廢鋼月度報(bào)告：鐵水需求低迷關(guān)注兩會(huì)政策導(dǎo)向

2第一部分鐵礦鐵礦估值鐵礦基本面高低品價(jià)差1、鐵礦：鐵水復(fù)產(chǎn)緩慢，關(guān)注兩會(huì)政策導(dǎo)向2月鐵礦弱勢運(yùn)行，近期失守900元關(guān)口，市場情緒較為悲觀。從近期市場運(yùn)行的主導(dǎo)邏輯來看：1、宏觀面，海外降息預(yù)期弱化，國內(nèi)政策利好影響有限。從海外宏觀看，美國2月制造業(yè)PMI仍處擴(kuò)張區(qū)間，本月首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)環(huán)比走低，1月PCE環(huán)比走強(qiáng)，美國經(jīng)濟(jì)總體仍具韌性，聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期暫緩。從國內(nèi)宏觀看，央行維持一年期LPR不變，五年期LPR從4.20大幅下調(diào)至3.95

，超市場預(yù)期，但對(duì)黑色市場影響有限。2月制造業(yè)PMI為49.1

，環(huán)比降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)端受春節(jié)假期影響收縮，企業(yè)節(jié)前補(bǔ)庫效應(yīng)較弱。關(guān)注下周兩會(huì)GDP、赤字率目標(biāo)及基建政策導(dǎo)向。2、產(chǎn)業(yè)面，供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，港口壘庫壓力顯現(xiàn)。1）供給端，受天氣因素影響，本周發(fā)運(yùn)環(huán)比減量，到港量回落至季節(jié)性水平。根據(jù)先前發(fā)運(yùn)量，近期到港量或環(huán)比好轉(zhuǎn)。鐵水需求難見增量，短期供強(qiáng)于需的格局或?qū)⒊掷m(xù)。此外，2月供給端多發(fā)擾動(dòng)事件，但總體影響有限。2）需求端，節(jié)后鐵水不增反降，旺季需求成色或有限。節(jié)后鋼廠高爐存有復(fù)產(chǎn)空間，然而市場預(yù)期不足疊加鋼廠低盈利局面，抑制短期鐵水復(fù)產(chǎn)速率。從下游需求看，近期鋼貿(mào)成交數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，三月旺季鋼材消費(fèi)需求能否好轉(zhuǎn)仍存有較大不確定性。3）庫存端，港口方面，節(jié)后港口庫存持續(xù)壘庫，主因假期及天氣因素影響下疏港量環(huán)比降低。在寒潮天氣影響下，節(jié)后疏港量恢復(fù)力度有限，港口壘庫壓力顯現(xiàn)。鋼廠方面，春節(jié)前后鋼廠鐵礦庫存大幅回落，環(huán)比斜率高于季節(jié)性，目前鋼廠庫存已接近去年同期水平。展望后市，兩會(huì)前市場情緒較為謹(jǐn)慎，當(dāng)前鐵礦供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，一季度供給易受擾動(dòng)，節(jié)后鐵水復(fù)產(chǎn)速率受市場預(yù)期不足及鋼廠低盈利局面抑制，下游需求成色尚不明朗，預(yù)計(jì)短期礦價(jià)震蕩運(yùn)行。關(guān)注兩會(huì)GDP、赤字率目標(biāo)及基建政策導(dǎo)向。操作策略：2405合約短期觀望，參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間870-930元/噸。1.1、鐵礦估值：2月現(xiàn)貨弱勢運(yùn)行表格

1：港口粉礦現(xiàn)貨價(jià)格及基差（元/噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，中信建投期貨產(chǎn)地品位元/濕噸現(xiàn)貨(折算盤面)-052月1日3月1日漲跌澳大利亞PB粉礦:61.5%1005920-85108.6澳大利亞紐曼粉礦:62%1017932-85117.3澳大利亞麥克粉:61%1005930-75128.9澳大利亞羅伊山粉:61%990866-12474.8澳大利亞金布巴粉:61%975887-88144.8巴西卡拉加斯粉:65%10951015-80104.2巴西混合粉BRBF:62.5%1025945-80105.3巴西IOC6：61.5%967843-12454.4澳大利亞超特粉:56.5%885805-80151.5澳大利亞FMG混合粉:58.5%920835-85115.7澳大利亞楊迪粉:58%950865-85176.2澳大利亞卡拉拉精粉：65%11531021-132170.0澳大利亞SP10粉：58.5%934834-100101.7烏克蘭鐵精粉：65%11651034-131191.9國產(chǎn)河鋼精粉：63.5%11161030-86185.1國產(chǎn)鞍鋼精粉：65%10411003-38155.7國產(chǎn)本鋼精粉：65%11671113-54240.5國產(chǎn)馬鋼精粉：65%12501220-30406.2國產(chǎn)五礦標(biāo)準(zhǔn)粉：61.5%1000892-10892.1圖：鐵礦期貨收盤價(jià)及10日均線（元/噸）1.1、鐵礦估值：2月期價(jià)失守900關(guān)口-60-40-2002040606807307808308809309801,0301,0809/1 9/16 10/1數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，中信建投期貨10/1610/3111/1511/3012/1512/301/141/292/132/28溢價(jià)(右軸)期貨收盤價(jià):鐵礦石

MA10數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨供給端：- 本周發(fā)運(yùn)環(huán)比減量，到港量回落至季節(jié)性水平。受天氣因素影響，本期澳巴鐵礦發(fā)運(yùn)總量2078.5萬噸，環(huán)比減少397.7萬噸，其中澳洲巴西環(huán)比均減量，澳洲發(fā)運(yùn)量已處于歷史同期低位。近端47港鐵礦石到港總量2118.8萬噸，環(huán)比減少458.5萬噸，澳洲、巴西、非主流礦到港均減量。根據(jù)先前發(fā)運(yùn)量，近期到港量或環(huán)比好轉(zhuǎn)。鐵水需求難見增量，短期供強(qiáng)于需的格局或?qū)⒊掷m(xù)。此外，2月供給端多發(fā)擾動(dòng)事件，但總體影響有限。圖

1：澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)貨量（萬噸） 圖

2：45港到港量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨1.2、鐵礦基本面：供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，港口壘庫壓力顯現(xiàn)150017001900210023002500270029001月2月3月4月5月6月

7月8月9月

10月

11月

12月

2020

202120222023202415001700190021002300250027002900310033001/7

2/7

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7/78/79/710/711/712/72021年2022年2023年2024年需求端：- 節(jié)后鐵水不增反降，旺季需求成色或有限。節(jié)后鐵水產(chǎn)量尚未回升，本期日均鐵水產(chǎn)量222.86萬噸，環(huán)比降0.66萬噸。節(jié)后鋼廠高爐存有復(fù)產(chǎn)空間，然而市場預(yù)期不足疊加鋼廠低盈利局面，抑制短期鐵水復(fù)產(chǎn)速率。本期鋼廠盈利率環(huán)比上行，但近期總體表現(xiàn)偏弱。從下游需求看，近期鋼貿(mào)成交數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，三月旺季鋼材消費(fèi)需求能否好轉(zhuǎn)仍存有較大不確定性。圖

3：日均疏港量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨圖

4：日均鐵水產(chǎn)量（247家鋼廠）（萬噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨2302502702903103303501/3

2/3

3/3

4/3

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7/38/39/310/311/312/32020年2021年2022年2023年2024年1902002102202302402502601/4

2/1

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7/198/16

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11/812/62019年2021年2022年2023年2024年1.2、鐵礦基本面：供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，港口壘庫壓力顯現(xiàn)庫存端：港口庫存端，本期全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫存總量13892.68萬噸，環(huán)比增289.29萬噸。節(jié)后港口庫存持續(xù)壘庫，主因假期及天氣因素影響下疏港量環(huán)比降低。在寒潮天氣影響下，節(jié)后疏港量恢復(fù)力度有限，港口壘庫壓力顯現(xiàn)。鋼廠庫存端，本期全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為9333.19萬噸，環(huán)比減少197.77萬噸。春節(jié)前后鋼廠鐵礦庫存大幅回落，環(huán)比斜率高于季節(jié)性，目前鋼廠庫存已接近去年同期水平。圖

5：鐵礦港口庫存（萬噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨圖

7：247家鋼鐵企業(yè)鐵礦石日耗（萬噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨圖

6：247家鋼鐵企業(yè)鐵礦石進(jìn)口庫存（萬噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨圖

8：247家鋼鐵企業(yè)鐵礦庫存消費(fèi)比（天）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨100001100012000130001400015000160001700001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01

12-012022年2020年2023年2021年2024年83008800930098001030010800113001180012300128001/31/172/72/213/63/204/34/175/15/155/296/126/267/107/248/78/219/49/1810/210…10…11…11…12…12…2020年2021年2022年2023年2024年2402502602702802903003103201/3 2/3

3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/310/311/3

12/32020年2021年2022年2023年2024年4543413937353331292701-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-03

12-032020年2023年2021年

2022年2024年1.2、鐵礦基本面：供需關(guān)系好轉(zhuǎn)，港口壘庫壓力顯現(xiàn)1.3、高低品價(jià)差：2月震蕩運(yùn)行圖

9：60.5金布巴和56.5超特粉價(jià)差（元/濕噸）圖

10：61.5

PB粉和56.5超特粉價(jià)差（元/濕噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨圖

11：65卡粉和56.5超特粉價(jià)差（元/濕噸）圖

12：（卡粉+超特）/2

-

PB粉（元/濕噸）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨5010015020025030035040001/1 2/13/14/15/1

6/1

7/1 8/19/110/111/1

12/1202020212022202320245004504003503002502001501005001/12/1

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7/1 8/1 9/110/111/1

12/1202020212022202320242003004005006007008009001001/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/1

7/1

8/1 9/110/111/1

12/120202021202220232024806040200-20-40-60-80-100-1201/12/1

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5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020202120222023202410第二部分廢鋼現(xiàn)貨價(jià)格廢鋼基本面鐵廢差2、廢鋼：節(jié)后供需雙弱，價(jià)格弱勢運(yùn)行2月廢鋼價(jià)格總體震蕩偏弱運(yùn)行，各地價(jià)格表現(xiàn)存在分化，如華南、華東地區(qū)跌幅較大，而東北、西南地區(qū)廢鋼價(jià)格總體收漲。從近期市場運(yùn)行的主導(dǎo)邏輯來看：產(chǎn)業(yè)面，節(jié)后廢鋼供需雙弱，鋼廠庫存重回低位，總庫存水平偏低。節(jié)后鐵廢價(jià)差快速收窄，廢鋼性價(jià)比回落，鋼廠用廢意愿有限：1、產(chǎn)業(yè)面，節(jié)后廢鋼市場供需雙弱，總庫存水平偏低。供給端，春節(jié)后受開工較緩及雨雪天氣影響，資源產(chǎn)出受限。此外，市場需求低迷抑制供給，節(jié)后到貨回升速率略低于季節(jié)性水平。需求端，節(jié)后短期日耗偏弱運(yùn)行，長短流程鋼廠均復(fù)產(chǎn)較慢，鋼廠復(fù)產(chǎn)受利潤及預(yù)期不足約束，關(guān)注電爐廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程。庫存端，春節(jié)前后鋼廠庫存環(huán)比大幅回落，目前鋼廠庫存重回歷史同期低位水平，節(jié)后基地庫存始終低位運(yùn)行。2、近期廢鋼性價(jià)比回落，鋼廠用廢意愿有限。截至3月1日，廢鋼價(jià)格與鐵水成本價(jià)差約-57.9元/噸。節(jié)后鐵廢價(jià)差快速回落，主因鐵水成本下跌幅度大于廢鋼，廢鋼價(jià)格暫時(shí)相對(duì)堅(jiān)挺。目前市場需求總體不明朗，廢鋼價(jià)格相對(duì)偏高，仍有補(bǔ)跌空間。近期螺紋長短流程利潤總體仍虧損，高爐虧損情況有所好轉(zhuǎn)，江蘇谷電利潤趨于負(fù)值，從開工率看，螺紋長流程開工率處于近年同期低位，短流程開工率恢復(fù)速率低于歷史同期水平。展望后市，節(jié)后廢鋼市場供需雙弱，總庫存水平偏低。目前市場情緒偏空，下游及終端需求不明朗，鐵水成本及成材價(jià)格均有一定下跌，而廢鋼價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，故仍存在補(bǔ)跌空間，預(yù)計(jì)短期廢鋼價(jià)格跟隨成材震蕩偏弱運(yùn)行，現(xiàn)貨短期隨行就市為主。關(guān)注下周兩會(huì)政策導(dǎo)向。2.1、現(xiàn)貨價(jià)格：2月廢鋼總體偏弱運(yùn)行，各地表現(xiàn)分化表格

2：廢鋼現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)（元/噸）數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨區(qū)域元/噸2月1日3月1日漲跌漲跌幅全國2726.32713.3-13-0.48%華東2737.52715.5-22-0.80%華北28262819.8-6.2-0.22%華南2677.42643.2-34.2-1.28%華中2566.62572.660.23%東北2697.62726.428.81.07%西南2624.12642.418.30.70%2.2、廢鋼基本面：供需雙弱，總庫存水平偏低供給端：資源產(chǎn)出受限+需求不明朗，到貨回升速率略低于季節(jié)性水平圖13：255家鋼廠廢鋼到貨量（噸） 圖14：147家鋼廠廢鋼到貨量（噸）圖15：109家鋼廠廢鋼到貨量（噸）數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖16：沙鋼廢鋼到貨量（噸）數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖17：132家（高+轉(zhuǎn)）鋼廠廢鋼到貨量（噸）數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00002023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2021年2022年2023年2024年0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002022年2020年2023年2021年2024年0100,000200,000300,000400,000500,0002022年2020年2023年2021年2024年40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002022年2020年2023年2021年2024年0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002021年2022年2023年2024年200,000150,000100,00050,0000350,000300,000250,000數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖18：89家短流程鋼廠廢鋼到貨量（噸）2021年 2022年 2023年 2024年數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖22：破碎料加工企業(yè)產(chǎn)量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨圖23：破碎料加工企業(yè)產(chǎn)能利用率（

）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨圖24：破碎料加工企業(yè)開工率（

）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00002021年2022年2023年2024年500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12022年2023年2024年0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/1圖21：300家鋼企廢鋼日均到貨量（噸）2020 2021 2022 20232024010203040501/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

12/6202020212022202320245015102030254035451/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

12/620202021202220232024102030405060701/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

12/620202021202220232024供給端：資源產(chǎn)出受限+需求不明朗，到貨回升速率略低于季節(jié)性水平圖19：29家全流程鋼廠廢鋼到貨量（噸） 圖20：鋼聯(lián)樣本鋼廠廢鋼到貨量（噸）2.2、廢鋼基本面：供需雙弱，總庫存水平偏低圖27：

132家（高+轉(zhuǎn)）長流程鋼廠廢鋼日耗（噸）數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖28：89家短流程鋼廠廢鋼日耗（噸）數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖29：300家鋼企廢鋼日均消耗量（噸）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖30：211家樣本鋼廠廢鋼消耗量（萬噸）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨需求端：日耗偏弱運(yùn)行，長短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)緩慢圖25：147家鋼廠廢鋼日耗（噸） 圖26：255家鋼廠廢鋼日耗（噸）100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/5

12/52021202220232024200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/5

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2021202220232024200,000250,000300,000350,000400,000150,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/5

12/52021202220232024050,000100,000150,000200,000250,000300,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/5

12/52021202220232024200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/1202020212022202320241201702202703203704201/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

12/6202020212022202320242.2、廢鋼基本面：供需雙弱，總庫存水平偏低圖33：211家樣本鋼廠廢鋼消耗比（

）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨圖34：130家純高爐企業(yè)廢鋼消耗比（

）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨圖35：57家獨(dú)立電弧爐企業(yè)廢鋼消耗比（

）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨圖36：24家高&電企業(yè)廢鋼消耗比（

）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨901101301501701902101/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

12/60204060801001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

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12/62020202120222023202485878991939597991/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

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12/620202021202220232024需求端：日耗偏弱運(yùn)行，長短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)緩慢圖31：130家純高爐企業(yè)廢鋼消耗量（萬噸） 圖32：57家獨(dú)立電弧爐企業(yè)廢鋼消耗量（萬噸）2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 20241202.2、廢鋼基本面：供需雙弱，總庫存水平偏低庫存端：鋼廠庫存重回低位，基地庫存低位運(yùn)行圖37：255家鋼廠廢鋼庫存（噸） 圖38：廢鋼基地庫存（噸）圖39：211家樣本鋼廠廢鋼庫存（萬噸）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖41：加工準(zhǔn)入企業(yè)廢鋼社會(huì)庫存（萬噸）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨圖42：破碎料加工企業(yè)庫存（萬噸）數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，中信建投期貨4,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0009,000,00010,000,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/5

10/511/512/52021202220232024350,000450,000550,000650,000750,000850,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

12/6202020212022202320248007507006506005505004504003503001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

12/62020202120222023202414,000,00013,000,00012,000,00011,000,00010,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/6

12/6數(shù)據(jù)來源：富寶資訊，中信建投期貨圖40：300家鋼企廢鋼庫存（萬噸）2020

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20212022202320242.2、廢鋼基本面：供需雙弱，總庫存水平偏低市場情緒：本周貿(mào)易商看漲比例提升圖43：97家鋼廠看升比例（

）圖44：97家鋼廠看跌比例（

）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨圖45：388家貿(mào)易商看升比例（

）圖46：388家貿(mào)易商看跌比例（

）數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨數(shù)據(jù)來源：Mysteel，中信建投期貨01020304050602022年…2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年…2023年…2023年…2024年1月2024年2月010203040506070802022年…2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5