旅游企業(yè)財(cái)務(wù)管理課件

旅遊企業(yè)財(cái)務(wù)管理第一章總論第一節(jié)財(cái)務(wù)管理及其主要內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展：19世紀(jì)後期：財(cái)務(wù)管理逐漸成為獨(dú)立的業(yè)務(wù)活動(dòng)20世紀(jì)以後：財(cái)務(wù)管理學(xué)逐漸成為一門獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科。

財(cái)務(wù)管理學(xué)在我國：新中國成立才開始建立建國初期：1979年經(jīng)濟(jì)體制改革後：1993年7月1日：《企業(yè)財(cái)務(wù)管理通則》行業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度各企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理規(guī)定（一）財(cái)務(wù)的概念：聚財(cái)投資者投入借入資金用財(cái)固資流資發(fā)財(cái)理財(cái)補(bǔ)償費(fèi)用所得稅稅後利潤二、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理：（二）財(cái)務(wù)管理的概念：三、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：（一）籌資。1、投資者投入企業(yè)的資本金。國家、法人、個(gè)人和外商資本金。

國家股、法人股、社會(huì)公眾股吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部留存第一家外商控股旅行社，中旅途易5000萬第一家外商獨(dú)資旅行社：日航國際旅行社500萬400萬30萬150萬國際：國內(nèi)：外商投資：《公司法》規(guī)定：公司籌辦時(shí)必須達(dá)到法定數(shù)量的資本金，且資本金投入企業(yè)之後，除破產(chǎn)清算外不得隨意收回或增減。資本金的數(shù)量一般應(yīng)等同於企業(yè)在工商管理部門註冊(cè)的資本金。2、企業(yè)債務(wù)資金。

根據(jù)時(shí)間長短：短期負(fù)債和長期負(fù)債

來源：金融機(jī)構(gòu)貸款、證券市場債券、企業(yè)間商業(yè)信貸、融資租賃財(cái)產(chǎn)等對(duì)內(nèi)：1、用於購置廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)2、用於購買原材料、支付工資費(fèi)用等，這些形成企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)（二）資金的運(yùn)用

流失：

沉澱：對(duì)外：主要是購買其他企業(yè)股票、債券等。（三）資金的分配淨(jìng)利潤的分配：公積金公益金投資者債務(wù)四、財(cái)務(wù)關(guān)係（一）企業(yè)與投資者和受資者之間的關(guān)係。投資者投資者企業(yè)受資者（二）企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人及往來客戶之間的關(guān)係。債權(quán)人企業(yè)債務(wù)人（三）企業(yè)與國家的關(guān)係。企業(yè)國家稅款（四）企業(yè)內(nèi)部各部門之間的關(guān)係。財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)代收代付領(lǐng)款報(bào)銷（五）企業(yè)與員工之間的關(guān)係。企業(yè)員工工資獎(jiǎng)、津五、財(cái)務(wù)管理與其他相關(guān)學(xué)科的關(guān)係（一）財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)係：1、從工作性質(zhì)上看：2、從服務(wù)對(duì)象上看：3、從時(shí)間上看：

學(xué)科

方法

核心

目的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理

核算資金運(yùn)作

利潤

現(xiàn)金批露資訊價(jià)值增值現(xiàn)狀：第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境、目標(biāo)和方法（三）財(cái)務(wù)管理與管理學(xué)的關(guān)係（二）財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)的關(guān)係一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境：（一）宏觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境：1、政治環(huán)境。2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（1）經(jīng)濟(jì)週期繁榮時(shí)期：緊縮時(shí)期：（2）經(jīng)濟(jì)政策：擴(kuò)張維持國家財(cái)政、稅收、金融、價(jià)格等（3）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水準(zhǔn)：（4）居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)利息率、外匯匯率、證券價(jià)格、金融資訊3、金融市場環(huán)境。4、法律環(huán)境。5、社會(huì)文化環(huán)境。（二）微觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境：1、企業(yè)的組織形式（企業(yè)資本金的形成方式）獨(dú)資企業(yè)、合夥企業(yè)、公司

獨(dú)資企業(yè)：

合夥企業(yè)：

公司：現(xiàn)代企業(yè)組織形式分為：

指由一個(gè)業(yè)主出資創(chuàng)辦，全部資產(chǎn)歸業(yè)主個(gè)人所有，全部債務(wù)也由業(yè)主個(gè)人負(fù)責(zé)償還的企業(yè)特點(diǎn)：

指由兩個(gè)或兩個(gè)以上的業(yè)主共同出資、共同擁有、共同經(jīng)營的企業(yè)特點(diǎn)：

是由一個(gè)或一個(gè)以上的自然人或法人實(shí)體組成的能夠擁有資產(chǎn)和承擔(dān)債務(wù)的法人組織公司制企業(yè)主要有：

股份有限公司和有限責(zé)任公司股份有限公司：全部註冊(cè)資本由等額股份構(gòu)成並通過發(fā)行股票籌集資本的企業(yè)法人。特點(diǎn)：第一，它是典型的合資公司。第二，資本總額分為等額股份。第三，股東人數(shù)由最低人數(shù)要求。第四，股份公司設(shè)立程式複雜，法律要求嚴(yán)格優(yōu)缺點(diǎn)：有限責(zé)任股票、債券內(nèi)外財(cái)務(wù)關(guān)係複雜、股東流動(dòng)性大

指由兩個(gè)以上股東共同出資，每個(gè)股東以其所認(rèn)繳的出資對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。有限責(zé)任公司：特點(diǎn)：第一，設(shè)立程式簡單第二，不公開發(fā)行股票第三，股東人數(shù)有限額第四，有限公司股票不能自由買賣（2）市場環(huán)境。（3）財(cái)務(wù)管理水準(zhǔn)。二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（一）產(chǎn)值最大化弊端：1、只講產(chǎn)值，不講效益2、只求數(shù)量，不求品質(zhì)3、只抓生產(chǎn)，不抓銷售4、只重投入，不重挖掘加強(qiáng)管理，降低成本（二）利潤最大化優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：第一，沒考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)大小第二，會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)虛增實(shí)虧的局面第三，企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為傾向（三）股東財(cái)富最大化股東財(cái)富＝股票數(shù)量×股票市場價(jià)格優(yōu)勢(shì)：第一，考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素第二，利於制約企業(yè)追求短期行為的傾向缺點(diǎn)：只強(qiáng)調(diào)股東利益，對(duì)其他關(guān)係人利益重視不夠股票價(jià)格受多種因素影響，是企業(yè)所不能全部控制的（四）企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值最大化：通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，採用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。（3）關(guān)心企業(yè)職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美的工作環(huán)境（4）加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)繫（5）關(guān)心客戶利益（6）講求信譽(yù)，注重形象宣傳（7）關(guān)心政府政策的變化（2）創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)係，培養(yǎng)長期投資的股東

具體內(nèi)容包括：

（1）強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡

企業(yè)價(jià)值最大化是較理想的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：第一，注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方的利益關(guān)係第二，有利於滿足企業(yè)各方的利益要求三、財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)（一）籌資管理目標(biāo)：

在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）投資管理目標(biāo)：

認(rèn)真進(jìn)行投資專案的可行性研究,力求提高投資報(bào)酬，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。（三）營運(yùn)資金管理目標(biāo)：

合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金的利用效果。（四）利潤管理目標(biāo)：

採取各種措施，努力提高企業(yè)利潤水準(zhǔn)，合理分配企業(yè)利潤。四、財(cái)務(wù)管理的方法（一）財(cái)務(wù)預(yù)測與決策：1、財(cái)務(wù)預(yù)測。2、財(cái)務(wù)決策。資金需要量、金融市場發(fā)展趨勢(shì)、投資前景、成本費(fèi)用籌資、投資、收益分配等（二）財(cái)務(wù)計(jì)畫與控制1、財(cái)務(wù)計(jì)畫。2、財(cái)務(wù)控制。（三）財(cái)務(wù)核算與分析1、財(cái)務(wù)核算，2、財(cái)務(wù)分析。計(jì)畫完成情況及影響因素又稱會(huì)計(jì)核算。融資、投資、成本費(fèi)用、現(xiàn)金收支的預(yù)算成本費(fèi)用和現(xiàn)金支出思考題：二、問題：1、什麼是財(cái)務(wù)管理？它與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)有何區(qū)別？2、簡述財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容。3、影響財(cái)務(wù)管理的環(huán)境有哪些？4、試述企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。5、企業(yè)的組織形式有哪幾種？各有何特點(diǎn)？6、簡述企業(yè)財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)。一、名詞：財(cái)務(wù)、財(cái)務(wù)管理、獨(dú)資企業(yè)、合夥企業(yè)、公司、股份有限公司、有限責(zé)任公司、企業(yè)價(jià)值最大化案例分析：

青鳥天橋財(cái)務(wù)管理目標(biāo)案例分析：一、企業(yè)裁員宏觀方面：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、市場不景氣政經(jīng)環(huán)境不確定、法規(guī)變動(dòng)微觀方面：企業(yè)合併、企業(yè)轉(zhuǎn)型、節(jié)約成本員工表現(xiàn)不佳、縮小規(guī)模、總之，適應(yīng)變化、控制成本（一）企業(yè)為什麼要裁員？（二）企業(yè)如何裁員？操作程式：提出方案企業(yè)代表與工會(huì)代表協(xié)商向勞動(dòng)和社保部門報(bào)告公佈，並給予補(bǔ)償具體方面：企業(yè)要依法辦事前期準(zhǔn)備要充分經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償要給足做好交接兼顧人情：講究技巧：（三）企業(yè)員工如何面對(duì)裁員？知情權(quán)：經(jīng)濟(jì)權(quán)：其他：（四）弊端：人才損失凝聚力二、股份公司治理結(jié)構(gòu)：第二章籌資管理第一節(jié)籌資的意義及影響因素一、籌資的意義：（一）籌資的概念：

旅遊企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營活動(dòng)對(duì)資金數(shù)量的要求，通過金融機(jī)構(gòu)和金融市場，採取適當(dāng)?shù)姆绞剑@得所需資金的一種行為。2、擴(kuò)張規(guī)模的需要。3、償還債款的需要。4、經(jīng)營不善，周轉(zhuǎn)不暢時(shí)的需要。5、季節(jié)性、臨時(shí)性變動(dòng)的需要。6、由於物價(jià)上漲形成的資金需求。（二）旅遊企業(yè)籌資主要是因?yàn)椋?、創(chuàng)建企業(yè)的需要。二、影響企業(yè)籌資的因素（一）社會(huì)資金供應(yīng)狀況1、經(jīng)濟(jì)週期的變化：經(jīng)濟(jì)增長期籌資較易經(jīng)濟(jì)衰退期籌資困難

世界經(jīng)濟(jì)的影響2、金融市場的影響（二）企業(yè)內(nèi)部因素1、企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況。2、經(jīng)營專案的發(fā)展前景。3、企業(yè)的信譽(yù)和領(lǐng)導(dǎo)人員的品德。

三、旅遊企業(yè)資金需求量的預(yù)測（一）預(yù)測資金需要量要滿足的要求法律要求

科技開發(fā)、諮詢、服務(wù)性公司為人民幣10萬元，股份有限公司的註冊(cè)資本最低限額為人民幣1000萬元，其中由外商投資的公司註冊(cè)資本不應(yīng)低於人民幣3000萬元。上市股份有限公司不應(yīng)低於人民幣5000萬元。企業(yè)投資規(guī)模、經(jīng)營範(fàn)圍、變現(xiàn)能力等（二）旅遊企業(yè)資金需要量的預(yù)測方法1、定性預(yù)測方法。

（1）集體判斷法。

（2）專家意見法。

專家個(gè)人判斷法、專家會(huì)議法、專家調(diào)查

2、定量預(yù)測法銷售百分比法：是根據(jù)銷售額與利潤表有關(guān)專案間的比例關(guān)係，預(yù)測各項(xiàng)資金需要量，確定外部籌資額的一種方法。例1：某旅遊公司2001年利潤表及有關(guān)專案與銷售額的百分比如下，2002年預(yù)計(jì)銷售額為300萬，則2002年預(yù)計(jì)利潤表：例：2001年利潤表及2002年預(yù)測專案金額銷售百分比（％）2002年預(yù)測營業(yè)收入260減營業(yè)成本195

營業(yè)費(fèi)用13

營業(yè)利潤52減管理費(fèi)用32.5

財(cái)務(wù)費(fèi)用6.5利潤總額13減所得稅4.29淨(jìng)利潤8.71

1007552012.52.55300225156037.57.5154.9510.05練習(xí)：假設(shè)企業(yè)確定的淨(jìng)利潤留用比率為60％，則2002年的預(yù)計(jì)留存利潤為6.03萬元（10.05×60％）。

某旅遊公司2002年利潤表及有關(guān)專案與銷售額的百分比如下，2003年預(yù)計(jì)銷售額為500萬，則2003年預(yù)計(jì)利潤表：

專案金額銷售百分比（％）2003年預(yù)測營業(yè)收入480減營業(yè)成本400

營業(yè)費(fèi)用22

營業(yè)利潤58減管理費(fèi)用32

財(cái)務(wù)費(fèi)用8利潤總額18減所得稅5.94淨(jìng)利潤12.0610083.34.5812.086.671.673.75500416.522.960.433.58.3518.756.1912.56假設(shè)企業(yè)確定的淨(jìng)利潤留用比率為60％，則2003年的預(yù)計(jì)留存利潤為多少？一、企業(yè)籌資管道：（一）國家財(cái)政資金。

（二）銀行信貸資金。（三）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金。

（四）其他企業(yè)資金。第二節(jié)企業(yè)籌資的管道和籌資的方式預(yù)計(jì)留存收益＝12.56×60％＝7.536商業(yè)性銀行、政策性銀行信託投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司（五）居民個(gè)人資金。（六）企業(yè)自留資金。（七）外商資金。二、企業(yè)籌資方式

目前我國企業(yè)籌資方式主要有以下幾種：（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行普通股票；（3）銀行借款；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）發(fā)行債券；（6）融資租賃；（7）商業(yè)信用

提取公積金、未分配利潤籌資管道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)係直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃國家財(cái)政

√

√銀行信貸

√非銀行金融機(jī)構(gòu)

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√

√

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√其他企業(yè)

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√

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√居民個(gè)人

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√企業(yè)自留

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√外商資金

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√

√（一）吸收直接投資1、定義：

指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共用利潤”的原則來吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。2、吸收投資的種類：（1）吸收國家投資（2）吸收法人投資（3）吸收個(gè)人投資（4）吸收外商投資3、吸收投資中的出資方式（1）現(xiàn)金投資（2）實(shí)物投資（3）工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資（4）場地使用權(quán)投資4、吸收投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）利於增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力（2）利於儘快開拓市場（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小缺點(diǎn)：（1）資金成本高（2）分散企業(yè)控制權(quán)（二）發(fā)行股票1、定義：

股票：是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券。

股票籌資：是股份公司通過發(fā)行股票籌集資金的一種籌資形式。2、特徵：（1）無期性。（2）風(fēng)險(xiǎn)性。（3）流通性。（4）參與性。3、股票的分類：（1）按持有者權(quán)益不同分為普通股和優(yōu)先股。

普通股：是股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)的、股利不固定的股票。

是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。

優(yōu)先股：（2）按股票票面上有無記名分為記名股票和無記名股票。（3）按股票票面上有無金額分為面值股票和無面值股票（4）按投資主體不同分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。第一，對(duì)公司的管理權(quán)。第二，分享盈餘的權(quán)利。第三，出售或轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利。第四，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。第五，剩餘財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)。

普通股股東的權(quán)益：4、股東的權(quán)利優(yōu)先權(quán)主要有：第一，優(yōu)先分配股利的權(quán)利。第二，對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)先要求權(quán)。第三，管理權(quán)。失去的權(quán)力：第一，失去投票權(quán)。第二，不能分享公司高額盈利

優(yōu)先股股東的權(quán)益5、股票上市：優(yōu)點(diǎn)：（1）改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。（2）利用股票收購其他公司。（3）利用股票市場可以準(zhǔn)確、客觀的評(píng)價(jià)企業(yè)（4）利用股票可以激勵(lì)員工。（5）提高公司知名度。缺點(diǎn)：（1）使公司失去隱私權(quán)。（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度。（3）公開上市需要很高的費(fèi)用。6、股票籌資的評(píng)價(jià)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：（1）沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。（2）沒有固定的到期日，不用償還。（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。（4）提高公司信譽(yù)和舉債能力普通股籌資的缺點(diǎn)：（1）資金成本高。（2）分散控制權(quán)。（1）沒有固定到期日，不用償還本金。（2）股利的支付靈活。（3）提高企業(yè)舉債能力。（4）保持控制權(quán)。優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)：（1）成本高。（2）可能會(huì)成為一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（三）債券籌資債券：是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集負(fù)債性資金而向投資人出具的、承諾按一定利率定期支付利息並到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。1、債券的基本要素：（1）債券的面值。（2）債券的期限。（3）利率與利息。（4）債券的價(jià)格。債券發(fā)行價(jià)格：等價(jià)發(fā)行：按債券面值出售；折價(jià)發(fā)行：以低於債券面值的價(jià)格出售溢價(jià)發(fā)行：以高於債券面值的價(jià)格出售2、債券的種類：（1）按發(fā)行主體分類：

政府債券：

金融債券：

公司債券：（2）按有無抵押擔(dān)保分類

信用債券

抵押債券

擔(dān)保債券（3）按債券是否記名分類

記名債券不記名債券3、債券的發(fā)行方式：（1）公募發(fā)行。

概念：以不特定的多數(shù)投資者為募集對(duì)象所進(jìn)行的債券發(fā)行。

優(yōu)缺點(diǎn)：第一，能籌集較多的資金。第二，擴(kuò)大企業(yè)知名度。第三，與私募發(fā)行比，利息率低。第四，流動(dòng)性好。缺點(diǎn)：發(fā)行費(fèi)用高、時(shí)間長（2）私募發(fā)行：

概念：以特定的少數(shù)投資者為募集對(duì)象所進(jìn)行的債券發(fā)行。優(yōu)點(diǎn)：節(jié)約發(fā)行成本、時(shí)間短、限制少缺點(diǎn)：利率高、流動(dòng)性差4、債券的信用評(píng)級(jí)：

將債券按發(fā)行公司還本付息的可靠程度、財(cái)務(wù)品質(zhì)、專案狀況等因素，用簡單的符號(hào)、文字說明等公開提供給廣大投資者。

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評(píng)級(jí)，其將債券級(jí)別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C（或Ｄ）九個(gè)等級(jí)。各級(jí)別的含義為：

AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，投資者沒有風(fēng)險(xiǎn)；A：該債券到期具有一定的還本付息能力經(jīng)採取保護(hù)措施後，有可能按期還本付息，投資者風(fēng)險(xiǎn)較低；AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，投資者基本沒有風(fēng)險(xiǎn)BB：該債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；CC：該債券到期還本付息能力極低，投資風(fēng)險(xiǎn)最大；CCC：該債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險(xiǎn)極大；B：該債券到期還本付息能力脆弱，投資風(fēng)險(xiǎn)很大；C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。BBB：該債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)；5、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）資金成本較低。（2）保證控制權(quán)。（3）財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高、限制多、籌資有限。（四）銀行借款籌資銀行借款：企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。1、銀行借款的種類：（1）按借款的期限分為短期借款和長期借款。（2）按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。（3）按借款是否需要擔(dān)保分為信用借款和擔(dān)保貸款（1）企業(yè)提出借款申請(qǐng)；（2）對(duì)借款人的信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)估（3）對(duì)借款人進(jìn)行調(diào)查2、銀行借款的程式（4）貸款審批（5）簽訂借款合同（6）企業(yè)取得借款（7）借款的歸還（2）借款成本較低。（3）借款的彈性好。缺點(diǎn)：（1）風(fēng)險(xiǎn)大。（2）限制條款較多。（3）籌資數(shù)額有限。3、銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）借款所需時(shí)間較短。（五）融資租賃租賃是指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)佔(zhàn)有和使用財(cái)產(chǎn)的權(quán)利的一種契約性行為。1、租賃的種類：（1）營業(yè)租賃

營業(yè)租賃，又稱經(jīng)營租賃，是典型的租賃形式，通常為短期租賃。

特點(diǎn)：第一，承租企業(yè)可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)要求；第二，租賃期短；第三，租賃合同靈活；第四，租賃期滿，租賃的資產(chǎn)一般歸還出資者第五，出租人提供專門服務(wù)

融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，一般由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)承租人所需設(shè)備，然後再租給承租人使用的一種租賃形式。

特點(diǎn)：第一，租期較長。（2）融資租賃第二，租賃合同比較穩(wěn)定；第三，租期滿後可以將設(shè)備作價(jià)出售給承租人、也可以由出租人收回、或續(xù)租。第四，在租賃期間，出租人一般不提供維修保養(yǎng)

融資租賃的形式：

直接租賃：指承租人直接向出租人租入所需資產(chǎn)，並付租金。

杠桿租賃：它涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。承租人：在租賃期內(nèi)定期支付租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。出租人與資金出借者：出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金，作為自己的投資，另外以該資產(chǎn)作擔(dān)保向資金出借者借入其餘資金。承租人出租人租金設(shè)備30％資金出借者70％還債2、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）能迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）租賃可提供一種新的資金來源。（3）限制條件較少。（4）能減少設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)（5）租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)偅挥玫狡跁r(shí)歸還大量本金（6）租金可在稅前扣除，減少所得稅的上繳缺點(diǎn)：資金成本高、不能享有設(shè)備的殘值（六）商業(yè)信用商業(yè)信用：是指商品交易中的延期付款或延期交易所形成的借貸關(guān)係，是企業(yè)之間的一種直接的信用關(guān)係。1、商業(yè)信用的形式：（1）賒購商品。（2）預(yù)收貨款。2、商業(yè)信用的條件：銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定（1）預(yù)付貨款。（2）延期付款，早付款有現(xiàn)金折扣?！?/10,n/30”（3）延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣?！皀et45”3、商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）商業(yè)信用非常方便。（2）融資成本沒有或很低（3）限制少。缺點(diǎn)：時(shí)間短。第三節(jié)籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量資金成本：是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用一、資金成本的構(gòu)成：（一）用資費(fèi)用（二）籌資費(fèi)用資金成本：用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金的比率資金成本＝資金使用成本／（籌資總額－籌資費(fèi)用）二、個(gè)別資金成本（一）債券成本

債券成本＝債券年利息×（1－所得稅稅率）債券發(fā)行總額×（1－債券籌資費(fèi)用率）或：債券利息率×（1－所得稅）1－債券籌資費(fèi)用率

某酒店發(fā)行面額400萬元的10年期債券，票面利率10％，發(fā)行費(fèi)用率為5％，該酒店所得稅稅率為33％，計(jì)算該債券的資金成本率。債券資金成本率＝400×10％×（1－33％）400×（1－5％）＝7.06％例1：（二）長期借款成本借款資金成本＝借款年利息×（1－所得稅稅率）借款總額×（1－借款籌資費(fèi)用率）＝借款利率×（1－所得稅稅率）1－借款籌資費(fèi)用率例2：某賓館取得4年期借款300萬元，年利率9％每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為6％該企業(yè)所得稅稅率為33％，計(jì)算該項(xiàng)長期借款的資金成本率。資金成本率＝300×9％×（1－33％）300×（1－6％）＝6.09％（三）優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本＝優(yōu)先股年股息優(yōu)先股籌資總額×（1－優(yōu)先股籌資費(fèi)用率）＝優(yōu)先股股息率1－優(yōu)先股籌資費(fèi)用率例3：某飯店發(fā)行優(yōu)先股，總面額為200萬元，總價(jià)為250萬元，籌資費(fèi)用率為6％，規(guī)定年股利率為12％計(jì)算優(yōu)先股的資金成本率。優(yōu)先股資金成本率＝200×12％／250×（1－6％）＝10.21％（四）普通股成本普通股成本預(yù)計(jì)第一年普通股股利普通股籌資總額×（1－籌資費(fèi)用率）股利年增長率＝＋例4：某旅遊景區(qū)發(fā)行普通股共計(jì)3000萬元，預(yù)計(jì)第一年股利率為15％，以後每年增長1％，籌資費(fèi)用率為4％，計(jì)算該普通股的成本率。普通股成本率＝3000×15％3000×（1－4％）＋1％＝16.63％（五）留存收益成本留存收益成本＝預(yù)計(jì)第一年普通股股利普通股籌資總額＋股利年增長率練習(xí)：1、某飯店取得長期借款200萬，年利率為10％，期限3年，每年付息一次，籌措這筆借款的費(fèi)用率為0.2％，飯店所得稅稅率為33％，求這筆借款的資金成本率。2、某飯店發(fā)行總面額為400萬的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費(fèi)用率為5％，飯店所得稅稅率為33％，此項(xiàng)籌資的資金成本率。答案：1、某飯店取得長期借款200萬，年利率為10％，期限3年，每年付息一次，籌措這筆借款的費(fèi)用率為0.2％，飯店所得稅稅率為33％，求這筆借款的資金成本率。200×10％×（1－33％）200×（1－0.2％）＝6.84％2、某飯店發(fā)行總面額為400萬的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費(fèi)用率為5％，飯店所得稅稅率為33％，此項(xiàng)籌資的資金成本率。400×12％×（1－33％）400×（1－5％）＝8.46％練習(xí)：3、某飯店按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率為4％，每年支付12％的股利，要求計(jì)算優(yōu)先股的成本。4、某飯店發(fā)行普通股，正常市價(jià)為300萬，籌資費(fèi)用率為4％，預(yù)計(jì)第一年股利率為10％，以後每年增長5％，計(jì)算該普通股的成本。。4、某飯店發(fā)行普通股，正常市價(jià)為300萬，籌資費(fèi)用率為4％，預(yù)計(jì)第一年股利率為10％，以後每年增長5％，計(jì)算該普通股的成本。。300×10％300×（1－4％）＋5％＝15.4％3、某飯店按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率為4％，每年支付12％的股利，要求計(jì)算優(yōu)先股的成本。100×12％100×（1－4％）＝12.5％三、綜合資金成本K＝∑KiWii=1nK—加權(quán)平均資金成本Ki—某一個(gè)別資金成本W(wǎng)i—某一個(gè)別資金的權(quán)數(shù)n籌資方式的種類綜合資金成本率＝6.09％×（600／1000）＋7.06％×（200／1000）＋16.63％×（150／1000）＋16％×（50／1000）＝8.38％例5：某旅遊企業(yè)帳面反應(yīng)的長期資金共計(jì)1000萬元，其中長期借款為600萬，應(yīng)付長期債券為200萬元，普通股150萬元，保留盈餘50萬元，其成本分別為6.09％、7.06％、16.63％、16％。練習(xí)

某旅遊飯店共有資金100萬，其中債券30萬，優(yōu)先股10萬，普通股40萬，留存收益20萬，各種資金的成本分別為6％、12％、15.5％、15％。求加權(quán)平均資金成本。6％×30％＋12％×10％＋15.5％×40％＋15％×20％＝12.2％四、資金成本對(duì)籌資的評(píng)價(jià)作用（一）是比較各種籌資方式的一個(gè)尺度。（二）是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。（三）是評(píng)價(jià)投資專案可行性的主要指標(biāo)。

（四）是評(píng)價(jià)旅遊企業(yè)經(jīng)營成果的主要依據(jù)。五、資本結(jié)構(gòu)：1、資本結(jié)構(gòu)的含義：是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)係。

例如；某企業(yè)的資本總額1000萬元，是由銀行借款200萬、債券200萬、普通股350萬、留存收益250萬，其比例分別為銀銀行存款0.2、債券0.2、普通股0.35、留存收益0.25。2、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：指在一定條件下，使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。例如：某旅遊飯店帳面反映的長期資金共1000萬元，其中長期借款600萬，應(yīng)付長期債券200萬，普通股150萬，保留盈餘50萬，其資金成本分別為6.09％、7.06％、16.63％、和16％。現(xiàn)該飯店擬更新空調(diào)，需新增資金200萬。新增資金若採用銀行長期借款，成本同上；若增發(fā)債券，成本為8％；若增發(fā)普通股，成本為17％。試選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。1、新增資金之前的資金加權(quán)平均成本：2、採用銀行借款獲得新增資金時(shí)的加權(quán)平均資金成本：(600/1000)×6.09%+(200/1000)×7.06%+…=8.38%(600+200)1200×6.09%+(200/1200)×7.06%+…=7.99%4、採用增發(fā)普通股獲得新增資金時(shí)的加權(quán)平均資金成本：3、採用增發(fā)債券獲得新增資金時(shí)的加權(quán)平均資金成本：(600/1200)×6.09%+…+(200/1200)×8%+…=8.31%(600/1200)×6.09%+…+(200/1200)×17%+…=9.81%練習(xí)

某旅遊公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資500萬，現(xiàn)有甲乙兩個(gè)備選方案。試根據(jù)有關(guān)資料測算兩方案的資金成本並進(jìn)行選擇?；I資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額個(gè)別資金成本籌資額個(gè)別資金成本長期借款債券普通股801203007.08.514.0110403507.58.014.0合計(jì)500500甲方案綜合資金成本＝11.56％乙方案綜合資金成本＝12.09％六、籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量：

（一）成本的分類：1、固定成本：凡總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量範(fàn)圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而固定不變的成本。

2、變動(dòng)成本：凡總額同業(yè)務(wù)量的總量呈同比例增減變動(dòng)的成本。（二）息稅前利潤用公式表示:息稅前利潤＝銷售收入總額－變動(dòng)成本總額－固定成本（三）經(jīng)營杠桿：1、概念：又稱營業(yè)杠桿，是指企業(yè)固定成本所占比重大小對(duì)企業(yè)息稅前利潤的影響作用。

原理：

銷售量息稅前利潤固定成本固定成本：1000產(chǎn)量1001000單位固定成本101P＝1010－10＝010－1＝92、經(jīng)營杠桿係數(shù)經(jīng)營杠桿係數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤變動(dòng)率對(duì)銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。

公式＝息稅前利潤變動(dòng)率／銷售量變動(dòng)率公式＝（銷售額－變動(dòng)成本總額）銷售額－變動(dòng)成本總額－固定成本總額＝邊際貢獻(xiàn)息稅前利潤總額例1：某旅遊飯店固定成本總額為80萬，變動(dòng)成本率為60％，在銷售額為400萬時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)為：

400－400×60％400－400×60％－80＝2（四）財(cái)務(wù)杠桿1、概念：又稱融資杠桿，是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，由於對(duì)債務(wù)資本的利用而對(duì)企業(yè)所有者收益變動(dòng)幅度的影響。原理：

息稅前利潤企業(yè)所有者利潤固定利息2、財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)（1）概念：是普通股每股利潤變動(dòng)率相對(duì)於息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。（2）公式：財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)＝普通股每股利潤變動(dòng)率／息稅前利潤變動(dòng)率＝息稅前利潤／（息稅前利潤－利息）例：某飯店全部資本為750萬，債務(wù)資本比率為0.4，債務(wù)利率為12％，所得稅率為33％，在息稅前利潤為80萬元時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)為：

8080－750×0.4×12％＝1.8（五）複合杠桿1、概念：又稱綜合杠桿，是經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合作用。銷售額經(jīng)營杠桿息稅前利潤財(cái)務(wù)杠桿每股利潤2、複合杠桿係數(shù)（1）概念：是普通股每股利潤變動(dòng)率對(duì)銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。（2）公式：複合杠桿係數(shù)＝每股利潤變動(dòng)率／銷售額變動(dòng)率＝財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)×經(jīng)營杠桿係數(shù)

複合杠桿係數(shù)＝銷售額－變動(dòng)成本總額銷售額－變動(dòng)成本總額－固定成本總額－利息

例：某飯店長期負(fù)債額為200萬元，負(fù)債利率為15％，固定成本總額為40萬元、變動(dòng)成本率為60％，當(dāng)銷售額為525萬元時(shí)，複合杠桿係數(shù)為：

525－525×60％

525－525×60％－40－30

＝1.5練習(xí)練習(xí)：某飯店年銷售淨(jìng)額為280萬，息稅前利潤為80萬，固定成本為32萬元，變動(dòng)成本率為60％，資本總額為200萬元，債務(wù)比率40％，債務(wù)利率為12％。試分別計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營杠桿係數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)和複合杠桿係數(shù)。

營業(yè)杠桿係數(shù)＝280－280×60％

280－280×60％－32

＝1.4財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)＝8080－200×40％×12％＝1.14複合杠桿＝1.4×1.14＝1.6答案思考題：一、名詞：吸收直接投資、股票、普通股、債券、公募發(fā)行租賃、融資租賃、商業(yè)信用、資金成本財(cái)務(wù)杠桿、資本結(jié)構(gòu)二、問題；1、企業(yè)在什麼情況下需要籌資？2、影響企業(yè)籌資的因素有哪些？3、簡述企業(yè)籌資管道。4、簡述股票上市對(duì)公司的優(yōu)缺點(diǎn)。5、簡述普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。思考題：6、簡述債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。7、簡述租賃籌資的種類。8、簡述商業(yè)信用的條件。9、試述經(jīng)營杠桿及財(cái)務(wù)杠桿的原理。第三章旅遊企業(yè)投資管理第一節(jié)投資概述一、投資概念：企業(yè)投資：是企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來獲取收益的的一種行為。（二）長期投資與短期投資（三）對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資（四）初創(chuàng)投資和後續(xù)投資（一）直接投資與間接投資二、企業(yè)投資的分類：第二節(jié)時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值的概念：

概念：指在不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)性因素的情況下，資金在周轉(zhuǎn)使用過程中，隨時(shí)間因素的變化而變化的價(jià)值。沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的利息率二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算複利：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利上滾利”。終值：若干期後包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值，又稱本利和（一）複利終值與現(xiàn)值的計(jì)算1、複利終值的計(jì)算公式：FVn=PV(1+i)n

=PV·FVIFi,nFVn:複利終值PV：複利現(xiàn)值i利息率n計(jì)息期數(shù)FVIFi,n複利終值係數(shù)

將100元存入銀行，利息率為10％，5年後終值應(yīng)為FV5=PV(1+i)n

=100×（1＋10％）5

＝161元FV5＝PV·FVIFi,n

＝100×1.611

＝161.1例12、複利現(xiàn)值的計(jì)算複利現(xiàn)值：是指以後年份收到或支出資金的現(xiàn)在的價(jià)值FVn=PV(1+i)n

PV＝FVn·1(1+i)n＝FVn·PVIFi,n

例2：

若計(jì)畫在3年後得到400元，利息率為8％，現(xiàn)在應(yīng)存的金額PV＝FVn·1(1+i)n＝400×1／（1＋8％）3＝317.6PV＝FVn·PVIFi,n

＝400×0.794＝317.6（二）年金的終值與現(xiàn)值年金：指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。後付年金：指每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金1、後付年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的複利終值之和。公式：FVAn=A·

FVAn

：年金終值A(chǔ)；年金數(shù)額FVIFAi,n：年金終值係數(shù)（1＋i)n-1i=A·FVIFAi,n2、後付年金現(xiàn)值

例3：5年中每年存入銀行100元，存款利率為8％，求第5年年末年金終值為多少FVAn=A·FVIFAi,n＝100×5.867＝586.7後付年金現(xiàn)值是指一定期間每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。後付年金現(xiàn)值計(jì)算公式：PVAn=A·1-(1+i)-ni=A·PVIFAi,nPVAn:年金現(xiàn)值PVIFAi,n年金現(xiàn)值係數(shù)A：年金數(shù)額例4：現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以後每年年末得到100元，如果利息率為10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少PVAn=A·PVIFAi,n＝100×3.791＝379.1練習(xí)：1、將100元存入銀行，利息率為5％，8年後的終值應(yīng)為多少？2、3年後計(jì)畫從銀行得到1000元，利息率為8％，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？3、5年中每年年底存入銀行100元，利息率為6％則第五年末年金終值應(yīng)為多少？4、現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以後3年中每年末得到100元，如果利息率為8％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少金額？答案：1、FV8＝PV（1＋5％）8＝100×1.477＝147.72、PV＝FV3·PVIF8％，3

＝1000×0.794＝7943、FVA5＝A·FVIFA6％，5

＝100×5.637＝563.74、PVA3＝A·PVIFA8%,3

＝100×2.577＝257.7第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別：（一）風(fēng)險(xiǎn)：由於將來情況的不確定性而使決策無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的可能性。2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。二、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額除以原投資額的比率。投資報(bào)酬率＝資金時(shí)間價(jià)值＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算（一）確定概率分佈：概率：概率分佈：例如：某企業(yè)與投資100萬元開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有兩種產(chǎn)品備選.兩種方案的預(yù)計(jì)報(bào)酬率、經(jīng)營狀況及各種狀況發(fā)生的概率如下表：經(jīng)濟(jì)狀況該狀況概率A方案報(bào)酬B方案報(bào)酬

經(jīng)營良好經(jīng)營一般經(jīng)營較差0.20.60.2402007020

－30A、B方案概率分佈表（二）期望值期望值是指各種可能的報(bào)酬額按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的。公式：E＝∑ni=1PiEiE:期望值Pi：第I個(gè)可能的結(jié)果發(fā)生的概率Ei；第I個(gè)可能的結(jié)果的報(bào)酬額

A方案：E＝P1·E1＋P2·E2＋P3·E3＝0.2×40＋0.6×20＋0.2×0＝20B方案：E＝P1·E1＋P2·E2＋P3·E3＝0.2×70＋0.6×20＋0.2×（－30）＝20(三)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差:是各種可能的報(bào)酬額偏離期望值的綜合差異.δ=√∑i=1n(Ei-E)2·piA方案的標(biāo)準(zhǔn)差：δ=√（40－20）2×0.2＋（20－20）2×0.6＋（0－20）2×0.2＝12.65B方案的標(biāo)準(zhǔn)差：δ=31.62（四）標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。公式:V=δE×100%A方案:V=12.65/20=63.25%B方案:V=31.62/20=158.10%若A與B的期望值為10和40則:A=12.65/10=126.5％B=31.62/40=79.05%(五)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬係數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率假設(shè)A、B方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬係數(shù)為0.06和0.08則：A方案：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝6％×63.25％＝3.8％B方案：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝8％×158.1％＝12.65％總投資報(bào)酬率＝時(shí)間價(jià)值＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率如假定時(shí)間價(jià)值為10％，則A、B總投資報(bào)酬率為A方案：R＝10％＋3.8％＝13.8％B方案：R＝10％＋12.65％＝22.65％（六）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和投資報(bào)酬額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額＝投資額×風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資報(bào)酬額＝投資額×投資報(bào)酬率A方案：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額＝100×3.8％＝3.8萬B方案：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額＝100×12.65％＝12.65萬A方案：投資報(bào)酬額＝100×13.8％＝13.8萬B方案：投資報(bào)酬額＝100×22.65％＝22.65萬練習(xí)：

一個(gè)飯店正在考慮兩個(gè)投資方案，兩個(gè)方案投資額相同。根據(jù)市場狀況，未來3年預(yù)期收入及概率分佈如下表：市場狀況

方案A

方案B

概率每年預(yù)期收入

概率每年預(yù)期收入最好次好中等次壞最壞

0.10.20.40.20.180000750007000065000600000.10.20.40.20.19000080000700006000050000試比較哪一個(gè)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)較小答案:A方案的期望值=70000B方案的期望值=70000A方案的標(biāo)準(zhǔn)差=5477B方案的標(biāo)準(zhǔn)差=10954假設(shè)你是一名財(cái)務(wù)公司經(jīng)理,準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投資現(xiàn)有三家公司可供選擇,分別是A、B、C。三家公司的年報(bào)酬率及其概率如下市場狀況發(fā)生概率

投資報(bào)酬率A公司B公司C公司繁榮一般衰退0.30.50.20.40.200.50.2

－0.150.60.2

－0.3假設(shè)三家公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬係數(shù)分別為8％、9％、10％，作為一名穩(wěn)健的投資者，試通過計(jì)算作出選擇答案1、期望值：A公司的期望報(bào)酬率=22%B公司的期望報(bào)酬率=22%C公司的期望報(bào)酬率=22%2、標(biāo)準(zhǔn)差：A公司＝14%B公司＝22.6%C公司＝31.24%3、標(biāo)準(zhǔn)離差率A公司＝0.14／0.22

＝63.64％B公司＝0.226／0.22

＝102.73％C公司＝0.3124／0.22

＝142％4、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：A公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝8％×63.64％＝5.1％B公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝9％×102.73％＝9.23％C公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝10％×142％＝14.2％第四節(jié)投資決策的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、現(xiàn)金流量

(cashflow,CF)（一）概念：指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。（二）構(gòu)成：1、初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)上的投資、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資、其他2、營業(yè)現(xiàn)金流量：每年的現(xiàn)金流量＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅付現(xiàn)成本是指不包括折舊的成本。付現(xiàn)成本＝生產(chǎn)成本＋期間費(fèi)用－折舊每年的現(xiàn)金流量＝淨(jìng)利＋折舊3、終結(jié)現(xiàn)金流量（三）現(xiàn)金流量的計(jì)算

某飯店準(zhǔn)備購入一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充服務(wù)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案以供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，採用直線法計(jì)提折舊，5年後設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。

乙方案需投資12000元另外在第一年需墊付營運(yùn)資金3000元，採用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年後有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元,以後將逐年增加修理費(fèi)400元，假設(shè)所得稅率為40％，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。計(jì)算：甲方案的每年折舊額＝10000／5＝2000乙方案的每年折舊額＝（12000－2000）／5

＝2000T12345銷售收入10.60.60.60.60.6付現(xiàn)成本20.20.20.20.20.2折舊30.20.20.20.20.2稅前淨(jìng)利4＝1－2－30.20.20.20.20.2所得稅5＝4×40％0.080.080.080.080.08稅後淨(jìng)利6＝4－50.120.120.120.120.12營業(yè)現(xiàn)金流量7＝6＋30.320.320.320.320.32甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量T12345銷售收入10.80.80.80.80.8付現(xiàn)成本20.30.340.380.420.46折舊30.20.20.20.20.2稅前淨(jìng)利4＝1－2－30.30.260.220.180.14所得稅5＝4×40％0.120.1040.0880.0720.056稅後淨(jìng)利6＝4－50.180.1560.1320.1080.084營業(yè)現(xiàn)金流量7＝6＋30.380.3560.3320.3080.284乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量甲方案現(xiàn)金流量的計(jì)算t012345A方案固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量－10.320.320.320.320.32現(xiàn)金流量合計(jì)－10.320.320.320.320.32乙方案現(xiàn)金流量的計(jì)算t012345固資投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收－1.2－0.30.38

0.3560.3320.3080.2840.20.3現(xiàn)金流量合計(jì)－1.50.380.3560.3320.3080.784例如：某公司準(zhǔn)備在某旅遊景區(qū)投資建造一套娛樂設(shè)施，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可供選擇，A方案需投資2萬，使用壽命為5年，採用直線法計(jì)提折舊5年後設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為1.2萬元每年的付現(xiàn)成本為0.4萬。B方案需投資2.4萬元，設(shè)備使用壽命為5年，另外在第一年墊支營運(yùn)資金0.6萬元，採用直線法折舊5年後有殘值收入0.4萬5年中每年銷售收入為1萬，第一年付現(xiàn)成本為0.5萬以後逐年增加修理費(fèi)0.04萬元。假設(shè)所得稅率為30％，兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量為：課堂練習(xí)：計(jì)算：A方案的每年折舊額＝2萬／5＝0.4萬元B方案的每年折舊額＝（2.4萬－0.4萬）／5＝0.4萬元A方案營業(yè)現(xiàn)金流量表T12345銷售收入11.21.21.21.21.2付現(xiàn)成本20.40.40.40.40.4折舊30.40.40.40.40.4稅前淨(jìng)利4＝1－2－30.40.40.40.40.4所得稅5＝4×30％0.120.120.120.120.12稅後淨(jìng)利6＝4－50.280.280.280.280.28營業(yè)現(xiàn)金流量7＝6＋30.680.680.680.680.68T12345銷售收入11.41.41.41.41.4付現(xiàn)成本20.50.540.580.620.66折舊30.40.40.40.40.4稅前淨(jìng)利4＝1－2－30.50.460.420.380.34所得稅5＝4×30％0.150.1380.1260.1140.102稅後淨(jìng)利6＝4－50.350.3220.2940.2660.238營業(yè)現(xiàn)金流量7＝6＋30.750.7220.6940.6660.638B方案現(xiàn)金流量表A方案現(xiàn)金流量的計(jì)算t012345A方案固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量－20.680.680.680.680.68現(xiàn)金流量合計(jì)－20.680.680.680.680.68B方案現(xiàn)金流量的計(jì)算t012345固資投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收－2.4－0.60.75

0.7220.6940.6660.6380.40.6現(xiàn)金流量合計(jì)－30.750.7220.6940.6661.638二、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)：1、投資回收期：

投資方案每年淨(jìng)現(xiàn)金流量相等:投資回收期=初始投資額每年淨(jìng)現(xiàn)金流量例如:某專案的初始投資為50萬,投資產(chǎn)生效益後每年可得8萬元的淨(jìng)現(xiàn)金流量,投資專案的壽命為10年,則該專案的投資回收期為:投資回收期=500000/80000=6.25年投資方案每年淨(jìng)現(xiàn)金流量不等012345淨(jìng)現(xiàn)金流量累計(jì)淨(jìng)現(xiàn)金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500例如某投資方案的淨(jìng)現(xiàn)金流量如表:012345淨(jìng)現(xiàn)金流量累計(jì)淨(jìng)現(xiàn)金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500投資回收期=2+100/300=2.33年投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)0123A現(xiàn)金流量B現(xiàn)金流量-20000-2000014000600060001400050005000評(píng)價(jià)：期望回收期﹤要求的回收期012345A現(xiàn)金流量B現(xiàn)金流量-30000-30000150001000015000100001000010000100002、平均報(bào)酬率（1）概念：平均每年的淨(jìng)現(xiàn)金流量與原始投資額的比率.(2)公式:平均報(bào)酬率=平均每年淨(jìng)現(xiàn)金流量初始投資額012345淨(jìng)現(xiàn)金流量累計(jì)淨(jìng)現(xiàn)金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500平均報(bào)酬率=(500+400+300+200+100)/51000=37.5%(4)優(yōu)缺點(diǎn):(3)評(píng)價(jià):期望平均報(bào)酬率﹥要求平均報(bào)酬率採納期望平均報(bào)酬率﹤要求平均報(bào)酬率拒絕練習(xí):某專案的現(xiàn)金流量如下表,試求其投資回收期及平均報(bào)酬率:012345淨(jìng)現(xiàn)金流量-1500038003560332030807840答案投資回收期=4+1240/7840=4.16平均報(bào)酬率=(3800+3560+3320+3080+7840)/515000=28.8%012345淨(jìng)現(xiàn)金流量累計(jì)淨(jìng)現(xiàn)金流量-15000-150003800-112003560-76403320-43203080-124078406600(二)貼現(xiàn)指標(biāo):考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)1、淨(jìng)現(xiàn)值：（1）概念：投資專案投入使用後的淨(jìng)現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值減去初始投資後的餘額。（2）公式：NPV＝∑t=1nNCFt(1+K)t－CNPV：淨(jìng)現(xiàn)值NCFt:第t年的淨(jìng)現(xiàn)金流量K：資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率n：專案使用年限C:初始投資額（3）淨(jìng)現(xiàn)值的計(jì)算步驟：第一步：計(jì)算每年的淨(jìng)現(xiàn)金流量；第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值；將每年的營業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值第三步：計(jì)算淨(jìng)現(xiàn)值；淨(jìng)現(xiàn)值＝未來報(bào)酬的總現(xiàn)值－初始投資例如：t012345現(xiàn)金流量合計(jì)－10.320.320.320.320.32現(xiàn)金流量合計(jì)－1.50.380.3560.3320.3080.784NPV甲＝未來報(bào)酬總現(xiàn)值－初始投資＝NCF×PVIFA10％，5－10000＝3200×3.791－10000＝2131.2元t各年的NCF（1）現(xiàn)值係數(shù)（2）

現(xiàn)值（3）＝（1）×（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未來報(bào)酬的總現(xiàn)值15861減初始投資15000淨(jìng)現(xiàn)值NPV＝861乙方案（4）淨(jìng)現(xiàn)值法的決策規(guī)則一個(gè)備選方案：淨(jìng)現(xiàn)值為正者採納多個(gè)備選方案：淨(jìng)現(xiàn)值為正中的最大值（5）優(yōu)缺點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能反映投資方案的淨(jìng)收益；不能揭示各投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少2、內(nèi)部報(bào)酬率（1）概念：又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資專案的淨(jìng)現(xiàn)值等於零的貼現(xiàn)率,用IRR表示。（2）公式：∑t=1nNCFt(1+r)t－C＝0NCFt：第t年的淨(jìng)現(xiàn)金流量r：內(nèi)部報(bào)酬率n：專案使用年限C：初始投資額（3）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟：第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值係數(shù)；年金現(xiàn)值係數(shù)＝初始投資額每年的NCF

如果每年的NCF相等:第二步:查年金現(xiàn)值係數(shù)表,在相同的期數(shù)內(nèi),找出與上述年金現(xiàn)值係數(shù)相近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率;第三步:用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率例如:t012345現(xiàn)金流量合計(jì)－10.320.320.320.320.32年金現(xiàn)值係數(shù)=10000/3200=3.125貼現(xiàn)率年金現(xiàn)值係數(shù)18%3.127？%3.12520%2.991x%2%0.0020.136x2=0.0020.136X=0.03IRR=18%+0.03%=18.03%如果每年的NCF不等第一步:先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率,並按此貼現(xiàn)率計(jì)算淨(jìng)現(xiàn)值;∑T=1nNCFt(1+r)t－C＝0正—預(yù)計(jì)＜實(shí)際，提高負(fù)—預(yù)計(jì)＞實(shí)際，降低第二步：插值法計(jì)算。例如t各年的NCF（1）現(xiàn)值係數(shù)10%,t

現(xiàn)值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.9090.8260.7510.6830.621

－1500034542941249321044869NPV860t各年的NCF（1）現(xiàn)值係數(shù)12％，t

現(xiàn)值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.8930.7970.7120.6360.576

－1500033932837236419564515NPV68t各年的NCF（1）現(xiàn)值係數(shù)14％，t

現(xiàn)值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.8770.7690.6750.5920.519

－1500033372738224118234069NPV-796貼現(xiàn)率淨(jìng)現(xiàn)值12％68？％014％－796x％2%68864x2=68864X=0.16乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率＝12％＋0.16％＝12.16％（4）內(nèi)部報(bào)酬率決策規(guī)則；內(nèi)部報(bào)酬率≥企業(yè)的資本成本或必要的報(bào)酬率3、利潤指數(shù)（5)優(yōu)缺點(diǎn):（1）概念：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資專案未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。（2）公式：利潤指數(shù)＝未來報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資額例如：甲方案的利潤指數(shù)=12131.2/10000=1.12乙方案的利潤指數(shù)=15861/15000=1.06(3)決策規(guī)則:利潤指數(shù)≥1(4)優(yōu)缺點(diǎn):練習(xí):某企業(yè)與對(duì)外投資,現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案供選擇.甲乙兩方案的資金流量如下:NCF

012345甲方案乙方案-20000-30000650080006500750065007000650060006500150001、假設(shè)資金成本率為10％，試計(jì)算甲乙兩方案的淨(jìng)現(xiàn)值2、計(jì)算兩方案的內(nèi)部報(bào)酬率3、計(jì)算兩方案的利潤指數(shù)t各年的NCF現(xiàn)值係數(shù)123458000750070006000150000.9090.8260.7510.6830.621PVIFA10%,5=3.791PVIFA18%,5=3.127PVIFA19%,5=3.058答案；(1)淨(jìng)現(xiàn)值:甲方案=未來報(bào)酬總現(xiàn)值－初始投資額＝6500×3.791－20000＝4641.5乙方案t各年的NCF現(xiàn)值係數(shù)

現(xiàn)值123458000750070006000150000.9090.8260.7510.6830.62172726195525740989315未來報(bào)酬的總現(xiàn)值32137減初始投資30000淨(jìng)現(xiàn)值NPV＝2317內(nèi)部報(bào)酬率甲方案：年金現(xiàn)值係數(shù)＝20000／6500＝3.07718％？19％X％1％3.1273.0773.0580.050.069X／1＝0.05／0.069X＝0.72甲內(nèi)部報(bào)酬率＝18.72％乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率11％？13％X％2％11380－373.511381511.5X／2＝1138／1511.5X＝1.506乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率＝12.506％利潤指數(shù)甲利潤指數(shù)＝24641.5／20000＝1.232乙利潤指數(shù)＝32137／30000＝1.071思考題：一、名詞：時(shí)間價(jià)值、年金、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、現(xiàn)金流量淨(jìng)現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率二、問題：1、什麼是現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量如何構(gòu)成？2、簡述淨(jìng)現(xiàn)值的計(jì)算步驟及決策規(guī)則3、簡述內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟及決策規(guī)則。第四章流動(dòng)資產(chǎn)管理第一節(jié)流動(dòng)資產(chǎn)及其主要專案一、流動(dòng)資產(chǎn)：

在一年內(nèi)或超過一年的一個(gè)營業(yè)週期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。周轉(zhuǎn)快、形態(tài)多樣、波動(dòng)性二、流動(dòng)資產(chǎn)的主要專案：（一）貨幣資金。（二）短期投資。（三）應(yīng)收款項(xiàng)。（四）存貨。第二節(jié)貨幣資金管理一、現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本：現(xiàn)金：庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金等（一）持有動(dòng)機(jī)：1、交易動(dòng)機(jī)。2、預(yù)防動(dòng)機(jī)。3、投機(jī)動(dòng)機(jī)。預(yù)測的可靠性、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意願(yuàn)、臨時(shí)籌資能力（二）現(xiàn)金的成本：1、現(xiàn)金的持有成本