第九章外匯市場第一節(jié)外匯市場

第九章外匯市場

第一節(jié)外匯市場一、外匯市場的功能外匯市場是以外匯銀行為中心，由政府當局、進出口商、外匯經(jīng)紀人和其他買賣外匯者進展外匯買賣的場所。外匯市場分有形市場和無形市場。歐洲大陸上的外匯市場，大多數(shù)是有形外匯市場，這種外匯買賣方式通常稱為“大陸方式〞。倫敦、紐約、東京等其他地方，一切買賣都不是在固定場所內(nèi)進展的。因此，普通將典型的外匯市場了解為籠統(tǒng)市場。外匯市場是一個國際市場。外匯市場的根本功能是：對外匯定價、開展國際信譽、為保值和投機融資。二、外匯市場的參與者外匯市場的參與者：客戶、外匯指定銀行、外匯經(jīng)紀人、其他非銀行金融機構(gòu)、央行及其它官方機構(gòu)。第二節(jié)即期外匯買賣一、即期外匯買賣：即期外匯買賣〔spotexchangetransaction)是交割日(deliverydate)或起息日(valuedate)為買賣日后的第二個任務日的外匯買賣。交割〔delivery)就是指商業(yè)銀行付出外匯，買賣支付本幣，或者商業(yè)銀行支付本幣，賣者交付外匯。在即期外匯市場上，交割在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)進展的做法曾經(jīng)成為一個慣例。之所以交割時間有所滯后，是由于不同貨幣的清算中心普通都在其發(fā)行國，彼此的清算過戶需求一定時間。兩個營業(yè)日確實定是即期外匯買賣中的重要問題。由于國際外匯市場上遵照的是“價值抵償原那么〞，即一項外集合同的雙方，都必需在同一時間交割，以免任何一方因交割不同時面蒙受損失。例如，倫敦和紐約的銀行都是在星期六和星期日休憩，所以假設一家紐約銀行和一家倫敦銀行之間即期買賣是發(fā)生在星期五時，兩個營業(yè)日以后是星期二。雖然實際上應是星期二進展交割，但這里還有各種復雜的情況。首先，要遵守交割地點原那么。假設位于交割地點的銀行不營業(yè)時，那么就不能進展該種貨幣的交割。其次，假設交割日是交割雙方任何一方的休假日，就應順延一天。最后，星期一問題。以市場上進展買賣的銀行為準。例如：在瑞士某商業(yè)銀行的外匯價目表上寫著：USD/SFr1.3894/9041.3894<1.3904，前一個數(shù)字是美圓的買價，后一個是賣出價。在倫敦某商業(yè)銀行的外匯價目表上寫著：￡/USD1.8870/90，前一個數(shù)字小于后一個數(shù)字，前一個數(shù)字是美圓的賣價，后一個數(shù)字是美圓的買價。不論什么標價法，匯率的兩個價錢陳列次序總是前小后大。因此，在直接標價法下，前面的小數(shù)是外匯的買價，后面大數(shù)是外匯賣價，在間接標價法下，前面的小數(shù)是外匯的賣價，后面的大數(shù)是外匯的買價。二、即期買賣的盈虧計算對某種貨幣的買入量比賣出量多，稱為超買(overbought),也稱多頭寸〔longposition);某種貨幣的賣出量比買入量多，稱為超賣〔oversold),也稱缺頭寸〔shortposition);多頭寸和缺頭寸都稱為敞口頭寸，它即能夠給頭寸持有者帶來收益，也能夠帶來虧損。設某客戶日元處于多頭寸情況超買1.15億，美圓處于缺頭頭寸情況超賣100萬。收盤匯率為$/￥=110.00/10。賬面的實踐盈虧情況是：日元多頭，把超買的日元換成美圓為1.15億÷110.10=$1044504.996以美圓計,賬面盈余44504.996美圓。美圓缺頭，把缺的美圓補入需求100萬×110.10=1.101億日元。而手中持有1.15億日元，所以盈余490萬日元。三、買入價和賣出價在出口報價中的運用1、把人民幣報價改為外幣報價時要根據(jù)買價改報的外幣有牌價，按外匯的買價改報。改報的外幣沒有牌價，計算一切匯價都用買入價。2、原報出口商品底價為一種外幣，外商要求改用另一種外幣報價。如用我國外匯市場牌價計算：第一步按賣出價，將原外幣底價折成人民幣；第二步將第一步計算得出的人民幣數(shù)額除以人民幣對另一種外幣的買入價。假設用國際外匯市場牌價計算：將本幣〔某外匯市場所在國的貨幣〕折外幣時，采用買入價計算；將外幣折本幣〔某外匯市場所在國的貨幣〕時，采用賣出價計算。四、即期外匯買賣的對話:詢價方:What’syourspotUSDJPY,pls?報價方:104.20/30(20/30or104.20/104.30)詢價方:YoursUSD1(SellUSD1))報價方:OK,done.A:SpotUSDJPYpls?B:MP,55/60A:BuyUSD2.B:OK,done.IsellUSD2MineJPYat154.60value27/6/90.JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.123456A:USDTOXYZBKNewyorkA/C654321.TksforthedealBIBI.第三節(jié)遠期外匯買賣一、遠期匯率的計算遠期外匯買賣(forwardexchangetransaction)指買賣雙方，如今簽定買賣契約，僅提供假設干保證金(margin)，未提供現(xiàn)貨，商定在未來某日根據(jù)商定的匯率進展交割的外匯買賣。即期匯率與遠期匯率的差額叫遠期差額。遠期匯率高于即期匯率，遠期差額為正，叫升水(forwardpremium),遠期匯率低于即期匯率，遠期差額為負，叫貼水(forwarddiscount)。遠期匯率可直接給出，也可經(jīng)過僅標出遠期差額來間接報出遠期匯率。遠期差額假設是前大后小，這闡明單位貨幣的遠期匯率有貼水；另一種前小后大，表示單位貨幣遠期匯率有長跑水；單位貨幣遠期匯率等于即期匯率加升水或減貼水；計價貨幣的遠期匯率等于即期匯率加貼水或減升水。二、遠期匯率的決議S代表即期匯率，F(xiàn)代表遠期匯率，H代表遠期差額，I1代表單位貨幣的利率，I2代表計價貨幣的利率，N代表存款期限天數(shù)，P1代表單位貨幣的本金，利用絕大部分歐洲貨幣通用的以360天作為計算利息的根本天數(shù)。根據(jù)我們講過的利率平價說，套補性套利活動，會使單位貨幣和計價貨幣的投資所得是一樣的。那么有：單位貨幣存一定期限后得到的本利之和為：P1[1+I1〔N/360〕]以等值本金換成計價貨幣投資所得的本利之和為：P1S[1+I2〔N/360〕]×〔1/F〕由于套利活動會使兩種投資的本利之和相等那么有：P1[1+I1〔N/360〕]=P1S[1+I2〔N/360〕]×〔1/F〕整理可得H/S=〔I2-I1〕〔N/360〕/[1+I1〔N/360〕]令I(lǐng)1〔N/360〕趨于零，那么有H/S=〔I2-I1〕〔N/360〕根據(jù)這一根本公式，假設知道即期匯率、遠期匯率和一種貨幣的利率，即可求出另一種貨幣的利率。例：知SFr/USD的即期匯率為1.3899,3個月遠期匯率為SFr1=USD1.3852，3個月美圓利率為8%，求瑞士法郎的利率？H/S=〔I2-I1〕〔N/360〕(1.3852-1.3899)/1.3899=〔I2-8%〕〔90/360〕I2=6.6%計算出來的瑞士法郎的利率并非是市場實踐利率，而是實際上應得的利率。第四節(jié)掉期買賣一、掉期的定義掉期〔swap)指同時買進并賣出同種貨幣，買賣的金額相等，但交割期限不同。二、掉期買賣可分為兩種：即期對遠期:買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買入一筆遠期外匯。如花旗銀行在3個月內(nèi)需求英鎊，它便與勞合銀行簽署一個掉期協(xié)議，買入即期英鎊同時賣出3個月遠期英鎊，這樣即滿足了對英鎊的需求又防止了持有外匯的風險。遠期對遠期：指同時買并賣幣種和金額一樣但交割期限不同的遠期外匯。如美國一銀行一個月后有100萬歐元的支出，而三個月后又有100萬歐元的收入，對此銀行做一筆一個月對三個月的掉期，買入一個月100萬歐元遠期，同時賣出三個月遠期歐元100萬。三、掉期率的變化率與利率掉期率：掉期業(yè)務中的遠期差額，即升水或貼水叫掉期率。掉期率變化率與利率的關(guān)系，與上節(jié)中將的遠期匯率的決議公式是一樣的。第五節(jié)保值和投機一、保值〔hedging):外匯買賣商經(jīng)過即期外匯市場和遠期外匯市場來防止或消除匯率變動風險的買賣外匯的行為?！惨弧硨Y產(chǎn)或負債的保值如，某一美國居民在三個月后，將收到2000英鎊，當前的即期匯率為￡1=$2，根據(jù)這一匯率，三個月后的2000英鎊可換成4000美圓。假設三個月后，英鎊即期匯率為￡1=$1.5，那末2000英鎊僅值3000美圓，這個美國人損失1000美圓。假設，三個月英鎊遠期為￡1=$1.9，該美國人可賣3個月遠期英鎊。三個月后，雖然匯率為￡1=$1.5，但他仍按￡1=$1.9匯率賣掉2000英鎊。保值活動使他損失了200美圓，否那么將損失1000美圓。保值本錢=凈外匯資產(chǎn)×遠期外匯貼水假設一個美國人三個月之后將要支付2000英鎊，即期匯率為￡1=$2，根據(jù)這一匯率，三個月后支付2000英鎊須破費4000美圓。假設三個月后，英鎊即期匯率為￡1=$2.5，那末付2000英鎊須花5000美圓，這個美國人損失1000美圓。假設，三個月英鎊遠期為￡1=$2.2，該美國人可買3個月遠期英鎊。三個月后，雖然匯率為￡1=$2.5，但他仍按￡1=$2.2匯率買2000英鎊。保值活動使他損失了400美圓，否那么將損失1000美圓。保值本錢=凈外幣負債額×遠期外匯升水〔二〕對進出口額的保值1、加價保值與壓價保值加價保值法主要用于出口買賣中。即期買賣調(diào)價公式為：加價后的商品價錢=原價錢×〔1+計價貨幣貶值率〕遠期買賣調(diào)價為：加價后的商品價錢=原價錢×〔1+計價貨幣貶值率+利率〕年限壓價保值方法主要用于商品進出口買賣中。即期買賣壓價公式為：壓價后的商品價錢=原價錢×〔1-計價貨幣貶值率〕2、進出口合同加例貨幣平價條款①以美圓計價調(diào)整后的美圓價錢=簽約時等值人民幣÷[〔簽約時美圓匯價+結(jié)匯時美圓匯價〕/2]②以人民幣計價調(diào)整后的人民幣價錢=簽約時等值美圓÷[〔簽約時人民幣匯價+結(jié)匯時人民幣匯價〕/2]3、硬通貨保值適用于以軟貨幣為計價結(jié)算貨幣的情況下采用。商品原港元價錢/簽約時1美圓的港元價錢×結(jié)匯時1美圓的港元價錢。二、投機投機〔speculation)與保值恰好相反，投機不是防止外匯風險，而是接受或利用外匯風險，最大限制地追求利潤?！惨弧忱密涁泿磐稒C軟貨幣投機的本質(zhì)就是“先貴賣后賤買〞，這種投機行為叫空頭〔bear)。進出口商也可利用軟貨幣進展投機，這是經(jīng)過早付遲收進展的。P￡￡=$2.8￡=$2.765￡=$2.4￡S0S2S1DQ0Q’0Q‘1Q1〔二〕利用硬貨幣進展投機硬貨幣投機的本質(zhì)就是“先賤買后貴賣〞，這種投機行為叫多頭〔bear)。這時投機者主要瞄準那些價值被估價過低的通貨。在70年代初，原聯(lián)邦德國馬克價值明顯過低，導致在1973年布雷頓森林體系解體前，國際金融市場上出現(xiàn)搶購原聯(lián)邦德國馬克的風潮，推進原聯(lián)邦德國馬克價錢進一步上漲。P￡￡=$2.8￡=$2.765￡=$2.4S￡D1D0D2Q0Q2Q1Q3Q4第六節(jié)套匯和套利一、套匯〔Arbitrage)是指利用外匯市場的外匯差價，在某一市場上以低價買入同時在另一外匯市場上以高價賣出該種貨幣以賺取利潤。在套匯中由于涉及的外匯市場不同，分為兩角套匯、三角套匯和多角套匯。兩角套匯〔Two-pointArbitrage)又稱直接套匯〔DirectArbitrage)利用兩地間的匯率差價，在一個外匯市場上以低價買入，同時在另一外匯市場以高價賣出。三角套匯〔Three-pointArbitrage)又稱間接套匯(indirectArbitrage),利用三個外匯市場上的外匯差價，在三個外匯市場上同時進展賤買貴賣的活動以賺取利利潤。例1:在倫敦外匯市場上,英鎊對美圓的即期匯率為:￡1=$1.98或$1=￡0.505在紐約外匯市場上,英鎊與美圓的即期匯率為:￡1=$2或$1=￡0.5那么在倫敦買英鎊,同時在紐約賣出英鎊就可獲利，以1￡〔或1.98美圓〕本錢，獲0.02美圓套匯收益。套匯行為會自發(fā)地把倫敦和紐約兩個外匯市場上的價錢拉平，使兩個外匯市場有效率地運轉(zhuǎn)。例2：某日紐約外匯市場上￡1=US$1.3353,倫敦外匯市場上，￡1=HK$7.8318，香港外匯市場上$1=HK$10.6678。那么套匯者可在紐約市場上賣出1美圓可得0.7489英鎊，將英鎊在倫敦市場賣出，可得7.9891港元，將港元在香港市場上賣出，可得1.02美圓，這樣，以1美圓套匯，最后可獲0.02美圓的收益。判別三個市場或三個以上市場之間有無套匯時機的一個簡一方法：將外匯市場上的匯率按同一標價方法列出，把它們依次邊乘，假設乘積為1闡明無套匯時機，假設不為1那么有套利時機。二、套利〔interestarbitrage)。投資者或借貸者同時利用兩地利率的差價和貨幣匯率的差價，流動資本以賺取利潤。套利分為抵補套利〔coveredinterestarbitrage)和非抵