全球宏觀態(tài)勢每周觀察（2023年第48期）

美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強，國際黃金價格沖高回落——全球宏觀態(tài)勢每周觀察（2023年第48期）分析師程澤宇，chengzy@lhratings.com張敏，zhangmin@摘要（2023.12.4-2023.12.10）全球主要金融資產(chǎn)表現(xiàn)各期限美債收益率先跌后漲主要經(jīng)濟體國債與美債收益率利差多數(shù)收窄全球股票市場回報率漲跌不一美元指數(shù)止跌反彈，除日元外主要非美貨幣普遍走弱國際原油價格大跌后小幅反彈國際黃金價格沖高回落主權(quán)國家評級動態(tài)穆迪將中國主權(quán)評級展望下調(diào)至“負面”惠譽將斯洛伐克長期本、外幣信用等級下調(diào)至A-國際財經(jīng)快訊美國美國11月ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)回暖美國11月非農(nóng)強于市場預(yù)期歐盟歐元區(qū)12月Sentix投資者信心指數(shù)弱于預(yù)期德國10月工業(yè)訂單環(huán)比銳減新興市場及其他國家澳大利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在4.35%加拿大央行維持基準(zhǔn)利率不變國際財經(jīng)快訊美國11月ISM服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)回暖當(dāng)?shù)貢r間12

月5

日，

美國供應(yīng)管理協(xié)會（

ISM

）

公布的數(shù)據(jù)顯示，

11

月的美國ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為52.7，高于預(yù)期的52.3，而10月的PMI指數(shù)為51.8。其價格分項指數(shù)略有下降，創(chuàng)下四個月新低，而就業(yè)分項指數(shù)則小幅回升，為近三個月來首次上升。聯(lián)合點評：盡管美國制造業(yè)持續(xù)位于榮枯線以下，但服務(wù)業(yè)服務(wù)業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)第11個月超過榮枯線，表明在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下美國經(jīng)濟仍具韌性，美國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”的預(yù)期也在持續(xù)上升。美國11月非農(nóng)強于市場預(yù)期當(dāng)?shù)貢r間12月8日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，

美國11

月非農(nóng)就業(yè)人口增加19.9萬人，高于普遍預(yù)期的18.5萬人，遠高于前值的15萬人。與此同時，美國11月失業(yè)率為3.7%，低于預(yù)期值3.9%，也較10月的3.9%有所下滑。聯(lián)合點評：美國11月非農(nóng)幾乎沒有放緩的跡象，就業(yè)人數(shù)增長甚至快于預(yù)期，盡管有跡象顯示經(jīng)濟走弱，但失業(yè)率有所下降，這主要得益于好萊塢和汽車行業(yè)罷工工人的回歸。在非農(nóng)數(shù)據(jù)強于預(yù)期的情況下，市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期大幅下降，預(yù)計12月議息會議上美聯(lián)儲維持利率不變的可能性較大。國際財經(jīng)快訊德國10月工業(yè)訂單環(huán)比銳減當(dāng)?shù)貢r間12月6日，德國聯(lián)邦統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)價格、季節(jié)和工作日調(diào)整后，德國10月工業(yè)訂單環(huán)比下降3.7%。此前專家預(yù)計德國當(dāng)月工業(yè)訂單將環(huán)比增長0.2%。聯(lián)合點評：德國當(dāng)月工業(yè)訂單環(huán)比銳減的原因很大程度上歸咎于機械制造領(lǐng)域，此外金屬制品生產(chǎn)、金屬生產(chǎn)加工、電氣設(shè)備生產(chǎn)和汽車工業(yè)等重要領(lǐng)域訂單也有不同程度下降。利率上升、能源價格高企和全球經(jīng)濟疲軟正對需求造成壓力，這讓德國面臨經(jīng)濟衰退威脅，預(yù)計德國經(jīng)濟將在四季度出現(xiàn)一定程度萎縮。歐元區(qū)12月Sentix投資者信心指數(shù)弱于預(yù)期當(dāng)?shù)貢r間12月4日，12月歐元區(qū)Sentix投資信心指數(shù)為-16.8，較11月回升1.8，但仍低于預(yù)期的-16.4，且與疫情前相比仍處于相對低位（2019年12月為0.7）。聯(lián)合點評：歐元區(qū)投資者信心指數(shù)弱于預(yù)期反映了市場對于歐元區(qū)未來經(jīng)濟增長前景的悲觀預(yù)期。由于當(dāng)前歐洲通脹壓力仍存，歐洲央行短期內(nèi)降低的可能性不大，對投資信心的抑制作用或仍將持續(xù)。國際財經(jīng)快訊加拿大央行維持基準(zhǔn)利率不變當(dāng)?shù)貢r間12月6日，加拿大中央銀行宣布，將基準(zhǔn)利率即隔夜拆借利率仍維持在5%，同時繼續(xù)實施量化緊縮政策。加拿大央行表示，由于有進一步跡象表明貨幣政策正在放緩支出并且緩解價格壓力，故決定維持現(xiàn)行基準(zhǔn)利率，并繼續(xù)實現(xiàn)央行資產(chǎn)負債表正常化。聯(lián)合點評：為遏制通脹，加拿大央行自去年以來連續(xù)八次加息，累計升息425個基點。但高利率已明顯抑制了支出，過去兩個季度加拿大的消費增長接近于零，經(jīng)濟增長在2023年中期也陷入停滯。但預(yù)計加拿大央行短期內(nèi)仍不會降息，現(xiàn)在的高利率環(huán)境預(yù)計將維持到明年下半年。澳大利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率維持在4.35%當(dāng)?shù)貢r間12月5日，澳大利亞儲備銀行宣布將基準(zhǔn)利率維持在4.35%，同時將外匯結(jié)算余額利率維持在4.25%。澳大利亞央行在月度貨幣政策聲明中表示，自11月會議以來，澳大利亞主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體符合預(yù)期。本月會議決定保持利率不變，這將使央行有時間

評估利率上升對需求、通脹和勞動力市場的

影響。聯(lián)合點評：為了使通脹恢復(fù)到2%至3%的目標(biāo)區(qū)間，澳大利亞央行今年已5次加息，最近一次是在上月宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至4.35%。未來澳大利亞央行是否會進一步收緊貨幣政策將在很大程度上取決于數(shù)據(jù)和不斷變化的風(fēng)險評估。各期限美債收益率先跌后漲資料來源：Wind,

聯(lián)合資信整理本周，在周五非農(nóng)報告出爐前，一系列前瞻指標(biāo)暗示美國勞動力市場降溫，市場對于美聯(lián)儲降息的預(yù)期持續(xù)提升，帶動各期限美債收益率波動下降，但周五非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)打破了這一預(yù)期，各期限美債收益率有所反彈。具體來看，本周1年期、5年期和10年期美國國債平均收益率分別較上周下跌了7.40個、10.00個和12.80個BP至5.08%、4.17%和4.19%。全球主要金融資產(chǎn)表現(xiàn)3.00003.50004.00004.50005.00005.50002023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-102023-11-132023-11-142023-11-152023-11-162023-11-172023-11-202023-11-212023-11-222023-11-242023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-012023-12-042023-12-052023-12-062023-12-072023-12-08（%）6.0000美國國債到期收益率曲線美國:國債到期收益率:1年美國:國債到期收益率:5年美國:國債到期收益率:10年全球主要金融資產(chǎn)表現(xiàn)主要經(jīng)濟體國債與美債收益率利差多數(shù)收窄資料來源：Wind,

聯(lián)合資信整理中美國債平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分別較上周收窄10.08個、9.92個和11.28個BP至-2.70%、-1.59%和-1.52%。日美國債平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分別較上周收窄8.48個、10.06個和12.14個BP至-5.12%、-3.86%和-3.46%。歐元區(qū)公債與相應(yīng)期限美債平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分別較上周走擴8.27個、11.70個和9.65個BP至-1.95%、-1.95%和-1.87%。英美國債平均收益率利差：5年期和10年期分別較上周收窄0.47

個和2.72

個BP至-0.20%和-0.08%。注：數(shù)據(jù)更新于北京時間12月11日早上10:00..指標(biāo)名稱 國家 本周平均 較上周均值 今年以來利差（%） 變化（BP） 累計波動（BP）與1年期美國國債到期收益率利差中國：1Y-2.7010.08-14.29日本：1Y-5.128.48-44.80歐元區(qū)：1Y-1.95-82720.85與5年期美國國債到期收益率利差中國：5Y-1.599.92-37.28日本：5Y-3.8610.06-26.40歐元區(qū)：5Y-1.95-11.70-41.14英國：5Y-0.200.4710.34與10年期美國國債到期收益率利差中國：10Y-1.5211.28-59.92日本：10Y-3.4612.14-24.00歐元區(qū)：10Y-1.87-965-55.29英國：10Y-0.082.72-8.92全球主要金融資產(chǎn)表現(xiàn)全球股票市場回報率漲跌不一資料來源：Wind,

聯(lián)合資信整理本周全球主要股票市場漲跌不一，MSCI全球股指周內(nèi)小幅上漲0.21%。隨著美國經(jīng)濟“軟著陸”預(yù)期持續(xù)升溫，美國股市持續(xù)上漲，標(biāo)普500指數(shù)周內(nèi)累計小幅上漲0.35%，但仍領(lǐng)漲全球。隨著市場對于歐洲央行明年放松貨幣政策的預(yù)期有所增強，歐洲股市表現(xiàn)相對良好，本周MSCI歐洲股指微漲0.31%。在美元指數(shù)止跌反彈的背景下，MSCI新興市場股票指數(shù)有所回落，本周累計下跌1.03%。隨著日本央行官員持續(xù)釋放“鷹派”信號，日本股市有所回落，日經(jīng)225指數(shù)周內(nèi)累計跌幅達到1.12%，為本周表現(xiàn)最差的全球主要股市。-10.00-5.000.005.0010.0015.0025.0020.0030.00MSCI全球（%）35.00全球主要股市指數(shù)回報率走勢相應(yīng)指標(biāo)名稱MSCI歐洲 MSCI新興市場 標(biāo)普500指數(shù) 日經(jīng)225指數(shù)周漲跌幅（%） 今年以來累計漲跌幅（%）MSCI全球0.21 15.34MSCI歐洲0.3110.95MSCI新興市場-1.031.29標(biāo)普500指數(shù)0.3520.40日經(jīng)225指數(shù)-1.1223.81全球主要金融資產(chǎn)表現(xiàn)資料來源：Wind,

聯(lián)合資信整理本周，在非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)的提振下，美元止跌反彈。截至周五，美元指數(shù)收于103.9998，周內(nèi)累計上漲0.75%。由于歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，歐元本周有所走弱，截至周五歐元兌美元收于1.0764，周內(nèi)累計下跌1.07%。美元反彈同樣對英鎊造成壓制，截至周五英鎊兌美元匯率收于1.2550，周內(nèi)累計下跌1.07%。在日本央行官員持續(xù)釋放“鷹派”信號的背景下，日元本周逆市走強，截至周五美元兌日元收于144.9755，周內(nèi)累計下跌0.85%。本周，離、在岸人民幣匯率均有所走弱。截至周五，美元兌離岸、在岸人民幣匯率分別收于7.1854和7.1607，周內(nèi)分別上漲0.85%和0.47%。102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.00002023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-102023-11-132023-11-142023-11-152023-11-162023-11-172023-11-202023-11-212023-11-222023-11-242023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-012023-12-042023-12-052023-12-062023-12-072023-12-08美元指數(shù)止跌反彈，除日元外主要非美貨幣普遍走弱

美元指數(shù)K線圖 貨幣周漲跌幅（%）今年以來累計漲跌幅（%）歐元兌美元-1.070.93英鎊兌美元-1.074.18美元兌日元-1.1610.84美元兌離岸人民幣0.853.78美元兌在岸人民幣0.473.64全球主要金融資產(chǎn)表現(xiàn)國際原油價格大跌后小幅反彈資料來源：Wind,

聯(lián)合資信整理由于市場對于原油供應(yīng)過剩和需求疲軟的擔(dān)憂仍在持續(xù)，本周國際原油價格持續(xù)下跌，尤其是美油價格一度跌破70美元/桶關(guān)口，但隨著俄羅斯與沙特呼吁其他產(chǎn)油國自愿減產(chǎn)，國際油價出現(xiàn)小幅反彈。截至本周五收盤，NYMEX原油價格收于71.26

美元/

桶，

周內(nèi)累計下跌4.45%；ICE布油價格收于75.65美元/桶，周內(nèi)累計下跌4.84%。88.0086.0084.0082.0080.0078.0076.0074.0072.0070.0068.002023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-102023-11-132023-11-142023-11-152023-11-162023-11-172023-11-202023-11-212023-11-222023-11-242023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-012023-12-042023-12-052023-12-062023-12-072023-12-08（美元/桶）國際原油收盤價走勢NYMEX原油ICE布油全球主要金融資產(chǎn)表現(xiàn)國際黃金價格沖高回落資料來源：Wind,

聯(lián)合資信整理本周，國際黃金價格出現(xiàn)劇烈波動，周一一度升至2,150美元/盎司上方，但隨后持續(xù)下滑，而周五出爐的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)進一步對國際金價造成打壓。截至周五，

COMEX黃金價格收于2,020.80

美元/

盎司，

周內(nèi)大幅下跌3.51%。1900.00001950.00002000.00002050.00002100.00002150.00002200.00002023-11-062023-11-072023-11-082023-11-092023-11-102023-11-132023-11-142023-11-152023-11-162023-11-172023-11-202023-11-212023-11-222023-11-242023-11-272023-11-282023-11-292023-11-302023-12-012023-12-042023-12-052023-12-062023-12-072023-12-08（美元/盎司）黃金價格K線圖主權(quán)國家評級動態(tài)資料來源：聯(lián)合資信整理國家最新評級評級展望評級日期上次評級上次評級展望上次評級日期評級變動標(biāo)普（S&P）蘇里南CCC+/CCC+穩(wěn)定2023/12/06SD/SD穩(wěn)定2021/06/0.上調(diào)等級穆迪（Moody’s）中國A1/A1負面2023/12/05A1/A1穩(wěn)定2022/08/29下調(diào)展望中國香港Aa3/Aa3負面2023/12/06Aa3/Aa3穩(wěn)定2020/01/20下調(diào)展望中國澳門Aa3/Aa3負面2023/12/06Aa3/Aa3穩(wěn)定2017/05/24下調(diào)展望阿曼Ba1/Ba1穩(wěn)定2023/12/07Ba2/Ba2正面2023/05/15上調(diào)等級古巴WD/WD-2023/12/07Ca/Ca穩(wěn)定2021/11/18撤銷評級尼日利亞Caa1/Caa1正面2023/12/08Caa1/Caa1穩(wěn)定2023/01/27上調(diào)展望主權(quán)國家評級動態(tài)資料來源：聯(lián)合資信整理國家最新評級評級展望評級日期上次評級上次評級展望上次評級日期評級變動惠譽（Fitch）贊比亞CCC+/RD-2023/12/04CCC/RD-2022/12/06上調(diào)等級伊拉克B-/B-穩(wěn)定2023/12/04B-/B-穩(wěn)定2022/12/21不變馬來西亞BBB+/BBB+穩(wěn)定2023/12/05BBB+/BBB+穩(wěn)定2023/02/15不變墨西哥BBB-/BBB-穩(wěn)定2023/12/07BBB-/BBB-穩(wěn)定2023/06/16不變哥倫比亞BB+/BB+穩(wěn)定2023/12/07BB+/BB+穩(wěn)定2023/06/30不變越南BB+/BB+穩(wěn)定2023/12/08BB/BB正面2023/05/31上調(diào)等級塞浦路斯BBB/BBB正面2023/12/08BBB/BBB穩(wěn)定2023/06/16上調(diào)展望斯洛伐克A-/A-穩(wěn)定2023/12/08A/A負面2023/07/14下調(diào)等級烏克蘭CC/CC-2023/12/08CC/CC-2024/06/23不變突尼斯CCC-/CCC-2023/12/08CCC-/CCC-2023/06/09不變盧森堡AAA/AAA穩(wěn)定2023/12/08AAA/AAA穩(wěn)定2023/06/16不變主權(quán)國家評級動態(tài)惠譽將斯洛伐克長期本、外幣信用等級下調(diào)至A-12月8日，惠譽將斯洛伐克長期本、外幣信用等級從A下調(diào)至A-，評級展望為“穩(wěn)定”。惠譽表示，下調(diào)等級主要反映了斯洛伐克公共財政狀況的惡化及缺乏明確的整固方案，預(yù)計一般政府債務(wù)水平在2025年將超過2021年創(chuàng)下的61.1%的高點，且中期內(nèi)仍將維持上行態(tài)勢。另一方面，政府財政赤字預(yù)計也將維持高位，2023年相當(dāng)于GDP的比值將達到6%左右。穆迪將中國主權(quán)評級展望下調(diào)至“負面”12月5日，穆迪維持中國長期本、外幣主權(quán)信用等級為A1，評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整至“負面”。穆迪此次下調(diào)中國信用評級展望的主要原因是對中國政府為支持地方政府和國有企業(yè)而采取的財政刺激措施可能帶來的下行風(fēng)險的擔(dān)憂。此外，中國房地產(chǎn)市場的不斷深化問題也促使政府轉(zhuǎn)向更多的財政刺激政策，進一步加大了市場對中國債務(wù)水平的擔(dān)憂。免責(zé)聲明聯(lián)合資信評估股份有限公司（“聯(lián)合資信”或“公司”）發(fā)布的信用評級和研究報告受特定條款和條件的約束。請在公司網(wǎng)站上閱讀這些條款和條件：。信用評級是一種對于實體或證券可信程度的決策參考，不是購買、出售或持有任何證券的建議。信用評級不涉及任何證券的市場價格、可銷售性