建設(shè)項目的融資概述

11三月2024建設(shè)項目的融資概述8.1項目融資的基礎(chǔ)知識項目融資1項目融資分類

2項目融資的基本要求及步驟38.1.1項目融資追索指在借款人未按期償還債務(wù)時，貸款人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)有限追索貸款人不能追索到除項目資產(chǎn)及相關(guān)擔(dān)保資產(chǎn)以外的項目發(fā)起人資產(chǎn)以項目收益及本身資產(chǎn)作為還款來源8.1.1項目融資項目融資特征(1)項目導(dǎo)向，有限追索融資主要依賴于項目現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是投資者或發(fā)起人的資信(2)融資渠道多元化包括：有限追索性的貸款、債券BOT方式和ABS方式融入民間資本BOT方式(Build-Operate-Transfer，建設(shè)-運營-移交）ABS方式(Asset–BackedSecurities，資產(chǎn)證券化）(3)融資成本較高價值成本和時間成本8.1.2項目融資分類1）權(quán)益融資和負債融資按融資性質(zhì)分權(quán)益融資（股權(quán)融資）以所有者身份投入資金的方式權(quán)益融資形成企業(yè)“所有者權(quán)益”和項目“資本金”權(quán)益融資在我國項目資金籌措中具有強制性特點：(1)具有永久性，無到期日，不需歸還(2)沒有固定按期還本付息壓力，財務(wù)負擔(dān)較小(3)是負債融資的信用基礎(chǔ)8.1.2項目融資的分類1）權(quán)益融資和負債融資負債融資通過負債方式籌集債務(wù)資金項目資金籌措的重要形式特點：(1)資金具有時間限制，必須按期償還(2)具有財務(wù)負擔(dān)和風(fēng)險(3)融資成本比權(quán)益融資低，不會分散投資者控制權(quán)

8.1.2項目融資的分類2）內(nèi)部融資和外部融資按照融資來源分內(nèi)部融資企業(yè)留用潤利作為資本來源不發(fā)生融資費用外部融資向企業(yè)外部籌資大多需花費融資費用如，發(fā)行股票、債券需支付發(fā)行成本；借款手續(xù)費等8.1.2項目融資的分類3）既有法人融資與新設(shè)法人融資按融資主體分融資主體指進行融資活動并承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險的法人單位既有法人融資以既有法人為融資主體改擴建項目和非獨立法人的新建項目特點新增債務(wù)資金依靠既有法人整體的盈利能力來償還以整體資產(chǎn)和信用擔(dān)保8.1.2項目融資的分類3）既有法人融資與新設(shè)法人融資新設(shè)法人融資組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由其承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險新建項目或改擴建項目（將既有法人部分資產(chǎn)剝離出去后重新組建法人）特點依靠項目自身盈利能力來償還債務(wù)以項目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保8.1.3項目融資的基本要求及步驟基本要求：（1）科學(xué)確定融資數(shù)量，控制資金投放時間；（2）合理選擇融資渠道和融資方式，以降低資金成本；（3）注意安排資金結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險

步驟：在投資估算的基礎(chǔ)上，確定項目的融資主體分析資金來源與籌措方式，設(shè)定初步融資方案通過對資金結(jié)構(gòu)、融資成本和融資風(fēng)險的分析，比選、確定融資方案8.2融資主體確定考慮因素：項目規(guī)模和行業(yè)特點，與既有法人資產(chǎn)、經(jīng)營活動聯(lián)系，既有法人財務(wù)狀況，項目自身盈利能力等以既有法人為融資主體的情況：1）既有法人具有融資和承擔(dān)融資責(zé)任的經(jīng)濟實力2）項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切3）項目盈利能力差，但對企業(yè)持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金以新設(shè)法人為融資主體的情況：1）擬建項目投資規(guī)模較大，既有法人不具有為融資和承擔(dān)融資責(zé)任的經(jīng)濟實力；2）既有法人財務(wù)狀況較差；且項目與既有法人經(jīng)營活動聯(lián)系不密切；3）項目自身具有較強盈利能力，依靠自身資金流量可以按期償還債務(wù)8.3融資渠道與方式融資渠道1資金籌措方式

2準(zhǔn)股本融資方式3利用留存收益融資

48.3.1融資渠道資金來源與通道主要渠道有：(1)企業(yè)自有資金公積金和未分配利潤等(2)國家財政資金主要形式有：直接撥款，補貼等(3)銀行信貸資金(4)非銀行金融機構(gòu)資金信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險投資公司、保險公司、證劵公司、租賃公司等機構(gòu)資金(5)其他企業(yè)資金(6)居民個人資金8.3.2項目資金籌措方式1）股東直接投資包括：國家投資機構(gòu)入股、企業(yè)入股、個人入股以及基金投資公司入股構(gòu)成：國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金2）股票融資通過發(fā)行股票在資本市場募集股本資金公募（公開發(fā)行），在證券市場上向社會公眾公開發(fā)行股票私募（不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行），股票出售給少數(shù)特定投資者優(yōu)點：a.資本具有永久性，沒有到期日b.沒有債務(wù)負擔(dān)c.股票預(yù)期收益較高，容易吸收資金8.3.2項目資金籌措方式2）股票融資缺點：a.投資者角度，風(fēng)險較高，投資報酬率要求較高；b.籌資者角度，股利從稅后利潤中支付，股票發(fā)行費用較高3）銀行貸款（1）商業(yè)銀行貸款以盈利為目的，從事信貸資金投放分為國內(nèi)商業(yè)銀行貸款和國際商業(yè)銀行貸款國內(nèi)商業(yè)銀行貸款手續(xù)簡單、成本較低8.3.2項目資金籌措方式3）銀行貸款（2）政策性銀行貸款按國家產(chǎn)業(yè)政策或政府決策進行投融資活動的金融機構(gòu)，不以利潤最大化為經(jīng)營目標(biāo)可為特定企業(yè)提供政策性銀行貸款我國政策性銀行有：國家開發(fā)銀行中國進出口銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等政策性銀行貸款一般期限較長，利率較低8.3.2項目資金籌措方式3）銀行貸款（3）優(yōu)點：a.融資速度快融資僅需借貸雙方協(xié)商，程序簡單b.融資彈性大融資合同主要條款可通過協(xié)商決定，有比較大的彈性c.資金成本低借款利息比債券利息低，同時利息允許稅前支付，具有避稅作用（3）缺點：a.風(fēng)險大借款須定期還本付息，財務(wù)風(fēng)險加大b.限制條款較多借款合同都有限制條款如：定期報送有關(guān)財務(wù)報表、不準(zhǔn)隨意改變借款用途等c.融資數(shù)量有限8.3.2項目資金籌措方式4）外國政府貸款一國政府向另一國提供具有援助或部分贈予性質(zhì)的低息優(yōu)惠貸款外國政府銀行貸款主要有：日本國際協(xié)力銀行貸款、日本能源貸款、美國國際開發(fā)署貸款、加拿大國際開發(fā)署貸款，以及德國、法國等國政府貸款特點：a.在經(jīng)濟上帶有援助性質(zhì)，期限長，利率低，甚至無息一般年利率為2%-4%，還款平均期限為20-30年，最長可達50年b.貸款限定用途如：支付從貸款國進口設(shè)備，或某類項目建設(shè)8.3.2項目資金籌措方式5）國際金融組織貸款國際金融組織按照章程向其成員國提供的貸款（1）國際貨幣基金組織貸款限于成員國財政和金融當(dāng)局，貸款用途限于彌補國際收支逆差或國際支付期限為1-5年（2）世界銀行貸款特點：a.貸款期限較長：一般為20年，最長達30年，寬限期5年；b.貸款利率低于市場利率c.世行通常只提供項目貨物和服務(wù)的外匯部分，約占項目總額的30%-40%，個別項目可達50%d.貨款程序嚴(yán)密，審批時間較長一般需一年半到兩年時間8.3.2項目資金籌措方式5）國際金融組織貸款（3）亞洲開發(fā)銀行貸款分為硬貸款、軟貸款和贈款硬貸款亞行普通資金貸款，貸款期限為10-30年，含2-8年寬限期貸款利率為浮動利率軟貸款（優(yōu)惠利率貸款）亞行開發(fā)基金貸款，貸款期限為40年，含10年寬限期不收利息，僅收1%的手續(xù)費貸款只提供還款能力有限的發(fā)展中國家贈款資金技術(shù)援助特別基金提供8.3.2項目資金籌措方式6）企業(yè)債券依證券法和公司法等法律法規(guī)發(fā)行、在一定期限內(nèi)還本付息債券如三峽債券、鐵路債券等適用于資金需求大，償債能力強的項目優(yōu)點：籌資對象廣、市場大資金成本低（利率）保證公司控制權(quán)等缺點：發(fā)債條件嚴(yán)格、手續(xù)復(fù)雜融資風(fēng)險高，發(fā)行費用較高8.3.2項目資金籌措方式8）租賃融資將租賃物品所有權(quán)與使用權(quán)相分離，以使用權(quán)投入項目的信貸方式優(yōu)點：a.迅速獲得所需資產(chǎn)集“融資”與“融物”于一體，使企業(yè)快速生產(chǎn)能力b.融資限制少c.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險d.稅收利益租金費用在稅前支付缺點：成本較高租金總額通常高于設(shè)備價值30%定期支付固定租金，有債務(wù)負擔(dān)不能享受設(shè)備殘值8.3.3準(zhǔn)股本融資方式準(zhǔn)股本資金

既有資本金性質(zhì)、又有債務(wù)性質(zhì)的資金1）優(yōu)先股股票兼具資本金和債務(wù)資金特點的有價證券特點：有固定的數(shù)額或比率（高于銀行貸款利息）股息不隨公司業(yè)績好壞而波動，并先于普通股股東領(lǐng)取股息優(yōu)先股不參與公司紅利分配，持股人沒有表決權(quán)相對于其他債務(wù)融資，通常處于較后的受償順序，且股息在稅后利潤中支付在項目評價中優(yōu)先股股票視為項目資本金8.3.3準(zhǔn)股本融資方式2）可轉(zhuǎn)讓債券可在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券，兼有債券和股票的特征特點：a債券性可轉(zhuǎn)讓債券也有規(guī)定的利率和期限b股權(quán)性轉(zhuǎn)換成股票后，持股人由債權(quán)人變成股東，可參與企業(yè)經(jīng)營和管理c可轉(zhuǎn)化性按規(guī)定可轉(zhuǎn)讓債券可以轉(zhuǎn)化成股票也可以直到收取本金和利息可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通債券利率項目評價中可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)視為項目債務(wù)資金8.3.4利用留存收益融資利用企業(yè)留存收益融資包括盈余公積金、公益金和未分配利潤主要優(yōu)點a.不發(fā)生籌資費b.企業(yè)股東可以獲得稅收上的收益股東分紅要發(fā)生個人所得稅適當(dāng)利用留存收益，少發(fā)股利，股票上漲，股東獲得收益c.屬于權(quán)益融資，不增加債務(wù)風(fēng)險主要缺點：a.保留留存收益過多，股利支付太少，不利于股票價格上漲b.受到企業(yè)股利分配政策影響8.4資金結(jié)構(gòu)分析資金結(jié)構(gòu)指融資方案中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系1）項目資本金與項目債務(wù)資金的比例項目資金結(jié)構(gòu)中最重要的比例關(guān)系融資主體與債權(quán)人利益關(guān)系：項目投資者希望投入較少的資本金，獲得較多債務(wù)資金，以及投資匯報債權(quán)人希望項目能夠有較高的資本金比例，以降低債權(quán)的風(fēng)險確定原則：符合國家有關(guān)資本金(注冊資本)比例規(guī)定、符合金融機構(gòu)信貸法規(guī)及債權(quán)人有關(guān)資產(chǎn)負債比例的要求既能滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報的要求、又能較好地防范財務(wù)風(fēng)險的比例8.4資金結(jié)構(gòu)分析1）項目資本金與項目債務(wù)資金的比例（2)投資項目資本金占總投資的比例規(guī)定內(nèi)資項目規(guī)定：交通運輸、煤炭項目，資本金比例為35％及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目，資本金比例為20％及以上電力、機電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目，資本金比例為20％及以上外資項目(包括外商獨資、中外合資、中外合作經(jīng)營項目)規(guī)定：投資總額在300萬美元以下，比例不得低于80%投資總額在300至l000萬美元的，比例不低于50%投資總額l000至3000萬美元的，比例不得低于40%投資總額在3000萬美元以上的，比例不得低于三分之一8.4資金結(jié)構(gòu)分析2）項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例不同出資比例決定各投資方對項目決策權(quán)和承擔(dān)的責(zé)任，以及項目收益分配（1）采用新設(shè)法人融資方式的項目應(yīng)根據(jù)投資各方在資金、技術(shù)和市場開發(fā)方面的優(yōu)勢通過協(xié)商確定各方出資比例（2）采用既有法人融資方式的項目考慮既有法人的財務(wù)狀況和籌資能力分析既有法人內(nèi)部融資與新增資本金的可能性與合理性確定融資結(jié)構(gòu)比例（3）按我國規(guī)定，有些項目不允許國外資本控股，有些項目要求國有資本控股8.4資金結(jié)構(gòu)分析3）項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)比例反映債權(quán)各方提供債務(wù)資金的數(shù)額比例、債務(wù)期限比例、內(nèi)債和外債的比例，以及外債中各幣種債務(wù)的比例等合理確定各類借款和債券的比例考慮債權(quán)人提供債務(wù)資金的條件利率、寬限期、償還期及擔(dān)保方式等降低融資成本和融資風(fēng)險合理搭配短期、中長期債務(wù)比例短期負債可以降低總的融資成本過多短期負債，會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險合理安排債務(wù)資金的償還順序先償還利率較高的債務(wù)應(yīng)先償還硬貨幣(指貨幣匯率比較穩(wěn)定、且有上浮趨勢的貨幣)的債務(wù)合理確定內(nèi)債和外債的比例(自由兌換貨幣)8.5資金的成本及其計算資金成本概念1債務(wù)資金成本的計算

2權(quán)益資金成本的估算3綜合融資成本計算

48.5.1資金成本概念企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價包括：資金籌集成本（資金籌集費F）融資過程中支付的費用如銀行貸款手續(xù)費，發(fā)行股票和債券時律師費、資信評估費、廣告費等資金使用成本（資金占用費D）占用資金支付的費用如銀行貸款利息，股票的股利等資金成本率：8.5.2債務(wù)資金成本的計算債務(wù)資金籌集費債務(wù)資金籌集過程中支付的費用如承諾費、發(fā)行手續(xù)費、擔(dān)保費、代理費以及債券兌付手續(xù)費等；債務(wù)資金占用費使用債務(wù)資金過程中發(fā)生的經(jīng)常性費用如貸款利息和債券利息債務(wù)資金成本表達式為：式中——債券發(fā)行額或長期借款金額，即債務(wù)現(xiàn)值；——債務(wù)資金籌資費用率；——約定的第t年末支付的債務(wù)利息；——約定的第t年末償還的債務(wù)本金；——所得稅后債務(wù)資金成本率；n——債務(wù)期限，通常以年表示。

——所得稅率；8.5.3權(quán)益資金成本的估算

權(quán)益資金成本估算比較困難很難對項目未來收益以及風(fēng)險溢價作出準(zhǔn)確的測定估算方法有：資本資產(chǎn)定價模型法、稅前債務(wù)成本法和股利增長模型法

1）資本資產(chǎn)定價模型法式中——權(quán)益資金成本；——社會無風(fēng)險投資收益率；——項目的投資風(fēng)險系數(shù)；——市場投資組合預(yù)期收益率。

8.5.3權(quán)益資金成本的估算式中——權(quán)益資金成本；2）風(fēng)險溢價法——所得稅前的債務(wù)資金成本；——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的

風(fēng)險溢價

式中——權(quán)益資金成本；3）股利增長模型法D1——預(yù)期年股利額；P0——普通股市價；G——普通股利年增長率。

8.5.4綜合融資成本計算加權(quán)平均資金成本以各種資金的比重權(quán)數(shù)為比較融資方案的資金成本計算公式式中——加權(quán)平均資金成本；——第j種個別資金成本；——第j種個別資金成本占全部資金的比重

（權(quán)數(shù)）

8.5.4綜合融資成本計算[例]某公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，擬增發(fā)200萬股新普通股，每股發(fā)行價格為10元，發(fā)行費率4%；同時，公司現(xiàn)有留存收益300萬元，預(yù)計當(dāng)年股利率為10%，同時估計未來股利每年遞增3%，試求普通股成本與留存融資成本

解：發(fā)行普通股成本為：留存收益成本為：8.5.4綜合融資成本計算[例]某公司賬面反映的現(xiàn)有長期資本總額10000萬元，其中長期借款2500萬元、長期債券3000萬元、優(yōu)先股1500萬元、普通股2000萬元、留存收益1000萬元；各種資金的個別資金成本分別為5%、6%、11%、14%和13%。試計算該公司的綜合資金成本。解：1、計算計算各種資金在全部資金中的比重長期借款資金比重：長期債券資金比重：優(yōu)先股資金