遠(yuǎn)期外匯交易及案例分析

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析學(xué)習(xí)目的：掌握遠(yuǎn)期外匯買賣的概念熟習(xí)掌握遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)和計(jì)算熟練遠(yuǎn)期外匯買賣操作§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析一、遠(yuǎn)期外匯買賣的概念遠(yuǎn)期外匯買賣(ForwardExchangeTransaction)又稱期匯買賣，是指外匯買賣雙方成交后并不立刻辦理交割，而是預(yù)先簽署合約，先行商定各種有關(guān)條件(如外幣的種類、金額、匯率、交割時(shí)間和地點(diǎn))，在未來(lái)的商定日期辦理交割的外匯買賣?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析一、遠(yuǎn)期外匯買賣的概念期匯買賣與現(xiàn)匯買賣的主要區(qū)別在于起息日不同。凡起息日在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以后的外匯買賣均屬期匯買賣，期匯買賣的交割期限通常為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月，有時(shí)也有長(zhǎng)至1年、短至幾天的，其中最常見(jiàn)的是3個(gè)月。期匯買賣所適用的匯率是各種不同交割期限的遠(yuǎn)期匯率。

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析二、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)和計(jì)算〔一〕遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式1．完好匯率報(bào)價(jià)方式－普通對(duì)客戶而言完好匯率報(bào)價(jià)方式又稱為直接報(bào)價(jià)方式.在日本和瑞士銀行同業(yè)間的遠(yuǎn)期買賣也采用這一報(bào)價(jià)方式。如某日美圓兌日元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD／JPY＝116．40／116.54，美圓兌瑞士法郎的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD／CHF=1．3459／1．3470?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析2．掉期率報(bào)價(jià)方式－普通是銀行之間〔1〕掉期率(SwapRate)指某一時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的匯率差。掉期率報(bào)價(jià)方式報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率差別的點(diǎn)數(shù)，故又可稱為點(diǎn)數(shù)匯率(PointsRate)報(bào)價(jià)方式或遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方式。如：

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析即期匯率USD／DEM=1．6508／181個(gè)月掉期率I／0．53個(gè)月掉期率13／126個(gè)月掉期率43／33〔2〕掉期率或遠(yuǎn)期差價(jià)有升水和貼水兩種。某種貨幣表示的遠(yuǎn)期外幣價(jià)錢大于即期價(jià)錢，那么此外幣遠(yuǎn)期匯率稱為升水或溢價(jià)(atPremium)如，即期匯率USD／JPY＝116．20，遠(yuǎn)期匯率為USD／JPY=116．40，那么闡明遠(yuǎn)期美圓為升水，而遠(yuǎn)期日元為貼水?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析〔3〕在不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法不同。直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+升水或；遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率—貼水間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率—升水或：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+貼水

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析例如，某日紐約的銀行報(bào)出的英鎊買賣價(jià)為：即期匯率GBP／USD=1．6783／933個(gè)月遠(yuǎn)期貼水80／70美圓兌英鎊采取的是直接標(biāo)價(jià)法，可計(jì)算得GBP／USD3個(gè)月遠(yuǎn)期買入價(jià)＝1．6783—0．0080＝1．6703GBP／USD3個(gè)月遠(yuǎn)期賣出價(jià)＝1．6793－0．0070＝1．6723即3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP／USD＝1．6703／23?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析〔二〕遠(yuǎn)期外匯的價(jià)錢計(jì)算遠(yuǎn)期外匯價(jià)錢的決議要素有三個(gè)：即期匯率價(jià)錢、買入貨幣與賣出貨幣間的利率差和遠(yuǎn)期期限的長(zhǎng)短。假設(shè)一家德國(guó)出口公司在6個(gè)月之后將收入貸款1000000美圓，出口公司經(jīng)過(guò)即期市場(chǎng)和資金拆放躲避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析假設(shè)目前市場(chǎng)條件是①即期匯率USD／DEM＝1．6000；②美圓年利率為3.5％；③馬克年利率為8．5％。該公司采取以下步驟：(1)在貨幣市場(chǎng)上借入1000000美圓，期限6個(gè)月。到期日公司將支付美圓利息本錢為：USD1000000x35％x6÷12=USD17500，將其兌換成德國(guó)馬克的利息本錢：USD17500x1．6000=DEM28000

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析(2)在外匯市場(chǎng)上按即期匯率程度1．6000將借入的1000000美圓賣出，買入1600000馬克(1．6000x1000000)。(3)在貨幣市場(chǎng)上將即期外匯買賣所得的1600000馬克貸出，期限6個(gè)月。到期日馬克的利息收益為：DEM1600000x8．5％x6÷12=DEM680000

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析公司經(jīng)過(guò)上述方式躲避外匯風(fēng)險(xiǎn)的損益為：DEM1600000－DEM28000+DEM68000=DEM1640000遠(yuǎn)期外匯價(jià)錢為：DEM1640000÷USD1000000=1．64。由此例我們可以得出遠(yuǎn)期外匯的計(jì)算公式：遠(yuǎn)期外匯價(jià)錢=即期外匯價(jià)錢+即期外匯價(jià)錢x(報(bào)價(jià)貨幣利率—基準(zhǔn)貨幣利率)x天數(shù)+360

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析遠(yuǎn)期外匯價(jià)錢計(jì)算公式中的“即期外匯價(jià)錢x(報(bào)價(jià)貨幣利率—基準(zhǔn)貨幣利率)x天數(shù)+360〞就是掉期率。應(yīng)該指出的是，它只是一個(gè)近似的掉期率，由于計(jì)算中并未將買賣期間基準(zhǔn)貨幣利息頭寸的風(fēng)險(xiǎn)思索在內(nèi)。

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析三、遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算遠(yuǎn)期交叉匯率(ForwardCrossRate)即所謂的套算匯率，是指兩種貨幣的遠(yuǎn)期匯率以第三種貨幣為中介而推算出來(lái)的匯率。遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算方法與即期交叉匯率類似，將根本匯率根據(jù)不同的報(bào)價(jià)方式交叉相除或同向相乘即可得到交叉匯率?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析例：即期匯率：USD／DEM＝1．6500／10GBP／USD＝1．6770／80掉期率：DEMSpot／3Month／GBPSpot／3Month192／184求：GBP／DEM的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。(1)計(jì)算USD／DEM3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：6500+0．0＝1．66351．6510+0．0＝1．6649即DEM3個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為1．6635／49§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析

(2)計(jì)算GBP／USD3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1．6770—0．0192=1．65781．6780—0．0184＝1．6596即GBP3個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為1．6578／96(3)按普通交叉匯率計(jì)算方法計(jì)算GBP／DEM的3個(gè)月期的遠(yuǎn)期交叉匯率。美圓兌馬克匯率屬美圓標(biāo)價(jià)法，英鎊兌美圓匯率屬非美圓標(biāo)價(jià)法，采取同邊相乘法即§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析GBP／USD：1．65781．6596同邊相乘USD／DEM：1．66351．6649那么：GBP／DEM的遠(yuǎn)期買入價(jià)為1．6578x1．6635=2．7578GBP／DEM的遠(yuǎn)期賣出價(jià)為1．6596x1．6649＝2．7631GBP／DEM的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為2．7578／2．7631§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析四、遠(yuǎn)期外匯買賣的分類1．根據(jù)交割日的不同，遠(yuǎn)期外匯買賣可分為規(guī)那么交割日買賣和不規(guī)那么交割日買賣規(guī)那么交割日買賣指的是遠(yuǎn)期期限為1個(gè)月的整數(shù)倍的買賣2．根據(jù)交割日確實(shí)定方法，遠(yuǎn)期外匯買賣可區(qū)分為固定交割日買賣和選擇交割日買賣(1)固定交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣(2)選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析五、遠(yuǎn)期外匯買賣的操作1．進(jìn)出口商和資金借貸者運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣躲避外匯風(fēng)險(xiǎn)匯率的變動(dòng)是經(jīng)常的，而在國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)出口商從簽署貿(mào)易合同到執(zhí)行合同、收付貸款通常需求經(jīng)過(guò)一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，在此期間進(jìn)出口商能夠因匯率的變動(dòng)蒙受損失?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析五、遠(yuǎn)期外匯買賣的操作同樣，資金借貸者持有凈外匯債務(wù)或債務(wù)時(shí)，匯率的不利變動(dòng)也會(huì)引起以本幣計(jì)值的收入減少和本錢添加。因此，進(jìn)出口商和資金借貸者為防止匯率動(dòng)搖所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就經(jīng)過(guò)遠(yuǎn)期外匯買賣在收取或支付款項(xiàng)時(shí)按成交時(shí)的匯率辦理交割?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析五、遠(yuǎn)期外匯買賣的操作同樣，資金借貸者持有凈外匯債務(wù)或債務(wù)時(shí)，匯率的不利變動(dòng)也會(huì)引起以本幣計(jì)值的收入減少和本錢添加。因此，進(jìn)出口商和資金借貸者為防止匯率動(dòng)搖所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就經(jīng)過(guò)遠(yuǎn)期外匯買賣在收取或支付款項(xiàng)時(shí)按成交時(shí)的匯率辦理交割?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析例：某年10月末外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率USD／DEM＝1．6510／203個(gè)月掉期率16／12假定一美國(guó)進(jìn)口商從德國(guó)進(jìn)口價(jià)值100000馬克的機(jī)器設(shè)備，可在3個(gè)月后支付馬克。假設(shè)美國(guó)進(jìn)口商預(yù)測(cè)3個(gè)月后USD／DEM將貶值(即馬克兌美圓升值)到USD／DEM＝1．6420／30?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析問(wèn)題：(1)美國(guó)進(jìn)口商假設(shè)不采取保值措施，延后3個(gè)月支付馬克比如今支付馬克估計(jì)將多支付多少美圓?(2)美國(guó)進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)展保值?〔1〕美進(jìn)口商假設(shè)不采取保值措施，如今支付100000馬克需求100000/1．6510=60569美圓。3個(gè)月后所需美圓數(shù)量為100000÷1．6420=60901美圓，因此需多支付60901-60569=332美圓?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析(2)利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)的詳細(xì)操作是：10月末美國(guó)進(jìn)口商與德國(guó)出口商簽署進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽署遠(yuǎn)期買賣合同，按外匯市場(chǎng)USD／DEM3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1．6494(1．6510-0．0016)買入100000馬克。這個(gè)合同保證美國(guó)進(jìn)口商在3個(gè)月后只需60628美元(100000÷1．6494)就可滿足需求，這實(shí)踐上是將以美圓計(jì)算的本錢“鎖定〞?！?.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析2、外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進(jìn)展遠(yuǎn)期外匯買賣進(jìn)出口商進(jìn)展遠(yuǎn)期外匯買賣防止或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，就是銀行承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)場(chǎng)。外匯銀行之所以有風(fēng)險(xiǎn)，是由于它在與客戶進(jìn)展買賣后，會(huì)產(chǎn)生外匯“綜合持有額〞或稱總頭寸，這期間難免會(huì)出現(xiàn)期匯和現(xiàn)匯的超買或超賣，因此，外匯銀行就處于匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之中。為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)不同期限、不同貨幣頭寸的盈缺要進(jìn)展拋補(bǔ)，以求外匯頭寸平衡。§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析例：假設(shè)我國(guó)某外匯指定銀行于某年10月30日開(kāi)盤時(shí)賣給某企業(yè)1000000美圓的遠(yuǎn)期外匯，買進(jìn)相應(yīng)的德國(guó)馬克。即期匯率USD／DEM=1.63103個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD／DEM=1.6710假設(shè)這家銀行的美圓頭寸缺乏，那么在賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期的1000000美圓后，應(yīng)該補(bǔ)回1000000美圓的遠(yuǎn)期外匯，以平衡美圓的頭寸。§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析否那么，假設(shè)該銀行沒(méi)有立刻補(bǔ)回，而是延至當(dāng)日收盤時(shí)才成交，假設(shè)此時(shí)美圓兌馬克的即期匯率變?yōu)閁SD／DEM=1．6510，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD／DEM=I．6910，這樣該銀行就要損失(1．6910—1．6710)x1000000=20000DEM

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析在實(shí)踐業(yè)務(wù)處置過(guò)程中，銀行在賣出遠(yuǎn)期外匯的同時(shí)，往往要買進(jìn)一樣數(shù)額一樣幣種的即期外匯。即在出現(xiàn)期匯頭寸不平衡時(shí)，應(yīng)該先買人或賣出一樣數(shù)額、一樣幣種的現(xiàn)匯來(lái)掩護(hù)期匯頭寸平衡前的外匯風(fēng)險(xiǎn)，然后再拋補(bǔ)這筆期匯。如上例中銀行先以USD／DEM=1．6310的即期匯率買進(jìn)1000000的即期美圓，到收市時(shí)可按USD／DEM=1．6510的即期匯率賣出1000000的即期美圓。

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析所以，雖然補(bǔ)進(jìn)賣出的3個(gè)月遠(yuǎn)期美圓要損失20000德國(guó)馬克，但即期買賣中獲得的20000德國(guó)馬克的利潤(rùn)卻可以抵消遠(yuǎn)期外匯買賣上的損失。3、投機(jī)者利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)展外匯投機(jī)外匯投機(jī)既可以在現(xiàn)匯市場(chǎng)上進(jìn)展，也可以在期匯市場(chǎng)上進(jìn)展。二者的區(qū)別在于:(1)在現(xiàn)匯市場(chǎng)上進(jìn)展投機(jī)時(shí)，由于現(xiàn)匯買賣要求立刻進(jìn)展交割，投機(jī)者手中必需持有足額的現(xiàn)金或現(xiàn)匯。

§2.2遠(yuǎn)期外匯買賣及其案例分析(2)例8一美國(guó)投機(jī)商預(yù)期英鎊有能夠大幅度下跌。假定當(dāng)時(shí)英鎊3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP／USD=1．6780，該投機(jī)商賣出1000000遠(yuǎn)期英鎊，成交時(shí)他只需付少量保