電力行業(yè)12月月報(bào)：23年電力消費(fèi)需求同比實(shí)現(xiàn)高增輔助服務(wù)市場(chǎng)基本政策有望落地

17.20%。新增裝機(jī)方面，2023128597191295萬(wàn)千34275214發(fā)電設(shè)備利用方面，2023年1-122.74%44661.74%31338.35%；76700.71%22250.18%1286比下降3.81%。煤炭庫(kù)存情況、日耗情況及三峽出庫(kù)情況方面，內(nèi)陸煤炭庫(kù)存環(huán)比下降，日耗環(huán)比上升；沿海煤炭庫(kù)存環(huán)比下降，日耗環(huán)比下降；三峽水位及水庫(kù)蓄水量同比回升明顯。月度電力市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析：2月代理購(gòu)電均價(jià)同比下降，環(huán)比略有回。2416.76元/MWh1.63%，同比6.05%21211（1）國(guó)家能源局?jǐn)M研究出臺(tái)《電力輔助服務(wù)市場(chǎng)基本規(guī)234（3）投資觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。電力運(yùn)營(yíng)商有望受益標(biāo)的：1）國(guó)電電力、華能國(guó)際華電國(guó)際等；2）皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；3）水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電國(guó)投電力川投能源、華能水電；4）東方電氣青達(dá)環(huán)保華光環(huán)能風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期進(jìn)緩慢目月度專題：輔助服務(wù)市場(chǎng)政策推進(jìn)在即，火電靈活性改造進(jìn)程有望加快 月度板塊及重點(diǎn)上市公司股價(jià)表現(xiàn) 8月度電力需求情況分析 8月度電力供應(yīng)情況分析 13電力市場(chǎng)月度數(shù)據(jù) 211月行業(yè)重要新聞 23投資策略及行業(yè)主要上市公司估值表 23風(fēng)險(xiǎn)因素 24表目表1：山西電力市場(chǎng)2月月交易情況 表2：電力行業(yè)主要公司估表 23圖目圖1：各行業(yè)板塊表現(xiàn)（，止至1月31日） 圖2：電力板塊各重點(diǎn)上市司表現(xiàn)（，截止至1月318圖3：全社會(huì)分月用電量對(duì)（億千瓦時(shí)） 9圖4：全社會(huì)分月用電量同增速對(duì)比（） 9圖5：一產(chǎn)分月用電量同比速情況（） 9圖6：二產(chǎn)分月用電量同比速情況（） 9圖7：三產(chǎn)分月用電量同比速情況（） 10圖8：城鄉(xiāng)居民分月用電量比增速情況（） 10圖9：制造業(yè)分月用電量同增速情況（） 10圖10：高技術(shù)裝備制造業(yè)分用電量同比增速情況（） 10圖11：消費(fèi)分月用電量同比速情況（） 11圖12：六大高耗能產(chǎn)業(yè)分月電量同比增速情況（） 11圖13：高技術(shù)裝備子行業(yè)用占比和新增貢獻(xiàn)率（） 11圖14：消費(fèi)板塊子行業(yè)用電比和新增貢獻(xiàn)率（） 11圖15：六大高耗能板塊子行占比和新增貢獻(xiàn)率（） 12圖16：分區(qū)2023年12月月用電量及增速情況 12圖17：分區(qū)2023年1-12累計(jì)用電量及增速情況 13圖18：電力消費(fèi)彈性系數(shù)情況 13圖19：全國(guó)發(fā)電量累計(jì)情況 14圖20：全國(guó)發(fā)電量分月情況 14圖21：火電發(fā)電量累計(jì)情況 14圖22：火電發(fā)電量分月情況 14圖23：水電發(fā)電量累計(jì)情況 14圖24：水電發(fā)電量分月情況 14圖25：核電發(fā)電量累計(jì)情況 15圖26：核電發(fā)電量分月情況 15圖27：風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)情況 15圖28：風(fēng)電發(fā)電量分月情況 15圖29：太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)情況 15圖30：太陽(yáng)能發(fā)電量分月情況 15圖31：分地區(qū)分月發(fā)電量及速情況 16圖32：分地區(qū)累計(jì)發(fā)電量及速情況 16圖33：陸17省區(qū)日均耗變化情況（萬(wàn)噸） 16圖34：海8省區(qū)日均耗煤化情況（萬(wàn)噸） 16圖35：陸17省區(qū)煤炭庫(kù)變化情況（萬(wàn)噸） 17圖36：海8省區(qū)煤炭庫(kù)存化情況（萬(wàn)噸） 17圖37：陸17省區(qū)煤炭可天數(shù)變化情況（天） 17圖38：海8省區(qū)煤炭可用數(shù)變化情況（天） 17圖39：三峽出庫(kù)量變化情況立方米/秒） 17圖40：三峽水庫(kù)蓄水量變化況（立方米/秒） 17圖41：新增電源裝機(jī)分月情況 18圖42：新增火電裝機(jī)分月情況 18圖43：新增風(fēng)電裝機(jī)分月情況 18圖44：新增光伏裝機(jī)分月情況 18圖45：分區(qū)2023年12月增裝機(jī)情況 19圖46：分區(qū)2023年1-12累計(jì)新增裝機(jī)情況 19圖47：發(fā)電設(shè)備平均利用小數(shù)及同比情況 19圖48：火電發(fā)電設(shè)備平均利小時(shí)數(shù) 19圖49：水電發(fā)電設(shè)備平均利小時(shí)數(shù) 20圖50：核電發(fā)電設(shè)備平均利小時(shí)數(shù) 20圖51：風(fēng)電發(fā)電設(shè)備平均利小時(shí)數(shù) 20圖52：光伏發(fā)電設(shè)備平均利小時(shí)數(shù) 20圖53：電網(wǎng)公司月度代理購(gòu)價(jià)格情況（全國(guó)平均，元/MWh） 21圖54：廣東電力市場(chǎng)日前現(xiàn)日度均價(jià)情況（元/MWh） 21圖55：廣東電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)日度均價(jià)情況（元/MWh） 21圖56：山西電力市場(chǎng)日前現(xiàn)日度均價(jià)情況（元/MWh） 22圖57：山西電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)日度均價(jià)情況（元/MWh） 22圖58：山東電力市場(chǎng)日前現(xiàn)日度均價(jià)情況（元/MWh） 22圖59：山東電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)日度均價(jià)情況（元/MWh） 22月度專題：輔助服務(wù)市場(chǎng)政策推進(jìn)在即，火電靈活性改造進(jìn)程有望加快125據(jù)國(guó)家能源局，2023年上半年，全國(guó)電力輔助服務(wù)費(fèi)用278億元，與2019年上半年130.31約在600-700億元的數(shù)量級(jí)。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)化補(bǔ)償費(fèi)用占比73.4%、固定補(bǔ)償費(fèi)用26.6%16760%5419.4%當(dāng)前輔助服務(wù)費(fèi)用仍以深度調(diào)峰補(bǔ)償為主。2022年煤電企業(yè)輔助服務(wù)獲得補(bǔ)償收益約320億元，而2023254雖然2021年國(guó)家能源局出臺(tái)新版“兩個(gè)細(xì)則”，明確了輔助服務(wù)補(bǔ)償費(fèi)用由發(fā)電企業(yè)和市場(chǎng)化用戶等共同分?jǐn)偟母母锓较?，但?dāng)前補(bǔ)償費(fèi)用主要還是由發(fā)電側(cè)進(jìn)行分?jǐn)?。而火電靈活性改造除了會(huì)增加企業(yè)改造的固定成本，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致供電煤耗上升、機(jī)組壽命縮減、提高運(yùn)營(yíng)成本。輔助服務(wù)費(fèi)用在發(fā)電側(cè)的“零和博弈”直接壓制企業(yè)自主改造動(dòng)力?；痣婌`活性改造方面：靈活性改造節(jié)奏加快，我們預(yù)計(jì)十四五大概率超預(yù)期完成改““”2.2僅完成1.622020年完成靈活性改造1.88“”90%我們預(yù)計(jì)火電靈活性改造進(jìn)度大概率超預(yù)期完成“十四五”既定目標(biāo)?！皯?yīng)改盡改假設(shè)下，或還有6“十四五新建機(jī)組全部實(shí)現(xiàn)靈活性制造，因此靈活性改造的機(jī)組體量為2020年10.810089%量待改造機(jī)組容量為9.6為6.11億千瓦。主要影響：輔助服務(wù)費(fèi)用有望實(shí)現(xiàn)增量疏導(dǎo)分?jǐn)?，靈活性改造標(biāo)的和純火電運(yùn)營(yíng)商有望受益。本次發(fā)布會(huì)再次強(qiáng)調(diào)了電力輔助服務(wù)在電力系統(tǒng)綠色轉(zhuǎn)型中的重要作用，全國(guó)性的輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望在近期出臺(tái)。我們認(rèn)為，未來(lái)伴隨輔助服務(wù)費(fèi)用逐漸由發(fā)電側(cè)向用戶側(cè)進(jìn)行分?jǐn)偅o助服務(wù)費(fèi)用有望實(shí)現(xiàn)增量收取，利好火電運(yùn)營(yíng)商：A等。獲得調(diào)峰收益的積極性有望得到提振，利好火電靈活性改造的相關(guān)標(biāo)的：青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能、龍?jiān)醇夹g(shù)、西子潔能。月度板塊及重點(diǎn)上市公司股價(jià)表現(xiàn)11.0%13006.3%3215.4；(6.7%)(-1.0%)(-1.2%)10.06.7-1.010.06.7-1.0-1.2-2.0-2.8-3.4-3.5-6.9-8.1-8.6-10.0-10.2-10.7-12.0-12.3-13.2-13.4-14.0-14.7-15.1-15.2-15.4-15.5-16.1-16.3-17.9-20.5-23.7-23.9資料來(lái)源：IFind同花順，信達(dá)證券研發(fā)中心(22.83%)、華電國(guó)際(18.09%)、(16.70%)。圖2：電力板塊各重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)（%，截止至1月31日）22.8322.8313.7713.7412.9310.537.456.304.874.543.852.712.361.371.270.830.240.19-0.61-3.88-4.04-6.15-6.40-8.47-9.30-9.32....720.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00資料來(lái)源：IFind同花順，信達(dá)證券研發(fā)中心月度電力需求情況分析用電情況：2023年全年電力消費(fèi)增速同比高增2023年12月份全社會(huì)用電量8555億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.90%，漲幅較11月收窄1.70pct。2023年1-2023年12月，全社會(huì)用電量92241億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.70%，漲幅較1-11月擴(kuò)大0.38pct。2023年全年電力消費(fèi)增速同比高增。圖3：全社會(huì)分月用電量對(duì)比（億千瓦時(shí)） 圖4：全社會(huì)分月用電量同比增速對(duì)比（%）25

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023

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1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020202120222023資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同順，達(dá)2020202120222023分行業(yè)：三產(chǎn)用電量增速創(chuàng)年內(nèi)新高，居民用電同比增速略有降低分行業(yè)來(lái)看，2023年12月一、二、三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電量分別為104、5626、1567、12589.47%9.43%、22.14%、-0.55%（11-2.75pct、-0.33pct、1.25pct和-10.53pct）。二產(chǎn)用電增速保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，三產(chǎn)用電量增速創(chuàng)年內(nèi)新高；受暖冬因素影響，居民用電同比增速略有降低。2023年1-121278607451669413524億11.52%、6.47%、12.21%、0.93%。圖5：一產(chǎn)分月用電量同比增速情況（%） 圖6：二產(chǎn)分月用電量同比增速情況（%）50-5

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

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1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心45 4535 3525 2515 155 5-5 -5-15 -15

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心2.分行業(yè)：高技術(shù)裝備制造板塊和消費(fèi)板塊同比增速保持穩(wěn)健，高耗能產(chǎn)業(yè)電力消費(fèi)增速有所收窄分板塊來(lái)看，2023年12月制造業(yè)板塊增速穩(wěn)中略有收窄。其中，高技術(shù)裝備制造板塊（包含汽車制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)）和消費(fèi)板塊（包含交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、郵政業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，金融業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)）電力消費(fèi)同比增速均保持穩(wěn)定；六大高耗能產(chǎn)業(yè)板塊（包括黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）電力消費(fèi)同比增速有所收窄。圖9：制造業(yè)分月用電量同比增速情況（%） 圖10：高技術(shù)裝備制造業(yè)分月用電量同比增速情況（%）40 6030 5040203010 200

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

0

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023資料來(lái)：IFind同順，電聯(lián)，信達(dá)券研中心 資料來(lái)：IFind同順，電聯(lián)，信達(dá)券研中心0

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50-5

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023資料來(lái)：IFind同順，電聯(lián)，信達(dá)券研中心 資料來(lái)：IFind同順，電聯(lián)，信達(dá)券研中心4050.802023129.76%（1.10pct）932.59202312長(zhǎng)12.38%（漲幅較11月收窄0.76pct）；六大高耗能板塊用電量3422.082023年12月同比增長(zhǎng)8.27%（漲幅較11月收窄0.21pct）；消費(fèi)板塊用電量971.562023年12月同比增長(zhǎng)23.50%（漲幅較11月擴(kuò)大6.16pct）。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中用電量占比前三的為金屬制品業(yè)（24.01%）通信設(shè)備制造業(yè)（23.76%）和電氣機(jī)械制造業(yè)（18.45%），新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的為電氣機(jī)械制造業(yè)（34.96%）、金屬制品業(yè)（20.80%）、計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)（16.21%）。消費(fèi)板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)（34.81%）、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵政業(yè)（21.53%）和房地產(chǎn)業(yè)（17.85%），新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的為批發(fā)和零售業(yè)（46.28%）、交通運(yùn)輸業(yè)（17.84%）、房地產(chǎn)業(yè)（14.80%）。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)（33.40%）、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（19.94%）和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（16.49%），新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的為電力熱力供應(yīng)業(yè)（46.40%）、黑色金屬加工業(yè)（20.76%）和非金屬制品制造業(yè)（10.56%）。圖13：高技術(shù)裝備子行業(yè)用電占比和新增貢獻(xiàn)率（%） 圖14：消費(fèi)板塊子行業(yè)用電占比和新增貢獻(xiàn)率（%）40 5035 4530 4025 3520 3015 2510 205 150 105占比（） 新增貢獻(xiàn)率（）-5 0占比（） 新增貢獻(xiàn)率（）占比（） 新增貢獻(xiàn)率（）資料來(lái)：IFind同順，電聯(lián)，信達(dá)券研中心 資料來(lái)：IFind同順，電，信達(dá)券研中心302520151050 占比（） 新增貢獻(xiàn)率（）資料來(lái)源：IFind同花順，中電聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心4.分地區(qū)：東部沿海省份用電量領(lǐng)先，西部省份用電增速領(lǐng)先202312（732）（695（571（480時(shí)，均為沿海省份。全社會(huì)用電量增速前五的省份分別為：新疆177、內(nèi)蒙古（6、河北、西藏（9、安徽（0。增速前五省份多為中1-2023年12（8502、山東（7966（7833（6192（3億千瓦時(shí)。全社會(huì)用電量增速前五的省份分別為：海南（1610、西藏（1012400105圖16：分地區(qū)2023年12月當(dāng)月用電量及增速情況800 700 181660014500 12400 300 862004100 20 0當(dāng)月用電量（億千瓦時(shí)，左軸） 增速（，右軸）資料來(lái)源：中電聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心7000 146000 125000 104000 83000 62000 41000 20 0累計(jì)用電量（億千瓦時(shí)，左軸） 增速（，右軸）資料來(lái)源：中電聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心2023GDP5.2%10.10%1.940.642023GDP5.2%6.70%，1.29。圖18：電力消費(fèi)彈性系數(shù)情況6.005.004.003.002.001.000.00-1.00

2520151050-52015-032015-052015-072015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11電力消費(fèi)彈性系數(shù)（左軸） GDP季度增速（，右軸） 用電量季度同比增速（）（右軸）資料來(lái)源：IFind同花順，信達(dá)證券研發(fā)中心月度電力供應(yīng)情況分析發(fā)電情況：發(fā)電量總體穩(wěn)健增長(zhǎng)，火電發(fā)電量增速持續(xù)增長(zhǎng)，新能源發(fā)電量增速漲幅收窄。2023128289.808.00%，漲幅較月收窄0.40pct6109.10億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.30%，3.00pct775.002.50%月收窄2.90pct；核電發(fā)電量380.60億千瓦時(shí)，同比降低4.20%，降幅較月擴(kuò)大1.80pct；814.20（6MW）7.40%210.50（6MW）17.20%，同比漲18.20pct。1120231-12928886.70%610196.20%128365.00%43413.90%885816.20%583336.40%。風(fēng)15.82%。圖19：全國(guó)發(fā)電量累計(jì)情況 圖20：全國(guó)發(fā)電量分月情況025201510500

2520151050-5發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸） 發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）

發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)，左軸） 發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心圖21：火電發(fā)電量累計(jì)情況 圖22：火電發(fā)電量分月情況70,000

25 60,0002050,0001540,00060,0002050,0001540,0001030,000520,000010,000-50-10 0

302520151050-5-10-15火電發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸）火電發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）火電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)，左軸） 火電發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）火電發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸）火電發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心圖23：水電發(fā)電量累計(jì)情況 圖24：水電發(fā)電量分月情況0

2520151050-5-10-15-20-25-30

5000

50403020100-10-20-30水電發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸） 水電發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸） 水電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)，左軸） 水電發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同花順信達(dá)券研發(fā)心5000太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind5000太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）302520151050302520151050

03,5003,0002,5002,0001,5001,000風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind圖29：太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)情況風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind圖29：太陽(yáng)能發(fā)電量累計(jì)情況風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）807080706050403020100-10-20

5000圖25：核電發(fā)電量累計(jì)情況核電發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind圖27：風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)情況圖25：核電發(fā)電量累計(jì)情況核電發(fā)電量累計(jì)值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind圖27：風(fēng)電發(fā)電量累計(jì)情況核電發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）核電發(fā)電量累計(jì)同比（，右軸）2520151050252015105080070060050040030020010001,6001,4001,2001,00080060080070060050040030020010001,6001,4001,2001,00080060040020004003503002502001501000太陽(yáng)能發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露15太陽(yáng)能發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）太陽(yáng)能發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）

風(fēng)電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind圖30：太陽(yáng)能發(fā)電量分月情況風(fēng)電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind圖30：太陽(yáng)能發(fā)電量分月情況風(fēng)電發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）風(fēng)電發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）-404035-404035302520151050-5-10

圖26：核電發(fā)電量分月情況核電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind圖28：風(fēng)電發(fā)電量分月情況圖26：核電發(fā)電量分月情況核電發(fā)電量當(dāng)月值（億千瓦時(shí)，左軸）IFind圖28：風(fēng)電發(fā)電量分月情況核電發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）核電發(fā)電量當(dāng)月同比（，右軸）302520151050-5302520151050-520圖31：分地區(qū)分月發(fā)電量及增速情況1200 2501000 200800 150600 100400 50200 00資料來(lái)源：中電聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心

分月發(fā)電量（億千瓦時(shí)，左軸） 同比增長(zhǎng)（，右軸）

-50圖32：分地區(qū)累計(jì)發(fā)電量及增速情況8000 7000 18166000145000 124000 3000 86200041000 20 21178091.41.38%17428.21.4/0.33%；可用天數(shù)為18.9天，較上周下降0.3天。截至2月1日，沿海8省煤炭庫(kù)存3010.4萬(wàn)噸，較上周下降59.2萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.93%；沿海8省電廠日耗為201.2萬(wàn)噸，較上周下降23.3萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降10.38%；可用天數(shù)為15天，較上周增加1.3天。圖33：內(nèi)陸17省區(qū)日均耗煤變化情況（萬(wàn)噸） 圖34：沿海8省區(qū)日均耗煤變化情況（萬(wàn)噸）2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024500.00 300.00450.00

250.00400.00350.00300.00250.00

200.00150.00100.00200.00

50.00

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1資料來(lái)：CCTD，信證券中心 資料來(lái)：CCTD，信證券中心圖35：內(nèi)陸17省區(qū)煤炭庫(kù)存變化情況（萬(wàn)噸） 圖36：沿海8省區(qū)煤炭庫(kù)存變化情況（萬(wàn)噸）2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 202410000.00 4000.009000.00

3500.008000.007000.006000.005000.004000.003000.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

3000.002500.002000.001500.001000.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1資料來(lái)：CCTD，信證券中心 資料來(lái)：CCTD，信證券中心圖37：內(nèi)陸17省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（天） 圖38：沿海8省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（天）35.00

2021 2022 2023 2024

30.00

2021 2022 2023 202430.0025.0020.00

25.0020.0015.0015.00

10.0010.00

5.005.00

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

0.00

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1資料來(lái)：CCTD，信證券中心 資料來(lái)：CCTD，信證券中心截至2月2日，三峽出庫(kù)流量6760立方米/秒，同比上升9.74%，周環(huán)比下降22.57%。截至2月3日，三峽蓄水量32449億方，同比上升29.87%，周環(huán)比上升0.57%。圖39：三峽出庫(kù)量變化情況（立方米秒） 圖40：三峽水庫(kù)蓄水量變化情況（立方米/秒）

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12019 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心新增發(fā)電設(shè)備情況分析：火電裝機(jī)增速放緩，風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)高增2023128597191295203427伏裝機(jī)5214萬(wàn)千瓦。新增裝機(jī)中，火電裝機(jī)增速同比變化68.01%，較上月上升120.84pct；風(fēng)電裝機(jī)同比變化126.80%，較上月上升68.85pct；光伏裝機(jī)同比變化140.28%，較上月下降45.13pct。20233690765671034萬(wàn)千瓦，新增核電裝機(jī)139萬(wàn)千瓦，新增風(fēng)電裝機(jī)7566萬(wàn)千瓦，新增光伏裝機(jī)21602萬(wàn)千瓦。圖41：新增電源裝機(jī)分月情況 圖42：新增火電裝機(jī)分月情況0

35 2,5003025 2,0002015 1,500101,000500500-5-1當(dāng)月火電新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸）新增火電同比增速（，右軸）當(dāng)月火電新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸）新增火電同比增速（，右軸）

2,5002,0001,5001,0005000-500當(dāng)月全國(guó)新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸）全國(guó)新增電源同比增速（，右軸）資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心當(dāng)月全國(guó)新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸）全國(guó)新增電源同比增速（，右軸）圖43：新增風(fēng)電裝機(jī)分月情況 圖44：新增光伏裝機(jī)分月情況5000

300250200150100500-50

0

5004003002001000當(dāng)月風(fēng)電新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸）新增風(fēng)電同比增速（，右軸）當(dāng)月太陽(yáng)能新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸） 新增太陽(yáng)能同比增速（，右軸）當(dāng)月風(fēng)電新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，左軸）新增風(fēng)電同比增速（，右軸）資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心分地區(qū)看，2023年12月新增火電裝機(jī)排名前三的省份為內(nèi)蒙古（477萬(wàn)千瓦）、廣東（318萬(wàn)千瓦）、湖北（174萬(wàn)千瓦）；新增水電裝機(jī)排名前三的省份為青海（38萬(wàn)千瓦）、遼寧（30萬(wàn)千瓦）、重慶（22萬(wàn)千瓦）；新增風(fēng)電裝機(jī)排名前三的省份為內(nèi)蒙古（1693萬(wàn)千瓦）、甘肅（300萬(wàn)千瓦）、青海（194萬(wàn)千瓦）；新增光伏裝機(jī)排名前三的省份為河北（734萬(wàn)千瓦）、云南（623萬(wàn)千瓦）、青海（380萬(wàn)千瓦）。圖45：分地區(qū)2023年12月新增裝機(jī)情況300025002000150010005000當(dāng)月新增火電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 當(dāng)月新增水電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 當(dāng)月新增風(fēng)電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 當(dāng)月新增太陽(yáng)能裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 當(dāng)月新增核電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦）資料來(lái)源：中電聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖46：分地區(qū)2023年1-12月累計(jì)新增裝機(jī)情況5000累計(jì)新增火電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 累計(jì)新增水電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 累計(jì)新增風(fēng)電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 累計(jì)新增太陽(yáng)能裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 當(dāng)月新增核電裝機(jī)（萬(wàn)千瓦）資料來(lái)源：中電聯(lián)，信達(dá)證券研發(fā)中心月度發(fā)電設(shè)備利用情況分析：水電光伏有所下降，火核風(fēng)電持續(xù)增長(zhǎng)20231-1235922.74%均利用小時(shí)4466小時(shí)，同比上升1.74%；水電平均利用小時(shí)數(shù)3133小時(shí)，同比降低8.35%76700.71%2225小0.18%12863.81%。圖47：發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)及同比情況 圖48：火電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)5000

0-1-1-2-2-3-3-4-4-5-51~2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

5000

6420-2-4-6-81~2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122023平均利用小時(shí)（左軸，h）2023同比增長(zhǎng)（右軸，）2022平均利用小時(shí)（左軸，h）2023平均利用小時(shí)（左軸，h）2023同比增長(zhǎng)（右軸，）2022平均利用小時(shí)（左軸，h）2022同比增長(zhǎng)（右軸，）2023平均利用小時(shí)（左軸，h）2023同比增長(zhǎng)（右軸，）2022平均利用小時(shí)（左軸，h）2022同比增長(zhǎng)（右軸，）資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心圖49：水電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù) 圖50：核電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)5000

2023平均利用小時(shí)（左軸，h）2023同比增長(zhǎng)（右軸，）2022平均利用小時(shí)（左軸，h）2023平均利用小時(shí)（左軸，h）2023同比增長(zhǎng)（右軸，）2022平均利用小時(shí)（左軸，h）2022同比增長(zhǎng)（右軸，）

20151050-5-10-15-20-25-30

0

543210-1-2-3-4-5-61~2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122023平均利用小時(shí)（左軸，h） 2022平均利用小時(shí)（左軸，h）2023同比增長(zhǎng)（右軸，） 2022同比增長(zhǎng)（右軸，）資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心圖51：風(fēng)電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù) 圖52：光伏發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)2,5002,0001,5001,000500

3020100-10-20

1,600 81,400 61,200 41,00028000600400 -2200 -401~2

4 5 6 7

9 10 11

-30

0 -61~2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122023平均利用小時(shí)（左軸，h）2023同比增長(zhǎng)（右軸，）2022平均利用小時(shí)（左軸，h）2022同比增長(zhǎng)（右軸，）2023平均利用小時(shí)（左軸，h）2023同比增長(zhǎng)（右軸，）2022平均利用小時(shí)（左軸，h）2022同比增長(zhǎng)（右軸，）2023同比增長(zhǎng)（右軸，） 2022同比增長(zhǎng)（右軸，）資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心 資料來(lái)：IFind同順，達(dá)券研發(fā)心電力市場(chǎng)月度數(shù)據(jù)電網(wǎng)月度代理購(gòu)電價(jià)格：2月代理購(gòu)電均價(jià)同比下降，環(huán)比略有回升2月，全國(guó)平均的電網(wǎng)公司月度代理購(gòu)電價(jià)格為416.76元/MWh，相較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮12.94%；月度代理購(gòu)電價(jià)格環(huán)比上升1.63%，同比下降6.05%。圖53：電網(wǎng)公司月度代理購(gòu)電價(jià)格情況（全國(guó)平均，元/MWh）450.00440.00430.00420.00410.00400.00390.00380.00370.00360.00350.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月電價(jià)均價(jià)2023 電價(jià)均價(jià)2022 燃煤基準(zhǔn)價(jià)（平均值） 燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮20%（平均值） 電價(jià)均價(jià)2024資料來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心廣東電力市場(chǎng)：2月月度交易價(jià)格跌破基準(zhǔn)價(jià)，1月現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)下降明顯2432.83元/MWh463元/MWh6.52%10.77%437.77元/MWh，416.81/MWh）426.08元/MWh。截至1月27日，廣東電力市場(chǎng)1月日前現(xiàn)貨交易均價(jià)為433.54元/MWh，環(huán)比下降13.87%；實(shí)時(shí)現(xiàn)貨交易均價(jià)為455.35/MWh，環(huán)比下降16.89%。圖54：廣東電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh） 圖55：廣東電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00

800.00700.00600.00500.00400.00300.00

2023 202420232024200.00 200.0020232024100.000.001/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1

100.000.001/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1資料來(lái)：泛網(wǎng)，達(dá)證研中心 資料來(lái)：泛網(wǎng)，達(dá)證研中心山西電力市場(chǎng)：2月月度交易價(jià)格小幅下降，1月現(xiàn)貨交易價(jià)格環(huán)比下降明顯月，山西電力市場(chǎng)月度中長(zhǎng)期交易均價(jià)為336.96元/MWh，相比燃煤基準(zhǔn)電價(jià)332元/MWh上浮1.49%。表1：山西電力市場(chǎng)2月月度交易情況月度交易名稱交易成交均價(jià)（元/MWh）2024年2月月度榆林用電雙邊協(xié)商電力直接交易398.42024年2月月度普通用戶雙邊協(xié)商電力直接交易(新能源)3422024年2月月度低壓用戶掛牌電力直接交易(火電)302.0平均值336.96資料來(lái)源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心截止至1月31日，山西電力市場(chǎng)1月日前現(xiàn)貨交易均價(jià)為310.13元/MWh，環(huán)比下降18.42%；實(shí)時(shí)現(xiàn)貨交易均價(jià)為317.11元/MWh，環(huán)比下降19.52%。圖56：山西電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh） 圖57：山西電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）700.00 700.00600.00 600.00500.00 500.00400.00 400.00300.00 300.00200.00 200.00100.00 100.000.00

1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

0.00

1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12023 2024 2023 2024資料來(lái)：泛網(wǎng)，達(dá)證研中心 資料來(lái)：泛網(wǎng)，達(dá)證研中心山東電力市場(chǎng)：12月現(xiàn)貨均價(jià)持續(xù)下降截止至1月31日，山東電力市場(chǎng)1月日前現(xiàn)貨交易均價(jià)為342.59元/MWh，環(huán)比上升22.94%；實(shí)時(shí)現(xiàn)貨交易均價(jià)為304.33元/MWh，環(huán)比上升12.62%。圖58：山東電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh） 圖59：山東電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

1/1 2/11/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/12023 2024 2023 2024資料來(lái)：泛網(wǎng)，達(dá)證研中心 資料來(lái)：泛網(wǎng)，達(dá)證研中心1月行業(yè)重要新聞1252023-2024302023-2024202432.512%20243220241320249.820236%202414.520231國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)綠色電力證書(shū)與節(jié)能降碳政策銜接、大力促進(jìn)非化石能月2投資策略及行業(yè)主要上市公司估值表在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。電力運(yùn)營(yíng)商有望受益標(biāo)的：1）全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際等；2）電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；3）水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電；4）設(shè)備制造商和靈活性改造有望受益標(biāo)的：東方電氣、青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能等。表2：電力行業(yè)主要公司估值表收盤

歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） EPS（元/股） PE股票名稱價(jià)

2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E火華能國(guó)際#8.55-7387.128500.0015370.6517484.44-0.470.830.971.09-16.1710.318.857.81電 國(guó)電力# 4.47 2824.66 5550.00 8448.84 9796.11 0.16 0.38 0.48 0.55 9.81 11.65 9.41 8.10板華電國(guó)際#6.004079.384565.006789.157680.330.550.530.660.7519.7911.319.057.99塊大唐發(fā)電#2.3899.811250.004645.075789.320.01581.4514.999.477.58浙能電力浙能電力#5.45-410.176712.008178.829014.32-0.020.520.610.67-10.458.948.12申能股份#7.431162.543400.00申能股份#7.431162.543400.003679.824069.270.180.660.750.8323.7311.209.928.96深圳能源6.25320.770.000.000.00深圳能源6.25320.770.000.000.000.110.000.000.0087.90 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!廣州發(fā)展5.261762.011991.002579.00廣州發(fā)展5.261762.011991.002579.002804.000.270.570.740.8012.939.277.156.58皖能電力#6.95-3003.921405.001687.531932.04-0.570.62皖能電力#6.95-