2024年儲(chǔ)能市場(chǎng)分析報(bào)告

2024年儲(chǔ)能市場(chǎng)分析報(bào)告目錄一、儲(chǔ)能市場(chǎng)潛力巨大 PAGEREFToc370135619\h31、智能電網(wǎng)和新能源并網(wǎng)催生儲(chǔ)能需求潛力 PAGEREFToc370135620\h32、各種儲(chǔ)能技術(shù)并存發(fā)展，化學(xué)儲(chǔ)能發(fā)展?jié)摿Υ?PAGEREFToc370135621\h53、鉛炭電池經(jīng)濟(jì)效益好，鋰電需要進(jìn)一步壓縮成本 PAGEREFToc370135622\h7二、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能處于示范期，具有千億元的市場(chǎng)潛力 PAGEREFToc370135623\h101、儲(chǔ)能近期應(yīng)用增長(zhǎng)：鋰電在通訊基站的滲透率提升 PAGEREFToc370135624\h102、風(fēng)光并網(wǎng)儲(chǔ)能短期以示范項(xiàng)目為主，中長(zhǎng)期潛力大 PAGEREFToc370135625\h12（1）目前尚不具備經(jīng)濟(jì)效益，以技術(shù)驗(yàn)證為主 PAGEREFToc370135626\h12（2）2024年風(fēng)光儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)120億元 PAGEREFToc370135627\h133、分布式儲(chǔ)能短期以海外市場(chǎng)為主，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)等待政策落地 PAGEREFToc370135628\h14（1）家庭儲(chǔ)能針對(duì)海外市場(chǎng) PAGEREFToc370135629\h14（2）國(guó)內(nèi)分布式儲(chǔ)能有放量潛力，工商業(yè)示范項(xiàng)目先期導(dǎo)入 PAGEREFToc370135630\h154、調(diào)峰調(diào)頻儲(chǔ)能：國(guó)外的商用電站市場(chǎng)化進(jìn)度快于國(guó)內(nèi) PAGEREFToc370135631\h16（1）化學(xué)儲(chǔ)能在電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻中的滲透率提升 PAGEREFToc370135632\h16（2）需求市場(chǎng)以國(guó)外為主，國(guó)內(nèi)商業(yè)電站尚不具備經(jīng)濟(jì)效益 PAGEREFToc370135633\h175、國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能潛力大，需求有望在“十三五”快速增長(zhǎng) PAGEREFToc370135634\h18三、儲(chǔ)能高成本制約其大規(guī)模應(yīng)用，補(bǔ)貼是關(guān)鍵 PAGEREFToc370135635\h19四、儲(chǔ)能扶持政策處于啟動(dòng)初期 PAGEREFToc370135636\h211、國(guó)外儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)扶持政策推動(dòng)行業(yè)先期發(fā)展 PAGEREFToc370135637\h212、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能規(guī)劃及補(bǔ)貼政策有待推出 PAGEREFToc370135638\h23五、儲(chǔ)能上市公司：短期業(yè)績(jī)難爆發(fā)，但可提升估值 PAGEREFToc370135639\h24一、儲(chǔ)能市場(chǎng)潛力巨大1、智能電網(wǎng)和新能源并網(wǎng)催生儲(chǔ)能需求潛力儲(chǔ)能是智能電網(wǎng)和新能源并網(wǎng)的關(guān)鍵技術(shù)。隨著電力需求的增長(zhǎng)，電網(wǎng)負(fù)荷峰谷差不斷變大，需要儲(chǔ)能系統(tǒng)與之配套，平滑電力負(fù)荷，提高設(shè)備的運(yùn)行效率和可靠性。另一方面，風(fēng)電等可再生能源具有間歇性和隨機(jī)性，儲(chǔ)能技術(shù)可以降低電網(wǎng)沖擊，調(diào)節(jié)可再生能源發(fā)電系統(tǒng)供電的連續(xù)性和穩(wěn)定性?？偟膩?lái)說(shuō)，儲(chǔ)能的效用貫穿電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸配電和用電環(huán)節(jié)，用于可再生能源并網(wǎng)，電網(wǎng)調(diào)峰/調(diào)頻，配網(wǎng)側(cè)的分布式儲(chǔ)能和用戶側(cè)的分布式微網(wǎng)儲(chǔ)能，以及重要部門和設(shè)施的應(yīng)急備用電源。全球儲(chǔ)能需求保持高速增長(zhǎng)。根據(jù)CNESA的統(tǒng)計(jì)，2024年至今，全球化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)容量為615MW，總投資約為幾十億美元。隨著智能電網(wǎng)和新能源的發(fā)展，儲(chǔ)能市場(chǎng)需求具有快速增長(zhǎng)的潛力，據(jù)WooriI&SResearch的預(yù)測(cè)，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模將由2024年的20億美元增長(zhǎng)至2024年的160億美元，年均復(fù)合增速達(dá)26%。調(diào)節(jié)可再生能源并網(wǎng)和供電是國(guó)內(nèi)發(fā)展儲(chǔ)能的重要方向。各國(guó)的電網(wǎng)結(jié)構(gòu)不同，對(duì)儲(chǔ)能應(yīng)用的側(cè)重點(diǎn)有所差異。國(guó)內(nèi)用電峰谷負(fù)荷差異小，對(duì)商業(yè)化儲(chǔ)能電站的發(fā)展構(gòu)成抑制，同時(shí)居民電價(jià)較低，家用備用電源儲(chǔ)能的需求不具備經(jīng)濟(jì)效益。相比國(guó)外，國(guó)內(nèi)對(duì)風(fēng)光離網(wǎng)儲(chǔ)能和分布式光伏儲(chǔ)能的需求較為迫切。2、各種儲(chǔ)能技術(shù)并存發(fā)展，化學(xué)儲(chǔ)能發(fā)展?jié)摿Υ笳{(diào)峰儲(chǔ)能以抽水蓄能為主。抽水蓄能占全球電力儲(chǔ)能總裝機(jī)的99%，是技術(shù)最成熟的儲(chǔ)能方式，適用于大容量大功率儲(chǔ)能，但受自然條件的限制較大，如果離負(fù)荷中心較遠(yuǎn)會(huì)造成輸電損耗。對(duì)于南方地區(qū)，水電站及抽水蓄能電站可進(jìn)行調(diào)峰，但在北方地區(qū)水資源匱乏，化學(xué)儲(chǔ)能具有一定的替代空間。普通鉛酸儲(chǔ)能適用于備用電源。鉛酸儲(chǔ)能技術(shù)成熟，成本在所有化學(xué)儲(chǔ)能中最低，但存在自放電，不能深度放電，只能運(yùn)行在淺充放或備用的工況，而且循環(huán)壽命短（一般數(shù)百次）。普通鉛酸電池的技術(shù)特點(diǎn)決定了它最合適的儲(chǔ)能應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橥ㄓ崅溆秒娫吹?。鋰電適用于車載儲(chǔ)能和電力系統(tǒng)的功率型應(yīng)用。鋰電池的能量密度大，比功率高，但成本高，存在電池的統(tǒng)一性和安全性問(wèn)題。鋰電適用于電動(dòng)汽車等移動(dòng)式儲(chǔ)能方式。近年來(lái)在電力系統(tǒng)備用電源和電網(wǎng)調(diào)頻方面的應(yīng)用也備受關(guān)注，可替代鉛酸電池用于中小型通訊基站，也開始運(yùn)用于小型戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)。隨著電池成本的降低，未來(lái)在風(fēng)光儲(chǔ)能中也有較大的發(fā)展?jié)摿?。鈉硫和液流電池適用于大容量?jī)?chǔ)能等能量型應(yīng)用領(lǐng)域。鈉硫電池的能量密度是鉛酸的3-5倍，工作溫度在300度左右，但技術(shù)被日本NGK壟斷，適用于電力系統(tǒng)調(diào)峰和調(diào)頻應(yīng)用。液流電池的典型功率在10MW以上，適用于大容量、高功率的儲(chǔ)能系統(tǒng)，目前最成熟的是全釩液流儲(chǔ)能電池，用于電網(wǎng)調(diào)峰和大型分布式儲(chǔ)能。3、鉛炭電池經(jīng)濟(jì)效益好，鋰電需要進(jìn)一步壓縮成本鉛炭和鋰電進(jìn)入示范應(yīng)用階段。普通鉛酸儲(chǔ)能已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，在發(fā)電廠和變電站作為備用電源已使用多年，但性能特點(diǎn)決定了其應(yīng)用領(lǐng)域的局限性。除普通鉛酸，其他多數(shù)電化學(xué)儲(chǔ)能電池還達(dá)不到商業(yè)化應(yīng)用的要求，國(guó)外大部分儲(chǔ)能也屬于示范項(xiàng)目性質(zhì)。目前國(guó)內(nèi)鉛炭電池和鋰電池已分別進(jìn)入新能源微網(wǎng)儲(chǔ)能及風(fēng)光儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，進(jìn)行技術(shù)指標(biāo)驗(yàn)證，未來(lái)有望成為可再生能源儲(chǔ)能應(yīng)用的兩種重要技術(shù)路線。鉛炭電池性能優(yōu)越，有望商業(yè)化推廣。鉛炭電池將鉛酸電池和超級(jí)電容器有效結(jié)合在一起，既保持了電池的高能密度，又具有超級(jí)電容器高功率、快速充放、長(zhǎng)循環(huán)壽命的特點(diǎn)。該產(chǎn)品的循環(huán)壽命相比傳統(tǒng)鉛酸電池大幅提高，投資成本優(yōu)于鋰電池，大幅降低儲(chǔ)能系統(tǒng)的綜合成本。我們預(yù)計(jì)，鉛炭電池將比鋰電更早實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。除通訊基站儲(chǔ)能，鋰電短期難以商業(yè)化推廣。從經(jīng)濟(jì)上看，鋰電儲(chǔ)能的價(jià)格高達(dá)4000元/kwh，是普通鉛酸和鉛炭電池的3倍和4倍，暫不具備商業(yè)化推廣的價(jià)值。從技術(shù)上看，隨著儲(chǔ)能量的提高，鋰電對(duì)BMS的要求非常高，成組后的性能和單節(jié)的性能差異較大，存在安全隱患。長(zhǎng)期看，鋰電仍有發(fā)展?jié)摿?。鋰電能量密度大，比功率高，可?yīng)用領(lǐng)域廣，而且國(guó)內(nèi)外對(duì)鋰電在動(dòng)力和通訊領(lǐng)域的研發(fā)投入將加快鋰電性能的提升和成本的下降，這是其他電化學(xué)儲(chǔ)能電池所不具備的。目前鋰電在通訊基站領(lǐng)域?qū)︺U酸電池已實(shí)現(xiàn)部分替代，并成為國(guó)內(nèi)風(fēng)光并網(wǎng)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目的主要配套電池，在國(guó)外的戶用儲(chǔ)能中也有廣泛應(yīng)用。三種鋰電池的性能預(yù)計(jì)將在10年內(nèi)有較大突破。根據(jù)NEDO(日本新能源產(chǎn)業(yè)的技術(shù)綜合開發(fā)機(jī)構(gòu))路線圖的規(guī)劃：到2024年動(dòng)力鋰電池的性能將較當(dāng)前有明顯突破，能量密度和使用年限均翻倍，而功率密度也將明顯增加；到2024年儲(chǔ)能電池的循環(huán)次數(shù)將達(dá)現(xiàn)在的4倍、使用壽命15年，2030年將可完全達(dá)到工業(yè)領(lǐng)域20年的要求。二、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能處于示范期，具有千億元的市場(chǎng)潛力1、儲(chǔ)能近期應(yīng)用增長(zhǎng)：鋰電在通訊基站的滲透率提升鋰電在通訊基站儲(chǔ)能領(lǐng)域逐漸替代鉛酸電池。3G/4G網(wǎng)絡(luò)基站的耗電量少，基礎(chǔ)設(shè)施體積小，適合使用鋰電儲(chǔ)能，目前磷酸鐵鋰已被中移動(dòng)和聯(lián)通作為3G和4G基站的儲(chǔ)能電池。GBII預(yù)測(cè)3G/4G基站占比將從2024年的38.2%提升至2024年的54.5%，受益于中移動(dòng)4G基站建設(shè)和鋰電成本的下降，鋰電的滲透率將穩(wěn)步增長(zhǎng)，2024上半年通訊鋰電儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)100%。高工鋰電：在LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，電源主要采用直流遠(yuǎn)供與小型電源結(jié)合的方式。同時(shí)，新型網(wǎng)絡(luò)制式的普及對(duì)電池容量、存放空間和循環(huán)壽命的要求都會(huì)提高。在使用固定型大容量電池的同時(shí)，還將對(duì)鋰離子等具有高能量密度的新型電池產(chǎn)生旺盛需求。目前移動(dòng)和聯(lián)通已確定使用磷酸鐵鋰電池作為3G/4G基站儲(chǔ)能電池。傳統(tǒng)鉛酸電池廠家轉(zhuǎn)型生產(chǎn)鋰電有優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商通過(guò)集中招標(biāo)采購(gòu)?fù)ㄓ嵑髠潆娫?，?duì)產(chǎn)品規(guī)格的一致性和售后服務(wù)要求很高，入圍供應(yīng)商被中途更換的可能性較小，因此采購(gòu)渠道壁壘可阻擋中小鋰電廠商的進(jìn)入。雙登集團(tuán)和南都電源等傳統(tǒng)鉛酸電池廠家通過(guò)與運(yùn)營(yíng)商多年的合作掌握渠道優(yōu)勢(shì)，在鋰電滲透率提升的趨勢(shì)下轉(zhuǎn)型生產(chǎn)鋰電，仍然具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2、風(fēng)光并網(wǎng)儲(chǔ)能短期以示范項(xiàng)目為主，中長(zhǎng)期潛力大（1）目前尚不具備經(jīng)濟(jì)效益，以技術(shù)驗(yàn)證為主兩大儲(chǔ)能項(xiàng)目建成運(yùn)行。風(fēng)光儲(chǔ)能用于平滑和穩(wěn)定可再生能源的輸出，目前以示范項(xiàng)目為主，主要目的是驗(yàn)證技術(shù)指標(biāo)和使用效果。2024年底，張北風(fēng)光儲(chǔ)輸示范工程和深圳寶清儲(chǔ)能電站項(xiàng)目相繼建成投產(chǎn)。張北項(xiàng)目配備100MW風(fēng)電、40MW光伏和20MW儲(chǔ)能電站，期望解決新能源的儲(chǔ)能和消納問(wèn)題。2024年將啟動(dòng)二期工程，配備400MW風(fēng)電、60MW光伏和50MW儲(chǔ)能電站，直接招標(biāo)鋰電、釩流和鉛酸電池。鋰電在風(fēng)光儲(chǔ)能的應(yīng)用具有潛力。張北和寶清示范項(xiàng)目配備磷酸鐵鋰電池為主，附少量液流電池和鉛酸電池，反映出電網(wǎng)對(duì)鋰電儲(chǔ)能技術(shù)路線的認(rèn)可和重視。但鑒于鋰電仍存在安全和技術(shù)問(wèn)題，成本也比較高，預(yù)計(jì)短期仍以示范項(xiàng)目為主。風(fēng)光儲(chǔ)能電站目前不具效益，棄風(fēng)現(xiàn)階段仍較為經(jīng)濟(jì)。以張北項(xiàng)目的投資為例，提升10~20%的風(fēng)電利用率每年可增加電費(fèi)約1000~2024萬(wàn)元，而僅儲(chǔ)能電池的每年折舊就達(dá)4000萬(wàn)元。同樣，假設(shè)10MW的調(diào)峰電站可減少3MW的火電廠投入，電池成本在1500萬(wàn)元/年，而節(jié)省的火電投資+燃煤約在650萬(wàn)元/年，也不具有經(jīng)濟(jì)效益。因此目前來(lái)看，大型風(fēng)光儲(chǔ)能電站還只能進(jìn)行示范性的初探，經(jīng)濟(jì)效益不能體現(xiàn)。（2）2024年風(fēng)光儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)120億元我們認(rèn)為，2024-2024年風(fēng)光儲(chǔ)能仍停留在技術(shù)驗(yàn)證的示范項(xiàng)目階段，隨著成本的下降和技術(shù)的成熟，2024年以后風(fēng)光儲(chǔ)能有望逐步放量應(yīng)用，2024年以3%的儲(chǔ)能配備比例和2024元/kwh的成本測(cè)算，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到120億元。關(guān)鍵假設(shè)：1.2024年大型光伏電站和風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)20GW和100GW，2024年達(dá)50GW和200GW；2.2024年和2024年大型光伏電站與風(fēng)電場(chǎng)配備儲(chǔ)能比例達(dá)1%和3%。3.由于目前風(fēng)光儲(chǔ)能示范項(xiàng)目配備磷酸鐵鋰電池為主，儲(chǔ)能電池價(jià)格以鋰電均價(jià)測(cè)算；5-10年鋰電價(jià)格下降一半。3、分布式儲(chǔ)能短期以海外市場(chǎng)為主，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)等待政策落地（1）家庭儲(chǔ)能針對(duì)海外市場(chǎng)歐洲FIT下降使得用戶更傾向于自用。德國(guó)FIT經(jīng)歷下調(diào)后，已降至0.1歐元/度附近，低于0.24歐元/度的居民用電價(jià)格。而其他歐洲國(guó)家的補(bǔ)貼下調(diào)以及光伏發(fā)電成本的進(jìn)一步降低，這將使得越來(lái)越多的用戶向于自用電而非銷售給電網(wǎng)。德國(guó)出臺(tái)分布式光伏儲(chǔ)能補(bǔ)貼。德國(guó)于2024年5月1日出臺(tái)分布式光伏儲(chǔ)能補(bǔ)貼新政，針對(duì)小于30kw的光伏設(shè)施，給予新安裝光伏發(fā)電同步建設(shè)的儲(chǔ)能設(shè)施最高不超過(guò)600歐元的補(bǔ)貼，給予既有光伏發(fā)電加裝儲(chǔ)能設(shè)施最高不超過(guò)660歐元的補(bǔ)貼。給予儲(chǔ)能補(bǔ)貼后，進(jìn)一步提高安裝儲(chǔ)能系統(tǒng)后的分布式光伏電站的收益率，提升安裝儲(chǔ)能設(shè)施積極性。日本家用蓄電系統(tǒng)需求量大增。由于日本核電退出后電力緊缺，家用蓄電系統(tǒng)的需求量大增。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省從2024年3月30日起對(duì)容量1kWh以上的蓄電系統(tǒng)給予1/3的購(gòu)臵補(bǔ)貼，補(bǔ)助政策將在2024年度底或支付額達(dá)到預(yù)算的210億日元時(shí)截止。據(jù)估計(jì)到2024年其市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)450億日元，是2024年的563倍。（2）國(guó)內(nèi)分布式儲(chǔ)能有放量潛力，工商業(yè)示范項(xiàng)目先期導(dǎo)入儲(chǔ)能較為昂貴，需要給予額外補(bǔ)貼。例如1kw的光伏系統(tǒng)，如果按3~4小時(shí)的有效日照計(jì)算，約需配備500~1000Ah的儲(chǔ)能，使用鋰電儲(chǔ)能成本7元/w，鉛酸儲(chǔ)能4元/w，仍然比較昂貴。因此，先期的導(dǎo)入市場(chǎng)仍將是以離網(wǎng)式或高端住宅項(xiàng)目為主，以海外為主。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)?yōu)先發(fā)展。由于國(guó)內(nèi)工商業(yè)電價(jià)比居民電價(jià)更高，工商業(yè)儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)效益好于家庭儲(chǔ)能，推廣的優(yōu)先性的更高。另一方面，近期國(guó)內(nèi)分布式光伏以工商業(yè)示范項(xiàng)目為主，分布式居民項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性不具備太強(qiáng)吸引力，也限制了戶用儲(chǔ)能的放量。國(guó)內(nèi)分布式儲(chǔ)能項(xiàng)目需等待儲(chǔ)能補(bǔ)貼。國(guó)內(nèi)東部地區(qū)工商業(yè)白天電價(jià)平均為0.8-1.0元/度，高于0.40元/度的火電脫硫電價(jià)，在同樣的0.42元/度的度電補(bǔ)貼下，用戶傾向于自發(fā)自用。小型光伏發(fā)電系統(tǒng)加儲(chǔ)能設(shè)施后可降低對(duì)電網(wǎng)沖擊，并提升自發(fā)自用比例，但自發(fā)自用比例提升帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益不足以覆蓋4～7元/w的儲(chǔ)能成本，其市場(chǎng)化推廣需要等待儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策的落地。4、調(diào)峰調(diào)頻儲(chǔ)能：國(guó)外的商用電站市場(chǎng)化進(jìn)度快于國(guó)內(nèi)（1）化學(xué)儲(chǔ)能在電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻中的滲透率提升抽水蓄能應(yīng)用占比將下降。目前抽水蓄能占比99%以上，化學(xué)儲(chǔ)能尚未大規(guī)模推廣，但受限于地域環(huán)境，抽水蓄能無(wú)法完全滿足北方的調(diào)峰需求。此外，傳統(tǒng)火電調(diào)峰也不符合節(jié)能減排的趨勢(shì)。隨著技術(shù)成熟和成本下降，大容量電化學(xué)儲(chǔ)能電池憑借其削峰填谷的能力和不受地域限制的特點(diǎn)，將廣泛引用于電網(wǎng)調(diào)峰。關(guān)鍵假設(shè)：1.電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻比例占裝機(jī)容量5%。2.2024年和2024年電化學(xué)儲(chǔ)能占比分別達(dá)0.2%和2%。3.電化學(xué)儲(chǔ)能電池包括鋰電池、液流電池、鈉硫電池等，2024年電池均價(jià)以3500元/kwh測(cè)算；5-10年鋰電價(jià)格下降一半。（2）需求市場(chǎng)以國(guó)外為主，國(guó)內(nèi)商業(yè)電站尚不具備經(jīng)濟(jì)效益各國(guó)的峰谷電價(jià)差別較大。各國(guó)的晝夜峰谷電價(jià)比基本都在2~4的區(qū)間內(nèi)，差別不大；而由于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的電價(jià)絕對(duì)值普遍較高，導(dǎo)致其晝夜價(jià)差普遍高于國(guó)內(nèi)0.3~0.5元/度的水平。商用儲(chǔ)能電站利用晝夜差別電價(jià)實(shí)現(xiàn)盈利，并從需求側(cè)平抑負(fù)荷波動(dòng)。建立大型商用儲(chǔ)能電站，可以在夜間利用低價(jià)電力充電，在白天放電進(jìn)行高價(jià)銷售，從而實(shí)現(xiàn)自身的獲利。同時(shí)，商用儲(chǔ)能電站的規(guī)?；部蓮男枨髠?cè)平抑每日的負(fù)荷波動(dòng)，緩解電網(wǎng)調(diào)峰的壓力。以目前鋰電池的成本水平，至少需要電價(jià)差在0.8元/度以上，因此我們認(rèn)為大型的商用儲(chǔ)能電站將最先在國(guó)外規(guī)?；霈F(xiàn)。商用儲(chǔ)能電站與電動(dòng)汽車電池回收的結(jié)合將更具推廣價(jià)值。由于儲(chǔ)能電站不要求深度大功率充放電，循環(huán)次數(shù)可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)動(dòng)力電池組目前的1000次水平。利用舊的電動(dòng)汽車電池建設(shè)商用儲(chǔ)能電站，可在利用電池剩余價(jià)值的同時(shí)解決回收問(wèn)題，也將是未來(lái)的重點(diǎn)發(fā)展方向之一。5、國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能潛力大，需求有望在“十三五”快速增長(zhǎng)儲(chǔ)能的商業(yè)化應(yīng)用尚待時(shí)日。盡管儲(chǔ)能的發(fā)展?jié)摿艽?，但在未?lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)只能停留在示范應(yīng)用階段，主要目的是驗(yàn)證技術(shù)指標(biāo)和使用效果。未來(lái)由示范項(xiàng)目逐步過(guò)渡到商業(yè)化項(xiàng)目。儲(chǔ)能大規(guī)模發(fā)展仍需要如下觸發(fā)因素：1.國(guó)家出臺(tái)針對(duì)儲(chǔ)能的補(bǔ)貼政策；2.提升儲(chǔ)能電池的壽命和安全性，降低成本；3.完善儲(chǔ)能的技術(shù)路線和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)計(jì)電化學(xué)儲(chǔ)能需求在“十三五”期間放量。綜合2.1-2.4章節(jié)的假設(shè)和論述，我們預(yù)計(jì)電化學(xué)儲(chǔ)能需求在2024年和2024年分別達(dá)到187億元和497億元，鋰電儲(chǔ)能需求將在“十三五”期間快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)由2024年的32億元增長(zhǎng)至2024年的322億元，主要驅(qū)動(dòng)力為可再生能源并網(wǎng)儲(chǔ)能。三、儲(chǔ)能高成本制約其大規(guī)模應(yīng)用，補(bǔ)貼是關(guān)鍵據(jù)測(cè)算，儲(chǔ)能市場(chǎng)化應(yīng)用的目標(biāo)成本為200美元/kwh。假設(shè)系統(tǒng)每年工作300天，每天充放電1次，每年附加5%左右的管理和利率成本，折舊以20年計(jì)，不考慮充電成本，傳統(tǒng)電價(jià)以0.1美元/kwh計(jì)，當(dāng)儲(chǔ)能的安裝成本小于200～300美元/kwh時(shí)，儲(chǔ)能的LCOE小于當(dāng)前電價(jià)，即達(dá)到平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)。電化學(xué)儲(chǔ)能應(yīng)用需要補(bǔ)貼以維持經(jīng)濟(jì)性。除了抽水蓄能，大部分儲(chǔ)能技術(shù)的成本還達(dá)不到大規(guī)模應(yīng)用的程度。按鉛酸儲(chǔ)能4000元/kwh、鋰電儲(chǔ)能4000～7000元/kwh（磷酸鐵鋰）的成本測(cè)算，兩者的安裝成本需分別下降70%和70%～82%才能達(dá)到儲(chǔ)能系統(tǒng)的平價(jià)上網(wǎng)。按照鋰電的成本下降趨勢(shì)，至少2024年以后鋰電儲(chǔ)能才能具備經(jīng)濟(jì)效益。現(xiàn)階段儲(chǔ)能的市場(chǎng)化發(fā)展仍然需要政策補(bǔ)貼，以覆蓋2/3以上的初裝成本。注：GBII認(rèn)為磷酸鐵鋰在使用4-5年后就會(huì)出現(xiàn)明顯的效率衰減，如果考慮磷酸鐵鋰充放電性能衰減的問(wèn)題，在不依賴政府補(bǔ)貼的前提下，儲(chǔ)能要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的所需的時(shí)間更長(zhǎng)。鋰電池成本下降途徑。1、現(xiàn)有電池材料的規(guī)模化生產(chǎn)；2、新型電池材料的使用；3、電池性能的提升降低單位成本；4、BMS的規(guī)模化生產(chǎn)。四、儲(chǔ)能扶持政策處于啟動(dòng)初期1、國(guó)外儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)扶持政策推動(dòng)行業(yè)先期發(fā)展美日歐儲(chǔ)能政策較為完善。美國(guó)和日本對(duì)儲(chǔ)能電池的技術(shù)研發(fā)和商業(yè)應(yīng)用都給予較大扶持，通過(guò)稅收優(yōu)惠、研發(fā)經(jīng)費(fèi)支持和家用儲(chǔ)能系統(tǒng)的資金補(bǔ)助等推動(dòng)行業(yè)先期發(fā)展，其中美國(guó)政府撥款24億美元用戶支持包括大規(guī)模儲(chǔ)能在內(nèi)的電池技術(shù)研發(fā)，德國(guó)也在2024年5月推出分布式光伏發(fā)電儲(chǔ)能補(bǔ)貼。國(guó)外儲(chǔ)能扶持政策促進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展。儲(chǔ)能和新能源一樣都屬于政策驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，美國(guó)和日本作為儲(chǔ)能扶持政策的先行者，在儲(chǔ)能技術(shù)和市場(chǎng)占有率方面均處于領(lǐng)先地位，儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)容量占比合計(jì)超過(guò)80%。因此，政策的扶持力度是促進(jìn)儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展的最核心驅(qū)動(dòng)因素。2、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能規(guī)劃及補(bǔ)貼政策有待推出國(guó)內(nèi)對(duì)儲(chǔ)能的政策僅為指導(dǎo)性質(zhì)?！犊稍偕茉捶靶拚浮肥状翁峒皟?chǔ)能，《國(guó)家“十四五”規(guī)劃綱要》稱儲(chǔ)能是推進(jìn)智能電網(wǎng)建設(shè)、加強(qiáng)城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)和增強(qiáng)電網(wǎng)優(yōu)化配臵的依托技術(shù)，《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南》中把動(dòng)力電池和儲(chǔ)能列為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域。儲(chǔ)能被國(guó)家作為戰(zhàn)略性發(fā)展方向，但目前出臺(tái)的政策都是框架性的支持政策，沒有細(xì)化政策，缺少補(bǔ)貼優(yōu)惠（如減稅、初裝補(bǔ)貼和電價(jià)補(bǔ)貼等）和技術(shù)路線。預(yù)計(jì)近期儲(chǔ)能扶持政策仍以示范為主。目前儲(chǔ)能的技術(shù)尚不成熟，技術(shù)路線和標(biāo)準(zhǔn)未定，國(guó)網(wǎng)對(duì)儲(chǔ)能的需求預(yù)計(jì)在2024年左右迎來(lái)拐點(diǎn)，目前仍是提高儲(chǔ)能技術(shù)和降低成本的階段，因此我們預(yù)計(jì)當(dāng)前儲(chǔ)能扶持政策主要針對(duì)示范項(xiàng)目在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)研發(fā)層面，類似大規(guī)模支持風(fēng)電和光伏的補(bǔ)貼政策仍有待時(shí)日。中長(zhǎng)期看，明確補(bǔ)貼額度并建立補(bǔ)貼資金池至關(guān)重要。2024年風(fēng)光并網(wǎng)儲(chǔ)能和戶用儲(chǔ)能裝機(jī)容量預(yù)計(jì)4GW，假設(shè)儲(chǔ)能時(shí)間4h，合計(jì)儲(chǔ)能量16GWh。假設(shè)2024年鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)成本降至2500元/kwh，需要補(bǔ)貼800元/kwh，粗略估計(jì)資金需求：800元/kwh*16GWh=128億元。除財(cái)政補(bǔ)貼，其他配套政策有待完善。目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能可完善的政策體系包括：制定儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃、實(shí)行峰谷電價(jià)（峰谷價(jià)差超過(guò)0.8元，儲(chǔ)能的大規(guī)模應(yīng)用相對(duì)容易推廣）、配套的管理規(guī)則和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、貸款優(yōu)惠和稅收減免等，并明確儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)利益分配機(jī)制，鼓勵(lì)發(fā)電商、電網(wǎng)公司、用戶端和第三方儲(chǔ)能企業(yè)等投資主體共同投資儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)。五、儲(chǔ)能上市公司：短期業(yè)績(jī)難爆發(fā)，但可提升估值未來(lái)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能仍處于產(chǎn)業(yè)化初期，多種儲(chǔ)能技術(shù)將在不同應(yīng)用領(lǐng)域并存發(fā)展。目前業(yè)內(nèi)比較認(rèn)可的儲(chǔ)能技術(shù)包括：鉛炭、鋰電和液流電池。國(guó)內(nèi)在儲(chǔ)能電站的發(fā)展方向上領(lǐng)先的鋰電池廠商有比亞迪、中航鋰電、東莞新能源和珠海銀通等，涉及到的上市公司有比亞迪（002594）。鋰電儲(chǔ)能短期難以商業(yè)化推廣，但中長(zhǎng)期看具有較大發(fā)展?jié)摿?。鈉硫電池為日本NGK一家壟斷，國(guó)內(nèi)尚無(wú)技術(shù)較為成熟的生產(chǎn)商；釩流電池為北京普能公司，通過(guò)收購(gòu)VRB成為全球領(lǐng)先的釩電池生產(chǎn)商，大連融科依托中科院大連物理所躋身國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的液流電池廠家；鋅溴液流電池為ZBB（美國(guó)上市），與鑫龍電器（002298）合作設(shè)立安徽美能儲(chǔ)能公司進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)。鉛炭電池在微網(wǎng)儲(chǔ)能等示范項(xiàng)目中，綜合穩(wěn)定性、安全性和經(jīng)濟(jì)性比較突出，預(yù)計(jì)是近幾年最切實(shí)可行的儲(chǔ)能技術(shù)路線之一。鉛炭電池技術(shù)門檻較高，目前國(guó)際上只有少數(shù)企業(yè)掌握，南都電源（300068）是國(guó)內(nèi)唯一掌握鉛炭電池的公司，將直接受益國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)的發(fā)展。儲(chǔ)能對(duì)上市公司短期業(yè)績(jī)提升有限，但提升估值。儲(chǔ)能行業(yè)處于發(fā)展初期，政策環(huán)境尚未明朗，市場(chǎng)在短期內(nèi)難以爆發(fā)性增長(zhǎng)，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng)有限。但基于儲(chǔ)能市場(chǎng)的巨大空間，理應(yīng)給予估值溢價(jià)。建議關(guān)注儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)政補(bǔ)貼及配套細(xì)化政策落地帶來(lái)的主題性投資機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的包括：南都電源（300068）、比亞迪（002594）、思源電氣（002028）和鑫龍電器（002298）等。

2024年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2024-2022年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2023-2021年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2023年的470萬(wàn)戶發(fā)展到了2022年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2023年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2023專項(xiàng)行動(dòng)的意見》：目標(biāo)2023年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬(wàn)戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2021年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬(wàn)規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來(lái)看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬(wàn)的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來(lái)已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2022年以來(lái)，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2022年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)180萬(wàn)戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過(guò)50%；新增寬帶端口320萬(wàn)個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過(guò)120萬(wàn)戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來(lái)看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來(lái)的問(wèn)題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來(lái)講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過(guò)IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來(lái)達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過(guò)去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2022年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2021年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2022年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫(kù)，節(jié)目總量超過(guò)40萬(wàn)小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過(guò)5萬(wàn)小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2023一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自IPTV業(yè)務(wù)，2022年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2022年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠(chéng)度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過(guò)去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來(lái)源。國(guó)外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2022年已在上海等地發(fā)展50萬(wàn)高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來(lái)越多地得到用戶認(rèn)可，開始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對(duì)IPTV操作熟悉程度越來(lái)越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2022-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2022年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國(guó)內(nèi)200萬(wàn)端、國(guó)內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號(hào)審批；12月份，百視通OTT獲得放號(hào)，首批規(guī)劃突破100萬(wàn)。目前國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，樂(lè)視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟冢谠S只通過(guò)用戶規(guī)模來(lái)吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過(guò)后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺(tái)端擁有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的樂(lè)視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂(lè)視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過(guò)與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會(huì)較有優(yōu)勢(shì)。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對(duì)于IPTV來(lái)說(shuō)是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語(yǔ)背后是不同利益方為謀求市場(chǎng)拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動(dòng)機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過(guò)了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營(yíng)”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺(tái)。百視通的“云電視”平臺(tái)采取動(dòng)態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對(duì)接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營(yíng)。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢(shì)與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬(wàn)戶，數(shù)字用戶421.58萬(wàn)戶，副終端為56.15萬(wàn)戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬(wàn)戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬(wàn)戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬(wàn)戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬(wàn)戶，寬帶用戶達(dá)到33萬(wàn)戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬(wàn)戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬(wàn)戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬(wàn)戶，數(shù)字用戶為180萬(wàn)戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬(wàn)戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬(wàn)戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬(wàn)戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬(wàn)戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬(wàn)戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬(wàn)戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底。”我們認(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增