國研專稿2023年第四季度外匯市場運行分析

[國研專稿]2023年第四季度外匯市場運行分析國研網金融研究部發(fā)布時間:2024-01-26（一）人民幣匯率中間價：對美元2023年四季度，人民幣兌美元中間價季度內升值962個基點，主要源于美聯(lián)儲四季度停止加息，美元指數(shù)走勢收平。隨著美元指數(shù)的平緩，人民幣兌美元匯率振幅收窄，并有小幅回升。上季末人民幣兌美元中間價收于717.98，10月初開于717.89，截至12月29日人民幣兌美元中間價報收708.27。從經濟面看，美國10-12月份消費者價格指數(shù)（CPI）同比分別上漲3.2%、3.1%、3.4%，較上季度的3.2%、3.7%、3.7%環(huán)比繼續(xù)小幅下滑，美國CPI趨于穩(wěn)定。截至12月末，美國CPI同比漲幅自2022年6月創(chuàng)出40年來峰值9.1%后連續(xù)六個季度下降，同比漲幅降至2021年一季度以來最低水平。不過，12月美國CPI意外反彈，核心CPI同比增長3.9%，略高于3.8%的市場預期；12月CPI環(huán)比增長0.3%，略高于0.2%的市場預期，也高于前值0.1%。12月，整體能源指數(shù)環(huán)比上升0.4%，電力指數(shù)和汽油指數(shù)的漲幅抵消了天然氣指數(shù)的下降。ISM公布的數(shù)據顯示，美國四季度10-12月PMI終值分別為46.7、46.7、47.4，仍處于萎縮區(qū)間，盡管12月略有回升，也顯著低于榮枯線，已連續(xù)十四個月處于收縮區(qū)間。PMI6月份以來均處于底部窄幅波動區(qū)間，修復趨勢尚不明朗。12月，ISM制造業(yè)PMI的五個子項中，僅生產項高于榮枯線，新訂單、自有庫存、就業(yè)、供應商交付指數(shù)均低于50。從政策面看，美聯(lián)儲連續(xù)三個月將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變。從利率決議來看，更值得關注的是，一向“鷹派”的美聯(lián)儲主席鮑威爾在12月份的會議中罕見表態(tài)，稱：“降息已開始進入視野，決策者正在考慮，討論何時降息合適?！迸c此同時，鮑威爾還表示：“即使沒有出現(xiàn)經濟衰退，美聯(lián)儲也愿意降息，且不會等到通脹降到2%再降息，因為那將會太晚。”這個表態(tài)確實完全換了一副面孔，過去近兩年，鮑威爾總是不斷放鷹，黑著臉堅稱“會持續(xù)加息，直至通脹降到2%”，如今的突然投降，讓市場很意外，紛紛提前了明年的降息預期。具體而言，本季度人民幣兌美元中間價收于708.27，比上季度末（717.98）人民幣兌美元升值1.34%。其間最高中間報價為717.97（11月2日），最低中間價為708.27（12月29日），波幅為970個基點，與上季（993）相比，人民幣兌美元波幅基本持平。|圖12023年第四季度人民幣兌美元中間價走勢（人民幣/100美元）（二）人民幣匯率中間價：對港幣2023年第四季度，人民幣兌港元匯率中間價季度內升值103個基點，主要源于港幣價值隨著美元指數(shù)放緩而有所下降。上季末人民幣兌港元中間價收于91.763，10月初開于91.654，截至12月29日人民幣兌港元中間價報收90.622。從經濟面看，四季度香港10-12月采購經理指數(shù)（PMI）分別為48.9、50.1、51.3，與上季度49.4、49.8、49.6相較，回升近2個百分點，實現(xiàn)連續(xù)2個月高于于50盛衰分界線，反映私營經濟景氣度持續(xù)轉好。標普全球指，香港私營企業(yè)于2023年12月出現(xiàn)改善，新業(yè)務及出口恢復增長，整體營商環(huán)境好轉的速度更是4月以來最快，支持就業(yè)市場更快增長，但外貿需求依然疲弱。在潛在需求改善及客戶興趣提高下，新業(yè)務6個月以來首次上升，當中在消費服務業(yè)、運輸業(yè)、信息科技行業(yè)最為明顯。不過，境外的新業(yè)務量與前一個月相若，主要與內地經濟疲弱有關。從季度末來看，香港特別行政區(qū)政府統(tǒng)計處發(fā)表2023年12月份中小型企業(yè)(中小企)業(yè)務狀況按月統(tǒng)計調查的結果。數(shù)據顯示，中小企業(yè)務收益的現(xiàn)時動向指數(shù)從2023年11月在收縮區(qū)域的44.0上升至2023年12月的45.5，而未來一個月(即2024年1月)的業(yè)務收益展望動向指數(shù)為47.9。按行業(yè)分析，不少統(tǒng)計調查涵蓋的行業(yè)的業(yè)務收益現(xiàn)時動向指數(shù)在2023年12月較上月有不同程度的上升，特別是零售業(yè)(從42.0上升至44.9)及進出口貿易業(yè)(從43.6上升至45.6)。進出口貿易業(yè)新訂單的現(xiàn)時動向指數(shù)從2023年11月的43.9上升至2023年12月的45.3，而未來一個月(即2024年1月)的新訂單展望動向指數(shù)為46.7。具體來看，本季度人民幣兌港幣中間價收于90.622，比上季度末（91.763）而言，人民幣兌港幣升值1.12%。其間最高中間價為91.928（11月10日最低中間價為90.622（12月29日波幅為130個基點，與上季（480）相比波幅大幅|圖22023年第四季度人民幣兌港幣中間價走勢（人民幣/100港元）（三）人民幣匯率中間價：對日元2023年第四季度，人民幣兌日元匯率中間價季度內貶值1698個基點，主要源于本季度日元持續(xù)升值。上季末人民幣兌日元中間價收于4.8398，10月初開于4.8515，截至12月29日人民幣兌日元中間價報收5.0213。從經濟面看，根據日本總務省統(tǒng)計數(shù)據顯示，四季度10-12月日本除生鮮食品外，東京都23區(qū)的核心消費價格指數(shù)(CPI)分別為2.7%、2.3%、2.1%，漲幅連續(xù)兩個月放緩，表明成本推動的通貨膨脹可能正在緩解。此外，12月日本國內企業(yè)商品物價指數(shù)（衡量企業(yè)投入價格的指標）與2022年同期持平，這是自2021年2月以來首次沒有上漲，也是價格增長連續(xù)第12個月放緩。該數(shù)據略高于市場普遍預期的下降0.3%。四季度10-12月日本AuJibunBank制造業(yè)采購經理人指數(shù)PMI終值分別為48.5、48.3、47.7，較三季度數(shù)據大幅下滑，且逐月惡化，連續(xù)七個月處于萎縮區(qū)間。服務業(yè)四季度10-12月PMI分別為51.1、50.8、52。以上數(shù)據表明，隨著年底到來，日本私企整體商業(yè)活動再次出現(xiàn)溫和增長。服務業(yè)活動強勁增長支撐經濟好轉，抵消工廠產出收縮加劇影響。盡管如此，私企整體表現(xiàn)仍然低迷，特別是與今年稍早增長率相比，主因是經濟環(huán)境低迷，需求狀況已經降溫。值得注意的是，綜合新業(yè)務連降兩個月，服務業(yè)銷售溫和增長不足以抵消制造業(yè)訂單急劇加速下降。從政策面看，2023年12月19日，日本央行發(fā)布最新貨幣政策決議，維持-0.1%的短期利率和YCC內容不變。日央行表示，日本經濟正在逐漸復蘇，但尚不能肯定通脹能夠達到2%的目標，需要看到更多數(shù)據。利率指引方面，植田和男強調需要耐心維持寬松貨幣政策，不太可能貿然宣布1月加息，目前還沒有詳細的退出負利率的計劃。日央行在聲明中仍然保留了必要時會繼續(xù)維持寬松的表述，傳遞了短期維持寬松的立場。此外，行長植田和男在記者會上也表態(tài)稱，雖然日本經濟正在逐步復蘇，實現(xiàn)2%通脹目標的可能性正在升高，但經濟和通脹的不確定性仍然很大；1月份會收集更多信息后作出判斷，但日本央行不太可能貿然宣布在1月加息；對于退出負利率政策目前還沒有詳細的計劃。最后，植田和男淡化了負利率的影響：不可否認負利率政策有一些不利影響，但不認為有決定性的負面影響。具體而言，本季度人民幣兌日元中間價收于5.0213，相比上季度末（4.8398）人民幣貶值3.51%。季度內最高中間價為5.0213（12月29日），最低中間價為4.7586（11月16日），波幅為2627個基點，與上季（3402）相比波幅有所收斂。|圖32023年第四季度人民幣兌日元中間價走勢（人民幣/100日元）來源：國家外匯管理局，國研網金融研究部（四）人民幣匯率中間價：對歐元2023年第四季度，人民幣兌歐元匯率中間價季度內升值2363個基點，主要源于季度內歐元對美元升值較多。上季末人民幣兌歐元中間價收于758.49，10月初開于762.29，截至12月29日人民幣兌歐元中間價報收785.92。從經濟面看，四季度10-12月歐元區(qū)綜合PMI終值分別為46.5、47.6、47.6，與上季度數(shù)據（48.9、46.7、47.2）相比，四季度溫和恢復但仍處于萎縮區(qū)間，連續(xù)七個月低于50榮枯線，也顯著低于市場預期。與之相伴的是Markit制造業(yè)PMI終值連續(xù)18個月遠低于榮枯線50。四季度10-12月歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI終值分別為43.1、44.2、44.4，與上季度數(shù)據（42.7、43.5、43.4）相比較，回暖幅度較大，但仍處于極度低迷區(qū)域。總體來看，歐元區(qū)四季度接續(xù)三季度制造業(yè)持續(xù)萎縮、服務業(yè)也連續(xù)兩個季度落入萎縮區(qū)間。四季度10-12月歐元區(qū)服務業(yè)PMI終值分別為47.8、48.7、48.8。在此背景下，歐元區(qū)CPI有所回落。四季度10-12月歐元區(qū)調和CPI同比增速分別為2.9%、2.4%、2.9%，在連續(xù)兩個月大幅下降以下后，季度末歐洲大部分地區(qū)通脹重燃，這讓投資者對歐央行最早于3月份開始降息產生懷疑。從政策面看，12月14日，歐洲央行公布最新利率決議，決定把主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別維持在4.50%、4.75%和4.00%，但將加快縮減資產負債表。歐洲央行尤其擔心勞動力成本上漲，加劇通脹上行壓力。歐洲央行在公告中指出，歐元區(qū)關鍵利率在足夠長的時間內保持不變，將有助于實現(xiàn)2%的中期通脹目標。歐洲央行行長拉加德表示，雖然近幾個月歐元區(qū)通脹率有所下降，但短期內可能會再次回升。歐洲央行當天還公布了歐元區(qū)通脹率和經濟增長最新預測，預計歐元區(qū)2023年、2024年和2025年通脹率分別為5.4%、2.7%和2.1%，將歐元區(qū)2023年經濟增長預期下調至0.6%，將2024年和2025年的增長預期分別調整為0.8%和1.5%。具體而言，本季度人民幣兌歐元中間價收于785.92，比上季度末（758.49）貶值3.62%。季度內最高中間價為789.01（12月28日），最低中間價為759.20（10月16日），波幅為2981個基點，與上季（5030）相比收斂近半。|圖42023年第四季度人民幣兌歐元中間價走勢（人民幣/100歐元）（五）人民幣匯率中間價：對英鎊2023年第四季度，人民幣兌英鎊匯率中間價季度內大幅度貶值2252個基點，主要源于英鎊季度內對美元大幅升值。上季末人民幣兌英鎊中間價收于876.67，10月初開于881.59，截至12月29日人民幣兌英鎊中間價報收904.11。從經濟面看，標普全球市場情報公司的數(shù)據顯示，英國四季度10-12月Markit綜合PMI終值分別為48.6、50.7、52.1，連續(xù)6個月萎縮后實現(xiàn)連續(xù)兩月擴張并重回榮枯線上方。英國從年初至今，英國制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI）一直處于萎縮狀態(tài)，四季度10-12月英國Markit制造業(yè)PMI分別為44.8、47.2、46.2，雖然國際資本對英國制造業(yè)的投資繼續(xù)延續(xù)上個季度的滑落態(tài)勢，但總體較上個季度萎縮狀態(tài)有所回暖。英國經濟不僅在制造業(yè)領域有一定回暖，并在服務業(yè)領域重回擴張區(qū)間，英國四季度10-12月服務業(yè)PMI終值分別為49.2、50.9、53.4。由于PMI指數(shù)是月度的調查數(shù)據，主要反映了商業(yè)活動和企業(yè)對市場發(fā)展信心，英國服務業(yè)PMI反彈在一定程度上表明企業(yè)對英國經濟發(fā)展的預期是向好的。尤其是服務業(yè)作為英國經濟增長的重要支柱，其景氣度上升，對于英國經濟增長肯定存在積極的影響。不過，當前英國經濟增長面臨很多挑戰(zhàn)，單從服務業(yè)PMI回升這一點，很難得出英國經濟能夠避免衰退的結論。從政策方面看，12月14日，英國央行在最新的貨幣政策會議上決定，維持現(xiàn)有的5.25%的基準利率不變。央行表示，通脹持續(xù)性的關鍵指標仍然高企，持久性指標高于其他主要發(fā)達經濟體，預計到2023年底，通脹率將略低于4.5%，明年1月約為4.75%，明年2月接近4%。經濟方面，預計第四季度和未來幾個季度經濟將“基本持平”。多數(shù)委員認為，現(xiàn)在下結論說服務業(yè)通脹和工資上漲走勢下行為時尚早。聲明指出，“工資增長前景仍存在上行風險，包括最近宣布提高國民生活工資可能產生的影響?！?/p>