應(yīng)從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)角度客觀評(píng)估影子銀行

應(yīng)從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)角度客觀評(píng)估影子銀行一、本文概述隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展和全球化進(jìn)程的推進(jìn)，金融結(jié)構(gòu)也在不斷演進(jìn)。在這個(gè)背景下，影子銀行作為一種新型的金融業(yè)態(tài)，逐漸嶄露頭角，并在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生了廣泛的影響。本文旨在從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的角度出發(fā)，客觀評(píng)估影子銀行的作用與影響，以期對(duì)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展提供有益的參考。本文將簡(jiǎn)要介紹影子銀行的定義、發(fā)展歷程及其在全球范圍內(nèi)的分布情況。通過(guò)對(duì)影子銀行的基本情況進(jìn)行概述，為后續(xù)的評(píng)估和分析奠定基礎(chǔ)。本文將分析金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)對(duì)影子銀行發(fā)展的影響。在這一部分，我們將探討金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、監(jiān)管環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新等因素如何推動(dòng)影子銀行的產(chǎn)生和發(fā)展，并深入分析這些因素對(duì)影子銀行的影響機(jī)制。接著，本文將重點(diǎn)評(píng)估影子銀行對(duì)金融市場(chǎng)的積極作用和潛在風(fēng)險(xiǎn)。我們將從促進(jìn)金融市場(chǎng)效率、拓寬融資渠道、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面分析影子銀行的積極作用；同時(shí)，我們也將關(guān)注影子銀行可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管套利等。本文將從政策層面提出應(yīng)對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的建議。我們將結(jié)合金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)和影子銀行的特點(diǎn)，探討如何完善監(jiān)管體系、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警、推動(dòng)金融科技創(chuàng)新等措施，以應(yīng)對(duì)影子銀行帶來(lái)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。通過(guò)本文的研究和分析，我們期望能夠?yàn)闆Q策者、投資者和金融市場(chǎng)參與者提供一個(gè)全面、客觀的認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)影子銀行的視角，為推動(dòng)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展提供有益的參考。二、金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)概述金融結(jié)構(gòu)是指金融市場(chǎng)中不同金融工具和金融機(jī)構(gòu)的相對(duì)規(guī)模和重要性。隨著時(shí)間的推移，金融結(jié)構(gòu)會(huì)經(jīng)歷一系列的演進(jìn)過(guò)程，這主要受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新、政策環(huán)境以及市場(chǎng)需求等多種因素的影響。從傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，到證券市場(chǎng)的崛起，再到近年來(lái)影子銀行的快速發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。在傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)中，商業(yè)銀行是金融體系的核心，承擔(dān)著信用中介的角色，通過(guò)吸收存款和發(fā)放貸款來(lái)配置金融資源。這種金融結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期發(fā)揮了重要作用，因?yàn)殂y行可以通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低交易成本，提高金融資源的配置效率。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場(chǎng)的深化，單一的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)已無(wú)法滿足多元化的金融需求。隨著證券市場(chǎng)的崛起，金融結(jié)構(gòu)開(kāi)始發(fā)生顯著變化。證券市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行和交易股票、債券等證券產(chǎn)品，為企業(yè)提供了更多的融資渠道，同時(shí)也為投資者提供了多樣化的投資選擇。證券市場(chǎng)的興起不僅促進(jìn)了金融資源的有效配置，還推動(dòng)了公司治理結(jié)構(gòu)的改善和金融市場(chǎng)的透明度提升。然而，隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，傳統(tǒng)的銀行和證券市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)法滿足所有金融需求。在這種背景下，影子銀行應(yīng)運(yùn)而生。影子銀行是指那些不受傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系監(jiān)管，但從事類(lèi)似銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和金融工具。影子銀行的發(fā)展為市場(chǎng)提供了更多的金融服務(wù)和產(chǎn)品，同時(shí)也帶來(lái)了更高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在評(píng)估影子銀行時(shí)，我們需要從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的角度出發(fā)，客觀看待其在金融體系中的作用和風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)是一個(gè)不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融需求的過(guò)程。從傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)到證券市場(chǎng)的崛起，再到影子銀行的發(fā)展，每一步都反映了金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和變革。在評(píng)估影子銀行時(shí)，我們需要綜合考慮其在金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)中的作用和風(fēng)險(xiǎn)，以便更好地理解和應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展變化。三、影子銀行的發(fā)展與特點(diǎn)影子銀行，作為傳統(tǒng)銀行體系外的金融活動(dòng)總稱(chēng)，近年來(lái)在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，其特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)不容忽視。影子銀行的發(fā)展，一方面反映了金融創(chuàng)新的活躍和市場(chǎng)對(duì)金融服務(wù)需求的多元化，另一方面也引發(fā)了對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的廣泛關(guān)注。從發(fā)展歷程來(lái)看，影子銀行起初作為傳統(tǒng)銀行體系的補(bǔ)充，為市場(chǎng)提供了更多元化、更靈活的金融服務(wù)。隨著金融市場(chǎng)的開(kāi)放和全球化，影子銀行逐漸從邊緣走向中心，成為金融市場(chǎng)的重要組成部分。特別是在全球金融危機(jī)后，影子銀行規(guī)模迅速擴(kuò)大，其在金融體系中的地位和作用日益突出。影子銀行的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是高度靈活性，能夠迅速適應(yīng)市場(chǎng)變化，滿足各類(lèi)投資者的需求；二是高杠桿運(yùn)作，通過(guò)大量借入短期資金，投資于長(zhǎng)期、高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，以此獲取高額收益；三是信息透明度低，部分影子銀行產(chǎn)品存在信息不透明、風(fēng)險(xiǎn)揭示不足的問(wèn)題，增加了市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。然而，影子銀行的發(fā)展也帶來(lái)了一系列風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。由于其游離于傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外，監(jiān)管套利和監(jiān)管空白的問(wèn)題較為突出。一旦影子銀行體系出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)迅速傳導(dǎo)至整個(gè)金融市場(chǎng)，對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅。因此，在評(píng)估影子銀行時(shí)，應(yīng)從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的角度出發(fā)，全面認(rèn)識(shí)其發(fā)展和特點(diǎn)，既要看到其為市場(chǎng)帶來(lái)的便利和創(chuàng)新，也要關(guān)注其潛在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，促進(jìn)影子銀行健康、可持續(xù)發(fā)展，是確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定和金融安全的重要任務(wù)。四、影子銀行對(duì)金融穩(wěn)定的影響影子銀行對(duì)金融穩(wěn)定的影響具有雙重性，既可能帶來(lái)積極的推動(dòng)作用，也可能對(duì)金融穩(wěn)定造成威脅。從積極的角度看，影子銀行的發(fā)展為市場(chǎng)提供了更多的融資渠道和金融產(chǎn)品，增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和活力。影子銀行通過(guò)非銀行金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)化融資方式，填補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行體系的融資空白，滿足了多樣化的融資需求，推動(dòng)了金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)的深化。然而，影子銀行對(duì)金融穩(wěn)定的潛在威脅也不容忽視。影子銀行體系的運(yùn)行透明度較低，監(jiān)管套利和監(jiān)管空白使得風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變得復(fù)雜和隱蔽。影子銀行的高杠桿操作和期限錯(cuò)配可能加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)性，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的積累和傳染。在極端情況下，影子銀行體系的脆弱性可能引發(fā)金融市場(chǎng)的恐慌和危機(jī)，對(duì)金融穩(wěn)定造成嚴(yán)重影響。因此，應(yīng)從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的角度客觀評(píng)估影子銀行對(duì)金融穩(wěn)定的影響。一方面，要充分利用影子銀行在促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展和金融創(chuàng)新方面的積極作用，推動(dòng)金融市場(chǎng)的多元化和競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，要加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理，建立全面、透明和有效的監(jiān)管體系，防止金融風(fēng)險(xiǎn)的積累和傳染，確保金融穩(wěn)定和金融安全。還需要加強(qiáng)國(guó)際合作，共同應(yīng)對(duì)影子銀行對(duì)全球金融穩(wěn)定的影響。五、影子銀行在全球金融格局中的地位與挑戰(zhàn)在全球金融格局中，影子銀行以其獨(dú)特的地位和作用，日益成為金融體系不可忽視的重要組成部分。影子銀行在提供靈活、高效的金融服務(wù)，滿足多樣化的融資需求，推動(dòng)金融創(chuàng)新等方面發(fā)揮著積極作用。然而，其存在的挑戰(zhàn)也不容忽視，特別是在風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)管套利、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等方面。影子銀行在全球金融格局中的地位日益凸顯。隨著傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的收縮和監(jiān)管的加強(qiáng)，影子銀行逐漸承擔(dān)起部分融資和信用中介的職能。在一些新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家，影子銀行甚至成為主導(dǎo)金融市場(chǎng)的力量。影子銀行通過(guò)提供多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，滿足了不同市場(chǎng)主體的融資需求，推動(dòng)了金融市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展。然而，影子銀行也面臨著諸多挑戰(zhàn)。風(fēng)險(xiǎn)管理是影子銀行面臨的一大難題。由于影子銀行在業(yè)務(wù)運(yùn)作上相對(duì)靈活，且缺乏有效的監(jiān)管約束，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性較大。特別是在信息不對(duì)稱(chēng)、透明度不足的情況下，影子銀行更容易陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等困境。監(jiān)管套利也是影子銀行面臨的重要問(wèn)題。由于各國(guó)對(duì)影子銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管力度存在差異，一些影子銀行可能利用監(jiān)管漏洞進(jìn)行套利活動(dòng)，從而增加了整個(gè)金融體系的脆弱性。影子銀行還可能對(duì)全球金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅。由于影子銀行與傳統(tǒng)銀行之間存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，一旦影子銀行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)全球金融穩(wěn)定造成沖擊。因此，在評(píng)估影子銀行時(shí)，我們需要從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的角度出發(fā)，全面認(rèn)識(shí)其在全球金融格局中的地位和作用。也要清醒地看到影子銀行面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，以確保全球金融的穩(wěn)定和發(fā)展。六、結(jié)論在全面探討了金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)與影子銀行發(fā)展之間的關(guān)系后，我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論。影子銀行作為金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的一種重要表現(xiàn)形式，其在金融體系中的地位和作用不容忽視。影子銀行的發(fā)展既是對(duì)傳統(tǒng)銀行體系的有效補(bǔ)充，也是金融創(chuàng)新和金融深化的必然結(jié)果。影子銀行的發(fā)展在一定程度上提高了金融體系的效率和服務(wù)質(zhì)量，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更多的融資渠道和融資方式。然而，影子銀行也帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，如信息不對(duì)稱(chēng)、監(jiān)管套利、風(fēng)險(xiǎn)傳染等，這些問(wèn)題需要引起我們的高度關(guān)注。因此，我們應(yīng)該從金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)的角度客觀評(píng)估影子銀行的發(fā)展。既要看到影子銀行在推動(dòng)金融創(chuàng)新和金融深化方面的積極作用，也要認(rèn)識(shí)到其可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。在評(píng)估影子銀行時(shí)，需要綜合考慮其經(jīng)濟(jì)功能、風(fēng)險(xiǎn)特征、監(jiān)管環(huán)境等多方面因素，避免簡(jiǎn)單地將其視為“洪水猛獸”或“救命稻草”。為了促進(jìn)影子銀行的健康發(fā)展，我們需要進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管和規(guī)范。也需要推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化和金融體系的深化改革，為影子銀行的發(fā)展創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。只有這樣，我們才能充分發(fā)揮影子銀行在金融體系中的積極作用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加高效、便捷、安全的金融服務(wù)。參考資料：影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系(包括各類(lèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng))。影子銀行系統(tǒng)（TheShadowBankingSystem）的概念由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱(chēng)為平行銀行系統(tǒng)（TheParallelBankingSystem），它包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券、保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具（SIV）等非銀行金融機(jī)構(gòu)?！坝白鱼y行”的概念誕生于2007年的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議。"影子銀行"是美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之后所出現(xiàn)的一個(gè)重要金融學(xué)概念。它是通過(guò)銀行貸款證券化進(jìn)行信用無(wú)限擴(kuò)張的一種方式。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅是行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒(méi)有傳統(tǒng)銀行的組織機(jī)構(gòu)，即類(lèi)似一個(gè)"影子銀行"體系存在。隨著美國(guó)金融管制放松，一系列的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，"影子銀行"體系也在這過(guò)程中逐漸形成。美國(guó)“影子銀行”產(chǎn)生于20世紀(jì)60—70年代，這時(shí)歐美國(guó)家出現(xiàn)了所謂脫媒型信用危機(jī)，即存款機(jī)構(gòu)的資金流失、信用收縮、盈利下降、銀行倒閉等。為了應(yīng)對(duì)這種脫媒型信用危機(jī)，不僅政府大規(guī)模放松金融部門(mén)的各種管制，而且激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成一股金融創(chuàng)新潮。各種金融產(chǎn)品、金融工具、金融組織及金融經(jīng)營(yíng)方式等層出不窮。隨著美國(guó)金融管制放松，一系列的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，“影子銀行”體系也在這過(guò)程中逐漸形成。比如，在各類(lèi)金融產(chǎn)品中，美國(guó)衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。截至2007年底，傳統(tǒng)金融產(chǎn)品總值約為70萬(wàn)億美元，1999年至2007年間，其年均增長(zhǎng)為9%。而衍生產(chǎn)品名義合約額超過(guò)了165萬(wàn)億美元，其年均增長(zhǎng)為7%。在中國(guó)，“影子銀行”的概念沒(méi)有一個(gè)明確的界定?！爸灰婕敖栀J關(guān)系和銀行表外業(yè)務(wù)都屬于‘影子銀行’?！敝袊?guó)社科院金融研究所發(fā)展室主任易憲容給出如此定義。據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)2013年估計(jì)，其規(guī)模達(dá)到2萬(wàn)億元人民幣（合3萬(wàn)億美元）。不過(guò)許多分析師表示，真實(shí)數(shù)字要高得多，德意志銀行（DeutscheBank）估計(jì)，中國(guó)影子銀行業(yè)規(guī)模為21萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的40%。中國(guó)社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心副主任袁增霆稱(chēng)，“認(rèn)識(shí)中國(guó)的‘影子銀行’，最好按銀行產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)線來(lái)梳理。中國(guó)的‘影子銀行’主要指銀行理財(cái)部門(mén)中典型的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，特別是貸款池、委托貸款項(xiàng)目、銀信合作的貸款類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品?！痹撗芯克鹑谥攸c(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，中國(guó)的“影子銀行”包含兩部分，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動(dòng)，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等進(jìn)行的“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；另一部分為不受監(jiān)管的民間金融，主要包括地下錢(qián)莊、民間借貸、典當(dāng)行等?！坝白鱼y行”有幾個(gè)基本特征：第一，資金來(lái)源受市場(chǎng)流動(dòng)性影響較大；第二，由于其負(fù)債不是存款，不受針對(duì)存款貨幣機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。說(shuō)白了，它具有和商業(yè)銀行類(lèi)似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當(dāng)局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。在中國(guó)的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)中，影子銀行主要涵蓋了兩塊：一塊是商業(yè)銀行銷(xiāo)售得如火如荼的理財(cái)產(chǎn)品，以及各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售的類(lèi)信貸類(lèi)產(chǎn)品，比如信托公司銷(xiāo)售的信托產(chǎn)品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。其中，規(guī)模較大，涉及面較廣的是“銀信合作”，銀信合作的信托方式屬于直接融資，籌資人直接從融資方吸取資金，不會(huì)通過(guò)銀行系統(tǒng)產(chǎn)生派生存款，這樣就降低了貨幣供應(yīng)的增速。同時(shí)，銀行通過(guò)銀信合作將資本移出表外，“減少”了資本要求，并規(guī)避了相應(yīng)的準(zhǔn)備金計(jì)提和資本監(jiān)管要求。另外，信托公司資金大量投向各級(jí)政府基建項(xiàng)目，形成集中度風(fēng)險(xiǎn)和政府融資平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年前6個(gè)月銀信合作產(chǎn)品較2009年前6個(gè)月增加37萬(wàn)億元的規(guī)模，這使得銀行的信貸規(guī)模控制失效，銀行通過(guò)銀信合作的創(chuàng)新方式釋放出了大量的資金。盡管2011年銀信合作產(chǎn)品的資金總量在減少，但其仍是“影子銀行”中最大的資金釋放來(lái)源。廣義影子銀行包括同業(yè)理財(cái)及其他銀行理財(cái)、銀行同業(yè)特定目的載體投資、委托貸款、資金信托、信托貸款、非股票公募基金、證券業(yè)資管、保險(xiǎn)資管、資產(chǎn)證券化、非股權(quán)私募基金、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P機(jī)構(gòu)、融資租賃公司、小額貸款公司提供的貸款，商業(yè)保理公司保理、融資擔(dān)保公司在保業(yè)務(wù)、非持牌機(jī)構(gòu)發(fā)放的消費(fèi)貸款、地方交易所提供的債權(quán)融資計(jì)劃和結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品。其中，同業(yè)特定目的載體投資和同業(yè)理財(cái)、理財(cái)投非標(biāo)債權(quán)等部分銀行理財(cái)、委托貸款、信托貸款、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款和非股權(quán)私募基金等業(yè)務(wù)，影子銀行特征明顯，風(fēng)險(xiǎn)較高，屬狹義影子銀行。從全世界范圍來(lái)看，“影子銀行”體系主要由四部分構(gòu)成，分別是：證券化機(jī)構(gòu)，主要功能是將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品證券化；市場(chǎng)化的金融公司，主要包括對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、私募股權(quán)投資基金等，主要從事在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和客戶之間融通資金；還有結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)及證券經(jīng)紀(jì)公司。投資銀行是影子銀行中最重量級(jí)成員之一，往往人們提及華爾街，指的就是投行。在同商業(yè)銀行的較量中，投資銀行從人才、創(chuàng)新手段和技術(shù)水平都勝出一籌。不僅在資本市場(chǎng)上獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，在衍生品和大宗商品交易方面也是占據(jù)主流。盡管人們習(xí)慣上稱(chēng)之為投資銀行（InvestmentBank），實(shí)際上所有投行機(jī)構(gòu)的英文名稱(chēng)都叫“×××公司”，比如，GoldmanSachs&Co.、MorganStanley&Co.。這種公司注冊(cè)的主要原因就是為了繞開(kāi)監(jiān)管。但是金融風(fēng)暴發(fā)生后，情況發(fā)生了改變。除了倒閉的投資銀行，像高盛這樣已更名為銀行控股公司GoldmanSachsGroupInc，也因得到了政府的有力救助，同時(shí)被列入監(jiān)管范疇。實(shí)際上，金融風(fēng)暴后原來(lái)意義上的投資銀行并不是不復(fù)存在，只是改頭換面。在過(guò)去20多年的時(shí)間里，投資銀行業(yè)務(wù)隨著市場(chǎng)的變化，發(fā)生了戰(zhàn)略性調(diào)整。其中最重要的，一是從代客交易向自營(yíng)交易的業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移；二是從股票市場(chǎng)交易向金融衍生品交易的業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移。而這兩項(xiàng)給其帶來(lái)豐厚回報(bào)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移也將投資銀行推向了金融市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖。根據(jù)Tully投資公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)字：2006年華爾街五大投行自營(yíng)交易收入達(dá)到了610億美元，占其全部收入的一半；其中高盛的自營(yíng)交易業(yè)務(wù)2006年達(dá)到了130多億美元，而2004年只有62億美元。從玩別人的錢(qián)到玩自己的錢(qián)使投資銀行的收入出現(xiàn)前所未有的暴漲。一位在華爾街打拼多年的資深投行家回憶道：一個(gè)困擾了我很長(zhǎng)時(shí)間的問(wèn)題常讓我夜不能寐，就是每當(dāng)我年初查看上一年的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，總是吃驚地發(fā)現(xiàn)交易收入占據(jù)了全行總收入的一半以上，并且其中證券化產(chǎn)品和衍生品的規(guī)模巨大。這讓我忐忑不安，因?yàn)椋凑战鹑诔ＷR(shí)，交易收入最大特點(diǎn)就是波動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高，與其他業(yè)務(wù)相比是最不“靠譜”的。同時(shí)，投資銀行通過(guò)向?qū)_基金提供一攬子服務(wù)牟取暴利，不僅抓住了對(duì)沖基金這樣的肥客戶，也加大了影子銀行成員之間的相互聯(lián)系。投行向?qū)_基金提供的一攬子服務(wù)英文名稱(chēng)是PrimeBrokerage，我們翻譯為機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，具體來(lái)說(shuō)就是投行向?qū)_基金提供股票貸款、融資、集中清算、結(jié)算和托管等服務(wù)。對(duì)沖基金經(jīng)紀(jì)服務(wù)已發(fā)展成80億美元年收入的市場(chǎng)。如果加上交易手續(xù)費(fèi)收入，投行每年從對(duì)沖基金賺取的費(fèi)用預(yù)計(jì)在260億美元。為何對(duì)沖基金不使用商業(yè)銀行的托管業(yè)務(wù)，而選擇使用投資銀行的機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)服務(wù)？原因就是投行給的優(yōu)惠更多，比如投行允許將客戶準(zhǔn)備金賬戶的證券做貸款質(zhì)押品，這就大大降低了對(duì)沖基金成本。一般來(lái)說(shuō)，投行除了向?qū)_基金提供股票貸款、交易清算和托管業(yè)務(wù)外，也簽衍生品合約。這樣一來(lái)，投資銀行也由此成為對(duì)沖基金的交易對(duì)手，形成上下家關(guān)系。投資銀行的服務(wù)不僅讓對(duì)沖基金得以介入更廣泛的市場(chǎng)和產(chǎn)品，聯(lián)姻對(duì)沖基金也使投資銀行本身如虎添翼，機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平臺(tái)已成為投行營(yíng)銷(xiāo)其他業(yè)務(wù)和服務(wù)的重要渠道。其具體做法是將次級(jí)貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（CollateralizedDebtObligation擔(dān)保債務(wù)權(quán)證）和SIV（StructuredInvestmentVehicle結(jié)構(gòu)性投資載體），往往被信評(píng)機(jī)構(gòu)評(píng)為AAA級(jí)，這些載體是證券化資產(chǎn)的主要買(mǎi)家。影子銀行創(chuàng)造的衍生品在全球的范圍內(nèi)流通，使得全球信貸平民化，廉價(jià)的信貸更容易被大眾得到而不再是少數(shù)人的專(zhuān)利。影子銀行平緩了因生產(chǎn)力進(jìn)步和分工細(xì)化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使收入與利潤(rùn)增加。2007年信貸危機(jī)的風(fēng)暴中，這種將債務(wù)和其他資產(chǎn)捆綁打包成復(fù)合證券和載體以供出售的業(yè)務(wù)亦無(wú)法獨(dú)善其身。由于銀行急需改善自己滿目瘡痍的資產(chǎn)負(fù)債表，證券化市場(chǎng)的健康運(yùn)行就顯得尤為重要，這不僅是因?yàn)樗鼮槠髽I(yè)和消費(fèi)者的借款能力提供保障，還源于其在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和資產(chǎn)定價(jià)方面的作用。諸多因素導(dǎo)致證券化活動(dòng)受損。投資者不再對(duì)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等第三方的評(píng)級(jí)價(jià)值抱有信任。與此同時(shí)，始于美國(guó)次優(yōu)抵押貸款市場(chǎng)的損失，或多或少地對(duì)SIV等表外工具產(chǎn)生沖擊。影子銀行雖然是非銀行機(jī)構(gòu)，但是又確實(shí)在發(fā)揮著事實(shí)上的銀行功能。它們?yōu)榇渭?jí)貸款者和市場(chǎng)富余資金搭建了橋梁，成為次級(jí)貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過(guò)在金融市場(chǎng)發(fā)行各種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，大規(guī)模地?cái)U(kuò)張其負(fù)債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關(guān)系的影子銀行系統(tǒng)。金融信用中介活動(dòng)處于銀行監(jiān)管體系之外，信貸發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)顯著低于銀行授信。其二，進(jìn)行不透明的場(chǎng)外交易。影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常復(fù)雜，而且鮮有公開(kāi)的、可以披露的信息。這些金融衍生品交易大都在柜臺(tái)交易市場(chǎng)進(jìn)行，信息披露制度很不完善。其三，杠桿率非常高。由于沒(méi)有商業(yè)銀行那樣豐厚的資本金，影子銀行大量利用財(cái)務(wù)杠桿舉債經(jīng)營(yíng)。其四，影子銀行的主體是金融中介機(jī)構(gòu)，載體是金融創(chuàng)新工具，這些中介機(jī)構(gòu)和工具充當(dāng)了信用中介功能。其五，由于影子的負(fù)債不是存款，主要是采取金融資產(chǎn)證券化的方式，最初目的是要分散風(fēng)險(xiǎn)，因此，不受針對(duì)存款貨幣機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，存在管制套利的行為。協(xié)調(diào)全球金融監(jiān)管政策的金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）2012年11月發(fā)布數(shù)據(jù)，稱(chēng)“影子銀行”規(guī)模創(chuàng)下新高，達(dá)到了67萬(wàn)億美元?！坝白鱼y行”的繁榮已成定勢(shì)，而且將超出管控傳統(tǒng)銀行和銀行活動(dòng)的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)范圍。FSB還呼吁對(duì)“影子銀行”加強(qiáng)監(jiān)管。FSB在報(bào)告中表示：“FSB認(rèn)為監(jiān)管當(dāng)局對(duì)‘影子銀行’的監(jiān)管需要有針對(duì)性，目的是確保‘影子銀行’從屬于合理監(jiān)督和管理，以解決對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成的和銀行一樣的風(fēng)險(xiǎn)?！盕SB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機(jī)爆發(fā)之前，全球“影子銀行”規(guī)模不止翻倍，達(dá)到了62萬(wàn)億美元。到2011年，整個(gè)系統(tǒng)規(guī)模達(dá)到了67萬(wàn)億美元，超過(guò)調(diào)查覆蓋的所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)收入總和。FSB表示，美國(guó)擁有最大的“影子銀行”系統(tǒng)，2011年資產(chǎn)達(dá)23萬(wàn)億美元；其次是歐元區(qū)，22萬(wàn)億美元；英國(guó)9萬(wàn)億美元。不過(guò)美國(guó)在全球“影子銀行”系統(tǒng)中的份額近年來(lái)在降低，而歐元區(qū)和英國(guó)則有所增加。FSB警告稱(chēng)，強(qiáng)迫銀行增加資本儲(chǔ)備以覆蓋虧損的更嚴(yán)格條例將助長(zhǎng)“影子銀行”。該機(jī)構(gòu)支持更好的控制，但是認(rèn)為“影子銀行”改革應(yīng)當(dāng)小心處理，因?yàn)檫@一領(lǐng)域也可以是企業(yè)和消費(fèi)者的一個(gè)信用來(lái)源。FSB最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)影子銀行規(guī)模在2011年擴(kuò)張了42%；受到中國(guó)影子銀行規(guī)模大幅擴(kuò)張的推動(dòng)，全球“影子銀行”規(guī)模2012年增長(zhǎng)5萬(wàn)億美元，至71萬(wàn)億美元。全球影子銀行的規(guī)模為71萬(wàn)億美元，其中美國(guó)占26萬(wàn)億，占比37%；歐元區(qū)、英國(guó)和日本分別占22萬(wàn)億美元，9萬(wàn)億和4萬(wàn)億美元。影子銀行占全球整體金融資產(chǎn)的1/4，相當(dāng)于銀行業(yè)資產(chǎn)的1/2。而中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其影子銀行的規(guī)模卻僅占全球總規(guī)模的3%。較為認(rèn)可的定義是“從事信用中介的非銀行機(jī)構(gòu)”。影子銀行在中國(guó)表現(xiàn)為銀信合作理財(cái)、地下錢(qián)莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。這種融資方式把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系?！般y信合作”是指銀行通過(guò)信托理財(cái)產(chǎn)品的方式“隱蔽”地為企業(yè)提供貸款。其運(yùn)作模式為：某房地產(chǎn)商開(kāi)發(fā)房產(chǎn)項(xiàng)目資金短缺，銀行因監(jiān)管等政策原因貸款額受限而不能直接向其貸款，信托公司以中間人角色出現(xiàn)，以房產(chǎn)商待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目為抵押，設(shè)計(jì)基于該項(xiàng)目現(xiàn)金流的理財(cái)產(chǎn)品，其周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷(xiāo)，由投資者購(gòu)買(mǎi)，房產(chǎn)商獲得項(xiàng)目資金，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)完畢并銷(xiāo)售，房產(chǎn)商支付給銀行托管費(fèi)，信托公司服務(wù)費(fèi)以及投資者收益。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)銀信合作，銀行可以不采用存款向外發(fā)放貸款，而通過(guò)發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品募集資金并向企業(yè)貸款。由于信托理財(cái)產(chǎn)品屬于銀行的表外資產(chǎn)而非表內(nèi)資產(chǎn)，可以少受甚至不受銀監(jiān)部門(mén)的監(jiān)管。銀信合作模式：此前的博鰲亞洲論壇2011年年會(huì)上，劉明康曾提出，銀監(jiān)會(huì)對(duì)會(huì)造成高杠桿率的“影子銀行”和銀信合作高度關(guān)注。這些機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、提供信貸，就像銀行和保險(xiǎn)公司一樣。他們的工資比銀行和保險(xiǎn)公司都高，但他們的風(fēng)險(xiǎn)和成本卻沒(méi)有得到很好的計(jì)量。報(bào)告稱(chēng)，如果將“信用中介”的內(nèi)涵也擴(kuò)展到針對(duì)同業(yè)機(jī)構(gòu)的信用行為，中國(guó)的影子銀行規(guī)模在30萬(wàn)億元的水平。但是，“影子銀行”規(guī)模到底有多大，迄今難有定論。原因之一是它生長(zhǎng)太快，以至于還沒(méi)有清晰而統(tǒng)一的概念：有人認(rèn)為融資擔(dān)保不算“影子銀行”，因?yàn)槠滟Y金本質(zhì)上是銀行信貸；有人認(rèn)為私募股權(quán)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)納入范疇，有人卻建議只計(jì)算借貸、忽略股權(quán)投資，因?yàn)楣蓹?quán)投資對(duì)信貸的替代作用不明顯。SGResearch近期在一份研究報(bào)告當(dāng)中指出，要估計(jì)出這種放款行為的準(zhǔn)確規(guī)模是非常困難的，但是估計(jì)，大致應(yīng)該有近3萬(wàn)億元人民幣(4700億美元)已經(jīng)從傳統(tǒng)的商業(yè)貸款渠道流到了地下銀行業(yè)務(wù)當(dāng)中。野村的估計(jì)則是，中國(guó)的整體影子銀行貸款規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8萬(wàn)5000億元人民幣，他們的結(jié)論是，市場(chǎng)對(duì)此必須予以嚴(yán)重關(guān)注了?！板X(qián)太多了，銀行裝不下”———這是各國(guó)出現(xiàn)“影子銀行”的共同原因。以民間借貸為例，其蓬勃發(fā)展的背景，是民間資金的大量沉淀。資金要尋求保值增值，除了購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)外，最便捷的途徑就是拆借。從世界范圍看，“影子銀行”都源于流動(dòng)性泛濫，但各國(guó)金融環(huán)境不同，又造成了“影子銀行”形態(tài)的分化。美國(guó)金融危機(jī)前貨幣寬松，金融創(chuàng)新不斷深入，各類(lèi)衍生品交易紅火，“影子銀行”以交易證券化房地產(chǎn)貸款為主，也因此被指為危機(jī)元兇之一。中國(guó)的情況不同，在金融管制、資金壟斷下，“影子銀行”資金多投向中小企業(yè)。大型國(guó)企能以低廉利率從銀行獲得大筆貸款，中小民企則普遍通過(guò)“影子銀行”獲得資金，形成金融“雙軌制”。也有分析師認(rèn)為，影子體系得以發(fā)展壯大，是因?yàn)檎?guī)金融領(lǐng)域的利率受到嚴(yán)格管制，并保持在狹窄的區(qū)間內(nèi)。與此同時(shí)，擁有過(guò)多儲(chǔ)蓄的企業(yè)家和其他富裕個(gè)人數(shù)量正在不斷增多。在實(shí)際存款利率為負(fù)值之際，他們無(wú)意把錢(qián)存入銀行。當(dāng)前銀行業(yè)面臨的三大主要風(fēng)險(xiǎn)包括防范平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)和“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)。在防控“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)上，要嚴(yán)格按照時(shí)間表做好銀信合作表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的工作，加強(qiáng)“影子銀行”問(wèn)題的調(diào)查研究，做好跟蹤分析?！坝白鱼y行”相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)被稱(chēng)“銀行的影子”，好處顯而易見(jiàn)：它們靈活、充滿創(chuàng)新意識(shí)，對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的了解更透徹，能有效地解決傳統(tǒng)信貸“信息不對(duì)稱(chēng)”的問(wèn)題———記者采訪過(guò)的一些機(jī)構(gòu)，多年來(lái)壞賬率、代償率為零。不過(guò)監(jiān)管層也意識(shí)到了“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是時(shí)下許多公司“掛羊頭賣(mài)狗肉”，做起高利貸生意。6月，廈門(mén)發(fā)生“融典擔(dān)?！辟Y金黑洞事件，賬面虧空37億元，已然敲響警鐘?！坝白鱼y行”創(chuàng)新的工具以及隱秘的融資渠道，更讓資金流動(dòng)量極大增加，這又在很大程度上令收緊銀根的金融緊縮政策效果大打折扣。實(shí)際上，監(jiān)管部門(mén)已開(kāi)始嘗試出手化解。2011年1月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》，要求各商業(yè)銀行需在年底前將銀信合作業(yè)務(wù)從表外轉(zhuǎn)入表內(nèi)，受存貸比的限制；未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的，信托公司則應(yīng)按5%的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本；5月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在會(huì)上表示，要重點(diǎn)防控平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)信貸和“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，只憑銀監(jiān)會(huì)一家很難把“影子銀行”管住，不少業(yè)態(tài)存在多頭管理。例如典當(dāng)行、融資租賃受商務(wù)部管理、融資擔(dān)保受金融辦、財(cái)政部乃至中小企業(yè)局的主管。根據(jù)央行的解析，社會(huì)融資總量涵蓋了10個(gè)單項(xiàng)，但這仍無(wú)法覆蓋真實(shí)世界的資金渠道，創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資均未計(jì)算入內(nèi)，體量龐大的民間借貸也被排除在外?！俺沁M(jìn)行金融改革，讓銀行有足夠的動(dòng)機(jī)貸款給中小企業(yè)并實(shí)現(xiàn)貸款的多樣化，否則恐怕就難以降低黑市的重要性和生長(zhǎng)?！庇袑?zhuān)家如是稱(chēng)。該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，影子銀行是金融體系的一部分，加強(qiáng)監(jiān)管不是要消滅影子銀行，而是必須建立持續(xù)監(jiān)管框架。在此基礎(chǔ)上，推動(dòng)影子銀行健康規(guī)范發(fā)展，降低風(fēng)險(xiǎn)水平，使之成為維護(hù)金融穩(wěn)定的積極因素和支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。2012年10月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）為中國(guó)境內(nèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)提出警示。“雖然中國(guó)銀行業(yè)維持了較低的不良貸款率，但市場(chǎng)對(duì)其信貸質(zhì)量，尤其是對(duì)小微貸款的擔(dān)憂可能會(huì)嚴(yán)重影響非銀行借貸機(jī)構(gòu)?！盙FSR報(bào)告顯示，亞洲、中東及拉丁美洲一帶國(guó)家的銀行市凈率（PB）均較2010年水平嚴(yán)重下滑，其中以中國(guó)銀行業(yè)的下降幅度最高，市凈率最低。IMF還提醒投資者需警惕中國(guó)的信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性錯(cuò)配及非銀機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)。GFSR報(bào)告認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)的“影子銀行”急速膨脹。近期內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩，整體信貸受到壓制，非銀行信貸的重要性反而增加。這使得私人企業(yè)能得到更多的信貸資源，但也對(duì)全國(guó)的金融穩(wěn)定帶來(lái)挑戰(zhàn)。IMF數(shù)據(jù)顯示，從2011年起，在中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)中，信托融資急劇增加，從2011年一季度占總體融資額的20%以下，增至2012年二季度的約30%。委托貸款亦快速增長(zhǎng)，2011年三季度，此類(lèi)貸款占國(guó)家總體融資額的比例曾高達(dá)60%，2012年二季度，上述數(shù)字已逐漸降至約25%。中國(guó)影子銀行系統(tǒng)中，非正式貸款者是最不透明的，大約占了全國(guó)GDP6%至8%的份額，主要服務(wù)于中小企業(yè)。這些企業(yè)正面臨較高的信貸風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)在借貸利率高達(dá)20%或以上。受中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑影響，這些非正式貸款者正面臨急劇上升的不良貸款?！爸袊?guó)的影子銀行是我們比較擔(dān)憂的一個(gè)領(lǐng)域。過(guò)去幾年，中國(guó)的影子銀行通過(guò)各種貸款工具和中介機(jī)構(gòu)迅速增長(zhǎng)，這的確是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?！盜MF負(fù)責(zé)人表示，通過(guò)影子銀行提供的借貸總額占中國(guó)GDP的比率高達(dá)40%。情況來(lái)看，加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管非常重要。影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。一位業(yè)內(nèi)人士表示，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性，容易誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于影子銀行通常接收的是銀行體系不愿或無(wú)法發(fā)放的“次級(jí)信貸”，風(fēng)險(xiǎn)控制能力也弱于銀行體系，因此影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)也備受關(guān)注。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾曾發(fā)文指出：“影子銀行市場(chǎng)呈現(xiàn)的無(wú)序狀態(tài)讓人憂心?！敝袊?guó)社科院金融試驗(yàn)研究室主任劉煜輝也曾發(fā)出警示：“影子銀行是中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)的‘重雷區(qū)’。”影子銀行的快速發(fā)展，成為中國(guó)金融體系中一股不可忽視的力量。銀監(jiān)會(huì)副主席王肇星曾撰文指出：“影子銀行體系是整個(gè)金融體系必不可少的組成部分，是正規(guī)金融體系的重要補(bǔ)充?！边@幾年，“影子銀行”讓了中國(guó)人明白了幾件事：通脹究竟是多少？存款的合理價(jià)格究竟是多少？長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的真實(shí)利率為負(fù)，導(dǎo)致了大量爛投資、產(chǎn)能過(guò)剩、地產(chǎn)泡沫和環(huán)境污染。它還惡化了社會(huì)不公，因?yàn)楦F人無(wú)法用低利率從銀行借到錢(qián)?！坝白鱼y行”教育了人們：在通脹高企，市場(chǎng)利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官方利率的情況下，股市不可能不跌。我還是老話：任何資產(chǎn)的市盈率都是市場(chǎng)利率的倒數(shù)。注意，不要看官方利率。“影子銀行”一直在挑戰(zhàn)當(dāng)局：不管理財(cái)產(chǎn)品的最終發(fā)行者是銀行，還是第三方機(jī)構(gòu)，銀行只要代銷(xiāo)了它，就承擔(dān)著法律責(zé)任和道義責(zé)任。存款保險(xiǎn)制度——如果引進(jìn)的話——應(yīng)該覆蓋理財(cái)產(chǎn)品。即使不覆蓋，銀行也脫不了干系。世界上理財(cái)產(chǎn)品千萬(wàn)種，銀行為什么選擇了代銷(xiāo)某些產(chǎn)品，而不是其他產(chǎn)品？“影子銀行”的發(fā)展迫使傳統(tǒng)銀行提高效率。競(jìng)爭(zhēng)是各方面的，而且越來(lái)越劇烈。它也支持了上億人的就業(yè)。由于中國(guó)人沒(méi)有平等的“融資權(quán)”，它往往是弱勢(shì)群體（小企業(yè)和低收入消費(fèi)者）的唯一融資手段。伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，人們對(duì)于信貸的需求與日俱增，美國(guó)的影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國(guó)和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長(zhǎng)更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時(shí)也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼近日也曾表示，中國(guó)金融五年內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)式的影子銀行體系。他認(rèn)為，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既和中國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)密切相連，也與現(xiàn)在資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。據(jù)了解，中國(guó)式的影子銀行體系主要包括信托、擔(dān)保、小貸公司、典當(dāng)行、地下錢(qián)莊等。事實(shí)上，自2011年溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，各地民間金融的風(fēng)險(xiǎn)便已陸續(xù)暴露，并牽連當(dāng)?shù)氐你y行系統(tǒng)。由此看來(lái)，如何保持中國(guó)金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)就顯得格外重要。當(dāng)然，應(yīng)當(dāng)看到，監(jiān)管層對(duì)中國(guó)影子銀行體系的監(jiān)管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統(tǒng)與影子銀行的聯(lián)系，規(guī)范銀信合作、將表外業(yè)務(wù)盡可能納入表內(nèi)、加強(qiáng)銀行業(yè)與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設(shè)等。從銀監(jiān)會(huì)年報(bào)看，自2009年開(kāi)始，“影子銀行”字眼頻現(xiàn)。在2010年年報(bào)中，“影子銀行”提到了16次；2011年年報(bào)則提到了14次，并特地開(kāi)設(shè)了“影子銀行”專(zhuān)欄。不過(guò)，正如分析人士所言，監(jiān)管層對(duì)影子銀行的治理，以及對(duì)中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解，不能僅僅靠查漏補(bǔ)缺這一招，哪里有風(fēng)險(xiǎn)，就急匆匆地切斷該處與銀行業(yè)的聯(lián)系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢(shì)必將傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，反而引發(fā)更大風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，由于正規(guī)渠道依然無(wú)法解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中所存在的金融需求，影子銀行系統(tǒng)仍會(huì)在風(fēng)聲過(guò)后卷土重來(lái)，這些運(yùn)動(dòng)式的治理，更像是在抽刀斷水，治標(biāo)而不治本。要解決中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)必須推進(jìn)改革：一是價(jià)格形成機(jī)制，特別是“兩率”的市場(chǎng)化改革;二是放開(kāi)金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入，讓更多民間資本更加自由地進(jìn)入市場(chǎng)從事金融業(yè)務(wù);三是推動(dòng)銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠?yàn)楦嗟钠髽I(yè)提供融資服務(wù);四是打破配置金融資源過(guò)程中的壟斷和不公平，完善金融組織機(jī)構(gòu)，尤其需要改進(jìn)對(duì)小微企業(yè)的服務(wù)。更為重要的一點(diǎn)是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運(yùn)營(yíng)，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布2012年報(bào)，首次明確影子銀行的業(yè)務(wù)范圍：“銀監(jiān)會(huì)所監(jiān)管的六類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行?！毖胄?015年1月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，至2014年12月末，廣義貨幣（M2）余額84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2%，低于此前公布的13%這一調(diào)控預(yù)期值。當(dāng)月人民幣貸款增加6973億元，遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)預(yù)期的8000億～9000億元的規(guī)模。值得一提的是，盡管此前許多外資投行呼吁中國(guó)央行及時(shí)采取進(jìn)一步的貨幣放松政策，2014年12月的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不盡樂(lè)觀，但在公布數(shù)據(jù)的同時(shí)，央行依然通過(guò)另外一篇新聞稿傳達(dá)了“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策”的決心?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)央行數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2014年12月影子銀行再度升溫，社會(huì)融資相關(guān)指標(biāo)在12月均大幅飆升，同時(shí)12月新增貸款也只占當(dāng)月社會(huì)融資總量的約41%，而這一數(shù)據(jù)在11月為74%。銀保監(jiān)會(huì)表示，影子銀行是金融創(chuàng)新和發(fā)展的產(chǎn)物，部分高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行可能借不當(dāng)創(chuàng)新卷土重來(lái)。因此，必須建立和完善對(duì)影子銀行的持續(xù)監(jiān)管體系。近年來(lái)，影子銀行在中國(guó)的發(fā)展迅速，尤其是在金融市場(chǎng)多元化的背景下，影子銀行的規(guī)模和活動(dòng)日益顯著。然而，盡管影子銀行的規(guī)模日益擴(kuò)大，但對(duì)其規(guī)模的測(cè)算和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估仍存在一定難度。本文旨在探討中國(guó)式影子銀行的規(guī)模測(cè)算與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，以提供有關(guān)這一問(wèn)題的深入理解。影子銀行，又稱(chēng)為非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要通過(guò)非傳統(tǒng)銀行渠道提供融資和流動(dòng)性。在中國(guó)，影子銀行主要形式包括信托公司、證券公司、基金公司、小額貸款公司等。這些機(jī)構(gòu)在提供靈活融資的同時(shí)，也增加了金融系統(tǒng)的復(fù)雜性。影子銀行規(guī)模的測(cè)算是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，需要考慮眾多因素。根據(jù)不同的統(tǒng)計(jì)口徑和研究方法，得出的結(jié)論可能存在較大差異。然而，總體來(lái)看，中國(guó)影子銀行的規(guī)模在過(guò)去幾年中迅速擴(kuò)大。根據(jù)不同的數(shù)據(jù)來(lái)源，中國(guó)影子銀行的規(guī)模可能在數(shù)十萬(wàn)億到數(shù)百萬(wàn)億之間。影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是其規(guī)模測(cè)算的重要應(yīng)用之一。由于影子銀行在提供融資和流動(dòng)性的同時(shí)，也帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。例如，影子銀行的資產(chǎn)負(fù)債表可能存在較大波動(dòng)性，其高杠桿經(jīng)營(yíng)模式也增加了潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也是的焦點(diǎn)，因?yàn)槠淇赡軐?duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。中國(guó)式影子銀行的規(guī)模測(cè)算與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是當(dāng)前金融研究的重要課題。盡管影子銀行在一定程度上增加了金融系統(tǒng)的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性，但其也為金融市場(chǎng)提供了靈活的融資渠道和工具。因此，未來(lái)需要更加深入的研究和政策制定，以更好地理解和控制影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，從而確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。在過(guò)去的幾十年里，影子銀行體系的發(fā)展迅速，成為了全球金融體系中不可或缺的一部分。然而，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，影子銀行體系的問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的影響。本文將從影子銀行體系與金融危機(jī)的關(guān)系、影響、原因和措施等方面進(jìn)行分析和探討。影子銀行體系是指在傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外，以證券化、信用擴(kuò)張和杠桿化為主要特征，從事融資、投資、理財(cái)?shù)然顒?dòng)的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)。在金融危機(jī)期間，影子銀行體系的問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)，成為了危機(jī)的一個(gè)重要源頭。在金融危機(jī)之前，影子銀行體系經(jīng)歷了快速的擴(kuò)張。一些金融機(jī)構(gòu)為了追求高收益，不斷推出復(fù)雜的金融產(chǎn)品和高杠桿率的投資工具，如房地產(chǎn)投資信托、對(duì)沖基金等。這些產(chǎn)品和高杠桿率工具在市場(chǎng)繁榮時(shí)期似乎很穩(wěn)定，但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，很快就出現(xiàn)了問(wèn)題。在金融危機(jī)期間，影子銀行體系不僅加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，還傳染到了傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系。由于影子銀行體系的復(fù)雜性和不透明性，許多投資者、機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)影子銀行產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致了大量的損失。影子銀行體系的問(wèn)題還引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)一步加劇了金融市場(chǎng)的恐慌。影子銀行體系的一個(gè)