構建長期核心指數(shù)ETF輪動的期權策略方法構建

TOC\o"1-2"\h\z\u一、期權組合的目標實現(xiàn)討論（牛市僅期權策略為例 期權策略可適應各類行情，但判斷行情本身具有難 由收益分布的變化，理解期權組合收益差 期權組合的價值也源于市場的模糊判 二、期權組合策略輪動方 基礎策略參數(shù)以相似風險程度為原 以近期指數(shù)分布擇優(yōu)期權策略，均取得超越指數(shù)收 模糊判斷下的期權綜合策略表現(xiàn)（深交所期權品種為例 總結與展 風險因 從最直接的投資操作上看，期權的策略可以分為僅持有期權合約與現(xiàn)貨加期權合約組合（熊市策略等三種不同的市場（F一、期權組合的目標實現(xiàn)討論（牛市僅期權策略為例的長期投資收益。具體策略列表和構建方式如下表所示（表1）。期權的牛市策略是假設市場長期處于上升的趨勢中，投資者希望利用期權的組合策略實表1Long否ShortLong否Short是BullPut低行權價+凈

市場展 策略類 波動分

CallRatio低行權價+凈略（圖1）。當市場快速上漲時，持有多頭未封頂?shù)牟呗詫@得接近于指數(shù)本身的收益，圖1

GMatrix圖2：多頭認購收益 圖3：空頭認沽收益 GMatrix，中國銀河證券研究20日時（入或賣空合約時），（兩個交點之間外的兩端，多頭認購策略的收益好于空頭認沽并隨著指數(shù)漲跌幅度的擴大收益差異也逐漸拉70%的。除非在小概率收益率發(fā)生時多頭認購的策略產(chǎn)生了明顯高于空頭認圖4201910個交易日累計收益率，以保留更加集中，同時，正收益的概率也相對更高，也可以簡單的認為滬深300指數(shù)下的空頭認沽圖5：滬深300

收益概率分布-滬深 收益概率分布-創(chuàng)業(yè)板GMatrix，中國銀河證券研究院，數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間2019.1.1很高的水平。（2、表3）表2：不同年份下滬深30020192020202120222023≤-----------數(shù)據(jù)來源：GMatrix，，數(shù)據(jù)統(tǒng)計時 表320192020202120222023≤-----------數(shù)據(jù)來源：GMatrix，，數(shù)據(jù)統(tǒng)計時 程度的縮減，且沒有封頂。（7）圖6：牛市基差收益 圖7：認購逆比例價差收益 GMatrix，中國銀河證券研究圖8在無法做到較為準確的預測每個收益點發(fā)生的概率的前提下，我們關注的問題是預估每5日（自然周）作為策略調整的周期，以近一個月的期權標的ETF收益分布作為策略參考標準，從四個策略中選出當周最適合交易的策略。多頭認購/5%+5%牛市比例價差：2張多頭虛值2%+圖9：多頭認購不同行權價策略Delta對 圖10：多頭認購不同行權價策略Gamma對 資料來源：中國銀河證券研究圖11：認購逆比例價差不同行權價策略Delta對 圖12：認購逆比例價差不同行權價策略Gamma對 資料來源：中國銀河證券研究圖13：牛市策略綜合Delta對 圖14：牛市策略綜合Gamma對 資料來源：中國銀河證券研究空倉配置：國債ETF波動率+圖15：滬深300ETF1 滬深表4：滬深300ETF---300ETF輪動策略（波動率---圖16：中證500ETF1 中證500ETF表5500ETF- - -500ETF輪動策略（波動率- - -圖17：創(chuàng)業(yè)板ETF1創(chuàng)業(yè)板ETF輪動策略收 創(chuàng)業(yè)板ETF輪動策略（波動率 創(chuàng)業(yè)板表6：創(chuàng)業(yè)板ETF創(chuàng)業(yè)板ETF------創(chuàng)業(yè)板ETF輪動策略（波動率------模糊判斷下的期權綜合策略表現(xiàn)（深交所期權品種為例期權交易成本：5元/ETFMACD參數(shù)（7,15,5）作為判圖181綜合策 滬深 中證 創(chuàng)業(yè)板表7：滬深300ETF------300------------500------------------------ 圖5：滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不同收益概率分布 圖9：多頭認購不同行權價策略Delta對 圖10：多頭認購不同行權價策略Gamma對 圖12：認購逆比例價差不同行權價策略Gamma對 圖13：牛市策略綜合Delta對 圖14：牛市策略綜合Gamma對 圖15：滬深300ETF期權牛市綜合策略表現(xiàn)對 圖16：中證500ETF期權牛市綜合策略表現(xiàn)對 圖17：創(chuàng)業(yè)板ETF期權牛市綜合策略表現(xiàn)對 表1：牛市策略列 表2：不同年份下滬深300指數(shù)不同收益發(fā)生概 表3：不同年份下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不同收益