2024年生豬養(yǎng)殖行業(yè)分析報告

2024年生豬養(yǎng)殖行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展態(tài)勢 PAGEREFToc361501409\h41、生豬產(chǎn)業(yè)鏈龐大，前后拉動多產(chǎn)業(yè) PAGEREFToc361501410\h42、城鄉(xiāng)差距決定未來需求空間較大 PAGEREFToc361501411\h5（1）城鄉(xiāng)居民購買量差距大 PAGEREFToc361501412\h5（2）收入增加將刺激更多農(nóng)村消費 PAGEREFToc361501413\h53、成本-收益分析 PAGEREFToc361501414\h6（1）成本 PAGEREFToc361501415\h6（2）收益 PAGEREFToc361501416\h7（3）價格：生豬存欄量高決定難有較大的反彈空間 PAGEREFToc361501417\h74、行業(yè)進入壁壘 PAGEREFToc361501418\h9（1）養(yǎng)殖場地壁壘 PAGEREFToc361501419\h9（2）資金壁壘 PAGEREFToc361501420\h9（3）技術(shù)壁壘 PAGEREFToc361501421\h105、行業(yè)政策 PAGEREFToc361501422\h10二、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展路徑和趨勢：規(guī)?；鸵惑w化 PAGEREFToc361501423\h111、規(guī)?；俏磥硇袠I(yè)必經(jīng)之路 PAGEREFToc361501424\h11（1）消費需求增加使出口轉(zhuǎn)進口 PAGEREFToc361501425\h11（2）規(guī)?；潭纫廊黄?PAGEREFToc361501426\h12（3）規(guī)?；瘜硇б娴奶嵘?PAGEREFToc361501427\h12（4）美國在80年代后逐步提高規(guī)?；潭?PAGEREFToc361501428\h13（5）中國規(guī)模化發(fā)展正當時 PAGEREFToc361501429\h142、養(yǎng)殖模式：一體化養(yǎng)殖是長期趨勢 PAGEREFToc361501430\h14三、生豬養(yǎng)殖行業(yè)標桿分析：溫氏vs史密斯菲爾德 PAGEREFToc361501431\h151、溫氏集團：首創(chuàng)“公司+農(nóng)戶”模式，獲得快速擴張 PAGEREFToc361501432\h152、史密斯菲爾德：品牌+一體化+并購戰(zhàn)略 PAGEREFToc361501433\h16四、投資策略：從規(guī)?；胧?，尋找成長確定性公司 PAGEREFToc361501434\h171、短期看周期性，長期看成長性 PAGEREFToc361501435\h172、雛鷹農(nóng)牧（002477）：穩(wěn)固生豬多品種經(jīng)營，布局下游屠宰加工 PAGEREFToc361501436\h183、唐人神（002567）：積極打造高端種豬品牌 PAGEREFToc361501437\h19一、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展態(tài)勢1、生豬產(chǎn)業(yè)鏈龐大，前后拉動多產(chǎn)業(yè)生豬消費在國內(nèi)占統(tǒng)治地位。在中國肉類消費結(jié)構(gòu)中，2024年豬肉消費量為5272.5萬噸，在肉類消費中占比超過6成。2024年全國肉豬出欄量為69628萬頭，若按照當年生豬平均價格14.97元/公斤計算，當年生豬產(chǎn)值達到1.04萬億元之多，考慮到其上游飼料和動保產(chǎn)業(yè)，以及下游的屠宰加工產(chǎn)業(yè)，帶動的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值超過1萬億。豬肉是中國的重要主食，其產(chǎn)量和消費量均居全球首位，分別占比49.61%和50.25%。從人均消費來看，高于世界平均水平，但相較于與我們生活習慣比較接近的香港和臺灣等地區(qū)，國內(nèi)的人均生豬消費量還有一定的差距。2、城鄉(xiāng)差距決定未來需求空間較大（1）城鄉(xiāng)居民購買量差距大據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年城鎮(zhèn)居民年均豬肉購買量為20.63公斤，而農(nóng)村居民年均豬肉購買量為14.42公斤。年均消費除了包括購買豬肉消費（在家消費）以外，還包括其他在外消費，但豬肉購買量間接反映出城鄉(xiāng)消費的差距所在。（2）收入增加將刺激更多農(nóng)村消費收入差距主要導致城鄉(xiāng)在豬肉消費上的差距，目前國內(nèi)農(nóng)村居民人均純收入不足城鎮(zhèn)居民的一半，根據(jù)世界銀行和聯(lián)合國糧農(nóng)組織的一項調(diào)研數(shù)據(jù)，人均收入在5000美元以下時，居民對于肉類的消費需求會快速上漲。隨著城鎮(zhèn)化和居民收入水平的提高，國內(nèi)豬肉消費需求會保持穩(wěn)定增長，如果農(nóng)村居民人均消費達到城鎮(zhèn)居民消費水平，全國農(nóng)村豬肉消費量每年將增加1500萬噸至2024萬噸。3、成本-收益分析（1）成本對于養(yǎng)殖業(yè)，飼料成本和仔畜成本是最重要的部分，兩者合計約占到總成本的80%以上。其他成本還包括人工費用、醫(yī)療防疫、固定資產(chǎn)折舊等。一般飼料原料（玉米和豆粕）占到養(yǎng)殖企業(yè)營業(yè)成本的40%以上。（2）收益生豬行業(yè)受到疫病、成本上升等因素影響，業(yè)績波動明顯，2024年以后生豬價格大幅波動以后，生豬行業(yè)的整體盈利水平趨于上行。養(yǎng)殖技術(shù)的進步對于盈利影響十分顯著，從2024年至2024年，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖的日增重從622.4克提高到792克，增長27%。（3）價格：生豬存欄量高決定難有較大的反彈空間生豬價格波動呈現(xiàn)“蛛網(wǎng)效應(yīng)”。生豬的供求關(guān)系決定著價格，同時價格的漲跌，反過來影響生豬養(yǎng)殖的積極性。以散養(yǎng)方式為主，缺乏規(guī)模生產(chǎn)，大量生豬養(yǎng)殖者無法預計未來市場的變化，而只能根據(jù)經(jīng)驗管理來知道或決定現(xiàn)在的經(jīng)濟行為，造成了生豬呈現(xiàn)周期性波動。生豬價格符合典型的蛛網(wǎng)理論。存欄量高決定生豬價格難有大的反彈空間。生豬市場周期遵循“肉價上漲——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價上漲”的路徑。上一輪周期從06年5月到09年5月持續(xù)了三年時間。從生豬存欄指標來看，2月份的生豬存欄觸及谷值4.396億頭以后，3-5月份開始小幅緩慢回升，顯示補欄積極性不高；能繁母豬存欄量在2月份以后有減少，2-4月份月均淘汰母豬18.3萬頭，屬于母豬的正常淘汰，且5月份的母豬存欄與4月份持平，表明母豬淘汰出現(xiàn)停滯。上一輪在2024年2-8月淘汰掉母豬產(chǎn)能310萬頭，每個月平均淘汰掉50萬頭的產(chǎn)能，直接導致了后來生豬價格大幅度上漲。很明顯，今年以來的能繁母豬淘汰率較低，將制約未來價格的反彈空間。我們認為，一般地在能繁母豬存欄量在4800萬頭以下時，生豬價格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率較大。4、行業(yè)進入壁壘（1）養(yǎng)殖場地壁壘隨著城鎮(zhèn)化的加快，農(nóng)業(yè)用地資源愈加稀缺。生豬養(yǎng)殖占用土地面積相對較大。規(guī)?；B(yǎng)殖對飼養(yǎng)環(huán)境要求較高，養(yǎng)殖場往往需要建在隔離條件好、污染源少、交通便利的區(qū)域，因此規(guī)模養(yǎng)殖存在場地壁壘。（2）資金壁壘種豬養(yǎng)殖規(guī)模直接決定生豬養(yǎng)殖規(guī)模和發(fā)展速度，大規(guī)模生豬養(yǎng)殖需要建立良種繁育體系，而優(yōu)良純種豬的價格一般在3000元/頭-15000元/頭，資金需求量較大。一般建設(shè)一個出欄量在1萬頭的養(yǎng)殖場需要投入1400-1500萬元的資金成本，平均每頭的初始投入資本為1400-1500元，一般生豬行情好時，每頭生豬盈利300-400元/頭，也需要3到4年才能回收成本，當遇到豬周期下行時，甚至會出現(xiàn)虧損。因此，生豬行業(yè)存在較高的資金壁壘。（3）技術(shù)壁壘包括飼料配方、遺傳育種、疫病防治、養(yǎng)殖管理等技術(shù)，通過影響生豬的存活率，對企業(yè)的盈利影響重大。5、行業(yè)政策政策上，生豬市場的頻繁波動，加上行業(yè)的散、小、集中度低的情況，因此導致政府需要在政策上進行一些調(diào)整，防止過度的波動。目前中國生豬養(yǎng)殖的產(chǎn)業(yè)政策主要集中在對母豬飼養(yǎng)、生豬良種、標準化規(guī)模養(yǎng)殖、疾病防控、收儲等方面。二、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展路徑和趨勢：規(guī)模化和一體化1、規(guī)模化是未來行業(yè)必經(jīng)之路（1）消費需求增加使出口轉(zhuǎn)進口2024年，中國生豬出欄量為6.96億頭，近5年來生豬出欄年均復合增速為4.26%，高于10年來的復合增速水平（2.55%），同時消費需求增速提升。自2024年后，中國豬肉由凈出口國轉(zhuǎn)為凈進口國，進口量呈現(xiàn)上升趨勢。2024年中國豬肉自給率為99.3%，高于糧食自給率（97.7%）。雖然進口量增加,但是總體上來看,占國內(nèi)的消費量比重較小,對于價格的影響不大。（2）規(guī)?；潭纫廊黄椭袊纳i養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模較低，是影響生豬價格頻繁波動的主要原因。從養(yǎng)殖場數(shù)量看，2024年中國年出欄500頭生豬以上的養(yǎng)殖場共有22.04萬個，占比僅為0.36%；從出欄頭數(shù)看，該規(guī)模養(yǎng)殖場年出欄生豬共3.23億頭，占年總出欄數(shù)的34.54%。橫向?qū)Ρ葋砜?，美國?024年年出欄5000頭以上生豬的養(yǎng)殖場共有2900個，合計貢獻全美61.1%的生豬存欄量和88%的生豬出欄量，而且這一趨勢還在持續(xù)。（3）規(guī)?；瘜硇б娴奶嵘i行業(yè)規(guī)?；潭鹊蜁黾有袠I(yè)的波動性，影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利水平：行業(yè)基本上處在完全競爭的情況之下，即便是龍頭企業(yè)也缺乏定價權(quán)，在行情上行階段，農(nóng)戶積極養(yǎng)殖生豬導致生豬存欄量激增；而在行情下行階段，生豬存欄量又會大幅下降。因此，行業(yè)的結(jié)構(gòu)對于企業(yè)的盈利情況構(gòu)成現(xiàn)實的重要決定因素。由于規(guī)?；B(yǎng)殖能夠從豬舍建設(shè)到投料用藥等流程上進行專業(yè)化分工，提高豬仔的成活率，能夠形成規(guī)模效益。（4）美國在80年代后逐步提高規(guī)?；潭?980年代以后，新技術(shù)的出現(xiàn)和生豬養(yǎng)殖專業(yè)化程度的提高刺激了美國生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；某霈F(xiàn)。彼時美國通過提高產(chǎn)仔率（從80年代初的年產(chǎn)仔11頭到90年代后年產(chǎn)仔14頭）和規(guī)范化流程（分階段養(yǎng)殖）使得養(yǎng)殖效益大幅度提升。隨著生豬和豬肉價格的下降，大量的小養(yǎng)殖戶被市場淘汰，使得美國生豬市場出現(xiàn)兩種結(jié)果：1）豬場數(shù)量大幅下降，行業(yè)集中度提升；2）形成地理分布上趨于集中的格局（美國的生豬養(yǎng)殖業(yè)大部分集中在中部的一些相鄰的州）。（5）中國規(guī)模化發(fā)展正當時從目前的現(xiàn)狀而言，規(guī)模小、散的特點決定中國尚未形成特定的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)圈。除幾個西部省或自治區(qū)因為飲食習慣影響，其他各省市均有生豬養(yǎng)殖。年出欄5000萬頭以上只有四川、湖南和河南三省，占比在27%左右，另外的省市大多在2024萬頭～5000萬頭的年出欄量水平。國內(nèi)最大的養(yǎng)殖企業(yè)溫氏集團2024年出欄量為813萬頭，僅占當年全國生豬出欄總數(shù)的1.2%，生豬養(yǎng)殖行業(yè)前10大集中度僅為2%。2、養(yǎng)殖模式：一體化養(yǎng)殖是長期趨勢自繁自養(yǎng)一體化是長期趨勢。目前養(yǎng)殖業(yè)的模式主要是三種：農(nóng)戶散養(yǎng)、“公司+農(nóng)戶”和公司自養(yǎng)模式。各具有優(yōu)劣勢：“公司+農(nóng)戶”模式便于公司通過較低成本進行擴張；公司自養(yǎng)模式能夠全程監(jiān)控養(yǎng)殖的各個環(huán)節(jié)，在食品安全方面更具有保障。結(jié)合其他國家的養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展歷史，1）城市化率的提高帶來更多的農(nóng)民轉(zhuǎn)變成市民，使得與養(yǎng)殖業(yè)具有合作關(guān)系的農(nóng)戶減少；2）食品安全的更高要求將加大對肉源的控制，要求公司自養(yǎng)模式的比例將會提升。三、生豬養(yǎng)殖行業(yè)標桿分析：溫氏vs史密斯菲爾德1、溫氏集團：首創(chuàng)“公司+農(nóng)戶”模式，獲得快速擴張溫氏集團在1983年由8名自然人聯(lián)合設(shè)立，最初以養(yǎng)雞起家。在89年因為肉雞市場疲軟，溫氏集團首創(chuàng)“公司+農(nóng)戶”模式，與農(nóng)戶構(gòu)筑利益共同體、分散風險。通過這種方式，公司的養(yǎng)殖業(yè)得到迅速擴張，到2024年，公司上市肉雞達到125萬只。并逐步擴展到生豬、牛等其他畜禽養(yǎng)殖，形成了養(yǎng)殖業(yè)、動物保健、食品加工的全產(chǎn)業(yè)鏈。2024年溫氏集團上市肉雞8.65億只，肉豬814萬頭，肉鴨1437萬只，是全國養(yǎng)殖業(yè)的龍頭企業(yè)。2024年肉豬出欄量占全國肉豬出欄總數(shù)的1.2%，市占率全國第一。2、史密斯菲爾德：品牌+一體化+并購戰(zhàn)略Smithfield是美國第二大肉制品生產(chǎn)商，全球最大的生豬養(yǎng)殖、豬肉加工和銷售企業(yè)，占有30%的美國豬肉市場份額，擁有Smithfield,Farmland,JohnMorrell,Gwaltney,Armour等12個核心品牌。公司豬肉業(yè)務(wù)主要由三家全資品牌SmithfieldPacking,FarmlandFoods和JohnMorrell來經(jīng)營，市場觸及中國、日本、墨西哥、俄羅斯和加拿大等國家。擁有40家生豬生產(chǎn)基地，每天生豬屠宰能力達到11萬頭，2024年公司生豬屠宰量達到2770萬頭。公司發(fā)展戰(zhàn)略包括四個方面：1）發(fā)展高附加值的品牌產(chǎn)品；2）一體化模式；3）優(yōu)質(zhì)遺傳；4）進行戰(zhàn)略收購。四、投資策略：從規(guī)?；胧?，尋找成長確定性公司1、短期看周期性，長期看成長性從短期來看，生豬價格通過影響企業(yè)的盈利，進而對股價構(gòu)成影響，因此上市公司的股價與生豬價格在很大程度上呈現(xiàn)出正相關(guān)性。但是在規(guī)?；倪M程中，大企業(yè)市場份額增加導致價格的話語權(quán)提升，生豬存欄的波動幅度會減小，價格變動相對不會過大。美國在80年代中期以后，其價格波動周期延長，由4年一次變成5至6年一次，價格波動的幅度明顯減緩，主要是因為80年代中期以后美國的規(guī)?；B(yǎng)殖比重快速上升。因此，長期來看，側(cè)重成長性所帶來的投資機會：1）規(guī)?；奶嵘?；2）一體化發(fā)展。2、雛鷹農(nóng)牧（002477）：穩(wěn)固生豬多品種經(jīng)營，布局下游屠宰加工雛鷹農(nóng)牧是國內(nèi)第二大生豬養(yǎng)殖廠商，主要產(chǎn)品覆蓋商品仔豬、商品肉豬和二元種豬，20