上市公司的財(cái)務(wù)比率分析

三、上市公司的財(cái)務(wù)比率分析

（一）注意掌握九個(gè)上市公司財(cái)務(wù)比率

手寫圖示0204－01

1.與年末普通股數(shù)的對(duì)比比率

每股收益=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股息）/年度末普通股數(shù)

每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）=年末股東權(quán)益/年度末普通股數(shù)

每股股利=普通股現(xiàn)金股利/年度末普通股數(shù)

2.與每股市價(jià)相關(guān)的比率

市盈率=每股市價(jià)/每股收益

市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

股票獲利率=每股股利/每股市價(jià)

3.關(guān)聯(lián)比率

股利支付率=每股股利/每股收益

留存盈利比率=（凈利-全部股利）/凈利

股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利

（二）指標(biāo)分析：

1.每股收益

計(jì)算應(yīng)注意的問(wèn)題：

（1）合并報(bào)表問(wèn)題：對(duì)于編制合并報(bào)表的上市公司，應(yīng)當(dāng)以合并報(bào)表的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算。

（2）優(yōu)先股問(wèn)題：對(duì)于有優(yōu)先股的上市公司，凈利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)扣除優(yōu)先股股利，即

每股盈余=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/年度末普通股數(shù)。

（3）年度中普通股增減問(wèn)題：如果年內(nèi)股份總數(shù)有增減時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照加權(quán)平均股數(shù)計(jì)算（當(dāng)月發(fā)行，當(dāng)月不計(jì)，從下月開始計(jì)算）。

例：某公司03年初發(fā)行在外的普通股是100萬(wàn)股，4月4日增發(fā)了15萬(wàn)股，6月6日又增發(fā)了20萬(wàn)股，則該公司2003年度加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)為120萬(wàn)股。（）（2005年）

[答疑編號(hào)10020401：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：√

解析：加權(quán)平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)＝100+15×8/12+20×6/12＝120（萬(wàn)股），注意發(fā)行當(dāng)月不記入發(fā)行在外的月份數(shù)中。

例：某上市公司2005年底流通在外的普通股股數(shù)為1000萬(wàn)股，2006年8月10日回購(gòu)了200萬(wàn)股股票，若2006年的凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，則2006年每股收益為（）

A.0.5

B.0.51

C.0.54

D.0.63

HYPERLINK[答疑編號(hào)10020402：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：C

解析：每股收益＝500/（800+200×8/12）＝0.54

（4）復(fù)雜股權(quán)問(wèn)題：我國(guó)對(duì)復(fù)雜股權(quán)問(wèn)題沒有統(tǒng)一規(guī)定。

分析需注意的問(wèn)題：

（1）每股收益不反映股票所包含的風(fēng)險(xiǎn)；

（2）股票是一個(gè)份額概念，不同股票的每一股份在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同即換取每股收益的投入量不相同，在進(jìn)行每股收益的公司間比較時(shí)要注意到這一點(diǎn)。

需要注意的是，因?yàn)槊抗墒找?凈利潤(rùn)/普通股股數(shù)，即使資本規(guī)模和凈利潤(rùn)相同，如果普通股股數(shù)不同，每股收益也不同，但是這時(shí)并不能說(shuō)每股收益低的盈利能力低，因?yàn)槭聦?shí)上，這時(shí)的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析盈利性時(shí)不要絕對(duì)化。

（3）每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。

例題1.每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)（）。

A.它能夠展示內(nèi)部資金的供應(yīng)能力

B.它反映股票所含的風(fēng)險(xiǎn)

C.它受資本結(jié)構(gòu)的影響

D.它顯示投資者獲得的投資報(bào)酬

答案：C

解析：收益多不一定多留存，所以選項(xiàng)A不對(duì)；每股收益不能衡量股票所含的風(fēng)險(xiǎn)，所以B不對(duì)；收益多不一定多分紅，所以它不能顯示投資者獲得的投資報(bào)酬。資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，凈利潤(rùn)可能不同，普通股股數(shù)也可能不同，因此，每股收益受資本結(jié)構(gòu)的影響。所以，C是答案。

2.市盈率

市盈率是指普通股市價(jià)為每股收益的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：

手寫圖示0204－02

市盈率＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益

市盈率反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。它是市場(chǎng)對(duì)公司的共同期望，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好。在市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越?。辉诿抗墒找娲_定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。

手寫圖示0204－03

手寫圖示0204－04

手寫圖示0204－05

如果預(yù)期股價(jià)不能上升，股票獲利率就成了衡量股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。

需要注意的是：P58

（1）市盈率不能用于不同行業(yè)公司間的比價(jià)；

（2）在每股收益很小或虧損時(shí)，市價(jià)不會(huì)降至零，很高的市盈率往往不能說(shuō)明任何問(wèn)題。比如，每股收益為零的時(shí)候，市盈率無(wú)窮大，此時(shí)市盈率沒有任何意義。

（3）市盈率受凈利潤(rùn)的影響，而凈利潤(rùn)受會(huì)計(jì)政策的影響，從而使得公司間比較受到限制。

（4）市盈率受市價(jià)的影響，而影響市價(jià)變動(dòng)的因素很多，包括投機(jī)操作等，所以觀察市盈率的長(zhǎng)期趨勢(shì)很重要。

3.每股股利

股利總額是指現(xiàn)金股利總額，不包括股票股利。

每股股利＝股利總額÷年末普通股份總數(shù)

4.股票獲利率

股票獲利率是指每股股利與股票市價(jià)的比率，其計(jì)算公式為：

股票獲利率＝普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×100%

股票獲利率應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。對(duì)于非上市公司的少數(shù)股東主要依靠股利獲利。

5.股利支付率

股利支付率是指凈收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其計(jì)算公式為：

股利支付率＝每股股利÷每股凈收益×100%

6.股利保障倍數(shù)

股利支付率的倒數(shù)，稱為股利保障倍數(shù)，倍數(shù)越大，支付股利的能力越強(qiáng)。

7.留存盈利比率

留存盈利比率是指留存盈利與凈利潤(rùn)的比率，其計(jì)算公式為：

留存盈利比率＝（凈利潤(rùn)－全部股利）÷凈利潤(rùn)×100%

留存比率的高低反映企業(yè)的理財(cái)方針，提高留存比率必定會(huì)降低股利支付率。

8.每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)

該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。每股凈資產(chǎn)，理論上的股票的最低價(jià)值。

9.市凈率

把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)聯(lián)系起來(lái)，可以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。反映每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率稱為市凈率，其計(jì)算公式為：

市凈率＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

例題.市盈率指標(biāo)主要用來(lái)估計(jì)股票的投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)。投資者為了選擇投資價(jià)值高的行業(yè)，可以根據(jù)不同行業(yè)的市盈率選擇投資對(duì)象。（）

[答疑編號(hào)10020403：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案:×

解析：市盈率指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說(shuō)明后者的股票沒有投資價(jià)值。

例題.下列公式中不正確的是（）

A.股利支付率+留存盈利比率=1

B.股利支付率×股利保障倍數(shù)=1

C.變動(dòng)成本率+邊際貢獻(xiàn)率=1

D.資產(chǎn)負(fù)債率×產(chǎn)權(quán)比率=1

HYPERLINK[答疑編號(hào)10020404：針對(duì)該題提問(wèn)]

[答案]D

例題.ABC公司無(wú)優(yōu)先股,去年每股盈余為4元,每股發(fā)放股利2元,保留盈余在過(guò)去一年中增加了500萬(wàn)元.年底每股賬面價(jià)值為30元,負(fù)債總額為5000萬(wàn)元,則該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為（）。

A.30%

B.33%

C.40%

D.44%

HYPERLINK[答疑編號(hào)10020405：針對(duì)該題提問(wèn)]

[答案]C

[解析]普通股數(shù)＝500/（4-2）=250（萬(wàn)股），所有者權(quán)益＝250×30＝7500（萬(wàn)元），負(fù)債率＝5000／（5000+7500）×100%=5000／12500×100%＝40%四、現(xiàn)金流量分析

（一）結(jié)構(gòu)分析

（1）流入結(jié)構(gòu)分析

（2）流出結(jié)構(gòu)分析

（3）流入流出比分析

分析：P62對(duì)于健康正在成長(zhǎng)的公司，我們一般希望：

a.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正

b.投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)

c.籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是正負(fù)相間

手寫圖示0205－01

（二）流動(dòng)性分析

流動(dòng)性分析主要是評(píng)價(jià)企業(yè)的償付債務(wù)能力。

流動(dòng)性分析主要是考慮經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)某種債務(wù)的比例關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/某種債務(wù)。

1.現(xiàn)金到期債務(wù)比

現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/本期到期債務(wù)比

本期到期債務(wù)是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期到期的應(yīng)付票據(jù)。

2.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債

3.現(xiàn)金債務(wù)總額比

現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/負(fù)債總額

利用現(xiàn)金債務(wù)總額比可以確定公司可以承受的最高利息率水平和最大借款規(guī)模:

最大借款能力=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/市場(chǎng)借款利率

手寫圖示0205－02

P63教材例題

（三）獲取現(xiàn)金能力分析

評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，通過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與投入的資源對(duì)比進(jìn)行分析。

1.銷售現(xiàn)金比率

銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/銷售收入

2.每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/普通股股數(shù)

每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量反映了企業(yè)最大派息能力。

3.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部資產(chǎn)

（四）財(cái)務(wù)彈性分析

手寫圖示0205－03

評(píng)價(jià)適應(yīng)環(huán)境、利用投資機(jī)會(huì)的能力，通過(guò)分析“現(xiàn)金供應(yīng)/現(xiàn)金需求”來(lái)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)彈性。

1.現(xiàn)金滿足投資比率

現(xiàn)金滿足投資比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利）

分析：P64

2.現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/每股現(xiàn)金股利

例題.對(duì)于一個(gè)健康的、正在成長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量應(yīng)當(dāng)是正數(shù)，投資活

動(dòng)現(xiàn)金凈流量是正數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量正、負(fù)數(shù)相間。（）

HYPERLINK[答疑編號(hào)10020501：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：×

例題.下列財(cái)務(wù)比率中，最能反映企業(yè)舉債能力的是（）。

A.資產(chǎn)負(fù)債率

B.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)比

C.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債比

D.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與債務(wù)總額比

HYPERLINK[答疑編號(hào)10020502：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：D

例題1：企業(yè)財(cái)務(wù)彈性能力的高低可以通過(guò)（）的比較得出.

A.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與全部資產(chǎn)額之比

B.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與投資需求之比

C.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與支付現(xiàn)金要求之比

D.每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量與每股現(xiàn)金股利之比

HYPERLINK[答疑編號(hào)10020503：針對(duì)該題提問(wèn)]

[答案]BCD

[解析]財(cái)務(wù)彈性的衡量是用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與支付要求進(jìn)行比較，分母應(yīng)該是發(fā)生額，支付要求可以是投資需求或承諾支付等。而全部資產(chǎn)表示的是累計(jì)投入額（即投入資源），由此可知，B、C、D是答案，而A不是答案，A為反映獲取現(xiàn)金能力的指標(biāo)。

例題：企業(yè)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率0.3，現(xiàn)金債務(wù)總額比為1.5，資產(chǎn)凈利率為10%，則其權(quán)益凈利率為（）。

A.15%

B.3%

C.5%

D.12.5%

[答疑編號(hào)10020504：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：D

解析:資產(chǎn)負(fù)債率=全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率/現(xiàn)金債務(wù)總額比=0.3÷1.5=20%

權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-20%）=1.25

權(quán)益凈利率=10%×1.25=12.5%

例題2.ABC公司2004年銷售收入105982.906萬(wàn)元（不含稅），期末流動(dòng)負(fù)債20000萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債75000萬(wàn)元，股東權(quán)益165700萬(wàn)元，其中股本100000萬(wàn)元（每股面值1元）；已知本期到期長(zhǎng)期負(fù)債7000萬(wàn)元，應(yīng)付票據(jù)1000萬(wàn)元；本期每股現(xiàn)金股利為0.10元,增值稅率為17%，所得稅率為33%。其它資料如下：

2004年度ABC公司簡(jiǎn)化現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目金額一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金110900現(xiàn)金收入合計(jì)110900現(xiàn)金支出小計(jì)93700經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~17200二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（27700）三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~10100四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-400同行業(yè)平均水平指標(biāo)如下:指標(biāo)行業(yè)平均指標(biāo)行業(yè)平均現(xiàn)金到期債務(wù)比2現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比0.7現(xiàn)金債務(wù)總額比0.12銷售現(xiàn)金比率0.22每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量0.25全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率6.5%現(xiàn)金股利保障倍數(shù)3要求：

（1）對(duì)照行業(yè)平均指標(biāo)，計(jì)算并作簡(jiǎn)單分析。

（2）若目前借款利率10%，則該企業(yè)理論上有息負(fù)債最高額可達(dá)到多少？

（3）該企業(yè)總的現(xiàn)金凈流量為-400，有人認(rèn)為財(cái)務(wù)狀況肯定不良，你認(rèn)為這種觀點(diǎn)是否正確，并作判斷說(shuō)明。

HYPERLINK[答疑編號(hào)10020505：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：

（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比=17200÷（7000+1000）=2.15＞2較好

現(xiàn)金債務(wù)總額比=17200÷（75000+20000）=0.18＞0.12較好

每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量17200÷100000=0.17（元/股）＜0.25較差

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)0.17÷0.10=1.70＜3較差

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=17200÷20000=0.86＞0.7較好

含稅增值稅的銷售收入=105982.906×（1+17%）=124000萬(wàn)元

銷售現(xiàn)金比率=17200÷124000=0.14＜0.22較差

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=17200÷260700×100%=6.60%＞6.5%較好

結(jié)論：

1）由于現(xiàn)金到期債務(wù)比、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比均高于行業(yè)平均數(shù)，因此表明償債能力較好；

2）由于銷售現(xiàn)金比率、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均低于行業(yè)平均數(shù)，僅僅是全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率略高于行業(yè)平均數(shù)，因此說(shuō)明獲取現(xiàn)金能力較弱；

3）由于現(xiàn)金股利保障倍數(shù)小于行業(yè)平均數(shù)，因此說(shuō)明支付現(xiàn)金股利的能力較弱，財(cái)務(wù)彈性不好。

（2）理論上有息負(fù)債最高額=17200÷10%=172000萬(wàn)元

（3）不正確：因?yàn)樵撈髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為正數(shù)，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是負(fù)數(shù)，所以應(yīng)判斷企業(yè)處于健康的、正在成長(zhǎng)的階段。至于總流量為負(fù)數(shù)，并不能說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況不良，應(yīng)作具體分析。

本章總結(jié)

針對(duì)2006年的考試，考生應(yīng)關(guān)注的主要內(nèi)容有：

（1）各項(xiàng)基本財(cái)務(wù)比率的含義、計(jì)算、分析和影響因素；

（2）利用杜邦財(cái)務(wù)體系分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；

（3）上市公司的財(cái)務(wù)比率分析；

（4）現(xiàn)金流量表分析。

本章的學(xué)習(xí)方法除了要熟悉教材，還要結(jié)合一些有代表性的歷年考題理解財(cái)務(wù)分析方法的運(yùn)用，結(jié)合相應(yīng)的練習(xí)熟練掌握指標(biāo)的計(jì)算、分析和運(yùn)用。第三章本章考情分析

本章介紹財(cái)務(wù)管理三大職能之一的計(jì)劃職能，從章節(jié)內(nèi)容來(lái)看，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、現(xiàn)金預(yù)算的編制是比較重要的內(nèi)容，而且也容易和其他章節(jié)結(jié)合出綜合題。

從考試來(lái)看近5年的平均分?jǐn)?shù)9.8分，2005年的分?jǐn)?shù)為3分，2004年試題的分?jǐn)?shù)為7.5分，2003年試題的分?jǐn)?shù)為10.5分，2002年試題的分?jǐn)?shù)為15分，2001年試題的分?jǐn)?shù)為13分；從題型看單選、多選、計(jì)算、綜合都有可能考查，特別是第二節(jié)有關(guān)增長(zhǎng)率與資金需求的問(wèn)題，很容易和后面的相關(guān)章節(jié)綜合起來(lái)出綜合題，在學(xué)習(xí)時(shí)應(yīng)予以特別的關(guān)注。

第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義與目的（了解）

1.含義：估計(jì)企業(yè)未來(lái)融資需求

2.目的：融資計(jì)劃的前提、有助于改善投資決策、有助于應(yīng)變。

二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法

（一）銷售百分比法

1.假設(shè)前提：企業(yè)的收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系。

例：A公司2005年銷售收入1000萬(wàn)，存貨300萬(wàn)，應(yīng)收賬款500萬(wàn)….，應(yīng)付賬款600萬(wàn)…，預(yù)計(jì)2006年銷售收入1200萬(wàn)。假設(shè)銷售百分比不變，則：

2006年存貨＝1200×300/1000＝360（萬(wàn)元）

2006年應(yīng)收賬款＝1200×500/1000＝600（萬(wàn)元）

2006年應(yīng)付賬款＝1200×600/1000＝720（萬(wàn)元）

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030101：針對(duì)該題提問(wèn)]

2.總額法：外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益

教材66頁(yè)〔例1〕假設(shè)前述第二章ABC公司下年預(yù)計(jì)銷售4000萬(wàn)元。

預(yù)測(cè)的步驟如下：

1.確定銷售百分比

銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的百分比，可以根據(jù)上年有關(guān)數(shù)據(jù)確定。

流動(dòng)資產(chǎn)÷銷售額=700÷3000×100%=23.33333%

長(zhǎng)期資產(chǎn)÷銷售額=1300÷3000×100%=43.33333%

應(yīng)付款項(xiàng)÷銷售額=176÷3000×100%=5.8667%

預(yù)提費(fèi)用÷銷售額=9÷3000×100%=0.3%

要注意區(qū)分直接隨著銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與不隨銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目。不同企業(yè)銷售額變動(dòng)引起資產(chǎn)、負(fù)債變化的項(xiàng)目及比率是不同的。就本例而言，流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)都隨銷售額變動(dòng)，并假設(shè)正成比例關(guān)系；應(yīng)付賬款和預(yù)提費(fèi)用與銷售額成正比；對(duì)于其他的負(fù)債以及股東權(quán)益項(xiàng)目，則與銷售無(wú)關(guān)。

表3-1

ABC公司的融資需求單位：萬(wàn)元上年期末實(shí)際占銷售額百分比（銷售額3000萬(wàn)元）本年計(jì)劃（銷售額4000萬(wàn)元）資產(chǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)70023.33333%933.333長(zhǎng)期資產(chǎn)130043.33333%1733.333資產(chǎn)合計(jì)20002666.67負(fù)債及所有者權(quán)益：短期借款60N60應(yīng)付票據(jù)5N5應(yīng)付賬款1765.8667%234.67預(yù)提費(fèi)用90.3%12長(zhǎng)期負(fù)債810N810負(fù)債合計(jì)10601121.67實(shí)收資本100N100資本公積16N16留存收益824N950股東權(quán)益9401066融資需求479總計(jì)20002666.672.計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債

資產(chǎn)（負(fù)債）＝預(yù)計(jì)銷售額×各項(xiàng)目銷售百分比

流動(dòng)資產(chǎn)＝4000×23.33333%＝933.333（萬(wàn)元）

長(zhǎng)期資產(chǎn)＝4000×43.33333%＝1733.333（萬(wàn)元）

應(yīng)付款項(xiàng)＝4000×5.8667%＝234.67（萬(wàn)元）

預(yù)提費(fèi)用＝4000×0.3%＝12（萬(wàn)元）

在此基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)總資產(chǎn)：

總資產(chǎn)＝933.333+1733.333＝2666.67（萬(wàn)元）

預(yù)計(jì)不增加負(fù)債情況下的總負(fù)債（無(wú)關(guān)項(xiàng)目按上年數(shù)計(jì)算）：

總負(fù)債＝60+5+234.67+12+810＝1121.67（萬(wàn)元）

3.預(yù)計(jì)留存收益增加額

留存收益增加＝預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×（1－股利支付率）

假設(shè)股利支付率為30%，銷售凈利率與上年相同（136÷3000＝4.5%），則：

留存收益增加＝4000×4.5%×（1－30%）＝126（萬(wàn)元）

4.計(jì)算外部融資需求

外部融資需求＝預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債－預(yù)計(jì)股東權(quán)益

＝2666.67－1121.67－（940+126）

＝479（萬(wàn)元）

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030102：針對(duì)該題提問(wèn)]

3.增加額法

基本公式：

追加的外部融資=增加的資產(chǎn)-自然增加的負(fù)債-增加的留存收益

其中：

增加的資產(chǎn)=增量收入×變動(dòng)性資產(chǎn)的銷售百分比

（注意：如果非變動(dòng)資產(chǎn)也增加，則還應(yīng)該考慮非變動(dòng)資產(chǎn)增加對(duì)資金的需求）

自然增加的負(fù)債=增量收入×變動(dòng)性負(fù)債的銷售百分比

增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×（1-股利支付率）

教材P68的例題

融資需求=（66.67%×1000）-（6.17%×1000）-[4.5%×4000×（1-30%）]

=479（萬(wàn)元）

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030103：針對(duì)該題提問(wèn)]

例題3-1：已知：某公司2005年銷售收入為20000萬(wàn)元，銷售凈利潤(rùn)率為12%，凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。2005年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：

資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）

2005年12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期未余額負(fù)債及所有者權(quán)益期未余額貨幣資金

應(yīng)收賬款凈額

存貨

固定資產(chǎn)凈值

無(wú)形資產(chǎn)1000

3000

6000

7000

1000應(yīng)付賬款

應(yīng)付票據(jù)

長(zhǎng)期借款

實(shí)收資本

留存收益1000

2000

9000

4000

2000資產(chǎn)總計(jì)18000負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì)18000該公司2006年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)30%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值148萬(wàn)元。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。假定該公司2006年的銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策與上年保持一致。

要求：

（1）計(jì)算2006年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金

（2）預(yù)測(cè)2006年需要對(duì)外籌集資金量

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030104：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：

（1）計(jì)算2006年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金

流動(dòng)資產(chǎn)占銷售收入的百分比=10000/20000=50%

流動(dòng)負(fù)債占銷售收入的百分比=3000/20000=15%

增加的銷售收入=20000×30%=6000萬(wàn)元

增加的營(yíng)運(yùn)資金=6000×50%-6000×15%=2100萬(wàn)元

（2）預(yù)測(cè)2006年需要對(duì)外籌集資金量

增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248萬(wàn)元

對(duì)外籌集資金量=（3000+148）-6000×15%-1248=1000萬(wàn)元

（二）其他方法

1.使用回歸分析技術(shù)；

2.通過(guò)編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)需求；

3.使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（使用電子表軟件、使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型、使用綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)）。

例題3-2.除了銷售百分比法以外，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法還有（）。（2004年）

A.回歸分析技術(shù)

B.交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型

C.綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)

D.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型

[答疑編號(hào)10030105：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：ABC

解析：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指融資需求的預(yù)測(cè)，選項(xiàng)A、B、C所揭示的方法都可以用來(lái)預(yù)測(cè)融資需要量，其中B、C均屬于利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)方法；而可持續(xù)增長(zhǎng)率模型是用來(lái)預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型，并不是用來(lái)預(yù)測(cè)外部融資需求的模型。

第二節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求

一、銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系

1.外部融資銷售增長(zhǎng)比

（1）含義：銷售額每增加一元需要追加的外部融資

（2）計(jì)算公式：

外部融資銷售增長(zhǎng)比=變動(dòng)資產(chǎn)的銷售百分比-變動(dòng)負(fù)債的銷售百分比-×銷售凈利率×（1-股利支付率）

公式推導(dǎo)：利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到。

（3）外部融資額銷售增長(zhǎng)比運(yùn)用

a.預(yù)計(jì)融資需求量：外部融資額＝外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)

b.調(diào)整股利政策：教材（P70的例題）

例如，該公司預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)5%，則：

外部融資銷售增長(zhǎng)比=[0.605-4.5%×（1.05÷0.05）×0.7]×100%

=[0.605-0.6615]×100%

=-5.65%

[答疑編號(hào)10030106：針對(duì)該題提問(wèn)]

這說(shuō)明企業(yè)有剩余資金[3000×5%×5.65%=8.475（萬(wàn)元）]可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。

c.預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響：教材（P70的例題）

又如，預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長(zhǎng)5%，則銷售額的名義增長(zhǎng)為15.5%：

銷售額的名義增長(zhǎng)率的計(jì)算：

銷售收入=單價(jià)×銷量

預(yù)計(jì)收入=單價(jià)×（1+通貨膨脹率）×銷量×（1+5%）

銷售增長(zhǎng)率=（預(yù)計(jì)收入-基期收入）/基期收入

=[a×（1+10%）×（1+5%）-a]/a

=（1+10%）×（1+5%）-1

=15.5%

外部融資銷售增長(zhǎng)比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030107：針對(duì)該題提問(wèn)]

企業(yè)要按銷售名義增長(zhǎng)額的37.03%補(bǔ)充資金，才能滿足需要。

手寫圖示0301－01

例題3-4.某企業(yè)上年銷售收入為1000萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為5%，公司銷量增長(zhǎng)10%，所確定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）萬(wàn)元。

A.38.75

B.37.5

C.25

D.25.75

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030108：針對(duì)該題提問(wèn)]

[答案]A

[解析]（1+5%）（1+10%）－1＝15.5%

相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=1000×15.5%×25%=38.75（萬(wàn)元）。

2.外部融資需求的敏感性分析

（1）計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式。

（2）外部融資需求的影響因素：

銷售增長(zhǎng)、銷售凈利率、股利支付率

外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長(zhǎng)，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。

融資需求（銷售4000萬(wàn)元）

二、內(nèi)含增長(zhǎng)率

（1）含義：外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率。

手寫圖示0302－01

手寫圖示0302－02

（2）計(jì)算方法：根據(jù)外部融資增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷售增長(zhǎng)百分比為0，求銷售增長(zhǎng)率即可。

例題3-6：由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司資產(chǎn)、負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知資產(chǎn)銷售百分比為60%，負(fù)債銷售百分比為15%，計(jì)劃下年銷售凈利率5%，不進(jìn)行股利分配。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年銷售增長(zhǎng)率為12.5%。（）

答案：√

解析：由于不打算從外部融資，此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)涵增長(zhǎng)率，設(shè)為X，

0=60%-15%-×5%×100%

所以X=12.5%

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030201：針對(duì)該題提問(wèn)]

三、可持續(xù)增長(zhǎng)率

（一）含義：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。

手寫圖示0302－03

手寫圖示0302－04

可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的比較

相同：（1）都屬于銷售增長(zhǎng)率；（2）都不增發(fā)股票

區(qū)別：

（1）假設(shè)前提不同：在計(jì)算內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，僅僅是部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售收入同比例變動(dòng)。而計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，全部資產(chǎn)和負(fù)債都與銷售收入同比例變動(dòng)。

（2）外部負(fù)債不同：計(jì)算內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部負(fù)債＝0；計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，外部負(fù)債不是0。

（二）假設(shè)條件

1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；

2）公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；

3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源；

4）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；

5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。

手寫圖示0302－05

手寫圖示0302－06

（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式

手寫圖示0302－07

1.指標(biāo)理解：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率

因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：股東權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益

2.基本公式：

（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)

注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加

例2：A公司1995年至1999年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-2所示。

表3-2根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率單位：萬(wàn)元年度19951996199719981999收入1000.001100.001650.001375.001512.50稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利潤(rùn)30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000留存率0.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%

手寫圖示0302－08

根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下：

可持續(xù)增長(zhǎng)率（1995年）

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益乘數(shù)×收益留存率

=5%×2.5641×1.3×0.6=10%

實(shí)際增長(zhǎng)率（1996年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售

=（1100-1000）/1000

=10%

注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030202：針對(duì)該題提問(wèn)]

（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=

（收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

=（收益留存率×權(quán)益凈利率）/（1-收益留存率×權(quán)益凈利率）

表3-3根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率單位：萬(wàn)元年度19951996199719981999收入1000.001100.001650.001375.001512.50稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利潤(rùn)30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%-16.67%10.00%在不增發(fā)新股的情況下，它們之間有如下聯(lián)系：

（1）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。

預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率＝基期可持續(xù)增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長(zhǎng)率

＝預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)凈利增長(zhǎng)率＝預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率。

手寫圖示0302－09

手寫圖示0302－10

例題A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）：項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃銷售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤(rùn)100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%。董事會(huì)決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度。

要求：

⑴計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長(zhǎng)率（計(jì)算時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計(jì)算結(jié)果填入答題卷第2頁(yè)給定的表格內(nèi)，不必列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過(guò)程）。項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率可持續(xù)增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率權(quán)益凈利率參考答案：

（1）項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤(rùn)留存率50%50%50%可持續(xù)增長(zhǎng)率20%17.65%5.26%銷售增長(zhǎng)率--41.18%3.08%權(quán)益凈利率33.33%30.00%10.00%⑵指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么。

⑶指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化。

⑷假設(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無(wú)不當(dāng)之處。

⑸指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。（2004年）

參考答案：

（2）2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降。

（3）2003年公司是靠增加借款來(lái)籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比財(cái)務(wù)杠桿提高了。

（4）并無(wú)不當(dāng)之處。（由于題中已經(jīng)指明業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是提高權(quán)益凈利率，而題中提示經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，說(shuō)明資產(chǎn)凈利率是合適的，而貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%，2003年的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60%了，說(shuō)明權(quán)益凈利率已經(jīng)是最高了，無(wú)論追加股權(quán)投資或提高留存收益率，都不可能提高權(quán)益凈利率）

（5）提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030203：針對(duì)該題提問(wèn)]3.結(jié)論

（2）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，并且不增發(fā)新股，則：

實(shí)際增長(zhǎng)率=上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝負(fù)債增長(zhǎng)率＝稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝留存利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝股利增長(zhǎng)率。

（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增加，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

（4）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

（5）企業(yè)的增長(zhǎng)潛力來(lái)源于收益留存率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的可持續(xù)水平。如果通過(guò)技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個(gè)新水平，則企業(yè)增長(zhǎng)率可以相應(yīng)提高。財(cái)務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場(chǎng)的制約，通過(guò)提高這兩個(gè)比率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用。而通過(guò)籌集權(quán)益資金支持高增長(zhǎng)是無(wú)效的增長(zhǎng)，不會(huì)增長(zhǎng)股東財(cái)富。

2002年考題

資料：

E公司的2001年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）：收入1000稅后利潤(rùn)100股利40留存收益60負(fù)債1000股東權(quán)益（200萬(wàn)股，每股面值1元）1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)2000要求：

請(qǐng)分別回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：

（1）計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030301：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：

（1）公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率

銷售凈利率10%

銷售額/總資產(chǎn)0.5次

總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益2

留存收益率60%

或者：

（2）假設(shè)該公司2002年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是10%。公司擬通過(guò)提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)解決資金不足問(wèn)題。請(qǐng)分別計(jì)算銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷售增長(zhǎng)所需資金。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在考察的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場(chǎng)限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。

答案：（2）

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030302：針對(duì)該題提問(wèn)]

①提高銷售凈利率：

因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售收入增長(zhǎng)率=10%

又因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)不變，所以所有者權(quán)益的增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=10%，

則增加的所有者權(quán)益=1000×10%=100萬(wàn)元

因?yàn)椴话l(fā)行股票：增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益=100萬(wàn)元

又因?yàn)樵黾拥牧舸媸找?預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×留存收益比率

即：100=1100×銷售凈利率×60%

銷售凈利率=100/（1100×60%）=15.15%

或：設(shè)銷售凈利率為r,則：

手寫圖示0303－01

手寫圖示0303－02

手寫圖示0303－03

手寫圖示0303－04

手寫圖示0303－05

②提高資產(chǎn)負(fù)債率：

因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售收入增長(zhǎng)率=10%，

所以預(yù)計(jì)總資產(chǎn)需要=2000×（1+10%）=2200（萬(wàn)元）

因?yàn)椴话l(fā)行股票：增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益

又因?yàn)樵黾拥牧舸媸找?預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×留存收益比率

=1100×10%×0.6=66

所以預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=1000+66=1066（萬(wàn)元）

負(fù)債=總資產(chǎn)-所有者權(quán)益=2200-1066=1134（萬(wàn)元）

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1134/2200=51.55%

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030303：針對(duì)該題提問(wèn)]

手寫圖示0303－06

手寫圖示0303－07

（3）如果公司計(jì)劃2002年銷售增長(zhǎng)率為15%，它應(yīng)當(dāng)籌集多少股權(quán)資本?計(jì)算時(shí)假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷售不受市場(chǎng)限制，并且不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)、收益留存率和經(jīng)營(yíng)效率。

（4）假設(shè)公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要增加資金200萬(wàn)元。這些資金有兩種籌集方式：全部通過(guò)增加借款取得，或者全部通過(guò)增發(fā)股份取得。如果通過(guò)借款補(bǔ)充資金，由于資產(chǎn)負(fù)債率提高，新增借款的利息率為6.5%，而2001年負(fù)債的平均利息率是5%；如果通過(guò)增發(fā)股份補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股。假設(shè)公司的所得稅率為20%，固定的成本和費(fèi)用（包括管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用）可以維持在2001年125萬(wàn)元/年的水平，變動(dòng)成本率也可以維持2001年的水平，請(qǐng)計(jì)算兩種籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn)（銷售額）。（2002年）

③銷售增加15%，保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，需要籌集股權(quán)資本：

資金需要增加=銷售增加÷資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1000×15%÷0.5=300（萬(wàn)元）

需要權(quán)益資金=資金需要/權(quán)益乘數(shù)=300/2=150（萬(wàn)元）

留存收益提供權(quán)益資金=凈利潤(rùn)×留存率=1150×10%×0.6=69（萬(wàn)元）

外部籌集權(quán)益資金=150-69=81（萬(wàn)元）

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030304：針對(duì)該題提問(wèn)]

④每股盈余無(wú)差別點(diǎn)

當(dāng)前的稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/（1-所得稅率）=100/（1-20%）=125（萬(wàn)元）

當(dāng)前利息=負(fù)債×利率=1000×5%=50（萬(wàn)元）

息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+利息=125+50=175（萬(wàn)元）

固定成本=125（萬(wàn)元）

變動(dòng)成本率=（銷售額-固定成本-息稅前利潤(rùn)）/銷售額=（1000-125-175）/1000=70%

需要增加資金=200（萬(wàn)元）

增發(fā)股份=需要增加資金/股價(jià)=200/10=20萬(wàn)股

設(shè)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)為S：

解方程：S=1060（萬(wàn)元）

注：本部分內(nèi)容需要利用第九章知識(shí)解決

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030305：針對(duì)該題提問(wèn)]

表3-4超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源單位：萬(wàn)元年度199519961997假設(shè)增長(zhǎng)10%差額收入1000.001100.001650.001210.00440.00稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5060.5022.00股利20.0022.0033.0024.208.80留存利潤(rùn)30.0033.0049.5036.3013.20股東權(quán)益330.00363.00412.50399.3013.20負(fù)債60.0066.00231.0072.60158.40總資產(chǎn)390.00429.00643.50471.90171.60可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.1818留存率0.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%50.00%10.00%

96年97年

收入11001100×（1+50%）=1650

凈利5555×（1+50%）=82.5

股利2222×（1+50%）=33

留存利潤(rùn)3333×（1+50%）=49.5

所有者權(quán)益363363+49.5=412.5

總資產(chǎn)429429×（1+50%）=643.5

負(fù)債66643.5-412.5=231

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030306：針對(duì)該題提問(wèn)]

練習(xí)題3-3：

A公司是一家上市公司，該公司2003、2004年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）：項(xiàng)目2003年實(shí)際2004年實(shí)際銷售收入9001000凈利170200股利90100本年收益留存80100總資產(chǎn)7001000負(fù)債300400股本300500年末未分配利潤(rùn)100100所有者權(quán)益400600假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷售額可以大幅增加。

要求：

（1）計(jì)算該公司2003年和2004年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率（計(jì)算時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計(jì)算結(jié)果填入給定的表格內(nèi)，不必列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過(guò)程）。項(xiàng)目2003年2004年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率可持續(xù)增長(zhǎng)率權(quán)益凈利率（2）分析2004年與2003年相比權(quán)益凈利率的變化及原因.

（3）若2005年公司銷售增長(zhǎng)率為50%,公司保持經(jīng)營(yíng)效率和股利支付率不變,并且2005年不打算從外部增發(fā)股票,要求進(jìn)行2005年可持續(xù)增長(zhǎng)與超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源分析,并計(jì)算2005年資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益凈利率和可持續(xù)增長(zhǎng)率

參考答案：

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030307：針對(duì)該題提問(wèn)]

（1）項(xiàng)目2003年2004年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.291銷售凈利率18.89%20%權(quán)益乘數(shù)1.751000/600=1.67利潤(rùn)留存率47.06%50%可持續(xù)增長(zhǎng)率25%20%權(quán)益凈利率42.5%33.33%（2）2004年與2003年相比權(quán)益凈利率下降,原因在于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降以及權(quán)益乘數(shù)下降

（3）2005年超常增長(zhǎng)資金來(lái)源分析項(xiàng)目實(shí)際增長(zhǎng)（增長(zhǎng)50%）可持續(xù)增長(zhǎng)（增長(zhǎng)20%）超常增長(zhǎng)所需銷售收入1000×（1+50%）＝15001000×（1+20%）＝12001500-1200=300總資產(chǎn)1000×（1+50%）＝15001000×（1+20%）＝12001500－1200＝300所有者權(quán)益600+1500×20%×50%＝750600×（1+20%）＝720750－720＝30負(fù)債1500－750＝7501200－720＝480750－480＝270超常增長(zhǎng)額外所需要的資金來(lái)源為300萬(wàn)元,主要靠額外增加負(fù)債270萬(wàn)解決,其余30萬(wàn)來(lái)自超常增長(zhǎng)本身引起的留存收益的增加.

2005年資產(chǎn)負(fù)債率＝（400+350）÷（1000+500）×100%＝50%

2005年權(quán)益凈利率＝1500×20%/（600+150）×100%=40%

2005年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝=25%第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算

一、財(cái)務(wù)預(yù)算的含義：財(cái)務(wù)預(yù)算是關(guān)于資金籌措和使用的預(yù)算，包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算，以及長(zhǎng)期的資本支出預(yù)算和長(zhǎng)期資金籌措預(yù)算。

二、全面預(yù)算的內(nèi)容

全面預(yù)算是由一系列預(yù)算構(gòu)成的體系，各預(yù)算之間的主要聯(lián)系為：

①根據(jù)長(zhǎng)期銷售預(yù)算確定本年度的銷售預(yù)算和資本支出預(yù)算；

②本年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點(diǎn)，按照"以銷定產(chǎn)"原則確定生產(chǎn)預(yù)算、銷售費(fèi)和管理費(fèi)預(yù)算；

③根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)確定直接材料、直接人工和制造費(fèi)用預(yù)算；

④產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總；

⑤利潤(rùn)表預(yù)算和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。

三、現(xiàn)金預(yù)算的編制

1.現(xiàn)金預(yù)算的編制基礎(chǔ)：業(yè)務(wù)預(yù)算、資本支出預(yù)算

2.現(xiàn)金預(yù)算的編制原則：收付實(shí)現(xiàn)制

3.現(xiàn)金預(yù)算的編制方法

要重點(diǎn)把握各項(xiàng)預(yù)算的編制順序，以及各項(xiàng)預(yù)算的相互銜接，主要數(shù)據(jù)的來(lái)源和各數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系。

現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容，包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計(jì)算，以及不足部分的籌措方案和多余部分的利用方案等。

現(xiàn)金預(yù)算的編制，要以其他各項(xiàng)預(yù)算為基礎(chǔ)。

（一）銷售預(yù)算

表3-7銷售預(yù)算單位：元季度一二三四全年預(yù)計(jì)銷售量（件）

預(yù)計(jì)單位售價(jià)

銷售收入100

200

20000150

200

30000200

200

40000180

200

36000630

200

126000預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入上年應(yīng)收賬款

第一季度（銷貨20000）

第二季度（銷貨30000）

第三季度（銷貨40000）

第四季度（銷貨36000）6200

12000

8000

18000

12000

24000

16000

216006200

20000

30000

40000

21600現(xiàn)金收入合計(jì)18200260003600037600117800（二）生產(chǎn)預(yù)算

表3-8生產(chǎn)預(yù)算單位：件季度一二三四全年預(yù)計(jì)銷售量

加：預(yù)計(jì)期末存貨

合計(jì)

減：預(yù)計(jì)期初存貨

預(yù)計(jì)生產(chǎn)量100

15

115

10

105150

20

170

15

155200

18

218

20

198180

20

200

18

182630

20

650

10

640期末存貨=期初存貨+本期生產(chǎn)量-本期銷售量

（三）直接材料預(yù)算

表3-9直接材料預(yù)算單位：千克、元季度一二三四全年預(yù)計(jì)生產(chǎn)量（件）

單位產(chǎn)品材料用量

生產(chǎn)需用量

加：預(yù)計(jì)期末存量

合計(jì)105

10

1050

310

1360155

10

1550

396

1946198

10

1980

364

2344182

10

1820

400

2220640

10

6400

400

6800減：預(yù)計(jì)期初存量

預(yù)計(jì)材料采購(gòu)量

單價(jià)

預(yù)計(jì)采購(gòu)金額（元）300

1060

5

5300310

1636

5

8180396

1948

5

9740364

1856

5

9280300

6500

5

32500期末材料=期初材料+本期采購(gòu)材料-本期耗用材料

手寫圖示0304-01預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出上年應(yīng)付賬款

第一季度（采購(gòu)5300）

第二季度（采購(gòu)8180）

第三季度（采購(gòu)9740）

第四季度（采購(gòu)9280）

合計(jì)2350

2650

5000

2650

4090

6740

4090

4870

8960

4870

4640

95102350

5300

8180

9740

4640

30210本例假設(shè)材料采購(gòu)的貨款有50%在本季度內(nèi)付清，另外50%在下季度付清。

（四）直接人工預(yù)算

表3-10直接人工預(yù)算季度一二三四全年預(yù)計(jì)產(chǎn)量（件）

單位產(chǎn)品工時(shí)（小時(shí)）

人工總工時(shí)（小時(shí)）

每小時(shí)人工成本（元）

人工總成本（元）105

10

1050

2

2100155

10

1550

2

3100198

10

1980

2

3960182

10

1820

2

3640640

10

6400

2

12800（五）制造費(fèi)用預(yù)算

表3-11制造費(fèi)用預(yù)算單位：元季度一二三四全年變動(dòng)制造費(fèi)用：

間接人工

間接材料

修理費(fèi)

水電費(fèi)

小計(jì)

105

105

210

105

525

155

155

310

155

775

198

198

396

198

990

182

182

364

182

910

640

640

1280

640

3200固定制造費(fèi)用：

修理費(fèi)

折舊

管理人員工資

保險(xiǎn)費(fèi)

財(cái)產(chǎn)稅

小計(jì)

1000

1000

200

75

100

2375

1140

1000

200

85

100

2525

900

1000

200

110

100

2310

900

1000

200

190

100

2390

3940

4000

800

460

400

9600合計(jì)290033003300330012800減：折舊

現(xiàn)金支出的費(fèi)用1000

19001000

23001000

23001000

23004000

8800（六）產(chǎn)品成本預(yù)算

產(chǎn)品成本預(yù)算，是生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。

表3-12產(chǎn)品成本預(yù)算單位成本生產(chǎn)成本

（640件）期末存貨（20件）銷貨成本（630件）每千克或每小時(shí)投入量成本（元）直接材料

直接人工

變動(dòng)制造費(fèi)用

固定制造費(fèi)用

合計(jì)5

2

0.5

1.510千克

10小時(shí)

10小時(shí)

10小時(shí)

50

20

5

15

9032000

12800

3200

9600

576001000

400

100

300

180031500

12600

3150

9450

56700（七）銷售及管理費(fèi)用預(yù)算

表3-13銷售及管理費(fèi)用預(yù)算單位：元銷售費(fèi)用：

銷售人員工資2000

廣告費(fèi)5500

包裝、運(yùn)輸費(fèi)3000

保管費(fèi)2700

管理費(fèi)用：

管理人員薪金4000

福利費(fèi)800

保險(xiǎn)費(fèi)600

辦公費(fèi)1400合計(jì)20000每季度支付現(xiàn)金（20000÷4）5000（八）現(xiàn)金預(yù)算

表3-14現(xiàn)金預(yù)算單位：元季度一二三四全年期初現(xiàn)金余額

加：銷貨現(xiàn)金收入(表3-7)

可供使用現(xiàn)金8000

18200

262008200

26000

342006060

36000

420606290

37600

438908000

117800

125800減各項(xiàng)支出：

直接材料（表3-9）

直接人工（表3-10）

制造費(fèi)用（表3-11）

銷售及管理費(fèi)用(3-13)

所得稅

購(gòu)買設(shè)備

股利

支出合計(jì)

5000

2100

1900

5000

4000

18000

6740

3100

2300

5000

4000

10000

8000

39140

8960

3960

2300

5000

4000

24220

9510

3640

2300

5000

4000

8000

32450

30210

12800

8800

20000

16000

10000

16000

113810現(xiàn)金多余或不足8200(4940)178401144011990向銀行借款

還銀行借款

短期借款利息(年利10%)

長(zhǎng)期借款利息(年利12%)

期末現(xiàn)金余額

820011000

6060

11000

550

6290

1080

1036011000

11000

550

1080

10360

手寫圖示0304-02"現(xiàn)金多余或不足"

籌集：

（1）補(bǔ)缺（4940）

（2）補(bǔ)足最低現(xiàn)金余額（已知）（6000）

（3）整數(shù)倍（已知）（1000元的倍數(shù)）

本例中，該企業(yè)需要保留的現(xiàn)金余額為6000元，不足此數(shù)時(shí)需向銀行借款。假設(shè)銀行借款的金額要求是1000元的倍數(shù)，那么

第二季度借款額為：

借款額=最低現(xiàn)金余額+現(xiàn)金不足額

=6000+4940=10940≈11000（元）

運(yùn)用：

（1）運(yùn)用后的期末余額大于或等于最低現(xiàn)金余額

（2）支付利息

（3）整數(shù)倍（已知）

第三季度現(xiàn)金多余，可用于償還借款。一般按"每期期初借入，每期期末歸還"來(lái)預(yù)計(jì)利息，故本借款期為6個(gè)月。假設(shè)利率為10%，則應(yīng)計(jì)利息為550元：

利息=11000×10%×（6/12）=550（元）

此外，還應(yīng)將長(zhǎng)期借款利息納入預(yù)算。本例中長(zhǎng)期借款余額為9000元，利率為12%，預(yù)計(jì)在第四季度支付利息1080元。

還款后，仍須保持最低現(xiàn)金余額，否則，只能部分歸還借款。

手寫圖示0304-03假設(shè)：

一二三四

余缺-49401584010000

借款15000

還款90003000

利息9000×10%×1/23000×10%×3/4

手寫圖示0304-04四、利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制

（一）利潤(rùn)表預(yù)算的編制

表3-15利潤(rùn)表預(yù)算單位：元銷售收入（表3-7）126000

銷貨成本（表3-12）56700

毛利69300

銷售及管理費(fèi)用（表3-13）20000

利息（表3-14）1630

利潤(rùn)總額47670

所得稅（估計(jì)）16000

稅后凈收益31670注意：“所得稅”項(xiàng)目是在利潤(rùn)規(guī)劃時(shí)估計(jì)的，并已列入現(xiàn)金預(yù)算。它通常不是根據(jù)“利潤(rùn)”和所得稅稅率計(jì)算出來(lái)的。

（二）資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制

表3-16資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算單位：元資產(chǎn)權(quán)益項(xiàng)目年初年末項(xiàng)目年初年末現(xiàn)金（表3-14）

應(yīng)收賬款（3-7）

直接材料（表3-9）

產(chǎn)成品（表3-12）

固定資產(chǎn)

累計(jì)折舊（表3-11）

資產(chǎn)總額8000

6200

1500

900

35000

4000

4760010360

14400

2000

1800

45000

8000

65560應(yīng)付賬款（表3-9）

長(zhǎng)期借款

普通股

未分配利潤(rùn)

權(quán)益總額2350

9000

20000

16250

476004640

9000

20000

31920

65560期末應(yīng)收賬款=本期銷售額×（1-本期收現(xiàn)率）

=36000×（1-60%）=14400（元）

“應(yīng)付賬款”是根據(jù)表3-6中的第四季度采購(gòu)金額和付現(xiàn)率計(jì)算的：

期末應(yīng)付賬款=本期采購(gòu)金額×（1-本期付現(xiàn)率）=9280×（1-50%）=4640（元）

例題：生產(chǎn)預(yù)算是在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上編制的。按照“以銷定產(chǎn)”的原則，生產(chǎn)預(yù)算中各季度的預(yù)計(jì)生產(chǎn)量應(yīng)該等于各季度的預(yù)計(jì)銷售量。（）

HYPERLINK[答疑編號(hào)10030401：針對(duì)該題提問(wèn)]

[答案]×

[解析]預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=期末存量+預(yù)計(jì)銷量-期初存量例題3-14：A公司11月份現(xiàn)金收支的預(yù)計(jì)資料如下：

（1）11月1日的現(xiàn)金（包括銀行存款）余額為13700元，已收到未入賬支票40400元。

（2）產(chǎn)品售價(jià)8元/件。9月銷售20000件，10月銷售30000件，11月預(yù)計(jì)銷售40000件，12月預(yù)計(jì)銷售25000件。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，商品售出后當(dāng)月可收回貨款的60%，次月收回30%，再次月收回8%，另外2%為壞賬。

（3）進(jìn)貨成本為5元/件，平均在15天后付款。編制預(yù)算時(shí)月底存貨為次月銷售的10%加1000件。10月底的實(shí)際存貨為4000件，應(yīng)付賬款余額為77500元。

（4）11月的費(fèi)用預(yù)算為85000元，其中折舊為12000元．其余費(fèi)用須當(dāng)月用現(xiàn)金支付。

（5）預(yù)計(jì)11月份將購(gòu)置設(shè)備一臺(tái)，支出150000元，須當(dāng)月付款。

（6）11月份預(yù)交所得稅20000元。

（7）現(xiàn)金不足時(shí)可從銀行借入，借款額為10000元的倍數(shù)，利息在還款時(shí)支付。期末現(xiàn)金余額不少于5000元。（2003年）

要求：

編制11月份的現(xiàn)金預(yù)算（請(qǐng)將結(jié)果填列在答題卷給定的"11月份現(xiàn)金預(yù)算"表格中，分別列示各項(xiàng)收支金額）。

11月份現(xiàn)金預(yù)算單位：元項(xiàng)目金額期初現(xiàn)金現(xiàn)金收入：可使用現(xiàn)金合計(jì)現(xiàn)金支出：現(xiàn)金支出合計(jì)現(xiàn)金多余（或不足）借入銀行借款期末現(xiàn)金余額HYPERLINK[答疑編號(hào)10030501：針對(duì)該題提問(wèn)]

答案：

11月份現(xiàn)金預(yù)算單位：元項(xiàng)目金額期初現(xiàn)金13700現(xiàn)金收入：支票收款404009月銷售20000件20000×8%×8=1280010月銷售30000件30000×30%×8=7200011月銷售40000件40000×60%×8=192000銷貨收現(xiàn)合計(jì)276800可使用現(xiàn)金合計(jì)330900現(xiàn)金支出：上月應(yīng)付賬款77500進(jìn)貨現(xiàn)金支出{[本月銷售40000件+月末（2500件+1000件）-月初4000件]×5元/件}×50%=98750付現(xiàn)費(fèi)用85000-12000=73000購(gòu)置設(shè)備150000所得稅20000現(xiàn)金支出合計(jì)419250現(xiàn)金多余（或不足）（88350）借入銀行借款100000期末現(xiàn)金余額11650

手寫圖示0305-01

手寫圖示0305-02

手寫圖示0305-03例題ABC公司是一零售業(yè)上市公司，請(qǐng)你協(xié)助完成×2年的盈利預(yù)測(cè)工作。上年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：

損益表

20×1年單位：萬(wàn)元銷售收入1260銷售成本（80%）1008毛利252經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用：變動(dòng)費(fèi)用（付現(xiàn)）63固定費(fèi)用（付現(xiàn)）63折舊26營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100利息支出10利潤(rùn)總額90所得稅27稅后利潤(rùn)63資產(chǎn)負(fù)債表

20×1年12月31日單位：萬(wàn)元貨幣資金14短期借款200應(yīng)收賬款144應(yīng)付賬款246存貨280股本（發(fā)行普通股500萬(wàn)元，每股面值1元）500固定資產(chǎn)原值760保留盈余172減：折舊80固定資產(chǎn)凈值680資產(chǎn)總額1118負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)1118其他財(cái)務(wù)信息如下：

（1）下一年度的銷售收入預(yù)計(jì)為1512元；

（2）預(yù)計(jì)毛利率上升5個(gè)百分點(diǎn)；

（3）預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)的變動(dòng)部分與銷售收入的百分比不變；

（4）預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)的固定部分增加20萬(wàn)元；

手寫圖示0305-04（5）購(gòu)置固定資產(chǎn)支出220萬(wàn)元，并因此使公司折舊額達(dá)到30萬(wàn)元；

（6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（按年末余額計(jì)算）預(yù)計(jì)不變，上年應(yīng)收賬款均可在下年收回；

年末應(yīng)付賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變；

（7）期末存貨金額不變；

（8）現(xiàn)金短缺時(shí)，用短期借款補(bǔ)充，借款的平均利息率不變，借款必須是5萬(wàn)元的倍數(shù)；

假設(shè)新增借款需年初借入，所有借款全年計(jì)息，年末不歸還，年末現(xiàn)金余額不少于10萬(wàn)元；

（9）預(yù)計(jì)所得稅為30萬(wàn)元；

（10）假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)是均衡的，無(wú)季節(jié)性變化。

要求：

（1）確定下年度現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和新增借款數(shù)額；

（2）預(yù)測(cè)下年度稅后利潤(rùn)；

（3）預(yù)測(cè)下年度每股盈利。

手寫圖示0305-05

手寫圖示0305-06

手寫圖示0305-07HYPERLINK[答疑編號(hào)10030502：針對(duì)該題提問(wèn)]

[答案]

確定借款數(shù)額和利息。

現(xiàn)金流入：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1260÷144=8.75（次）

期末應(yīng)收賬款=1512÷8.75=172.8（萬(wàn)元）

現(xiàn)金流入=1512+144-172.8=1483.2（萬(wàn)元）

現(xiàn)金流出：

年末應(yīng)付賬款=1512×（80%-5%）×（246/1008）=276.75（萬(wàn)元）

購(gòu)貨支出=1512×75%+246-276.75=1103.25（萬(wàn)元）

費(fèi)用支出=1512×（63/1260）+（63+20）=158.6（萬(wàn)元）

購(gòu)置固定資產(chǎn)支出：220（萬(wàn)元）

預(yù)計(jì)所得稅：30（萬(wàn)元）

現(xiàn)金流出合計(jì)：1511.85（萬(wàn)元）

現(xiàn)金多余或不足：（14+1483.2-1511.85）=-14.65（萬(wàn)元）

手寫圖示0305-08新增借款的數(shù)額：40（萬(wàn)元）

利息支出：[（200+40）×（10/200）=12（萬(wàn)元）

期末現(xiàn)金余額：13.35（萬(wàn)元）

（2）預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)

收入1512（萬(wàn)元）

銷售成本1512×（80%-5%）=1134（萬(wàn)元）

毛利378（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用：

變動(dòng)費(fèi)用[1512×（63/1260）]=75.6（萬(wàn)元）

固定費(fèi)用（63+20）=83（萬(wàn)元）

折舊30（萬(wàn)元）

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)189.4（萬(wàn)元）

利息12（萬(wàn)元）

利潤(rùn)總額177.4（萬(wàn)元）

所得稅30（萬(wàn)元）

稅后利潤(rùn)147.4（萬(wàn)元）

（3）預(yù)計(jì)每股盈余。

每股盈余=147.4/500=0.29（元/股）

本章小節(jié)

針對(duì)2006年的考試，考生應(yīng)關(guān)注的主要內(nèi)容有：

1.銷售百分比法的兩種計(jì)算方法；

2.銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系；

3.內(nèi)含增長(zhǎng)率的確定；

4.可持續(xù)增長(zhǎng)率的確定與應(yīng)用

5.現(xiàn)金預(yù)算和財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)算的編制；

本章的學(xué)習(xí)方法應(yīng)針對(duì)重點(diǎn)問(wèn)題結(jié)合練習(xí)進(jìn)行掌握，對(duì)基礎(chǔ)問(wèn)題讀懂教材理解。

會(huì)計(jì)電算化模擬試題【一】一、單選題（共20題，每題1分，共20分）1、將高級(jí)語(yǔ)言源程序翻譯成目標(biāo)程序的翻譯程序稱為