【基于生命周期的企業(yè)融資策略探究：以京東集團(tuán)為例10000字】

基于生命周期的企業(yè)融資策略研究—以京東集團(tuán)為例第一章緒論 61.1研究背景及意義 61.1.1研究背景 61.1.2研究意義 61.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 61.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 61.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 61.2.3文獻(xiàn)評(píng)述 71.3研究?jī)?nèi)容和方法 71.3.1研究?jī)?nèi)容 7第二章相關(guān)理論基礎(chǔ)概述 72.1企業(yè)生命周期理論 72.2企業(yè)融資理論 82.3企業(yè)生命周期理論和企業(yè)融資理論的關(guān)系 8第三章京東集團(tuán)狀況及生命周期劃分 93.1企業(yè)簡(jiǎn)介 93.2京東集團(tuán)生命周期的劃分 93.2.1初創(chuàng)期 93.2.2成長(zhǎng)期 103.2.3成熟期 10第四章京東集團(tuán)不同生命周期階段融資策略 104.1初創(chuàng)期融資策略 104.1.1初創(chuàng)期融資環(huán)境的分析 104.1.2初創(chuàng)期融資策略的選擇 104.1.3初創(chuàng)期融資策略的評(píng)價(jià) 104.2成長(zhǎng)期融資策略 114.2.1成長(zhǎng)期融資環(huán)境的分析 114.2.2成長(zhǎng)期融資策略的選擇 114.2.3成長(zhǎng)期融資策略的評(píng)價(jià) 124.3成熟期融資策略 124.3.1成熟期融資環(huán)境的分析 124.3.2成熟期融資策略的選擇 124.3.3成熟期融資策略的評(píng)價(jià) 12第五章結(jié)論與啟示 135.1結(jié)論 135.2啟示 13參考文獻(xiàn) 15第一章緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景21世紀(jì)的互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)得到了迅速的發(fā)展，再加上居民生活水平的不斷提高，我國(guó)的電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)也迅速進(jìn)入了高峰期。這一產(chǎn)業(yè)也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)，例如人們習(xí)慣用淘寶、京東、拼多多等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行網(wǎng)購(gòu)，用支付寶、微信等支付貨款，這對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面有著舉足輕重的影響。由于電商行業(yè)的資本密集這一特點(diǎn)，在前期發(fā)展的過(guò)程中常常需要投入大量的流動(dòng)資金，且資金回流的速度緩慢?？墒蔷湍壳翱磥?lái)，大多數(shù)企業(yè)所能采取的融資方式都較為簡(jiǎn)單，都是以傳統(tǒng)融資方式來(lái)融資，例如通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給金融機(jī)構(gòu)，在這種方式下，對(duì)于電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種融資渠道是不如人意的。因此，想要更好的生存發(fā)展，需要擁有廣泛的融資渠道來(lái)確保企業(yè)擁有充足的資金流。同時(shí)，可以在企業(yè)發(fā)展的情況下，不斷進(jìn)行融資方式的嘗試和創(chuàng)新有助于拓展融資渠道和構(gòu)建更加合理、健全的融資體系。1.1.2研究意義在查閱有關(guān)的文獻(xiàn)和資料后可發(fā)現(xiàn)，世界范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)的融資策略和生命周期相關(guān)聯(lián)系的研究成果顯著，但欠缺對(duì)某一行業(yè)的研究而直接采用實(shí)例論證法分析企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)與生命周期的相關(guān)性。本文通過(guò)案例研究以生命周期理論為基石，通過(guò)對(duì)京東集團(tuán)融資策略的研究，詳細(xì)分析其生命周期各階段融資策略的特點(diǎn)，總結(jié)概述企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)且給出建議，給其它企業(yè)的融資提供參考并拓展一種新的思路和視角。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外學(xué)者對(duì)融資策略的研究要早于國(guó)內(nèi)學(xué)者，較早的將融資策略研究拓展到多個(gè)行業(yè)，例如醫(yī)療、石化等行業(yè)。對(duì)于電商企業(yè)的融資策略的研究，在國(guó)外早就有了研究和應(yīng)用，并且對(duì)于研究理論基礎(chǔ)的理解也比較透徹。Sahlman(1990)開(kāi)始提出多階段融資的概念，從投資者角度理解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)在不同的階段面臨其不同的風(fēng)險(xiǎn)，投資者更傾向于投入四分之一左右的資金在根基不穩(wěn)的初創(chuàng)期，等穩(wěn)定進(jìn)入成長(zhǎng)期后則再追加投資百分之十五左右，發(fā)展穩(wěn)定到達(dá)成熟期時(shí)公司所有者協(xié)商追加投資，以此降低風(fēng)險(xiǎn)。Dubocage(2002)認(rèn)為處于成熟期的企業(yè)，其創(chuàng)新資金面臨的限制相對(duì)于處在成長(zhǎng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)相對(duì)較低，因此，大多數(shù)處于成熟期的企業(yè)更偏向于選擇內(nèi)源融資，相反，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)則會(huì)更傾向于選擇外源融資。WangYue(2011)研究企業(yè)的發(fā)展歷程對(duì)應(yīng)上生命周期，討論了企業(yè)生命周期不同階段的發(fā)展現(xiàn)象及特征。該學(xué)者用了問(wèn)卷調(diào)查及口述訪(fǎng)談的方法，探究了企業(yè)在各個(gè)階段發(fā)展的重要因素，并且針對(duì)企業(yè)的各個(gè)生命周期階段提出相對(duì)應(yīng)的策略。JeongmiChoi(2016)在生命周期理論的基礎(chǔ)上研究其對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)的影響，并指出企業(yè)在不同的生命周期階段中，應(yīng)當(dāng)運(yùn)用適合企業(yè)自身的戰(zhàn)略，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展是非常重要的。Mostafa(2018)運(yùn)用數(shù)學(xué)模型整合分析企業(yè)的生命周期階段與資本結(jié)構(gòu)，得出企業(yè)在初創(chuàng)期和衰退期都具有較高的組織資本，但在成長(zhǎng)期和成熟期時(shí)較低。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀當(dāng)前已有不少?lài)?guó)內(nèi)研究者將企業(yè)的生命周期理論與融資策略研究結(jié)合在一起。周超、鄧斌(2007)認(rèn)為電商行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)逐步變得更加成熟，電商企業(yè)的融資渠道方式發(fā)展走向多元化，電子商務(wù)企業(yè)能分析整理不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，找到最優(yōu)解，朝著健康發(fā)展的融資方向前進(jìn)，在今后相當(dāng)一段長(zhǎng)時(shí)間里股權(quán)融資依然可以作為絕大多數(shù)大中型電商企業(yè)的理想選擇。羅雯(2011)通過(guò)對(duì)電商企業(yè)融資的需求進(jìn)行了更加深入的分析，發(fā)現(xiàn)了在不同發(fā)展階段時(shí)，電商企業(yè)的融資模式是不同的，她認(rèn)為在電商企業(yè)的發(fā)展前期一般會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)去進(jìn)行融資，等到企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期時(shí)，需要更多的資金，則選擇轉(zhuǎn)股融資，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到成熟階段會(huì)選擇股市進(jìn)行融資，因此，電商企業(yè)的融資方式與其發(fā)展過(guò)程是密切相關(guān)的。邱容(2015)認(rèn)為電商企業(yè)的特點(diǎn)決定了企業(yè)要發(fā)展就必須得到資本市場(chǎng)的不斷支持，所以電商企業(yè)想要不斷的發(fā)展就需要進(jìn)行不斷的融資。王艷艷(2019)通過(guò)對(duì)美國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的研究，得出了對(duì)于我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)可以參考的幾條建議：第一，優(yōu)先選擇進(jìn)行內(nèi)部融資；第二，根據(jù)不同的發(fā)展階段去選擇最適合自身的融資策略；第三，要對(duì)于融資環(huán)境的變化敏感，從而可以實(shí)時(shí)調(diào)整自身的融資方式；第四，良好的市場(chǎng)秩序需要道德與法律的共同支持維護(hù)，對(duì)此政府部門(mén)應(yīng)多加強(qiáng)扶持力度，在政策上可以適當(dāng)支持。1.2.3文獻(xiàn)評(píng)述通過(guò)查閱大量相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外有很多的學(xué)者都對(duì)于企業(yè)的生命周期理論有所研究，并且將它運(yùn)用于對(duì)融資策略的研究。大多數(shù)采用了定性研究和定量研究，側(cè)重于對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究，從而制定科學(xué)的融資策略，然而，對(duì)于以生命周期理論為基礎(chǔ)的融資策略方法，目前仍然不夠全面，不夠系統(tǒng)。此外，國(guó)內(nèi)很多學(xué)者都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，企業(yè)融資策略的選擇都應(yīng)該是基于企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，而對(duì)于電商這一產(chǎn)業(yè)在不同生命周期階段融資方式的研究并不是很具體。1.3研究?jī)?nèi)容和方法1.3.1研究?jī)?nèi)容本文主要闡述國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)基于企業(yè)生命周期理論的融資策略研究的基本現(xiàn)狀，簡(jiǎn)要說(shuō)明了研究的內(nèi)容和方法。介紹了企業(yè)生命周期理論和企業(yè)融資理論，并運(yùn)用相關(guān)的理論知識(shí)，去研究生命周期理論與融資理論之間的關(guān)系，也為本論文后面的研究提供了相關(guān)的理論基礎(chǔ)。概括京東集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)情況、戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展現(xiàn)狀，根據(jù)企業(yè)生命周期理論的劃分基礎(chǔ)對(duì)京東集團(tuán)進(jìn)行生命周期的劃分及簡(jiǎn)要的分析，并對(duì)其選擇的融資策略進(jìn)行闡述。關(guān)于京東集團(tuán)在各個(gè)生命周期階段的融資策略的分析，總結(jié)出一段對(duì)于國(guó)內(nèi)以及國(guó)外的電商行業(yè)具有參考價(jià)值的結(jié)論。1.3.2研究方法1.文獻(xiàn)研究法：首先在知網(wǎng)上查閱有關(guān)生命周期和融資策略有關(guān)的期刊和文獻(xiàn)，為本文的分析和研究，提供相對(duì)應(yīng)的理論基礎(chǔ)，從而得出不同生命周期階段的融資策略。2.案例研究法：以理論基礎(chǔ)和實(shí)際相結(jié)合為主要目的，將京東集團(tuán)當(dāng)作案例對(duì)象，通過(guò)收集京東集團(tuán)相關(guān)的資料，以企業(yè)生命周期理論為視角，對(duì)京東不同生命周期階段的融資策略選擇進(jìn)行分析，總結(jié)出成功經(jīng)驗(yàn)并提出具體建議。第二章相關(guān)理論基礎(chǔ)概述2.1企業(yè)生命周期理論企業(yè)生命周期理論是現(xiàn)代公司管理理論的一個(gè)重要組成部分，所謂的企業(yè)生命周期是將一個(gè)公司的成長(zhǎng)進(jìn)行了擬人化的描述，是指企業(yè)從成立到成長(zhǎng)再到相對(duì)成熟而最后到衰亡的歷程。在學(xué)術(shù)界，對(duì)企業(yè)生命周期的劃分并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，由于劃分的標(biāo)準(zhǔn)不同，所以企業(yè)劃分生命周期的方式眾多。初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期是當(dāng)前普遍認(rèn)可的生命周期的四個(gè)不同階段，且每一部分都有其特殊特征。（1）初創(chuàng)期：處于初創(chuàng)期的企業(yè)在前期需要大量的資金投資于生產(chǎn)，包括聘請(qǐng)員工、進(jìn)行宣傳促銷(xiāo)等。這一階段企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)品市場(chǎng)份額少，盈利能力低，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，為平衡公司的整體風(fēng)險(xiǎn)，需要降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，適合采用穩(wěn)健型融資策略，其資本大多數(shù)源于股東和機(jī)構(gòu)投資，避免債務(wù)融資，因?yàn)閭鶆?wù)融資可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（2）成長(zhǎng)期：企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)，當(dāng)期目標(biāo)為擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有所降低，可以采用適中型融資策略。當(dāng)內(nèi)源資金不能滿(mǎn)足其資金需求時(shí)，則要通過(guò)債務(wù)、股權(quán)等方式籌集資金，但是要考慮加大債務(wù)融資可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，要合理的運(yùn)用債務(wù)融資和權(quán)益融資。（3）成熟期：企業(yè)的資金雄厚，技術(shù)先進(jìn)并且其管理水平也有提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)，企業(yè)也經(jīng)營(yíng)的相對(duì)比較穩(wěn)定，但是增長(zhǎng)趨勢(shì)減緩，逐漸轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，選擇的融資方式更是多樣。這一階段企業(yè)適合采用激進(jìn)型融資策略，并且可以通過(guò)回購(gòu)公司股票的方法，或發(fā)行債券的方式來(lái)加大財(cái)務(wù)杠桿的作用。（4）衰退期：進(jìn)入衰退期這個(gè)階段，企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈，產(chǎn)品市場(chǎng)份額、銷(xiāo)量和利潤(rùn)都下降，前期的舉債使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，應(yīng)該采用穩(wěn)健型融資策略，減少債務(wù)融資，擴(kuò)大留存收益等內(nèi)源性融資，并且企業(yè)應(yīng)當(dāng)重新制定企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，讓企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，進(jìn)入新的發(fā)展。本文研究京東集團(tuán)融資策略時(shí)也采用這種劃分方式。2.2企業(yè)融資理論一個(gè)企業(yè)籌集所需目標(biāo)資金的行為和過(guò)程稱(chēng)為融資，企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、擁有資金的多少以及公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，進(jìn)行科學(xué)的決策，從一定的渠道去籌集資金，以滿(mǎn)足公司發(fā)展的需要。企業(yè)的融資方式劃分為：外源融資和內(nèi)源融資。外源融資分為權(quán)益性融資、債務(wù)性融資和混合性融資。例如，發(fā)行普通股屬于第一類(lèi)權(quán)益性融資；而發(fā)行債券、銀行貸款和商業(yè)信用融資則屬于第二類(lèi)債務(wù)性融資；可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股和夾層融資屬于最后一種的混合性融資。內(nèi)源融資是指內(nèi)部籌集資金，例如留存收益等。（1）普通股是指股份公司依法發(fā)行的具有表決權(quán)和剩余索取權(quán)的一類(lèi)股票。（2）債券融資是一種直接融資，相比于普通股融資，它的融資成本較低。因?yàn)閭泄潭ǖ牡狡谌眨枰磿r(shí)支付利息，所以它的融資風(fēng)險(xiǎn)可能比較高，并且融資數(shù)量有限，還無(wú)權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策。（3）可轉(zhuǎn)換債券是一種債券，是指持有債券的人可以將其按照當(dāng)時(shí)發(fā)行約定好的價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。它具有債券性和股權(quán)性雙重特性，如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券直到償還期滿(mǎn)時(shí)收取本金和利息，在一定程度上，如果采用可轉(zhuǎn)換債券融資的方式進(jìn)行融資，則可以將企業(yè)的資本成本降低，不過(guò)對(duì)于發(fā)行債券的企業(yè)來(lái)說(shuō)，每股收益會(huì)被攤薄了。（4）優(yōu)先股是對(duì)公司事務(wù)沒(méi)有表決權(quán)的，但對(duì)于公司的資產(chǎn)和利潤(rùn)都享有優(yōu)先權(quán)。（5）夾層融資是指在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)方面介于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式，一般采取次級(jí)貸款的形式，但是也可以采用可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股的形式，對(duì)于公司和股票投資者來(lái)說(shuō)，夾層融資屬于非常靈活的較長(zhǎng)期融資。2.3企業(yè)生命周期理論和企業(yè)融資理論的關(guān)系在不同的發(fā)展階段，企業(yè)為了融資所對(duì)應(yīng)的策略應(yīng)該各有不同。企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，應(yīng)該在內(nèi)源融資和外源融資這倆者之間進(jìn)行合理的決策，做好平衡。企業(yè)在創(chuàng)立初期時(shí)往往都需要投入大量的資金，但是由于早期在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)最高，因此企業(yè)應(yīng)該采用穩(wěn)健型融資策略，盡量使用權(quán)益性融資，避免使用債務(wù)融資，因?yàn)閭鶆?wù)融資可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。成長(zhǎng)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但依然維持在較高水平，所以企業(yè)應(yīng)該采用較低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和適中型融資策略，可以用權(quán)益融資和債務(wù)融資相結(jié)合的方法，但不適合大量使用負(fù)債。當(dāng)企業(yè)發(fā)展成熟后，其經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)穩(wěn)定，所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有所降低，因此，可以采用中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和激進(jìn)型融資策略，以債務(wù)融資為主要的融資渠道，如發(fā)行長(zhǎng)期債券或回購(gòu)公司股票等，以此來(lái)增加財(cái)務(wù)杠桿的作用。在衰退期時(shí)，企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，同時(shí)，其經(jīng)營(yíng)狀況也不太穩(wěn)定，所以應(yīng)采用高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的方法，進(jìn)行融資時(shí)更偏向于選擇穩(wěn)健型融資策略，進(jìn)一步提高負(fù)債融資的比例，當(dāng)然企業(yè)也應(yīng)該重新調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略，盡量使企業(yè)開(kāi)始新的發(fā)展，同時(shí)也應(yīng)該規(guī)避能避免的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如果想要得到良好的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)在不同的生命周期階段時(shí)采用不同的適合自己的融資策略。第三章京東集團(tuán)狀況及生命周期劃分3.1企業(yè)簡(jiǎn)介1988年，劉強(qiáng)東在北京中關(guān)村創(chuàng)立了最初的京東集團(tuán)。企業(yè)在初創(chuàng)期主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)是作為代理商銷(xiāo)售電磁產(chǎn)品，包括錄像機(jī)、光碟產(chǎn)品和刻錄機(jī)。2004年，京東正式涉足電商行業(yè)，建立了京東商城的前身——京東多媒體網(wǎng)。2014年5月，京東作為中國(guó)境內(nèi)第一個(gè)在美國(guó)成功上市的綜合性電商企業(yè)，并正式掛牌于美國(guó)納斯達(dá)克的證券交易所中。2017年初，京東全面向技術(shù)轉(zhuǎn)型，迄今京東體系已經(jīng)投入了近600億元用于技術(shù)研發(fā)。2020年6月，京東集團(tuán)在香港聯(lián)交所二次上市，募集資金約345.58億港元，用于投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，以進(jìn)一步提升用戶(hù)體驗(yàn)及提高運(yùn)營(yíng)效率。2017年以前，京東智能、京東商城、京東金融、海外事業(yè)部及O2O是京東旗下所設(shè)的五大板塊。在2017年5月，京東成立了京東物流，因此，企業(yè)的組織架構(gòu)調(diào)整為京東商城、京東金融和京東物流這三大板塊。隨著企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷發(fā)展，京東的銷(xiāo)售范圍不斷擴(kuò)大，銷(xiāo)售額也在不斷地上升，到目前為止，京東逐步形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，經(jīng)營(yíng)的范圍包括家居、數(shù)碼產(chǎn)品、服裝、食品等在內(nèi)的多種商品。京東在2018年全年的營(yíng)業(yè)收入高達(dá)4620億人民幣以上，實(shí)現(xiàn)了全年都在盈利。除了看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)方面也得到了迅猛的發(fā)展?！耙怨?yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)”是京東給自己作出的定位，且該集團(tuán)目前所涉及的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)非常廣泛，包括零售、健康、保險(xiǎn)、科技、物流、產(chǎn)發(fā)和海外等。京東一直將客戶(hù)優(yōu)先、誠(chéng)信協(xié)作、感恩拼搏、有擔(dān)當(dāng)作為價(jià)值觀，以“技術(shù)為本，致力于更高效和可持續(xù)的世界”為使命，目標(biāo)是成為全球最值得信賴(lài)的企業(yè)。3.2京東集團(tuán)生命周期的劃分迄今為止，對(duì)京東集團(tuán)從1998年成立到現(xiàn)在可以按照企業(yè)發(fā)展的狀況和營(yíng)業(yè)收入將企業(yè)的融資策略分為三個(gè)階段，分別是初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期。3.2.1初創(chuàng)期京東集團(tuán)于1998年成立，2004年開(kāi)始涉足電商領(lǐng)域，京東多媒體網(wǎng)正式開(kāi)通。2006年1月，京東發(fā)布要在上海成立全資子公司的決定，以此表明京東正式進(jìn)軍上海。在2007年，京東全力開(kāi)拓華南市場(chǎng)，在廣州成立華南分公司，并且成功改版，將京東正式更名為京東商城。由于2007年京東成功改版，這一階段企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較高，產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力比較弱，所以將1998年到2007年這一時(shí)間段劃分為初創(chuàng)期。3.2.2成長(zhǎng)期京東集團(tuán)在2007年改版成功后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)慢慢的步入正軌，同時(shí)銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)了巨額增長(zhǎng)，并且銷(xiāo)售增長(zhǎng)率也在不斷的上升。2008年，京東上線(xiàn)了大型家電產(chǎn)品，建立了全線(xiàn)3C產(chǎn)品鏈。2010年，京東已經(jīng)開(kāi)始在線(xiàn)上銷(xiāo)售圖書(shū)等產(chǎn)品，致力于轉(zhuǎn)型發(fā)展成為綜合網(wǎng)絡(luò)零售商。由于該集團(tuán)于2014年在美國(guó)上市，這時(shí)企業(yè)的產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力也在不斷的增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有所降低，所以將2007年至2014年這一階段劃分為成長(zhǎng)期，在該階段集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)。3.2.3成熟期京東集團(tuán)在2014年上市后又對(duì)公司進(jìn)行了一次戰(zhàn)略調(diào)整，自行構(gòu)建物流體系，并且搭建了包括京東商城、京東金融和京東物流在內(nèi)的組織架構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈也在不斷地完善和發(fā)展，銷(xiāo)售范圍不斷的擴(kuò)展并逐漸形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并且企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況很穩(wěn)定。因此，將京東集團(tuán)從2014年至今劃分為成熟期階段。第四章京東集團(tuán)不同生命周期階段融資策略通過(guò)閱讀大量的文獻(xiàn)，分析總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，可得出企業(yè)不同生命周期階段的不同特征在制定融資策略時(shí)有著至關(guān)重要的參考意義。京東集團(tuán)作為我國(guó)的電商企業(yè)之一，經(jīng)營(yíng)一直備受關(guān)注，而它成功背后肯定離不開(kāi)融資策略的支持，因此，對(duì)京東集團(tuán)的融資策略的研究是一件具有研究意義的事情。 4.1初創(chuàng)期融資策略4.1.1初創(chuàng)期融資環(huán)境的分析在電子商務(wù)剛興起的時(shí)候，阿里巴巴建立了電子商務(wù)平臺(tái)，再加上百度、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)占據(jù)了國(guó)內(nèi)大部分電子商務(wù)的市場(chǎng)，這些都是通過(guò)我國(guó)國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的消費(fèi)市場(chǎng)所建立的。而在這一時(shí)期的京東才剛剛開(kāi)始打入消費(fèi)市場(chǎng)，正處于創(chuàng)業(yè)的初級(jí)階段，仍然在摸索前進(jìn)的方向，其目標(biāo)是提高產(chǎn)品在市場(chǎng)的占有率，此時(shí)企業(yè)的資本實(shí)力、盈利能力都處于較弱的階段，組織機(jī)構(gòu)也不完善，比較容易受外界的環(huán)境所影響。所以，企業(yè)要想成功創(chuàng)立和平穩(wěn)發(fā)展必須要融資以滿(mǎn)足企業(yè)的需求，并且要調(diào)整好公司的定位。4.1.2初創(chuàng)期融資策略的選擇京東集團(tuán)在初創(chuàng)期才剛開(kāi)始發(fā)展，這一階段沒(méi)有形成知名度和信用度，盈利能力不強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力比較弱并且市場(chǎng)占有率少，所以盡量采用穩(wěn)健型的融資策略，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，避免使用債務(wù)融資。京東集團(tuán)在2007年以前沒(méi)有正式對(duì)外融資過(guò)，最主要的融資形式是來(lái)源于內(nèi)源融資，始終遵從低風(fēng)險(xiǎn)的融資策略，盡量用內(nèi)部的留存去擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。4.1.3初創(chuàng)期融資策略的評(píng)價(jià)正處于初創(chuàng)期的京東集團(tuán)，其經(jīng)營(yíng)和發(fā)展才剛剛開(kāi)始，所以面臨的問(wèn)題也比較多。公司的主要目標(biāo)應(yīng)該是解決其生存的問(wèn)題，因?yàn)樵趧傞_(kāi)始的時(shí)候公司會(huì)有各種支出，所以對(duì)資金的需求也非常大，造成了資金流出大于資金流入的情況，這時(shí)所面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。因?yàn)槠髽I(yè)還處于生命周期理論中的初創(chuàng)期這一階段，其發(fā)展并不是很穩(wěn)定，同時(shí)也沒(méi)有形成一種屬于自己的品牌，無(wú)法給企業(yè)帶來(lái)預(yù)期的回報(bào)，并且因?yàn)檫@一階段公司的知名度低、盈利能力弱和資信水平比較低等問(wèn)題，很難在銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款，企業(yè)在外部進(jìn)行債務(wù)融資的能力比較弱。不過(guò)此時(shí)京東集團(tuán)充分、有效的利用了內(nèi)部資金，為了滿(mǎn)足企業(yè)的融資需求，京東非常重視采用內(nèi)源融資的方式來(lái)進(jìn)行融資。內(nèi)源融資相對(duì)于外源融資來(lái)說(shuō)，內(nèi)源融資是不用在規(guī)定的日期內(nèi)按照要求歸還本金和利息的一種融資方式，它可以避免企業(yè)無(wú)法償還資金的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是企業(yè)自有資金的一份子，優(yōu)點(diǎn)是有效降低企業(yè)的融資成本，奠定企業(yè)以后的發(fā)展基礎(chǔ)。京東集團(tuán)在初創(chuàng)期時(shí)主要通過(guò)內(nèi)源融資，雖然內(nèi)源融資的成本低且風(fēng)險(xiǎn)小，但是企業(yè)在初創(chuàng)期的時(shí)候凈利潤(rùn)都為負(fù)數(shù)，企業(yè)也沒(méi)有足夠的留存收益來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)源融資，所以企業(yè)可以適當(dāng)?shù)夭捎脗鶆?wù)融資策略。4.2成長(zhǎng)期融資策略4.2.1成長(zhǎng)期融資環(huán)境的分析由于在2007年京東集團(tuán)改版之后，企業(yè)的規(guī)模也逐漸擴(kuò)大，京東集團(tuán)在成長(zhǎng)期2007年到2014年這一階段企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入不斷上升，并且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r相比之前來(lái)說(shuō)有所好轉(zhuǎn)，所以處于成長(zhǎng)期的京東已經(jīng)解決了初創(chuàng)期所面臨的的生存問(wèn)題，但由于企業(yè)要擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，仍然需要大量的資金，所以還要繼續(xù)進(jìn)行融資，這時(shí)的融資方式主要是外源融資。4.2.2成長(zhǎng)期融資策略的選擇在成長(zhǎng)期這一階段經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，對(duì)資金的需求也跟著擴(kuò)大，這時(shí)候需要大量的對(duì)外融資，所以可以采用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)略高的適中型融資策略。在2007年至2014年這一期間，也就是在企業(yè)上市以前，京東一共獲得了20.26億美元，此時(shí)，京東集團(tuán)以采取外源融資的方式為主，包括夾層融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資。夾層融資這種融資方式也存在于私募股權(quán)資本市場(chǎng)投資的形式中，而可轉(zhuǎn)換債券是京東集團(tuán)所采用的夾層融資方式，具體是指京東集團(tuán)可以將發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股。在2007年到2010年的時(shí)候，京東在這三年間進(jìn)行了三次債券融資，一共獲得了1.69億美元的資金。這階段，看起來(lái)公司債務(wù)巨大，但可轉(zhuǎn)換債券的利率要低于普通債券融資，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股，這樣在一定程度上會(huì)減輕企業(yè)還款和利息的壓力，且由可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成的優(yōu)先股在公司是沒(méi)有表決權(quán)的，由此在融資的過(guò)程中減輕了還款壓力，保護(hù)了企業(yè)的控制權(quán)。京東集團(tuán)在2011年至2014年這一期間進(jìn)行了6次股權(quán)融資，累計(jì)籌資了約18.57億美元。發(fā)行的對(duì)象主要有騰訊、沙特王國(guó)控股、老虎基金、俄羅斯DST、紅杉資本。此外，通過(guò)對(duì)京東2011年到2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，短期債務(wù)融資是京東主要的債務(wù)融資。負(fù)債項(xiàng)目2011年2012年2013年2014年短期借款08679331891應(yīng)付款項(xiàng)363680971101916364預(yù)收款項(xiàng)28689720564667商業(yè)信用融資總額392289941307521031流動(dòng)負(fù)債總額4645114831677028995可以看出京東在這一階段，商業(yè)信用融資占了很大一部分，并且京東集團(tuán)的債務(wù)融資都是短期債務(wù)。京東利用其自身的優(yōu)勢(shì)，也就是它的自營(yíng)模式，通過(guò)延期付款的方式，從而占用供應(yīng)商的資金來(lái)獲得短期的無(wú)息貸款，這一融資方式也是京東與別的企業(yè)不一樣的地方。4.2.3成長(zhǎng)期融資策略的評(píng)價(jià)京東在成長(zhǎng)期這一階段通過(guò)外源融資也籌集了大量的資金，公司的規(guī)模也不斷擴(kuò)大，銷(xiāo)售量和營(yíng)業(yè)收入都在不斷的上升，隨著集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，集團(tuán)的資信條件和知名度都有了提高，相對(duì)于初創(chuàng)期來(lái)說(shuō)，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)更愿意給京東提供貸款，此時(shí)京東也能吸引更多的資本市場(chǎng)投資者來(lái)進(jìn)行投資。在成長(zhǎng)期這一階段，主要以股權(quán)融資為主，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本，不過(guò)沒(méi)有大量的負(fù)債，而是采用利息低的短期銀行借款和無(wú)息的商業(yè)信用融資，這樣企業(yè)的融資成本也有所降低。將企業(yè)獲得的融資金額用于企業(yè)后期的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而獲得最大的市場(chǎng)占有率，這樣也與生命周期理論融資的需求相符。但不足的地方是京東在成長(zhǎng)期這一階段有過(guò)度依賴(lài)對(duì)外融資的傾向，需注意企業(yè)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。4.3成熟期融資策略4.3.1成熟期融資環(huán)境的分析隨著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)居民都傾向于網(wǎng)上購(gòu)物，電子商務(wù)這一產(chǎn)業(yè)也在不斷的發(fā)展。處于成熟期的京東也在步入正軌慢慢的發(fā)展，經(jīng)營(yíng)狀況也非常穩(wěn)定，且該集團(tuán)也被大眾所熟知，逐漸成熟并成為了電子商務(wù)這一行業(yè)的巨頭。在成熟期這一階段，京東的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到了有史以來(lái)最低的程度，且其盈利能力、償債能力都得到了保障，它的外部融資能力也得到了顯著的提高。4.3.2成熟期融資策略的選擇京東集團(tuán)發(fā)展進(jìn)入到成熟期后，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈也在不斷的完善和發(fā)展，應(yīng)該選擇激進(jìn)型融資策略，以債務(wù)融資為主要渠道。在2014年的時(shí)候，京東選擇了上市進(jìn)行融資，同年成功掛牌于證券交易所，其發(fā)行價(jià)格達(dá)到19美元/股，融資多達(dá)17.8億美元，成為了當(dāng)時(shí)在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中最大的IPO事件。在成熟期這一階段除了通過(guò)上市融資，還有債務(wù)融資，這時(shí)候債務(wù)融資主要有兩種，分別是短期債務(wù)融資、債券融資。京東上市后，其短期債務(wù)融資主要包括短期銀行貸款和商業(yè)信用融資，還有一小部分是長(zhǎng)期債務(wù)。隨著集團(tuán)的組織架構(gòu)不斷完善，需要投入大量的資金來(lái)確保資金鏈的正常運(yùn)行。在這一階段，集團(tuán)擁有了發(fā)行債券的條件和能力，于是在2016年的3個(gè)月內(nèi)發(fā)行債券的次數(shù)就達(dá)到了兩次。由于在國(guó)外利率水平較低，所以京東集團(tuán)當(dāng)時(shí)首先發(fā)行了美元債券，成為了當(dāng)時(shí)在阿里巴巴、百度和騰訊之后的第四家成功發(fā)行美元債券的中概股公司，而且，此次融資所涉及的資金數(shù)目非常龐大，幾乎是占據(jù)了上市時(shí)金額的50%；在2016年7月，京東集團(tuán)在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行了債券，并且此次發(fā)行債券的金額比較高，已經(jīng)高達(dá)30億元人民幣，這倆次進(jìn)行融資籌集的資金金額都比較大。4.3.3成熟期融資策略的評(píng)價(jià)京東集團(tuán)在成熟期這一階段已經(jīng)具備了完善的債券發(fā)行條件，并且以企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)狀況和完整、準(zhǔn)確的信息披露在資本市場(chǎng)中吸引了大量的投資者。相對(duì)于股票融資來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券進(jìn)行融資其成本比較低，利息的支出金額也相對(duì)比較固定，同時(shí)適量的債券融資對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也有一定的改善作用。在成熟期這一階段，京東集團(tuán)將互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展?fàn)顩r與自身的發(fā)展需求相結(jié)合，盡可能將融資成本降低，這讓企業(yè)相對(duì)于以前來(lái)說(shuō)又得到了更進(jìn)一步的發(fā)展，京東集團(tuán)通過(guò)合理搭配權(quán)益融資和債務(wù)融資，節(jié)約了融資資本的支出，這樣不僅為京東集團(tuán)帶來(lái)了足夠的資金儲(chǔ)備來(lái)進(jìn)行下一步的發(fā)展，還有效的分散了融資不確定性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)京東在成熟期時(shí)主要的融資渠道為債務(wù)融資，每年的債務(wù)融資資本也在不斷的上升，加大了企業(yè)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于京東而言，這時(shí)候應(yīng)該控制融資成本不再上升，并對(duì)債務(wù)融資和股權(quán)融資進(jìn)行合理的調(diào)整與控制。第五章結(jié)論與啟示每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都有著自身的特殊性，就像電商企業(yè)有著資金投入量大這一特殊性一樣，不過(guò)也有共性，它們可以相互借鑒成功企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。從企業(yè)的生命周期這一角度來(lái)分析，京東集團(tuán)所選擇的融資策略，從整體層面講是成功的，本章在前面研究的基礎(chǔ)上，對(duì)京東的融資策略研究進(jìn)行總結(jié)，概括其成功的經(jīng)驗(yàn)，并提出相對(duì)應(yīng)的建議，同時(shí)為其他電商企業(yè)的融資活動(dòng)提供借鑒和一些啟示。5.1結(jié)論通過(guò)在不同生命周期階段時(shí)研究京東選擇的融資策略可發(fā)現(xiàn)，由于企業(yè)所處的生命周期階段會(huì)發(fā)生變化，而且不同生命周期階段有著不同的特征，所以京東的融資策略也在不斷地調(diào)整，因此，可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：第一，電商企業(yè)有著融資規(guī)模大、內(nèi)源融資數(shù)額大，貸款融資困難和風(fēng)險(xiǎn)高等特征。企業(yè)資本運(yùn)作的基礎(chǔ)是優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并且優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還可以為京東在資本市場(chǎng)中提高競(jìng)爭(zhēng)力；第二，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)要與企業(yè)的生命周期相結(jié)合。剛開(kāi)始京東集團(tuán)的融資主要是內(nèi)源融資，后來(lái)發(fā)展到成長(zhǎng)期的時(shí)候采取的主要是外源融資，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，到成熟期后選擇了債務(wù)融資和股權(quán)融資的合理搭配；第三，建立多元化的融資體系是當(dāng)前企業(yè)都應(yīng)該注重的，就像京東一樣嘗試了多種融資方式，包括股權(quán)融資、債券融資、銀行貸款等等。多元化體系的建立既保障了企業(yè)有充足資金的支持，同時(shí)也分散了融資的不確定性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。5.2啟示企業(yè)所處的每個(gè)生命周期階段，都有著各自獨(dú)有的特征，決定企業(yè)選擇不同融資策略的因素有很多，例如：企業(yè)所需的資金，企業(yè)盈利能力、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等等。企業(yè)為了滿(mǎn)足自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展需求從而進(jìn)行融資，在進(jìn)行融資的時(shí)候應(yīng)該考慮企業(yè)在不同生命周期階段的實(shí)際發(fā)展情況，不能盲目的融資。從本文對(duì)京東集團(tuán)融資策略的分析來(lái)看，該企業(yè)融資策略的選擇對(duì)于其他電商企業(yè)而言是值得借鑒的。可以得出以下幾點(diǎn)啟示：（1）企業(yè)的融資規(guī)劃應(yīng)該與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相符合。京東是國(guó)內(nèi)最大的自營(yíng)式電商，并且涉及電商、物流和金融三大板塊，核心是以電商為主，并構(gòu)建了全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)平臺(tái)，京東自營(yíng)這一商業(yè)模式其實(shí)就是產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，戰(zhàn)略目標(biāo)是為客戶(hù)帶來(lái)好的體驗(yàn)和創(chuàng)造最大的價(jià)值，所以京東根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和特性科學(xué)的選擇了合理的融資策略。（2）企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)不同生命周期階段的特征來(lái)選擇適合自身的融資策略，企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境，還有自身的資金需求和經(jīng)營(yíng)狀況等在不同生命周期階段都是不同的，因此，在融資的過(guò)程中要充分的考慮這些因素，才能確保融資策略的科學(xué)性和有效性，如京東集團(tuán)一樣，