南洋EMBA公司理財(cái)2

第11章工程分析與評(píng)價(jià)估算凈現(xiàn)值情景與其它假設(shè)分析盈虧平衡分析營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流,銷售量及盈虧平衡營(yíng)業(yè)杠桿資本配置0NBSSunQian估算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值僅僅是估計(jì)值我們希望凈現(xiàn)值為正預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)–凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流的變化越敏感,風(fēng)險(xiǎn)越大1NBSSunQian情景分析討論各種現(xiàn)金流情形下的凈現(xiàn)值最優(yōu)情形–高收入及低本錢最差情形–低收入及高本錢度量能夠結(jié)果的范圍最優(yōu)及最差情形不一定總會(huì)發(fā)生,但卻有能夠發(fā)生2NBSSunQian例:新工程假設(shè)某工程的初始本錢為$200,000,有5年期限且沒(méi)有剩余價(jià)值.資產(chǎn)折舊運(yùn)用直線法,所需收益為12%,稅率為34%根本情形下的凈現(xiàn)值為15,5673NBSSunQian情景分析小結(jié)情景凈收入現(xiàn)金流凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率基本情形19,80059,80015,56715.1%最差情形-15,51024,490-111,719-14.4%最優(yōu)情形59,73099,730159,50440.9%4NBSSunQian靈敏度分析討論每次只改動(dòng)一個(gè)變量的值時(shí),凈現(xiàn)值的變化情況當(dāng)思索某些變量對(duì)凈現(xiàn)值的影響時(shí),就是情變成情景分析的一部分凈現(xiàn)值受某個(gè)變量的影響越大,由該變量引起的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)就越大,因此對(duì)該變量值的估計(jì)應(yīng)多加留意.5NBSSunQian新工程的情景分析小結(jié)情景單位銷售收入現(xiàn)金流凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率基本情形600059,80015,56715.1%最差情形550053,200-8,22610.3%最優(yōu)情形650066,40039,35719.7%6NBSSunQian模擬分析模擬僅僅是敏感性及情景分析的拓展根據(jù)條件概率分布及各變量的約束條件,蒙特卡羅模擬(隨機(jī)抽樣法)可以生成數(shù)千種能夠的結(jié)果輸出結(jié)果是獲得正凈現(xiàn)值的概率分布假設(shè)沒(méi)有仔細(xì)分析各變量間的相互作用,就有能夠出現(xiàn)決策失誤7NBSSunQian作出決策防止無(wú)盡頭的分析而不作決議假設(shè)某工程在大多數(shù)情形下都能得到正的凈現(xiàn)值,那么有充分理由接受它假設(shè)某工程的一個(gè)關(guān)鍵變量?jī)H需很小變化即可導(dǎo)致負(fù)的凈現(xiàn)值,那么應(yīng)放棄該工程8NBSSunQian盈虧平衡分析是分析銷售量與贏利才干之間關(guān)系的常用工具會(huì)計(jì)收支平衡–凈收入為0時(shí)的銷售量現(xiàn)金收支平衡–營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流為0時(shí)的銷售量財(cái)務(wù)收支平衡–凈現(xiàn)值為0時(shí)的銷售量9NBSSunQian第12章資本市場(chǎng)收益歷史紀(jì)錄平均收益收益的變動(dòng)性資本市場(chǎng)有效性10NBSSunQian風(fēng)險(xiǎn),收益與金融市場(chǎng)我們可以經(jīng)過(guò)研討金融市場(chǎng)的收益來(lái)決議非金融資產(chǎn)的適宜收益承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)將獲得報(bào)答潛在報(bào)答越大,風(fēng)險(xiǎn)越大即風(fēng)險(xiǎn)與收益的互補(bǔ)機(jī)制11NBSSunQian美圓收益美圓收益總額=股利或債息+價(jià)錢變化所引起的資本收益或損失例:一年前他以$950購(gòu)入某債券,并收到兩張$30的息票.假設(shè)如今可以$975的價(jià)錢賣出,求美圓收益總額.收入=30+30=60資本收益=975–950=25美圓收益總額=60+25=$8512NBSSunQian百分比收益股息生息率=收入/買入價(jià)資本收益生息率=(賣出價(jià)–買入價(jià))/買入價(jià)百分比收益=股息生息率+資本收益生息率13NBSSunQian例–計(jì)算收益某股票買入價(jià)為$35,股息為$1.25,賣出價(jià)為$40.求美圓收益.美圓收益=1.25+(40–35)=$6.25求百分比收益股息生息率=1.25/35=3.57%資本收益生息率=(40–35)/35=14.29%百分比收益=3.57+14.29=17.86%14NBSSunQian金融市場(chǎng)的重要性金融市場(chǎng)使公司,政府和個(gè)人得以添加成效存款人可以經(jīng)過(guò)投資金融資產(chǎn)而獲得收益,作為對(duì)推遲消費(fèi)的補(bǔ)償.借款人較易獲得投資消費(fèi)資產(chǎn)所需的資金金融市場(chǎng)也可以提供各風(fēng)險(xiǎn)程度上的收益信息15NBSSunQian圖12.416NBSSunQian平均收益投資對(duì)象平均收益大公司股票13.0%小公司股票17.3%長(zhǎng)期公司債券6.0%長(zhǎng)期政府債券5.7%美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券3.9%通貨膨脹率3.2%17NBSSunQian風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的額外補(bǔ)償國(guó)庫(kù)券被視為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是超越無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的收益18NBSSunQian歷史風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償高市值股票:13.0–3.9=9.1%低市值股票:17.3–3.9=13.4%長(zhǎng)期公司債券:6.0–3.9=2.1%長(zhǎng)期政府債券:5.7–3.9=1.8%19NBSSunQian方差及規(guī)范差方差及規(guī)范差度量資產(chǎn)收益的變動(dòng)性變動(dòng)性越大,不確定性就越大歷史方差=均值偏向的平方和/(觀測(cè)的數(shù)量–1)規(guī)范差=方差的平方根20NBSSunQian例–方差及規(guī)范差年份實(shí)際收益平均收益均值偏差偏差的平方1.15.105.045.0020252.09.105-.015.0002253.06.105-.045.0020254.12.105.015.000225合計(jì).42.00.0045方差=.0045/(4-1)=.0015規(guī)范差=.0387321NBSSunQian有效資本市場(chǎng)股票價(jià)錢處于平衡形狀且定價(jià)合理因此不能獲得異常或超額收益有效市場(chǎng)并沒(méi)有暗示投資者不能獲得正的收益22NBSSunQian有效市場(chǎng)的條件眾多投資者進(jìn)展投資分析投資者對(duì)進(jìn)入市場(chǎng)的新信息進(jìn)展分析并據(jù)此進(jìn)展買賣因此,一切公開(kāi)信息都應(yīng)該反映在價(jià)錢上假設(shè)投資者停頓股票研討,市場(chǎng)就會(huì)失去有效性23NBSSunQian對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)的幾種常見(jiàn)誤解有效市場(chǎng)并不意味著他掙不到錢平均來(lái)講,它意味著他可以獲得與所承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相稱的收益,而且可以獲得超額收益的價(jià)錢背叛是不存在的假設(shè)他不分散投資,市場(chǎng)有效性并不能防止他作出錯(cuò)誤的選擇–因此他依然不能把一切的雞蛋都放在一個(gè)籃子里24NBSSunQian強(qiáng)有效價(jià)錢反映一切公開(kāi)和的信息假設(shè)市場(chǎng)具有強(qiáng)有效性,那么無(wú)論投資者獲得怎樣的信息都不能博得超額收益實(shí)證闡明市場(chǎng)并非強(qiáng)有效,且內(nèi)部人員可以獲得超額收益25NBSSunQian中度有效價(jià)錢反映一切公開(kāi)信息,如買賣信息,年報(bào),新聞等.假設(shè)市場(chǎng)具有半強(qiáng)有效性,那么投資者不能利用公開(kāi)信息獲得超額收