第42章財務戰(zhàn)略與資金預測

第四章財務戰(zhàn)略與資金預測學習目的了解財務戰(zhàn)略的特征和類型；掌握SWOT分析法的原理及運用；了解財務戰(zhàn)略選擇根據(jù)和方式；掌握籌資數(shù)量預測的根據(jù)和方法。目錄第一節(jié)財務戰(zhàn)略第二節(jié)籌資數(shù)量的預測第一節(jié)財務戰(zhàn)略一、財務戰(zhàn)略的含義與特征二、財務戰(zhàn)略的分類三、財務戰(zhàn)略分析的方法四、財務戰(zhàn)略的選擇一、財務戰(zhàn)略的含義與特征1.財務戰(zhàn)略的含義財務戰(zhàn)略是在總體戰(zhàn)略目的的統(tǒng)籌下，以價值管理為根底，以實現(xiàn)企業(yè)財務管理目的為目的，以實現(xiàn)企業(yè)財務資源的優(yōu)化配置為衡量規(guī)范，所采取的戰(zhàn)略性思想方式、決策方式和管理方針。財務戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略的一個重要組成部分，企業(yè)戰(zhàn)略需求財務戰(zhàn)略來支撐。案例財務戰(zhàn)略為企業(yè)戰(zhàn)略效力對企業(yè)而言，外在大環(huán)境的最重要一環(huán)是產(chǎn)業(yè)趨勢。當某種產(chǎn)業(yè)大趨勢出現(xiàn)時，能掌握脈絡、與趨勢同步并進者才干勝出，否那么會節(jié)節(jié)敗退。在膠片時代，131年歷史的美商柯達〔Kodak〕是膠卷和照片的代名詞。數(shù)字時代降臨后，柯達管理層保守，反響緩慢，墮入了艱苦的戰(zhàn)略與業(yè)務轉型期。裁員3萬多人，封鎖了部分工廠，每年砸下5億美圓研發(fā)經(jīng)費為確保公司不因大環(huán)境的變化而被淘汰。一、財務戰(zhàn)略的含義與特征2.財務戰(zhàn)略的特征屬于全局性、長期性和導向性的艱苦謀劃；涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內部條件；是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排；與企業(yè)擁有的財務資源及其配置才干相關；遭到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。二、財務戰(zhàn)略的分類財務戰(zhàn)略的職能分類財務戰(zhàn)略的綜合分類財務戰(zhàn)略的綜合分類擴張型財務戰(zhàn)略普通表現(xiàn)為長期內迅速擴展投資規(guī)模，全部或大部分保管利潤，大量籌措外部資本*。穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略普通表現(xiàn)為長期內穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保管部分利潤，內部留利與外部籌資結合。例：沃爾瑪各項現(xiàn)金流量〔1992-1994〕單位：億$CF199419931992經(jīng)營活動現(xiàn)金流入21.9512.7813.56投資活動現(xiàn)金流出44.8635.0621.49投資資金不足數(shù)22.9122.287.93籌資活動現(xiàn)金流入22.9822.098.101992年到1994年之間，沃爾瑪投資活動的現(xiàn)金都遠遠超越運營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金。投資額逐年增大。沃爾瑪各項現(xiàn)金流量〔2004-2006〕單位：億$CF200620052004經(jīng)營活動現(xiàn)金流入176.33150.44159.96投資活動現(xiàn)金流出141.83123.5183.12投資活動資金剩余數(shù)34.526.9376.84籌資活動現(xiàn)金流出24.2226.0955.63相對地，當生長趨緩、投資時機相對減少時，CF關系也有所改動。04-06年，CFO足以支付一切投資活動的現(xiàn)金需求；多余的現(xiàn)金主要是用來購買本人公司的股票與發(fā)放現(xiàn)金股利。2.財務戰(zhàn)略的綜合分類防御型財務戰(zhàn)略普通表現(xiàn)為堅持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益程度，堅持或適當調整現(xiàn)有資產(chǎn)負債率和資本構造程度，維持現(xiàn)行的股利政策。收縮型財務戰(zhàn)略普通表現(xiàn)為維持或減少現(xiàn)有投資規(guī)模，分發(fā)大量股利，減少對外籌資，甚至經(jīng)過償債和股份回購歸還投資。微軟動態(tài)〔2004.7.20)微軟董事長Bill,CEO,CFO召開新聞發(fā)布會，宣布：向股東支付750億美圓從2004年度起，現(xiàn)金股利翻番，每股$0.32，每年35億美圓，延續(xù)4年，總計140億美圓在未來4年回購300億美圓的股票支付每股$3的特別股利，總計320億美圓實施這方案后，微軟仍將擁有約390億美圓的現(xiàn)金貯藏股票市場反響股價應聲大幅上漲3.7%證券分析師以為此舉意味著微軟由高速生長公司轉型為成熟公司股東報答1975年創(chuàng)建，1986年上市，發(fā)行價$100，至2004.7.20，復原后的股價高達$33,000三、財務戰(zhàn)略分析的方法1.SWOT分析法的含義2.SWOT的要素3.SWOT分析法的運用1.SWOT分析法的含義SWOT分析法是把企業(yè)內外環(huán)境所構成的時機〔Opportunities〕、要挾〔Threats〕、優(yōu)勢〔Strengths〕、和優(yōu)勢〔Weaknesses〕四個方面的情況結合起來，以尋覓最適宜企業(yè)實踐情況的競爭戰(zhàn)略。2.SWOT要素3.SWOT分析法的運用分析了SWOT要素后，建立TOWS矩陣進展競爭戰(zhàn)略選擇。時機〔O〕優(yōu)勢〔W〕要挾〔T〕優(yōu)勢〔S〕ABCD3.SWOT分析法的運用內部優(yōu)勢（S）內部劣勢（W）外部機會（O）SO戰(zhàn)略——積極擴張（依靠內部優(yōu)勢，利用外部機會）WO戰(zhàn)略——穩(wěn)健增長（利用外部機會，克服內部劣勢）外部威脅（T）ST戰(zhàn)略——有效防御（依靠內部優(yōu)勢，回避外部威脅）WT戰(zhàn)略——收縮型（減少內部劣勢，回避外部威脅）四、財務戰(zhàn)略的選擇1.財務戰(zhàn)略選擇的根據(jù)2.財務戰(zhàn)略選擇的方式引入期財務戰(zhàn)略的選擇生長期財務戰(zhàn)略的選擇成熟期財務戰(zhàn)略的選擇衰退期財務戰(zhàn)略的選擇1.財務戰(zhàn)略選擇的根據(jù)〔1〕財務戰(zhàn)略的選擇必需與宏觀周期相順應。經(jīng)濟復蘇階段采取擴張型財務戰(zhàn)略。經(jīng)濟昌盛階段先采取擴張型財務戰(zhàn)略，再轉為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。經(jīng)濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略。經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財務戰(zhàn)略。1.財務戰(zhàn)略選擇的根據(jù)〔2〕財務戰(zhàn)略選擇必需與企業(yè)開展階段相順應。在初創(chuàng)期和擴張期，企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，普通采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。在衰退期，企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。〔3〕財務戰(zhàn)略選擇必需與企業(yè)經(jīng)濟增長方式相順應。一方面，調整企業(yè)財務投資戰(zhàn)略，加大根底工程的投資力度。另一方面，加大財務制度創(chuàng)新力度。任何企業(yè)都無法忽視生命曲線圖2.財務戰(zhàn)略選擇的方式引入期成長期成熟期衰退期財務戰(zhàn)略積極擴張型穩(wěn)健發(fā)展型收縮財務戰(zhàn)略關鍵吸納權益資本實現(xiàn)企業(yè)的高增長與資金的匹配，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展如何處理好日益增加的現(xiàn)金流量如何回收現(xiàn)有投資并將退出的投資現(xiàn)金流返還給投資者籌資戰(zhàn)略籌集權益資本大量增加權益資本，適度引入債務資本以更多低成本的債務資本替代高成本的權益資金不再進行籌資股利戰(zhàn)略不分紅不分紅或少分紅實施較高的股利分配全額甚至超額發(fā)放股利投資戰(zhàn)略不斷增加對產(chǎn)品開發(fā)推廣的投資對核心業(yè)務大力追加投資圍繞核心業(yè)務拓展新的產(chǎn)品或市場，進行相關產(chǎn)品或業(yè)務的并購不再進行投資第二節(jié)籌資需求量預測一、籌資數(shù)量預測的根據(jù)二、籌資數(shù)量預測方法定性預測法定量預測法一、籌資數(shù)量預測的根據(jù)法律方面的限定注冊資本限額的規(guī)定企業(yè)負債限額的規(guī)定企業(yè)運營和投資的規(guī)模普通而言，公司運營和投資規(guī)模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。其他要素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等二、籌資數(shù)量預測方法資本需求量預測是指根據(jù)公司未來的運營戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略，采用一定的方法，對公司在未來一定時期的資本需求量進展推測和估算，以便有效組織資源，提高資本運用效率。定性預測利用直觀的資料，依托個人的閱歷和客觀分析、判別才干，預測未來資金的需求量。最終結果座談會----修正補充專家提出初步意見〔一〕要素分析法以有關資本工程上年度的實踐平均需求量為根底，根據(jù)預測年度的運營業(yè)務和加速資本周轉的要求，進展分析調整，來預測資本需求量的一種方法。定量預測資本需求額=上年資本實踐平均占用量-不合理平均占用額×1±預測年度銷售增減的百分比1±預測年度資本周轉率變動率×例：某公司上年資本實踐平均占用量為100萬元，其中不合理部分平均占用額20萬元，估計本年比上年銷售增長2%，資本周轉速度加快2%，那么本年度資本預丈量為：〔100-20〕*〔1+2%〕*〔1-2%〕=79.968〔萬〕(二〕回歸分析法根據(jù)資金需求量與相關要素在過去的開展趨勢，預測未來資金需求量的一種方法?；I資規(guī)模按與業(yè)務量的關系分為不變資金規(guī)模和可變資金規(guī)模。企業(yè)在確定籌資規(guī)模時，可以根據(jù)這種對應關系，按照回歸的方法來建立相關模型。定量預測最常見的回歸模型是線性回歸模型——y＝a＋bx式中：y——籌資規(guī)?；蛐枨罅?；a——不變資金規(guī)模；b——單位業(yè)務量所需的變動資金規(guī)模；x——業(yè)務量〔以銷售量替代〕。在實踐運用中，需求利用歷史資料來確定a、b數(shù)值，然后在知銷售預測〔x〕的根底上，確定籌資規(guī)?！瞴〕?！糍Y本需求量線性回歸預測模型〔1〕假設：資本需求量與運營業(yè)務量之間存在線性關系〔2〕預測模型：不變資本總額可變資本額不變資本——在消費規(guī)模一定的情況下，不隨產(chǎn)銷量變動而變動的資本可變資本——隨產(chǎn)銷量變動而變動的資本y=a+bxy=a+bx例：某企業(yè)2005年至2021的銷售量和資金需求量如表所示。假定2021年的銷售量為7.8萬件，試確定2021年的資金需求量。年度銷售量（萬件）資金需要量（萬元）20055.547520065.045020076.050020086.552020097.0550預測過程是：〔1〕根據(jù)上表資料，計算整理出下表年度銷售量（x）資金需要量（y）x*yx220055.54752612.530.2520065.04502250.025.0020076.05003000.036.0020086.55203380.042.2520097.05503850.049.00N＝5〔2〕將表中數(shù)據(jù)帶入以下方程：得：2495＝5a＋30b15092.5＝30a＋182.5b聯(lián)立解方程組得：a＝205b＝49〔3〕建立線性回歸模型：y＝205+49x〔4〕在2021年銷售量預測為7.8萬件條件下，代入模型求得資金需求量：205+49*7.8＝587.2〔萬元〕【例】假定ABC公司的銷售量與資金總額的歷史資料如下表所示。該公司估計2007年的銷售量是12.5件。要求：據(jù)回歸法預測該公司2007年的資本需求量。表：ABC公司銷售量與資本需求量歷史資料單位:萬元年份199519961997199819992000200120022003200420052006銷售量（件）989101214111113867資本需用量300002500029000310003400040000320003300035000260002000022000“工具〞欄→“數(shù)據(jù)分析〞→“回歸〞→“確定〞→填入相應的內容Excel計算銷售量與資本需求量的相關系數(shù)0.9575闡明資本需求量與銷售量之間的線性關系較為顯著資本需求量預測模型為：y=a+bx=7213+2292x2007年資本需求量為：y＝7213＋2292×12.5＝35

863〔萬元〕估計2007年的銷售量為12.5件回歸分析法的優(yōu)缺陷優(yōu)點簡便易行。利用多個期間的數(shù)據(jù)尋覓出平均的趨勢，可以有效地降低個別特殊期間對預測的影響。缺陷資金需求量與營業(yè)業(yè)務量之間未必符合線性關系的假定。完全由歷史去預測未來，沒有充分思索價錢等要素的變動?！踩充N售百分比法☆銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負債表和損益表中有關工程與銷售收入之間的依存關系預測短期資本需求量的一種方法?！罡炯僭O：⑴報表中一切的工程或要素與銷售嚴密聯(lián)絡；⑵目前資產(chǎn)負債表中的各項程度對當前的銷售來講都是最正確程度。定量預測Ro：銷售利潤率d1：股利支付率Dep：折舊☆根本原理：☆根本步驟@：1.編制估計損益表，確定留存收益的添加數(shù)預測期公司股利支付率為零:留存收益的添加額=凈收益B.方案年度對投資者分配股利:留存收益的添加額=凈收益×(1－股利支付率)2.編制估計資產(chǎn)負債表，確定短期資本需求量@估計資產(chǎn)負債表編制根據(jù)：基期資產(chǎn)負債表有關工程與銷售收入的比例關系敏感性工程非敏感性工程資產(chǎn)負債表工程的金額變動與銷售增減有直接關系的工程。資產(chǎn)負債表工程的金額變動與銷售增減無直接關系的工程。▽長期資產(chǎn)和長期負債普通屬于非敏感性工程▽固定資產(chǎn)凈值：①假設消費才干已飽和，添加銷售收入，將會引起固定資產(chǎn)添加——敏感性工程②假設固定資產(chǎn)并未滿負荷運轉，且產(chǎn)銷量的增長未超越固定資產(chǎn)消費才干的限制，那么產(chǎn)銷量添加不需求添加固定資產(chǎn)的投入——非敏感性工程③假設固定資產(chǎn)未滿負荷運轉，但產(chǎn)銷量的增長將超越固定資產(chǎn)消費才干