定發(fā)行額，招標(biāo)者提出收益率和承銷額，收益率自高到低排，直至額滿為止。12/27/202318發(fā)行價錢投資者認(rèn)購價錢與票面額相比，有三種情況：平價〔atpar〕，認(rèn)購價和面額相等折價〔atadiscount〕認(rèn)購價低于面額溢價〔atapremium〕認(rèn)購價高于面額拍賣方式：多賣價的密封招標(biāo)拍賣；單一賣價的密封招標(biāo)拍賣；減價式公開叫價拍賣；加價式公開叫價拍賣。12/27/202319美國國債拍賣過程非競爭性招標(biāo)為34.4億一年期國債的拍賣90億競爭性招標(biāo)可以分配的為55.6億貼現(xiàn)率出價7.55％，需求量2億貼現(xiàn)率出價7.56％，需求量2.6億貼現(xiàn)率出價7.57％，需求量3.3億貼現(xiàn)率出價7.58％，需求量5.7億貼現(xiàn)率出價7.59％，需求量7.9億貼現(xiàn)率出價7.60％，需求量9.6億貼現(xiàn)率出價7.61％，需求量12.5億貼現(xiàn)率出價7.62％，需求量120億成交2億成交2.6億成交3.3億成交5.7億成交7.9億成交9.6億成交12.5億成交12億12/27/202320債券的歸還和付息歸還方式：到期歸還期中歸還：定期歸還，靈敏歸還，買入注銷，投資人提早贖回延期歸還轉(zhuǎn)期歸還轉(zhuǎn)換歸還付息方式一次付息：利隨本清，貼現(xiàn)分次付息：年、月、季計(jì)息12/27/202321第三節(jié)債券的二級市場債券的二級市場與股票類似，也可分為證券買賣所、場外買賣市場以及第三市場和第四市場幾個層次。證券買賣所是債券二級市場的重要組成部分，在證券買賣所懇求上市的債券主要是公司債券，但國債普通不用懇求即可上市，享有上市豁免權(quán)。場外買賣市場是債券二級市場的主要形狀。12/27/202322經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人〔broker〕代表想要執(zhí)行委托單的投資者進(jìn)展買賣的實(shí)體，是投資者進(jìn)展買賣的代理人。提供效力：按照委托單進(jìn)展買賣、賣空買賣、保證金買賣12/27/202323按照委托單進(jìn)展買賣委托單的類型：市價委托〔marketorder〕限價委托〔limitedorder〕限價停頓委托〔stop-limitorder〕停頓委托〔stoporder〕也稱止損委托〔stoplossorder〕指定價錢委托〔market-if-touched-order〕定時委托〔time-specificorders〕立刻執(zhí)行委托〔fill-or-killorder〕開放式委托〔openorder〕撤銷前有效委托〔good-till-canceledorder〕12/27/202324賣空〔sellingshort〕也稱超賣，就是出賣并未持有的證券。估計(jì)下跌的時候，可以采用借入證券的方式進(jìn)展賣出，待價錢下跌后買回歸還。經(jīng)紀(jì)人的任務(wù)找到有該證券的人，以某一價錢借入該證券出賣借入的證券一段時間后買入證券歸還給借出證券方。也稱平倉〔covershortposition〕委托人收益＝賣空債券收入－買入債券支出－租借債券費(fèi)用－賣出債券傭金－買入債券傭金12/27/202325賣空的規(guī)那么賣空的意義：抑制盲目樂觀導(dǎo)致市場價錢過度上升添加買賣方式有利于平抑價錢提供保值手段防止過度賣空的制度：波幅檢驗(yàn)規(guī)那么〔tick-tastrules〕賣空只能在兩種條件下進(jìn)展，漲幅買賣〔upticktrade〕市場如今的價錢高于前一個時點(diǎn)的價錢；零漲幅買賣〔zeroupticktrade〕市場如今的價錢和前一個時點(diǎn)一樣，但是前一個時點(diǎn)的價錢必需是漲幅。12/27/202326保證金買賣保證金購買〔buyingonmargin〕：投資者向經(jīng)濟(jì)人借款買入證券，然后將證券抵押給經(jīng)紀(jì)人，等待從證券上漲中獲利。保證金要求：最低初始保證金〔initialmarginrequirement〕委托人必需用現(xiàn)金支付所購買的證券的市價的最低比例要求。有的國家還有維持保證金〔maintenancemarginrequirement〕,要求在整個買賣期間，委托人帳戶中自有資金比例必需一直堅(jiān)持在與市價的最終比率之上。保證金購買中委托人收益＝證券的賣出價－證券的買入價－購買證券的傭金－出賣證券的傭金－支付保證金購買貸款利息12/27/202327自營商和坐市商自營商〔dealer〕：根據(jù)本人判別，從客戶或其它證券商手中買進(jìn)證券，或向其賣出證券，損益自傲的證券商。大的自營商可以成為坐市商。作用：維護(hù)市場運(yùn)轉(zhuǎn)延續(xù)性維護(hù)市場的平衡價錢充任拍賣商角色，可以同時買賣作用重要，是市場穩(wěn)定的前提，尤其是買賣不是很活潑的市場中更重要。利潤源于買賣差價。12/27/202328場外買賣緣由：降低買賣本錢價錢靈敏，大額買賣不會遭到市場有效性影響買賣嚴(yán)密買賣者相對集中在做市商中買賣種類全技術(shù)手段不斷提高——場外買賣也變得規(guī)范和有效率12/27/202329場外買賣債券的終值〔maturityvalue〕指債券到期后給持有人帶來的全部收益，也稱債券的期值。債券的現(xiàn)值〔presentvalue〕是債券的終值按一定貼現(xiàn)率折算成的如今價值。復(fù)利現(xiàn)值的公式：P=S/(1+r)n單利現(xiàn)值的公式：P=S/(1+rt)P：債券現(xiàn)值；S：期值；r：相應(yīng)期限的市場年利率；t：剩余歸還期限12/27/202330影響債券價錢要素債券發(fā)行人信譽(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期市場發(fā)育程度股票市場情況國內(nèi)通貨膨脹率變化匯率變化央行公開市場操作政府政策變化和人們對政