金融市場學學習指導一章

金融市場學主講教師：哈工大管理學院金融學教研室馮晉參考書：《金融市場學》馮晉主編科學出版社《金融市場學》張亦春主編高等教育出版社《金融市場學》朱寶憲著遼寧出版社《金融市場學》夏德仁王振山主編東北財經大學出版社《金融市場學》劉園主編對外經貿大學出版社第一章金融市場的功能與構成要素

第一節(jié)金融市場含義與功能第二節(jié)金融市場的基本要素和市場類型第三節(jié)金融市場的沿革第四節(jié)金融市場的作用及其發(fā)展趨勢第二章貨幣市場

第一節(jié)貨幣市場的基本特征和主要參與者第二節(jié)同業(yè)拆借市場第三節(jié)票據(jù)市場第四節(jié)國庫券市場第五節(jié)可轉讓大額定期存單市場第六節(jié)回購協(xié)議第三章資本市場--債券市場

第一節(jié)債券第二節(jié)債券發(fā)行市場第三節(jié)債券流通市場第四節(jié)債券轉讓價格第四章資本市場--股票市場

第一節(jié)股票第二節(jié)股票發(fā)行市場第三節(jié)股票流通市場第四節(jié)證券交易所及場內股票交易活動第五節(jié)股票的場外交易活動第六節(jié)股票的價格與收益第五章期貨期權市場第一章金融市場的功能與構成要素導言金融是國民生活中一件非常重要的事情，它不但對國民經濟有著重要的作用，而且和每個人的工作、生活密切相關。金融是一種貨幣資金的融通，是建立在信用基礎上的，盈余方和赤字方之間的貨幣資金的有償流動。狹義的信用是指一種借貸關系。市場是建立在一定的規(guī)則、價格規(guī)律基礎上的特定的活動，它是和商品經濟密切相連的。金融市場學是研究在市場經濟的條件下，貨幣資金在市場各主體間的相互融通。學習金融市場學應該注意的方面：首先，應將其放在市場中、置于價值規(guī)律之下來理解，各主體之間的關系是建立在平等、互利基礎之上的信用關系。其次，金融工具是金融市場交易活動的載體。金融工具都具有風險性、流動性、收益性的共同特點，可將其作為研究金融市場學的一條主線。第三，應從宏觀的視角來學習，將各個子市場相互聯(lián)系起來。一、金融市場的定義

1、金融市場是指資金供求雙方以票據(jù)和有價證券為金融工具的貨幣資金交易、黃金外匯買賣以及金融機構之間的同業(yè)拆借等活動的總稱。在這個定義中，市場的含義不是指一個固定的場所，而是供求雙方依據(jù)市場經濟的規(guī)則所進行的特定活動。

2、早期的金融市場一般都有固定的地點和工作設施，也就是有形的金融市場。但隨著金融活動本身的發(fā)展與現(xiàn)代信息技術的進步，金融市場已經突破了固定場所的限制，向著有形市場和無形市場兩個方向同時發(fā)展。

3、廣義的金融市場泛指資金供求雙方運用各種金融工具，通過各種途徑進行的全部金融性交易活動，包括金融機構與客戶之間、各金融機構之間、資金供求雙方之間所有的以貨幣資金為交易對象的金融活動。

4、狹義的金融市場則一般限定在以票據(jù)和有價證券為金融工具的融資活動，金融機構之間的同業(yè)拆借，以及黃金外匯交易等交易之內。

5、從法律的角度來看，金融活動實際上是一種特殊的債權和債務關系－貨幣在資金盈余方和赤字方之間的調劑和融通是借助于各種金融工通過信用方式在金融市場上進行。資金的盈余方是貨幣資金的供應者，通過持有各種金融工具擁有相應金額的債權；貨幣的赤字方是貨幣資金的需求者，通過發(fā)行各種金融工具承擔相應金額的債務。這種債權和債務關系形成的基礎在于社會經濟的各個主體貨幣收支的不平衡；其實質是一種信用關系。

二、直接融資和間接融資的比較（一）直接融資

1、直接融資是指資金供給者與資金需求者通過一定的金融工具直接形成債權債務關系的金融行為。

2、在直接融資中，金融媒介的作用是幫助資金供給者與資金需求者形成債權債務關系。在這個過程中，金融媒介并不因此與資金供給者或者資金需求者之間形成債權債務關系。

3、直接融資的工具：

a.商業(yè)票據(jù)和直接借貸憑證；

b.股票和債券。

4、直接融資的優(yōu)勢：

a.資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于與合理配置資金，提高資源使用效率。

b.籌資成本較低而投資收益較大。

5、直接融資的局限：

a.直接融資的雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到較多限制。

b.直接融資工具的流動性和變現(xiàn)能力受金融市場的發(fā)育程度的限制，一般低于間接融資工具。

c.資金供給方所承擔的風險和責任較大。（二）間接融資

1、間接融資是指資金供給者與資金需求者通過金融中介機構間接實現(xiàn)資金融通的行為。

2、在間接融資中，資金的供求雙方不直接形成債權債務關系，而是由金融中介機構分別與資金供求雙方形成兩個各自獨立的債權債務關系。對資金的供給方來說，中介機構是債務人；對資金的需求方來說，中介機構是債權人。

3、間接融資的工具：金融機構發(fā)行的各種融資工具，如存單、貸款合約等。

4、間接融資的優(yōu)勢：

a.多樣化的融資工具可以靈活方便的滿足資金供需雙方的融資需求。

b.金融機構可以通過多樣化的策略降低風險，安全性較高。

c.有利于提高金融活動的規(guī)模效益，提高全社會資金的使用效率。

5、間接融資的局限：

a.資金的供需雙方的直接聯(lián)系被割斷，不利于供給方監(jiān)督和約束資金的使用。

b.對需求方來說，增加了籌資成本；對供給方來說，降低了收益。（三）直接融資和間接融資的關系

1、直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權債務關系。在有金融中介機構參與的情況下，判斷是否直接融資的標志在于該中介機構在這次融資行為中是否與資金的需求者與資金的供給者分別形成了各自獨立的債權債務關系。

2、在許多情況下，單純從活動中所使用的金融工具出發(fā)尚不能準確的判斷融資的性質究竟屬于直接融資還是間接融資。一般習慣上認為凡是債權債務關系中的一方是金融機構均被認為是間接融資，而不論這種融資工具最初的債權人、債務人的性質。

3、一般認為直接融資活動從時間上早于間接融資。直接融資是間接融資的基礎。在現(xiàn)代市場經濟中，直接融資與間接融資并行發(fā)展，互相促進。間接融資已構成金融市場中的主體，而直接融資脫離了間接融資的支持已無法發(fā)展。從生產力發(fā)展的角度來看，間接融資的產生是社會化大生產需要動員全社會的資源參與經濟循環(huán)以及社會財富極大豐富必然趨勢。而直接融資形式的存在則是對間接融資活動的有力補充。

三、金融市場的功能有利因素：

1、便利籌資和投資。為投資者的閑置資金找到了兼顧安全性、流動性、收益性的投資工具；為籌資者提供了靈活多樣的融資可能。

2、促進資本的部門集中，解決社會化大生產對于社會資金集中使用的要求。

3、方便資金的靈活轉換。使期限、金額、地域不同的資金能夠根據(jù)不同需要在不同的主體之間轉移。

4、合理引導資金流向、流量促進資本向高效益單位轉移，合理配置社會資源、提高資源效率，使資本流動和社會生產實現(xiàn)均衡。

5、有利于增強中央銀行宏觀調控的靈活性，為中央銀行利用貨幣政策進行宏觀調控提供了操作基礎。

6、有利于加強部門之間、地區(qū)之間、國家之間的經濟聯(lián)系，推動生產社會化和經濟全球化進程。

不利因素：

1、金融市場的存在可能使資金的運動一定程度上脫離實體經濟的發(fā)展，為經濟發(fā)展失衡埋下伏筆。

2、金融市場中的投機、欺詐等行為有可能破壞宏觀經濟的穩(wěn)定。

3、運行不當?shù)慕鹑谑袌隹赡芤l(fā)或加劇經濟危機，并使危機在國際間迅速傳播。

第二節(jié)金融市場的基本要素與市場類型一、金融市場的要素構成（一）交易主體和交易對象

1、金融市場的要素構成：交易對象、交易主體、交易工具、交易價格。

2、交易主體。金融市場上的狹義主體是指參加金融交易的資金盈余或不足的企業(yè)和個人以及金融中介機構。廣義主體是指包括資金供給者，資金需求者，中介人和管理者在內所有參加交易的單位、機構和個人。

3、促使金融市場上交易得以完成的力量有兩種：一種是參加者自身對于利潤的追求。另一種動力來自于市場的本質--參加者之間的相互競爭。

4、交易對象。金融市場的交易對象不管具體形態(tài)如何，都是貨幣資金，其交易都是實現(xiàn)貨幣資金的所有權、使用權轉移的過程。（二）金融市場的交易工具金融市場上的交易工具又稱金融工具和融資工具，它是證明債權債務關系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證。這種工具必須具備規(guī)范化的書面格式、廣泛的社會可接受性和可轉讓性以及法律效力。衍生金融工具是指從傳統(tǒng)的金融工具中派生出來的新型金融工具。它的存在依附于傳統(tǒng)的金融活動和金融交易。其最大的特點是能夠以少量資金從事數(shù)倍乃至數(shù)十倍的交易，因而具有高風險性，高投機性和高收益性。

金融工具一般具有期限性、流動性、風險性和收益性四個基本特征：

1、期限性是指金融工具一般規(guī)定了償還期，也就是規(guī)定債務人必須全部歸還本金之前所經歷的時間。

2、流動性是指金融工具在必要時迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力。

3、風險性是指購買金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性。一般包括兩個方面：信用風險和市場風險。

4、收益性是指持有金融工具所能夠帶來的一定收益。金融資產與金融工具是有區(qū)別的。金融工具對于持有者來說是金融資產，而對于發(fā)行者來說則是他們的負債。金融資產實際上是單位或個人所擁有的以價值形態(tài)存在的資產，也是一種索取實物資產的權利。（三）金融交易價格的確定金融市場中貨幣資金的交易只是交易對象持有的貨幣資金使用權的轉移，因此交易價格是利率。利率所代表的是一定資金在規(guī)定使用期限內轉讓資金使用權所需要付出的價格。而金融工具的價格則是指它所代表的價值，即規(guī)定的貨幣資金及其所代表的利率或收益率的總和。因此在金融市場中，交易對象的價格與交易工具的價格是兩個不同的概念。貨幣資金交易的價格一方面取決于社會資金的平均盈利率，另一方面取決于貨幣資金的供求狀況。在發(fā)達的市場經濟條件下，市場參加者之間的競爭直接決定了貨幣資金的價格。這種競爭本身使得各種金融工具的價格和收益率有著向同一方向變化的趨勢。而這種價格的基礎因素則在于馬克思所指出的社會平均利潤率的大小。

二、金融市場的特征相對有著不同使用價值的物質商品的商品市場而言，金融市場的特征主要表現(xiàn)為：

1、交易對象的單一性。金融市場的交易對象是單一的貨幣形態(tài)資金商品。

2、交易工具和交易方式的多樣性。貨幣資金的供需雙方在交易數(shù)量、期限和條件上有不同的要求，因此必須通過不同的交易工具和交易形式才能完成對于貨幣資金的交易。

3、高收益性和高風險性并存。貨幣資金的理論價格主要取決于社會平均利潤率，但其價格的直接決定因素則在于貨幣資金的供求狀況。而影響供求狀況的因素極為復雜，因此貨幣資金的價格波動可能非常劇烈。其實，交易對象的單一性和交易工具交易方式的多樣性并不矛盾。因為不同的金融工具雖然代表不同的交易數(shù)量、期限和條件，但它們最終所代表的都是無差別的貨幣資金的使用權，其最根本的使用價值都是獲得收益的能力，而沒有質的差別。三、金融市場的分類按照交易工具的期限、交易方式、交易時間和地點的不同，金融市場可分為如下幾類：

1、按金融工具的期限差別可分為貨幣市場和資本市場。

2、按交易成交后是否立即交割金融工具可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。

3、按交易的金融工具所代表的標的物不同可區(qū)分為票據(jù)市場、證券市場、外匯市場、黃金市場等。

4、按證券的"新舊"程度可分為證券發(fā)行市場（一級市場）和證券流通市場（二級市場）。

5、按交易對象所屬的地理范圍可分為地方性金融市場、全國性金融市場、區(qū)域性金融市場和國際性金融市場。

6、按政府對金融市場的管理程度分為官方管制的金融市場、自由金融市場及黑市。需要指出：以上分類僅從某一方面著手，不同分類方式之間可能產生交叉和重疊。第三節(jié)金融市場的沿革一、金融市場的沿革（一）外國金融市場的發(fā)展

1、在奴隸社會和封建社會中，金融市場的最初發(fā)展主要表現(xiàn)為貨幣放款，它包括貨幣保管和收取利息的放款業(yè)務兩個方面。

2、在中世紀晚期貨幣兌換和金匠業(yè)開始向現(xiàn)代銀行業(yè)過渡。而貿易的發(fā)展也使得商業(yè)信用和保險業(yè)務逐步進入金融市場。

3、14世紀之后，以股票交易為中心的狹義金融市場誕生，股份有限公司逐漸成為了主要的企業(yè)組織形式，商業(yè)信用得到廣泛應用，以銀行為主體的金融機構的活動日益滲透到社會經濟生活的各個方面，金融市場迅速發(fā)展。

4、二戰(zhàn)之后，金融市場的發(fā)展主要是通過一系列金融創(chuàng)新使得金融活動進一步向縱深發(fā)展，對其他經濟活動的滲透進一步深化。

5、90年代以來，金融市場中間接融資的壟斷地位已逐漸被直接融資所取代，產生了與經濟發(fā)展相適應多元化融資格局。

（二）中國金融市場的發(fā)展

1、中國廣義的金融市場在公元前11世紀的周朝就已經誕生了。

2、狹義的金融市場在我國出現(xiàn)較晚，19世紀中期伴隨著新式企業(yè)的建立開始，發(fā)展到本世紀初達到了一定的規(guī)模。在經濟發(fā)達沿海地區(qū)和幾個經濟中心城市形成了較為完善的運行機制，上海成為了遠東最大的金融中心之一。

3、新中國國成立后隨著高度集中的計劃經濟體制的建立，在金融領域形成了大一統(tǒng)的局面：信用逐步完全集中于中國人民銀行，商業(yè)信用和資金信用被取締，狹義的金融市場基本消失。

4、1979年改革開放以后商業(yè)信用、國家信用等信用形式逐步恢復，金融債券、企業(yè)債券、股票、各種政府債券、大額定期存單等金融工具陸續(xù)出現(xiàn)。我國逐步建立起在中國人民銀行領導下，以國有商業(yè)銀行為主體，多種融資形式并存的金融市場體系。二、金融市場與商品經濟

1、金融市場不是資本主義制度特有的范疇，而是商品經濟的一般要求。金融市場是商品經濟發(fā)展和信用形式多樣化的必然產物。

2、在市場經濟中，金融市場不但通過自身作用的發(fā)揮對經濟發(fā)展起著重要的推動作用，而且還把其他要素市場連接為一個統(tǒng)一的整體。

3、金融市場的存在和發(fā)展是社會主義經濟生活的內在要求和必然趨勢。第四節(jié)金融市場的形成條件及其發(fā)展趨勢一、金融市場的形成條件1、政局穩(wěn)定2、要有一個自由浮動反映靈敏的利率機制3、要有充足的信用工具4、要有眾多的金融機構參與5、金融機構要實行企業(yè)化經營6、國家要運用經濟手段加強金融市場的控制和管理7、完善的法律制度8、要經常有一定的資金參與交易活動9、發(fā)達的信息網(wǎng)絡和信息反饋系統(tǒng)二、金融市場的發(fā)展趨勢1、金融市場的國際化和全球一體化2、證券化（成因）銀行提高資產的流動性金融市場債券大大增加實際利率為正數(shù)，債券收益率上升銀行加強證券業(yè)務歐洲債券市場的發(fā)展3、金融創(chuàng)新轉移風險創(chuàng)新擴大流動性創(chuàng)新信貸創(chuàng)新股權創(chuàng)新三、金融市場形勢變化的原因1、經濟形式勢的變化2、放松管制3、技術革新4、競爭加劇5、全球性金融資產組合的趨勢本章總結金融市場是資金供求雙方以票據(jù)和有價證券為金融工具的貨幣資金交易、黃金外匯買賣以及金融機構之間的同業(yè)拆借等活動的總稱。金融市場上的融資活動分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是指資金供給者與資金需求者通過一定的金融工具直接形成債權債務關系的金融行為。而間接融資是指資金供給者與資金需求者通過金融中介機構間接實現(xiàn)資金融通的行為。金融市場的功能為：

1.便利投資和籌資；

2.促進資本中;

3.方便資金的靈活轉換;

4.合理引導資金流向和流量;

5.增強中央銀行宏觀調控的靈活性;

6.加強各部門、地區(qū)和國家間的經濟聯(lián)系。但金融市場也存在不利因素：如投機、欺詐和操縱市場行為破壞了經濟的穩(wěn)定；運行不當?shù)慕鹑谑袌隹赡芤l(fā)或加劇經濟危機并在國際間傳導。

金融市場的要素包括:交易對象、交易主體、交易工具和交易價格。交易對象是指貨幣資金。交易主體包括資金供給者、資金需求者、中介人和管理者在內的所有參加交易的單位、機構和個人。金融工具的基本特征是：期限性、流動性、風險性和收益性。交易價格是指利率。金融市場的特征主要表現(xiàn)為：交易對象的單一性；交易工具和交易方式的多樣性；高收益性和高風險性并存?？蓪⒔鹑谑袌霭唇灰坠ぞ叩钠谙?、交易方式、交易時間和地點進行分類。但最主要是按金融工具的期限將金融市場分為貨幣市場和資本市場。金融市場的發(fā)展與商品經濟以及信用的發(fā)展密切相關，這一點也從國內外金融市場的發(fā)展可見一斑。通過金融中介機構間接實現(xiàn)資金融通的行為。在間接融資中，資金的供給方并不與資金的需求方直接形成債權債務關系，而是由金融中介機構分別與資金的供給方和資金的需求方形成兩個各自獨立的債權債務關系。對資金的供給方來說，中介機構是債務人；對資金的需求方來說，中介機構是債權人。間接融資的工具：金融機構發(fā)行的各種融資工具，如存單，貸款合約等等。間接融資的優(yōu)勢：

a.多樣化的融資工具可以靈活方便的滿足資金供需雙方的融資需求。

b.金融機構可以通過多樣化的策略降低自身和資金供給方所承擔的風險，安全性較高。

c.有利于提高金融活動的規(guī)模效益，提高全社會資金的使用效益。間接融資的局限：

a.資金的供需雙方的的直接聯(lián)系被割斷，不利于資金的供給方監(jiān)督和約束資金的使用。

b.對資金的需求方來說，增加了籌資的成本；對資金的供給方來說，降低了收益。3．直接融資與間接融資的區(qū)別。

直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權債務關系。在有金融中