【信用評級變動對股票價格的影響開題報告（文獻綜述）5000字】

信用評級變動對股票價格的影響開題報告文獻綜述1．文獻綜述一、研究背景信用評級在經(jīng)濟體中發(fā)揮著重要的作用，它不僅給投資者提供投資對象的財務(wù)狀況、風(fēng)險狀況降低其信息成本，還為籌資者提供信譽憑證降低其籌資成本，同時它也為政府的金融監(jiān)管提供依據(jù)。因此評級機構(gòu)已經(jīng)成為一個不可或缺的主體。在金融危機期間，信用評級機構(gòu)的評級信息發(fā)揮著重要作用，每一個評級變化都會引起整個市場的波動。由于新的金融衍生品誕生，其本身的復(fù)雜程度增加，投資者能獲取的標的物信息與發(fā)行人不對稱，信用評級機構(gòu)作為中介機構(gòu)提供的信息，使投資者對其更具有依賴性，很大程度影響了投資者做出投資決策。信用評級機構(gòu)在次貸危機前錯誤地對金融產(chǎn)品給出虛高的評級,誤導(dǎo)投資者購買大量高風(fēng)險債券。隨著次貸危機的爆發(fā)，三大信用評級機構(gòu)在短時間內(nèi)大規(guī)模對美國和歐洲金融產(chǎn)業(yè)降級，此后又連續(xù)地大規(guī)模變動證券信用評級，引發(fā)全球投資者的恐慌，加劇了金融危機的惡化。由此引發(fā)對信用評級的信息價值在金融市場是否可信的思考，進一步引出評級信息是否對股票市場存在信息價值，評級對象升級或者降級分別對股價造成怎樣的影響，評級機構(gòu)、投資者和上市公司如何共同維護股票市場穩(wěn)定發(fā)展的疑問。二、研究現(xiàn)狀信用評級機構(gòu)是投資者和上市公司之間的信息橋梁。評級機構(gòu)通過考核上市公司經(jīng)營環(huán)境、公司競爭力、管理能力、風(fēng)險控制、盈利能力等內(nèi)容，對上市公司進行等級劃分并向投資者公示。評級機構(gòu)得出的評級信息進一步影響投資者在股票市場的交易行為。針對信用評級機構(gòu)評級機制的研究，國內(nèi)學(xué)者李丹等（2013）以國際三大信用評級機構(gòu)作為研究樣本，三大信用評級機構(gòu)均認為信用評級是對債務(wù)人償債能力和償債意愿的綜合評價。標普的評級因素主要包括相對違約可能性、回收程度、償還順序和信用穩(wěn)定性四個方面；穆迪的主要評級因素主要包括相對違約可能性、損失嚴重性、財務(wù)實力和過渡風(fēng)險；惠普的主要評級因素主要包括相對違約可能性、回收程度和償還順序。于明艷，夏克卿（2013）從上市公司的信用風(fēng)險入手，從不同角度構(gòu)建信用評級的財務(wù)指標體系進行因子分析和聚類分析，將具有相似信用風(fēng)險水平的上市公司劃分為同類，確定出評級標準。信用評級機制的建立給投資者投資提供了參考，也給企業(yè)改善自身信用風(fēng)險提供了解決途徑，同時政府也要加強對其監(jiān)督和管理。關(guān)于信用評級信息價值的研究，Chung,Frost和Kim（2012）文章通過分析信貸表格在信用評級過程中扮演的角色,表明信貸表格所公示的評級變動信息與股價收益率有緊密聯(lián)系。信貸表格通過有效的信息促進了被評級公司發(fā)現(xiàn)自身缺陷，預(yù)防了降級可能。李明明和秦鳳鳴（2012）研究證實中國信用評級機構(gòu)的評級信息在股票市場具有較大信息價值。文章采用事件研究法主要考察中國信用評級機構(gòu)的信息可靠性，運用市場模型法計算股票收益率，結(jié)果顯示股票市場在升降級前就有了較大程度的反應(yīng)，但是升降級后，股票市場仍舊有較小程度的反應(yīng)，同時降級反應(yīng)要比升級反應(yīng)迅速且顯著。文章揭示了投資者對降級評級信息更為敏感更具依賴感，但并未考慮其他因素對股票價格變化帶來的影響。吳超鵬,楊世杰（2013）文章顯示證券分析師為了維護與基金等機構(gòu)投資者以及公司內(nèi)部投資銀行部門的關(guān)系，傾向于發(fā)布偏樂觀的盈余預(yù)測和信用評級。Leventis,Dasilas和Owusu-Ansah（2014）文章運用事件分析法以及回歸分析法發(fā)現(xiàn)公司趨于發(fā)布利好的信息，延遲發(fā)布利差信息。公司獲得好的信用評級時業(yè)績公告顯示股票取得超額收益率，公司獲得差的信用評級時業(yè)績公告顯示股價下跌。邱靜，馬超群（2015）以我國企業(yè)的調(diào)劑和評級觀察數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析其對股票價格的影響。研究顯示信用評級在我國資本市場有較強的信息價值，降級和負面評級觀察具有信息價值，降級對股票市場的影響提前于列入負面評級觀察。國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于主權(quán)信用評級的研究有較多可參考文獻。田益祥等（2013），實證結(jié)果表明主權(quán)信用評級的下調(diào)對東道國股票市場沖擊較大，而評級的上升對股票市值占比的影響相對較小。Grobys（2014）文章探索了全球股票市場投資策略與國家信用評級之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)收益高的投資組合的信用評級普遍高于其他投資組合的信用評級。楊景壇，吳治軍（2014）對評級機構(gòu)對主權(quán)信用評級的調(diào)整引發(fā)的股票市場波動進行了研究，結(jié)果表明評級下調(diào)對非事件國股票市場超額收益率有顯著為負的溢出效應(yīng)，而評級上升的這種溢出效應(yīng)顯著為正。馮乾（2016）文章采用事件研究法，以1900-2013年全球48個經(jīng)濟體發(fā)生的評級事件和每日股指收益率數(shù)據(jù)為樣本，實證研究了事件國評級變動對非事件國股票市場的影響及其傳染渠道。文章運用股票市場超額收益率表示股票的非正常變化，改進了估值選擇，文章結(jié)論也顯示評級下調(diào)會對股票市場產(chǎn)生顯著為負的超額收益，但評級上調(diào)產(chǎn)生的超額收益不顯著。針對信用評級變動對股票價格的影響，Choy,SGray,Ragunathan（2006）選取澳大利亞63個上市公司127個評級變化進行研究，研究表明降級信息對股票市場影響更明顯，無監(jiān)管市場對評級信息變動反應(yīng)更顯著。Poon和Han（2008）文章用混合時間序列橫斷面發(fā)行人的評級數(shù)據(jù)作為研究樣本，聯(lián)立方程模型研究中國的信用評級機構(gòu)所給出的評級信息是否對股價有影響，結(jié)果顯示債務(wù)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、歷年股價行情，是中國信用評級的評價因素。研究表明中國的信用評級對評級公司的股價收益有影響，同時研究表明國內(nèi)信用評級對投資者投資決策沒有影響。孫茂輝，李粟皎（2012）將信用評級作為股價變動的影響因素，構(gòu)建多元回歸模型。文章由信用風(fēng)險與股票收益率的關(guān)系引入，以市場系統(tǒng)性風(fēng)險、公司規(guī)模、賬面市值比三因素模型為基礎(chǔ)，將信用風(fēng)險納入股票定價模型并構(gòu)建四因子模型。文章選取國內(nèi)110家上市公司自2007年9月至2008年12月、2009年6月至2010年9月的數(shù)據(jù)指標。研究發(fā)現(xiàn)股票收益率與信用風(fēng)險呈反向變動。文章不足之處在于考慮股價影響因素不全面，國內(nèi)信用評級機構(gòu)少能選取的樣本數(shù)量有限。姚磊磊，張金昌（2013）以四家有代表性的金融企業(yè)作為研究樣本，高盛、美國銀行、商業(yè)合作銀行、摩根斯坦利，采用2008-2009年評級意見和股票價格波動數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計算了評級信息發(fā)布當日和發(fā)布前后的股票超額收益率。結(jié)果表明，評級機構(gòu)有選擇性的發(fā)布評級信息；評級信息發(fā)布前可能存在信息提前外溢；評級對股票收益的影響非常明顯；評級信息對不同的股票影響存在差異；評級信息發(fā)布的“后發(fā)優(yōu)勢”比較明顯；利好評級信息存在短效性和利差評級信息利好評級信息存在短效性和利差評級信息。文章的不足之處是研究僅以美國金融業(yè)四家企業(yè)2008年-2009年樣本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，具有行業(yè)特殊，研究期間特殊，企業(yè)代表性特別的特點由于樣本數(shù)量有限，研究結(jié)論的廣泛適用性需要進一步驗證。另外文章采集的是2008年以來金融危機期間的數(shù)據(jù)，在這期間股市波動較大，研究結(jié)論對于處于相對穩(wěn)定的股市波動周期是否適用值得進一步研究和檢驗。BGPoornima,NaikPriyankaUmeshandYVReddy（2014）文章采用事件研究法選取40天作為周期窗口，主要研究對象為印度中小型公司，研究表示評級信息的公示對股票價格有及時的影響，降級信息對股價的影響相較于升級信息更大。關(guān)于股票價格影響因素分析，許宇博，李瑞芬（2016）研究認為上市公司股價的主要影響因素有盈利能力、成長能力、資本結(jié)構(gòu)。文章以凈資產(chǎn)收益率、每股收益衡量盈利能力，總資產(chǎn)增長率衡量成長能力，資產(chǎn)負債率衡量資本結(jié)構(gòu)。構(gòu)建多元回歸模型分析顯示，上市公司盈利能力與股價呈正相關(guān)，成長能力與股價呈正相關(guān)，資本結(jié)構(gòu)與股價呈負相關(guān)，并且影響程度依次遞減。李曼（2015）發(fā)表論文將股價影響因素分為：經(jīng)濟因素、政策因素、市場因素。本文將借鑒學(xué)者的研究成果，選取評級信息、供應(yīng)關(guān)系、心理預(yù)期、財政政策、通貨變動作為股價變動的影響因素，對變量進行多元回歸分析，根據(jù)結(jié)果判斷評級信息對股票價格影響是否顯著?，F(xiàn)有文獻中，國內(nèi)外學(xué)者大多運用事件研究法對信用評級變動對股票價格的影響進行研究，只考慮了評級信息這一單一因素對股票價格的影響，未考慮其他變量的影響，同時研究只對評級機構(gòu)和投資者提出意見，并未對發(fā)行公司給予意見和建議。本文有意從信用評級信息價值和股價影響因素兩個角度考慮，進一步分析評級信息在股票市場的信用價值，以李曼（2015）股票價格影響因素實證結(jié)果為據(jù)，增加評級信息作為股價影響因素之一，對變量進行多元回歸分析，對股票的影響因素進行更全面的思考，對評級變動會分別帶來怎樣的股價影響分別作更具體的研究。同時根據(jù)結(jié)果分別對投資者、信用評級機構(gòu)、發(fā)行人給出建議，共同維護金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。2．研究內(nèi)容本文通過引入信用評級機構(gòu)對金融衍生品評級虛高引發(fā)金融危機的案例，對信用評級機構(gòu)的評級機制，評級信息內(nèi)涵，評級信息價值進行探索，同時對信用評級信息能否影響股票價格產(chǎn)生疑問。由此再進一步分析股票價格的影響因素有哪些。本文選用國內(nèi)上市公司作為研究對象，運用多元回歸法建立模型，從需求關(guān)系、心理預(yù)期、政府政策等多方面考慮確定五種因素作為影響股票價格變動的變量，通過將評級信息轉(zhuǎn)化為數(shù)字表達形式，進一步分析評級信息升級和降級時分別對股票價格產(chǎn)生怎樣的影響。最后對投資者、信用評級機構(gòu)、發(fā)行人在金融市場的作用，三者之間的關(guān)系進行簡要的分析。3．技術(shù)路線方案與可行性分析技術(shù)路線方案：本文根據(jù)閱讀文獻總結(jié)分析前人得到的研究成果，運用所學(xué)的信用評級理論及相關(guān)股票價格的影響因素知識對信用評級信息與股票價格關(guān)系進行定性分析；并應(yīng)用計量模型，收集相關(guān)數(shù)據(jù)進行定量分析。最終得到評級信息對股票價格的具體影響，分別對投資者、評級機構(gòu)、上市公司給予建議?？尚行苑治觯盒庞迷u級機構(gòu)作為上市公司與投資者之間的信息傳遞者，其傳遞的信息在股票市場是否有信息價值？上市公司評級的變動是否會影響股價的變動？本文從信用評級機構(gòu)公布信息的方式，以及股票的影響因素構(gòu)成兩個方面進行探索，以評級信息、供應(yīng)關(guān)系、心理預(yù)期、財政政策、通貨變動作為股價變動的影響因素變量，股票收益率作為因變量，構(gòu)建多元回歸模型。本文選用標準普爾給出的評級信息作為變量，將評級信息轉(zhuǎn)為常規(guī)數(shù)字表示，分別對評級升級和降級進行試驗討論，觀察對應(yīng)因變量的變化，并做出圖片直觀表示。數(shù)據(jù)查找可通過萬德數(shù)據(jù)庫、信用評級機構(gòu)網(wǎng)，文獻查找可通過知網(wǎng)、EBSCOhost全文數(shù)據(jù)庫，老師的經(jīng)驗指導(dǎo)也增加了研究實施的可行性。4．設(shè)計（論文）提綱1緒論1.1研究背景和意義1.2文獻綜述1.3研究內(nèi)容2信用評級變動對股價的影響定性分析2.1信用評級概述2.2股票價格的影響因素2.2.1信用評級對股價的影響2.2.2其他因素對股價的影響3信用評級變動對股價的影響定量分析3.1構(gòu)建多元回歸模型3.2收集數(shù)據(jù)與處理3.3實證分析4結(jié)論與建議4.1結(jié)論4.2建議4.2.1對評級機構(gòu)的建議4.2.2對投資者的建議4.2.3對上市公司的建議5．實施計劃1、資料收集整理階段：2016年10月-11月2、撰寫開題報告階段：2016年12月3、外文文獻翻譯階段：2017年1月5、論文主題撰寫階段：2017年3月6、論文修改階段：2017年3-4月7、準備答辯階段：2017年4-5月6．主要參考文獻資料[1]BGPoornima,NaikPriyankaUmeshandYVReddy.TheImpactofChangesinCreditRatingsonStockReturns[J].IUPJournalofFinancialRiskManagement,2015,12(3):52-67.[2]DrorParnes.WhyDoBondandStockPricesandTradingVolumeChangearoundCreditRatingAnnouncements?[J].TheJournalofBehavioralFinance,2008,9:224-231.[3]ElisaChoy,StephenGrayandVanithaRagunathan.EffectofcreditratingchangesonAustralianstockreturns[J].AccountingandFinance,2006,46:755-769.[4]WinnieP.H.PoonandKamC.CHan.TheEffectsofCreditRatingsonStockReturnsinChina[J].TheChineseEconomy,2008,2(41):34-55.[5]JohnM,Hand,RobertW.Holthausen,andRichardW.Leftwich.TheEffectofBondRatingAgencyAnnouncementsonBondandStockPrices[J].THEJOURNALOFFINANCE,1992(2).[6]JohnR.M,Hand,RobertW.Holthausen,andRichardW.Leftwich:TheEffectofBondRatingAgencyAnnouncementsonBondandStockPrices[J].THEJOURNALOFFINANCE,1992(6):2(17).[7]萬瑤華.信用評級機構(gòu)及監(jiān)管缺失對美國次貸危機的影響及啟示[J].云南社會科學(xué),2011(3)[8]馮乾.國家主權(quán)信用評級、跨國傳染與股票回應(yīng)——基于全球48個經(jīng)濟體的事件研究[J].財經(jīng)研究,2016(8).[9]馮乾,楊景壇,吳治軍.主權(quán)信用評級與股票市場溢出效應(yīng)：來自歐洲債務(wù)危機的經(jīng)驗證據(jù)[J