活動5資本成本和籌資風(fēng)險

活動5資本本錢與籌資風(fēng)險資本本錢風(fēng)險分析財務(wù)杠桿

教學(xué)要點資本本錢的概念及計算杠桿原理與計量方法杠桿與風(fēng)險的關(guān)系資本構(gòu)造的含義資本構(gòu)造的組合與優(yōu)化第一節(jié)資本本錢一、資本本錢概述1、資本本錢也稱資金本錢，它是企業(yè)為籌集和運用資本而付出的代價。2、內(nèi)容：〔1〕籌集費用：在籌資過程中破費的各項開支，普通屬于一次性費用，作為所籌集資金的減項?！?〕用資費用：占用資金支付給出資者的費用，如股利、借款利息、債券利息等，普通是經(jīng)常性、定期性支付，構(gòu)成了資本本錢的主要內(nèi)容。3、資本本錢的表示：〔1〕絕對數(shù)：為籌集和運用一定量的資本而付出的籌資費用和用資費用的總和?！?〕相對數(shù)：資本本錢率〔年本錢〕資本本錢率=用資費用(籌資總額-籌資費用)100%=用資費用[籌資總額(1-籌資費用率)]100%=用資費用凈籌資額100%4、資本本錢的作用：籌資決策的重要根據(jù)投資決策的重要尺度衡量運營業(yè)績的重要目的5、決議資本本錢高低的要素總體經(jīng)濟環(huán)境：反映在無風(fēng)險報酬率上證券市場條件：影響證券投資的風(fēng)險企業(yè)內(nèi)部的運營和融資情況：指運營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小工程融資規(guī)模：規(guī)模大，資本本錢高二、個別資本本錢〔一〕長期債務(wù)資本本錢1、債務(wù)資本的特征：籌資總額L，籌資費率F，年利息I，期限N由于債務(wù)利息在所得稅前扣除，對股東來說，債務(wù)資本利息節(jié)約了所得稅I×T。因此，在計算長期債務(wù)資本本錢時，應(yīng)扣除所得稅I×T。2、不思索貨幣時間價值

資本本錢率例：某公司發(fā)行總面值為1000萬元的公司債券，發(fā)行總價為1100萬元，票面利率為12%，期限為3年，發(fā)行費率為發(fā)行價錢的5%，每年付息一次，到期還本。公司所得稅稅率為33%。總本錢：11005%+100012%3=415萬元2.年資本本錢率：〔三〕權(quán)益資本本錢與債務(wù)資本相比，權(quán)益資本的特點：沒有到期日，股利不一定。這樣就要根據(jù)實踐假設(shè)幾種情況加以討論：1、股利固定〔例如優(yōu)先股〕：假設(shè)股票發(fā)行價為P元/股，籌資費率F，每年股利為D元/股〔永續(xù)年金〕。2、股利增長——生長類股票假設(shè)股票發(fā)行價為P元/股，籌資費率F，預(yù)測第1年年末每股股利為D1，以后每年股利增長G〔增長率〕。經(jīng)數(shù)學(xué)推算：〔四〕留存收益資本本錢的計算：留存收益是股東再投資，其資本本錢是一種時機本錢。思索到留存收益沒有籌資費用，其資本本錢計算公式為：或三、綜合資本本錢綜合資本本錢即加權(quán)平均資本本錢：是指企業(yè)全部資本的總本錢。它不等于各資本本錢的簡單相加，而等于加權(quán)平均本錢。權(quán)數(shù)Wj：各資本占總資本的比重。普通有三種取值方法。即賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)、目的價值權(quán)數(shù)。綜合資本本錢的計算：練習(xí)1某公司擬籌資5000萬元，其中債券面值2000萬元，溢價為2200萬元，票面利率10%，籌資費率2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率8%，籌資費率3%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費率5%，估計第一年股利率為12%，以后按3%遞增，公司所得稅率33%.計算：該公司的綜合資金本錢？解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8%/(1-3%)=8.25%Ks=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%Kw

=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3%第四節(jié)旅游企業(yè)籌資風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿資本構(gòu)造一.企業(yè)財務(wù)分析和財務(wù)杠桿財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在運營過程中由于負債，能夠會喪失償債才干，并最終導(dǎo)致破產(chǎn)或一切者權(quán)益發(fā)生較大變動.廣義：是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中，由于客觀環(huán)境的不確定性和客觀認識上的偏向，導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期收益產(chǎn)生多種結(jié)果的能夠性，它存在于企業(yè)財務(wù)活動的全過程，包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險和收益分配風(fēng)險?！惨弧称髽I(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響要素1、資本供求的變化.2、利率程度的變動.3、獲利才干的變動.4、資本構(gòu)造的變動。〔二〕財務(wù)構(gòu)造與財務(wù)杠桿 1.財務(wù)構(gòu)造和資本構(gòu)造財務(wù)構(gòu)造是指企業(yè)資產(chǎn)的籌資方式。有負債籌資和權(quán)益籌資。資本構(gòu)造是指企業(yè)的長期籌資工程的構(gòu)成及其比例關(guān)系，包括長期負債、優(yōu)先股股本、普通股等。

財務(wù)杠桿利益財務(wù)杠桿利益是指利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益.產(chǎn)生緣由資本構(gòu)造一定時，債務(wù)利息相對固定。當(dāng)息稅前利潤添加時，每1元息稅前利潤負擔(dān)的債務(wù)利息相應(yīng)降低，股東得到的利潤就會添加。2、財務(wù)杠桿和財務(wù)杠桿系數(shù)〔DFL〕〔1〕概念財務(wù)杠桿是企業(yè)在制定資本構(gòu)造決策時對債務(wù)籌資的利用.運用財務(wù)杠桿，企業(yè)可獲得一定的財務(wù)杠桿利益，同時也接受相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險.財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益〔EPS〕變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù).這里的EPS在非股份公司用凈資產(chǎn)收益率(ROE)替代.其計算公式為：∵EPS=普通股稅后利潤÷普通股股數(shù)〔1〕在不存在優(yōu)先股的情況下：EPS=〔EBIT-I〕〔1-T〕÷N△EPS=△EBIT〔1-T〕÷N∴〔2〕存在優(yōu)先股,年股息為d,那么:

2.DFL的意義1〕在資本構(gòu)造不變的前提下，DFL表示當(dāng)EBIT變動1倍時EPS變動的倍數(shù).EBIT值越大，DFL的值就越小.2〕用來衡量籌資風(fēng)險.DFL的值越大，籌資風(fēng)險越大，財務(wù)風(fēng)險也越大；3)在資本總額、息稅前利潤一樣的條件下,負債比率越高,財務(wù)風(fēng)險越大,但預(yù)期收益也越高.4)負債比率是可以控制的,企業(yè)可以經(jīng)過合理安排資本構(gòu)造,適度負債,使財務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險增大所帶來的不利影響.1、資本構(gòu)造的概念廣義的資本構(gòu)造是指全部資本的構(gòu)成，既包括長期資本，也包括短期負債；既包括縱向資本構(gòu)造〔各項資本組成〕，也包括橫向資本構(gòu)造〔資本來源和資產(chǎn)構(gòu)成的對應(yīng)關(guān)系〕. 狹義的資本構(gòu)造是指長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，而將短期債務(wù)列入營運資本管理.通俗意義上的資本構(gòu)造是指負債比例.〔三〕資本構(gòu)造及其影響要素〔二〕資本構(gòu)造的效應(yīng)1、財務(wù)杠桿效應(yīng)2、節(jié)稅效應(yīng)〔三〕最優(yōu)資本構(gòu)造所謂最優(yōu)資本構(gòu)造，是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使綜合資本本錢最低、企業(yè)價值最大時的資本構(gòu)造.通常它是企業(yè)追求的目的，又稱目的資本構(gòu)造。(四〕影響資本構(gòu)造的要素資本構(gòu)造受資本本錢、財務(wù)風(fēng)險等要素影響外，還遭到以下要素的影響：1.企業(yè)一切者和管理人員的偏好.2.企業(yè)的獲利才干.3.企業(yè)現(xiàn)金流量情況.4.企業(yè)的開展速度.5.企業(yè)的社會責(zé)任.6.貸款銀行的態(tài)度.7.稅收.8.行業(yè)差別.內(nèi)部要素外部要素3.籌資方案的選擇在這種方法下，選擇籌資方案的主要根據(jù)是籌資方案的每股收益(EPS〕值的大小.普通而言，當(dāng)籌資方案估計的EBIT大于無差別點時，追加債務(wù)籌資有利；反之，當(dāng)籌資方案估計的EBIT小于無差別點時，追加權(quán)益資本籌資有利.每股收益分析法思索了籌資與收益的關(guān)系，但沒有思索籌資風(fēng)險的變化?！踩尘C合分析法綜合法是將資本本錢、企業(yè)總價值及風(fēng)險綜合思索進展資本構(gòu)造決策的一種方法。在思索風(fēng)險要素的情況下，使企業(yè)價值最大、綜合資本本錢最低的資本構(gòu)造是最優(yōu)資本構(gòu)造。企業(yè)總價值V=借入資本市值B+自有資本市值S設(shè)：B=債務(wù)面值S=稅后利潤/普通股資本本錢KS三、資本構(gòu)造決策的影響要素〔一〕長期資本籌資的影響要素資本運用期限與投資時間的配合利率程度及變化公司當(dāng)前和預(yù)期的財務(wù)情況現(xiàn)有債務(wù)的合約限制擔(dān)保資產(chǎn)的可得性〔二〕短期資本的籌集與運用短期資本，主要指短期借款和商業(yè)信譽，前者用于補充企業(yè)流轉(zhuǎn)資金，具有暫時性的特點，后者是自發(fā)性債務(wù)資本，普通隨著運營活動產(chǎn)生。兩者都用于流動資產(chǎn)投資，因此要配合流動資產(chǎn)的營運周轉(zhuǎn)。配合型籌資決策：1、特點：2、根本思想：3、評價：理想的籌資政策，但對企業(yè)資金運用有很高的要求。暫時性負債自發(fā)性負債+長期負債+權(quán)益資本暫時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間金額激進型籌資決策：1、特點：2、根本思想：3、評價：收益高、風(fēng)險高。暫時性負債自發(fā)性負債+長期負債