資本成本與資本結(jié)構(gòu)研究

引言在所有期間，最佳的資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了最大的公司價值。公司一般都會有屬于自身的資本結(jié)構(gòu)，但該公司當(dāng)期所確定的資本結(jié)構(gòu)，并不是公司所需求的最佳資本結(jié)構(gòu)，它可能會導(dǎo)致公司的價值只能保持在一般水平，并沒有使公司價值最大化。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)的調(diào)查結(jié)果，得知最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在是動態(tài)的，與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)隨著時間變化而改變。一般企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在非常早的時期就決定的。但是，在此期間，如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不能使企業(yè)的價值最大化，企業(yè)就必須不斷更新和強化以達成這樣的目標(biāo)。在相關(guān)資料所描述資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展過程中，對影響最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的各種因素進行全方面的分析，這些不確定因素在企業(yè)中的存在，是會對資本結(jié)構(gòu)有著很大的影響。對于我國企業(yè)，必須結(jié)合中國資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀研究分析，才能不斷對當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)進行較強的優(yōu)化。1資本成本概念及其構(gòu)成概述1.1資本成本的概念公司為籌集資本和在使用資本的過程中所產(chǎn)生的費用和成本我們稱之為資本成本。就是企業(yè)在對外籌集資金所花費的費用與在獲取資金時必須支付給的費用。企業(yè)中的融資方式和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中的重要依據(jù)為資本成本，并且是評估投資計劃和做出投資決策的重要標(biāo)準(zhǔn)。1.2資本成本的構(gòu)成要素、作用1.2.1資本成本的構(gòu)成要素對于企業(yè)來說，影響對外籌資決策時的重要因素之一是資本成本。公司資本的獲取方式可以通過銀行的信貸和企業(yè)本來存在的流動資金等等方面，企業(yè)可以對融資方式進行調(diào)查，選擇耗費較低的成本去籌集資金。1.2.2資本成本的作用最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素是企業(yè)中的資本成本。企業(yè)對外的投資數(shù)量在不斷的增加，導(dǎo)致企業(yè)所產(chǎn)生的資本成本也會大幅度的增加。企業(yè)增資收益小于籌資數(shù)量的增加時，企業(yè)將無法在對其進行追加資本。企業(yè)進行各方面的評估和選擇投資項目時資本成本為重點標(biāo)準(zhǔn)之一。企業(yè)在對投資者進行各方面補償時的最低水平為資本成本。企業(yè)需要進行投資的相關(guān)項目的投資回報要大于資本成本，企業(yè)才值得花費資本成本進行對外籌集資金。當(dāng)小于資本成本時企業(yè)不得不放棄投資機會。說明衡量公司資本使用效率的重要基準(zhǔn)是資本成本。如果一段時間內(nèi)的總資本成本成本高于總資產(chǎn)收益率，則意味著公司的資本利用效率差，經(jīng)營業(yè)績差，反之則相反。1.3影響資本成本的要素1.3.1總體的經(jīng)濟環(huán)境通過對相關(guān)資料的了解，企業(yè)資金供求狀況以及企業(yè)中存在的預(yù)期通貨膨脹水平是由總體經(jīng)濟環(huán)境決定的。對于無風(fēng)險利率的解釋稱為投資中獲取的無風(fēng)險投資回報（例如政府短期利率）。如果通貨膨脹削弱了貨幣的購買力，則預(yù)計投資者需要高回報率來彌補投資損失。投資者不會接受比無風(fēng)險利率更低的回報，因此資本成本的底線是無風(fēng)險利率。1.3.2市場條件

在當(dāng)今社會投資者無論投資什么都會存在風(fēng)險，當(dāng)然除了無風(fēng)險的部分債券以外。風(fēng)險越高，投資者所需求的回報率就越高，因此，證券發(fā)行人需要投資者賺取額外的收入機會，該額外利潤稱為利潤風(fēng)險溢價，是投資者承擔(dān)風(fēng)險的獎勵。增加投資者所需求的回報也增加了公司的資本成本。投資者所需求的回報率取決于證券存在的風(fēng)險級別，風(fēng)險級別由證券的流動性和獲利能力表示。因此，有價證券的流動性和獲利能力也決定了公司資本成本付出的多與少。1.3.3公司相關(guān)經(jīng)營以及融資決策投資者對外進行投資時所產(chǎn)生的投資收益風(fēng)險也有可能會受公司內(nèi)部相關(guān)決策的影響，在沒有多大變化的環(huán)境下，公司決策的風(fēng)險大致可以分為兩類進行說明。一類為公司資產(chǎn)收益的變化是由于公司投資和投資決策影響產(chǎn)生運營風(fēng)險。另外一類是股權(quán)收益的變化是由公司融資決策影響的財務(wù)風(fēng)險。2資本成本與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)現(xiàn)狀2.1國內(nèi)研究概況胡援成通過對相關(guān)資料的調(diào)查與研究，她發(fā)現(xiàn)關(guān)于資本成本及資本結(jié)構(gòu)可以用多元素回歸法，采用以上兩種方法通過對多個公司資本結(jié)構(gòu)的研究，她認為企業(yè)中存在的資本負債的情況，可能是由于企業(yè)中產(chǎn)生負效益的影響導(dǎo)致，而大部分企業(yè)中的資本債務(wù)并沒有遭受到各企業(yè)資金占有率的影響。與利用效率和債務(wù)期限之間沒有明確的關(guān)系張兆國和陳華東兩位教授通過獲取大量關(guān)于企業(yè)中的資本結(jié)構(gòu)的資料進行了較為深入的了解，在研究的過程中發(fā)現(xiàn)財務(wù)杠桿、治理效果對企業(yè)中的資本結(jié)構(gòu)的影響是相當(dāng)?shù)拿黠@。并且他們想通過更加深入的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)中可能還會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有著較大影響的因素，所以兩位講授還分別對企業(yè)中的薪酬激勵和在股權(quán)管理系統(tǒng)等多個方面進行大量的研究，從而使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在未來中國市場的競爭下更好進行資本結(jié)構(gòu)的強化。王芳和金小青兩位有較高名望經(jīng)濟學(xué)家在對企業(yè)中的資本結(jié)構(gòu)進行大量的資料瀏覽后，兩位經(jīng)濟學(xué)家在相關(guān)學(xué)術(shù)研究期刊上發(fā)表“關(guān)于優(yōu)化中國上市公司的資本結(jié)構(gòu)的研究”中，這篇文章只要是對上市公司資本結(jié)構(gòu)重點問題進行了簡要的說明。其中的一點是企業(yè)中存在的外部基金的債務(wù)基金的情況是非常低的，并且在通過對各企業(yè)種的而基金調(diào)查發(fā)現(xiàn)負債資金大部分集中股票基金上。而文章中的另一點主要是對債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象進行相關(guān)的闡述。2.2國外研究概況Modiglianiand

Miller1主要是對不同的融資方式下，企業(yè)中的資金結(jié)構(gòu)是否會對企業(yè)價值存在較大的影響進行深入的研究，并且通過相關(guān)資料的深入研究中得出MM這個定理，他發(fā)現(xiàn)該定理可以為未來研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)方面提供很大的幫助。Ozkan在通過對英國的大部分大型企業(yè)的股票數(shù)據(jù)進行了大量的數(shù)據(jù)分析，從中發(fā)現(xiàn)了企業(yè)中股票數(shù)據(jù)中存在著一個桿比率目標(biāo)，這個比率快速進行。

Fama一直在對國家中的大部分企業(yè)的面板數(shù)據(jù)進行了好幾年的深入研究，在對企業(yè)面板數(shù)據(jù)的研究中一直都在采用關(guān)聯(lián)法和回歸方法的兩種方法，并且在通過這幾年的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)中的負債資本在不斷上升的情況下能進行調(diào)整的速度是非常慢的。Francis

Cai和Arvin

Ghosh兩位學(xué)者通過對屬于500強內(nèi)的企業(yè)進行關(guān)于財務(wù)數(shù)據(jù)的研究，根據(jù)該研究結(jié)果得出的結(jié)論是企業(yè)中存在較優(yōu)秀的資本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)可以說是企業(yè)幾個區(qū)域間在不斷延伸，一旦企業(yè)中存在的負債資本率嚴(yán)重超出規(guī)范的安全區(qū)間時，這個時候關(guān)于負債資本的方面企業(yè)必須采取特殊的手段對其進行調(diào)整從而達到規(guī)范的要求。Rajan和Zingalas兩位學(xué)者在對七個國家的G-7數(shù)據(jù)進行較為深入的研究發(fā)現(xiàn)，公司中存在的資本結(jié)構(gòu)會由于來源于不同的國家而深受影響，并且不同國家對資本結(jié)構(gòu)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績與企業(yè)中的資本結(jié)構(gòu)存在著密切不可分的聯(lián)系，也會導(dǎo)致其公司的規(guī)模會不斷的擴展的越來越大。

lbertodeMiguel和Juliopindado兩位西班牙國家的學(xué)術(shù)學(xué)者，他們通過對國家中的133家大型的非金融企業(yè)獲取各種相關(guān)數(shù)據(jù)進行研究，分析出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是受到企業(yè)自身存在的相關(guān)特征的影響，通過他們的研究結(jié)果學(xué)術(shù)學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)更加了解了。3最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)與資金成本3.1最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)企業(yè)中的全部資金的來源于企業(yè)中進行不同的籌資組成，它是由各種籌資資金所構(gòu)成，濃縮后的名稱為資金結(jié)構(gòu)。公司的綜合資本成本最小化并使其公司價值最大化的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)中所選取的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。其中的一點，是企業(yè)中產(chǎn)生更多的收益，并且企業(yè)中的資本結(jié)構(gòu)必須使企業(yè)在市場上的價值達到最大的情況；另一點是加權(quán)平均成本在企業(yè)中達到最低；最后一個點就是資產(chǎn)在企業(yè)中保持適當(dāng)?shù)牧鲃有院拖鄬?yīng)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)加權(quán)平均資本成本率必須達到資金成本的最低標(biāo)準(zhǔn)。所以公司必須加強財務(wù)活動的各個方面的考察，進行相關(guān)計算，并使企業(yè)通過不斷的努力對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。通過對相關(guān)資料的調(diào)查與分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)中存在因素分析和逐步測試兩種方法來確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。因素分析方法主要分析企業(yè)中產(chǎn)生的各種因素以及外界存在的潛在因素對資本結(jié)構(gòu)的影響（企業(yè)在業(yè)務(wù)上的相關(guān)風(fēng)險，財務(wù)，銷售狀況等），并確定最佳資本結(jié)構(gòu)。逐步測試法根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計算企業(yè)中存在的綜合資金成本率，確定出企業(yè)當(dāng)前狀況下最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。3.2資金成本與最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的關(guān)系公司高層管理者在籌集資金時主要取決于兩個因素。一個是公司本身的業(yè)務(wù)狀況，另一個是社會資本市場的狀況。具有更好的經(jīng)營條件，更高的社會信譽，資本市場中更多的資本供應(yīng)，更穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展政策的公司將有助于融資；否則融資將很困難。但是，無論它有多容易或有多困難，公司在融資時都需要考慮資本成本并選擇最佳的資本結(jié)構(gòu)。為了使公司籌集資金，公司必須對公司中的資金量和資金成本進行多方面的分析，因為只有這樣企業(yè)在使用資金時所付出的成本才不會偏高。并且由于公司資金的總成本是來自各種加權(quán)平均成本的匯總后是公司的綜合資金成本，以至于在企業(yè)中的加權(quán)平均資本成本的確定相對比較麻煩，不同來源的資金在總資金中所占的比例。這是重要的元素。公司籌集資金時，會適當(dāng)安排不同的資金來源，創(chuàng)建幾個不同的融資計劃，并根據(jù)每種來源的比例和每個計劃的融資成本對平均資本成本進行加權(quán)。需要計算。再通過分析企業(yè)選取的籌資計劃的籌資結(jié)構(gòu)為公司選取最佳籌資結(jié)構(gòu)。4最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法

在市場競爭力激烈的情況下獲取企業(yè)當(dāng)前最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法，是利用企業(yè)中存在的相關(guān)債務(wù)資本。企業(yè)在對負債方面進行合理的應(yīng)用可以減少公司資金的成本，如果企業(yè)中存在不合理高債務(wù)的情況，公司產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的可能性將會大幅度的提高。所以公司必須對公司中存在的財務(wù)風(fēng)險和資本成本進行權(quán)衡，才可以對確定符合公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)來說它是相對比較靈活的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，它在一定的環(huán)境下把公司中的加權(quán)平均資本成本達到最低的狀態(tài)，當(dāng)然它也可以在公司價值上產(chǎn)生最大的狀態(tài)，使各種利益相關(guān)者的熱情最大化。其中最重要的在于它通過比較資本成本法來判定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。4.1比較資金成本法當(dāng)企業(yè)管理層和董事會決定將對外籌集資金的情況下，必須對董事會事先表決選出的相關(guān)籌資方案進行多步驟的計算和分析，企業(yè)在計算的過程中必須對加權(quán)平均資本成本進行全面的計算，然后在通過獲取的數(shù)據(jù)進行比較和全面的分析選取企業(yè)需要的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?？偟膩碚f企業(yè)只有對資本結(jié)構(gòu)中的資本不斷的更新并且不斷的進行深入的數(shù)據(jù)分析，企業(yè)才能比其他企業(yè)更加容易選出最低的綜合資本成本的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)采用比較資金成本法是由以下四個重要部分所組成的，其步驟一，企業(yè)的管理者必須通過董事會確定多個符合企業(yè)籌資的相關(guān)方案；其步驟二，再通過企業(yè)的管理者對符合企業(yè)的籌資方案中確定多個方案中的資本結(jié)構(gòu)；其步驟三，企業(yè)管理層再通過對符合的加權(quán)資本成本進行多方面的計算；其步驟四，這個步驟可以說是至關(guān)重要的，企業(yè)必須通過對獲取的每個方案中的加權(quán)資金成本數(shù)據(jù)進行相對的比較，這樣企業(yè)才能從多個方案中選出符合企業(yè)的最低的結(jié)構(gòu)作為企業(yè)需要的最佳資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)決策和追加資本結(jié)構(gòu)決策是當(dāng)前市場上較常出現(xiàn)的情況。由于比較資本成本法相對其他方法而言比較簡單且實用，以至于大部分的企業(yè)都經(jīng)常采用。（1）企業(yè)通過對追加籌資計劃中的邊際資本成本進行相對應(yīng)的計算，企業(yè)在從獲取的數(shù)據(jù)分析中確定最符合企業(yè)的優(yōu)質(zhì)方案。（2）企業(yè)也可以把原先準(zhǔn)備的籌資方案和企業(yè)中最佳資本結(jié)構(gòu)合并在一起，然后對合并在一起的綜合資本成本進行分析，最終對比的數(shù)據(jù)確定符合企業(yè)的最佳的方案。比較資本成本法的優(yōu)點主要表現(xiàn)在：該應(yīng)用程序直觀且易于操作，并且在通過數(shù)據(jù)的計算中所求出的最低的加權(quán)平均資本成本的數(shù)據(jù)作為企業(yè)判定最佳方案的標(biāo)準(zhǔn)，并且在計算的過程中降低資本成本不可避免地會對公司的財務(wù)產(chǎn)生積極影響，且在某些情況下可以提高公司在當(dāng)前市場上的價值。比較資本成本法的缺點主要表現(xiàn)在：在企業(yè)在不適合采用最低的加權(quán)平均資本成本的環(huán)境下，盲目的采用該方法可能會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟造成不可挽回的損失，從而是公司在競爭較強的市場情況下影響公司的市場價值。比較資本成本法既可以用于初始資本結(jié)構(gòu)的決策，也可以用于追加資本結(jié)構(gòu)的決策。4.2每股利潤無差別點法息稅前利潤EBIT等于各種融資方式的每股利潤也是對每股收益無差別點的解釋。它也是對籌資公司特殊環(huán)境下，對企業(yè)當(dāng)前的運營狀態(tài)或利潤水平的簡要描述。資料中的獲取的每股利潤的公式為：=[[息稅前利潤EBIT-（利息/負債）]x（1-所得稅率）]/普通股數(shù)量企業(yè)通過股票籌資和債務(wù)籌集的資金量，企業(yè)在完成資金的籌集時，公司的每股收益與籌資金額相等的情況下可簡稱為每股收益的無差別點。由于債務(wù)減少了所得稅的影響，并且不能在稅前扣除股票支付的股利，以至于當(dāng)企業(yè)中的息稅前利潤EBIT收益估算的結(jié)果遠遠比每股收益無差別點更大的時候，則債務(wù)融資計劃可以用作公司的財務(wù)杠桿。您可以增加利潤。如果預(yù)期的息稅前利潤低于每股收益沒有差異的點，則最好發(fā)行股票籌集資金。該計算方法是通過計算每個優(yōu)質(zhì)的籌資計劃中存在的每股收益無差異的數(shù)據(jù)，企業(yè)通過對獲取無差別點的數(shù)據(jù)進行深入的分析，從而確定企業(yè)所需要符合優(yōu)質(zhì)資金結(jié)構(gòu)的融資計劃。企業(yè)中的每股收益沒有遭受融資方法干擾的銷售水平簡稱為每股收益的無差別點。根據(jù)相關(guān)資料對每股收益無差別的相關(guān)解釋是企業(yè)中存在每股收益的銷售額，在計算的過程中并沒有遭受到企業(yè)融資方式的影響，其他方面的解釋是每股收益的息稅前利潤EBIT，在計算的過程中同樣沒有遭受到企業(yè)融資方式的影響。公式注釋每股收益無差別點的息稅前利潤或銷售額的計算公式

=[（EBIT-I）（1-T）-PD]N=[（S-VC-a-I）（1-T）-PD]NEBIT：息稅前利潤I：每年支付利息T：所得稅率PD：優(yōu)先股股息N：普通股數(shù)S：銷售總額VC:：變動成本總額A：固定成本每股收益無差別點息稅前利潤公式=[（EBIT-I1）（1-T）-PD1]N1=[（EBIT-I2）（1-T）-PD2]N2在以上公式當(dāng)中如果企業(yè)實際的息稅前EBIT和銷售總額S的數(shù)據(jù)都等于企業(yè)中存在息稅前利潤EBIT和銷售總額S，并且在每股收益無差別點的狀況下，債務(wù)融資計劃和普通股融資計劃這兩種方案對企業(yè)來說都是可選的。反而言之，則債務(wù)融資計劃EPS高于普通股權(quán)融資計劃EPS，因此選擇債務(wù)融資計劃。當(dāng)企業(yè)中存在的實際息稅前利潤EBIT低于每股息稅前EBIT，則債務(wù)融資計劃的EPS低于普通股權(quán)融資計劃的EPS，因此選擇了普通股權(quán)融資計劃。4.3公司價值比較法4.3.1公司價值的比較法含義公司價值中比較法表示能夠?qū)矩攧?wù)風(fēng)險進行比較直接反映的情況下的時候，公司的高級管理人員可以根據(jù)確定公司價值選擇出對企業(yè)來說的最佳資本結(jié)構(gòu)方案。公司價值比較法通過對資本成本比較法、每股收益分析法等兩種方法進行深入的對比，通過獲取對比的結(jié)果顯示，公司價值比較的方法充分考慮了公司財務(wù)風(fēng)險和資本成本產(chǎn)生的相關(guān)影響，確定資本結(jié)構(gòu)是公司的最大價值。目標(biāo)是最大化基于公司價值并與之相符的資產(chǎn)，然而公司價值比較法中所需要的計算方法和過程都較難理解，以至于公司價值比較法在當(dāng)今社會只有大型的上市公司才會進行使用。4.3.2公司價值的測算公司價值的測算結(jié)果是指以特定折現(xiàn)率折現(xiàn)的未來凈收益（或現(xiàn)金流量）中的價值，其中的折現(xiàn)率是指公司在未來獲取凈收益中的折現(xiàn)金額。股票在當(dāng)前市場上的價值也可稱為公司價值，同時企業(yè)中的長期債務(wù)加上股票的折扣的結(jié)果也等于公司價值。其公式可表現(xiàn)為：V=B+S，S=（EBIT-I）x（1-T）-D/Ks（其中公式中的Ks表示為公司的股票資本成本率,而公式中的D表示公司的優(yōu)先股年股利）4.4自有資本收益率法4.4.1自有資本收益率的含義根據(jù)公式中的資本收益率我們亦可稱其為稱為資本利潤率，它是指采用公司的凈利潤（即稅后利潤）除以平均資本（即資本投資和資本溢價）再乘以100%的獲得結(jié)果。根據(jù)其獲取的數(shù)據(jù)結(jié)果用來反映出公司資本進行合理的應(yīng)用獲取收益的能力。同時資本收益率也是我國財政部對公司經(jīng)濟利益評價的標(biāo)準(zhǔn)之一。當(dāng)企業(yè)中的資本收益率越高，可以使公司自有投資的經(jīng)濟收益狀況越來越好，而公司的投資者相對投資風(fēng)險明顯降低，表明投資者的投資是越有價值。對于公司而言，這意味著股票具有很高的價值。對于投資者而言，投資收益率影響著投資者和潛在投資者對公司投資時所作的決定。對公司高級管理人而言，當(dāng)公司的資本收益率遠遠高于債務(wù)資本成本率的情況下時，一定情況下的債務(wù)對投資者也是存在有利。反而言之，當(dāng)公司的股本收益率遠遠低于債務(wù)資本成本率的情況下時，過多的債務(wù)經(jīng)營狀況會嚴(yán)重損害公司投資者的利益。資本收益率的主要計算公式為（息稅前凈利潤÷實收資本）x100％，根據(jù)相關(guān)資料的解釋確定實收資本就是資本回報率。而工商部注冊的注冊資本指的是本金。實收資本和注冊資本這兩項在企業(yè)當(dāng)中的金額可以存在不一樣的情況。在規(guī)定授權(quán)資本制度產(chǎn)生的影響下，公司成立時的時候投資者投資資本額可以不用對其金額進行一次性支付，待確定的資本總額不是投資者需要一次支付所有投資，而只是投資的第一階段。公司成立后，公司將把籌措資本的任務(wù)統(tǒng)一交給董事會處理。并且資本金和注冊資本金在企業(yè)成立時或者在企業(yè)成立后可能會顯示出不相同的情況，在當(dāng)時的特殊狀況下合理的運用好實收資本是至關(guān)重要的，因為它可以能顯示出該資本更適合正確反映股東權(quán)益的獲利能力。在計算資本收益率時，使用凈利潤的計算方法比總利潤計算方法更合適。這是因為所得稅是資本所有者的成本，而不是實際的投資收益。資本收益率對于上市公司投資者是至關(guān)重要的。全部投資者投資的目的只有一個就是能使自身獲得高回報的收益，資本收益的水平對投資者的相關(guān)權(quán)益產(chǎn)生直接的影響。當(dāng)投資者的資本收益率在不斷的增加，其中對于增加的利潤并不是歸功于資本，而是企業(yè)在有效利用資本產(chǎn)生的相關(guān)成果。同時也可以說明企業(yè)高層工作人員有智慧和相當(dāng)能干，他們能有效的使用現(xiàn)有的資本產(chǎn)生源源不斷的利潤。投資者通過一系列的數(shù)據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，他們只要通過對資本收益率進行深入的分析和總結(jié)一樣可以實現(xiàn)以下目標(biāo)。首先，企業(yè)必須通過相關(guān)的數(shù)據(jù)進行檢查并確定投資是否存在投資效益。資本收益的分析的環(huán)節(jié)對企業(yè)來說是重中之重，它是投資者對投資的好壞進行檢驗和確定唯一標(biāo)準(zhǔn)，同時也是做出投資決定的基本依據(jù)。接下來，查看并評估企業(yè)經(jīng)理的業(yè)務(wù)管理。資本收益率的水平集中反映了公司管理的質(zhì)量和效率以及公司經(jīng)營的管理。最后，資本回報率是投資者評估和確認資本維持和估值的關(guān)鍵指標(biāo)。對于投資者而言，資本回報率越高，投資者投資資本的利潤就越高。[示例]公司高層管理者的管著下在企業(yè)獲得的凈利潤為人民幣31,130,065元，并且當(dāng)期的股本為15,434,156元，通過以下的計算結(jié)果求得的資本回報率為:31310.65÷15434156×100％=20.29％可以從損益表中獲得公司的凈收入，并從資產(chǎn)負債表中獲得資本。從公司的資本收益率來看，可以看出公司的投資者在資本投資中具有較強的盈利能力。4.4.2自有資本收益率計算公式資本利潤率（資本收益率）=凈利潤/平均資本x100％,其中公式中的平均資本是由實收資本年初數(shù)值、資本公積金年初數(shù)值、實收資本年末數(shù)值和資本公積金年末數(shù)值四個加起來的總數(shù)除以2得出；凈利潤是公司的稅后利潤只是對家族公司而言，而公式中對于集團公司而言，凈利潤是母公司確定的稅后凈收入；企業(yè)資本溢價（或股本溢價）簡稱為公司中的資本公積。在相關(guān)的企業(yè)會計準(zhǔn)則下，如果企業(yè)存在的資本公積是由于可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的，企業(yè)必須在計算企業(yè)中資本收益率是進行注銷。資本回報率ROC=營業(yè)收入*（1-稅率）/（債務(wù)的賬面價值+資本的賬面價值）。5企業(yè)資本機構(gòu)優(yōu)化對策5.1股權(quán)的多樣化、加強財務(wù)風(fēng)險管理中國公司資本依賴于具有高風(fēng)險的銀行貸款，它的存在不斷增加融資成本，并嚴(yán)重影響了公司最大化的企業(yè)價值。企業(yè)通過對股權(quán)融資的多元化進行重點關(guān)注，企業(yè)采用吸引股民投資和努力對外引入戰(zhàn)略投資者，避免負債率過高以及減輕公司的財務(wù)風(fēng)險。金融風(fēng)險管理有兩個含義。第一個是短期債務(wù)和長期債務(wù)的分配，第二個是獲得資金和償還債務(wù)的時間。5.2因地制宜，建立合理的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)在當(dāng)今社會可以說是存在的，但是企業(yè)中的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)也會遭受到多種因素的影響，以及各種潛在的因素也會產(chǎn)生較大的影響，因此幾乎很少的企業(yè)能夠在各種不確定因素的影響下使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)成為最優(yōu)的。企業(yè)只有結(jié)合各種因素去努力制定企業(yè)最想獲得的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并且使企業(yè)在籌資決策時所需的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)想要的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)發(fā)展的方向形成一致，所以說企業(yè)在確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時不管遭受到企業(yè)結(jié)構(gòu)以及利率變化等因素的影響，企業(yè)只要因地制宜就能建立合適的資本結(jié)構(gòu)。5.3建立資本結(jié)構(gòu)動態(tài)優(yōu)化機制在當(dāng)今社會不難發(fā)現(xiàn)國家對我國的市場經(jīng)濟機制逐漸的進行完善了，投資者的財務(wù)約束和各種約束（資本市場，經(jīng)理人市場，銀行機構(gòu)等）的共同影響控制著公司在權(quán)力和利益分離方面的行為。中國資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化機制建立必須是動態(tài)的，才能更好的去應(yīng)對上市公司資本結(jié)構(gòu)的不足之處，并且公司的資本結(jié)構(gòu)必和發(fā)展戰(zhàn)略相一致是重中之重，在不斷改進中去適應(yīng)資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略中存在的需求。對于每個公司，市