第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu)新課件

第四章資本成本和資本結(jié)構(gòu)【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求掌握資本成本的內(nèi)涵、個(gè)別資本成本和綜合資本成本的估算方法，掌握經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)的計(jì)算及各種杠桿作用，以及資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策；熟悉邊際資本成本的測(cè)算。11精選課件ppt本章框架2精選課件ppt4.1

資本成本一.資本成本的概念和意義(一)概念:資本成本，又稱為資金成本.資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià).范圍上有資金籌集費(fèi)和占用費(fèi)。廣義上，用資金都要付出代價(jià)。狹義上,僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金（包括自有資金和借入長(zhǎng)期資金）的成本?；I集費(fèi)特點(diǎn)是一次性發(fā)生，使用費(fèi)經(jīng)常發(fā)生的。(二)意義或(作用)有兩方面：投資者考慮，標(biāo)準(zhǔn),它是投資者提供資金時(shí)要求補(bǔ)償?shù)馁Y金報(bào)酬率；籌資者考慮,依據(jù),它是企業(yè)為獲取資金所必須支付的最低代價(jià)。(三)計(jì)算公式符號(hào)K=D/(P-f)=D/p(1-F)(四)表現(xiàn)形式:個(gè)別資本成本,加權(quán)平均資本,邊際資本成本.33精選課件ppt二.個(gè)別資本成本的估算個(gè)別資本成本是指使用各種長(zhǎng)期資金的成本。分為五類:（一）長(zhǎng)期借款成本

概念:長(zhǎng)期借款成本是指借款利息和籌資費(fèi)用。由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用，因此，一次還本、分期付息的長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算公式為：或者優(yōu)點(diǎn):

簡(jiǎn)單;缺點(diǎn):沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,結(jié)果不準(zhǔn)確一般要求結(jié)果準(zhǔn)確高,則:L(1-F1)=或K1=K(1-T)44精選課件ppt例題：

公司取得三年期借款200萬(wàn)元，年利率11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)所得稅稅率為25%，計(jì)算該長(zhǎng)期借款的資本成本。已知：L=200萬(wàn)，R1=11%，T=25%，求K1解：

=200×11%×（1-25%）/200(1-0.5%)=8.29%答：略5精選課件ppt（二）債券成本概念:發(fā)行債券的成本主要指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。債券利息的處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。到期一次還本,分期付息注意:溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行,以實(shí)際發(fā)行價(jià)格為債券籌資額,注意：1.長(zhǎng)期借款成本和債券成本統(tǒng)稱債務(wù)成本2.債務(wù)利息稅前支付。實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息=利息×（1-T）例題p9466精選課件ppt（三）優(yōu)先股成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。7精選課件ppt(四)普通股成本普通股成本屬權(quán)益資本成本。權(quán)益資本的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，所以權(quán)益資本成本與前述兩種債務(wù)資本成本的顯著不同在于計(jì)算時(shí)不扣除所得稅的影響。（1）評(píng)價(jià)法評(píng)價(jià)法又稱股利增長(zhǎng)模型法。按照此種方法，普通股資本成本的計(jì)算公式為：G-普通股股利年增長(zhǎng)率；DC-預(yù)期年股利額，F(xiàn)C–籌資費(fèi)用率88精選課件ppt（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”（CAPM），普通股成本的計(jì)算公式則為：(五)留存收益成本留存收益是所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)的追加投資。留存收益成本的計(jì)算方法不止一種，按照“股票收益率加增長(zhǎng)率”的方法，計(jì)算公式為：G-普通股股利年增長(zhǎng)率99精選課件ppt三.綜合資本成本※1.概念:綜合資本成本一般是以各種資金占全部資金的比重和個(gè)別資本成本為權(quán)數(shù)加權(quán)平均確定的，故而又稱加權(quán)平均資本成本，其計(jì)算公式為：注意:個(gè)別資金占全部資金的比重的確定以市場(chǎng)價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值確定四.邊際資本成本

邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。1010精選課件ppt1.計(jì)算籌資突破點(diǎn)籌資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為：2.計(jì)算邊際資本成本任何項(xiàng)目的邊際成本是該項(xiàng)目增加一個(gè)產(chǎn)出量相應(yīng)增加的成本。1111精選課件ppt4.2杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理，是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生較大的變化。一.成本習(xí)性及分類與盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算(一)成本習(xí)性及分類1.成本習(xí)性及分類概念:所謂成本習(xí)性(成本性態(tài))，一定條件下成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。2.分類:按照成本習(xí)性把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。1212精選課件ppt1.固定成本固定成本，是指其成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而固定不變的成本。2.變動(dòng)成本變動(dòng)成本是指其成本總額隨著業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)成正比例增減變動(dòng)的成本。3.混合成本有些成本雖然也是隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本或固定成本，這類成本稱為混合成本。1313精選課件ppt4.盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算邊際貢獻(xiàn)指銷售收入減去變動(dòng)成本以后差額。計(jì)算公式為：M=S－VC=（P－V）×Q息稅前利潤(rùn)可用以下公式計(jì)算：EBIT=S－VC－F=（P－V）×Q－F盈虧平衡點(diǎn)，是息稅前利潤(rùn)等于零時(shí)所要求的銷售量或銷售額。在盈虧平衡點(diǎn)（銷售量QBE）上，EBIT為零，則：

盈虧平衡點(diǎn)上的銷售額則為：。1414精選課件ppt成本業(yè)務(wù)量利潤(rùn)分析(CVP)利潤(rùn)=收入-總成本=收入-變動(dòng)成本-固定成本

=單價(jià)*銷量-單位變動(dòng)成本*銷量-固定成本

=貢獻(xiàn)邊際-固定成本正指標(biāo):貢獻(xiàn)邊際:TCM=單價(jià)*銷量-單位變動(dòng)成本*銷量

單位貢獻(xiàn)邊際=單價(jià)-單位變動(dòng)成本貢獻(xiàn)邊際率=貢獻(xiàn)邊際/銷售收入*100%反指標(biāo):變動(dòng)成本率=變動(dòng)成本/銷售收入=1-貢獻(xiàn)邊際率注意:利潤(rùn),息稅前利潤(rùn),凈利潤(rùn),息稅后利潤(rùn)15精選課件ppt4.2.2

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿的概念經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)狀況及環(huán)境變化而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，它影響企業(yè)按時(shí)支付本息能力。影響因素：?jiǎn)蝺r(jià)，成本，銷量，其他調(diào)整價(jià)格能力等。尤其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性固定成本的比重。

2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算公式為：3.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與盈虧平衡分析1616精選課件ppt4.2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的概念財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是財(cái)務(wù)杠桿作用的結(jié)果。

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：1717精選課件ppt4.2.4復(fù)合杠桿作用與復(fù)合杠桿系數(shù)

經(jīng)營(yíng)杠桿通過(guò)擴(kuò)大銷售（Q）影響息稅前利潤(rùn)（EBIT），而財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)擴(kuò)大息稅前利潤(rùn)（EBIT）影響每股收益（EPS）。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售量（Q）或銷售額（P×Q）稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益（EPS）產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為復(fù)合杠桿作用，又稱綜合杠桿作用或總杠桿作用。

它們的作用過(guò)程如下圖所示。1818精選課件ppt1919精選課件ppt4.3

資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)，又稱資金結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系。4.3.1

籌資的每股收益分析每股收益EPS的計(jì)算為：每股收益EPS無(wú)差別點(diǎn)-每股收益不受籌資方式影響的銷售水平或息稅前利潤(rùn)水平。即在籌資股票籌資或負(fù)債籌資時(shí)，每股收益相等。2020精選課件ppt4.3.2最佳資本結(jié)構(gòu)1.影響資本結(jié)構(gòu)的因素分析（1）企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況（2）企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度（3）貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響（4）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（5）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（6）所得稅稅率的高低（7）利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)2121精選課件ppt2.最佳資本結(jié)構(gòu)的定量分析企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S＋B設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值。股票的市場(chǎng)價(jià)值可通過(guò)下式計(jì)算：而企業(yè)的資金成本，則應(yīng)采用綜合資金成本來(lái)表示，公式為：2222精選課件ppt1.什么是資金成本？資金成本包括哪兩部分？它有何意義？2.簡(jiǎn)述長(zhǎng)期資金的資金成本的估算方法？3.什么是經(jīng)營(yíng)杠桿？經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是什么？4.什么是財(cái)務(wù)杠桿？財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是什么？5.什么是復(fù)合杠桿？經(jīng)營(yíng)杠桿與