第八章匯率決定理論(國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)華南師范大學(xué))

第八章匯率決議實(shí)際本章構(gòu)造外匯以及匯率匯率決議的傳統(tǒng)實(shí)際〔二戰(zhàn)之前〕戰(zhàn)后匯率的決議實(shí)際當(dāng)代購(gòu)買平價(jià)實(shí)際布雷頓森林體系牙買加體系國(guó)際貨幣體系改革第一節(jié)外匯與匯率外匯的概念及其作用匯率的概念、標(biāo)價(jià)方法及其表現(xiàn)方式國(guó)際貯藏與最正確外匯貯藏外匯的概念及其作用動(dòng)態(tài)含義：外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，指將一個(gè)國(guó)家的貨幣兌換成另一個(gè)國(guó)家的貨幣，清償國(guó)際間債務(wù)債務(wù)關(guān)系的一種行為。在這一意義上，外匯的概念等同于國(guó)際結(jié)算。最初的外匯概念就是指它的動(dòng)態(tài)含義。靜態(tài)含義：把以一個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣表示的財(cái)富權(quán)益轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪粋€(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣表示的財(cái)富權(quán)益的手段與工具匯率：兩種貨幣之間進(jìn)展交換的比價(jià)普通意義上外匯的定義是靜態(tài)的，特點(diǎn)如下：１．非動(dòng)態(tài)，只是個(gè)支付手段２．必需具有國(guó)際性３．必需具有可償性４．必需具有可兌換性５．貨幣發(fā)行國(guó)要具有相當(dāng)規(guī)模的經(jīng)濟(jì)與實(shí)力包括外幣和外幣資產(chǎn)外匯的作用１．價(jià)值度量功能２．國(guó)際購(gòu)買手段３．國(guó)際支付手段４．國(guó)際貯藏手段匯率的概念、標(biāo)價(jià)方法及其表現(xiàn)方式匯率的定義：匯率是指一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣之間的兌換比率，也就是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)錢。標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法〔DirectQuotation)—以一定單位的外幣為規(guī)范折算應(yīng)付假設(shè)干單位的本幣，絕大多數(shù)國(guó)家采用。$1=￥ＲＭＢ８．２７５５／６５匯率↑→本幣↓在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率越高意味著一單位外幣可以兌換更多的本幣，即匯率升高，本幣貶值

間接標(biāo)價(jià)法〔IndirectQuotation)＿以一定單位本幣為規(guī)范折算應(yīng)收假設(shè)干單位的外幣，只需少數(shù)國(guó)家采用?！?=$1.6335/75匯率↑→本幣↑在間接標(biāo)價(jià)法下，匯率越高意味著一單位本幣可以兌換更多的外幣，即匯率升高，本幣升值。在世界各大金融中心的匯價(jià)標(biāo)價(jià)是美圓標(biāo)價(jià)法升值與貶值升值〔appreciation〕是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化呵斥的貨幣對(duì)外幣價(jià)值的上升。升值表現(xiàn)為直接匯率下降，間接匯率上升。貶值〔depreciation〕是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化呵斥的本幣對(duì)外幣價(jià)值的下降。貶值表現(xiàn)為直接匯率上升，間接匯率下降。匯率的多種表現(xiàn)方式按國(guó)家對(duì)匯率控制寬嚴(yán)程度，匯率分為官方匯率〔或法定匯率〕和市場(chǎng)匯率從銀行買賣外匯角度劃分，匯率可以分為買入?yún)R率、賣出匯率。按制定匯率的方法，匯率可分為根本匯率和套算匯率。根本匯率(BasicRate)－本幣與關(guān)鍵貨幣的比率〔美圓〕套算匯率〔CrossRate)—根據(jù)不同根本匯率套算出的本幣與其按制定匯率的方法，匯率可分為根本匯率和套算匯率ＵＳＤ１=￥ＲＭＢ8．2770→￥１=USD$0.1208ＥＵＲＯ１=￥ＲＭＢ9．4346→￥１=EURO0.1060ＥＲＯＲ0.1060=￥１=ＵＳＤ0.1208→EURO0.1060=USD0.1208→EURO/USD

→USD/EURO=0.1060/0.1208=EURO0.8775按照匯率的自在度劃分為：固定匯率(FixedRate)—政府以行政或法律手段固定本幣與一參照物〔外幣、黃金或一攬子貨幣〕的比率。在紙幣流通下實(shí)踐為可調(diào)整釘住匯率〔AdjustablePeg)浮動(dòng)匯率(FloatingRate)〔73年后〕—匯率由市場(chǎng)供求決議按外匯買賣交割時(shí)間，匯率可分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率〔SpotRate)—買賣成交后于當(dāng)天或兩個(gè)買賣日內(nèi)交割的匯價(jià)，用于外匯現(xiàn)貨買賣。遠(yuǎn)期匯率〔ForwardRate)—買賣成交后于未來(lái)某一時(shí)辰〔３０天、６０天或９０天…〕交割的匯價(jià)，用于外匯遠(yuǎn)期買賣。買賣成交后于未來(lái)某一時(shí)辰〔３０天、６０天或９０天…〕交割的匯價(jià)，用于外匯遠(yuǎn)期買賣。●升水〔ForwardPremium):FR＞SR(DirectQuotation)●貼水〔ForwardDiscount):FR<ＳR〔DirectQuotation)●平價(jià)〔AtPar):FR=SR電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率等都是即期匯率的一種。其他還包括：?jiǎn)我粎R率、復(fù)合匯率、同業(yè)匯率、貿(mào)易匯率、金融匯率等等國(guó)際貯藏與最正確外匯貯藏貯藏資產(chǎn)：是一國(guó)貨幣當(dāng)局隨時(shí)可以利用并控制的外幣資產(chǎn)。國(guó)際慣例對(duì)其定義：各國(guó)貨幣當(dāng)局占有的那些在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可以直接地或者經(jīng)過(guò)其他資產(chǎn)有保證的兌換性來(lái)支持該國(guó)匯率的一切的資產(chǎn)。保管目的：調(diào)整國(guó)際收支失衡構(gòu)成：貨幣當(dāng)局的黃金貯藏、外匯貯藏、該國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織中的貯藏頭寸以及特別提款權(quán)外匯貯藏的來(lái)源1.國(guó)際收支順差—主要來(lái)源2.一國(guó)政府貨幣當(dāng)局在國(guó)外購(gòu)來(lái)的黃金貯藏3.購(gòu)買的外匯貯藏4.經(jīng)過(guò)國(guó)際借貸關(guān)系獲得外匯貯藏5.一國(guó)已有的貯藏資產(chǎn)的收益6.一國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織中的貯藏頭寸和特別提款權(quán)外匯貯藏管理三原那么：平安性、流動(dòng)性、盈利性第二節(jié)匯率決議的普通實(shí)際匯率決議的傳統(tǒng)實(shí)際戰(zhàn)后匯率的決議實(shí)際1.鑄幣平價(jià)說(shuō)

〔1〕該實(shí)際是金本位的產(chǎn)物，即以黃金作為貨幣制度根底的產(chǎn)物。

〔2〕以為兩國(guó)貨幣的價(jià)值量之比表現(xiàn)為含金量之比，即鑄幣平價(jià)，它是匯率決議的根底。〔3〕在該制度下，實(shí)踐匯率圍繞平價(jià)浮動(dòng)，只需黃金自在流進(jìn)、流出，匯率將在黃金保送點(diǎn)之間動(dòng)搖。如因供求變化使匯率動(dòng)搖超越黃金保送點(diǎn)，那么直接運(yùn)送黃金換取它種貨幣就比貨幣兌換本錢更低，因此黃金保送點(diǎn)是實(shí)踐匯率動(dòng)搖的范圍?！?〕但紙幣大量發(fā)行時(shí)，自在兌換遭破壞，以黃金保送點(diǎn)為根底的匯率也會(huì)遭破壞一、傳統(tǒng)匯率實(shí)際黃金保送點(diǎn)

指匯價(jià)動(dòng)搖而引起黃金從一國(guó)輸出或輸入的界限.實(shí)踐匯率動(dòng)搖的范圍。詳細(xì)來(lái)說(shuō)黃金保送點(diǎn)，是指匯率的上漲或下跌超越一定界限時(shí)，將引起黃金的輸出或輸入，從而起到自動(dòng)調(diào)理匯率的作用。其計(jì)算公式為：黃金保送點(diǎn)＝鑄幣平價(jià)±1個(gè)單位黃金運(yùn)送費(fèi)用

隨著黃金輸出量或輸入量的添加，將減輕外匯市場(chǎng)供應(yīng)和需求的壓力，減少匯率上下動(dòng)搖的幅度，并使其逐漸恢復(fù)或接近鑄幣平價(jià)，這樣就起到了自動(dòng)調(diào)理匯率的作用。圖示在金本位制下，各國(guó)每單位貨幣都規(guī)定了一定的含金量，因此各國(guó)貨幣的兌換比率就取決于各國(guó)貨幣所包含的含金量，比如：￡1含金量為113.0016盎司黃金，$1含金量為23.22盎司黃金，那么：￡1==$4.8665兩種貨幣的含金量之比即為鑄幣平價(jià)。匯率就在黃金保送點(diǎn)內(nèi)進(jìn)展動(dòng)搖。黃金保送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)±運(yùn)費(fèi)+0.03-0.03$4.8665$4.8965美國(guó)購(gòu)買黃金運(yùn)往英國(guó)$4.8365用英鎊購(gòu)買黃金運(yùn)回美國(guó)國(guó)際金本位制的特點(diǎn)〔金幣本位制〕1.黃金是典型的國(guó)際貨幣，是這種體制運(yùn)轉(zhuǎn)的根本保證2.各國(guó)貨幣的含金量決議著彼此間兌換比率的根底3.在金本位下，匯率動(dòng)搖幅度較小。只能黃金保送點(diǎn)為限4.國(guó)際金本位制有著自動(dòng)調(diào)理國(guó)際收支的功能5.在金本位下，資本的輸出輸入與黃金的流入方向恰好相反。國(guó)際金本位制的缺陷：１．這一體制得穩(wěn)定、對(duì)國(guó)際收支的調(diào)理有賴于嚴(yán)厲的條件?！藏泿乓渣S金表示價(jià)值，紙幣要有相應(yīng)的黃金預(yù)備，黃金自在買賣，進(jìn)出〕２．世界黃金產(chǎn)量以及占有構(gòu)造無(wú)法保證制度運(yùn)轉(zhuǎn)３．這一貨幣制度的穩(wěn)定有賴價(jià)錢體系的穩(wěn)定４．黃金可自在兌換是這一貨幣體制存在和開展的重要條件金塊本位制，主要是英國(guó)和法國(guó)，開場(chǎng)限制黃金的自在兌換。金鑄幣為本位貨幣但不流通，只能流通銀行券；貨幣的含金量不允許自在鑄造；銀行券不能兌換黃金，除特殊情況。金匯兌本位制，又叫虛金本位制〔德國(guó)〕，實(shí)踐是將貨幣盯住實(shí)行貨幣金塊制或金本位制的制度該實(shí)際以為，外匯匯率由外匯供求關(guān)系決議，而外匯供求又由國(guó)際借貸引起。外匯供應(yīng)大于需求，匯率下降。反之那么上升。國(guó)際借貸說(shuō)的內(nèi)容主要有：

〔1〕外匯與其他商品一樣，價(jià)錢變動(dòng)取決于市場(chǎng)供求，而后者又取決于國(guó)際商品、勞務(wù)和其他當(dāng)期的債務(wù)、債務(wù)關(guān)系?！?〕國(guó)際借貸差額是決議匯率變動(dòng)的根底，該差額由經(jīng)常工程與資本工程的差額決議。一國(guó)收入大于支出時(shí)，其債務(wù)大于債務(wù)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣供不應(yīng)求，匯率上升；反之那么下降。2.國(guó)際借貸說(shuō)〔3〕國(guó)際借貸分固定借貸與流動(dòng)借貸兩種，前者為構(gòu)成了借貸關(guān)系但未進(jìn)入實(shí)踐支付，后者那么進(jìn)入了實(shí)踐支付，只需后者才是決議匯率變動(dòng)的要素，固定部分有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)相反的匯率表現(xiàn)〔固定借貸的發(fā)生有時(shí)會(huì)促使本幣匯率上升〕。國(guó)際借貸說(shuō)的評(píng)價(jià)

該學(xué)說(shuō)是供求說(shuō)的產(chǎn)物，用國(guó)際收支的變動(dòng)從靜態(tài)到動(dòng)態(tài)來(lái)解釋匯率的變動(dòng)，但未解釋匯率的決議。3.傳統(tǒng)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)

根本思想：對(duì)于貨幣持有者而言，貨幣的價(jià)值在于其所具有的購(gòu)買力，因此各國(guó)貨幣之間的兌換比率應(yīng)取決于它們各自具有的購(gòu)買力。由于貨幣的購(gòu)買力可以經(jīng)過(guò)物價(jià)程度來(lái)加以表現(xiàn)，因此不同貨幣的兌換率〔即匯率〕就是各國(guó)物價(jià)程度的比率?！?〕購(gòu)買力平價(jià)有兩類：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買力：平價(jià)根據(jù)“一價(jià)法那么〞，即在自在貿(mào)易和不思索運(yùn)輸本錢等買賣費(fèi)用的情況下，同一種商品在各國(guó)以同種貨幣表示的價(jià)錢應(yīng)該是相等的相對(duì)購(gòu)買力評(píng)價(jià)：為當(dāng)兩國(guó)都存在通貨膨脹時(shí)，名義匯率等于過(guò)去的匯率乘以兩國(guó)通貨膨脹率之商E=Pa/PbEt=Eo(Pat/Pao)/(Pbt/Pbo)〔2〕匯率決議于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比，購(gòu)買力取決于通貨膨脹，通貨膨脹取決于各自的貨幣數(shù)量。其他條件不變時(shí)，外幣的匯率和本國(guó)的物價(jià)程度成正比，與外國(guó)的物價(jià)程度成反比?！?〕結(jié)論和評(píng)價(jià)

①傳統(tǒng)購(gòu)買力評(píng)價(jià)說(shuō)的實(shí)際根底是貨幣數(shù)量論，以為兩國(guó)紙幣的交換，決議于紙幣的購(gòu)買力，由于人們是根據(jù)紙幣的購(gòu)買力來(lái)評(píng)價(jià)其價(jià)值，這實(shí)踐上是本末倒置。

②該學(xué)說(shuō)在各國(guó)放棄金本位制的情況下，指出以國(guó)內(nèi)外物價(jià)對(duì)比作為匯率決議的根據(jù)，闡明貨幣的對(duì)內(nèi)貶值必然引起對(duì)外貶值，提示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期緣由，在外匯實(shí)際中占有重要位置。4.匯兌心思說(shuō)〔1〕概說(shuō)

國(guó)際借貸說(shuō)與購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)的結(jié)合，以為應(yīng)從質(zhì)和量?jī)煞矫嬲{(diào)查匯率。國(guó)際借貸說(shuō)只是從量的方面闡明了匯率的變化，卻未涉及質(zhì)；而購(gòu)買力評(píng)價(jià)那么只是闡明了質(zhì)的一面，忽視了量。在實(shí)際中，應(yīng)將質(zhì)和量結(jié)合起來(lái)〔2〕匯率的決議

人們需求外匯是由于購(gòu)買商品與效力以滿足人們的愿望〔具有成效〕，成效是外匯的價(jià)值根底，真正的價(jià)值在于其邊沿成效，而這又是由人們的客觀心思決議的。人們客觀上對(duì)外匯的評(píng)價(jià)不同，呵斥了外匯供求的變化，導(dǎo)致匯率變動(dòng)?！?〕影響人們客觀心思評(píng)定的要素

人們的心思評(píng)價(jià)受質(zhì)和量?jī)煞矫嬗绊懀呵罢邽樨泿盘囟ㄙ?gòu)買力、支付債務(wù)才干、制度性要素等；后者為國(guó)際收支、貨幣數(shù)量、財(cái)政情況等；二者結(jié)合構(gòu)成客觀評(píng)價(jià)?！?〕評(píng)價(jià)

該學(xué)說(shuō)的根底是奧國(guó)學(xué)派的客觀成效論，存在著一定的缺陷和缺乏，但在解釋投機(jī)呵斥的匯率變動(dòng)方面仍有積極意義。二、戰(zhàn)后匯率實(shí)際1.流動(dòng)資產(chǎn)選擇說(shuō)

〔1〕國(guó)際借貸說(shuō)的開展。

〔2〕人們對(duì)于資產(chǎn)方式的選擇會(huì)引起資本的大規(guī)模流動(dòng)，在短期甚至中期內(nèi)對(duì)于國(guó)際收支的影響要大于經(jīng)常工程。資本大量流出，國(guó)際收支逆差加大，匯率下浮，反之那么上浮。

〔3〕該實(shí)際涉及資本方式轉(zhuǎn)換對(duì)匯率的影響，較符合實(shí)踐情況。但從實(shí)際上看，資本流動(dòng)只是國(guó)際收支各種買賣的一種，因此涉及范圍稍嫌狹窄。2.目的匯率說(shuō)

〔1〕國(guó)際收支平衡是宏觀經(jīng)濟(jì)目的之一，為到達(dá)平衡，匯率變動(dòng)是一種政策手段，因此結(jié)合經(jīng)濟(jì)情況確定某一匯率，結(jié)合財(cái)政、金融的其他政策手段來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的最終目的，即匯率應(yīng)由經(jīng)濟(jì)目的決議，人為干涉是必要的。

〔2〕因宏觀經(jīng)濟(jì)四大目的的到達(dá)手段具有矛盾性，該學(xué)說(shuō)的適用性遭到限制。3.貨幣主義的匯率實(shí)際(20世紀(jì)７０年代)〔1〕該實(shí)際以貨幣主義實(shí)際為根底。以為匯率應(yīng)是浮動(dòng)的而非固定的，因固定匯率使控制貨幣總量成為不能夠，而浮動(dòng)匯率那么具有很大的靈敏性，可以自動(dòng)調(diào)理國(guó)際收支?！?〕匯率的穩(wěn)定有待于世界通貨膨脹的處理，而這又必需各國(guó)共同努力方可做到。在實(shí)踐中，只需關(guān)鍵貨幣的發(fā)行國(guó)才應(yīng)對(duì)世界通貨膨脹與匯率不穩(wěn)定擔(dān)任，小國(guó)并不起作用。第三節(jié)匯率的決議實(shí)際一、一價(jià)定律與購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際〔PPP實(shí)際〕1.一價(jià)定律

亦稱同一價(jià)錢律，即在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，套利活動(dòng)將使得商品的價(jià)錢差別堅(jiān)持在較小的范圍，一樣的買賣產(chǎn)品或金融資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整后，在世界范圍內(nèi)其買賣本錢一定是相等的。這個(gè)定律在經(jīng)濟(jì)中是經(jīng)過(guò)諸如購(gòu)買力平價(jià)、利息平價(jià)、遠(yuǎn)期匯率等經(jīng)濟(jì)關(guān)系表現(xiàn)出來(lái)的。2.購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際1.傳統(tǒng)購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際以為，兩國(guó)貨幣匯率之比等于兩國(guó)物價(jià)之比，匯率與一國(guó)的利率和通貨膨脹有著親密關(guān)系。就長(zhǎng)期匯率、長(zhǎng)期價(jià)錢程度、長(zhǎng)期利率而言，傳統(tǒng)購(gòu)買力平價(jià)實(shí)際的存在有客觀根據(jù)。但實(shí)際根底一價(jià)定律與實(shí)際相差甚遠(yuǎn)。主要表如今：(1)完全競(jìng)爭(zhēng)、要素以及產(chǎn)出自在流動(dòng)在國(guó)際社會(huì)中難以做到(2)不同國(guó)家的需求以及消費(fèi)偏好也無(wú)法趨同，單一價(jià)錢無(wú)法實(shí)現(xiàn)(3)產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)中存在著壟斷或者寡頭統(tǒng)治的景象2.非貿(mào)易商品不符合購(gòu)買力條件的平價(jià)公式(擴(kuò)展一)推導(dǎo)過(guò)程參見P182結(jié)論:Ea/b=(Pa/Pb)﹛v(Pbn/Pbt)+(1-v)﹜/﹛u(Pan/Pat)+(1-u)﹜假設(shè)Pbn/Pbt上升,那么B國(guó)貨幣相對(duì)于A國(guó)貶值,A國(guó)貨幣升值,反之那么B國(guó)貨幣升值3.貿(mào)易商品不符合購(gòu)買力平價(jià)條件下的平價(jià)公式〔擴(kuò)展二〕結(jié)論：Ea/b=(Pa/Pb)〔v(Pbn/Pbt)+(1-v)/〔u(Pan/Pat)+(1-u)〕Kb;aKb;a上升,A國(guó)貨幣相對(duì)于B國(guó)貨幣貶值購(gòu)買力平價(jià)法的實(shí)踐運(yùn)用Kb;a—B國(guó)貿(mào)易品的A國(guó)貨幣價(jià)錢與A國(guó)貿(mào)易品的A國(guó)貨幣價(jià)錢之比評(píng)價(jià)購(gòu)買力評(píng)價(jià)法評(píng)價(jià)購(gòu)買力評(píng)價(jià)法進(jìn)展國(guó)際經(jīng)濟(jì)比較1.強(qiáng)調(diào)〞土豆就是土豆〞,把不同的國(guó)際的產(chǎn)品看成是同質(zhì)的2.不同經(jīng)濟(jì)體的社會(huì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)造差別、消費(fèi)構(gòu)造差別、價(jià)錢政策差別的區(qū)別，以及這些差別對(duì)價(jià)錢和匯率的影響，在購(gòu)買力平價(jià)中沒有得以表達(dá)。3.開展中國(guó)家易被高估，興隆國(guó)家易被低估二、利息平價(jià)論與遠(yuǎn)期匯率的決議貨幣的內(nèi)在價(jià)值

內(nèi)在價(jià)值指貨幣的購(gòu)買力、面臨的通貨膨脹、利息率、匯率以及其他情況的總體思索，在不同國(guó)家間比較貨幣時(shí)更應(yīng)綜合調(diào)查該國(guó)的宏觀及微觀經(jīng)濟(jì)情況。2.遠(yuǎn)期匯率公式的推導(dǎo)〔1〕不思索通貨膨脹條件下的遠(yuǎn)期匯率決議公式

設(shè)n代表本國(guó)，f代表外國(guó)，R為利息率，E為匯率，o與t為時(shí)間，貨幣量為Y。有Y量本幣，存入銀行那么本利和為：

Y〔1+Rn〕Rn為本幣一年期利息率

如將Y量本幣換成外幣存入銀行，那么本利和為：

Y·Eo〔1+Rf〕Rf為外幣一年期利息率根據(jù)一價(jià)定律，那么有：YEo(1+Rf)/Ef=Y(1+Rn)(留意：本公式中匯率采用的是間接標(biāo)價(jià))Ef=YEo(1+Rf)/Y(1+Rn)即：Ef=Eo(1+Rf)/(1+Rn)該公式反映了匯率與利率之間的根本關(guān)系例題參見P181頁(yè)注：利率平價(jià)根本思想---當(dāng)貨幣可以在各國(guó)間自在兌換時(shí)，貨幣持有者會(huì)面臨持有哪國(guó)貨幣的選擇，選擇的原那么就是持有哪國(guó)貨幣的收益率高，就會(huì)選擇持有哪個(gè)貨幣，選擇所引起的各國(guó)貨幣間不斷兌換的結(jié)果使得持有各國(guó)貨幣的收益率最終趨于一致，在這種情況下，匯率的預(yù)期變化率就會(huì)等于兩國(guó)國(guó)內(nèi)利率之差?！?〕升水〔貼水〕公式的推導(dǎo)

①遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額用升水、貼水和平價(jià)來(lái)表示，升水意味著遠(yuǎn)期匯率比即期的高，貼水那么反之。

②普通而言，利息率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率呈貼水，利息率較低的那么呈升水。

③將遠(yuǎn)期匯率公式兩邊同時(shí)減1，即左邊減去Eo/Eo，右邊減去〔1+Rn〕/〔1+Rn〕，因〔1+Rn〕極小，忽略不計(jì)，故有：

Et-Eo=Eo〔Rf-Rn〕匯率與通脹之間的關(guān)系購(gòu)買平價(jià)學(xué)說(shuō)，當(dāng)思索到現(xiàn)實(shí)情況，需求把通貨膨脹這一要素思索進(jìn)去。此時(shí)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)公式為Et=Eo﹛(Pat/Pao)/(Pbt/Pbo)﹜令I(lǐng)at=(Pat-Pao)/Pao即基期到報(bào)告期的價(jià)錢上升幅度簡(jiǎn)化模型后得到：(Et-Eo)/Eo=(Iat-Ibt)/(1+Ibt)四、通貨膨脹、貨幣變化與匯率的關(guān)系貨幣變化與長(zhǎng)期匯率分析Ea/b=Pa/Pb(Qa/b)含義：A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣的名義匯率等于A、B兩國(guó)的價(jià)錢程度比率乘以A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣的實(shí)踐匯率。A國(guó)貨幣供應(yīng)的添加，提高一切價(jià)錢程度，匯率對(duì)本國(guó)幣值的影響。調(diào)查A國(guó)產(chǎn)出市場(chǎng)的變化，經(jīng)過(guò)〔不〕可貿(mào)易產(chǎn)品，分析本國(guó)幣值變化實(shí)踐匯率分析實(shí)踐匯率表現(xiàn)為：B國(guó)價(jià)錢程度的A國(guó)價(jià)值除以A國(guó)價(jià)錢的A國(guó)貨幣價(jià)值。公式：Qa/b=〔(Ea/b)Pb〕/Pa意義：實(shí)踐匯率可以衡量一國(guó)相對(duì)于另一國(guó)生活費(fèi)的變化，B國(guó)貨幣對(duì)Ａ國(guó)貨幣升值，闡明Ｂ國(guó)生活程度費(fèi)用上升。例子：美國(guó)1kg大米=$0.5;中國(guó)1kg大米=RMB2設(shè)：那么：因此，真實(shí)匯率反映了兩國(guó)物價(jià)程度之比，真實(shí)匯率上升，意味著相對(duì)于美國(guó)而言，中國(guó)商品在價(jià)錢上更具有競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)踐匯率和產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力兩國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱可以用實(shí)踐匯率來(lái)測(cè)度。實(shí)踐匯率(e)是名義匯率(E)用兩國(guó)價(jià)錢程度調(diào)整后的匯率：一個(gè)例子：美國(guó)1kg大米=$0.5;中國(guó)1kg大米=RMB2設(shè)：那么：因此，真實(shí)匯率反映了兩國(guó)物價(jià)程度之比，真實(shí)