策略歷次底部第一波反轉(zhuǎn)中的板塊表現(xiàn)

目錄TOC\o"1-1"\h\z\u一、風(fēng)格：底部企穩(wěn)初期較易偏向大盤，成長風(fēng)格大多表現(xiàn)較好 4二、自然觸底后的反轉(zhuǎn)：藍(lán)籌先漲成長后漲，超跌板塊或越來越強(qiáng) 5三、大力度救市后的反轉(zhuǎn)：先救大盤藍(lán)籌，指數(shù)企穩(wěn)后小盤走強(qiáng) 8風(fēng)險因素 11表目錄表1：歷史上重要底部反轉(zhuǎn)后第一波上漲中不同風(fēng)格的超額收益（單位：） 4表2：歷史上自然觸底后反轉(zhuǎn)中的板塊輪動（單位：） 6表3：2022年4月底和10月底兩次重要底部的板塊輪動（單位:） 7表4：2015年救市期間風(fēng)格和板塊表現(xiàn)（單位：） 10圖目錄圖1：底部企穩(wěn)初期較易偏向大盤（單位：點(diǎn)，倍數(shù)） 4圖2：2015年救市期間先救大盤藍(lán)籌，再救小盤（單位：點(diǎn)，倍數(shù)） 8圖3：2015年救市期間ETF基金凈流入（單位：億元） 9圖4：2015年救市期間上證50ETF凈流入（單位：億元） 9圖5：2015年救市期間滬深300ETF凈流入（單位：億元） 9圖6：2015年救市期間中證500ETF凈流入（單位：億元） 9一、風(fēng)格：底部企穩(wěn)初期較易偏向大盤，成長風(fēng)格大多表現(xiàn)較好歷史上大小盤風(fēng)格主要取決于投資者結(jié)構(gòu)的變化，和業(yè)績的比較優(yōu)勢關(guān)系不大。而2008-2016圖1：底部企穩(wěn)初期較易偏向大盤（單位：點(diǎn)，倍數(shù)）上證指數(shù) 大盤/小盤（右軸）60001.403000

0.702007-0115002007-01

0.35資料來源：萬得，PE）12-3表1：歷史上重要底部反轉(zhuǎn)后第一波上漲中不同風(fēng)格的超額收益（單位：%）2008年底第一波上2012年底反轉(zhuǎn)第一波2015年7-8月反漲 彈16年2月反轉(zhuǎn)第一波19年初反轉(zhuǎn)第一波2022年4-7月反彈2022年10月-2023年2月中反彈起始時間2008/112012/122015/062016/012019/012022/042022/10結(jié)束時間2009/022013/022015/082016/042019/042022/072023/02持續(xù)時間(月)3223324萬得全A,62.1026.38-4.8621.9439.2122.3711.63上證指數(shù),40.0024.12-4.7515.9131.6716.2910.10滬深300,51.2731.43-5.9614.6636.8417.8514.11萬得微盤股指數(shù)111.2332.384.2041.6242.2519.6220.62創(chuàng)業(yè)板指，38.64-8.7121.1543.2430.6910.09風(fēng)格超額收益價值風(fēng)格1.54%1.18%1.08%-1.15%-4.52%-11.91%-2.69%成長風(fēng)格18.66%2.48%1.30%3.23%7.92%7.93%-2.01%大盤風(fēng)格-0.07%0.17%-0.49%-0.45%-0.80%1.23%0.34%小盤風(fēng)格34.04%-1.14%-0.79%8.31%5.86%6.94%-3.65%板塊超額收益金融板塊-0.82%9.12%-1.80%1.06%-1.56%-13.86%0.94%周期板塊19.07%-1.45%0.63%11.41%1.26%7.86%-4.92%消費(fèi)板塊13.50%-7.24%4.67%6.47%8.29%1.87%5.55%成長板塊36.82%4.24%3.53%9.83%5.88%14.55%-6.00%資料來源：萬得，二、自然觸底后的反轉(zhuǎn)：藍(lán)籌先漲成長后漲，超跌板塊或越來越強(qiáng)歷史上自然觸底后的反轉(zhuǎn)第一波板塊輪動中，以金融地產(chǎn)為代表的低估值板塊大多情況下在第一個月率先啟動，成長板塊在反轉(zhuǎn)中后期走強(qiáng)，過去1年超跌板塊可能會越來越強(qiáng)。200811-200922008111的電力設(shè)備率先領(lǐng)漲。這一階段2008年超跌的板塊還沒有全面表現(xiàn)，僅有色金屬、房地產(chǎn)有2200912認(rèn)反轉(zhuǎn)上行，新增信貸、電廠耗煤量等經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)大幅轉(zhuǎn)好，2008年超跌的周期板塊超額收益開始整體走強(qiáng)。2008201212-2013220121212011201312但這一階段創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅顯著超過上證指數(shù)，成長板塊超額收益開始走強(qiáng)。超跌的軍工繼續(xù)走強(qiáng)，此外第一階段表現(xiàn)偏弱的美容護(hù)理、醫(yī)藥生物等板塊出現(xiàn)了補(bǔ)漲。201624201612，2015620161金屬、計算機(jī)、電力設(shè)備、軍工率先領(lǐng)漲。2016224311資源品相對較抗跌。2016311414強(qiáng)。20191420191表現(xiàn)最強(qiáng)的是金融類板塊,券商、銀行漲幅均居前。消費(fèi)板塊其次，家電、食品飲料也率先開始上漲，成長板塊反而表現(xiàn)還很弱。到20192，2018201934初，反彈的后期周期和消費(fèi)開始補(bǔ)漲?；A(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁以及地產(chǎn)鏈開始上漲，金融和則開始調(diào)整。表2：歷史上自然觸底后反轉(zhuǎn)中的板塊輪動（單位：%）資料來源：萬得，在底部反轉(zhuǎn)前期，部分超跌板塊開始有一定反彈，到反轉(zhuǎn)中后期可能會越來越強(qiáng)。同時反彈前期弱以及有政策催化或者產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊也可能會開始補(bǔ)漲。20224102022427漲幅最大的行業(yè)如汽車、國防軍工、電力設(shè)備、有色金屬、電子等均為過去半年跌幅居前的行業(yè)。20221028底部反轉(zhuǎn)后的第2-3彈也可能會擴(kuò)散到更多板塊，包括第一個月漲勢較少的板塊以及有政策催化或者產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊。20225720224511-202212202312AITMT表3：2022年4月底和10月底兩次重要底部的板塊輪動（單位:%）資料來源：萬得，三、大力度救市后的反轉(zhuǎn)：先救大盤藍(lán)籌，指數(shù)企穩(wěn)后小盤走強(qiáng)201561262721ETF、IPO20152015627-2015782015629起，ETF201574211200ETF，76ETF40850300ETF132155201579-20158172015612-7820158182015825ETF圖2：2015年救市期間先救大盤藍(lán)籌，再救小盤（單位：點(diǎn)，倍數(shù)）期期均衡期5000

0.702015-03-012015-03-112015-03-012015-03-112015-03-212015-03-312015-04-102015-04-202015-04-302015-05-102015-05-202015-05-302015-06-092015-06-192015-06-292015-07-092015-07-192015-07-292015-08-082015-08-182015-08-282015-09-072015-09-172015-09-272015-10-072015-10-172015-10-272015-11-062015-11-162015-11-262015-12-062015-12-162015-12-26

0.35資料來源：萬得，-80資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心-80資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心

01701207020-303：2015ETF（單位：億元）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心5：20153：2015ETF（單位：億元）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心5：2015300ETF（單位：億元）2015/06/202015/06/242015/06/28滬深300(億元)2015/07/02滬深300(億元)ETF基金凈流入加總(億元)2015/07/06ETF基金凈流入加總(億元)2015/07/102015/07/142015/07/182015/07/222015/07/262015/07/302015/08/032015/08/072015/08/112015/08/152015/08/192015/08/23150100500-50-100806040200-20資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露150100500-50-100806040200-20資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露9

2015/06/124201550ETF（單位：億元）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心4201550ETF（單位：億元）資料來源：萬得，信達(dá)證券研發(fā)中心6：2015500ETF（單位：億元）2015/06/202015/06/24上證50(億元)2015/06/28上證50(億元)2015/07/022015/07/06中證500(億元)2015/07/10中證500(億元)2015/07/142015/07/182015/07