2024年醫(yī)療信息化行業(yè)分析報告

2024年醫(yī)療信息化行業(yè)分析報告目錄一、國內(nèi)醫(yī)療信息化現(xiàn)狀：曙光乍泄，前程似錦 PAGEREFToc357105244\h41、政策頻加碼基層、區(qū)域、臨床信息化一個都不少 PAGEREFToc357105245\h5（1）醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)成長期國策 PAGEREFToc357105246\h5（2）醫(yī)療信息化成長期國策，超十年政策持續(xù)加碼成大概率事件 PAGEREFToc357105247\h5（3）基層、區(qū)域、臨床信息系統(tǒng)一個都不能少 PAGEREFToc357105248\h6（4）行業(yè)標準化建設(shè)加速，大廠將受政策傾斜 PAGEREFToc357105249\h82、醫(yī)院內(nèi)生需求旺盛，信息化方興未艾 PAGEREFToc357105250\h10（1）各類醫(yī)院對IT的重視程度和投入不斷加大 PAGEREFToc357105251\h10（2）醫(yī)院臨床類應(yīng)用進入建設(shè)高潮 PAGEREFToc357105252\h11（3）經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)和中小醫(yī)院迎來需求高峰 PAGEREFToc357105253\h11（4）國內(nèi)醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素轉(zhuǎn)向產(chǎn)能受限 PAGEREFToc357105254\h123、新技術(shù)的應(yīng)用將加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357105255\h13（1）無線技術(shù) PAGEREFToc357105256\h13（2）大數(shù)據(jù) PAGEREFToc357105257\h14（3）云計算 PAGEREFToc357105258\h14（4）語音識別 PAGEREFToc357105259\h15二、中美比較分析：我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫 PAGEREFToc357105260\h161、兩國醫(yī)療信息化的云泥之別 PAGEREFToc357105261\h16（1）兩國醫(yī)療信息化投入判若云泥 PAGEREFToc357105262\h16（2）支出結(jié)構(gòu)相差較大，我國醫(yī)療信息化仍處基礎(chǔ)階段 PAGEREFToc357105263\h17（3）我國醫(yī)療信息化評價標準較為寬松，醫(yī)院信息化水平偏弱 PAGEREFToc357105264\h18（4）我國醫(yī)療信息化各應(yīng)用整體滲透率較低 PAGEREFToc357105265\h19（5）兩國的醫(yī)療信息化發(fā)展限制因素不盡相同 PAGEREFToc357105266\h192、兩國在政策、發(fā)展方向上已漸趨一致，差距將逐漸縮小 PAGEREFToc357105267\h20（1）中美兩國醫(yī)院信息化發(fā)展路徑與政策方向大體相同 PAGEREFToc357105268\h20（2）兩國均在2024年后迎來電子病歷的政策推廣高峰 PAGEREFToc357105269\h21（3）從醫(yī)療信息化的職能階段而言，兩國將相差無幾 PAGEREFToc357105270\h23三、行業(yè)標桿分析：中國衛(wèi)寧軟件VS美國Cerner PAGEREFToc357105271\h241、Cerner：美國醫(yī)院信息化的翹楚 PAGEREFToc357105272\h25（1）專注使公司充分地分享了醫(yī)療信息化長期行業(yè)紅利 PAGEREFToc357105273\h26（2）走出“區(qū)域化”，渠道覆蓋面提升提供長期增長空間 PAGEREFToc357105274\h27（3）產(chǎn)品平臺化、應(yīng)用多元化、運維服務(wù)長期化提升毛利率，提高營收和利潤持續(xù)能力 PAGEREFToc357105275\h282、衛(wèi)寧軟件：“專注、產(chǎn)品化、走出去”是成為Cerner的基因 PAGEREFToc357105276\h29（1）衛(wèi)寧的專注已為其奠定了行業(yè)地位 PAGEREFToc357105277\h29（2）“產(chǎn)品化”思路有助于未來大幅降低管理成本，提升利潤率和市場份額 PAGEREFToc357105278\h30（3）順應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略，擴大省外市場，“跑馬圈地”陣痛將換來光明 PAGEREFToc357105279\h31四、行業(yè)風(fēng)險 PAGEREFToc357105280\h32一、國內(nèi)醫(yī)療信息化現(xiàn)狀：曙光乍泄，前程似錦新醫(yī)改余音方落，醫(yī)療衛(wèi)生信息化“十四五”規(guī)劃、“3521工程”、基層醫(yī)療信息系統(tǒng)建設(shè)指導(dǎo)意見等實質(zhì)性政策接踵而至，我國醫(yī)療信息化步入發(fā)展快車道，縣醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生、公共衛(wèi)生信息系統(tǒng)成主要動力，醫(yī)院應(yīng)用需求向臨床化和公眾化橫縱雙向拓展，云計算、無線等技術(shù)被廣泛接受并逐步滲透。根據(jù)IDC的報告，2024年，醫(yī)療行業(yè)IT花費是146億元，約占到醫(yī)療總費用的0.8%。我們認為，在政府不斷加大對醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)及醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)的支持力度的背景下，醫(yī)療信息化熱潮將加速升溫，預(yù)計2024年投資將達340億元，未來幾年醫(yī)療信息化市場仍然可觀。醫(yī)療信息化行業(yè)未來的長期增長邏輯涵蓋政策、醫(yī)院需求、技術(shù)迭代，幾乎占盡天時、地利、人和。1、政策頻加碼基層、區(qū)域、臨床信息化一個都不少（1）醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)成長期國策2024年8月，衛(wèi)生部發(fā)布耗時三年完成的《健康中國2024戰(zhàn)略研究報告》，推出七大醫(yī)療體系重大專項，并提出衛(wèi)生費用占GDP比重到2024年將從目前的5%提升0.5個百分點，到2024年將進一步達到6.5%-7%。相應(yīng)財政投入也將大幅增加，目前衛(wèi)生支出占財政支出比重僅為5.3%，預(yù)計到“十四五”末期將提高到8%，而到2024年將進一步上升3個百分點到11%，政府衛(wèi)生投入占GDP比重也將從目前的1.2%左右上升到2024年的2.2%，提高1個百分點。醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)已經(jīng)提升到國家戰(zhàn)略高度，未來資金投資總規(guī)模有望達到4000億左右。（2）醫(yī)療信息化成長期國策，超十年政策持續(xù)加碼成大概率事件《健康中國2024戰(zhàn)略研究報告》提出，針對醫(yī)療信息化，衛(wèi)生部將推出未來八年611億元預(yù)算的全民電子健康系統(tǒng)工程，包括大型綜合醫(yī)院信息化系統(tǒng)的標準化建設(shè)、建立全民電子健康檔案和區(qū)域性醫(yī)療信息化平臺三項工作。其中“十四五”期間，國家將選擇部分省份投入經(jīng)費先行試點，開展信息化統(tǒng)一標準、組織編寫健康檔案標準等工作，隨后逐步向全國推行。醫(yī)療衛(wèi)生信息化“十四五”規(guī)劃的發(fā)布和“3521工程”的推進，開啟了我國醫(yī)療信息化的新一輪建設(shè)高潮，之后各種相關(guān)政策持續(xù)加大對醫(yī)療信息化的支持力度。我們認為，未來十年，政策持續(xù)加碼將是推動醫(yī)療信息化熱潮持續(xù)升溫、行業(yè)不斷向縱深發(fā)展的主要動力，醫(yī)療信息化行業(yè)將迎來新一輪高速增長期。（3）基層、區(qū)域、臨床信息系統(tǒng)一個都不能少目前，醫(yī)療信息化建設(shè)重點正在向HCIS過渡，下一步重點推廣電子病歷EMR(ElectronicMedicalRecord)，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的聯(lián)網(wǎng)使用。2024年，各級醫(yī)院將重點部署電子病歷和臨床路徑系統(tǒng)，衛(wèi)生部已下發(fā)通知，決定在北京市等22個省(區(qū)、市)部分區(qū)域和醫(yī)院開展電子病歷試點工作，要求所有試點醫(yī)院在年內(nèi)完成相關(guān)試點項目。我們從“十四五”期間衛(wèi)生信息化建設(shè)的重點來看，中央資金投入也集中在下述領(lǐng)域：第一，基層醫(yī)療機構(gòu)信息化建設(shè)，即支持縣級醫(yī)院和中西部地區(qū)42萬多個村級衛(wèi)生室信息化建設(shè)，市場潛力大，地方政府將是其發(fā)展的重要驅(qū)動力；第二，區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生平臺建設(shè)，此次衛(wèi)生部發(fā)布的電子健康系統(tǒng)工程預(yù)算將更多用于區(qū)域性醫(yī)療信息化平臺建設(shè)項目，目前已在上海的多個區(qū)縣，廣東省和江蘇省的多個城市，以及河北省的唐山市等多地開始建立起來。第三，遠程醫(yī)療與臨床醫(yī)療路徑管理系統(tǒng)建設(shè)。據(jù)統(tǒng)計，僅上述三項重點建設(shè)項目，政府直接補助就超過100億元，期間投資力度可見一斑。未來幾年，上述項目逐步由試點轉(zhuǎn)向全面建設(shè)，各政府、醫(yī)院勢必加大配套投入，總體投資規(guī)模還將擴大數(shù)倍。與此同時全國多個城市也已經(jīng)開始進行規(guī)劃和計劃，預(yù)計2024到2024年將是高速建設(shè)期。（4）行業(yè)標準化建設(shè)加速，大廠將受政策傾斜目前我國醫(yī)療信息化已進入到臨床和區(qū)域醫(yī)療信息化建設(shè)階段，無論是電子健康檔案還是區(qū)域醫(yī)療，必須要求區(qū)域內(nèi)醫(yī)院信息系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)互聯(lián)互通，而原來沒有統(tǒng)一標準的醫(yī)院信息系統(tǒng)將成為建設(shè)區(qū)域醫(yī)療的最大技術(shù)障礙。因此，醫(yī)療信息化標準建設(shè)便成為最亟待解決的問題。從此次健康中國戰(zhàn)略中也可以看到，針對醫(yī)療信息化的全民電子健康系統(tǒng)工程建設(shè)中非常重要的一項便是大型綜合醫(yī)院信息化系統(tǒng)的標準化建設(shè)，由此表明醫(yī)療信息化標準建設(shè)已經(jīng)被提到更高的戰(zhàn)略地位。從今年以來衛(wèi)生部召開的關(guān)于醫(yī)療信息化標準建設(shè)會議的密集程度也可窺見一斑。資料來源：衛(wèi)生部據(jù)此我們認為，與制定電子病歷統(tǒng)一標準相同，衛(wèi)生部還將加速推進其它信息化統(tǒng)一標準建設(shè)等工作。醫(yī)療信息系統(tǒng)標準將逐步統(tǒng)一，市場更加規(guī)范，這一方面將提升行業(yè)準入門檻；另一方面利好實力強大的企業(yè)快速推廣標準化程度高的產(chǎn)品，從而提高市場份額，促進行業(yè)集中度逐步提升。2、醫(yī)院內(nèi)生需求旺盛，信息化方興未艾目前，多數(shù)公立醫(yī)院在其功能完備性、人員配備、組織管理、科研技術(shù)等多方面已達到較高水平，部分領(lǐng)域在應(yīng)對患者需求上已具備較大冗余，而信息管理作為起步較晚的重要發(fā)展基礎(chǔ)之一，“木桶效應(yīng)”凸顯，也因此，醫(yī)院信息化建設(shè)需求異常旺盛。主要體現(xiàn)在以下方面：（1）各類醫(yī)院對IT的重視程度和投入不斷加大目前，多數(shù)醫(yī)院已開始將信息化建設(shè)作為其長期發(fā)展重點之一，近五年中小型醫(yī)院效仿大型三級醫(yī)院，紛紛開始建立信息化部門，并開始制定全面的信息化規(guī)劃，反映了醫(yī)院對IT重視程度的不斷提升。根據(jù)CHIMA的調(diào)查，2024年我國醫(yī)院信息化平均投入僅95.8萬元，2024年投入為252.0萬元，5年內(nèi)增長2.5倍。同時，由醫(yī)院信息化投入規(guī)模變化狀況的有效統(tǒng)計數(shù)據(jù)中顯示，68.14%醫(yī)院信息化投入表現(xiàn)出增長態(tài)勢，24.4%的醫(yī)院投入規(guī)模將現(xiàn)大幅增長。（2）醫(yī)院臨床類應(yīng)用進入建設(shè)高潮自2024年醫(yī)院業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)（HMIS）在大型醫(yī)療機構(gòu)的建設(shè)熱潮后，醫(yī)院基礎(chǔ)業(yè)務(wù)平臺已逐步成型，信息化需求開始轉(zhuǎn)向深化臨床應(yīng)用，從目前醫(yī)院規(guī)劃率前十名的臨床應(yīng)用來看，醫(yī)院仍然處于極其重要科室、核心診療工具相關(guān)的應(yīng)用，處于醫(yī)院深化應(yīng)用規(guī)劃的初級階段。因而我們認為，臨床信息系統(tǒng)整體需求規(guī)模增速仍將維持在30%以上，且增速短期還將不斷放大。（3）經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)和中小醫(yī)院迎來需求高峰目前我國醫(yī)療信息化投入中77.7%來自于三級醫(yī)院，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的投入占比達到62.8%，中西部地區(qū)、中小型醫(yī)院信息化能力建設(shè)較慢。到考慮到國家對電子病歷及未來結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)和應(yīng)用的標準化需要建立在全國各醫(yī)院信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)之上，中小醫(yī)院和經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)醫(yī)院有望迎來需求高峰。在12年CHIMA的調(diào)研中，超過70%的欠發(fā)達地區(qū)醫(yī)院信息化投入將有所增長，其中26.5%將出現(xiàn)大幅增長。（4）國內(nèi)醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素轉(zhuǎn)向產(chǎn)能受限2024年的調(diào)查統(tǒng)計中揭示了，除了資金因素外，信息化標準和領(lǐng)導(dǎo)的支持成為阻礙信息化發(fā)展的罪魁禍首，而到了2024年，在資金問題繼續(xù)凸顯的基礎(chǔ)上，供應(yīng)商產(chǎn)能和本身人力資源的匱乏成為了重要因素，反映了醫(yī)療信息化需求快速擴張下，需求和產(chǎn)能失衡的局面?？紤]到未來政策對醫(yī)療信息化帶來的資金傾斜，國內(nèi)軟件企業(yè)還將繼續(xù)面臨供不應(yīng)求的局面。整體來看，小型醫(yī)院和欠發(fā)達地區(qū)的增量需求與大型醫(yī)院的臨床應(yīng)用深化在橫縱兩個方向?qū)π袠I(yè)高增長形成支撐，在醫(yī)院重視程度不斷加大和政策資金傾斜的背景下，醫(yī)院信息化發(fā)展阻礙因素也將逐步消除，行業(yè)高增長仍將延續(xù)。3、新技術(shù)的應(yīng)用將加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展任何一個信息化行業(yè)的有效技術(shù)升級都將使行業(yè)誕生巨大的技術(shù)迭代需求，醫(yī)療信息化也不例外，考慮到無線技術(shù)、云計算、語音識別、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)在醫(yī)療信息化的滲透率仍然較低，這些新技術(shù)的應(yīng)用還將為醫(yī)療信息化帶來巨大的增量空間：（1）無線技術(shù)隨著近年無線臨床技術(shù)的快速發(fā)展，醫(yī)院無紙化、無膠片化趨勢有了更好的技術(shù)保障，無線查房、無線床邊護理、通信、監(jiān)控、藥庫管理、無線科研以及與RFID結(jié)合的WLAN應(yīng)用紛紛涌現(xiàn)，并在大型醫(yī)院中得以應(yīng)用。無線網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用已成目前醫(yī)院規(guī)劃最多的新技術(shù)，未來隨終端設(shè)備移動化、通信介質(zhì)無線化趨勢對醫(yī)院的進一步影響，無線類應(yīng)用仍將快速增長。（2）大數(shù)據(jù)醫(yī)院產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量令人震驚，醫(yī)院正常CT圖像單張就高達150-200MB，病理圖、診斷圖等動則上G，更不用說包含B超在內(nèi)的視頻影像文件，大部分病人數(shù)據(jù)均由于缺乏相應(yīng)硬件和應(yīng)用無法長期保存，從而最終被醫(yī)院丟棄，麥肯錫曾測算每年美國由于缺乏對數(shù)據(jù)的分析和利用從而損失了超過3000億美元的價值。隨我國對電子病歷結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)標準的不斷補充，醫(yī)院對大數(shù)據(jù)應(yīng)用的建設(shè)也將催生行業(yè)的巨大機會。（3）云計算云計算在醫(yī)療信息化的應(yīng)用主要分為兩個層面：1.IT企業(yè)為中小型企業(yè)提供的云計算平臺化服務(wù)，如SaaS，目前已在衛(wèi)寧、金蝶、用友等企業(yè)中普遍使用，未來隨中小醫(yī)院客戶數(shù)量的不斷增長，這一技術(shù)的應(yīng)用還將深化；2.實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)衛(wèi)生信息互聯(lián)互通，數(shù)據(jù)一體化的區(qū)域云平臺，使得醫(yī)院診療、數(shù)據(jù)向公眾開放，并通過開源平臺引入第三方企業(yè)豐富應(yīng)用，已有華為、東軟、IBM等企業(yè)分別介入基礎(chǔ)層和中間層，目前應(yīng)用層仍需要醫(yī)療結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)標準的統(tǒng)一。（4）語音識別作為交互方式的補充，語音識別是近年炙手可熱的技術(shù)。美國著名語音識別企業(yè)Nuance與醫(yī)療IT軟件企業(yè)合作的收入占比接近40%，主要應(yīng)用于醫(yī)囑錄入。2024年，國內(nèi)已有5.58%的醫(yī)院采用了語音識別技術(shù)，語音識別技術(shù)在醫(yī)院信息化軟件中的融入，也將增厚軟件本身的附加值，提升醫(yī)生的工作效率。考慮到目前發(fā)達地區(qū)大型醫(yī)院的同質(zhì)化競爭依然激烈，醫(yī)療服務(wù)能力與方式已成為各大醫(yī)院考量的重點之一，在此背景下，成熟大型醫(yī)院有較強動力來追逐醫(yī)療行業(yè)中的新興技術(shù)，并通過此保持區(qū)域內(nèi)或行業(yè)內(nèi)的服務(wù)領(lǐng)先地位，新技術(shù)對其需求的拉動作用在未來也將發(fā)揮重大作用。二、中美比較分析：我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫與世界醫(yī)院信息化技術(shù)起源國美國相比，我國在起步階段上落后10-15年，考慮到現(xiàn)階段和美國在投入力度、執(zhí)行效果上的巨大差距，我國醫(yī)療信息化仍長路漫漫，但隨目前兩國政策對醫(yī)療信息化時點、出發(fā)點、扶持方向以及目標上的漸趨一致，兩國醫(yī)療信息化差距也將逐步縮小。1、兩國醫(yī)療信息化的云泥之別我國人口眾多、醫(yī)院數(shù)量龐大、醫(yī)療體系問題較多、醫(yī)療信息化起步較晚，因此與美國相比，我國差距甚大，主要體現(xiàn)在：（1）兩國醫(yī)療信息化投入判若云泥即便我國對醫(yī)療行業(yè)重視程度在不斷提升，但醫(yī)療開支占財政支出比例仍差美國4倍左右，美國醫(yī)院IT總支出約為273億美元，占醫(yī)療總開支的3.09%，而中國即便是在較小的醫(yī)療投入基數(shù)下，IT支出占比仍不及美國。考慮到我國人口基數(shù)較大，醫(yī)院數(shù)量眾多，我國人均醫(yī)療IT支出更是微不足道，與美國相差37倍。美國2024年奧巴馬簽署的經(jīng)濟復(fù)蘇和在投資法案中，僅電子病歷的支出就高達200億美元。（2）支出結(jié)構(gòu)相差較大，我國醫(yī)療信息化仍處基礎(chǔ)階段根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計，我國醫(yī)療信息化支出中，硬件支出高達71.2%，服務(wù)僅占11.9%，而美國的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則更偏向于服務(wù)和軟件，反映了我國醫(yī)療信息化仍處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和平臺框架搭建階段，一定程度上影響了IT廠商的毛利率水平和盈利的持續(xù)性。（3）我國醫(yī)療信息化評價標準較為寬松，醫(yī)院信息化水平偏弱兩國權(quán)威機構(gòu)均發(fā)布了針對醫(yī)療機構(gòu)的電子病歷成熟度評價模型，并將所有樣本分為8個等級，在評價體系上，我國標準制定的較為寬松。從兩國信息化達到的標準來看，我國醫(yī)院相對偏弱。（4）我國醫(yī)療信息化各應(yīng)用整體滲透率較低美國核心醫(yī)療信息化應(yīng)用如EMR、CPOE、臨床分析系統(tǒng)等滲透率已經(jīng)較高，同類應(yīng)用與我國相比高30%-40%，但至今美國醫(yī)療信息化應(yīng)用仍在向縱深化和區(qū)域化兩個維度發(fā)展，行業(yè)需求較為旺盛，因而我國醫(yī)療信息化應(yīng)用的發(fā)展道路仍不見邊際。（5）兩國的醫(yī)療信息化發(fā)展限制因素不盡相同上文中提及，我國現(xiàn)階段醫(yī)療信息化的最大阻礙因素在于缺乏資金，而HIMSS在美國的調(diào)查顯示，隨美國200億美元的刺激政策出臺后，美國醫(yī)療機構(gòu)已將主要障礙因素轉(zhuǎn)向人力資源匱乏，這點體現(xiàn)了我國政策的作用仍然是滯后的。2、兩國在政策、發(fā)展方向上已漸趨一致，差距將逐漸縮小即便我們看到兩國之間，由于起步時間和國情的因素，導(dǎo)致兩國目前在醫(yī)療信息化上的巨大差距，但同時我們也應(yīng)看到未來差距縮小的可能性。（1）中美兩國醫(yī)院信息化發(fā)展路徑與政策方向大體相同雖然美國醫(yī)療信息化起步較早，且醫(yī)療服務(wù)和管理模式與我國有較大的差別，但相同之處就在于：1.發(fā)展歷程主要都經(jīng)歷了從財務(wù)系統(tǒng)為核心的醫(yī)院管理信息化系統(tǒng)，逐步轉(zhuǎn)向了以HER電子病歷為工具的臨床管理信息化，最終走向園內(nèi)業(yè)務(wù)整合為核心實現(xiàn)的區(qū)域衛(wèi)生信息化；2.目前均處于醫(yī)院管理信息化向臨床信息化的切換階段，政策和資金推動顯著，但該階段的探索需要經(jīng)歷相當(dāng)長的時期。（2）兩國均在2024年后迎來電子病歷的政策推廣高峰2024年奧巴馬簽署的經(jīng)濟復(fù)蘇和在投資法案（ARRA）將美國醫(yī)療信息化推到了新的制高點，政府共計投入約200億美元專項資金用于推廣電子病歷EMR，由Mediacare為使用電子病歷的醫(yī)生最高補助4.4萬美元，為醫(yī)院補助至少200萬美元，Mediacaid對個人最高補助6.38萬美元，醫(yī)院補助200萬美元起。并將2024年發(fā)布的電子病歷推廣計劃分為三大階段：第一階段，2024年-2024年：有效使用（MU），臨床數(shù)據(jù)存儲與共享階段，包含28個平價店，23個核心指標，要求實現(xiàn)CPOE、藥物交互作用、藥物過敏核查、實時更新問題和診斷列表等；第二階段，2024年：以電子病歷數(shù)據(jù)來優(yōu)化臨床過程，草案包含18個評價點、16個核心指標；第三階段，2024年：提高整體醫(yī)療質(zhì)量階段，包含13個評價點，10個核心指標。從我國目前的電子病歷的政策推廣現(xiàn)狀來看，時點和政策導(dǎo)向上與美國大致相同，但在標準制定、推廣方式上具備明顯差異，總體仍然是先做試點，再做總結(jié)并制定下一步計劃。截止到2024年底，中美在電子病歷的推廣上，均遇到了一定的難度，回報期過長及短期成本過高是美國目前的最大問題，而中國的問題則在于標準制定。（3）從醫(yī)療信息化的職能階段而言，兩國將相差無幾從醫(yī)療信息化的職能來看，Gartner將其主要分為五個時代，依次為信息收集者、文檔化工具、助手、工作伙伴和良師諍友，而我國目前正處于文檔化工具階段，美國則介于文檔化工具和助手之間，從系統(tǒng)發(fā)揮的作用來看，差距正在逐漸縮小。因此，我國醫(yī)療信息化雖然起步晚、現(xiàn)階段投入較小、面臨的問題不少，但同時也應(yīng)看到兩國漸趨一致的政策導(dǎo)向和發(fā)展路徑，使兩國間的差距逐漸縮小，并為我國帶來了巨大發(fā)展空間。三、行業(yè)標桿分析：中國衛(wèi)寧軟件VS美國Cerner我國目前醫(yī)療信息化仍處于大量基礎(chǔ)設(shè)備和平臺搭建階段，因此服務(wù)類市場僅僅是HIS廠商在做一些配套咨詢和運維服務(wù)，但同時，我國在業(yè)務(wù)和臨床層的企業(yè)分布較為分散，仍然有眾多小型企業(yè)能夠在市場中立足，體現(xiàn)了應(yīng)用深化程度仍然較低。美國醫(yī)療信息化上市企業(yè)熱度較高，在2024年奧巴馬頒布ARRA發(fā)案時，多數(shù)企業(yè)如QualitySystems、Cerner等當(dāng)年P(guān)E均高達40-80倍，目前根據(jù)美國市場普遍預(yù)期，多數(shù)企業(yè)仍然維持較高的市盈率。他山之石，可以為錯。我們以業(yè)務(wù)最為類似的Cerner為例來審視衛(wèi)寧軟件。1、Cerner：美國醫(yī)院信息化的翹楚Cerner是美國最大的純醫(yī)療信息化解決方案提供商，上市以來業(yè)績顯赫。其1986-2024年收入復(fù)合增長率高達21%，凈利潤復(fù)合增長率高達23%，近十年凈利潤復(fù)合增速甚至高達25%，股價表現(xiàn)顯著。我們認為其成長主要源于三大邏輯：（1）專注使公司充分地分享了醫(yī)療信息化長期行業(yè)紅利公司自創(chuàng)立以來，始終專注于醫(yī)院信息化，從業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)到臨床系統(tǒng)，應(yīng)用不斷深化，目前其解決方案已覆蓋超過全球9000家醫(yī)療機構(gòu)。公司近十年的業(yè)務(wù)主要分為五大塊：1）核心是美國醫(yī)療機構(gòu)信息化市場，分享行業(yè)2.3萬億美元的市場，預(yù)計到2024年實現(xiàn)翻倍；2）包含25個國家和六大洲的醫(yī)療電子信息化傳輸和共享；3）醫(yī)藥設(shè)備，成為HIT行業(yè)中的重要部分；4）制藥企業(yè)的數(shù)字化系統(tǒng)，并結(jié)合藥品在醫(yī)療機構(gòu)的臨床試驗和監(jiān)控；5）大眾化個人2C信息化市場；（2）走出“區(qū)域化”，渠道覆蓋面提升提供長期增長空間自2024年以后，歐洲各發(fā)達國家也開始進入電子健康記錄或電子病歷的規(guī)劃熱潮，部分醫(yī)院信息化需求空前膨脹，Cerner通過自身長期積累的經(jīng)驗技術(shù)，不斷拓展海外市場，2024年-2024年期間海外收入均出現(xiàn)翻倍增長。（3）產(chǎn)品平臺化、應(yīng)用多元化、運維服務(wù)長期化提升毛利率，提高營收和利潤持續(xù)能力公司在2024年期間就已逐步將咨詢、解決方案類服務(wù)產(chǎn)品化，并在2024年推出uCern、uDevelop、uCernStore等平臺化產(chǎn)品，在抓住醫(yī)院信息化基礎(chǔ)系統(tǒng)和平臺的基礎(chǔ)上，為其添加應(yīng)用，客戶黏性較高，從而運維服務(wù)、平臺化業(yè)務(wù)為其提供了長期增長動力，并逐步拉高毛利率水平。正是基于以上幾點因素，Cerner能夠從醫(yī)療信息化小行業(yè)中逐步成為一家全球矚目的大型IT企業(yè)，從此，“小行業(yè)的大作為”在醫(yī)療信息化領(lǐng)域中也得到了充分驗證。2、衛(wèi)寧軟件：“專注、產(chǎn)品化、走出去”是成為Cerner的基因中國雖然醫(yī)療信息化起步較晚，基礎(chǔ)薄弱，但參與競爭的IT企業(yè)依然較多，這之中不乏有從ERP軟件或系統(tǒng)集成商中轉(zhuǎn)型而來的競爭者，但是，我們從美國發(fā)展的角度重新預(yù)判我國未來的醫(yī)療信息化競爭格局，集中化趨勢下誰主沉浮，答案已經(jīng)非常鮮明了。（1）衛(wèi)寧的專注已為其奠定了行業(yè)地位在IDC報告中，衛(wèi)寧被排為國內(nèi)醫(yī)療信息化市占率第一的IT企業(yè)，公司2024年進入醫(yī)療行業(yè)至今，一直從事醫(yī)院信息化系統(tǒng)的開發(fā)、設(shè)計，在資本、企業(yè)規(guī)模、先發(fā)優(yōu)勢上一直居于行業(yè)的相對領(lǐng)先地位。公司自設(shè)立以來，一直圍繞醫(yī)療IT領(lǐng)域深耕細作，并不斷伴隨行業(yè)需求轉(zhuǎn)變，從醫(yī)院基礎(chǔ)業(yè)務(wù)系統(tǒng)向臨床、公衛(wèi)方向延伸和開拓，2024年來營收復(fù)合增速達38.6%，凈利潤達34.1%，近三年公司營收在整個醫(yī)療IT行業(yè)中的占比持續(xù)小幅提升，反映了公司的行業(yè)地位不斷增強。（2）“產(chǎn)品化”思路有助于未來大幅降低管理成本，提升利潤率和市場份額現(xiàn)階段醫(yī)療信息化產(chǎn)能瓶頸凸顯，早期產(chǎn)品化的巨頭投入將在未來有助于降低實施人員流動帶來的損失、提升產(chǎn)品的可復(fù)制性，與東軟、杭創(chuàng)等項目制企業(yè)相比具備顯著的實施周期和成本優(yōu)勢。另外，醫(yī)療信息化行業(yè)割據(jù)化競爭明顯，市場極度分散，技術(shù)標準層次不齊。根據(jù)其它市場的經(jīng)驗，未來行業(yè)集中度的提升通常依賴于兩類事件：一類是價格戰(zhàn)，另一類有企業(yè)搶占了行業(yè)標準制定的制高點。而我們認為，“產(chǎn)品化”既有利于降低邊際成本、提升服務(wù)效率、形成價格優(yōu)勢，又能夠為增強標準制定的話語權(quán)。公司目前提倡“柔性產(chǎn)品化”，通過不斷增加研發(fā)投入，降低實施人員占比，逐步向標準化、產(chǎn)品化、模塊化進軍，該舉措有望在未來為公司提升毛利率、擴大市場份額提供先決條件。（3）順應(yīng)“走出去”戰(zhàn)略，擴大省外市場，“跑馬圈地”陣痛將換來光明目前，我國醫(yī)療信息化發(fā)展狀況仍呈現(xiàn)明顯的“東高西低”態(tài)勢，未來中西部地區(qū)、中小型醫(yī)療機構(gòu)信息化空間及發(fā)展?jié)摿薮?。公司上市后提出“走出去”?zhàn)略，力圖全國化布局?；谀壳肮緺奚麚Q取上海以外市場的現(xiàn)狀，我們認為，這類在分散行業(yè)中常見的“跑馬圈地”行為將有望在未來一、兩年內(nèi)進入貢獻期，伴隨公司省外訂單的不斷增加，毛利與省外營收的雙豐收也將漸行漸近。異地擴張研發(fā)與實施人員進入貢獻期，將縮小營收凈利增速“剪刀差”。公司2024年實施的異地擴張及產(chǎn)品化策略拉動員工人數(shù)大幅增長，凈利被費用侵蝕明顯，考慮到員工的成本和收入貢獻確認之間存在一年左右的時滯，未來人員擴張增速放緩將有望使營收凈利增速“剪刀差”縮小，利潤綻放漸行漸近。至今，公司仍處醫(yī)療信息化行業(yè)中的佼佼者，其三大戰(zhàn)略無一不體現(xiàn)了03年后Cerner不斷擴張、做大企業(yè)的基因，考慮到目前公司作為百億醫(yī)療信息化市場龍頭，僅不到30億元的企業(yè)市值，有被低估之嫌。我們認為，伴隨著未來行業(yè)與公司的持續(xù)成長，企業(yè)價值也將逐步被市場認可。四、行業(yè)風(fēng)險1、市場需求與快速擴張導(dǎo)致人才瓶頸凸顯的風(fēng)險（缺乏有經(jīng)驗的項目經(jīng)理和研發(fā)人員，導(dǎo)致公司短期投入仍然較大）；2、政策變化導(dǎo)致行業(yè)競爭格局變化。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認為相當(dāng)長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節(jié)目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數(shù)字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團網(wǎng)內(nèi)用戶達到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”。“在完成整合的23家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時獲得資產(chǎn)的溢價。第二步：對于沒有進入省網(wǎng)的用戶資源進行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認為可能采取市值和用戶價值兩種方案進行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價值）整合有線用戶，提升公司的價值（折價收購的狀況）按照這個投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價值提升的標的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進行二